2026年货币政策基调 - 2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - 货币政策表述出现微调 删去“保持流动性充裕”、“促进社会综合融资成本下行” 新增“加大逆周期和跨周期调节力度”的表述 [2] - 新的货币政策调控框架已基本成型 MLF的政策利率色彩淡化 7天期逆回购操作利率将发挥基准政策利率功能 [2] 货币政策操作回顾与前瞻 - 2025年央行推出一揽子货币政策措施 包括降准降息、下调结构性货币政策工具和个人住房公积金贷款利率 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 创设科技创新债券风险分担工具等三大类十项举措 [3] - 2026年货币政策在实际执行层面重在把握“金融强国”和“跨周期调节”两个关键词 [3] - “金融强国”战略意味着货币政策或将更加“以我为主” 与美联储货币宽松周期的同步性将进一步弱化 在加大货币财政政策协同配合的要求下 国债买卖有望成为更常态化的货币政策工具 [4] - “跨周期调节”纳入对中长期结构性问题的考量 引入该表述后降准降息的频率较单纯的“逆周期调节”明显下降 2026年货币政策将更加倚重结构性货币政策工具 [4] 政策协同与操作思路 - 随着“中央适度加杠杆”成为政策共识 财政政策的主动发力需要更稳健的货币环境配合 通过保持较低的实体融资成本、稳定银行体系流动性 确保财政扩张有效传导至真实经济部门 [4] - 财政加码将部分缓解货币政策独自承担稳增长压力的问题 使货币政策能在保持灵活性和空间的前提下 避免过度宽松导致的金融风险累积 [4] - 货币政策预计操作将更审慎、节奏将更平滑 既维持合理充裕的资金面 也避免过度刺激导致资产价格波动 [5] - 结构性货币政策工具仍有望继续降价、扩容 在扶持重点领域的同时提高政策传导的精准性 [5]

政治局会议通稿篇幅分析 - 本次政治局会议通稿与经济相关的核心内容篇幅极短，仅934字，接近历史最低水平（2024年为924字）[1][15] - 根据历史经验，通稿篇幅越短通常意味着经济工作会议将在2-4天内召开[1][15] - 更多具体政策细节预计将在几天后召开的经济工作会议通稿中公布，其篇幅通常为4000-5000字[1][15] - 政治局通稿信息颗粒度较粗，属于定调性质，不宜过度解读[2][15] 政策方向：优化供给与反内卷 - 本次通稿强调“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设”[4][17] - “优化供给”是政策大方向，其核心之一是“反内卷”[5][18] - 当前“反内卷”已从强化提法转向强化做法，进入务实阶段[6][19] - 具体举措包括：统一大市场建设、优化竞争秩序、重点行业产能治理、规范地方招商引资行为[6][19] - “反内卷”未在高层文件中出现，并不代表政策降温或停止，而是进入具体执行抓手阶段[7][20] 宏观政策基调：逆周期与跨周期调节 - 通稿提出明年经济工作要“加大逆周期和跨周期调节力度”[10][21] - 自2024年7月起，政治局会议频繁强调“逆周期调节”，如“加强逆周期调节”、“加强超常规逆周期调节”等[11][22] - 本次会议将“逆周期与跨周期”并提，或表明过去一年的非常规救急状态告一段落[12][23] - 政策对经济仍将保持支持和动态呵护，政策力度预计仍有加码，但不再处于超常规状态[12][23] - 资本市场需对政策力度做好合理预期[12][23]

政治局会议通稿篇幅与后续会议时间预判 - 本次政治局会议通稿与经济相关的核心内容篇幅极短，仅934字，接近历史最低水平（2024年为924字）[2] - 根据历史经验，通稿篇幅越短通常意味着经济工作会议将在2-4天内召开[2] - 更多具体的政策细节预计将在几天后召开的经济工作会议通稿中公布，其篇幅通常为4000-5000字[2] - 政治局通稿信息颗粒度较粗，属于定调性质，不宜过度解读[2] 政策方向：优化供给与反内卷进入务实阶段 - 本次通稿强调“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设”[4] - “优化供给”是核心方向之一，其内涵包括“反内卷”，当前政策已从强化提法转向强化做法，进入务实执行阶段[4][5] - 具体的“反内卷”举措包括：纵深推进全国统一大市场建设、优化竞争秩序、推进重点行业产能治理、规范地方招商引资行为[5] - “反内卷”虽未在高层文件中直接出现，但并不代表政策降温或停止，而是进入了具体执行抓手阶段[5] 宏观政策基调：逆周期与跨周期调节并提 - 通稿提出“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”[6] - 自2024年7月起，政治局会议频繁强调“逆周期调节”，甚至使用“加强超常规逆周期调节”等表述[6] - 本次会议将“逆周期与跨周期”并提，可能表明过去一年的非常规救急状态告一段落，政策回归常态[6] - 政策对经济仍将保持支持和动态呵护，力度预计仍有加码，但不再处于超常规状态，资本市场需做好合理预期[6] 会议通稿重点内容的历史对比 - 对过去经济评价：2025年12月会议评价为“稳中有进”，2025年7月会议指出“面临不少风险挑战”，2024年12月会议评价为“总体平稳”[8] - 指导思想和路线：2025年12月会议强调“坚持稳中求进、提质增效”、“持续扩大内需、优化供给”、“纵深推进全国统一大市场建设”[8] - 宏观政策基调：从2024年12月的“加强超常规逆周期调节”，到2025年7月的“持续发力、适时加力”，转变为2025年12月的“加大逆周期和跨周期调节力度”[8] - 重点部署内容：2025年12月会议部署的八大重点包括“坚持内需主导”、“坚持创新驱动”、“坚持改革攻坚”、“坚持对外开放”、“坚持协调发展”、“坚持‘双碳’引领”、“坚持民生为大”、“坚持守牢底线”[8]

文章核心观点 政治局会议明确了2026年经济工作的总基调为“稳中求进、提质增效”，将继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的“双松”组合，并强调发挥存量与增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，以扩大内需、优化供给为核心，实现经济质的有效提升和量的合理增长，为“十五五”规划开局奠定基础 [4][5][6][7][10][11][21][25] 宏观政策基调 - 宏观政策延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的“双松”组合，旨在协同发力对冲经济下行压力 [7][8][9] - 政策目标兼顾短期稳增长与中长期高质量发展，强调“提质增效”与“治理效能”，不再单纯追求总量扩张 [9][10] - 中央对经济增长质量的重视程度提升，明年的增长目标制定可能更加注重合理务实 [11] 财政政策方向与规模预测 - 2025年财政赤字率按4%左右安排，比上年提高1个百分点，赤字规模达5.66万亿元，比上年增加1.6万亿元 [11] - 2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元；拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充资本；安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元 [11] - 专家预计2026年财政赤字率将与2025年持平，安排在4%左右，但由于名义GDP规模扩大，赤字规模也会有所增长 [11] - 机构预测2026年新增专项债额度有望从2025年的4.4万亿元扩大至5万亿元左右 [12] - 机构预测2026年超长期特别国债发行规模将从2025年的1.3万亿元扩大到1.8万亿元左右 [13] - 2026年财政支出将更加向“投资于人”倾斜，社保、教育、医疗、科技等方面支出比重将提升，而与基建投资相关的支出比重将下降，后者将更多由专项债和超长期特别国债等债务工具承担 [14] 存量与增量政策集成 - 会议强调要“发挥存量政策和增量政策集成效应”，旨在破解政策碎片化问题，避免“重出台轻落地” [15][16] - 集成效应的关键在于“存量用足、增量补位”与“存量盘活”与“增量精准”的衔接，需打通存量政策执行堵点，并让增量政策聚焦短板领域形成互补 [17][18] - 潜在的增量政策方向包括：财政上可能扩大超长期国债规模、定向减税支持中小微企业、优化专项债投向；货币政策上期待支持新质生产力与小微企业的结构性工具进一步发力 [18] - 其他增量政策可能性围绕数字人民币应用拓展、科技企业税抵免深化、地方政府债务置换扩容，以及针对房地产、地方债务等领域的风险化解与增量支持相结合的政策 [19] - 机构预计2026年央行将继续降息降准，其中降息幅度可能达到0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点，分上下半年实施 [20] - 盘活存量政策的重点包括：盘活财政结转结余资金及行政事业单位、国企的闲置资产；利用REITs等工具盘活资产；优化信贷存量结构，引导金融资源投向科技创新与绿色发展；完善存量房贷利率动态调整机制 [20] 逆周期与跨周期调节 - 会议提出加大逆周期和跨周期调节力度，体现了宏观调控思路的深化与完善，存在相机抉择的可能性 [21][22] - 逆周期调节侧重短期对冲，稳定经济大盘；跨周期调节则着眼中长期，兼顾产业升级、风险防控与结构优化 [23] - “双周期调节”体现了“短期稳增长”与“长期增韧性”的统筹考量，旨在为经济新旧动能转换赢得时间，实现高质量发展 [24] - 会议还强调增强政策的前瞻性、针对性和协同性，以熨平风险隐患、处置重点问题并形成部门合力 [24] 扩大内需与优化供给 - 会议明确提出持续扩大内需、优化供给，坚持内需主导，建设强大国内市场 [25] - 超大规模市场是我国经济最突出的优势，也是抵御外部风险的“压舱石” [27] - 促消费是未来五年重要任务，消费端政策可能延续以旧换新并扩围至消费电子等领域，同时通过稳就业、完善社保、培育银发经济、数字消费等新增长点来破解消费难题 [27][28] - 投资端将聚焦新质生产力与“两重”（国家重大战略、重大工程项目）项目 [28] - 将通过破除市场壁垒、对接国际高标准规则，实现对内对外开放联通，让国内市场成为全球要素引力场 [28]

宏观经济与政策环境 - 2025年12月8日，央行通过7天期逆回购操作净投放资金147亿元，市场资金面均衡偏松，DR001利率在1.30%附近，DR007利率在1.45%附近 [3] - 同日银行间质押式回购市场，R001加权利率为1.37%，成交69,496.10亿元；R007加权利率为1.49%，较前日上行10个基点，成交7,231.17亿元 [4] - 12月政治局会议通稿公布，财政与货币政策表述延续去年，总体未超预期，会议提出要发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [5] - 基于政治局会议表述，市场对明年宏观经济目标有合理揣测，包括5%左右的GDP增速、4%的赤字率以及10个基点的降息可能 [5] 对外贸易表现 - 2025年前11个月，中国贸易顺差首次突破1万亿美元，出口数据表现强劲 [5] - 尽管面临外部压力，中国商品因物美价廉在国际市场具有竞争力，但强劲的出口未能完全抵消国内投资和消费的下行压力 [5] - 法国总统马克龙近期表示，如果中国不采取措施缩小对欧盟的巨大贸易顺差，法国将考虑采取加征关税等反制措施 [5] 债券市场动态 - 2025年12月8日，债市早盘情绪偏谨慎，10年期国债利率小幅高开于1.8325%后震荡，最高上行至1.843%，午后因政治局会议未超预期，利率回落至1.8325%收盘，较前日上行0.40个基点 [5] - 当日关键利率债收盘情况：10年期国开债活跃券250215收于1.9310%，上行0.60个基点；30年期国债活跃券2500006收于2.2600%，上行0.85个基点 [5][7] 房地产行业风险 - 中国地产龙头万科面临严峻困境，其债券持有人已与监管机构会面，市场担忧其可能“倒下” [6] - 文章引用典故暗示万科的问题可能已深入“骨髓”，情况严峻，并回顾2016年的“万宝之争”，认为王石或许应感谢当年使其离场的姚振华 [5][7]

2026年宏观经济政策基调 - 核心观点：2026年经济工作将坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [1] - 宏观政策将保持连续性和稳定性，但操作力度可能不会大幅超过2025年 [3] 财政政策展望 - 预计2026年财政赤字率维持在4%左右，赤字规模扩大至5.9万亿元 [4] - 新增地方专项债额度预计提升至5万亿元，用于项目建设的资金规模进一步增加 [4] - 超长期特别国债规模预计增至1.8万亿元左右，加力支持国家重大战略和基础设施建设（“两重”）以及大规模设备更新和消费品以旧换新（“两新”） [4] - 可能继续推出“准财政”工具（如新型政策性金融工具），用于扩大基建和制造业投资 [4] - 回顾2025年，财政赤字率从2024年的3%显著提升至4%，并安排了5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方债结存限额 [2][3] 货币政策展望 - 预计2026年央行将实施降息和降准，降息幅度在0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点 [4] - 回顾2025年，货币政策在5月份实施了降息、降准，并推出了服务消费与养老再贷款、科技创新和技术改造再贷款等结构性工具 [3] 扩大内需与投资 - 2026年将推出一批具有战略性、引领性的重大标志性工程项目，涉及城市更新、战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域 [8] - 促消费方面，预计财政支持的以旧换新资金规模将继续提高，支持范围有望从耐用消费品扩大到一般消费品及服务消费 [9] - 扩投资方面，支持“两重”建设的超长期特别国债资金规模有望上调至1万亿元 [9] - 回顾2025年，发行了1.3万亿元超长期特别国债（较上年增长3000亿元），其中8000亿元用于“两重”建设，5000亿元用于大规模设备更新和消费品以旧换新，带动了投资与消费增长 [7] 培育新动能与产业升级 - 2026年宏观政策将加紧培育壮大新动能，财政、金融资源会进一步向科技创新、制造业转型升级倾斜 [9] - 预计2026年科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款以及科创债发行等仍将保持较快增长 [9] 房地产与风险化解 - 2026年重点城市限购政策有望进一步优化，首付比例、房贷利率、购房税费等成本可能继续下调 [11] - 市场关注中央层面是否可能推动设立“房地产稳定基金”或“住房储备基金”，以收储部分存量商品房与土地，用于保障性住房 [11] - 会议强调要解决好拖欠企业账款和农民工工资问题 [10] 跨周期调节内涵 - 财政政策的“跨周期”调节体现为在增强财政可持续性的约束下，推动支出结构从“投资于物”转向“投资于人” [6] - 货币政策的“跨周期”调节致力于推进“金融强国”战略，并注重结构性货币政策工具的精准导向 [6] - 宏观调控将兼顾解决短期波动与中长期结构性矛盾，为应对可能冲击预留政策空间 [6] 消费提振的具体路径 - 为增强国内大循环，需解决“敢消费、能消费、愿消费”问题 [9] - “敢消费”：建议提高城乡居民基础养老金财政支持部分（用五年时间提高500元/人）及医保补助标准，深化收入分配改革 [10] - “能消费”：建议进一步清理对汽车、住房等合理消费的限制性措施 [10] - “愿消费”：建议放宽文化、医疗、教育等服务业准入限制，抓好消费品质量与品牌建设 [10]

报告核心观点 - 2025年12月8日政治局会议整体延续积极政策基调，但具体措辞有变，新增“加大逆周期和跨周期调节力度”，政策将兼顾短期稳增长与中长期发展 [1][2] - 财政与货币政策表述与去年会议一致，分别为“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，但具体力度需待后续中央经济工作会议明确 [2] - 化解风险的排序后移且表述调整为“积极稳妥化解重点领域风险”，或意味着当前整体风险相对可控 [2] - 会议未延续去年“稳住楼市股市”的表述，可能因资本市场已处回稳向好势头，且“稳市场”的表述已包含资本市场，对地产的安排则需兼顾中长期发展 [2] - 对资本市场而言，后续需关注中央经济工作会议的详细部署，历史经验显示12月大盘风格占优，叠加中长期资金入市政策，建议重点关注大盘风格 [2] 政策基调与目标 - 经济目标为“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，并实现“十五五”良好开局 [2][3] - 政策基调强调“实施更加积极有为的宏观政策”，但删除了去年“以进促稳”、“加强超常规逆周期调节”的提法 [2] - 新增“加大逆周期和跨周期调节力度”，与2023年会议表述及央行近期报告呼应，意味着政策调节的前瞻性、系统性将提升 [2] 财政与货币政策 - 财政政策表述为“继续实施更加积极的财政政策”，与去年“实施更加积极的财政政策”基本一致 [2][3] - 货币政策表述为“适度宽松的货币政策”，与去年一致 [2][3] - 报告指出，具体政策力度（如赤字率、特别国债、降准降息等）需结合后续中央经济工作会议判断 [2] 政策重点任务 - 本次会议列出八项政策重点，包括坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放、协调发展、“双碳”引领、民生为大、守牢底线化解风险 [3] - 与去年会议相比，任务排序和表述有调整，例如化解风险从去年的第五项调整为今年的最后一项 [2][3] - “坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”的表述，较去年的“有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线”更为缓和 [2][3] 对资本市场的含义 - 会议未单独提及“稳住股市”，可能因7月会议已明确“巩固资本市场回稳向好势头”，且本次“稳市场”表述已涵盖资本市场 [2] - 报告建议对明年经济工作安排保持谨慎乐观，后续需关注中央经济工作会议对资本市场等领域的进一步部署 [2] - 基于历史经验，过去10年12月大盘风格明显占优，叠加上周五（报告发布前）对中长期资金入市的增量政策安排，建议重点关注大盘风格 [2] 与往年会议表述对比 - 2025年会议经济目标强调“十五五”良好开局，而2024年会议目标是“高质量完成‘十四五’规划目标任务”，2023年则强调“巩固和增强经济回升向好态势” [3] - 在“防风险”表述上，2025年为“积极稳妥化解”，2024年为“有效防范化解...牢牢守住底线”，2023年为“持续有效防范化解...坚决守住底线” [3] - 2024年会议单独提及“稳住楼市股市”，而2025年与2023年均未单独提及 [3] - 产业政策方面，2025年强调“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，2024年强调“以科技创新引领新质生产力发展”，2023年强调“以科技创新引领现代化产业体系建设” [3]

文章核心观点 - 中共中央政治局会议定调2026年经济工作，强调坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，并增强政策的前瞻性、针对性和协同性 [1] - 宏观政策将延续积极财政与适度宽松货币的组合，但操作上更注重逆周期与跨周期调节的平衡，强调财政与货币政策的协调配合，以支持经济平稳运行与高质量发展 [1][3][4] 对当前经济形势的判断 - 经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定 [1] 2026年经济工作总基调与政策方向 - 坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全 [1] - 实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性、针对性、协同性 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能 [1] 财政政策具体分析与展望 - 继续实施更加积极的财政政策，既是延续政策稳定性的需要，更是当前扩大内需、提振消费、稳定房地产市场的需要 [2] - 财政政策力度可能进一步加大，以抵消房地产下行收入缺口、化债占用资源及城投债净偿还的收缩效应 [3] - 有建议提出，2026年新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右（2025年为11.86万亿元），财政赤字率不低于4%，一般公共预算支出有必要达到或接近名义GDP增速5%左右 [3] - 从具体规模看，若按4%赤字率估算，2026年财政赤字约5.9万亿元左右，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期特别国债以及特别国债或达2万亿元，加总后新增政府债务规模或达12.4万亿元，整体增长幅度或相对缓和 [5] - 部分地方政府专项债仍会被用于化债和偿还拖欠款，对固定资产投资总体起到“托而不举”的作用，而非强刺激 [6] 货币政策具体分析与展望 - 继续实施适度宽松的货币政策，将在稳增长、防风险基础上，更加注重稳预期并与积极财政形成合力 [3] - 考虑到2025年四季度经济内生动能有待加强、2026年上半年面临高基数压力及“十五五”开局要求，预计货币政策或在2025年底至2026年上半年适度加力，通过总量宽松降低社会融资成本、稳定市场预期 [3] - 2026年央行仍需通过降准、国债买卖或PSL等方式补充长期流动性 [3] - 结构性货币政策工具有望继续降价、扩容，重点支持“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”等“五篇大文章” [4] - 2026年央行或更多通过7天逆回购、买断式逆回购以及买卖国债来调节流动性，会更加珍惜降准降息的政策空间，对于降息的操作或更加审慎 [6] 政策协调与宏观治理 - 2026年财政与货币政策组合将更强调协调配合，财政政策的主动发力需要更稳的货币环境配合，通过保持较低的实体融资成本、稳定银行体系流动性，确保财政扩张有效传导至真实经济部门 [4] - 财政加码也将部分缓解货币政策独自承担稳增长压力的问题，使货币政策能在保持灵活性和空间的前提下，避免过度宽松导致的金融风险累积 [4] - “跨周期调节”着眼于财政货币政策与中长期战略规划、区域和产业等政策间的协调与配合，旨在解决发展中不平衡不充分等中长期问题，促进经济结构持续优化和高质量发展 [5]

文章核心观点 - 中共中央政治局会议定调2026年经济工作，强调坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以提升宏观经济治理效能 [1] - 宏观政策将更注重前瞻性、针对性和协同性，财政与货币政策将加强协调配合，以支持经济稳定增长、新旧动能转换及重点领域发展 [2][4] 对当前经济形势的判断 - 经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定 [1] 2026年经济工作总基调与政策方向 - 坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全 [1] - 实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性、针对性、协同性 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 政策表述与“十五五”规划建议一脉相承，强调强化逆周期和跨周期调节，增强宏观政策取向一致性 [1] 财政政策分析与展望 - 继续实施更加积极的财政政策，既是政策稳定性的需要，更是当前扩大内需、提振消费、稳定房地产市场的需要 [2] - 财政政策力度可能进一步加大，以抵消房地产下行、化债及城投债净偿还的收缩效应 [3] - 有建议提出，2026年新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右（2025年为11.86万亿元），财政赤字率不低于4%，一般公共预算支出有必要达到或接近名义GDP增速5%左右 [3] - 从操作层面看，2026年新增政府债务规模或达12.4万亿元（其中财政赤字约5.9万亿元，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期及特别国债或达2万亿元），整体增长幅度或相对缓和 [5] - 部分地方政府专项债将用于化债和偿还拖欠款，对固定资产投资起“托而不举”作用，而非强刺激 [6] 货币政策分析与展望 - 继续实施适度宽松的货币政策，更加注重稳预期并与积极财政形成合力 [3] - 预计货币政策或在2025年底至2026年上半年适度加力，通过总量宽松降低社会融资成本、稳定市场预期 [3] - 央行仍需通过降准、国债买卖或PSL等方式补充长期流动性 [4] - 结构性货币政策工具有望继续降价、扩容，重点支持“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章 [4] - 2026年央行或更多通过7天逆回购、买断式逆回购以及买卖国债来调节流动性，会更加珍惜降准降息的政策空间，对降息的操作或更加审慎 [6] 政策协调与宏观治理 - 2026年财政与货币政策组合将更强调协调配合，财政主动发力需要更稳的货币环境配合，以确保扩张政策有效传导至实体经济 [4] - 财政加码将部分缓解货币政策独自承担稳增长的压力，使货币政策能在保持灵活性的前提下，避免过度宽松导致的金融风险累积 [4] - 本次会议将“加强超常规逆周期调节”调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”，显示2026年宏观政策操作力度或不会显著超过2025年，特别是“规模”与“数量”相关的政策出台会相对审慎 [5] - “跨周期调节”着眼于财政货币政策与中长期战略规划、区域和产业等政策间的协调配合，旨在解决发展中不平衡不充分等中长期问题，促进经济结构持续优化和高质量发展 [5]

证券时报记者 贺觉渊、韩忠楠、郭博昊、秦燕玲、程丹 最新解读。 据新华社，中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面 依法治国工作条例》。 对于如何做好明年的经济工作，会议提出一些重要表述，包括"更好统筹国内经济工作和国际经贸斗 争""实施更加积极有为的宏观政策""持续扩大内需、优化供给"等，并提出八项"坚持"的重点工作。多 位受访专家表示，明年经济增长转型诉求不减，政策需要兼顾短期与长远，内需将继续发挥助力经济总 体回升向好的"助推器"作用，并坚持以开放促改革促发展，重点领域风险化解将更加积极稳妥。 延续"更加积极有为"取向 明年加大逆周期与跨周期力度 今年以来，我国实施更加积极有为的宏观政策，支持实体经济发展力度加大，推动经济持续回升向好。 根据中央政治局会议部署，"十五五"开局之年，我国宏观政策"更加积极有为"的取向不变，继续实施更 加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。同时，明年将加大逆周期和跨周期调节力度。 "继续实施"今年的财政、货币政策取向，不仅意味着明年政策将保持连续性、稳定性，营造出稳定的宏 观政策环境，还意味着明年政策力度依然可期，将坚持支持性的 ...