油价走势与市场表现 - 国际油价持续下跌，WTI原油期货跌破60美元/桶，布伦特原油期货在64美元/桶下方 [1] - 布伦特原油期货年内大跌逾15%，WTI原油期货年内大跌逾16% [2] - 10月13日油价略有反弹，但WTI期货仍在60美元关口下方 [1] 油价下跌的核心原因 - 全球宏观环境悲观，市场避险情绪升温，美国总统特朗普威胁再度加征关税 [1][2] - 原油市场面临供过于求困境，欧佩克+持续增产，沙特希望加快增产步伐夺回市场份额 [1][4] - 需求端增量有限，三大机构对四季度原油消费预期不乐观 [1][3] - 全球石油需求进入消费淡季，中东地缘局势缓和导致风险溢价消退 [3][8] 供应面分析：欧佩克+政策与产能 - 欧佩克+同意于11月将石油产量每日新增13.7万桶，低于市场预期的50万桶/日 [4] - 欧佩克+计划用1年时间完全达到165万桶/日的增量，以逐步解除2023年4月达成的减产幅度 [4] - 国际能源署估计欧佩克+的总闲置产能为405万桶/日，其中沙特阿拉伯为243万桶/日 [7] - 非欧佩克+产油国产量已达或接近历史最高水平，预计2025年增产140万桶/日 [7] 市场前景与机构预测 - 供应过剩担忧占据主导，短期至中期内供应过剩是大概率事件 [7][8] - 国际能源署预测本季度全球原油库存将快速增加，到2026年市场或出现创纪录的原油过剩 [8] - 原油长期价格中枢可能延续低位运行，预计2030年全球原油产能增长510万桶/日，是同期需求增量的近2倍 [8] - 在全球石油过剩产能消化前，供应过剩概率较大，但程度预计可控 [9]

油价调整 - 国内汽、柴油价格自10月13日24时起每吨分别下调75元和70元 [2] - 89号、92号、95号汽油及0号柴油零售价均下调0.06元/升 [3] - 本次为2025年第二十次调价 也是年内第八次下调 全年呈现“六涨八跌六搁浅”格局 [3] 对终端用户的影响 - 按50L油箱计算 加满一箱油将少花约3元 [2] - 市区百公里耗油7-8L车型 每行驶一百公里费用减少约0.4元 [4] - 月跑2000公里、百公里油耗8L的私家车 下次调价前单辆车燃油成本下降约4元 [4] - 满载50吨物流车每行驶一百公里燃油费用减少约2.4元 月跑10000公里重型卡车单辆车成本下降约106元 [4] 调价机制与背景 - 调价基于前10个工作日国际油价平均变化 参考原油品种均价为64.27美元/桶 变化率为-1.34% [3] - 全国大多数地区车柴价格降至6.7-6.9元/升 92号汽油零售限价在7-7.1元/升 [4] 国际油价走势 - 计价周期内国际原油价格先涨后跌 整体下降 [5] - 期初因地缘局势及美国制裁预期油价上涨 随后因欧佩克+增产预期及EIA上调美国产量预期而承压 [5] - 欧佩克+批准新一轮产量上调至少13.7万桶/日 约占全球产量一半 [5] - 9月29日WTI原油期货收盘跌至63.45美元/桶（跌幅3.45%） 布伦特原油跌至67.97美元/桶（跌幅3.08%） [5] - 美国联邦政府停摆引发经济担忧 进一步压制油价 [5] 地缘与宏观因素 - 10月9日以色列与哈马斯达成停火协议 削弱地缘风险溢价 [6] - 10月10日特朗普言论引发贸易关系恶化担忧 WTI原油当日收盘下跌4.24% 布伦特原油下跌3.82% [6] 未来油价展望 - 业内预计下一轮调价（10月27日24时）下调概率较大 可能实现“二连跌” [8][9] - 新一轮计价周期变化率预计负向开端-5.6% 对应汽柴油下调幅度约300元/吨 [8] - 汽油旺季转淡、柴油需求一般 原油可能由去库转向累库 EIA上调供应增速预期 供应过剩加剧 [7] - 地缘溢价消退 市场悲观 特朗普关税问题成为核心利空 油价重心或进一步下移 [9]

成品油价格调整情况 - 10月13日24时起国内汽、柴油价格每吨分别下调75元、70元 [2] - 本次调价后92号汽油、95号汽油、0号柴油每升均下调0.06元 [2] - 以油箱容量50升的普通私家车计算加满一箱油将少花3元左右 [2] 年内成品油价格整体走势 - 国内成品油价已历经20轮调整呈现"六涨八跌六搁浅"格局 [2] - 涨跌互抵后年内汽、柴油价格整体分别较2024年底下跌480元/吨、460元/吨 [2] - 与2024年同期相比国内当前汽、柴油价格整体每升偏低1毛钱左右 [3] 国际油价影响因素分析 - 本轮计价周期国际原油走势以震荡下跌为主 [4] - 以色列与哈马斯达成协议导致中东风险溢价消退令油价承压 [4] - 特朗普威胁大幅提高关税令投资者担心国际贸易紧张局势恶化 [4] - 10月10日美国WTI原油价格跌破60美元关口跌幅超过5% [4] 未来油价展望 - 自成品油价在7月1日迎来最近一轮上调以来国内成品油零售价已3个多月未曾涨价 [3] - OPEC+10月起将启动新一轮增产且地缘局势无显著激化迹象 [4] - 供应过剩风险仍令市场担忧叠加全球经济和需求前景欠佳 [4] - 预计下一轮成品油调价下调概率较大 [4]

成品油价调整情况 - 国内汽油和柴油价格分别下调75元/吨和70元/吨，折合92号汽油、95号汽油和0号柴油均下调0.06元/升 [1] - 本次调价是2025年第二十次调价，也是年内第八次下调，使得2025年成品油调价格局呈现“六涨八跌六搁浅” [1] - 以油箱容量50L的私家车计算，加满一箱油将少花约3元，满载50吨的物流车每行驶100公里燃油费用减少约2.4元 [1] 国际原油市场动态 - 计价周期内国际原油期价走势下行，WTI即月原油期货收涨1.72%至58.83美元/桶，布伦特即月原油期货收涨1.74%至63.16美元/桶 [3] - 欧佩克新一轮原油产量上调预期及美国能源信息署将今年美国原油产量预期上调9万桶/日至1353万桶/日，创历史新高，对油价形成打压 [3] - 美国联邦政府停摆引发投资者对经济与能源需求前景的担忧 [3] 未来油价走势预测 - 欧佩克+新一轮增产将延续至2026年，地缘政治出现局部缓和迹象，供应过剩风险明显，全球经济和需求前景疲弱，下一轮成品油价有较大概率下调 [4] - 按当前原油价格测算，新周期原油变化率负值开局，预计首日对应的成品油零售限价下调幅度在260元/吨 [4] - 短期油价或呈现波动震荡行情，价格重心可能进一步下移，市场情绪转为避险 [4] 国内成品油市场展望 - 随着天气好转，户外用油需求有望出现一定好转，价格持续回落后业者采购意愿存在提升预期 [4] - 后期主营开工率或小幅回落，成品油供应压力减小，预计后期成品油行情趋于震荡 [4][5] - 下一次成品油调价窗口将在2025年10月27日24时开启 [5]

核心观点 - 国内成品油价格预计将迎来年内第八次下调 下一轮调价窗口开启时间为10月27日24时 下调概率较大 [1][1][1] 调价机制与近期走势 - 根据“十个工作日”原则 下一轮成品油零售限价调整时间为10月27日24时 [1] - 年内已历十九轮调整 呈现“六涨七跌六搁浅”格局 [1] - 国内汽、柴油价格较去年底分别下跌405元/吨和390元/吨 [1] 价格变动驱动因素：供应端 - OPEC+已于10月启动新一轮165万桶/日的增产 [1] - 市场担忧长线供应过剩风险 且新一轮增产周期将延续至明年 [1] - 地缘局势有所缓和 供应过剩风险延续 [1] 价格变动驱动因素：需求端 - 美国炼厂进入秋季检修期 对原油需求季节性减弱 [1] - 美国关税问题拖累全球经济和需求预期 [1] - 需求端整体疲软现状难以改观 [1] 后市展望 - 预计下一轮成品油调价下调的概率较大 [1]

报告行业投资评级 能化行业整体投资评级为震荡偏弱，部分品种如PX、PTA、短纤、瓶片、PVC、烧碱为震荡[7][10][11][14][16][23][24][26][37][38] 报告的核心观点 国际油价企稳震荡，SC受国内原油高库存影响率先跌至震荡区间下沿，巴以局势趋于缓和但俄乌冲突仍有影响，化工品供应端对亏损反馈不足格局依旧偏弱，能化整体以原油为锚延续偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：OPEC+延续增产，供应过剩压力仍在，后期面临炼厂开工见顶回落带来的原油加速累库压力，若地缘扰动减弱，油价中枢有望下移[10] - 沥青：欧佩克+增产、沙特下调出口贴水、中东局势降温，原油拖累沥青期价，现货回落、排产增加、估值仍高，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落[11] - 高硫燃油：巴以冲突协议达成致期价回落，地炼开工提升但美国汽油弱势、中东发电需求不及预期，关注俄乌局势变动[11] - 低硫燃油：跟随原油震荡偏弱，受航运需求回落、绿色能源替代等利空，估值偏低，或维持低估值运行[13] - PX：石脑油跟涨油价，期货盘面先抑后扬，整体PX供应充裕，四季度累库，利润承压，绝对价格锚定成本波动[14] - PTA：期价先抑后扬，小幅收跌，成本端短期有支撑，10月供需尚可，但市场对远期供需宽松预期悲观，若未大规模减产，加工费承压[16] - 纯苯：下游节前备货，港口去库属累库环节转移，年底前供大于求，10月进口压力大，关注新装置投产进展[17] - 苯乙烯：纯苯端供需好转，成本端有支撑，但码头库存累库，市场看空情绪加重，9 - 10月去库对高库存缓解有限，11 - 12月重回累库周期[18] - MEG：近日震荡偏弱，乙烯下游不佳，假期到港量多，港口库存回升，供应压力逐步兑现，10月预计累库[19][22] - 短纤：上游聚合成本震荡，涤短价格小幅跟涨，产销略有放量，终端需求改善但采买谨慎，工厂权益库存小幅累库，整体驱动有限[23] - 瓶片：上游聚合成本震荡，瓶片价格跟随收涨，工厂联合减产下加工费坚挺，自身供需驱动有限，跟随成本波动[26] - 甲醇：10月9日期价下跌，受烯烃拖累和库存累积影响，后续伊朗扰动预期仍存，短期或不宜追空[28] - 尿素：节后供需错配，农需走弱，企业库存累库，基本面供需宽松，期价跌破前低，短期难有显著利好[29] - 塑料：10月9日主力合约走低，能化整体偏弱、油价震荡、自身基本面支撑有限、利润端支撑不足，关注前低支撑力度[33] - PP：10月9日主力走弱，受PG下挫拖累，自身基本面支撑有限，供给端增量，上中游库存有压力[34][35] - PL：10月9日主力偏弱，受PG下挫拖累，但现货有支撑，PP - PL价差震荡，波动率抬升[35] - PVC：宏观政策或回暖，微观基本面承压，上游产量回升、下游开工持稳、出口预期承压、电石价格见顶，短期谨慎偏弱[37] - 烧碱：节后现货压力尚存，盘面或延续偏弱，关注下游备货和上游开工变化，未来关注非铝下游补库和氧化铝投产备货进程[38] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.59，变化值0.02；PX的1 - 5月为 - 24，变化值16等[40] - 基差和仓单：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差115，变化值39，仓单44430；高硫燃油基差208，变化值 - 71，仓单77790等[41] - 跨品种价差：各跨品种价差有变化，如1月PP - 3MA为 - 125，变化值7；1月TA - EG为426，变化值39等[43] 化工基差及价差监测 报告提及多个品种但未详细给出相关数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品20指数为2541.25，涨幅1.66%；工业品指数为2238.71，涨幅0.87%[287] - 板块指数：能源指数2025 - 10 - 09为1175.63，今日涨跌幅 - 1.98%，近5日涨跌幅 - 3.62%，近1月涨跌幅 - 3.69%，年初至今涨跌幅 - 4.26%[289]

国内白糖市场近期表现 - 8月以来国内白糖市场承压，郑糖2601合约一度跌至5424元/吨，逼近广西制糖成本线 [1] - 制糖集团降价去库，广西糖企现货报价回调至5800元/吨 [1] - 节前外盘原糖期价小幅反弹对郑糖有所提振，但市场情绪仍偏弱 [1] 全球糖市供应格局转变 - 全球糖市供应正从短缺转向过剩，咨询机构预计2025/2026榨季全球糖市供应过剩277万吨 [2] - 巴西中南部主产区9月上半月甘蔗压榨量达4597.3万吨，同比增长6.94%，食糖产量达362.2万吨，同比增长15.72% [2] - 截至9月上半月，巴西中南部2025/2026榨季累计产糖3038.8万吨，同比微降0.08% [2] - 印度2025/2026年度食糖产量预计达3490万吨，同比增长近18%，泰国亦有丰产预期 [2] 国内糖市供需矛盾 - 8月中国食糖进口量达83万吨，同比环比均大幅增长，10月、11月仍有进口糖到港 [3] - 国内甜菜糖厂已陆续开榨，新糖上市使现货价格承压 [3] - 主产区企业加快清库，预计节后购销氛围转淡，制糖集团去库速度或放缓 [3] 国际原糖价格动态 - 节前ICE 11号原糖期价企稳反弹，回升至16.5美分/磅以上，得益于原油价格走强及技术性修复 [4] - 当前糖醇价差处于历史偏低水平，制乙醇性价比提升，可能促使糖厂调整制糖比例 [4] - ICE 11号原糖非商业净空持仓仍处高位，10月合约交割量高达152万吨，反映市场偏空情绪 [4] - 9月巴西食糖日均出口量同比减少21.1%，引发市场对需求走弱的担忧 [4] 糖价短期与中长期展望 - 预计郑糖将维持弱势震荡格局，郑糖2601合约已跌破5500元/吨关键支撑位，技术上进入下行通道 [5] - 台风"麦德姆"使主产区部分甘蔗出现倒伏，对市场情绪有短期提振，但难改供需转弱格局 [5] - 中长期需关注10月中旬新榨季开榨进度及原油价格走势对巴西糖厂制糖比的影响 [5] - 全球供应宽松格局下，中长期糖价依然承压 [5]

花旗团队报告指出："一些客户怀疑，布伦特原油每桶60美元的价格底线是否足以引发供需反应，来平 衡普遍被认为正走向过剩的全球液体燃料市场。" AI播客：换个方式听新闻下载mp3 花旗警告称，在市场出现供应过剩迹象之际，石油市场情绪正转向看跌。 花旗在向其客户提供的最新市场情绪更新中表示，石油市场参与者目前情绪悲观。然而，据彭博社援引 花旗的话称，看跌的程度有所不同。 另一方面，彭博社在本周初的另一篇报道中援引Vortexa的数据称，在运输中的原油数量表明供应过剩 即将来临。数据显示，目前全球海上有高达12亿桶原油正在运输中。 该媒体指出，这是至少自2016年以来的最高水平。不过，这个数字不包括浮动仓储中的原油，而交易商 在评估供应过剩可能性时，往往会密切关注浮仓存量。与此同时，亚洲仍在持续储备原油，吸收了今年 以来估计的大部分过剩供应。 花旗表示："在能源综合体内，市场共识认为原油和天然气的基本面正变得越来越看跌，但地缘政治风 险使得大规模做空这些市场变得异常困难。" 另一方面，其他参与者则预期价格将进行更平缓的修正，他们指出世界部分地区（尽管不包括美国）正 在出现库存积累。 此外，花旗还提到，"当前非欧佩克+ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国庆长假海外市场负面事件致国际原油期货价格重挫，节后国内燃料油期货或维持低开弱势运行 [2] - 美国政府停摆对原油等能源商品偏负面影响，增加油价下行压力 [3] - 国内外燃料油供应压力趋增，需求面临结构性挑战，预计节后国内燃料油期货2601合约维持偏弱格局运行 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 美国政府停摆影响 - 美国国会参议院10月3日未通过新临时拨款法案，联邦政府“停摆”继续 [3] - 2018年底至2019年初35天“停摆”使美国GDP损失30亿美元，此次每“停摆”一周经济增速或降0.15 - 0.2个百分点 [3] - 停摆引发经济数据发布延迟、加深经济衰退担忧、降低联邦雇员消费能力，削弱美国石油需求前景预期 [3] 燃料油供应情况 - 全球燃料油供应格局分化，俄罗斯高硫燃料油出口受制约、部分国家出口面临制裁压力，供应有局部收紧预期 [4] - OPEC+扩大11月原油产能规模、伊拉克库尔德地区原油恢复出口，国内山东地炼产能利用率回升，9月国内炼厂燃料油商品量环比涨28.08%，国内外供应压力趋增 [4] 燃料油需求情况 - 美国政府停摆引发对全球经济前景忧虑，打击金融市场信心，投资者担忧拖累石油消费传导至燃料油市场 [5] - 全球贸易复苏乏力、集装箱运价波动加剧，抑制船用燃料需求增长动力 [5] - 全球航运业向低碳化转型，低硫船燃替代高硫燃料油趋势未逆转，燃料油市场面临长期需求被挤压挑战 [5]

原油价格走势 - 布伦特原油期货价格上涨80美分，涨幅1.2%，报每桶65.33美元 [2] - 美国西德克萨斯中质原油（WTI）价格上涨76美分，涨幅约1.3% [2] - 价格上涨主要由于OPEC+宣布11月增产幅度低于预期，缓解了市场对供应过剩的部分担忧 [2] OPEC+产量决策 - OPEC+宣布自11月起日产量增加137,000桶，维持与10月相同的增产水平 [2] - 会议前有消息称沙特阿拉伯倾向于将增产幅度提升至两倍、三倍甚至四倍，以快速夺回市场份额，但俄罗斯支持小幅增产以避免价格压力 [2] - 沙特对亚洲市场的阿拉伯轻质原油官方售价保持不变 [2] 市场预期与基本面 - 尽管路透社采访的消息人士预计会有小幅增产，但上周中东原油供应增加的担忧导致该地区溢价降至22个月低点 [2] - 短期内，一些分析师预计即将在中东开始的炼油厂检修季将有助于抑制油价 [2] - 第四季度需求基本面疲软的预期是限制市场上涨潜力的另一因素 [2]