收购交易概述 - 青岛啤酒拟以人民币6.65亿元及价格调整期损益金额之和的价格收购新华锦集团和鲁锦集团合计持有的即墨黄酒厂100%股权 [1] - 收购旨在拓展非啤酒业务推动多元化发展丰富产品线拓宽市场渠道 [1] - 即墨黄酒厂2024年实现主营业务收入1.66亿元同比增长13.5%净利润0.30亿元同比增长38.0%总资产9.08亿元净资产2.03亿元 [2] 战略协同价值 - 即墨老酒与啤酒产品形成销售互补效应构建跨品类产品组合巩固传统产品市场地位开辟新增长点 [2] - 青岛啤酒全国性销售体系可快速承接即墨老酒产品矩阵通过渠道共享实现边际效益最大化 [3] - 供应链整合形成产业协同专业化团队输出管理经验与技术能力加速即墨老酒标准化体系建设 [3] 市场与行业背景 - 黄酒市场全国化推进困难消费市场具有明显区域性特点主要企业全国化布局进展缓慢 [4] - 地区性小品牌崛起凭借对当地市场了解迅速占据份额加剧市场竞争 [4] - 即墨老酒作为历史名酒具有独特微苦焦香风味和深厚历史文化底蕴 [2] 财务表现 - 青岛啤酒2024年营业收入321.38亿元同比下降5.30%归母净利润43.45亿元同比增长1.81% [1] - 收购是公司应对复杂市场环境和多元化消费需求寻求非啤酒业务拓展的重要举措 [1]

公司业绩概览 - 2024年营业总收入3.38亿元，同比增长20.34% [1] - 归属净利润亏损2.68亿元，同比下降1848.42% [1] - 扣非净利润亏损22.83亿元，同比下降2371.93% [1] 私募股权投资业务 - 无新增实缴及投资，完全退出项目本金2.75亿元，收回金额9.87亿元 [4] - 在管基金收到项目回款14.75亿元，管理费收入仅0.02亿元 [4] - 管理报酬收入1.40亿元，较往年大幅下降 [4] - 历史管理基金累计实缴规模382.28亿元，在管基金剩余实缴规模75.74亿元 [4] - 累计投资项目367家，尚未完全退出项目95家 [4] 房地产业务 - 销售总回款11,279.25万元，确认收入16,624.34万元 [4] - 住宅项目一至四期已售罄并交付，推进五期开发 [5] - 净利润亏损扩大，运营成本高，利润空间有限 [6] 建筑施工业务 - 2024年第四季度签署首批2,000万项目合同 [7] - 归母净利润亏损266万元，业务处于初期阶段 [7] 内部管理 - 推进人才工程、管理工程、行业研究等多方面优化 [8] - 建立完善合规与内控体系，防范利益输送 [8] - 业务运营和成本控制仍存在较大问题 [8] 总结 - 整体业绩表现不佳，净利润巨亏 [9] - 需提升业务盈利能力、优化成本控制和加强内部管理 [9]

文章核心观点 - 格力电器董事长董明珠近期因个人言论频繁成为舆论焦点 其个人形象与公司形象高度捆绑 通过打造个人IP为企业争取流量[2][4] - 格力电器在营收增长、市场份额、海外拓展及多元化战略方面 显著落后于主要竞争对手美的集团与海尔智家 公司面临增长乏力与主营业务单一的风险[6][8][9][12][19][23] - 公司治理结构存在对核心领导人过度依赖的问题 接班人培养与战略转型升级是格力电器未来发展的关键挑战[21][24][25] 公司财务表现对比 - **营收增长**：格力电器2024年营收1892亿元 较2023年2040亿元下降7% 2019至2024年五年间累计营收由2005亿降至1900亿 整体下滑5.2%[6] - **竞争对手表现**：同期美的集团营收从2794亿增长至4091亿 涨幅46.4% 海尔智家营收从2008亿增长至2860亿 涨幅42.4%[6] - **利润增长**：格力电器近三年累计利润增长31% 2019至2024年净利润从247亿增至321.8亿 涨幅30.3%[6][8] - **竞争对手表现**：同期美的集团净利润从242亿增至385亿 涨幅59.1% 海尔智家净利润从82亿增至187.4亿 涨幅128.5%[8] - **净资产与股价**：格力电器净资产三年内从967亿增至1374亿 增长42% 但2019至2024年间股价从65.35元跌至45.45元 跌幅30%[6][8] - **竞争对手股价**：同期美的集团股价从58.17元涨至75.22元 涨幅29.3% 海尔智家股价从24.78元涨至28.47元 涨幅14.9%[8] - **近期业绩**：2025年一季度 美的集团总营收1278.39亿元 海尔智家791.18亿元 格力电器415.07亿元[24] 市场竞争与业务结构 - **空调市场份额**：2024年线下市场美的家用空调占有率35.9%位居第一 线上占有率33.2% 格力电器线上零售额份额为25.40%[10][11] - **海外市场表现**：2024年上半年美的集团国外收入910.8亿元 占营收41.92% 海尔智家海外收入708.24亿元 占营收超50% 格力电器外销收入148.25亿元 占比仅15%[13][14][15] - **业务多元化对比**：美的集团与海尔智家聚焦家电相关多元化 并推出高端品牌COLMO与卡萨帝 同时美的布局机器人及工业自动化板块 营收已突破300亿元[19][21] - **格力业务结构**：格力电器空调业务占营收78% 主营业务单一 其尝试拓展的手机、新能源及房地产等多元化业务成效不彰[19][23] 公司战略与治理 - **领导人影响**：董明珠个人努力与销售能力曾助力公司早期发展 但当前其个人决策与公司战略高度绑定 通过直播带货、打造个人IP为企业引流[4][21] - **战略决策差异**：美的集团早在十年前开始布局智能制造与机器人 实现供应链国产化与高端化 而格力电器多元化发展受阻 被指错过了小家电黄金发展期[21][23] - **治理结构风险**：公司存在内部人控制情况 董事会易成CEO一言堂 接班人培养尝试（如孟羽童、王自如）尚未成功 与阿里、华为等公司的迭代治理模式形成对比[24][25] - **未来挑战**：随着奥克斯空调等竞争对手崛起 格力主营的空调业务面临威胁 公司长期盈利能力前景困难增大[23]

文章核心观点 - 格力电器2024年年报和2025年一季报发布，2024年营收下滑但净利润正增长，2025年一季度营收和净利润双增，公司延续高分红做法并推出新渠道战略品牌，还公布了2025年经营计划 [1][3] 财务数据 - 2024年营业总收入1900.38亿元，同比下滑7.31%，归母净利润321.85亿元，同比增长10.91% [3] - 2025年一季度营业总收入416.39亿元，归母净利润59.04亿元，同比分别增长13.78%和26.29% [3] - 2024年消费电器板块营收1485.6亿元，占总营收比重78.54%，同比下滑4.29% [4] - 2024年工业制品及绿色能源收入172.46亿元，同比增加0.8% [4] - 2024年智能装备收入4.24亿元，同比减少36.68% [4] - 2024年“其他主营”收入34.85亿元，同比增长122.29% [4] - 2024年“其他业务”收入194.48亿元，同比减少33.88% [4] - 2024年营业总成本1548.68亿元，同比下降9.31%，销售费用从上年148.02亿元缩减至97.53亿元，同比减少约34.11% [5] 分红情况 - 拟向全体股东每10股派发现金红利20元，加上2024年中报“10派10元”，2024年度每股分红达3元，股息率高达6.6% [3] 营收下滑原因 - 多元化战略尚未完全显效，空调主业受美的、小米等竞争对手挤压冲击 [4] - 渠道改革处于投入与磨合阶段，短期内难对销售形成有力支撑 [4] 渠道战略 - 财报首次出现“自主掌控”“自主可控”提法，推出全新渠道战略品牌“董明珠健康家” [5] - 通过多种渠道构建覆盖全国的双线融合销售网络，强化渠道零售和市场服务能力 [5] - 建立统一的全国营销和库存管理规划，提升渠道管理透明度和可控度，降低渠道库存，优化物流成本，提升运营效率 [5] - 打造线下体验式购物环境，整合多品类家电产品，满足消费者多样化需求 [5] - 已在陕西省开设50家“董明珠健康家”门店 [6] 人事变动 - 2025年4月22日董事会会议审议通过选举董明珠为公司第十三届董事会董事长，开启她第五个三年任期 [6] 2025年经营计划 - 聚焦产品驱动全域增长，多维布局助力营销突破 [8] - 深化终端建设，加速全国全品类专卖店焕新升级，提升品牌形象与市场竞争力 [8] - 打造精准的产品矩阵，布局全价格段市场 [8] - 完善品牌生态，开拓市场新领域 [8] - 聚焦智能装备等产业，持续挖掘工业产品市场潜能 [8] - 持续提升产品竞争力，优化海外市场布局 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年南芯科技营收实现高增，多元化布局已显成效，考虑其整体业绩表现，略微上调2025/2026年营收预期，因研发费用将随品类扩张增长，略微下调利润预期 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024全年公司实现营业收入25.67亿元，同比+44.19%；归母净利润3.07亿元，同比+17.43%；扣非归母净利润3.00亿元，同比+19.54% [1] - 2024年Q4，公司实现营收6.68亿元，同比+16.28%，环比+2.94%；归母净利润0.35亿元，同比 - 56.73%，环比 - 47.30% [1] - 2025年Q1，公司实现营收6.85亿元，同比+13.86%，环比+2.56%；归母净利润0.63亿元，同比 - 36.86%，环比+80.80%；25Q1实现扣非净利润0.56亿元，同比 - 43.76%，环比+79.11% [1] 业务板块 - 2024年移动设备、智慧能源、通用、汽车电子电源管理芯片四大业务板块占总营收比例分别为70.12%、13.50%、12.88%、3.33% [2] - 移动设备电源管理芯片收入绝对值同比增长30.38%，但占比较上年下滑7.44%，智慧能源、通用、汽车电子三大业务线营收增速分别为111.10%、61.54%、179.07%，占比分别较上年提升4.28%、1.39%、1.61% [2] - 2024年汽车电子方面产品在原有客户出货量大幅增长，新产品和新客户导入实现突破，荣获安波福“卓越贡献奖” [2] 研发投入 - 2024年公司研发费用为4.37亿元，同比+49.25%，研发人员数量增至567人，较上年同期增长50.00%，占公司总人数68.40% [3] 产品矩阵 - 移动设备领域不断丰富端到端全链路产品矩阵，推出显示屏电源管理芯片，实现锂电保护芯片量产，新品销量增长迅速 [3] - 智慧能源领域自研全集成反激方案POWERQUARK®完成客户应用，未来有望持续贡献收入 [3] - 通用产品领域在储能、光伏、通信等应用领域推出多款充电芯片，布局机器人、AI power等新兴应用领域 [3] - 汽车电子领域产品覆盖智能座舱、ADAS应用场景、车身控制相关等多种电源管理芯片 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入32.17/38.08/44.20亿元，同比增长25.3%/18.4%/16.1%，实现归母净利润4.26/5.41/6.45亿元，同比增长38.8%/27.1%/19.1%，当前股价对应PE分别为33.6/26.4/22.2倍 [4] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,780 | 2,567 | 3,217 | 3,808 | 4,420 | | 增长率yoy（%） | 36.9 | 44.2 | 25.3 | 18.4 | 16.1 | | 归母净利润（百万元） | 261 | 307 | 426 | 541 | 645 | | 增长率yoy（%） | 6.2 | 17.4 | 38.8 | 27.1 | 19.1 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.61 | 0.72 | 1.00 | 1.27 | 1.52 | | 净资产收益率（%） | 7.1 | 7.8 | 10.2 | 12.1 | 13.2 | | P/E（倍） | 54.7 | 46.6 | 33.6 | 26.4 | 22.2 | | P/B（倍） | 3.9 | 3.6 | 3.4 | 3.2 | 2.9 | [5] 股票信息 - 行业为半导体，前次评级为买入，04月30日收盘价33.60元，总市值14,295.38百万元，总股本425.46百万股，自由流通股占比68.86%，30日日均成交量7.47百万股 [6]

智通财经APP获悉，高通(QCOM.US)公布在截至3月30日的第二财季营收增长17%至110亿美元，高于预 期的106亿美元;调整后每股收益为2.85美元，预期为2.81美元。 Amon表示，该公司一直在努力通过其汽车业务销售更多的汽车芯片，并为Meta的Quest头显等其他设备 销售更多芯片，并通过高通的物联网业务销售更多Windows个人电脑处理器。Amon在一份声明中表 示："我们的首要任务仍然是执行我们的多元化战略，并继续投资于推动长期价值的领域。" 高通表示，其汽车业务的销售额同比增长了59%，达到9.59亿美元。其物联网业务收入增长27%，至 15.8亿美元。 总的来看，高通QCT芯片业务本季度总收入同比增长18%，至94.7亿美元。 高通的另一个主要部门是QTL，这是一个盈利的部门，从高通开发和获得专利的技术中收取许可费。 QTL的收入与去年同期持平，为13.2亿美元。无论手机制造商是否使用高通的芯片，高通还会按照手机 成本的一定百分比收取费用。高通在世界各地的知识产权诉讼中赢得了这些版权，证明它可以对其专利 收取版税，这些专利涵盖了手机与网络连接的基本方式。 该公司表示，本季度用于资本回报的 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1归母净利润同比+3%符合预期，上行周期液压件龙头有望充分受益；整体费用控制良好，盈利能力保持优秀；海外工厂+丝杠项目多点开花打造第二成长曲线，多元化、国际化战略推进，业绩有望持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入93.9亿元，同比+4.5%，归母净利润25.1亿元，同比+0.4%；单Q4实现营业收入24.5亿元，同比-7.1%，归母净利润7.2亿元，同比-3.8%；2025年一季度实现营业收入24.2亿元，同比+2.6%，归母净利润6.2亿元，同比+2.6% [2] - 2024年国内收入72.5亿元，同比+3.6%，海外收入20.7亿元，同比+7.6% [2] - 2024年销售毛利率42.8%，同比+1.1pct，销售净利率26.8%，同比-1.1pct；2025Q1销售毛利率39.4%，同比-0.7pct，销售净利率25.5%，同比+0.02pct；2024年国内毛利率42.7%，同比+0.03pct，海外毛利率41.5%，同比+4.1pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/6.3%/7.7%/-1.4%，同比+0.2/+1.8/+0.0/+2.7pct [3] 产品情况 - 2024年液压油缸收入47.6亿元，同比+1.4%，中大挖油缸占比提升，产品结构改善明显；液压泵阀收入35.8亿元，同比+9.6%，挖机泵阀市场份额持续提升，工业领域泵阀逐步放量；液压系统收入3.0亿元，同比+1.6%；配件及铸件收入6.8亿元，同比+1.7% [2] 战略布局 - 墨西哥项目：在墨西哥建立液压件生产基地，有助于切入北美挖机、高机、农机高端客户供应链 [4] - 线性驱动器项目：已设立三个事业部，部分样品在试制中，已实现高端丝杠产品覆盖；截至2024年底，已在多个下游实现小规模批量订单，预计2025年产能持续爬坡；电动缸已在高机产品中铺开，未来有机会在更多工程机械产品中得到验证 [4] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,985|9,390|11,198|12,531|15,011| |同比（%）|9.61|4.51|19.25|11.91|19.78| |归母净利润（百万元）|2,499|2,509|2,874|3,414|4,143| |同比（%）|6.66|0.40|14.58|18.77|21.36| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.86|1.87|2.14|2.55|3.09| |P/E（现价&最新摊薄）|39.55|39.40|34.38|28.95|23.85| [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品持续放量，并推进国际化和电动化战略 考虑募投项目资本开支与费用扩张以及国际贸易波动影响，预计2025 - 2027年归母净利润为27.52/30.72/34.71亿元（原2025 - 2026预测29.62/34.35亿元），EPS对应当前股价PE为35.91/32.17/28.48倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年全年实现营业收入93.90亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润达25.09亿元，同比增长0.40%；毛利率和净利率分别为42.83%和26.76% 2025年第一季度实现营业收入24.22亿元，同比增长2.56%；实现归母净利润达6.18亿元，同比增长2.61%；本期预计派发现金红利9.39亿元[7] - 2024年销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为2.31%、6.30%、7.75%和 - 1.40%，各项费用较去年同期有所上升，同比分别增长0.24pct、1.80pct、0.02pct和2.70pct[7] 公司战略成效 - “多元化”战略显成效，2024年实现历史新高收入93.90亿元，得益于挖掘机液压泵阀产品市场份额提升、非工程机械行业产品持续放量以及海外市场持续开拓 液压油缸产品收入小幅增长，液压泵阀及马达产品收入同比增长9.63%，海外销售收入20.74亿元，同比增长7.61%[7] 公司项目进展 - 线性驱动项目进入批产阶段，使用募集资金14亿元推进建设，筹备期完成数十款产品研发，2024年9月产线设备具完整加工能力，目前已进入批量生产阶段[7] - 海外墨西哥工厂建设进入试生产，达产后预计贡献新增产能价值约17.03亿元，可缓解国际贸易风险[7] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9389.69|10436.28|11559.55|12729.76| |同比增长率（%）|4.51%|11.15%|10.76%|10.12%| |归母净利润（百万元）|2508.71|2752.08|3072.19|3470.81| |同比增长率（%）|0.40%|9.70%|11.63%|12.97%| |EPS摊薄（元）|1.87|2.05|2.29|2.59| |P/E|39.40|35.91|32.17|28.48|[6] 三大报表预测值 |报表|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|7883|9769|11588|13819| | |交易性金融资产（百万元）|1028|778|778|778| | |应收票据及账款（百万元）|1973|2044|2248|2458| | |存货（百万元）|1765|1920|2083|2240| | |预付款项（百万元）|157|174|192|211| | |其他流动资产（百万元）|1026|1101|1211|1321| | |流动资产合计（百万元）|13830|15786|18100|20826| | |长期股权投资（百万元）|8|9|9|10| | |固定资产（百万元）|3889|3746|3474|3083| | |在建工程（百万元）|1084|1284|1434|1534| | |无形资产（百万元）|439|450|459|467| | |商誉（百万元）|1|1|1|1| | |其他非流动资产（百万元）|388|377|379|380| | |非流动资产合计（百万元）|5808|5865|5755|5474| | |资产总计（百万元）|19639|21651|23855|26301| | |短期借款（百万元）|15|5|5|5| | |应付票据及账款（百万元）|1136|1118|1180|1231| | |其他流动负债（百万元）|2228|2321|2474|2628| | |流动负债合计（百万元）|3379|3444|3658|3865| | |长期借款（百万元）|0|0|0|0| | |其他非流动负债（百万元）|431|400|400|400| | |非流动负债合计（百万元）|431|400|400|400| | |负债合计（百万元）|3810|3844|4059|4265| | |归属于母公司所有者权益（百万元）|15775|17749|19734|21968| | |少数股东权益（百万元）|54|58|62|68| | |所有者权益合计（百万元）|15828|17807|19796|22036| | |负债和所有者权益总计（百万元）|19639|21651|23855|26301| |利润表|营业总收入（百万元）|9390|10436|11560|12730| | |营业成本（百万元）|5368|6009|6635|7266| | |营业税金及附加（百万元）|90|99|110|118| | |销售费用（百万元）|217|230|254|280| | |管理费用（百万元）|592|600|647|700| | |研发费用（百万元）|728|772|850|923| | |财务费用（百万元）|-131|-236|-293|-347| | |资产减值损失（百万元）|-54|-50|-50|-50| | |信用减值损失（百万元）|-13|-12|-12|-12| | |投资收益（百万元）|-1|1|1|1| | |公允价值变动损益（百万元）|203|0|0|0| | |其他经营损益（百万元）|125|157|127|140| | |营业利润（百万元）|2786|3058|3423|3869| | |营业外收支（百万元）|14|15|15|15| | |利润总额（百万元）|2800|3073|3438|3884| | |所得税费用（百万元）|288|316|361|408| | |净利润（百万元）|2512|2756|3077|3476| | |少数股东损益（百万元）|4|4|5|5| | |归属母公司股东净利润（百万元）|2509|2752|3072|3471| | |EPS（摊薄）（元）|1.87|2.05|2.29|2.59| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|2479|3098|3436|3848| | |投资（百万元）|-754|250|-1|-1| | |资本性支出（百万元）|-1063|-619|-469|-319| | |其他（百万元）|-1284|18|1|1| | |投资活动现金流净额（百万元）|-3100|-351|-468|-318| | |债权融资（百万元）|-185|-12|0|0| | |股权融资（百万元）|0|0|0|0| | |其他（百万元）|-603|-1021|-1150|-1299| | |筹资活动现金流净额（百万元）|-788|-1034|-1150|-1299| | |现金流净增加额（百万元）|-1673|1887|1818|2231|[8] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|营业总收入增长率|4.5%|11.1%|10.8%|10.1%| | |EBIT增长率|-4.0%|15.6%|10.9%|12.4%| | |归母净利润增长率|0.4%|9.7%|11.6%|13.0%| | |总资产增长率|9.7%|10.2%|10.2%|10.3%| |盈利能力|毛利率|42.8%|42.4%|42.6%|42.9%| | |销售净利率|26.8%|26.4%|26.6%|27.3%| | |净资产收益率|15.9%|15.5%|15.6%|15.8%| | |总资产收益率|13.4%|13.4%|13.5%|13.9%| |偿债能力|资产负债率|19.4%|17.8%|17.0%|16.2%| | |流动比率|4.09|4.58|4.95|5.39| | |速动比率|3.46|3.91|4.26|4.69| |估值比率|P/E|39.40|35.91|32.17|28.48| | |P/B|6.27|5.57|5.01|4.50|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 挖机市场回暖叠加非挖市场开拓，驱动公司收入稳健增长，盈利能力总体稳定，线性驱动项目放量，看好中长期成长潜力 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年公司实现营业收入 93.90 亿元，同比 +4.51%；归母净利润 25.09 亿元，同比 +0.40%；4Q24 实现收入 24.54 亿元，归母净利润 7.17 亿元 [2] - 1Q25 收入 24.2 亿元，同比 +2.5%；归母净利润 6.18 亿元，同比 +2.66%，扣非后归母净利润为 6.82 亿元，同比增长 16.42% [2] 经营分析 - 挖机市场回暖叠加非挖市场开拓，驱动收入稳健增长。2024 年国内工程机械行业底部企稳，全国挖掘机销量结束三年下降，同比增长 3.13%，国内销量同比增长 11.7%。公司营业收入创新高，得益于挖掘机液压泵阀产品份额提升、多元化战略推进、国际化战略初显成效，海外销售收入同比增长 7.61%。24 年液压油缸/液压泵阀及马达/液压系统/配件及铸件收入分别为 47.61/35.83/2.96/6.84 亿元，分别同比 +1.44%/+9.63%/+1.64%/+1.76% [2] - 盈利能力总体稳定。24 年毛利率 42.83%，同比 +1pct，净利率约 26.76%、同比 -1.1pct；1Q25 毛利率 39.4%，同比 -0.69pct，净利率 25.55%，同比持平，扣非后利润增速显著高于表观利润增速 [2] - 挖机回暖 + 线性驱动项目放量，看好中长期成长潜力。公司线性驱动器项目 24 年 9 月具备完整加工能力并批量生产，有望成新增长引擎 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司 2025 - 27 年归母净利润 28/32/40 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 35/30/25 倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,985|9,390|10,288|11,991|14,020| |营业收入增长率|9.61%|4.51%|9.57%|16.55%|16.92%| |归母净利润(百万元)|2,499|2,509|2,788|3,247|3,985| |归母净利润增长率|6.66%|0.40%|11.15%|16.45%|22.72%| |摊薄每股收益(元)|1.864|1.871|2.080|2.422|2.972| |每股经营性现金流净额|2.00|1.85|1.94|2.49|3.08| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.36%|15.90%|15.95%|16.52%|17.66%| |P/E|29.34|28.20|35.44|30.44|24.80| |P/B|5.09|4.49|5.65|5.03|4.38|[9] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利等项目及各年数据和增长率 [10] - 资产负债表包含货币资金、应收款项、存货等项目及各年数据和占比 [10] - 现金流量表涉及净利润、非现金支出、营运资金变动等项目及各年数据 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|6|17|30|66| |增持|1|3|4|6|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.33|1.19|1.17|1.00|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 30|买入|61.13|N/A| |2|2023 - 10 - 31|买入|59.04|N/A| |3|2024 - 02 - 26|买入|52.96|80.00～85.00| |4|2024 - 04 - 23|买入|52.93|N/A| |5|2024 - 08 - 27|买入|46.48|N/A| |6|2024 - 10 - 29|买入|55.82|N/A|[11]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入51.53亿元，同比增长32.31%，创历史新高 [1] - BDO相关业务实现营收16.93亿元，同比增长超12倍，成为业绩增长主要动力 [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额达3.81亿元，同比增长23.78% [3] - 2025年一季报显示，当季实现营业收入10.62亿元，归属于上市公司股东的净利润0.25亿元，呈现企稳回升态势 [4] BDO一体化项目 - BDO一体化项目已形成年产30万吨BDO、36万吨电石产能 [2] - 电石总产量33.70万吨，BDO总产量19.77万吨，产能-产量转化率处于行业较高水平 [2] - 与晓星集团、仪征化纤等多家龙头企业建立稳定合作关系，产品应用于氨纶、工程塑料、新能源汽车及可降解塑料领域 [2] - 通过热电联产、电石尾气制氢、乙炔回收措施降低生产成本，未来将进一步拓展BDO上游产业链并布局兰炭项目 [2] 传统业务发展 - 2024年计提商誉减值损失1.12亿元，主要系轨道交通业务营收下滑所致 [3] - 橡胶制品业务实现营收13.49亿元，保持平稳发展，获得4项产品发明专利和两项省级科学技术成果鉴定 [3] - 聚酯化纤业务积极布局高附加值的车用丝领域，切入新能源汽车供应链 [3] 未来发展规划 - 重点推进产业链延伸发展，提高资源统筹能力，加强技术和管理创新降本 [4] - 深化与高校科研合作，加强大客户开发和管理，创新营销模式 [4] - 加快产业链资源整合，打造绿色产业生态圈，壮大经济规模 [4]