情绪经济市场概况 - 情绪经济正成为经济新引擎，淘宝天猫618战报显示潮玩、宠物、运动三大情绪赛道爆发，453个品牌成交破亿，2400家潮玩店增速超100% [3] - 全球视野下，2025年日本治愈产业规模剑指7.5万亿日元，欧美疗愈体验消费年增17.5% [3] - 64%中国消费者将精神满足列为首需，消费市场正从"功能导向"向"情感导向"转型 [5] 消费者行为特征 - 超8成受访者过去一年有过情绪消费，巨型零食、解压玩具、谷子消费认知度最高 [8] - 80后青睐解压玩具和巨型零食，90后关注潮玩和演唱会，00后偏爱潮玩和盆栽 [8][9] - 90后情绪消费主要为放松心情(92.47%)，00后更注重满足社交需求(82.1%) [13] - 97%受访者情绪消费首选线下实体店，近半支出集中在1001-5000元区间 [14] 代际消费差异 - 00后支付意愿显著高于90后：76.47%的00后年消费5000-1万元，88.65%的90后年消费低于500元 [16] - 90后偏好实物商品(92.53%)如香氛、公仔，00后倾向文化娱乐(85.42%)和虚拟体验(83.12%) [10][11] - 70后父母与00后子女消费观念趋同，超九成认可5001-10000元价位 [16] 行业赛道分析 潮玩与谷子经济 - 中国"谷子经济"2024年市场规模达1689亿元，同比增长40.63%，预计2029年超3000亿元 [30] - 潮玩行业通过情感共鸣设计实现升级，如泡泡玛特LABUBU系列传递"放轻松"生活态度 [30] - 东莞作为"潮玩之都"具备快速响应能力，48小时出新样品，20天能量产上市 [30] 宠物经济 - Z世代养宠比例达43.7%，平均月支出超1200元，智能设备/定制食品/情绪安抚产品为三大热点 [34] - 宠物智能陪伴机器人销量年增157%，节假日寄养需求激增推动服务链升级 [34] - 行业发展呈现需求精细化、情感投射升级(携宠旅行客单价3-5万)、交互科技化三大特征 [34] 银发经济 - 2050年中国银发经济市场规模预计达50万亿，新退休群体(年增1200-2000万人)成核心增量 [35][36] - 适老玩具成交量同比增70%，刀郎演唱会50岁以上观众占比44.5% [35] - 中老年兴趣学习者月均可支配收入5119.6元，64%为女性，39%为高干群体 [36] 沉浸式文旅 - 国内沉浸体验项目达32024个，总产值1933.4亿元，预计2024年突破2400亿元 [37] - 热门案例包括西安"长安十二时辰"街区(日均客流3万，65%为年轻人)等 [40] - AI技术推动疗愈经济创新，欧美疗愈体验消费年增长率达17.5% [37] 市场挑战与趋势 - 72%受访者遭遇产品质量问题，52%认为存在虚假宣传，50%指出同质化严重 [26] - AI数据安全成焦点挑战，45%受访者担忧数据收集，高收入群体更关注隐私泄露 [28] - 超六成受访者呼吁规范隐私保护和行业标准，企业需加强数据加密等技术防护 [29]

谷子经济市场规模与增长潜力 - 中国"谷子经济"市场规模预计到2029年将突破3000亿元 [1] - 春节档动画电影《哪吒2》周边产品在淘系平台售出超3亿元 [2] - 多家店铺因IP周边产品销售额跃升至千万级 [2] 谷子经济的消费现象与特征 - 限量徽章和手办数小时即售罄 [1] - 商品"秒光"、溢价转售成为常态 [2] - "Z世代"为限定徽章、联名饮品排队数小时 [2] - "谷子"作为情绪介质与文化标签存在 [2] 谷子经济对线下商业的影响 - "谷子店"入驻后周末整体客流上涨近20% [2] - 北京王府井喜悦中心以热门IP组合场景引导客流聚集 [2] - 杭州湖滨银泰引入"次元系"门店带动整层人流上扬 [2] - 成都太古里打造"谷子街区"带动餐饮、饮品与住宿复合增长 [2] 谷子经济的下沉趋势与场景延伸 - 高校周边、地铁商圈的集合类"谷子"门店成为"潮人聚集地" [3] - 三四线城市通过动漫展会、Cosplay节激活地方消费 [3] - 浙江建德借动漫嘉年华重启老街夜市夜经济 [3] - 武汉以"樱花+二次元"打造高校片区打卡场景 [3] 谷子经济的创新模式与城市联动 - 品牌方通过限定发售、抽选机制、跨界联名制造"新鲜感" [3] - 河南博物馆以传统玉佩为原型开发手办并联动展售 [3] - 广西与游戏《光与夜之恋》合作推动街区更新 [3] - 从剧本杀、主题咖啡店到沉浸式展览构建立体化消费场景 [3] 谷子经济面临的挑战 - 部分"谷子店"对单一IP高度依赖导致热度过后人流骤减 [4] - 快闪项目难以沉淀常态客群 [4] - 黄牛炒价、虚假盲盒等乱象损害消费者信任 [4] 谷子经济的未来发展方向 - 需要推动本地IP原创力打造更具文化识别度的青年品牌 [4] - 对线下商业空间内容深度运营从"卖货"走向"卖体验" [4] - 构建可复用、可沉浸的消费体验 [4]

行业动态 - 潮玩行业2024年中国"谷子经济"市场规模达1689亿元，同比增长超40%，预计2029年将超过3000亿元 [2] - 潮玩领域2025年迎来现象级增长，情绪价值+潮流玩具的buff叠加推动市场发展 [2] - 卡牌行业从2019年的28亿元增长至去年的263亿元，预计2029年将达到446亿元 [11] 公司表现 - 叠纸游戏旗下"叠纸心意"旗舰店登陆618天猫潮玩抢先成交榜榜首，超过泡泡玛特、万代等品牌 [1] - DearNikki品牌盲盒线上官方旗舰店月流水超过578万元，其中梦织序章系列金属徽章盲盒流水超过14.7万元 [1] - 叠纸心意旗舰店拥有233万粉丝，销量最高的《恋与深空》竹林浅语系列拍立得组售价24元，预售期达200天 [2] 产品策略 - DearNikki品牌通过自营IP的精细化运营，主打女性消费市场，以情感共鸣为核心 [3] - 暖暖IP采用"单一主角+百变造型"架构，在情感共鸣与个性表达间求平衡 [3] - 女性向游戏潮玩周边满足玩家情感寄托，提供物理形态的情感联结，增强IP跨平台价值 [10] 市场竞争 - 潮玩市场三大方向：卡游模式依赖外部授权，用户情感黏性相对不高 [11] - IP联名方式存在品牌调性契合度问题，用户忠诚度归于原IP方 [13] - 自营IP模式在情感深度和品牌忠诚度上具有优势，逐渐成为主流发展方向 [15] 用户行为 - 女性向游戏玩家在潮玩领域购买力强，618预售榜单前十位中有多个乙女手游旗舰店 [8] - DearNikki首套盲盒发售10分18秒即售罄，隐藏款在二手市场价格达200元左右 [8] - 玩家将暖暖视为"女儿/朋友"，盲盒填补游戏陪伴间歇性的情感缺口 [6] 未来趋势 - 女性向游戏潮玩周边验证了增量价值，成为线下社交和情感表达的载体 [15] - 随着文化消费多元化，女性向IP+潮玩市场的未来值得期待 [15] - 自营IP模式能够深化与消费者的情感连接，在竞争中脱颖而出 [15]

报告行业投资评级 - 纺织服饰行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 可选消费呈现年轻化、品牌化、智能化趋势，驱动新成长 [1] 根据相关目录分别进行总结 新消费 - 黄金消费结构分化，避险需求推高金价，古法金与小克重引领潮流，年轻群体成主力驱动创新 [5] - 潮玩市场受Z世代消费力崛起、IP商业化加速、技术创新推动，谷子经济高速增长并推动二级市场繁荣 [5] - 户外市场稳步扩容，渗透潜力大，健康意识、政策技术驱动增长，呈现多元化细分趋势 [5] - AI+消费从技术探索转向大规模商业化，人形机器人量产与应用拓展，智能家居与穿戴设备深度升级 [5] 黄金消费 - 黄金避险属性凸显，金价长期有望上涨，6月3日COMEX黄金突破3417美元/盎司，逼近历史高位3500美元/盎司，国内足金金饰克价回到千元之上 [10] - 2025年一季度我国黄金消费量290.492吨，同比降5.96%，其中首饰134.531吨，同比降26.85%，金条及金币138.018吨，同比增29.81%，古法金等更紧俏 [10] - 年轻消费占黄金首饰消费1/3，各大品牌改良创新并加速IP联名产品推出 [10] - 建议关注老铺黄金、周大福、潮宏基、周大生、老凤祥等 [10] 潮玩消费 - 潮玩行业近年是消费市场增长最快领域之一，CAGR2015 - 2021为33%，预计2026年市场规模达1101亿元，得益于人均GDP提升和Z世代推动 [14] - 政策支持不断出台，头部企业加速扩张，行业集中度有望提高，区域性品牌与新兴IP将涌现 [14] - 2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元，同比增40.63%，预计2029年超3000亿元，25Q1闲鱼谷子交易额创新高 [14] - 谷子消费呈现女性向、年轻化、高频次、高增速趋势，女性消费者占比从2023年67%提升至2025年78% [14] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、广博股份等 [12] 户外消费 - 2023年中国户外用品零售额271.10亿元，2024年达274.40亿元，与海外超50%渗透率相比，中国28%的渗透率仍有上升空间 [20] - 伴随健康意识提升、政策支持和技术进步，户外运动消费市场持续稳健增长 [20] - 发展趋势包括轻户外成趋势、越野跑声量显著、骑行热度超越露营、贵族运动普及化、羽毛球持续火热、携宠户外游热度增长 [20] - 建议关注安踏体育、特步国际、牧高笛、浙江自然等 [16] 科技消费 - AI+消费从技术探索迈向大规模商业化，人形机器人、智能家居与穿戴设备成核心增长点，政策催化叠加资本市场响应 [25] - 2025年或为人形机器人量产元年，特斯拉提升产量，国内优必选、小米等入局，应用场景持续拓展 [25] - AI深度赋能智能家居与穿戴设备，从单品智能到全场景联动，如扫地机器人与人形进化、智能戒指实时监测 [25] - 建议关注九号公司、安克创新、博士眼镜等 [25]

报告核心观点 聚焦内需视角，关注以旧换新与新消费投资机会，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”评级 [9][20] 分组1：行情与业绩回顾 - 年初至今轻工与纺服两大行业均实现上涨，跑赢沪深300指数，其中纺织服饰行业上涨2.05%，轻工制造行业上涨2.43% [21] - 年初至今饰品与文娱用品子行业表现出色，涨幅分别为24.13%和13.51% [22] - 今年一季度，轻工制造业绩降幅环比收窄，营收同比下降0.78%，归母净利润同比下降18.85%；纺织服饰业绩承压，营收同比下降13.33%，归母净利润同比下降5.56% [5][25][29] 分组2：家居、电动两轮车将持续受益以旧换新政策深化推进 以旧换新推动家居需求边际改善，行业今年业绩向好有基础 - 房地产行业整体仍承压，今年前5月住宅销售与竣工面积降幅同比收窄但仍下降 [37] - 政策端加力支持，改善家居消费边际，今年安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新 [42] - 今年前5个月，社会消费品零售总额家具类同比增长21.40%，较去年同期提升18.40个百分点 [43] - 家居用品行业年内业绩改善可期，2024年和今年一季度合同负债同比分别增长20.47%和22.53% [55] 以旧换新政策深化推进，将为电动两轮车行业全年销售向好奠定基础 - 近两年电动两轮车行业承压，2024年销量同比下降10.55% [59] - 电动两轮车出口呈现平稳态势，今年前5月单车出口价格提升 [60] - 以旧换新政策成效显现，推动行业全年实现较好销售表现，预计今年电动两轮车行业将实现较为良好的销售表现 [65] - 以旧换新政策深化推进，为电动两轮车企业全年业绩增长提供支撑，相关企业今年一季度收入端有明显改善 [70] - 电动自行车新政，龙头企业有望受益，新版《电动自行车安全技术规范》将于今年9月1日正式实施 [72] 分组3：新消费视角下，关注情绪消费价值与国牌崛起 Z世代人群重视情绪、悦己消费，推动谷子经济快速发展 - 国内谷子经济保持较高增长且具备充足潜力，2024年市场规模达1689亿元，预计2029年将超3000亿元 [77][79] - 女性为国内谷子经济消费的主要人群，Z世代人群作为主力消费群体，消费能力较强，消费动机以情绪满足和身份认同为主 [82] - 国内泛二次元群体稳步扩大，相关市场规模也呈现增长，为谷子经济发展创造良好大环境 [87] - 后疫情时代，消费者关注情绪价值悦己消费兴起，为兴趣、情绪买单成Z世代人群主流 [92][93] - 谷子能够匹配情绪价值，亦可成为社交纽带，具备收藏价值 [95] 关注宠物食品行业国牌崛起，“618”大促显示行业延续高景气 - 国内宠物行业规模超3000亿元，宠物猫市场潜力较大，预计2026年宠物猫市场规模将超越宠物犬 [97] - 千亿级宠物食品行业，保持平稳增长，2024年规模达到1585.06亿元，同比增长8.49% [100] - 消费者对国产品牌偏好提升较为明显，无明显品牌偏好的宠物主将成为国产品牌挖掘的潜力客群 [105] - 科学养宠理念普及，宠物主关注主粮营养成分，对烘焙粮偏好度提升较明显，鲜粮或成主粮领域的潜力细分市场 [108][110][113] - 宠物食品电商大促销售表现亮眼，国产品牌表现出色，京东、天猫平台“618”大促数据显示国产品牌成绩优异 [116] 电商为基、大单品为抓手，国牌非头部卫生巾品牌具备弯道超车可能 - 国内女性卫生用品市场规模超过850亿元，2024年市场规模为867.10亿元，同比增长23.27% [119] - 国内卫生巾市场份额较分散，为非头部、新兴品牌创造成长空间，百亚股份及其下属品牌自由点市场份额稳步提升 [122][123] - 电商成为女性卫生用品的重要销售渠道之一，线上渠道占比提升较为明显 [129] - 电商渠道兴起，为非头部国产品牌创造弯道超车可能性，抖音平台数据显示非传统头部品牌取得良好销售成绩 [131][134] - 卫生巾的产品属性，为品牌方打造大单品提供支持，消费者购买卫生巾更为关注其功能特性 [135][139] 分组4：投资策略 - 聚焦内需，关注两新消费，以旧换新政策推动家居和电动两轮车行业发展，新消费领域谷子经济、宠物食品、卫生巾行业有投资机会 [20][142] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”评级 [9]

新消费定义与特征 - 新消费指扣除周期或地产、白酒光环效应后，由产品或渠道变革驱动的消费股投资机会，核心逻辑聚焦产品创新与个性化需求满足[5] - 与传统消费区别在于关注点转向情绪消费、悦己消费（如谷子经济、宠物经济），但商业本质未变[5] - 新消费公司共性：专注产品创新+渠道迭代，弱化周期属性，强调企业家精神与消费者需求洞察[10][11] 新消费崛起驱动因素 - 过去两年消费板块低配导致资金回流，今年产品驱动型公司获超额收益，属配置再平衡过程[7] - 经济L型走势下，大市值消费机会有限，但单品爆发潜力显著（如潮玩/香薰/智能电动车单品类5-10倍增长）[8] - 消费者理念变化：小额悦己消费兴起，兼具社交属性，年轻群体更明确需求（如保健品选购注重成分精准匹配）[10][11] 投资方法论与组合构建 - 研究颗粒度细化：沉浸产业体验（如美妆美护/保健品），高频跟踪产品迭代与数据突变[13][18] - 组合分层配置：基本盘（长期趋势单品）+观察盘（短期爆发品）+试盘（待验证机会），保持动态调整[9][17] - 捕捉大单品逻辑：早布局、重仓持有、深度研究（如电动两轮车/麻酱毛肚爆款案例）[18] 细分赛道机会 - 明确趋势领域：新零售渠道变革、零食量贩、潮玩、宠物经济、谷子经济[15] - 潜力方向：国内美妆美护（使用比例提升空间大）、保健品（高端化+客单价上升）[13][15] - 传统食品饮料结构性机会：低价位+新品迭代（如麻酱毛肚等创新单品）[16] 行业趋势与挑战 - 传统消费制约：宏观周期依赖性强，商业模式见顶导致估值低迷[15] - 新消费特征：产品驱动替代周期驱动，企业需持续创新（如卫生用品行业爆量单品案例）[14][15] - 港股消费板块：短期热度或透支，长期看好保健品/美妆等领域机会[19] 研究执行要点 - 一线调研优先：实地观察渠道动销（如电动两轮车销售突变）、商场客流变化[18] - 团队协作机制：研究员联动挖掘单品机会，群策群力验证逻辑[17] - 数据跟踪闭环：暴增数据需深度归因（如分析爆款持续性），避免武断结论[18]

潮玩市场新纪录与品牌表现 - 北京拍卖行以108万元人民币售出真人大小的LABUBU玩偶，创下藏品玩偶价格新纪录 [1] - 网络二手平台上LABUBU玩偶价格飙升，部分原价几百元的产品转手升至万元以上 [1] - 叠纸科技旗下DearNikki旗舰店新品盲盒单日销量突破4万，单日成交额达316万元 [1] - 天猫618潮玩成交榜中，叠纸心意旗舰店超越泡泡玛特位居榜首 [2] 游戏公司进军衍生品市场的策略 - 2019-2023年头部移动游戏中超半数推出衍生品，46.7%的企业布局衍生品以增加创收 [3] - 游戏公司从IP授权转向投资入股、自主开发，如叠纸科技2017年入驻天猫发售自有衍生品 [3] - 泡泡玛特×王者荣耀系列盲盒连续5天蝉联热销榜第一 [3] - 米哈游和吉比特投资潮玩平台Suplay，创梦天地投资元气玛特，切入潮玩赛道 [4] - 游戏科学与名创优品合作推出《黑神话·悟空》衍生品，100%自主研发 [6] - 米哈游投资萌购、艾漫等公司，轻周边产品基本无第三方参与 [6] 女性向游戏在衍生品市场的优势 - 米哈游旗舰店双11首小时成交额同比翻倍，成为首个破亿的潮玩品牌旗舰店 [7] - 天猫双11潮玩销售榜中，女性向游戏如《明日方舟》《代号鸢》等表现突出 [8] - 购买游戏周边的人群中女性占比超六成，30岁以下年轻人占66% [10] - 叠纸科技《恋与深空》周边曾创3小时销量9659万元的纪录，双11首日成交超2亿 [10] 男性玩家与衍生品市场的矛盾 - 《黑神话·悟空》衍生品全线售罄，但高价、低品控引发争议 [12] - 男性玩家更倾向于游戏内消费（如装备、皮肤），对周边高溢价接受度低 [12] - 男性向爆款游戏较少，难以刺激衍生品消费 [12] IP衍生品市场的新逻辑 - 泡泡玛特2024年13个IP收入破1亿元，4大头部IP营收超10亿元，贡献70%总营收 [13] - LABUBU爆火证明原创IP实力，冲击传统IP依赖内容的路径 [13] - 轻内容IP（如LABUBU、玲娜贝儿）通过用户共创快速走红，与传统内容型IP形成对比 [15] - 游戏行业衍生品产业尚未成熟，需借鉴潮玩赛道发展经验 [16]

行业趋势 - 各地大型商圈积极布局二次元IP及周边形成的"谷子经济"，将小众爱好带入大众视野 [1] - 2024年中国泛二次元用户规模达5.03亿人，泛二次元及周边市场规模达5977亿元 [1] - 当前周边产品中欧美和日本IP占比较高，中国原创IP相对稀缺 [1] 产品开发方向 - 建议将中华传统文化元素通过经典书籍、动漫、游戏等进行IP转化 [2] - 可借鉴《黑神话：悟空》游戏和《哪吒之魔童闹海》电影等成功案例的IP开发经验 [2] - 需加强热门角色周边产品的IP升级迭代，实现创意快速商业化 [2] 政策支持建议 - 政府可通过政策引导、税收优惠、项目扶持等方式支持国漫国潮IP发展 [2] - 建议利用文化产业基金培育国产IP，结合地方传统文化开发特色IP [2] - 开发地方特色IP可同时促进文旅消费增长和提升区域软实力 [2] 商业运营策略 - 商圈在引入二次元周边时应优先给予国漫国潮IP展示空间 [2] - 对高价值国产IP可提供铺位优化、租金减免、促销资源等支持 [2] - 建议在国产IP初创阶段给予系统性扶持 [2]

港股市场动态 医药生物 - 基石药业-B涨超5% 舒格利单抗肺癌III期长期生存数据登顶《柳叶刀·肿瘤学》 巩固中欧一线治疗地位[2] - 北森控股暴跌逾17% 年度经调整EBITDA仅2890万元 光大证券下调营收预测10%-15%[3] 消费零售 - 东方表行跌逾5% 年度收益降5.2% 净利降20% 奢侈品需求疲软[2] - 上美股份涨超4% 韩束5月抖音GMV同比增13% 自播+商品卡激增71%[3] - 中国中免涨超5% 市内免税店加速扩容 已开业4家+9家筹备中[3] 交通运输 - 冠忠巴士飙涨27% 年度税前利润预增143%至1.65亿港元 主因收入增长+燃油成本降+自动驾驶牌照[2] - 顺丰控股涨超6%创新高 5月速运收入同比增13.4% 无人配送车规模化或增利46亿[3] 科技制造 - 南京熊猫电子跌逾6% 拟挂牌出售ENC公司27%股权 初始报价2.85亿元[2] - 华虹半导体涨超7% 产能利用率102.7%满产 9厂远期或贡献12.8亿美元收入[3] - 首程控股涨超3% 旗下机器人基金投资墨现科技 加速具身智能商业化[3] 文娱传媒 - 网龙涨超3% 联合国会议展示AI数字人演讲技术 推出"EDA教育元宇宙"战略[4] - 泡泡玛特跌超5% Meme币LABUBU市值跌破2800万美元 24小时跌20.4%[4] 资本运作 - 海昌海洋公园涨超4% 祥源控股22.95亿港元收购38.6%股权案进入公示期[2] - 李宁涨超3% 非凡领越增持0.7%股权耗资2.75亿港元 持股升至11.23%[2] 供应链与制造 - 京东物流涨超3% 沙特推出自营快递品牌"JoyExpress" 构建中东一体化供应链[2] - 德林国际涨超4% "谷子经济"规模年增40%至1689亿元 印尼新厂投产扩产[3]

公司概况 - 公司成立于2014年，以拼搭角色类玩具为主，奥特曼为核心授权IP，同时不断扩充IP产品矩阵 [1] - 通过线下经销渠道覆盖国内市场，海外市场增速更快 [1] - 股权架构稳定，创始人持股比例较高，股权激励深度绑定核心高管，管理层团队稳定且经验丰富 [1] - 营收高速增长，盈利能力步入上升通道 [1] 行业分析 - 谷子经济（二次元文化周边经济）围绕动漫、游戏、漫画等IP衍生的商品及市场体系，具备口红效应+社交货币属性，精准满足情绪消费需求 [1] - 供给端优质IP增加+渠道扩张助力谷子进入大众视野 [1] - 2019至2023年全球拼搭角色类玩具市场规模从132亿元增长至278亿元，年均复合增长率为20.5% [1] - 拼搭角色类玩具赛道集中度高，布鲁可国内排名第一，全球排名第三 [1] 核心竞争力 - IP矩阵丰富：授权IP（如奥特曼）和自有IP双轮驱动，产品覆盖年龄层广，迭代速度快 [1][2] - 供应链规模效应显著：产品设计、研发和生产体系标准化，零部件通用性高 [2] - 渠道营销优秀：线下渠道持续扩张，线上通过BFC赛事体系以内容营销驱动品牌影响力 [2] 投资建议 - 公司作为中国第一、全球第三的拼搭角色类玩具企业，IP矩阵丰富，SKU迭代迅速，渠道管控高效 [2] - 预计2025-2027年归母净利润为11.88/19.13/26.63亿元，同比增长396.2%/61.0%/39.3% [2]