货币政策委员会决策依据 - 印度央行货币政策委员会在决定利率时不仅关注当前数据 还会关注通胀前景 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价日内维持震荡偏强走势，近期市场风险偏好回落推动避险情绪回升，特朗普加征关税刺激避险资金流入黄金ETF，美联储官员释放鸽派信号吸引长期配置买盘 [2] - 下行压力源于货币与利率环境，美元指数上涨推升黄金持有成本，美国政府财政赤字预期抬升长端美债收益率削弱黄金吸引力，美国6月CPI数据超3.0%或压制金价，低于2.5%有望提振降息预期 [2] - 后续需关注7月17日美联储褐皮书及8月1日关税实施后贸易冲突升级风险，二者为潜在上行催化因素，黄金在美元走强与高利率环境下维持震荡，长期支撑由去美元化进程、地缘不确定性及货币政策转向预期决定 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价780.4元/克，环比-1；沪银主力合约收盘价9225元/千克，环比18 [2] - 沪金主力合约持仓量198270手，环比7187；沪银主力合约持仓量450115手，环比2020 [2] - 沪金主力前20名净持仓139691手，环比5899；沪银主力前20名净持仓146976手，环比 - 567 [2] - 黄金仓单数量28872千克，环比15；白银仓单数量1222959千克，环比 - 1023 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价774.8元/克，环比0.6；上海有色网白银现货价9146元/千克，环比 - 22 [2] - 沪金主力合约基差 - 5.6元/克，环比1.6；沪银主力合约基差 - 79元/千克，环比 - 40 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.64吨，环比0；白银ETF持仓14966.24吨，环比207.72 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓202968张，环比988；白银CTFC非商业净持仓58521张，环比 - 4879 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供应量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.19%，环比 - 0.43；黄金40日历史波动率13.65%，环比 - 0.04 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率21.81%，环比2.28；黄金平值看跌期权隐含波动率21.8%，环比2.27 [2] 行业消息 - 特朗普敦促俄罗斯停火，否则征100%二级关税，将就关税与各国磋商，对贸易谈判持开放立场 [2] - 特朗普希望鲍威尔辞职，白宫经济顾问称特朗普有权解雇鲍威尔 [2] - 克利夫兰联储主席希望通胀下降后支持降息，外界预计美联储7月会议维持利率不变 [2] - 欧盟若美欧贸易谈判失败，准备对840亿美元美国进口商品征额外反制关税 [2] - 美联储7月维持利率不变概率94.8%，降息25个基点概率5.2%；9月维持利率不变概率36.9%，累计降息25个基点概率60.0%，累计降息50个基点概率3.2% [2]

关税影响与财报季波动 - 关税影响将成为第二财报季关注焦点 投资者需应对更大波动 标普500成分股财报日波动幅度将高于近期水平 但不及4月贸易争端时的动荡程度 [1] - 医疗保健板块具有最大的大幅波动可能性 因面临极高关税威胁及医疗补助经费削减 [1][4] - 第一季度财报季中73%标普500公司将在新关税协议截止日前公布财报 多数公司此前未量化关税影响 投资者期待更明确信息 [4] 行业波动预期 - 期权市场预计消费类和医疗保健类公司财报后股价反应剧烈 欧美财报日股价波动幅度持续加大趋势 [4] - 医疗保健行业预期波动幅度显著高于历史财报季水平 [4] - 第二季度各行业预期波动率数据：信息技术(6.3)、可选消费(5.9)、通信服务(5.5)、医疗保健(5.6)、工业(5.0)、必需消费(4.9)、材料(4.5)、金融(3.8)、能源(3.9)、公用事业(3.4)、房地产(3.3) [5] 市场动态与交易策略 - 财报季期间单只股票波动率保持稳定 标普500成分股波动率指数与VIX比率达2月以来最高 [8] - 高盛预计本季度财报日波动幅度将是非财报日的3.5倍(此前为2.5倍) 因关税、AI、利率等主题分化明显 [10] - 期权策略建议：财报前买入期权具吸引力 财报期间卖出期权更有利 [10] 区域市场差异 - 分析师大幅下调欧洲地区预期目标 德国财政声明带来经济增长上行风险 [5] - 美国市场态势略低于中性水平 有利于上涨 历史数据显示财报季期间股票在75%时间内平均上涨2% [5] 金融机构财报前瞻 - 本周美国财报以银行等金融机构为主导 多家大型企业财报预期波动幅度超过过去两年平均水平 [6]

央行公开市场操作 - 央行开展2262亿元7天期逆回购操作 净投放1197亿元 [1] - 7月15日将开展14000亿元买断式逆回购操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 资金面边际收敛 DR001报1.42% DR007报1.54% [1] 银行间资金市场 - R001加权利率1.48% 最高利率2.00% 成交量62445.77亿元 占总量88.82% [2] - R007加权利率1.54% 最高利率2.30% 成交量7107.95亿元 占10.11% [2] - 全市场回购成交量70307.09亿元 较前日减少6977.49亿元 [2] 债券市场表现 - 10Y国债利率日内波动1.666%-1.6775% 收盘持平于1.6666% [3] - 超长债一级发行遇冷 金融数据符合预期 央行表态温和推动利率回落 [3] - 关键债券品种收盘价：250011报1.6666% +0.06bp 250210报1.7460% +0.30bp 2500002报1.8750% -0.10bp [5] 政策信号解读 - 央行表态支持中小银行适当购买债券 称其具有市场稳定器作用 [4] - 市场将1.6666%收盘价解读为对央行政策的积极回应 [4] - 金融时报近期持续提示债市风险 但未提及具体投资机会 [5] 市场情绪与事件关联 - 股市上涨与进出口数据强劲对债市形成压制 [1][3] - 职业教育院校录取分数线超211高校现象被类比城投债热度变迁 [5] - 市场关注央行发布会传递的流动性管理信号 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周存单利率和IRS收益率上行，回购成交量上行但大行融出规模下行，票据利率下行且美元兑人民币汇率上行，资金面均衡偏松资金利率下行；本周需关注多项经济和金融数据以及税期情况，预计资金面维持均衡但资金利率波动可能增加 [2][3][4][5][8] 各方面情况总结 存单与利率互换情况 - 上周存单合计到期5105.2亿元，发行4271.3亿元，净融资规模 - 833.9亿元；1年期AAA存单到期收益率为1.63%，较前一周上行；本周存单单周到期规模约8028.1亿元，到期压力增大 [2] - 上周1年期FR007利率互换均值为1.53%，较前一周上行，市场对资金面预期边际谨慎 [2] 回购市场情况 - 上周质押式回购成交量在7.7 - 8.6万亿元之间，R001回购成交量均值为73559亿元，较前一周上行5450亿元；截至上周最后一个交易日，未到期回购余额为11.8万亿元，较前一周下行 [3] - 分机构看，大行融出规模下行，货基融出规模上行；券商、基金、理财融入规模下行；截至周五，大行、货基回购余额为4.89万亿元、2.12万亿元，较前一周下行6947亿元、上行488亿元；券商、基金、理财正回购余额分别为1.79万亿元、2.29万亿元、7040亿元，分别较前一周下行785亿元、1503亿元、1405亿元 [3] 票据与汇率情况 - 上周五6M国股票据转贴报价0.89%，较前一周最后一个交易日下行，显示信贷需求减少，票据冲量需求增加，预计7月信贷需求一般 [4] - 上周五美元兑人民币汇率报7.17，较前一周小幅上行，中美利差走阔；美国6月非农数据强于预期，美联储降息预期回落，叠加债务上限提高后短期供给压力增加，推升美债利率；未来一个月美债面临扰动因素偏多，后续关税税率不确定性较大、美国或仍有较大通胀压力，关税对经济的影响仍不清晰，美联储持观望态度，补充TGA余额可能会对市场流动性带来小幅冲击，不过或更多以短债为主 [4] 资金面情况 - 上周公开市场到期6522亿元，均为逆回购到期，公开市场投放4257亿元，均为逆回购投放，合计净回笼2265亿元；上周资金面均衡偏松，DR007均值为1.47%，较前一周下行10BP，R007均值为1.51%，较前一周下行13BP，DR001和R001均值分别为1.32%和1.38%；交易所回购利率下行，GC007均值为1.51%，较前一周下行7BP；截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为4257亿元，较前一周下行 [8] 本周关注情况 - 本周公开市场资金到期5257亿元，其中逆回购到期4257亿元，MLF到期1000亿元 [5] - 周一公布我国6月贸易数据，关注进出口表现；周二公布我国6月及二季度经济数据，关注国内基本面表现；周二、周三分别公布美国6月CPI、PPI数据，关注美国通胀表现；本周或将公布6月金融数据，关注信贷社融表现 [5] - 周二为缴税截止日，关注央行对冲力度和资金面扰动，预计央行积极投放以呵护资金面；本周资金面预计维持均衡，资金利率波动可能增加 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期资金面关键在于央行投放，投资者可维持久期，把握利率下行机会 [2] - 7月中旬资金面多空因素交织，关键变量取决于央行对买断式逆回购的续作程度，DR007大概率在1.40%-1.50%区间震荡，债市利空因素不多，若资金面有收紧趋势，需先看到大行融出量的进一步下滑 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周机构行为点评：资金是否有收紧趋势？ - 本周债券市场利率整体小幅上行，1Y/10Y/30Y国债到期收益率较前一周小幅上行2 - 3bp，30Y表现相对更优，曲线整体向上平移 [2][11] - 资金面中银行融出量趋势性减少，大行资金融出从上周的5.3万亿降至本周的4.65万亿，中小行资金持续净融入0.91万亿，银行系整体资金融出3.74万亿，资金融出下滑主要是当期续作金额减少所致 [2][11] - 大行本周买入国债量达周度高峰，净买入超1000亿元，自6月以来持续买入短债，可能因部分国债到期且买债满足流动性指标，也受央行边际投放收敛、7月大税期等因素影响 [3][11] 收益曲线：国债和国开债收益率普遍上行 - 国债收益率普遍上行，1Y上行3bp，3Y和5Y上行4bp，7Y上行3bp，10Y上行约3bp，15Y和30Y上行2bp，分位点均有上升 [13] - 国开债收益率普遍上行，1Y上行约4bp，3Y上行4bp，5Y上行约6bp，7Y和10Y上行3bp，15Y上行2bp，30Y变动不足1bp，分位点多数上升 [13] 期限利差：国债与国开债息差上升；国债利差短端收窄，国开债中长端收窄 - 国债息差上升，期限利差短端收窄、长端走阔，1Y - DR001息差上升3bp，1Y - DR007息差上升1bp，部分利差分位点有变化 [16] - 国开债息差上升，期限利差短端分化、中长端收窄，1Y - DR001息差上升2bp，1Y - DR007息差变动不足1bp，部分利差分位点有变化 [17] 债市杠杆与资金面 - 杠杆率：2025年7月7日 - 7月11日杠杆率周内持续下降，截至7月11日约为107.3%，较上周五下降0.69pct，较本周一下降0.58pct [20] - 本周质押式回购日均成交额8.2万亿元，较上周上升0.61万亿元，日均隔夜占比89.57%，环比下降0.14pct [26][27] - 资金面：7月7日至7月11日银行系资金融出持续下降，大行与政策行7月11日资金净融出4.65万亿元，股份行与城农商行7月11日净融入0.91万亿元，银行系净融出3.74万亿元；主要资金融入方为基金，货基融出震荡上升；银行单日出钱量持续下降；DR007和R007震荡上升，1YFR007和5YFR007持续上升 [31][32] 中长期债券型基金久期 - 久期中位数降至2.87年（去杠杆）、3.21年（含杠杆），7月11日久期中位数（去杠杆）较上周五下降0.01年，久期中位数（含杠杆）较上周五上升0.04年 [45] - 利率债基久期升至3.93年（含杠杆），较上周五上升0.02年；信用债基久期升至2.98年（含杠杆），较上周五上升0.01年；利率债基久期中位数（去杠杆）为3.55年，较上周五上升0.09年；信用债基久期中位数（去杠杆）为2.73年，较上周五下降0.02年 [48] 类属策略比价 - 中美利差普遍走阔，1Y走阔3bp，2Y走阔7bp，3Y走阔6bp，5Y走阔5bp，7Y走阔3bp，10Y走阔约3bp，30Y走阔2bp，部分分位点上升 [52] - 隐含税率短端走阔、长端收窄，截至7月11日，国开 - 国债利差1Y走阔1bp，3Y变动不足1bp，5Y走阔2bp，7Y和10Y走阔1bp，15Y变动不足1bp，30Y收窄2bp，部分分位点有变化 [53] 债券借贷余额变化 - 7月11日，10Y国债活跃券、10Y国开债活跃券、10Y国开债次活跃券、30Y国债活跃券借贷集中度走势上升，10Y国债次活跃券集中度走势下降，分机构看所有机构均上升 [56]

美联储主席辞职传闻 - 美国联邦住房金融局局长比尔·普尔特发表声明称美联储主席鲍威尔可能辞职 并称"这将是对美国的正确决定" [1] - 该消息引发市场震荡 美股三大指数盘中短线跳水 [1] - 美联储发言人拒绝置评 仅重申鲍威尔计划完成至2026年5月的任期 [1] 传闻背景与市场反应 - 辞职猜测源于美联储华盛顿总部翻新项目争议 特朗普政府高级官员暗示鲍威尔可能面临压力 [2] - 普尔特表示若鲍威尔辞职将"令经济繁荣" [2] - 投资者担忧领导层变动加剧政策不确定性 尤其在通胀和利率前景未明朗之际 [2] 货币政策相关动态 - 芝加哥联储主席古尔斯比警告特朗普政府新关税政策可能重新引发通胀压力 [2] - 新关税政策或迫使美联储延长观望期 推迟降息计划 [2] - 鲍威尔近年屡遭特朗普及其盟友批评 认为其加息政策损害经济 [2] 潜在政治影响 - 鲍威尔2018年就任美联储主席 2022年连任至2026年 [2] - 若提前离任 总统将提名继任者 需参议院批准 可能引发两党激烈博弈 [2] 后续进展 - 美联储尚未就传闻发布进一步声明 [3] - 市场将持续关注事态发展及潜在政策影响 [3]

货币政策观点 - 白宫贸易顾问纳瓦罗认为美联储主席鲍威尔设定的利率水平至少比合适水平高出50个基点 [1] - 债券市场对鲍威尔的货币政策持负面看法 将其视为"小丑" [1] 贸易政策 - 美国对加拿大和墨西哥商品不适用35%的关税 这一豁免适用于美加墨协定涵盖的商品 [1] - 关税法案第232条的核心目标是加强国防工业基础 [1]

上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)变动情况 - 隔夜SHIBOR最新报价1.3330%，较前日上涨1.70个基点[1][2] - 7天SHIBOR最新报价1.4750%，较前日上涨0.10个基点[1][2] - 3个月SHIBOR最新报价1.5570%，较前日下降0.20个基点[1][2] - 2周SHIBOR最新报价1.5140%，较前日上涨1.60个基点[2] - 1个月SHIBOR最新报价1.5350%，较前日上涨0.30个基点[2] - 6个月SHIBOR最新报价1.5910%，较前日上涨0.20个基点[2] - 9个月SHIBOR最新报价1.6110%，较前日上涨0.30个基点[2] - 1年期SHIBOR最新报价1.6160%，较前日上涨0.30个基点[2]

关税影响 - 美国平均关税税率将从13.4%升至14.6%，若其他潜在贸易措施实施可能再升6个百分点 [1] - 铜产品关税或导致2025年剩余时间美国铜进口窗口关闭，库存减少将取代进口需求 [3] - 药品关税最高达200%，长期或推高生产成本引发短缺，消费者面临药价上涨 [7] 美元与货币政策 - 美元可能以"风险较高"货币态势交易，政策不确定性包括关税和美联储独立性 [2] - 美联储会议纪要或暗示"观望"期夏末结束，9月降息取决于就业和通胀数据 [4] - 全球外汇储备增持54%为美元，储备管理者或刻意增持以应对本币升值压力 [5] - 美元反弹追赶其他资产强势表现，欧元中长期看涨至1.20但短期或回调 [10] 债券市场动态 - 机构投资者6月大幅减持美债和美元资产，持仓处于多年最低水平 [7][8] - 瑞银平仓10年期美债多头头寸（收益率4.40%），等待更高收益率再入场 [5] 商品与行业趋势 - 铜价短期波动加剧，长期供给偏紧和需求韧性支撑高位运行 [11] - 生猪养殖板块受益于"反内卷"政策，低成本猪企盈利兑现能力更强 [14] - 光伏玻璃行业或全行业亏损，龙头企业可能带头减产以平衡供需 [15][16] - 存储价格Q3-Q4上涨动能强劲，AI驱动下游增长带动业绩环比提升 [17] 全球资金与市场 - 全球资金再平衡持续，美股流出压力大而欧洲股债保持净流入 [12] - 油运景气下半年有望回升，OPEC+增产及非OPEC国家需求扩充运距 [18] 宏观经济展望 - 全球秩序重塑或导致未来5-10年通胀与利率齐升，美元走弱且黄金需求增加 [9]