今年以来，潞安化工丰喜集团临猗分公司深刻把握现金流管理对企业稳健运营的决定性作用，直面资金 管理挑战，锚定"闲置资产盘活、安全生产节能、技术创新赋能、技能培训提质"四大突破口，精准施 策、多维发力，为企业转型发展筑牢坚实根基。 1至8月，丰喜临猗分公司累计处置固定资产2330项，评估总值达6229万元，实现含税收入1749.86万 元；深化修旧利废机制，累计降本约93.37万元，以实干成效助力企业高质量发展。 盘活闲置资产 激活资源配置新效能 据丰喜临猗分公司党委书记、总经理赵冬兴介绍，该公司立足"资源高效利用"这一核心目标，组建财务 专项攻坚组，从固定资产使用频次、完好度、残值评估及市场流转潜力等维度开展深度研判，构建"内 部调剂+市场化处置+金融赋能"三维盘活体系。 丰喜临猗分公司优先推进内部资产统筹调剂，将可用资产精准匹配至需求部门，最大限度减少新增采购 支出，降低资源冗余成本；对内部无法消化的资产，依托专业产权交易平台，严格遵循审计、评估、公 开挂牌等规范流程，实现闲置及低效资产高效变现；创新运用资产抵押、融资租赁等金融工具，拓宽融 资渠道、优化资金结构，为企业运营注入鲜活资金动能。 1至8月，丰喜临 ...

**中煤能源电话会议纪要关键要点分析** **一 公司生产经营数据** * 公司前8个月商品煤产量8999万吨 同比减少42万吨[3] * 商品煤销量1.7亿吨 同比减少1020万吨 其中自产商品煤销量增加171万吨 减少主要来自贸易煤和代理煤[3] * 聚烯烃产量86.43万吨 同比减少15.5万吨 销量84.6万吨 同比减少15.7万吨 主因两套烯烃装置计划大修[3] * 尿素产量141.5万吨 同比增加24.5万吨 销量161.6万吨 同比增加22.8万吨 主因去年同期装置大修而今年无大修[3] * 甲醇产量131.7万吨 同比增加22.2万吨 销量133.2万吨 同比增长24.8%[3] * 煤矿装备产值64亿元 同比减少5.3亿元[3] **二 煤炭市场表现与展望** * 8月动力煤市场先抑后扬 港口5500大卡煤价697元/吨 环比上涨6.4% 同比下跌17.4%[2][5] * 预计9月动力煤供需双弱 价格震荡 港口价区间665-695元/吨[2][5] * 对后续动力煤价格持乐观态度 预计围绕基准价675元上下波动 低点650元 高点可能超700元[4][13][19] * 8月炼焦煤市场先扬后抑 山西低硫主焦煤价1471元/吨 环比下降30元/吨（跌幅2%）同比下降10%[2][6] * 预计9月炼焦煤偏稳震荡 山西低硫主焦出厂价区间1300-1470元/吨[2][6] * 焦煤产量稳定在1200万吨左右 上半年吨煤毛利超500元[4][14] **三 化工品市场表现与展望** * 8月尿素市场偏弱运行 公司尿素平均车板价约1750元/吨 同比下降14%[2][7] * 预计9月尿素继续弱势运行 车板价区间1650-1700元/吨[2][7] * 前8个月聚烯烃均价约7500元/吨 同比微降5%[2][8] * 预计9月聚烯烃市场稳定运行 聚乙烯价格区间7100-7300元/吨 聚丙烯价格区间6800-7000元/吨[2][8] * 8月甲醇市场小幅上涨 预计9月供需双增[8] **四 公司成本与效益** * 公司通过降本措施对冲市场价格下行 上半年实现效益增长约21亿元[2][9] * 三季度自产商品成本与二季度相对稳定 全年成本预计低于去年同期水平[9][20][21] * 上半年因市场价格下行减利超70亿元[9] **五 长协合同与履约** * 动力煤长协合同履约率保持较高水平[2][10] * 2025年上半年自有资源75%签中长期合同 年化执行率不低于90% 月度执行率不低于80%[11] * 长协合同占比为75%乘以90%即67.5%[12] **六 项目进展与生产情况** * 李璧和韦子沟新建矿井计划2026年下半年到年底试生产[15] * 大海则矿区全年计划产量1000至1030万吨 与去年基本持平 上半年曾因水治理部分停工 目前生产已恢复正常[18] **七 政策影响与行业展望** * 能源局综合司发布的产能产量核查文件对公司影响相对有限[16][17] * 行业和区域产量预计将有所收敛[16][17] * 预计下半年煤价整体稳健性优于上半年[19] **八 煤化工业务盈利** * 公司煤化工业务仍处于盈利状态[4][22] * 上半年因烯烃装置检修减利7.77亿元 排除检修因素烯烃产品仍增利[4][22] * 下半年装置恢复运营将弥补损失 全年化工板块肯定盈利[4][22]

核心财务表现 - 2025Q2归母净利润2.09亿元 同比下滑30%但环比增长9% [1] - 扣非归母净利润1.45亿元 同比大幅下降51%且环比下降20% [1] - 锂电新能源业务毛利率29.76% 同比下降2.94个百分点 [2] - 特钢业务营业收入28.31亿元 同比下降6.28% [2] - 特钢业务毛利率11.52% 同比下降0.79个百分点 [2] - 账面货币资金52.24亿元 财务收益1132万元 [2] 锂业务运营情况 - 2025H1锂盐销量约12050吨 [2] - 电池级碳酸锂均价7.04万元/吨 同比下跌32% [2] - 销售模式转为"现货销售为主 期现结合"方式 [2] - 开展碳酸锂期货套期保值业务降低价格波动影响 [2] 资源储备优势 - 控股子公司花桥矿业拥有化山瓷石矿 矿权面积1.8714平方公里 [3] - 累计查明陶瓷土矿资源储量49225.21万吨 [3] - 其中Li2O≥0.20%陶瓷土矿矿石量41000.80万吨 [3] - 联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿 矿权面积0.7614平方公里 [3] - 保有高岭土矿资源储量1013.58万吨 [3] 未来发展前景 - 1万吨电池级碳酸锂技改项目即将落地投产 [3] - 采选冶产能规模配套同步扩张 [3] - 成本曲线左侧的优质云母提锂企业 [3] - 持续推动降本增效措施 [3] 股东回报与资金状况 - 年中分红1.59亿元 占上半年归母净利润40% [2][3] - 几乎无长期负债 资金充裕 [2] - 特钢业务提供稳定盈利支撑 [3] - 充足在手资金赋能锂板块发展扩张 [3]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月16日15:00-16:00通过网络平台召开2025年半年度业绩说明会 [2] - 公司董事长、总经理、财务总监及董事会秘书出席并与投资者进行沟通交流 [2] 主营业务与财务表现 - 热管理产品收入占比超过60% 其中新能源业务增量明显 [3] - 2025年1-6月新能源车热管理产品实现收入68,071万元 占热管理系统收入比例55.42% [3] - 报告期内获得新项目定点138个 其中新能源项目112个 [3] - 上半年净利润同比下滑 主要因客户年度降价要求及内部降本措施效果滞后 [4] - 部分高毛利产品对应整车销量同比下降 影响毛利结构 [4] - 公司已推动多维度降本行动 涵盖制造环节、工艺技术优化和供应链整合 [4] 产能与全球化布局 - 波兰工厂已进入快速成长期 批量供应沃尔沃、Stellantis等重点客户 [7] - 波兰工厂集成模块类产品2024年产量约4万套 预计今年产量继续提升 [8] - 马来西亚工厂作为募投项目按计划推进 主要资金来源于募集资金 [5] - 摩洛哥工厂以自有资金投入 已完成工厂选址 目标服务欧洲主机厂客户 [5] - 马来西亚新生产基地预计2026年投产 重点扩产铝管及空调管路总成产品 [9] - 摩洛哥基地预计2026年底初步建成并具备试产条件 [11] 产品与技术发展 - 成功实现电子水泵、板式换热器、温压传感器等关键产品技术突破与产业化落地 [13] - 空调胶管产品完成性能检测与小批量生产验证 预计逐步放量 [13] - 从发动机胶管向汽车空调胶管领域拓展 并推进液冷系统胶管产品研发 [13] - 在汽车电子领域积极投入 强化研发创新与项目储备 [13] 新兴业务拓展 - 电子水泵及橡胶管、尼龙管产品用于数据中心和储能电柜领域液冷产品的小批量供货 [17] - 拟投资5000万元在常州市设立全资子公司 专门从事储能、服务器等领域液冷相关产品研发生产与销售 [17] - 子公司麦极客无线充电业务去年产值突破亿元 在手订单储备充足 [18] - 车载冰箱完成年产10万台生产线建设 获得福田戴姆勒商用车型项目定点 预计年底批量投产 [18] 客户与市场战略 - 依托核心客户资源持续拓展新能源车企及传统主机厂客户 [14] - 与主流车企建立稳定合作关系 部分新产品已获得供应商资质认可 [14] - 推进国际化布局 同步发力国内与海外两大市场 [15] - 通过海外生产基地实现本地化生产与供应链建设 提升全球订单响应能力 [15] 创新与效率提升 - 加大研发投入 注重技术集成与系统化解决方案能力建设 [17] - 通过智能制造和精益管理提升运营效率和盈利能力 [17]

行业环境 - 白酒行业处于政策调整、消费结构转型和存量竞争叠加的深度调整期 上半年全国规模以上企业白酒产量同比下降5.8% [2] - A股20家白酒上市公司中仅6家实现营收和净利润双增长 行业半数以上公司选择收缩销售费用 [2][5] 财务表现 - 公司上半年实现营收24.81亿元 同比增长0.48% 归母净利润3.21亿元 同比增长5.42% [2] - 经营活动现金流量净额为-4580万元 同比减少120% 主要因现金回款减少 [2] - 合同负债同比减少8.78%至12.75亿元 反映下游经销商铺货意愿下降 [3] 年度目标与成本控制 - 公司全年营收目标54.7亿元（同比增长2.1%） 下半年需实现29.89亿元（同比增长3.46%） [4] - 全年营业成本目标控制在18.26亿元以内 费用不超过16.58亿元 营业总成本控制在43.59亿元以内 [4] 销售费用与品牌战略 - 销售费用同比增长3.14%至6.84亿元 销售费用率达27.6% 处于行业较高水平 [5] - 通过并购形成五大品牌体系 从河北扩展至湖南、山东、安徽市场 [5] 区域市场表现 - 河北市场营收14.82亿元（同比增长3.74%） 占公司总营收约六成 [5][6] - 湖南市场营收5.24亿元（同比增长11.34%） 主要依靠武陵酒扩张 [6] - 安徽、山东及其他省份营收出现双位数下滑 全国化进程受阻 [6] 产品结构 - 百元以上产品营收13.17亿元（同比增长5.1%） 百元以下产品营收11.53亿元（同比减少3.81%） 产品结构优化 [7] - 第二季度百元以上产品营收6.56亿元（同比减少9.69%） 增长势头放缓 [8]

收购交易概述 - 公司拟以1501.12万元收购洛宁中天利持有的河南高纯矿物100%股权 [1] - 交易通过非公开协议转让方式进行 旨在提升高端材料领域竞争力 [1] - 交易构成关联交易 因洛宁中天利为公司控股股东河南投资集团间接控制企业 [1] 标的公司财务与估值 - 河南高纯矿物处于试生产阶段 2025年前4月营收14.48万元 亏损59.23万元 [2] - 采用资产基础法评估 因缺乏历史经营数据且行业价格波动大 [2] - 评估基准日为2025年4月30日 评估值1501.12万元与交易价格一致 [2] 战略协同效应 - 收购可实现高纯石英制品业务原矿石协同采购与代加工 保障高纯石英砂稳定供应 [2] - 依托公司技术与市场支持 实现产业链协同赋能 强化原材料供应链控制 [2] - 资金来源为自筹资金 不影响现有主营业务正常开展 [2] 行业与公司经营状况 - 2025年上半年公司营业收入17.42亿元 同比下降30.56% 净利润亏损2.15亿元 [3] - 业绩亏损主因光伏玻璃产能阶段性供需错配导致产品价格大幅下降 [3] - 浮法玻璃市场竞争加剧 销售均价大幅下降 [3] 光伏玻璃行业动态 - 截至2025年6月底中国光伏玻璃产能92000T/D 较上年同期下降19.79% [3] - 企业通过停窑、冷修降低产能供应 公司目前在产窑炉2台产能1800T/D [3] - 一台900T/D窑炉正处于冷修和升级改造阶段 [3] 行业前景与公司应对 - 新能源电价市场化 太阳能光伏发电产能阶段性供需错配持续 [4] - 行业竞争加剧 产品价格可能低位徘徊或继续下降 [4] - 公司将持续推进产品创新 提升产品质量 推动降本增效 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][12] 核心观点 - 改性塑料板块引领增长 多行业应用放量 长期增长动力足 [2][3][8][9][12] - 新材料板块技术突破 产能扩张 发展潜力大 [3][8][10][12] - 绿色石化产业链协同 降本增效 盈利改善 [2][11][12] - 海外市场成为重要增长引擎 产能布局加速 [9][12] 财务表现 - 2025年上半年营业收入316.36亿元 同比增长35.50% [1] - 2025年上半年归母净利润5.85亿元 同比增长54.12% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为694.67/763.27/854.09亿元 [1][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.89/19.76/24.89亿元 [1][12] - 2025年上半年毛利率12.29% 同比下降0.98个百分点 [2] - 经营活动现金流10.03亿元 同比下降28.06% [3] 业务板块表现 - 改性塑料销量130.88万吨 同比增长19.74% [3] - 车用材料销量56.03万吨 同比增长21.54% [8] - 电子电工材料销量25.50万吨 同比增长19.55% [8] - 新能源材料销量4.50万吨 同比增长30.06% [8] - 新材料板块销量12.85万吨 同比增长31.39% [10] - 特种工程塑料销量1.48万吨 同比增长60.87% [10] - 生物降解塑料销量10.27万吨 同比增长38.41% [10] - 绿色石化板块营业收入59.62亿元 同比增长49.23% [11] 海外业务 - 海外销量16.10万吨 同比增长33.17% [9] - 完成越南 西班牙工厂扩产与投产 [9] - 加快波兰 墨西哥产能建设 [9] 技术创新与产能 - 研发费用同比增长34.56% [2] - 高性能LCP材料同比增长98.94% [10] - 推进"合成-改性-应用"全产业链技术优势 [10] - 开发PP和ABS定制化专用料产品 [11]

投资计划 - 公司拟投资7961.77万元建设屋顶分布式光伏项目 [1] - 项目覆盖宁乡产业园、望城产业园和衡阳产业园三个园区 [1] - 项目利用现有及新建厂房屋顶进行建设 [1] 项目目的 - 满足子公司建设绿色工厂的需要 [1] - 补充公司生产经营对电力的需求 [1] - 促进节能减排并实现降本增效 [1]

业绩与经营策略 - 2025年下半年围绕增收 控本 融合三大主线 通过控制燃油 材料 人工成本提升效率[3] - 推动中远海运客运融入体系实现五共享以提升运营效率[3] - 利润与现金流变动趋势不一致因会计制度差异 包括中远海运客运上半年提前收到补助及2024年员工年终绩效工资支付时间不同[3] 分红与战略规划 - 分红政策坚持稳健 持续 可预期原则 重视中小股东权益[4] - 旅游战略持续优化三亚至西沙旅游航线 船舶向邮轮化发展 并探索其他海洋旅游航线[4] - 整体战略以一体两翼为核心 整合客滚运输资源 成为最优最强轮渡运输服务商[4] 业务整合与运营效率 - 通过船队运力池互补提升运营效率 促进南北客滚市场融合[4] - 运力共享已引入中远海运客运船舶 船员与管理共享推进一体化改革[4] - 数字化与营销共享通过智能调度和新C端平台实现协同[4] 业务进展与市场开发 - 在防城港 北海已稳定挖掘普货货源客户 潜在合作客户众多[5] - 新海枢纽招商良好 多种商家入驻[5] - 大连到仁川航线为中韩客滚班轮运输 经营主体为合资公司[5] 应对策略与政策利用 - 面对海安航线客量下降 短期采取降本增效 收入多元化 发挥整合效益策略[5] - 中长期依托自贸港政策 海南自贸港政策将降低运营成本包括所得税优惠及市场规模扩大分摊固定成本[5] - 海口新海港作为封关核心枢纽已通过验收 公司深度参与相关测试演练[5] 航线发展与资本运作 - 将评估新开航线可行性 为做强黄金水道突破港口能级 扩容船舶运力 践行多通道战略[5] - 收购徐闻港事项仍在尽职调查与谈判沟通 部分事项未达成一致[5] - 公司通过多种措施做好市值管理 未来将持续强化[5] 免税业务参与 - 公司将评估免税牌照可行性 并通过多种方式参与免税业务[5]

投资评级 - 增持（维持）评级 [6] 核心观点 - 降本增效推动利润增长超预期 2025H1归母净利润同比增长21.38%至7.98亿元 其中Q2单季度同比增长30.49%至3.38亿元 [2][4][6] - 费用端优化成效显著 销售费用率同比下降1.15个百分点至21.52% 净利率提升0.97个百分点至5.90% [11] - 加盟业务收入占比提升 加盟及分销业务收入同比增长8.26%至21.36亿元 [12] - 门店网络持续扩张 2025H1净增门店280家 总门店数达16,833家（直营10,370家+加盟6,463家） [13] 财务表现 - 2025H1营业收入135.23亿元（yoy+1.33%） 经营现金流净额29.1亿元（yoy+64.67%） [4] - 中西成药收入104.03亿元（yoy+4.45%）毛利率30.17% 中参药材收入13.19亿元（yoy-12.96%）毛利率42.46% [12] - 非药品收入14.20亿元（yoy-9.19%）毛利率44.87% 同比提升2.77个百分点 [12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.81/12.49/14.37亿元 对应EPS 0.95/1.10/1.26元 [13] 业务结构 - 零售业务营收110.05亿元（yoy-0.54%）毛利率37.58% 加盟及分销业务毛利率9.34% [12] - 通过精细化管理实现控费 数智化赋能提升运营效率 [11] - 动态优化门店结构 新开自建店152家+加盟店413家 关闭门店285家 [13] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入292.04/325.42/360.75亿元 同比增速10.22%/11.43%/10.86% [13] - 预期市盈率逐步下降 2025-2027年P/E分别为18.2/15.8/13.7倍 [14] - ROE指标持续改善 从2024年13.26%提升至2027年18.49% [16]