一、持有人会议召开情况 北京新雷能科技股份有限公司（以下简称"公司"）2025年员工 持股计划（以下简称"本员工持股计划"）第一次持有人会议于2025 年12月19日以现场及通讯结合的方式召开。会议应出席持有人189名， 实际出席持有人189名，代表本员工持股计划份额1,601.25万份，占本 员工持股计划实际认购份额总数的100%。本次会议由董事会秘书王华 燕女士召集并主持，本次会议的召集、召开和表决程序符合相关法律 法规和公司2025年员工持股计划的相关规定。 二、会议审议情况 证券代码：300593 证券简称：新雷能 公告编号：2025-071 北京新雷能科技股份有限公司 2025年员工持股计划第一次持有人会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 （一）审议通过《关于设立公司 2025 年员工持股计划管理委员 会的议案》 为保证本员工持股计划的顺利进行，保障持有人的合法权益，根 据公司《2025 年员工持股计划（草案）》和《2025 年员工持股计划管 理办法》等相关规定，同意设立 2025 年员工持股计划管理委员会，作 为本员工持股计 ...

公司与合作伙伴关系 - 公司确认ADI是其海外数据中心领域的合作伙伴 [1] - 公司与ADI的联合开发主要聚焦于二次电源的系列产品 [1] 产品开发进展 - 联合开发的产品包括母线变化器、比例变化器和800V/±400高压模块 [1] - 目前已有二次电源产品进入小批量阶段 [1] - 预计明年将陆续有其他二次电源产品进入小批量阶段 [1]

公司业务进展 - 公司明确表示与ADI（亚德诺半导体）目前没有合作关系 [1] - 公司的三次电源产品线包括Power Block和VPD两类产品 [1] - Power Block产品目前处于内部测试阶段 [1] - VPD产品已获得国内客户的需求 [1]

公司与ADI的合作关系 - 公司与ADI是海外数据中心领域的合作伙伴 [2] - 合作涉及联合开发二次电源的系列产品 [2] 合作涉及的具体产品 - 联合开发的产品包括母线变化器、比例变化器和800V/±400高压模块 [2] - 目前已有二次电源产品进入小批量阶段 [2] - 明年也陆续有其他二次电源产品进入小批量阶段 [2]

公司与ADI的合作情况 - 公司与ADI在三次电源方面目前没有合作 [1] 公司三次电源产品进展 - 公司三次电源产品包括Power Block和VPD两类产品 [1] - Power Block产品已经处于内部测试阶段 [1] - VPD产品已有国内客户提出需求 [1]

市场整体表现 - 2023年12月17日，其他电源设备板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.97% [1] - 当日上证指数上涨1.19%，收于3870.28点，深证成指上涨2.4%，收于13224.51点 [1] - 板块内多数个股上涨，其中欧陆通以9.52%的涨幅领涨板块 [1] 个股价格与交易表现 - 欧陆通收盘价为219.16元，上涨9.52%，成交量为9.07万手，成交额为19.45亿元 [1] - 科士达收盘价为48.48元，上涨8.34%，成交量为12.84万手 [1] - 麦格米特收盘价为82.79元，上涨8.22%，成交量为27.58万手，成交额为22.20亿元 [1] - 新雷能收盘价为27.86元，上涨7.98%，成交量为50.25万手，成交额为13.61亿元 [1] - 西子洁能收盘价为16.99元，上涨4.23%，成交量为16.63万手，成交额为2.78亿元 [1] - 盛弘股份收盘价为39.02元，上涨3.67%，成交量为8.99万手，成交额为3.44亿元 [1] - 科泰电源收盘价为29.88元，上涨3.57%，成交量为12.84万手，成交额为3.77亿元 [1] - 科华数据收盘价为55.80元，上涨3.53%，成交量为26.09万手，成交额为14.32亿元 [1] - 中恒电气收盘价为24.40元，上涨3.04%，成交量为22.66万手，成交额为5.46亿元 [1] - 通合科技收盘价为25.36元，上涨2.80%，成交量为6.08万手，成交额为1.51亿元 [1] - 部分个股出现下跌，ST易事特下跌0.83%，动力源下跌0.59%，奥特迅下跌0.41% [2] - 上海电气微涨0.12%，成交量为116.21万手，成交额为9.66亿元 [2] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为4.34亿元 [2] - 板块游资资金净流出2.83亿元，散户资金净流出1.52亿元 [2] - 麦格米特获得主力资金净流入2.61亿元，主力净流入占比达11.78% [3] - 科华数据获得主力资金净流入7220.36万元，主力净流入占比为5.04% [3] - 东方电气获得主力资金净流入6043.47万元，主力净流入占比为4.26% [3] - 爱科赛博获得主力资金净流入4848.87万元，主力净流入占比高达13.30% [3] - 科士达获得主力资金净流入4720.11万元，主力净流入占比为7.88% [3] - 中国动力获得主力资金净流入3403.10万元，主力净流入占比为7.57% [3]

报告核心观点 - 报告提出一个以“第二成长曲线”为核心的自下而上新投资框架 用于筛选国防军工行业投资标的 [2] - 展望2026年 判断军转民和军贸仍将是行业投资主线 内装将随军费稳定增长 [2] - 结合政策导向和装备建设现状 预计网络信息体系建设、无人化智能化作战集群、网络空间与电磁频谱对抗以及弹药消耗将是后续建设的弹性领域 [2][6] 产业深度复盘分析 - 2025年国防军工行情呈现三大主线：以导弹订单驱动的内装行情、以印巴冲突引发的军贸行情、以AI等驱动的军转民行情 [5][21] - 2025年行情表明“第二成长曲线”已成为选股的核心矛盾 军转民及军贸或仍为未来核心成长方向 [5][36] - 长江军工研究框架持续迭代：V1.0版聚焦内装赛道订单合同等运行机制 V2.0版则根据型号成熟度及装备采购合同将板块划分为四个象限 [14][16] 政策分析及内装展望 - 政策端持续提出加快机械化信息化智能化“三化融合”和增加“新质新域”作战力量比重 为未来装备发展指明方向 [6][41] - 结合军队建设现状 明确看好信息支援部队、网络空间部队、军事航天部队、火箭军四个方向带来的结构性投资机遇 [6][46] - 2025年11月 美国战争部将关键技术领域从此前的14个大幅缩减为6个 缩减后的方向与我国的新质新域领域高度重合 进一步凸显该方向建设的重要性 [6][50] 2026年投资策略与重点方向 - 投资策略建议重视第二成长曲线 自下而上严选占优个股 [7][56] - 基于有限产业信息 梳理出特种芯片、石英Q布、航天电子、新雷能、航发动力及广东宏大等子行业/个股作为重点推荐方向/标的 [7][56] 特种芯片 - FPGA兼具ASIC的高性能和通用处理器的灵活性 其最不可替代的优势之一是边缘侧的实时处理能力 [58] - 射频可编程逻辑门阵列（RF-FPGA）芯片片上集成宽带射频ADC、大规模可编程逻辑资源及高性能DSP硬核 可满足雷达、电子对抗、通信等领域对低成本、高性能、小型化和一体化平台的要求 [63] - XPU融合架构（如集成NPU、DSP、CPU、GPU、FPGA）特别适合边缘AI推理应用 能够满足低成本、高能效的智能加速计算需求 [65] 石英Q布 - AI等高算力场景牵引224Gbps高速互联技术快速应用 推动PCB及覆铜板技术同步迭代 [67] - 224Gbps技术要求覆铜板达到M9级别 石英电子布（Q布）或Low Dk3覆铜板可满足要求 [70] - 石英纤维的热膨胀性能、介电常数以及介电损耗显著优于D玻纤和E玻纤 是应用在高频高速覆铜板的理想材料 [74] 航天电子 - 公司的航天电子业务在航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大专业领域保持国内领先 一枚长征火箭中约有2/3的电子产品由其提供 [77] - 以巨型宽带互联网星座为主的国内商业航天项目计划宏大 根据ITU频轨协调规则 2030年前组网卫星需求超2万颗 [84] - 公司无人机谱系发展完备 产品聚焦中小型无人机系统和巡飞弹系统 是全军无人机型谱项目研制总体单位 [87][91] 新雷能 - 公司深耕高性能电源二十多载 产品广泛应用于特种及高端民用领域 [92] - 建军百年目标牵引下装备建设投入有望持续增长 测算我国军用电源市场未来五年总规模或达1937亿元 到2030年或达433亿元 [99][100] - AI需求爆发牵引服务器电源迎高景气周期 预计2031年全球AI服务器电源模组市场规模将达608亿美元 [102] 航发动力 - 军用型号增长动力来自持续的更新换代及列装需求 2019年至2024年 测算公司交付新机收入复合增速约23% [106] - 根据2014-2024年交付情况测算 未来20年军用航空发动机后市场空间约6940亿元 平均每年后市场价值量为347亿元 [110] - 测算未来20年全球商用航空发动机市场规模约超13万亿元 其中中国市场超2.6万亿元（平均每年1300亿元） [111] 广东宏大 - 公司民爆矿服业务持续高景气 智能弹药军贸高端化破局空间广阔 [10] - 公司已收购江苏红光切入黑索今（一种高能炸药）产品线 [10] - 子公司联合金鸿睿建设空天地一体化遥感探测星座 拓展新成长曲线 [10]

股份回购 - 2023年10月通过股份回购议案，资金3000 - 6000万元，预计回购120 - 240万股[4] - 截至2024年10月23日，累计回购289.74万股，占比0.53%，成交4097.63万元[5] 员工持股计划 - 2025年受让175万股，占比0.32%，受让价9.15元/股[5][8][10] - 初始资金不超1601.25万元，实际认购同额，189人缴款[8] - 12月15日股票过户，分三期解锁，比例20%、40%、40%[10] - 部分董高与计划有关联，与控股股东无一致行动关系[11] - 按准则会计处理，影响以年报为准[13]

投资评级 - 报告给予新雷能（300593.SZ）“买入”评级，为首次覆盖 [9] 核心观点 - 公司是高性能电源龙头，近年来受特种及通信行业订单节奏影响经营短期波动，但基本面向上拐点显现，有望重回中高速增长 [2][5] - 驱动因素包括：前期高研发投入进入收获期、多地新建产能即将释放、新一轮股权激励落地 [2][5] - 在高可靠特种领域，基于装备电气化提升、国产大飞机及商业航天等新兴方向，市场空间广阔，公司作为本土龙头将核心受益 [2][6] - 在AIDC及通信领域，AI算力建设推动服务器电源市场进入高景气周期，公司已形成完整解决方案，产品落地后有望带来显著营收增量 [2][7] 公司概况与经营拐点 - 公司成立于1997年，深耕高效率、高可靠性、高功率密度电源产品，在航空、航天及特种高等级电源领域积淀深厚，已形成集成电路类、电源类及电驱类产品谱系 [5][18][24] - 2017-2022年为高速增长期，营收从3.46亿元增至17.14亿元，CAGR达38%；归母净利润从0.36亿元增至2.83亿元，CAGR达51% [27] - 2023-2024年受特种行业采购订单波动、通信行业周期性波动及数据中心市场拓展不及预期影响，营收及利润短期波动，2024年营收9.22亿元，归母净利润-5.01亿元，相较2022年分别下滑46%、277% [5][27] - 2025年前三季度经营显著改善，实现营收9.29亿元，同比增长36%，净利润为-0.9亿元，有所减亏 [27] - 2025年前三季度毛利率为40.0%，期间费用率降至49.0%，归母净利率回升至-9.7% [29][30] - 公司持续高研发投入，2024年研发费用3.90亿元，研发费用率达42%；截至2024年末累计获得知识产权399项 [29][35] 产能扩张与股权激励 - 公司多地新建产能投放在即，为满足特种电源、半导体、数据中心等领域需求打下基础 [5][42] - 北京特种电源扩产项目预计2026年4月投入使用，满产后产值超12亿元 [42][44] - 深圳通信及数据中心电源研发制造基地项目预计2025年Q3投入使用 [42][44] - 成都恩吉芯功率半导体研发及结算总部项目预计2025年Q3投入使用 [42][44] - 西安电机驱动及电源研发制造基地项目预计2025年Q3投入使用 [42][44] - 2025年9月公司实施新一轮股权激励，授予283名核心骨干不超过705万股，授予价格9.15元/股 [46] - 股权激励业绩考核目标为：以2024年营收为基数，2025/2026/2027年营收增速分别不低于20%/60%/120%，对应营收分别为11.06亿元、14.75亿元、20.28亿元 [46][48] 高可靠特种电源业务 - 长期趋势向好：装备电气化水平提升牵引电源应用增多、性能指标提升；国产大飞机、商业航天等新兴方向兴起带动市场持续扩容 [6] - 市场空间测算：未来二十年，我国国产民航客机、卫星星座建设对应的电源年均需求共计达169亿元 [6] - 国产民航客机：根据中国商飞预测，未来二十年我国客机新机交付量预计达9736架，假设国产飞机占1/3份额，对应市场规模约3.5万亿元；电源系统约占整机价值5%，测算对应电源年均需求达87亿元 [54] - 商业航天：参照“星链”规划，假设星网工程及G60星链项目在未来10年内完成全部卫星发射组网，年均发射2492颗；电源系统占卫星平台成本22%，测算对应电源系统年需求约82亿元 [56] - 国产化率提升：自主可控要求下，国内特种市场对本土电源厂商采购份额逐年加大，VICOR等国外企业在华收入大幅减少 [6][60] - 公司竞争优势：作为本土特种电源龙头，产品系列丰富，多项性能指标达到国际一流水平，市场份额有望随国产化深化持续提升 [6][62] AIDC及通信电源业务 - AI算力建设推动服务器电源高景气：芯片算力提升带动AI服务器功耗显著提高，同时电源架构冗余度增大（如N+2冗余），对电源需求显著增多 [7][67] - 电源架构演进：为满足单机架能耗从100kW攀升至超过1MW的需求，数据中心电源架构正加速向800V直流HVDC高压体系演进，催动服务器电源持续迭代升级 [7][75] - 市场规模预测：根据Valuates Reports预测，2025-2031年全球AI服务器电源模组市场规模将从65亿美元增长至608亿美元 [7][82] - 公司布局与进展：公司将数据中心电源作为战略方向，已形成从交流供电侧到终端服务器计算核心单元、存储单元芯片的完整电源解决方案 [7][95] - 2024年服务器电源开始在多家客户测试和试用，数据中心板卡用模块电源已完成系列化开发并送样 [7][95] - 2025年计划完成8KW以内OCP服务器电源开发，并开始进行高压电源的相关配套开发 [95] - 通信电源需求平稳：5G基站建设持续推进，单站功耗较4G提升68%，电源价值量相应提升；预计全球通信电源市场规模到2030年将增长至83.9亿美元 [86][87] - 公司深耕通信电源，已成为三星、烽火通信、中信科移动、NOKIA等国内外重要通信设备商的优秀供应商 [92]

公司资本运作与融资 - 安博通董事会授权管理层启动H股发行并在香港联交所上市的前期筹备工作，授权期限为12个月[1] - 中环环保拟向实际控制人刘杨定向发行股票，发行数量不超过4379.56万股（占发行前总股本9.51%），发行价6.85元/股，募集资金总额不超过3亿元，用于补充流动资金和偿还银行贷款[4] - 金盘科技收到中国证监会批复，同意公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请[14] - 长飞光纤子公司长飞资本与长芯博创拟参与设立上海并购私募投资基金三期，基金认缴总额8.3亿元，两家子公司分别认缴6000万元（占7.23%）和4000万元（占4.82%），基金主要投资于高端制造、集成电路、新材料、新能源、信息技术等产业的并购机会[18] 股东权益变动与股份减持 - 古鳌科技实际控制人变更，原实控人陈崇军将持有的6769.35万股股份表决权委托给徐迎辉，徐迎辉合计持有上市公司表决权比例达24.41%，成为新实际控制人，公司股票于12月15日复牌[5] - 晨丰科技股东杭州宏沃计划减持不超过公司股份总数的3%，其中通过集中竞价方式减持不超过250.95万股（占1%），通过大宗交易方式减持不超过501.9万股（占2%）[19] - 敏芯股份董事、副总经理、核心技术人员梅嘉欣拟减持不超过22万股公司股份，不超过公司总股本的0.3925%[20] - 新雷能董事、副总经理刘志宇计划减持不超过40万股公司股份，占剔除回购专户股份后总股本的0.07%[21] - 百诚医药员工战略配售资管计划拟减持不超过55.06万股公司股份，占公司总股本的0.5077%[22] 研发进展与产品获批 - 君实生物收到美国FDA通知，其EGFR/HER3双特异性抗体偶联药物JS212用于治疗晚期实体瘤的临床试验申请获得批准[3] - 诺诚健华自主研发的BTK抑制剂奥布替尼治疗系统性红斑狼疮的IIb期临床研究达到主要终点，并获国家药监局药品审评中心批准开展III期注册性临床试验[8] - 赛意信息牵头申报的“基于模型仿真的智能排程软件科技攻关项目”获国家主管部门批复，正式立项为国家科技重大专项项目[9] - 一品红全资子公司的芩香清解口服液获国家药监局批准为国家中药二级保护品种，该产品用于小儿上呼吸道感染属表里俱热证[10] - 九安医疗美国子公司iHealth Labs Inc.的甲型流感、乙型流感、COVID-19及RSV四联检测试剂盒（家用及专业用）以及甲型流感、乙型流感及COVID-19三联检测试剂盒（家用及专业用）均收到美国FDA 510(K)上市前通知，可在美国市场销售[16][17] 投资与项目建设 - 嘉泽新能下属公司拟投资建设黑龙江省鸡西市鸡东县30万吨绿氢醇航油化工联产项目，计划总投资约35.57亿元[6] - 嘉泽新能拟投建两个风电项目，包括敦化泽瑞新能源300MW风电项目（估算总投资约16.31亿元）和融安板榄150MW风电项目（估算总投资约7.35亿元），总装机容量450MW，估算总投资共计约23.66亿元[13] - 佐力药业拟以总价3.56亿元收购未来医药的多种微量元素注射液资产组，资产组包括已上市品种“多种微量元素注射液（Ⅰ）”、“多种微量元素注射液（Ⅱ）”和在研品种“多种微量元素注射液（Ⅲ）”的相关资产[15] 经营数据与分红 - 上海机场发布11月运输生产数据，浦东国际机场旅客吞吐量697.16万人次，同比增长15.47%，货邮吞吐量38.99万吨，同比增长14.16%，虹桥国际机场旅客吞吐量416.97万人次，同比增长4.67%[7] - 祥生医疗发布2025年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）[2] 公司治理与其他事项 - 一品红参股的美国公司Arthrosi收到并购要约，Sobi美国拟以9.5亿美元首付款（折合约67.13亿元）及最高达5.5亿美元（折合约38.87亿元）的里程碑付款收购其100%股权，一品红通过子公司持有Arthrosi 13.45%的股权[11] - 浦东金桥董事长王颖因工作调动离任，不再担任公司董事、董事长及相关委员会职务[12]