对于日本官员而言，150的重要关口在心理和政治上都十分敏感。此前，日本官员曾警告或干预货币市 场，因为日元跌破该点位会增加进口成本，加剧家庭的生活成本危机。 日元疲软也再次唤起了特朗普最喜欢的老调重弹：日本以牺牲美国为代价，从低估的货币中获益。 如今，随着安倍的"门徒"——高市早苗即将执掌全球第四大经济体，同样的担忧可能再次浮出水面。 高市早苗被普遍认为是"安倍经济学"的拥护者，该经济策略主张宽松货币政策、财政支出和结构性改 革。在去年执政的自民党总裁选举中，她批评了日本央行加息并增强日元的计划。 市场对此做出了反应，出现了所谓的"高市交易"，将日经225指数推向历史新高，美元兑日元汇率升破 150大关。 多年来，美国总统特朗普一直指责日本从事"不公平贸易行为"，这一批评可以追溯到他还是房地产大亨 的时候。 上周五，特朗普再次点名日本，声称东京通过削弱日元以获取不公平的贸易优势。"我曾打电话给日本 领导人，告诉他们不能继续贬值货币，"他说。 然而，分析师表示，高市早苗可能会在经济政策上谨慎行事，以避免与华盛顿关系紧张。 据报道，时任日本首相石破茂在日本国会表示，日本并未推行所谓的"货币贬值政策"，包括已故的安 ...

黄金市场价格表现 - 国际现货黄金价格于10月8日收盘报4041.65美元/盎司，盘中创历史新高至4059.31美元/盎司，连续五个交易日涨幅超4.7% [1] - 纽约期金价格同步走强，并于10月8日创历史新高至4081美元/盎司 [1] - 年初至今黄金价格水平较年初涨幅近54%，成为年内表现最好的大类资产 [1] 短期价格驱动因素 - 市场对日本经济前景及货币政策预期强化，因日本自民党新任总裁高市早苗胜选，令以量化加质化宽松为代表的安倍经济学再度引领日本经济政策路径的可能性提升 [1] - 伴随黄金走强的还有日本股市大幅高开，以及日元及日债短时崩盘，体现市场在美元降息前景及日本经济政策路径转向预期下的风险平衡策略 [1] - 美国政府停摆危机造成后续就业数据发布暂缺，放大市场波动风险，推动北美黄金ETF投资者进一步放大黄金市场超买格局 [2] 市场风险偏好分歧 - 避险情绪推动黄金、美债价格走强 [2] - 投机热情推动比特币、美股价格上涨 [2] - 分歧反映市场对美国经济前景的不同看法 [2] 中长期价格上涨驱动力 - 宏观层面对美国经济滞胀风险的担忧是主要驱动力 [2] - 美联储降息预期推动下，美债长端仍延续高位，期限溢价放大背后是对未来实质利率水平走弱的担忧 [2] - 该因素将在未来一段时期继续推升黄金价格上涨 [2] 零售端市场状况 - 当前零售端黄金市场价格在投资品及珠宝首饰方面已远超出普通居民支付能力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月展望国内资产受益政策预期与流动性充裕，政策预期或提振风险偏好，流动性持续充裕或支持权益中枢上行；海外焦点为美联储10月降息和日本央行按兵不动，弱美元趋势延续但斜率放缓，美股震荡上行风险犹存，四季度继续维持权益>商品>债券的排序，战略上保留权益与黄金的中期优势，战术上均衡配置，适度控制节奏 [8] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国政府陷入停摆，历史上停摆最短1天，最长34天，将对美国经济造成负面影响；高市早苗意外当选日本自民党总裁，大概率成为日本首任女首相，其拥护“安倍经济学”，主张宽财政、宽货币，对华态度强硬，若当选可能影响中日关系与市场风险偏好 [8] - 国内宏观：国内经济继续企稳，制造业PMI为49.8，环比提升0.4个百分点，符合季节性；非制造业PMI回落0.3个百分点至50.0，其中服务业PMI下行0.4个百分点，建筑业回升0.2个百分点；假期期间消费量、出行量活跃，但电影票房等消费偏弱 [8] 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [9] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [9] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银：9月美国降息周期重启，美联储独立性风险扩大，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [9] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [9] 黑色建材板块 - 钢材：需求预期不佳，政策扰动仍存，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [9] - 铁矿：铁水延续增长，价格震荡运行，关注海外矿山生产发运情况等多方面因素，短期震荡 [9] - 焦炭：供应有所下滑，焦企开启提涨，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [9] - 焦煤：供应小幅回升，下游采购积极，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [9] - 硅铁：供需宽松期价承压，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [9] - 锰硅：供应压力逐渐积累，盘面上方空间有限，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [9] - 玻璃：现货以涨促稳，中下游库存偏高，关注现货产销，短期震荡 [9] - 纯碱：周产再创新高，库存持续转移，关注纯碱库存，短期震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜：供应端收缩逻辑继续发酵，铜价延续偏强走势，关注供应扰动等多方面因素，短期震荡上涨 [9] - 氧化铝：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，关注矿石复产不及预期等因素，短期震荡 [9] - 铝：观察需求成色，铝价震荡运行，关注宏观风险等因素，短期震荡 [9] - 锌：黑色系产品价格下跌，锌价震荡走弱，关注宏观转向风险等因素，短期震荡 [9] - 铅：节后铅锭供需或趋松，铅价震荡偏弱，关注供应端扰动等因素，短期震荡 [9] - 镍：RKAB配额进展反复，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡 [9] - 不锈钢：成本支撑仍在，不锈钢震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [9] - 锡：供应扰动不断，锡价高位震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [9] - 工业硅：煤炭及西北复产节奏波动，工业硅价格震荡，关注供应端超预期减产等因素，短期震荡 [9] - 碳酸锂：停产预期告一段落，碳酸锂重回承压震荡，关注需求不及预期等因素，短期震荡 [9] 能源化工板块 - 原油：OPEC+延续增产，地缘仍有扰动，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [11] - LPG：基本面承压，低估值难有改观，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [11] - 沥青：增产预期下沥青期价仍承压，关注制裁和供应扰动，短期震荡下跌 [11] - 高硫燃油：贴水转负，跟随原油波动，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [11] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油偏弱震荡，关注原油价格，短期震荡下跌 [11] - 甲醇：节中库存小幅累积，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [11] - 尿素：节中印标和通知或有强预期，难改节后短期基本面弱势，关注尿素出口窗口期政策性调整，短期震荡 [11] - 乙二醇：国庆期间装置重启推进顺利，供应压力较大，港口到港量增加，关注煤、油价格波动等因素，短期震荡 [11] - PTA：低加工费之下压制PTA负荷回升，供需宽松格局仍难扭转，关注原油大幅波动等因素，短期震荡 [11] - 短纤：成本指引有限，自身供需驱动有限，库存和利润维持区间运行，关注下游纱厂拿货节奏等因素，短期震荡 [11] - 瓶片：关注利润修复后工厂是否严格遵守减产计划，加工费扩张空间有限，关注瓶片企业减产目标执行情况等因素，短期震荡 [11] - 丙烯：节中部分装置停车，节后震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡 [11] - PP：节中油价跌后反弹，节后震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [11] - 塑料：节中扰动有限，震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [11] - 苯乙烯：库存压力仍大，偏弱震荡，关注油价、宏观政策、装置动态，短期震荡下跌 [11] - PVC：基本面压力尚存，震荡运行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [11] - 烧碱：现货表现偏弱，盘面震荡运行，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡 [11] 农业板块 - 油脂：等待进一步信息指引，或继续震荡盘整，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [11] - 蛋白粕：临近国庆假期，盘面减仓震荡，关注美豆天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战，短期震荡 [11] - 玉米/淀粉：新粮逐步上市，节日期间下跌为主，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [11] - 生猪：节后需求转淡，猪价延续弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [11] - 天然橡胶：外盘波动有限，关注节后盘面情绪，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [11] - 合成橡胶：盘面延续区间震荡，关注原油大幅波动，短期震荡 [11] - 棉花：棉价延续偏弱走势，关注需求、库存，短期震荡 [11] - 白糖：糖价预计延续低位震荡整理，关注进口、巴西产量，短期震荡 [11] - 纸浆：假日期间无重点变化，纸浆延续弱势格局，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡下跌 [11] - 双胶纸：假期交投偏弱，节后现货仍有下行压力，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [11]

文章核心观点 - 日本自民党新任总裁高市早苗胜选引发金融市场对“安倍经济学”政策重启的预期，形成“高市早苗交易” [1][2] - 市场预期高市早苗将推出大规模财政刺激措施，推动日经225指数屡创新高，并有望触及50000点历史关口 [1][4] - 多家顶级金融机构因此大幅上调日经225指数年末目标点位 [4][5][7] 市场反应与预期 - 日经225指数周一跳涨4.8%，东证指数上涨3.1%，日元兑美元汇率贬破150关口 [4] - “高市早苗交易”主要表现为日本股市飙升、日元持续贬值及“日元套利交易”重启 [2] - 市场押注逻辑为“更强劲财政刺激、产业扶持与温和货币政策”的日本再通胀组合——做多日股、空日元、避长久期 [2] 金融机构观点调整 - 野村证券将日经225指数年末预测从44500点上调至49000点，东证指数预测从3200点上调至3300点 [5] - 大和证券将日经225指数年末预测从44000点上调至49000点，并认为触及50000点概率非常高 [7] - 三井住友日兴证券将日经225指数年末预测从45000点上调至47000点 [7] - 瑞士Julius Baer将日经225指数年末预测从46000点上调至50000点 [7] 政策影响与受益板块 - 预期政策将延续“安倍经济学”框架，即“超宽松财政框架”和对收紧货币持谨慎立场 [3] - 政策环境将创造经济增长快于利率的环境，利好股票，并可能吸引外资持续流入 [6] - 受益板块预计包括AI、半导体、能源、先进制造、军工防务、内需消费、电力基础设施等 [3][7]

全球股市表现 - 美国三大股指走势强劲，纳指挑战23000点，道指和标普500指数不断刷新年内高位[2] - 美股强势受多重因素推动：市场季节性特征转向看涨、人工智能基础设施建设新闻持续涌现、全期限美国国债收益率走低、第三季度财报季即将开启，标准普尔500指数成分股公司每股收益同比增速预期为7.9%，2025年全年增速预期为9.3%[2] - 日本日经225指数盘中突破48000点，与新任自民党总裁高市早苗主张的宽松经济政策关系密切[2] - 英国富时100指数突破9500点关口创历史新高，矿业板块受金属价格上涨影响表现亮眼，金融行业尾盘拉升[3] - 德国DAX 30指数突破7月高位，投资者欢迎欧盟新贸易措施，但8月德国工业产出环比骤降4.3%对情绪构成压力[3] - 法国CAC 40指数重返8000点大关，但市场情绪谨慎，主要由于法国政治危机加剧[3] 贵金属市场 - 国际黄金期货价格首次突破每盎司4000美元里程碑，今年以来金价已累计上涨53%[4] - 金价上涨受多重因素推动：美联储降息预期、政治与经济不确定性、各国央行购金行为、黄金ETF资金流入以及美元走弱[4] - 中国人民银行连续第11个月增持黄金储备，高盛将2026年12月的黄金价格预期从每盎司4300美元上调至4900美元[4] - 伦敦现货白银价格突破48美元/盎司创14年新高，年内涨幅接近70%，受太阳能和电子行业强劲实物需求支撑[5] - 世界白银协会预测2025年全球白银供应将连续第五年出现短缺[5] - 铂金价格突破1600美元/盎司刷新12年纪录，得益于供应受限、强劲需求及在汽车催化剂中的技术性替代[6] 原油市场与OPEC+ - 国际油价在四个月低位拉锯，OPEC+宣布将从11月开始每日增产13.7万桶原油[6] - 摩根大通称9月已成为市场转折点，原油市场将在今年第四季度至明年期间面临大幅供应过剩[6] 人工智能行业动态 - 人工智能行业热度不减，OpenAI与AMD已达成协议，OpenAI或可收购这家芯片制造商10%的股份[2] 地缘政治与政策事件 - 美国政府停摆进入第9天，导致多项关键经济指标发布推迟，联邦基金利率期货定价显示美联储本月将降息25个基点[7] - 政府停摆导致的数据发布中断可能让市场对美联储货币政策路径产生困惑，停摆时间越长对经济增长拖累风险越大[7] - 日本执政党自民党总裁选举中高市早苗当选，造成日本国内国债和日元抛售，日元对美元汇率重挫逾4%，失守1美元兑152日元[8] - 法国总理勒科尔尼辞职，任期仅27天，法国10年期国债收益率盘中飙升逾9个基点，CAC40指数一度跳水下跌2%，欧元兑美元汇率回落至1.17下方[8]

选举结果与高市早苗的意外胜出 - 2025年10月4日，高市早苗在自民党总裁选举中胜出，预计将在10月15日成为日本新任首相[2][4] - 选举结果与选前媒体共识相悖，高市在第二轮投票中获得185票，其中国会议员票149票，都道府县党支部票36票，均领先于对手小泉进次郎的156票[4][5] - 高市胜出的原因包括其在自民党约90万基层党员中人气突出，首轮党员票获得119票（占总票数295票的约40%），以及对手小泉进次郎因采取谨慎策略而缺乏明确政策主张[5] 核心政策主张与“安倍经济学”继承 - 高市早苗被视为“安倍经济学”的坚定继承者，其政策主张带有希望货币宽松、日元贬值、财政扩张的偏好[3][7] - 在货币政策上，高市早苗对加速加息持牵制态度，强调加息会负面影响企业投资和住房贷款，预示其若成为首相，日本央行货币政策或边际偏鸽，放缓加息速度[9] - 在汇率方面，高市早苗偏好弱日元，认为日元贬值能为出口产业带来机会并增加外汇储备盈余，其编纂的《国力研究》书中也指出弱日元对日本利大于弊[10] 财政与减税政策 - 高市早苗拥护财政宽松，提出通过投资核聚变等尖端技术促进经济增长，并认为只要名义增长率超过国债利率，债务余额占GDP比例将保持稳定[11] - 其提出的三项减税政策包括提高免税门槛、实施附带现金补贴的税额抵扣机制、以及废除汽油暂定税率，这些政策组合被解读为争取跨党派合作的策略性调整[8] 对日本资产价格的潜在影响 - 基于高市早苗的政策主张，其当选后各类日本资产的价格波动方向或与“安倍经济学交易”一致，可能发生日元贬值、日股上升、日债收益率曲线走陡峭[3][14] - 参考2024年自民党总裁选举，在高市早苗领先被报道期间，日经指数一度从36000点附近上升至40000点附近，涨幅达11%，同时日元兑美元贬值约1.6%[14]

核心观点 - 报告对节后市场持乐观态度，认为"红十月"可期，主要依据包括积极的国内消费数据、海外AI产业催化以及美联储降息预期强化 [6][39][43] - 建议关注恒生科技、储能、卫星互联&商业航天、有色金属等板块，同时提示投资者可能转向消费等顺周期板块 [6][43] 假期国内观察 - 交通出行热度高于去年同期，国庆中秋假期跨区域人员流动量预计达23.6亿人次，日均约2.95亿人次，比去年假期日均增长3.2% [11] - 机票价格整体平稳且高于去年同期，未出现临期跳水现象，10月1日至5日全国已执行航班量达83,635架次，同比增长3.2% [15] - 旅游市场呈现"量价齐升"，出游预订人次同比增长近30%，人均消费同比上涨约20%，定制游和自驾游等注重体验的旅游方式受欢迎 [17][20] 假期海外观察 - 美国联邦政府因临时拨款法案未达成一致而"停摆"，为近七年来首次 [25] - 美国9月ADP就业人数减少3.2万，创2023年3月以来最大降幅，ISM非制造业指数为50，大幅不及预期，市场对10月降息预期强化，概率升至96.2% [26] - 日本前经济安全保障担当大臣高市早苗当选自民党总裁，将成为日本首位女首相，被视为"安倍经济学"继承者 [29] - OpenAI推出全新社交媒体应用"Sora"，并与AMD达成合作协议，部署总计6吉瓦的AMD GPU算力 [30] 假期市场观察 - 亚太权益市场表现强劲，日经225指数假期期间上涨6.70%，台湾加权指数和韩国综合指数均上涨3.64% [5][31] - 港股表现分化，恒生指数和恒生中国企业指数微涨0.38%和0.19%，半导体和有色金属板块领涨，耐用消费品和消费者服务板块领跌 [5][31] - 大宗商品中铜、白银、黄金价格上涨，铜价受全球第二大铜矿印尼Grasberg矿山停产及AI数据中心需求推动，原油因OPEC+增产而下跌 [5][32][34] 投资建议 - 基于日历效应，国庆节后市场往往迎来"开门红"，且活跃度具有一定持续性 [6][39] - 维持对恒生科技、储能、卫星互联&商业航天、成长行情内部扩散的推荐 [6][43] - 建议关注有色金属板块，因国庆期间铜、白银、黄金价格上涨形成利好 [6][43] - 提示投资者可能因"恐高"情绪而转向关注度相对较低的消费等顺周期板块 [6][43]

事件概述 - 高市早苗于10月4日当选日本自民党总裁，成为该党首位女性党魁 [1][2] - 此事件对日本金融市场产生显著影响，股市大涨，日元汇率大跌 [2][4][7] 股市表现 - 10月6日日经指数飙升2175.26点，涨幅达4.75%，收于47944.76点，创历史新高 [4] - 东证指数上涨96.89点，涨幅3.10%，收于3226.06点，同样刷新历史纪录 [5][6] - 外资大量买入股指期货推动股市上涨 [15] 汇率变动 - 日元对美元汇率交易于1美元兑150日元至150.5日元区间，创约两个月新低 [7][8][10] - 日元对欧元大幅贬值，创1999年欧元启用后的新低 [9] - 市场抛售日元购入美元的风潮加速 [24] 政策预期与市场逻辑 - 市场普遍预期新政府将实施扩张性财政政策，高市早苗被视为“安倍经济学”继承人 [12][13] - 政策主张包括通过减税、经济刺激和政府投资推动增长，目标使日本经济规模10年内翻倍 [13][15] - 宽松货币政策预期加剧日元贬值压力 [24] 个股影响 - 与政策议程相关的个股表现突出，例如藤仓公司股价在当选当日上午收盘上涨逾7%，盘中一度涨超10% [17] - 藤仓公司2025年以来股价涨幅超过100%，2024年涨幅超过500%，两年内最大涨幅超10倍 [18][19][20] - 市场认为公司将受益于扩张性财政政策及AI带来的电力需求增加 [21]

股市反应 - 日经225指数暴涨4.8%，东证指数涨3.1%，双双创下历史新高 [1] - 市场预期新任自民党总裁高市早苗将延续积极的财政政策及宽松货币政策，推动资金流入股市 [3] - 有分析认为股市上涨并非源于经济基本面改善，而是因资金缺乏其他投资标的 [3] 汇率与债券市场 - 日元兑美元汇率暴跌1.5%，逼近150的关键心理关口；日元兑欧元跌至历史新低 [5] - 瑞穗、野村、高盛、三菱等机构预测日元可能继续贬至150-160区间 [5] - 日本30年期国债收益率飙升至3.29%创历史新高，40年期国债收益率一度涨14个基点至3.52% [5] 政策预期与挑战 - 高市早苗主张继承安倍经济学路线，即积极财政支出和宽松货币政策 [9] - 其面临的核心矛盾是：继续宽松政策可能加剧通胀，收紧政策则可能使经济熄火 [17] - 在日美关系方面，高市对美国贸易政策闭口不谈，且其英语沟通能力引发对未来谈判的担忧 [13] 经济影响分析 - 日元贬值不会显著增加日本出口，反而因日本资源贫乏而加大能源、粮食等进口成本，推高民众生活成本 [7][8] - 有分析预计日股年底可能从高点回落，日元将持续走软 [3][17]

海外市场表现 - 日经225指数因高市早苗当选自民党总裁带来的宽松政策预期，于10月6日大涨4.75%[2] - 美股受政府停摆预期及偏弱ADP就业数据影响，强化10月降息预期，科技股受OpenAI与英伟达合作提振[2] - 商品市场多数上涨，COMEX黄金假期收涨3.09%，盘中突破4000美元/盎司；LME铜价受供给担忧影响收涨4.17%；WTI原油因OPEC+增产预期收跌1.33%[2][9] - 债券市场分化，10年期法国国债收益率因财政风险担忧上行3.4BP；10年期美债收益率下行2BP；日债收益率上行2BP[2][9] 国内假期消费 - 全社会跨区域人员流动量达20.68亿人次，同比增长5.19%，其中自驾出行占比79.81%，同比增长6.05%；水路出行同比增速最高达8.95%[2] - 出入境需求旺盛，港澳台及国际航班日均执飞架次同比分别增长11.59%和12.08%；预计假期日均出入境旅客突破200万人次，同比增长约6.89%[2] - 国庆档观影消费疲软，日均票房2.47亿元，同比下滑17.99%；日均观影人次671.8万，同比下滑9.72%[2] - 30大中城市商品房销售面积同比下滑17.54%，但一线城市受政策优化影响逆势增长10.10%，二、三线城市同比分别下滑31.88%和24.73%[2] 经济数据与政策 - 9月制造业PMI小幅回升至49.8%，生产指数（51.9%）显著高于新订单指数（49.7%），反映供强于需格局[2][3] - 美国联邦政府因两党分歧于10月1日停摆，若持续至10月30日或影响美联储降息决策，当前市场预期"按兵不动"概率上升[3] - 国内政策密集出台，包括5000亿元新型政策性金融工具投放及《关于扩大服务消费的若干政策措施》，后续关注落地效果[3] 其他重要事件 - 日本新首相高市早苗主张宽松财政与货币政策，为日本加息路径增添变数，引发"强股弱债汇"的"高市交易"[3] - 特朗普宣布对进口中型和重型卡车征收25%关税；OPEC+计划11月增产13.7万桶/日；欧盟拟对超额钢铁进口征收50%关税[3][36]