行业现状与问题 - 水泥行业供需矛盾突出 受下游地产、基建需求偏淡影响 2024年全国水泥产量18.25亿吨 同比下降9.5% 创15年最低值 2024年前5个月累计产量6.59亿吨 同比下降4% 其中5月单月同比下降8.1% [1] - 行业自律"反内卷"和市场整合去产能是推动健康发展的关键任务 价格自律机制存在正反两面作用 部分地区因操作不当被罚款导致行业对价格自律态度消极 [1] 政策与改革方向 - 《意见》明确优化产业结构调整 推动"反内卷""稳增长" 要求企业核查熟料生产线备案与实际产能差异 实际产能大于备案的需补齐差额并完善手续 [2] - 工业和信息化部修订《水泥玻璃行业产能置换实施办法》 加严水泥置换要求 完善产能核定方式 巩固去产能成果 [2] - 错峰生产仍是行业稳定发展的"压舱石" 需通过政府与行业自律刚性措施落实 根本出路在于退出低效落后产能 实现从"错峰去产量"到"理性去产能"过渡 [3] 行业自律与创新 - 水泥行业需解放思想 破除价格自律认知误区 在法律框架内深度探索新模式 为高质量发展开辟新路 [2] - 行业可加强顶层设计 在政府部门支持下于条件成熟区域或企业集团试点 如探索结合碳市场交易的产能退出基金等温和去产能方式 [3] 行业优势与前景 - 水泥产业链完整 原材料、能源及工艺技术装备可控 产品出口占比低 供应链稳固 受地缘政治及关税政策影响有限 [2] - 行业自律基础坚实 产业升级思路清晰 未来仍具备发展潜力 [2]

重要事件回顾 - 财政部调整保险公司绩效考核体系，将险资净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为"当年度指标+30%权重+三年周期指标50%权重+五年周期指标20%权重"，强化保险资金长期投资稳定性 [1] - 特朗普宣布从8月1日起对巴西、加拿大、日本、韩国、越南等国征收20%-50%关税，并对多数贸易伙伴征收15%或20%统一关税 [1] - 6月CPI同比上涨0.1%，上半年CPI同比下降0.1%；6月PPI同比下降3.6%，上半年PPI同比下降2.8% [1] 周度行情回顾 债市 - 债市出现小幅调整，主要受股债跷跷板效应影响，但6月物价指数偏弱显示基本面尚未对债市形成利空 [3] - 债市配置性价比回升，短期调整后收益率回升空间有限，下行可能性较高，可适度积极布局 [8] A股 - 沪指强势冲上3500点，主要受地产板块大幅上涨、去产能带动光伏/钢铁/建材等行业走强、非银金融表现强势等因素推动 [4] - 市场冲高后短期或有分歧，周五沪指放量长上影线显示连续上涨后分歧增多，风格可能向中盘股及有业绩支撑的科技成长方向切换 [9] 港股 - 受A股带动小幅上涨，金融地产走强但新消费明显回落，市场风格出现切换 [5][6] 美股 - 受特朗普关税风险上升影响转向震荡，外部市场波动风险增加 [7] 投资建议 - 股市短期不宜追高，适宜多看少动待震荡整固后再行布局 [9] - 海外市场需耐心等待关税扰动带来的波动调整买入机会 [10]

行业现状 - 2023-2025年奶牛养殖业收入损失累计达700亿元，行业生鲜乳喷粉亏损200亿元 [1] - 2024年全国乳制品产量2961.80万吨，供需阶段性失衡且消费需求疲软 [1] - 行业底部已确认，预计反转需1年时间 [3] 去产能措施 - 龙头乳企需推动2025年奶源基地成母牛去产能，自有奶源加大去产能力度 [4] - 调整牛群结构，未来1年提高成母牛比例至55%-60%，提升后备牛留养标准 [4] - 借鉴内蒙古、新疆、河北等地纾困政策，主产地持续实施1-2年产业扶持 [4] - 龙头乳企需通过并购、入股、托管等方式扩大自有奶源比例，稳定基础产能 [4] - 去产能需灵活机制，避免一刀切，动态评估市场 [5] 增量潜力 - 人均GDP每增1000美元带动人均奶类消费量增1.1kg，预计年均消费增量100万吨 [5] - "十五五"规划奶牛存栏增量不超50万头，年均增量控制在10万头 [5] - 奶牛单产目标突破11吨，粗饲料本土化替代增强，绿色低碳发展推进 [5] - 生鲜乳质量保持领先，奶牛平均利用年限从2.5胎提升至3.0胎 [5] 转型升级路径 - 建立战略调控机制，创新上下游产业链管理沟通机制，研究提高新建牧场准建门槛 [7] - 探索合理生鲜乳价格形成机制，反映供需、成本及消费情况 [7] - 推动种养结合，每头奶牛配套2亩土地，统筹粮食安全与畜产品安全 [7] - 支持奶农办加工，修订乳制品产业政策，建设区域型质量检测服务机构 [7] - 加强绿色低碳转型、奶牛长寿性选育及技术研发推广 [8] 长期规划 - 未来5-10年建立行业战略研判体系，提升产业链一体化程度 [6] - 初步建立兼顾养殖与加工利益的生鲜乳价格机制，完善奶农办加工配套体系 [6]

行业动态 - 白羽肉鸭种鸭行业持续亏损已达7个多月 从去年12月底至今处于亏损状态[1] - 行业自今年4月起主动削减产能 目前已淘汰约900万只种鸭 日产苗量减少200万只[1] - 当前产能仍显著高于市场需求 行业即将进入被动淘汰阶段[1] - 预计未来将有30%种鸭企业被迫退出市场[1] 企业行动 - 全产业链龙头企业益客食品本月已主动削减肉鸭屠宰量[1] - 华英农业正通过差异化发展战略应对行业挑战[1]

中国经济产能深度转型 - 反内卷与去产能是中国经济结构优化的必然要求，各部门推动以技术创新和服务升级为核心的高质量发展，同时要求落后产能有序退出 [1] - 企业家呼吁停止价格战，防止行业进一步内卷，政策文件要求避免同质化竞争 [1] 上一轮去产能的四大关键点 - 去产能被列为2015年底中央经济工作会议的首要任务，重要性上升至民生和社会稳定大局 [2] - 中央明确过剩产能规模并制定退出规划表，纳入地方政府考核 [2] - 国有企业承担了约80%的去钢铁产能任务和70%的去煤炭产能任务 [2] - 政策保障就业民生底线，确保分流职工有序退出，避免规模性失业和群体性事件 [2] 反内卷的中央政策定调 - 2023年7月中央政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争，2024年政府工作报告将其纳入关键任务 [3] - 2025年7月中央财经委员会会议强调治理低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能退出 [3] - 中央持续重视反内卷，改善市场对供给过剩纠偏的预期 [3] 反内卷的短期实施路径 - 短期内以控制增量为主，优化存量为辅，市场出清强度有限 [4] - 政策侧重规范地方政府新增重复无效投资，加强公平竞争审查和投诉举报机制 [4] - 行业协会主导存量产能优化，例如水泥行业要求企业补齐产能差额并完善备案手续 [5] 落后产能退出标准 - 上一轮去产能聚焦高耗能、高污染行业，如钢铁、煤炭、水泥等，以能耗、环保、质量、安全为综合标准 [6] - 当前落后产能定义可能加入技术水平指标，例如光伏电池效率要求提升至P型23.2%、N型25% [6] - 新能源等新兴产业因技术标准较高，落后产能认定难度大于传统产业 [6] 行业分化与价格影响 - 高耗能、环保要求严格的行业（如非金融矿物制品业）落后产能退出更快 [7] - 高技术特征行业（如汽车制造、电气机械）需明确标准后逐步推进 [7] - 工业品价格受低产能利用率和高库存压制，短期难改善，但设备更新政策将支撑部分行业价格 [7]

建筑行业"反内卷"倡议 - 33家建筑类企业联合发出"反内卷"倡议书，推动行业转型，摒弃盲目扩张和过度负债[2] - 倡议强调以科技创新提升长期价值，避免拼凑规模和虚耗资源[2] - 中国建筑指出城镇化率提升导致需求萎缩，新建项目减少，行业产能过剩[2] 房地产开发投资数据 - 2024年前5月全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%[2] - 房屋新开工、施工、竣工面积同比分别下降22.8%、9.2%、17.3%[2] 防水企业调价行动 - 东方雨虹、科顺防水、北新防水7月1日起执行新价格，防水涂料涨幅3%-13%，美缝剂涨幅4%-10%[4] - 调价主因原材料成本上涨，企业称利润已筑底[4][5] - 东方雨虹2024年净利润同比下滑95.24%，科顺防水扭亏但面临需求波动[5] 水泥行业产能调整 - 中国水泥协会推动备案产能与实际产能统一，要求依法依规生产[3][6] - 2024年水泥熟料产能利用率预计53%，同比下降6个百分点[6] - 行业全年利润预计250亿元，同比降20%[6] 产能置换政策 - 工信部严禁新增水泥熟料产能，低效产能不得用于置换[6] - 企业需核查备案与实际产能差异，补齐环评等手续[3][7] - 技术升级导致部分实际产能高于备案，落后产能面临淘汰压力[7]

重要会议对房地产行业的影响 - 房地产板块出现意外上涨，成为市场领涨板块，背后驱动因素是传闻下周召开的重要高层政策会议将讨论帮助房地产行业脱困的措施 [3] - 该传闻目前仅为海外媒体报道，尚未得到任何官方证实，市场预期的重要会议是指7月底的政治局会议，其基调预计是稳定宏观经济，包括稳定楼市与股市 [3] - 房地产行业在宏观经济中的政策定位是“止跌回稳”而非“回升”，目标是避免其拖累经济，而非使其成为未来十年的主要增长引擎 [3] 去产能赛道的市场表现 - “去产能、反内卷”方向近期市场表现亮眼，是市场的宠儿，其中光伏和煤炭板块整体涨幅均超过2%，部分小市值公司涨幅超过3% [4] - 其他与去产能相关的赛道，如水泥、建材等，整体涨幅也在2%左右，在关键政策会议召开前，市场对该赛道的政策预期形成了较强支撑 [4] 其他市场关注方向 - 市场同时关注银行板块的资金流入情况、战略资源品赛道的轮动机会以及科技赛道是否有政策暖风 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面CPI转正、PPI走弱，市场对月底会议预期提高 [2] - 多晶硅供应端厂家降负荷运行，但新产能投放预期增强，下游需求受反内卷会议影响产能下滑，开工意愿不强 [2] - 需求端表现疲软，光伏组件排产下调，硅片和电池片企业预计减产，多晶硅需求面临较大压力 [2] - 多晶硅库存处于高位，硅片企业前期采购未消化完，压制市场价格，短期处于去库存阶段 [2] - 今日现货价格抬升15%带动期货价格拉升，短期现货利润充分，多晶硅以情绪驱动为主，不宜过分追高 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅41345元/吨，环比涨2075；主力持仓量98601手，环比涨1414；8 - 9月多晶硅价差400，环比涨155；多晶硅 - 工业硅价差32875元/吨，环比涨1745 [2] 现货市场 - 品种现货价多晶硅46000元/吨，环比涨6000；基差730元/吨，环比涨115；光伏级多晶硅周平均价4.22美元/千克，环比持平；多晶硅（菜花料）平均价30元/千克，环比持平；多晶硅（致密料）平均价36元/千克，环比持平；多晶硅（复投料）平均价33元/千克，环比持平 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅8470元/吨，环比涨330；品种现货价8750元/吨，环比持平；工业硅产量305200吨，环比涨5500；出口数量52919.65吨，环比降12197.89；进口数量2211.36吨，环比涨71.51；社会库存总计55.2万吨，环比涨1 [2] 产业情况 - 多晶硅产量9.5万吨，环比降0.1；进口数量793吨，环比降161；中国进口多晶硅料现货价4.89美元/千克，环比涨0.01；中国进口均价2.19美元/吨，环比降0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量7056.9万千瓦，环比降135.9；平均价太阳能电池片0.82元/W，环比涨0.01；光伏组件出口数量103399.98万个，环比涨19610.66；进口数量12098.49万个，环比降8021.95；进口均价0.33美元/个，环比涨0.04；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅21.67，环比持平 [2] 行业消息 - 光伏行业推进“反内卷、去产能”救市方案，计划由硅料龙头联合成立平台型公司承债式收购过剩产能，完成后统一安排生产、销售等以平衡供需 [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.57%至24028.37点，国企指数上涨0.83%至8668.26点，恒生科技指数下跌0.29%至5216.60点 [1][2] - 大金融股（银行、保险、券商）集体上涨推动大盘午后进一步抬升 [2] - 内房股涨幅持续扩大，光伏股、钢铁股、建材水泥股延续涨势 [2] - 铜业股因美国对铜征收进口关税而全天弱势，黄金股继续回调，汽车股多数走低，大型科技股普遍弱势 [2] 行业板块表现 领涨板块 - 银行板块上涨2.21%，证券及经纪板块上涨3.63%，保险板块上涨1.87% [3] - 地产发展商板块上涨2.06%，投资及资产管理板块上涨3.91% [3] - 油气生产商板块上涨1.19%，旅游及观光板块上涨1.08% [3] 领跌板块 - 汽车板块下跌0.58%，黄金及贵金属板块下跌1.15% [3] - 游戏软件板块下跌1.28%，互动媒体及服务板块下跌0.48% [3] - 能源储存装置板块下跌0.50%，数码解决方案服务板块下跌0.18% [3] 个股表现 大型科技股 - 哔哩哔哩下跌1.50%，网易下跌1.46%，京东下跌1.36%，百度下跌1.19% [4][5] - 小米下跌0.87%，美团下跌0.50%，腾讯下跌0.20%，阿里巴巴小幅上涨0.29% [4][5] 铜业股 - 中国金属利用下跌13.85%，五矿资源下跌4.32%，万国黄金集团下跌2.48% [5][6] - 中国有色矿业下跌1.53%，中国黄金国际下跌0.73% [5][6] 内房股 - 远洋集团大涨27%，龙光集团大涨21%，雅居乐集团、融创中国、旭辉控股涨超13% [6] 银行及保险股 - 郑州银行上涨6.82%，中原银行上涨5.33%，民生银行上涨5.17% [7] - 阳光保险上涨6.65%，中国再保险上涨5.56%，中国平安上涨4.34% [7] 苹果概念股 - 舜宇光学科技上涨6.12%，比亚迪电子上涨5.60%，瑞声科技上涨3.27% [8] 药品股 - 君圣泰医药-B上涨18.44%，开拓药业-B上涨8.48%，恒瑞医药上涨7.11% [9] 资金流向 - 南向资金净买入29.02亿港元，其中港股通（沪）净买入15.79亿港元，港股通（深）净买入13.23亿港元 [9] 后市展望 - 摩根大通看好中国“反内卷”政策，认为行业龙头企业（如新能源汽车和房地产相关公司）将受益于更强的定价能力和更高的利润率 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多相关期货，国债预计利率向下可逢低介入，贵金属关注白银做多机会，有色金属各品种走势有别，黑色建材关注政策和需求，能源化工各品种根据供需和市场情况给出不同策略，农产品各品种依据自身基本面情况给出操作建议 [2][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 期指基差比例公布，交易逻辑关注海外关税影响和国内7月“中央政治局会议”预期，当前股债收益比高，资金有望流入高收益资产，建议逢低做多IH或IF，择机做多IC或IM，单边建议逢低买入IF多单 [2][3] 国债 - 周三主力合约涨跌不一，消息方面6月CPI同比涨0.1%、PPI同比降3.6%，发改委表示推进基础设施体系建设，央行当日净回笼230亿元，策略上预计利率大方向向下，逢低介入 [4][6] 贵金属 - 沪金、COMEX金上涨，沪银、COMEX银下跌，美联储纪要显示票委对降息态度谨慎且有分歧，预计货币政策预期倒向鸽派，关注白银做多机会，黄金表现相对偏弱 [7][8] 有色金属类 铜 - 美国铜关税政策致市场波动，当前政策不确定，7月中国精炼铜产量预计高位，下游淡季但出口和需求改善使库存平稳，沪铜走势有望强于伦铜，运行区间参考77600 - 79000元/吨 [11] 铝 - 国内商品氛围偏强铝价回升，7月铝锭累库量预计高于去年同期，对铝价上涨构成阻力，运行区间参考20400 - 20800元/吨 [12] 锌 - 锌矿供应高位，锌锭放量预期高，周一锌锭社会库存累库幅度提升，锌价承压下行 [13] 铅 - 原生端供应高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游采买转好，LME铅7月到期合约多头持仓集中度高，铅价偏强运行，但国内弱消费压制沪铅跟涨幅度 [14] 镍 - 不锈钢需求疲软致镍铁价格下跌，矿价走弱，镍价短期震荡，建议逢高沽空，运行区间参考115000 - 128000元/吨 [15] 锡 - 缅甸佤邦锡矿复产慢，国内供应紧缺，终端需求淡季，产业链上下游僵持，预计国内锡价250000 - 270000元/吨区间震荡 [16] 碳酸锂 - 现货指数和期货合约价格上涨，市场氛围乐观，反弹趋势延续，但供求关系未明显扭转，锂价上方空间有限，运行区间参考63200 - 65600元/吨 [17][18] 氧化铝 - 期货指数上涨，现货价格多地上涨，进口窗口关闭，产能过剩格局难改，建议逢高布局空单，运行区间参考2800 - 3300元/吨 [19] 不锈钢 - 期货主力合约收涨，现货价格持平，当前消费淡季，终端需求乏力，供应有减产预期但库存去化慢，短期内供大于求格局难改，现货市场弱势运行 [20] 铸造铝合金 - 期货合约收跌，现货市场买卖僵持，库存增加，下游淡季供需偏弱，价格随成本波动，上方压力大 [21][22] 黑色建材类 钢材 - 成材价格震荡偏强，“反内卷、去产能”政策引发市场情绪升温，但政策落地待验证，越南对中国热轧钢征反倾销税，出口压力上升，后续关注政策和需求 [24] 铁矿石 - 主力合约收涨，发运量环比回落，到港量增加，铁水产量下降，库存变化不大，矿价短期宽幅震荡，注意风险控制 [25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃现货产销提振，盘面价格反弹，中期空单规避观望；纯碱现货价格上涨，库存增加，需求低迷，预计偏弱震荡 [27] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁期货收涨，基本面过剩，需求或弱化，成本有下调空间，短期受情绪和预期主导，建议投机头寸观望，套保头寸拉高操作 [28][30][32] 工业硅 - 期货主力合约收跌，基本面供给过剩、需求不足，短期价格宽幅震荡，建议投资头寸观望，套保头寸结合成本操作 [33][34] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡反弹，多空观点不一，轮胎开工率中性，库存有压力，建议下半年中线多头思路，短线中性操作，关注波段机会 [37][38][40] 原油 - 主力期货收涨，美国EIA数据显示库存有变化，当前地缘风险不确定，基本面紧平衡，建议观望 [41] 甲醇 - 期货和现货价格下跌，上游检修增多，海外装置开工回升，需求端开工回落，预计价格难有大幅单边趋势，建议观望 [42] 尿素 - 期货和现货价格上涨，国内开工回落，供应压力缓解，需求后续或好转，价格下方有支撑，倾向逢低短多 [43] 苯乙烯 - 现货跌期货涨，基差走弱，成本端供应宽，供应端开工上行，需求端开工下降，预计价格震荡偏空 [44] PVC - 期货合约上涨，基本面供强需弱，后续仍将承压 [46] 乙二醇 - 期货合约上涨，供给端负荷下降，下游负荷下降，库存累库，基本面较弱，关注逢高空配机会 [47] PTA - 期货合约上涨，供给端7月检修量或增加，需求端小幅承压，加工费有支撑，关注跟随PX逢低做多机会 [48][49] 对二甲苯 - 期货合约上涨，检修季结束，负荷高位，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多机会 [49] 聚乙烯PE - 现货价格无变动，成本端矛盾转移，价格或将维持震荡 [50] 聚丙烯PP - 期货合约上涨，上游开工或回升，需求端开工下行，预计7月价格偏空 [51] 农产品类 生猪 - 国内猪价有涨跌，北方供应或增加，猪价或下行，南方价格或稳定，盘面短多有空间，中期有供应后置和套保盘压力 [53] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，供应规模大需求谨慎，现货季节性涨价推迟，短期观望或短线操作，中线节后合约反弹抛空 [54] 豆菜粕 - 美豆区间震荡，国内豆粕现货稳定，油厂开机率高，成交弱提货好，建议在成本区间低位逢低试多，关注供应压力和关税进展 [55][56] 油脂 - 国内棕榈油走高，豆菜油跟涨，关注双月报和产销情况，美国生物柴油政策支撑中枢，震荡看待 [57][58][59] 白糖 - 期货价格反弹，现货价格有调整，巴西中南部食糖产量或下降，国内进口供应可能增加，后市糖价或延续跌势 [60] 棉花 - 期货价格反弹，现货价格下跌，中美贸易协议未落地，棉价部分体现利好预期，预计短线震荡 [61][62]