报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利润同比增长 业绩表现优异 盈利能力提升有持续性 后续继续看好 且持续看好公司机器人业务布局 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月28日公司发布25年一季报 1Q25实现营收17.93亿元 同比增长10.06% 实现归母净利润2.46亿元 同比增长30.76% 实现扣非归母净利润2.26亿元 同比增长37.35% [2] 经营分析 - 一季度毛利率显著提升推动业绩高增长 1Q25公司毛利率32.79% 同比提升2.73pcts 净利率14.01% 同比提升2.15pcts [3] - 盈利能力提升有持续性 一方面产品结构持续优化 新品附加值高且实现SKU缩减 单机成本有望下降 毛利率有提升空间 另一方面积极布局海外市场 24年出口毛利率37.27% 同比提升3.88pcts 高于内销毛利率9.12pcts 未来海外收入占比提升能推动盈利能力上行 [3] - 持续看好公司机器人业务布局 公司大力发展AI在服装智造场景产业化应用 高端AI缝纫机原型样机落地 “杰克1号”人形机器人等多技术融合智能高端产品初具雏形 公司在服装厂垂类场景有优势 推出机器人能解决行业痛点 提升产品附加值并助力客户降本增效 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25至27年实现归母净利润9.64/11.39/13.43亿元 对应当前PE16X/13X/11X 考虑出海前景和机器人领域布局 维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,294|6,094|7,180|8,248|9,476| |营业收入增长率|-3.78%|15.11%|17.82%|14.88%|14.89%| |归母净利润(百万元)|538|812|964|1,139|1,343| |归母净利润增长率|9.08%|50.86%|18.70%|18.12%|17.95%| |摊薄每股收益(元)|1.111|1.681|2.010|2.374|2.800| |每股经营性现金流净额|3.03|2.34|2.62|3.14|3.59| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.36%|17.57%|17.89%|18.11%|18.30%| |P/E|28.46|18.81|15.74|13.32|11.30| |P/B|3.52|3.30|2.82|2.41|2.07|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司2022 - 2027E年各财务指标情况 如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等 以及各指标的增长率、比率分析等 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|7|8|8|25| |增持|1|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.33|1.22|1.20|1.20|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 08 - 22|买入|24.85|32.59～32.59| |2|2024 - 10 - 10|买入|26.43|N/A| |3|2024 - 10 - 29|买入|30.18|N/A| |4|2025 - 01 - 23|买入|30.39|N/A| |5|2025 - 04 - 15|买入|27.95|N/A|[12]

公司经营情况 - 2024 年全年，公司实现营业收入 11.83 亿元，归母净利润 1.18 亿元，扣非净利润 1.0 亿元，业绩同比减少主要受显示终端业务影响 [3] - 2024 年公司显示模组业务同比增长 35%，四季度营收 4.19 亿元，同比大增 157.68%，拉动年度业绩向好 [3] - 2025 年一季度，公司实现营收 2.59 亿元，同比微增；归母净利润 4600 万元，同比增长 32% [3] Mini LED 显示模组业务 - 2024 年公司 Mini LED 显示模组收入同比翻倍，占比逾五成，2025 年一季度收入结构与趋势延续上一季度特征 [3] - MiniLED 显示模组售价与附加值高于传统产品，不同客户、产品毛利率有差异 [4] - 公司显示模组产品直接出口海外金额与占比较小，头部客户全球产业链布局受关税影响不大 [4] - 2024 年全球 MLED 典型终端市场规模达 540.5 亿美元，同比增长 22.4%；2025 年预计达 1059 亿美元，同比增长 95.9%，Mini LED 背光电视是核心动力 [4] 显示终端业务 - 2024 年传统显示终端业务受海外竞争加剧、新产品布局慢、费用投入大、账款账期延长等因素影响，营收同比大幅下降，盈利空间被挤压 [3] - 传统显示终端战略目标基本完成，公司将缩减其业务，大力发展车载显示业务 [3] MiniRGB 背光技术 - MiniRGB 背光可提升显示器件色域至 95%，丰富色彩种类和画质观感，产品成本和价格是 Mini - LED 同等产品 10 倍左右 [4] - 公司 MiniRGB 背光技术产品已应用于海信三生万物系列产品 [4] 国补政策影响 - 2024 年 8 月以来国家消费品以旧换新补贴政策促进消费时点提前，公司订单快速接入，显示行业需求受画质和技术驱动 [5] - 未来随着 MiniLED 等技术发展，显示行业向上空间更大 [5] 车载显示业务 - 公司车载显示产品包括模组与终端，参股公司瑞龙电子产品为智能座舱域控制器及其核心模组，二者服务对象和目标客户相同 [5] - 瑞龙电子智能座舱域控方案获平台产品定点，有助于公司车载显示产品推广，减少沟通成本 [5] - 公司车载显示产品获境内外客户定点，正在或已完成制样，开始批量出货 [6] 2025 年业绩展望 - 2025 年公司战略重心为“聚焦核心（模组）、专注核心、产业向上”，重点发展显示模组业务，加速车载显示业务，布局 MicroLED 材料端业务 [7] - 2025 年显示模组收入增长幅度为 40% - 60%，收入区间为 12 - 15 亿元，车载显示业务收入为 0.5 亿元，实现一期激励目标的净利润约 1.7 亿元 [7][8]

公司里程碑与战略规划 - 公司迎来A股上市十周年里程碑，上市以来累计现金分红20.08亿元，约为IPO募集资金净额的2倍 [1] - 公司董事长表示将以十周年为新起点，提升战略前瞻性和组织敏捷性，推进数智AI赋能健康服务 [1] - 公司定位为"毛细血管"扎根健康中国版图，深耕医药零售行业 [1] 门店扩张与财务表现 - 2015年至2023年门店数从近1500家增长至逾15000家，年均复合增长率31.89%，覆盖18个省级市场 [2] - 近年来集中资源拓展11个优势省份，地级市及以下门店占比达77% [2] - 同期营业收入从45.68亿元增长至224.37亿元，年均复合增长率22.01%，归母净利润从2.41亿元增长至9.29亿元，年均复合增长率18.40% [2] - 总资产规模从38.01亿元增长至212.31亿元，年均复合增长率23.99%，期间合计纳税51.94亿元 [2] 数智化转型与供应链优化 - 自2019年大力推进数智化转型，通过数字化科技赋能业务流程，强化"人、货、场"精细化管理 [3] - 构建数智化柔性供应链，优化信息流、物流、资金流，提升供应链效率 [3] - 迭代升级荐药工具，建立药品知识库提升药事服务专业化水平，在万家门店铺设慢性病智能蓝牙检测设备 [3] - 持续挖掘AI技术在供应链管理、合规经营、药事服务及降本增效方面的运用 [3] 医疗资质与慢病管理 - 截至2024年三季度末，公司拥有门诊统筹资质门店5347家，门诊慢特病定点资格门店1712家，双通道资格门店333家，DTP药房176家 [4] - 直营门店中医保门店占比88.77%，积极承接处方外流 [4] - 累计慢病会员建档逾1684万人，累计慢病服务自测逾9050万人次，构建全域化全病程慢病管理服务模式 [4]

政务大模型升级 - 金山办公政务大模型增强版引入深度推理能力 AI服务器硬件资源成本下降90% [1] - 政务大模型升级后公文写作质量提升71.58% 意图理解能力提升34.87% 公文排版能力提升12% [2] - 武汉市经信局作为试点单位部署国产化硬件应用环境加速大模型落地 [2] WPS 365业务发展 - WPS 365在宜昌单月调用次数超26万 提升超1万名公职人员文书处理效率 [3] - WPS 365全年营收达4.37亿元 同比增长149.33% 成为公司增速最快业务板块 [3] - 产品从传统三件套进化为Office+AI+协作新三件套 形成办公新质生产力平台 [3] 研发投入与布局 - 2024年研发投入16.96亿元 占收入比例约33% 研发费用同比增长15.16% [4] - 研发人员占比67% 同比增长12.50% 五年研发费用累计62.92亿元 [4] - 武汉研发团队达2000余人 成为公司最大研发基地 计划建设万人研发基地 [6] 武汉战略部署 - 武汉总部产业园2025年3月正式启用 承载核心技术研发与人才培育职能 [5] - 项目总投资40亿元 计划2025年5月完成全部在汉业务板块搬迁入驻 [6] - 与本地双一流院校实现产品部署与战略合作全覆盖 深化产学研联动 [7] 区域产业协同 - 湖北AI产业具有政策支持与科研条件优势 形成战略互补关系 [2][6] - 通过WPS 365实现跨部门在线协同 辅助人口普查等政务数字化工作 [3] - 持续加大武汉研发投入 推动技术创新与本地数字经济产业融合 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入60.94亿元，同比增长15.11% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.12亿元，同比增长50.86% [1] - 扣非净利润7.58亿元，同比增长61.67% [1] - 缝制机械行业在全球经济压力下实现中速增长 [1] 战略执行 - 公司围绕四大攻坚战（聚焦爆品、突破高端、深化SKU精简、端到端高质量）精准发力 [4] - 通过"聚焦爆品"战略推动"快反王""过梗王"等核心产品市占率快速提升 [4] - 在"突破高端"攻坚战中签约10家世界级标杆客户，大客户业务从国内拓展到海外 [4] - 产品线缩减至1,400个，资源配置效率大幅提升 [4] - 核心产品线实施品质提升工程，客户满意度与NPS值持续提升 [4] 全球化布局 - 海外业务成为核心增长点，通过"营销铁三角"模式深耕越南、柬埔寨等市场 [5] - 大客户联合创新从国内走向海外，初步取得商业化成果 [5] - 海外产品毛利率达37.27%，同比提升3.88个百分点 [5] - 衬衫牛仔智能缝制产业销售收入1.82亿元，同比增长25.12% [5] 研发创新 - 2024年研发费用4.88亿元，占销售收入比例超8% [6] - 联合申报项目获2023年度中国轻工业联合会科技进步奖一等奖 [6] - 全年申请专利445项（含发明专利155项），主导及参与制修订国家标准、行业标准23项 [6] - 高端AI缝纫机原型样机成功落地，"杰克1号"人形机器人、无人模板机等智能高端产品初具雏形 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 呼和浩特市推出大力度生育补贴政策引发其他城市响应，预示国家育儿补贴方案加速部署，生育政策或推动每年新增100 - 200万新生儿，对0 - 3岁婴幼童消费市场产生明显边际效应，利好母婴零售、童车等细分板块 [2] - 孩子王提出“三扩”战略，有望提升市场渗透率，受益于生育政策利好；好孩子国际业务定位于刚需婴童耐用品，旗下品牌有发展潜力，也有望受益；童装及童鞋消费金额逆势增长，巴拉巴拉、安踏等品牌表现突出，生育政策刺激下行业有望复苏 [2][12][14] 各部分总结 生育政策情况 - 呼和浩特市2025年3月13日推出育儿补贴政策，2025年3月1日后生育的孩子，一孩补贴12,000元，二孩补贴30,000元，三孩总计10万元，并配套教育优惠政策，力度超出市场预期，引发其他城市响应 [2] - 天门市2024年实施生育激励政策后，出生人口同比增长17%，表明每月1,000元的育儿补贴对二、三、四线城市新生儿出生有显著推动作用 [2][4] 新生儿增加对行业影响 - 中国0 - 14岁人口超2亿，每年新生儿约950万，若生育政策推动每年新增100 - 200万新生儿，将对0 - 3岁或0 - 6岁婴幼童消费市场产生明显边际效应，利好母婴零售及童车等细分板块 [2][5] 母婴商品行业情况 - 艾瑞咨询预计2024年中国母婴市场规模达5.4万亿元，0 - 6岁婴幼童母婴商品市场规模约5,000亿元，母婴零售实体店是重要渠道，市场集中度较低，孩子王为行业龙头 [2][6] 孩子王发展战略 - 孩子王提出“三扩”战略，2025年加速下沉市场加盟店扩张，计划覆盖1,000个县城，还积极布局电商直播和AI人工智能业务，有望提升市场渗透率 [2][7] 婴童耐用品市场情况 - 2023年中国耐用性育儿产品市场规模约523亿元，2019 - 2023年复合增长率为3.8%，竞争格局高度分散，好孩子国际是主要上市公司之一 [8][9] 好孩子国际旗下品牌情况 - GB好孩子品牌2023年通过4,100家门店开展业务，收入约11.6亿港币，占好孩子国际整体收入15%，耐用品是核心业务，有望受益于生育政策利好 [10] - 好孩子国际旗下3 Bax聚焦欧洲市场，增速较快；Flogos面向美国市场，持续推出新品提升品牌溢价；高端品牌X发力中国市场，公司估值较低，值得关注 [11] 儿童鞋服行业情况 - 2024年我国0 - 14岁儿童人数较2019年下降超10%，但童装及童鞋消费金额增长11%，行业整体规模从3,000亿增长至3,300亿，单人消费逆势高速增长 [12] - 童装市场规模约2,600亿，巴拉巴拉市占率约6%领先，安踏主牌及优衣库排名二、三位，中国运动品牌市占率提升显著，海外运动品类市占率持平或略降，婴幼儿领域高品质产品零售额有显著增长 [13] 儿童鞋服行业前景 - 生育政策刺激下，看好0 - 6岁婴幼儿母婴零售及耐用品市场需求复苏，好孩子国际、森马服饰、海澜之家、太平鸟等值得关注，行业有望恢复信心并持续增长 [14]

行业投资评级 - 风电行业景气度持续提升，推荐明阳智能、大金重工、东方电缆等 [7] - 电力行业在"十五五"期间电价下降风险可控，火电ROE或维持6%-9%，推荐煤价弹性较大的华能AH、浙能、申能、华润等 [8] - 海澜之家维持"买入"评级，孩子王维持"买入"评级，英伟达维持"买入"评级，索尼维持"买入"评级，深城交维持"增持"评级 [11][12][14] - 小菜园首次覆盖给予"买入"评级，目标价13.01元 [16] - 中绿电首次覆盖给予"买入"评级，目标价11.58元 [16] - 布鲁可首次覆盖给予"买入"评级，目标价128.00元 [16] - 莱斯信息首次覆盖给予"增持"评级，目标价124.95元 [16] 核心观点 - 全球制造业PMI连续2个月位于荣枯线上方，新订单、新出口、价格分项均回升，关税导致的抢出口或推高制造业PMI [2] - 全球服务业PMI高位回落，美国回落幅度较大，南欧、日本高位扩张，新兴市场经济体除印度、巴西外多数回落 [2] - ABS市场延续流动性偏弱特征，收益率调整滞后于普通信用债，整体表现相对抗跌，可适当增配 [2] - 上周公开市场净回笼8813亿元，资金面转为均衡，DR007均值为1.80%，较前一周下行49BP [4] - 建筑业复工节奏加快，水泥供需略有修复，库存低位震荡，价格降幅收窄，黑色供需低位修复，库存水平同比下降 [5] - 新房成交热度略有波动，一线>三线>二线，二手房成交热度延续，一线>二线>三线，挂牌量价齐跌 [5] - 风电板块25Q1排产有望高增，部分零部件涨价或落地，主要系24年招标高增与新能源入市前抢装 [7] - 风电发电曲线与电力需求曲线较适配，市场化交易电价受影响较小，业主有望提升风电比例，深远海或贡献需求增量 [7] - 2026与"十五五"电价下降风险可控，火电在"十五五"供需底部ROE或可维持6%-9% [8] - 煤价700元/吨时火电周期低点的电价，对应水电核电DCF价值相对目前市值还有可观空间 [8] - 冷热电直供开拓或成为核电与火电重要开源手段，AIDC或带动供电与供热需求超预期 [8] - 海澜之家布局京东奥莱新业务，已在全国开出11家门店，合作品牌超过70个，包括阿迪、耐克、兰蔻、雅诗兰黛等头部品牌 [11] - 孩子王成立全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司，注册资本1000万元，从事AI人工智能等业务 [12] - 英伟达GTC 2025大会关注加速计算发展趋势、B300和GB300发布、CPO交换机技术升级、NVL288机架与Rubin进展 [12] - 深城交发布多款低空前沿硬件产品并介绍低空运营业务规划，作为低空经济先行标杆，拓展硬件和运营领域 [14] - 索尼FY3Q24营收44095.7亿日元，同比+17.7%，环比+51.8%，超彭博一致预期17.9% [14] - 索尼上调FY3/25全年收入指引4%至132000亿日元，主要上调游戏和音乐业务收入预期 [14] 宏观与固定收益 - 2月全球制造业PMI连续2个月位于荣枯线上方，显示制造业需求仍在修复 [2] - 公募基金持仓ABS市值已连续12个季度下降，企业应收账款类、供应链应付账款类基础资产与中短期限、高评级标的仍为投资者重点偏好 [2] - 24Q4理财重仓ABS以AAAsf级别、优先A1档为主，底层资产以类REITs、应收账款、商业房地产抵押贷款为主 [2] - 上周公开市场到期16592亿元，均为逆回购到期，公开市场投放7779亿元，均为逆回购，合计净回笼8813亿元 [4] - DR007均值为1.80%，较前一周下行49BP，R007均值为1.83%，较前一周下行39BP [4] - DR001和R001均值分别为1.77%和1.78%，交易所回购利率整体下行，GC007均值为1.85%，较前一周下行46BP [4] - 逆回购未到期余额为7779亿元，较前一周下行 [4] - 上周出行热度维持季节性偏高水平，电影市场热度有所收敛，汽车销售热度上升 [5] - 用煤日耗同比下降，水电供给维持季节性高位水平，煤价下跌 [5] - 水泥供需略有修复，库存低位震荡，价格降幅收窄 [5] - 黑色供需低位修复，库存水平同比下降，价格有所下行 [5] - 沥青开工率低于去年农历同期，价格下行，化工产业链开工率同比回落 [5] - 半/全钢胎生产开工率高位延续 [5] - 出口运价下跌，猪肉价格下行，蔬菜价格下行 [5] - 原油价格大幅下行，黑色系价格下行明显 [5] 电力设备与新能源 - 25年以来风电板块景气度持续提升，25Q1风机及零部件排产有望高增 [7] - 部分零部件涨价或落地，主要系24年招标高增与新能源入市前抢装 [7] - 市场担忧新能源入市或影响风电装机可持续性，但风电发电曲线与电力需求曲线较适配，市场化交易电价受影响较小 [7] - 业主有望在新能源开发中提升风电的比例，25年重点海风项目陆续开工，后续深远海或贡献需求增量 [7] - 看好国内装机持续增长，产业链盈利持续修复 [7] 公用事业 - 电价是电力板块最重要影响因素，2026与"十五五"电价下降风险可控 [8] - 火电在"十五五"供需底部ROE或可维持6%-9% [8] - 煤价700元/吨时火电周期低点的电价，对应水电核电DCF价值相对目前市值还有可观空间 [8] - 冷热电直供开拓或成为核电与火电重要开源手段 [8] - AIDC或带动供电与供热需求超预期，甚至带动整个能源领域迎来模式突破 [8] 重点公司分析 - 海澜之家2024年7月布局京东奥莱新业务，提供实惠便捷的大牌低价正品 [11] - 截止2025年3月1日，京东奥莱已在全国开出11家门店，合作品牌超过70个，包括阿迪、耐克、兰蔻、雅诗兰黛等头部品牌 [11] - 京东奥莱以"优选大牌、品质生活"为核心，通过线上线下全渠道融合，满足消费者对时尚运动品类的多元需求 [11] - 海澜之家主品牌经营持续稳健 [11] - 孩子王成立全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司，注册资本1000万元 [12] - 公司通过设立全资子公司从事AI人工智能等业务，与国内AI算力算法头部企业合作，打造母婴童及新家庭AI伴身智能产品及孵化平台 [12] - 看好公司在母婴童领域的竞争壁垒，与发展AI业务的协同优势和空间 [12] - 英伟达将于3/17-3/21举办GTC大会，CEO黄仁勋将于北京时间3/19凌晨1:00发表主题演讲，并于当日23:30举办投资者会议 [12] - 英伟达还将于3/20举办首届Quantum Day，探索前沿量子计算技术 [12] - 本次大会应核心关注加速计算发展趋势、B300和GB300发布、CPO交换机技术升级、NVL288机架与Rubin进展 [12] - 考虑到Rubin和Vera有望同步发布，此次GTC或仅提供后续芯片路线图 [12] - 深城交召开技术交流会暨交通先锋论坛，发布多款低空前沿硬件产品并介绍低空运营业务规划 [14] - 作为低空经济先行标杆，在硬件和运营领域的拓展有望进一步打开公司未来在低空经济领域的市场空间 [14] - 索尼FY3Q24营收44095.7亿日元，同比+17.7%，环比+51.8%，超彭博一致预期17.9% [14] - 游戏、音乐业务贡献主要收入增长，弥补硬件业务收入同比下滑 [14] - 索尼上调FY3/25全年收入指引4%至132000亿日元，主要上调游戏和音乐业务收入预期 [14] - 展望2025年，多款一方及三方游戏新作有望增厚游戏软件收入和利润 [14] - 看好音乐流媒体相关收入增长，Crunchyroll有望成为影视业务主要驱动力 [14] - 看好CIS大尺寸化趋势驱动ASP提升及I&SS营业利润率回升 [14] - 给予索尼目标价4500日元，维持买入评级 [14]

纯医药基金业绩表现 - 汇添富香港优势精选基金年内收益率达23%，位列QDII基金业绩第一，前十大重仓股全部为医疗赛道公司，医药资产占比高达89% [2] - 创金合信港股互联网基金和万家全球成长基金分别以21%和20%的收益率位列第二、第三 [2] - 纯医药基金未布局AI+医疗软件股和互联网医疗平台股，但在AI等热门赛道火爆背景下仍能登顶业绩排名 [3] 非医药基金转向医药赛道 - 嘉实互融基金和平安核心优势基金将核心仓位全部买入医药股，平安核心优势基金年内收益率达22% [4] - 非医药基金如嘉实创新动力基金和广发睿盛基金在去年末开始重新配置医药股，显示行业景气度上升 [5] - 非医药基金从仓位出清到回归医药股的操作成为推动医药股上涨的一大逻辑 [6] 中国医药技术突破与出海 - 康方生物与美股Summit Therapeutics合作，交易总金额有望达50亿美元，并获得5亿美元首付款 [8] - Summit Therapeutics因引进康方生物的AK112（依沃西单抗）在两年内股价暴涨23倍 [9] - 中国医药公司参与全球医药交易的比例从2020年的不到5%上升至2024年的超过20% [9] 医药行业基本面变化 - 医保谈判新增91种药品中90个为5年内新上市品种，其中国内企业占比超过70%，反映创新药行业进入产品密集获批周期 [12] - 商保作为增量支付方有望解决医保支付不足问题，上海等多地已出台配套政策鼓励商保 [13] - 医药行业在人口老龄化、新产品周期和产业升级驱动下，未来2-3年将展现较好的抗周期性 [13]

3月5日，北证50成份指数涨超2.82%，同力股份、锦波生物、万通液压等多只北交所个股股价走出历史新 高。 记者注意到，近期大涨的多只北交所热门个股受到基金经理青睐，基金持仓比例相较去年同期均有所增加，随 着这些个股股价持续上涨，多只北交所主题基金年内业绩超过30%。 多位基金经理认为，北交所AI人工智能、低空经济、智能驾驶、机器人等领域均有质地不错的公司，这些符 合专精特新特点的细分行业龙头公司值得关注。 北交所个股人气高涨，基金加速买入 券商中国记者梳理发现，有多只公募基金重仓在这些创新高的热门股中，基金经理基于对北交所细分龙头企业 的看好持续加仓其中，这些龙头股的基金持仓比例逐步攀升。以同力股份为例，去年二季度、三季度基金持仓 比例分别是7.60%、6.58%，但四季度基金持仓比例达到8.29%。万通液压的基金持有比例从去年三季度的 4.85%提升至7.18%。 北交所主题基金业绩不俗 券商中国记者注意到，锦波生物、同力股份、曙光数创等近期大涨的北交所公司都是基金经理青睐的热门股， 在最新的机构持仓报告中，35只基金持有锦波生物、27只基金持有同力股份，22只基金持有曙光数创，基金持 仓比例相较去年同期 ...

核心观点 - 科技投资的核心逻辑是在技术变革的混沌中找到确定性最强的"产业拐点"，嘉实基金通过长期产业深耕和体系化投研基建捕捉确定性价值 [2] - 中国新质生产力处于多线爆发的黄金时期，科技赛道长期看发展方向，中短期看节奏，持续拥抱科技生态的广度与韧性是公募基金长期制胜关键 [2][4] - 嘉实基金通过"主动+被动""A股+港股+海外""硬件+应用"的多维组合构建反脆弱投研体系，前瞻性布局移动互联网硬件、半导体、算力、AI等关键转折点 [8] 投研方法论 - 研究-寻找产业变革下的强阿尔法-发动进攻是清晰主线，从AlphaGo到ChatGPT再到DeepSeek验证产业拐点理论 [2] - 2023年1-2月AIGC预期催化阶段迅速反应开展地毯式研究，3-4月"千模大战"加快布局硬件和算力方向，年末筛选业绩落地标的 [3] - 投研动作对应扎实研究及证伪，科技产业链上中下游布局对应ETF产品如科创芯片ETF(588200)、通信ETF(159695)等均为行业首批 [4] 业绩表现 - 2025年中证TMT指数年内涨幅超25%，嘉实旗下多只科技主题基金近6个月收益率突出：嘉实创业75.27%、嘉实创新先锋69.16%、嘉实匠心严选66.16%等 [6] - 基金经理在深度产业链研究基础上呈现个性化投资风格，框架各异但共享多视角研究支持 [6] 投研体系 - 研究员着重训练框架逻辑思维，形成可复制传承的工业化投研体系，根本价值观是成长为行业专家并寻找创造价值的公司 [7] - 系统化研究+团队协同+动态迭代构成反脆弱体系，2003年移动互联网硬件、2017年AlphaGo、2019年半导体、2023年算力、2025年AI等布局均领先市场认知 [8]