投资评级与目标价 - 报告给予中芯国际"买入-A"投资评级，维持评级 [5] - 6个月目标价为140.07元/股，较当前股价114.76元有22.1%上行空间 [5] - 总市值达9165.1亿元，流通市值2281.84亿元 [5] 核心财务表现 - 25H1营业收入323.48亿元，同比增长23.14%；归母净利润23.01亿元，同比增长39.76% [1] - 25Q2营业收入160.47亿元，同比增长17.34%；归母净利润9.44亿元，同比减少16.96% [1] - 25Q3预计营收环比增长5%-7%，毛利率指引18%-20% [1] - 25H1晶圆代工业务收入303.53亿元，同比增长25.91%，位居全球纯代工第二 [2] - 25H1晶圆销量468.2万片（8英寸等效），同比增长19.9%；平均售价6482元/片 [2] - 25H1毛利率21.91%，同比提升8个百分点；费用率保持稳定，研发费用率同比下降2.63个百分点 [2] - 25Q2实际营收环比降幅1.7%优于指引（预期环比降4%-6%），毛利率20.4%超指引上限 [2] 应用领域增长分化 - 智能手机领域收入74.67亿元，同比减少1.67% [3] - 电脑与平板领域收入49.17亿元，同比增长33.31% [3] - 消费电子领域收入123.84亿元，同比增长53.8% [3] - 工业与汽车领域收入30.66亿元，同比增长65.15% [3] - 互联与可穿戴领域收入25.19亿元，同比减少13.63% [3] - 增长主要受端侧AI驱动、PC换机周期开启及汽车电子复苏推动 [3] 产能与资本开支 - 25H1新增近2万片12英寸月产能，25Q2产能利用率达92.5%，环比提升2.9个百分点 [10] - 25Q2资本开支18.85亿美元，环比大幅增长33.18% [10] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入分别为673.3亿元、777.7亿元、892.8亿元 [11] - 预计同期归母净利润分别为50.4亿元、60.9亿元、72.3亿元 [11] - 采用PB估值法给予2025年7.2倍PB，反映国产替代加速与产能扩张逻辑 [11] 市场表现 - 相对收益显著，近12个月绝对收益达137.9%，领先沪深300指数101.7个百分点 [6] - 股价近期表现强劲，1个月涨幅30% [6]

产品发布与功能 - 谷歌推出Pixel 10系列旗舰机型 搭载语音实时翻译、哼唱变歌曲、Magic Cue和Camera Coach等AI功能 [1] - 该系列机型被定位为Android手机风向标 展示公司在移动AI领域的技术实力 [1] 硬件设计与AI优化 - Pixel 10配备12GB内存 其中3.5GB被划定为AI专属内存 仅限Tensor G5张量处理器调用 [3] - 作为对比 Pixel 9同样配备12GB内存但未采用AI专属内存设计 [5] - 专属内存设计旨在解决端侧AI与多任务冲突问题 避免系统卡顿 [7][8] - 3.5GB容量经过专门计算 可支持7B规模、4位量化的AI模型运行 [8] 技术挑战与性能权衡 - 端侧大模型需本地完成数据吞吐 若使用闪存可能导致AI任务耗时达数分钟 [5] - 端侧AI需高速缓存和更大内存带宽 运行时必然占用内存资源 [6] - 专属内存设计可能影响设备长期性能 8.5GB可用内存或难以满足7年系统更新后的应用需求 [12] 用户选择权与市场争议 - 专属内存设计剥夺用户选择权 对AI功能不感兴趣的用户需为未使用功能付费 [14] - 实际可用内存仅8.5GB 但官方宣传为12GB 被质疑存在虚假宣传嫌疑 [16] - 智能手机基础组件（如内存）直接影响性能表现 与IP68或NFC等可选功能存在本质区别 [14] 行业竞争背景 - 谷歌在苹果Apple Intelligence尚未成熟阶段 凭借Pixel 10系列抢占移动AI技术窗口期 [3] - Android和iOS系统均存在"杀后台"现象 以优化内存使用和续航体验 [10]

券商9月金股推荐概况 - 24家券商发布投资策略报告 推荐超200只金股 [1] 重点推荐个股 - 中兴通讯获三家券商推荐 半年度营业收入715.5亿元同比增长14.5% 归母净利润50.6亿元 [4] - 新易盛获两家机构推荐 8月累计涨幅超80% 今年以来暴涨超300% [4] - 华峰测控获开源证券和长江证券联合推荐 [5] - 恺英网络获开源证券和国海证券联合推荐 [5] - 泸州老窖获东吴证券和华安证券联合推荐 [5] 行业分布特征 - 科技制造板块受关注 东北证券推荐齐锋智能/华胜天成/德福科技/航天宏图/广和通 东吴证券推荐雷赛智能/指南针/昆仑万维/杰瑞股份/晶晨股份 [5] - 黄金板块获多家推荐 东北证券推荐中国黄金国际/山东黄金 华鑫证券推荐赤峰黄金 [5] - 新能源/生物医药板块成为机构关注焦点 [5] 市场行情展望 - 多家券商预判A股延续"慢牛"行情 建议关注科技/顺周期/"反内卷"制造业方向 [6] - 招商证券认为市场保持震荡上行概率较大 增量资金流入形成正反馈 [6] - 浙商证券指出"系统性慢牛"中线健康向上 短期存在双向波动放大/交易量下降/技术形态压力等不确定性 [6] 配置线索与催化事件 - 美联储降息预期可能催化资源品行情 尤其利好贵金属和铜 [6] - 苹果端侧AI与META AR眼镜发布或推动消费电子板块行情 [7] - 9月创新药催化事件增多 建议聚焦资源/创新药/消费电子/化工/游戏/军工板块 [7]

核心观点 - AI应用进入现实检验期，政策助力"人工智能+"发展，国务院发布行动意见提出到2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端和智能体应用普及率超70%，到2030年普及率超90%，到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段[2][3][4] - 海外AI应用竞争加速，Google发布Gemini 2.5 Flash Image图像生成与编辑模型，在LMArena基准测试中位列榜首，API定价为每百万输出token 30美元，生成单张图片约消耗1290个输出token，成本约0.039美元，OpenAI推出gpt-realtime语音对话模型，支持情感感知和多语言无缝切换[2][4] - 短期流动性继续催化，畏高资金或寻找低位补涨，推荐中长期终局具备确定性且存在性价比的下游应用方向，包括AI+创新药、AI+军工、AIGC、端侧AI、人形机器人及智驾等[3][5] 市场表现与数据跟踪 - 美股科技股周度表现分化，Nvidia收盘价174.18美元，市值4232.6亿美元，周跌幅2.14%，年涨幅29.73%，微软收盘价506.69美元，市值3766.3亿美元，周跌幅0.11%，年涨幅20.87%，苹果收盘价232.14美元，市值3445亿美元，周涨幅1.92%，年跌幅6.97%，谷歌收盘价212.91美元，市值2578.3亿美元，周涨幅3.31%，年涨幅12.74%[8] - A股寒武纪单季营收暴增，叠加流动性催化，8月以来持续创新高，但近期市场成交额萎缩导致科创板调整[2] - 主要科技指数收益表现显示纳斯达克指数、恒生科技、创业板指和科创50分化，A股主要AI概念指数情绪显示周均换手率和2018年以来市盈率分位数差异，如多模态模型周均换手率约70%，市盈率分位数约50%，短剧游戏周均换手率约60%，市盈率分位数约40%[8][11][13] 政策与行业事件 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出在六大领域加快实施重点行动，可对标2015年"互联网+"行动指导意见，有望引领AI+各行业应用浪潮加速[3][4] - 2025全球工业互联网大会将于9月5日至8日在沈阳举行，聚焦"AI+工业"主旨，围绕人工智能、大模型、具身智能、算力算法等策划专题活动[4] - 上海人工智能安全工作委员会正式揭牌成立，旨在推动"AI+安全"技术协同与治理创新，应对深度伪造、数据投毒等新型威胁[4] - 联合国大会就全球人工智能治理通过决议，决定设立"人工智能独立国际科学小组"和"人工智能治理全球对话"机制，以促进可持续发展和弥合数字鸿沟[4] 投资机会与推荐方向 - AI应用或已进入商业化加速阶段，今年快手、美图等公司AI应用产品收入快速增长，下游应用端的爆发具有中期确定性，且空间较上游硬件更为广阔[3][5] - 推荐下游应用方向包括AI+创新药、AI+军工、AIGC、端侧AI、人形机器人及智驾，视为看涨期权，左侧进行积极布局[3][5] - 东吴证券推荐多个AI相关标的，包括四方股份（出海&AIDC新增长点）、儒竞科技（AIDC&机器人控制器）、中文在线（AI赋能业务全流程）、中科蓝讯（AI端侧市场）、昆仑万维（AI全产业链布局）、阳光电源（AIDC第三增长曲线）等[7][14][15]

投资评级 - 报告对敏芯股份维持"买入"评级，原评级亦为买入，板块评级为强于大市 [1][3][4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼，营收同比增长47.8%至3.0亿元，归母净利润同比增长171.7%至0.25亿元，毛利率提升10.2个百分点至31.6% [3][7] - 盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、1.64亿元、2.38亿元，对应每股收益1.21元、2.92元、4.25元，市盈率70.1倍、29.0倍、20.0倍 [4][6] - 公司在端侧AI传感器和人形机器人三大传感器领域积极布局，新产品研发储备丰富，有望驱动未来增长 [3][7] 财务表现 - 2025年上半年营收3.0亿元（同比+47.8%），归母净利润0.25亿元（同比+171.7%），扣非归母净利润0.22亿元（同比+158.1%），毛利率31.6%（同比+10.2个百分点），净利率8.4%（同比+25.9个百分点） [7] - 2025年第二季度营收1.7亿元（同比+43.9%），归母净利润0.22亿元（同比+207.9%），毛利率36.2%（同比+15.2个百分点，环比+10.2个百分点） [7] - 费用控制良好，销售费用0.1亿元（同比+3.9%），管理费用0.2亿元（同比-13.3%），研发费用0.4亿元（同比-1.5%） [7] 业务分产品线表现 - 压力产品线营收1.3亿元（同比+67.1%），主要因防水气压计产品份额提升及微差压新产品布局 [7] - 惯性传感器营收0.2亿元（同比+98.8%），因加速度计解决工艺问题后向ODM平板及手机出货，且IMU产品实现客户突破 [7] - 声学产品线营收1.1亿元（同比-2.3%），但公司正推进高信噪比数字麦克风产品，部分已小批量出货 [7] 新产品与研发进展 - 端侧AI传感器布局：开发SNR 72dB以上MEMS声学芯片、0.56mm*0.56mm芯片工艺优化；AI眼镜骨传导麦克风支持超低功耗及语音唤醒；压力传感器完成0.7mm*0.7mm血压计芯片及0.5mm*0.5mm胎压计芯片研发 [7] - 惯性传感器：加速度传感器新工艺平台客户送样，预计下半年批量出货；MEMS陀螺完成流片及测试 [7] - 人形机器人传感器布局：启动MEMS六维力/力矩传感器、三维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器、机器人用IMU研发立项 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为7.25亿元、10.49亿元、13.65亿元，增长率43.4%、44.6%、30.1% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、1.64亿元、2.38亿元，增长率292.5%、141.4%、45.4% [6] - 当前股价84.88元，对应2025-2027年市盈率70.1倍、29.0倍、20.0倍，市净率4.3倍、3.8倍、3.2倍 [4][6] 市场表现与股东结构 - 股价年内绝对涨幅40.6%，相对上证综指超额收益22.7% [2] - 总市值47.54亿元，总股本56.01百万股，流通股56.01百万股 [2] - 主要股东李刚持股19.18% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 [3][4] 核心观点 - 单季度营收创历史新高 2025年二季度实现营业收入7.38亿元 同比增长12.42% 环比增长10.85% [1] - 通过并购富芮坤53.31%股权补强连接能力 形成"感知+计算+连接"一体化SoC平台 加速端侧AI布局 [3] - 多业务协同发展 智能车载前装市场出货量及收入实现翻倍增长 智能机器人领域出货量已超2024年全年水平 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入14.03亿元 同比增长18.63% 归母净利润1.20亿元 同比下降7.47% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.65/3.52/4.59亿元 对应PE倍数107/81/62倍 [3] - 毛利率保持稳定提升 预计从2024年35.8%升至2027年36.8% 净资产收益率从2025年8.44%回升至2027年12.43% [9] 业务进展 - 智能车载业务形成覆盖记录仪、舱内外视觉感知、L0-L2 ADAS的完整产品矩阵 已切入数十家车厂前装领域 [2] - 智能物联业务成功导入全球前五大扫地机器人品牌中的多家 并向庭院机器人、家政机器人及人形机器人领域拓展 [2] - 智能安防业务维持行业龙头地位 国内及全球线上电商渠道增长强劲 受益于品牌出海趋势 [2] 研发战略 - 重点布局3D感知、移动影像、高阶ADAS三大前沿赛道 已形成3D感知+AI计算的感算一体解决方案 [3] - 战略定位高端高性能市场 主要面向车载激光雷达和高阶智能机器人应用场景 [3] 市场表现 - 股价12个月区间28.06-91.18元 截至2025年8月29日收盘价67.21元 总市值283.43亿元 [4] - 12个月绝对收益率达105% 显著超越沪深300指数表现 [6]

产品发布与核心创新 - Google于8月下旬在纽约发布Pixel 10系列产品 包括Pixel 10、Pixel 10 Pro、Pixel 10 Pro XL及折叠屏Pixel 10 Pro Fold [1] - 发布会核心聚焦端侧AI与智能生态整合 而非传统硬件规格 强调自研Tensor G5芯片与Gemini AI平台深度结合 [1][2] - 端侧AI实现本地化复杂图像处理、语言理解与多任务决策 显著降低延迟并增强隐私保护 [2] 端侧AI技术特性 - Gemini AI平台以多模态Gemini模型为核心 支持文本、图像、音频、视频与代码五种信息识别与生成 [2] - Gemini模型按功能分为Ultra、Pro、Nano及Flash规格 分别适配复杂任务、通用多任务、移动终端及轻量化场景 [2] - Camera Coach与AutoBestTake功能实时分析光线与场景 自动生成多张最佳照片组合 帮助非专业用户获得专业级效果 [2] - 双语通话实时翻译以对方声线重播 实现跨语言无缝交流 适用于商务、学术及旅游场景 [3] - MagicCue功能由Gemini Nano驱动 关联Gmail、Calendar等应用 提供上下文智能提示 [3] 硬件生态与服务整合 - Pixel Watch 4、Buds 2a/Pro 2与手机共享Gemini AI 实现多设备无缝协同 [4] - 高端机型赠送一年AI Pro服务订阅 绑定商业服务以保障体验持续升级 [4] - 提供七年系统与安全更新承诺 将端侧智能与长期系统迭代结合 [5] - 生态闭环强化用户体验 构成长期竞争护城河 [5] 市场竞争与差异化 - Pixel系列全球市场份额约1.1% 主要集中于美国、日本及英国等成熟市场 [5] - 对比苹果端侧AI能力有限且体验不足 Google通过自研芯片与端侧SLM实现卓越即时翻译、计算摄影及智能助手功能 [5] - 对比三星Galaxy S25系列侧重硬件拍摄与生产力工具 Pixel以端侧智能与跨设备协同强化生态体验 [5] - 对比华为受限于海外生态与SoC限制 Pixel在Android生态与全球服务布局更具可持续性 [6] 应用场景与价值重构 - 端侧AI在旅游与跨国交流场景实现实时翻译与语音转写 无需依赖翻译APP [6] - 摄影场景通过自动照片组合与AI拍摄建议帮助普通用户输出专业级影像 [6] - 办公与学习场景通过MagicCue与Pixel Journal自动整理笔记与任务提醒 [6] - 手机从通信工具转型为智能生活终端 通过端侧算力加速芯片与SLM提升体验 [6][9] 行业趋势与战略意义 - Pixel 10系列标志AI手机进入端侧落地阶段 未来端侧AI将更普及以实现低延迟与隐私保护 [8] - 生态闭环与长期服务成为核心竞争力 单纯硬件升级不再是主要卖点 [8] - AI与教育、医疗、商务场景结合将拓展端侧手机应用多样性 [8] - Google通过该系列实践AI手机战略 推动行业从通信工具向全天候智能助手转型 [9][10]

核心观点 - 端侧AI正从云端下沉到终端设备 成为终端设备的核心竞争力 产业链业绩已开始验证这一趋势 瑞芯微2025年半年报营收同比增长63.85% 净利润同比增长190.61% 恒玄科技净利润同比增长106.45% [1] - 端侧AI重构终端智能价值逻辑 解决云端AI三大痛点 隐私安全 响应速度和成本效率 推动终端产业打开全新增长空间 [2] - 政策 技术和需求三大拐点共振推动端侧AI爆发 政策明确2027年普及率70% 技术实现算力和轻量化双突破 需求推动设备厂商差异化竞争 [4][6][7] - 端侧AI带来产业价值分配重构 价值向硬件 软件和生态环节倾斜 硬件环节拿AI溢价 软件环节做能力输出 生态环节靠场景绑定 [9][10][11] 端侧AI技术优势 - 隐私安全拉满 数据在设备端直接处理 无需上传云端 杜绝泄露风险 契合欧盟《人工智能法案》和中国《数据安全法》合规要求 [2] - 响应速度突破 终端设备可实时完成AI推理 延迟从秒级降至毫秒级 支持高实时性需求场景如工业控制和医疗辅助 [2] - 成本效率优化 减少对云服务器依赖 运营成本降低30%-50% 专用AI芯片能效比提升 推动端侧AI向中低端机型和大众级IoT设备渗透 [2] 政策推动 - 《"人工智能+"行动意见》明确发展目标 2027年新一代智能终端和智能体应用普及率超70% 2030年超90% [4] - 按2027年智能终端出货量15亿台测算 端侧AI设备规模达10.5亿台 对应硬件市场空间超5000亿元 [4] - 全球数据安全法规趋严 如欧盟《人工智能法案》和中国《数据安全法》 放大端侧AI隐私优势 加速在金融和医疗等强监管领域渗透 [5] 技术突破 - 硬件算力跃迁 2023-2025年主流移动芯片AI算力实现量级提升 从10TOPS到50TOPS 专用AI芯片能效比优化 千元机也能流畅运行AI功能 [3][6] - 软件轻量化突破 通过模型剪枝 量化和知识蒸馏技术 百亿参数大模型可压缩至原1/10 保持90%以上性能 手机端可离线运行轻量化大模型 [6] 需求爆发 - 手机厂商支持端侧AI的旗舰机比非AI机型溢价15-20% 2025年上半年全球AI手机出货量同比增长80% [7] - 汽车厂商智能座舱和自动驾驶依赖端侧AI实时决策 2025年车载端侧AI渗透率预计突破30% 对应市场空间超800亿元 [7] - IoT厂商智能家电和可穿戴设备靠端侧AI实现主动服务 产品均价提升20%以上 2025年上半年可穿戴端侧AI设备出货量同比增长65% [7] 产业价值分配 - 硬件环节拿AI溢价 专用AI芯片比普通芯片溢价20-30% 毛利率提升5-10个百分点 支持端侧AI的终端设备比非AI设备溢价15-25% [9] - 软件环节做能力输出 模型轻量化和算法优化需求指数级增长 技术突破后收入增速可达50%以上 [10] - 生态环节靠场景绑定 智能汽车场景与自动驾驶和智能座舱深度绑定 工业IoT场景提升生产效率 成长空间远超单一产品厂商 [11] 市场前景 - ABIResearch预测到2028年端侧AI设备达40亿台 年复合增速32% 打开万亿级市场空间 [1] - 端侧AI正从概念炒作走向业绩兑现 未来3-5年是黄金发展期 苹果端侧AI相关业务收入同比增长25% [11][12]

**行业与公司** * 行业为半导体业，专注于智能驾驶和端侧AI的SoC和解决方案[8] * 公司为地平线机器人，是中国领先的自动驾驶SoC以及解决方案提供商[2][13] * 公司作为Tier2供应商，为整车厂和Tier1供应商提供集成解决方案[106][116][124] **核心观点与论据：增长驱动因素** * 公司受益于三大结构性利好，预计未来5年收入保持约50%的增长[2][11] * L2+/L3及以上智能驾驶渗透率快速提升，扩大其在中国市场和中国车企中的可触达市场规模[2][11] * 中国汽车和AI领域的半导体国产替代趋势，汽车半导体国产化率不到10%[2][3] * 潜在的端侧AI需求增长，将带来公司AIoT/机器人SoC业务增长[2][11] * 自动驾驶SoC出货量预计到2027年达9百万颗，占中国市场需求的30%，其ASP将受益于高算力产品比例提升而增至90美金，较2024年提高186%[3] * 非车业务（AIoT/机器人）收入预计2025年达2.59亿元（同比增261%），2027年达9.54亿元（同比增90%），2024-28年复合增速预计为125%[3][10][32] * 公司2024-27年收入复合增速预测为65%，较Reuters一致预期高8个百分点[3] **核心观点与论据：盈利能力与财务预测** * 2024年因高额研发投入（31.6亿元，占收入的132%）导致EBIT亏损23.6亿元[4][15] * 随着收入规模扩大和规模效应显现，研发费用率预计2027年降至45%，2028/29年进一步降至23%[4] * 经营性利润预计2027年转正，2028-29年达到16%/22%，接近国内SoC同业2024年20-25%的平均水平[4][14][59] * 公司2024年综合毛利率为77.3%[15][62] **其他重要内容：市场与竞争** * 公司股价自今年2月底高点回撤7%，跑输香港科技指数/SOX指数11/27个百分点[2][15] * 公司目前股价对应2026年PS率为16倍，较主要竞争对手略高，但其2025-27年收入增速更高（69% vs 37%），估值存在显著低估[2][15] * 截至2024年末，公司智能驾驶解决方案累计获得310个以上车型定点[13][15] * 2025年4月，公司发布支持L3解决方案和J6P(560TOPS)的产品，已获得10款车型定点[15] **其他重要内容：估值与风险** * 采用DCF估值法（基于9.5%的WACC），得出未来12个月目标价10.50港元，对应48/30倍2028/29年PE，给予买入评级[5][103] * 下行风险包括定点项目未达预期、电动汽车出货量下降、竞争加剧，以及对中国半导体行业的出口管制收紧[125]

中美经贸关系 - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢与美国财政部、商务部和贸易代表办公室官员举行会谈 围绕落实中美两国元首通话共识进行交流沟通 强调双方应通过平等对话协商管控分歧、拓展合作 [1] - 李成钢与美中贸易全国委员会、美国商会及相关美国企业代表进行会谈交流 [1] 资本市场政策动向 - 证监会主席吴清强调持续巩固资本市场回稳向好势头 以深化投融资综合改革为牵引加快推进新一轮资本市场改革开放 倡导长期投资、价值投资、理性投资理念 [2] 宏观经济数据 - 8月制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 非制造业商务活动指数为50.3% 综合PMI产出指数为50.5% 三大指数均有所回升 [3] 科技行业动态 - 阿里巴巴2026财年第一季度收入同比增长10% 净利润同比增长76% 宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 投入500亿元用于消费领域 [4] - 阿里巴巴开发新款AI芯片 目前正在测试 旨在服务于更广泛的人工智能推理任务 与英伟达兼容 由国内企业代工 [4] - 受财报消息影响 阿里巴巴股价单日上涨近13% [5] - 中芯国际筹划发行A股购买控股子公司中芯北方的少数股权 股票停牌不超过10个交易日 [6] - 华虹公司拟以发行股份及支付现金方式购买华力微97.4988%股权并募集配套资金 股票复牌 [7] 消费行业动向 - 贵州茅台控股股东计划6个月内增持30亿至33亿元公司股票 基于对公司长期价值的认可和未来发展信心 [8] 券商策略观点 - 中信证券建议9月聚焦资源、创新药、消费电子、化工、游戏和军工板块 关注美联储降息对资源品催化效应 苹果端侧AI和META AR眼镜产业趋势 "反内卷"三条线索 阅兵带来的军贸预期 创新药催化事件增多 [9][10] - 申万宏源指出人工智能行情计算机和传媒上涨51% 电子上涨65% 通信上涨103% 光模块主题指数累计涨幅206% 看好科技应用端如智能驾驶、金融科技、机器人 [11] - 国金策略认为国内制造业经营状况好转 海外设备投资出现由AI向传统制造业切换迹象 全球货币扩张与中国生产放缓组合将推动中国再通胀 [12] - 华安策略建议进攻高弹性成长科技包括泛TMT、AI、算力、机器人、军工 以及景气支撑领域包括稀土永磁、贵金属、工程机械等 [13] - 招商策略指出主动偏股基金、主观多头私募、指数增强量化私募年内收益率中位数超20% 居民入市潜力仍大 建议关注AI算力、半导体自主可控、固态电池等低渗透率赛道 [13][14] - 东吴策略认为AI行情主要集中于上游基础设施类硬件 建议在下游应用端"另开一桌" [15] - 中泰策略预计大盘震荡为主 红利板块防御性配置价值上升 科创与创业板短期波动放大但中期逻辑坚实 [16] - 中国银河证券认为A股向上趋势不改 市场热点处于轮动状态 外部环境平稳且美联储9月降息预期较高 [17][18] - 国泰海通策略看好港股反弹 认为行情扩散中盘崛起 [18] - 华西策略指出险资持有A股市值占比创历史新高 长线资金加大入市力度助力"慢牛"演绎 [18]