进出口数据表现 - 7月出口金额3217.8亿美元，同比增速7.2%（前值5.9%），高于过去十年同期均值3.6%[1][5] - 7月进口金额2235.4亿美元，同比增速4.1%（前值1.1%），高于过去十年同期均值0.6%[1][5] - 贸易顺差982亿美元（前值1148亿美元）[1][5] 出口增长驱动因素 - 全球制造业PMI韧性支撑：7月全球PMI 49.7%（前值50.4%），越南PMI上升3.5个百分点至52.4%[1][6][16] - 抢出口效应持续：7月发往美国集装箱船日均67.4艘（6月66艘）[1][6] - 转口贸易增长：对东盟出口增速16.6%，其中越南出口增速27.9%（前值23.8%）[1][6][16] 区域出口分化 - 对美出口同比-21.7%（前值-16.1%），拖累出口增速3.3个百分点[15] - 对欧盟出口同比9.2%（前值7.6%），拉动出口增速1.4个百分点[15] - 对越南/印尼/菲律宾出口增速分别达27.9%/12%/10.7%[16] 产品结构变化 - 集成电路出口增速29.2%（前值24.5%），家电出口增速-3.8%（前值-9%）[24][26] - 汽车出口增速18.6%（前值23.1%），手机出口增速-21.8%（前值-8.8%）[24] - 劳动密集型产品出口增速-0.7%（前值0.1%）[24] 贸易摩擦风险 - 美国对70个贸易伙伴新关税生效，巴西税率上调至50%（前值10%）[29] - 中国面临40.36%加权关税，显著高于东南亚国家19-20%水平[30] - 8月前五日发往美国集装箱船日均53.8艘（7月日均67.4艘）[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场风险偏好回升抑制金价，经贸不确定性与降息预期共同构成下方支撑，黄金中长期牛市趋势不变 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国总统特朗普周三表示将对进口到美国的半导体芯片征收约100%的关税 [2] - 白宫官员称特朗普最快下周与俄罗斯总统普京会面，美国仍计划周五实施二级制裁以迫使其结束乌克兰战争 [2] - 一些美联储决策者在决定不降息不到一周后，对美国就业市场降温和经济放缓表示担忧，通胀率仍高于2%目标 [2] 价格逻辑 - 亚洲股市周三普遍上涨，因缺乏重要数据引导，市场风险偏好回升抑制黄金避险需求 [3] - 经贸不确定性与降息预期构成下方支撑，投资者押注美联储9月降息且年内累计降息超50基点，特朗普宣布加征关税加剧贸易紧张局势，限制黄金跌幅 [3] - 美联储鸽派预期和美元疲软利多金价，TACO交易对黄金利空阶段性出尽，后续关注关税大范围落地对基本面的利空验证 [3] 展望 - 周度伦敦金现关注【3300,3500】，周度伦敦银现关注【36,40】 [6]

行情回顾 - 美元指数维持区间震荡，在美国服务业PMI数据公布后短线下挫，最终小幅收涨0.02%，报98.727 [1][2] - 现货黄金走出V型反转，盘中触及3390美元关口，最终收涨0.22%，收报3380.86美元/盎司，创近两周高位 [1][2] - 现货白银连续第三日上涨，最终收涨1.06%，报37.81美元/盎司 [1][2] 要闻汇总 - 特朗普宣布未来一周将推行最高可达250%的药品关税，并24小时内大幅提高印度关税，同时威胁对欧盟征收35%关税 [3] - 美国6月贸易帐录得-602亿美元，为2023年9月来最小逆差，但7月服务业PMI及新订单指数全面弱于预期 [3] - 特朗普称将很快宣布美联储主席人选，并暗示副总统万斯为下届总统竞选核心 [3] - 俄罗斯仅考虑局部停火且美国拟制裁俄罗斯能源买家 [4] 交易思路 - 多重关税威胁继续推升通胀预期，黄金避险属性持续强化，短期上行需突破3450美元附近阻力位 [5] - 白银受工业需求担忧压制，反弹面临38美元附近阻力压制，37美元左右支撑若稳固或蓄力补涨 [5]

价格走势 - 2025年7月钢铁产业链产品价格震荡上涨 铁矿石均价环比涨幅超5% 焦炭均价环比略有降低但同比下降接近40% [1] - 成本端驱动突出 下游产品上涨力度略低于原料端 [1] - 8月预计产业链价格趋势整体震荡上涨 价格重心或上移 [1] 上涨驱动因素 - 宏观层面利多影响：反内卷政策推进、重要经济数据发布、大型基建项目展开 市场对钢材供应收紧和需求释放存在预期 [1] - 原料端支撑：煤炭减产消息促进焦炭价格上涨 成本支撑上移 [1] - 市场情绪改善：黑色系期货震荡上涨 看涨积极性增加 买涨情绪推动钢材交投氛围好转 社会库存消化加速 [1] - 供应压力缓解：部分钢厂减产 供应压力降低 [1] 原料供需分析 - 焦煤价格暂未回落 入炉煤成本维持高位 焦化厂亏损状态下短期焦炭价格仍有支撑 [2] - 焦煤涨价趋缓且贸易资源放量 8月焦炭供需偏紧局面将缓解 价格预计涨后趋稳运行 [2] - 8月中下旬钢厂高炉存在减产预期 焦炭价格可能出现适当回落 [2] 供应与需求展望 - 冷镀类产品供应压力持续较低 上游产品供应压力可能增大 加速价格和利润向下传导 [2] - 需关注传统旺季前夕市场集中备货可能性 需求若稳定释放则对市场利多影响有限 [2] 宏观与政策环境 - 8月需关注国际贸易摩擦缓和及国内主流经济数据变化 整体偏利多大宗商品市场 [1] - 国内稳生产措施落地进度及消费促进政策延伸表现值得密切关注 [2] - 货币政策工具箱丰富 存在双降可能性 需关注经济数据变化对市场的影响 [2]

美印贸易冲突与能源博弈 - 美国总统特朗普对印度祭出惩罚性关税措施 声称印度从俄罗斯购买石油并在公开市场牟利 破坏了国际制裁的统一战线 [1] - 印度强调购买俄罗斯石油是必然选择 抨击美国曾公开鼓励印度采购俄油 批评指责印度的国家自己也在与俄罗斯做生意 [1] 印度能源进口数据与立场 - 印度从俄罗斯进口石油量从2022年初每日约6.8万桶飙升至2023年5月的215万桶 俄罗斯取代中东国家成为印度最大石油供应源 占印度进口总量的近四成 [3] - 印度每日石油消耗约550万桶 依赖进口达到近九成 难以因地缘政治压力放弃俄罗斯这一重要能源渠道 [3] - 印度总理莫迪表态必须优先保护本国经济利益 捍卫能源供应的稳定 [3] 美印贸易摩擦的深层次问题 - 2024年美印货物贸易规模约1288亿美元 印度对美顺差达458亿美元 印度借助关税和非关税壁垒保护本国产业 [5] - 特朗普痛斥印度关税水平过高 非关税壁垒繁杂 致使双边贸易规模偏小 [5] - 印度拒绝给予美国农产品和乳制品关税优惠 令美方不满 [5] 全球能源市场与地缘政治影响 - 印度作为世界第三大石油消费国 其能源供应稳定对全球经济具有举足轻重的影响 [6] - 美国惩罚性关税可能促使印度加速多元化采购 甚至深化与俄罗斯的合作 削弱美国全球影响力 [6] - 俄罗斯面对西方制裁积极拓展亚洲市场 印度的进口增长成为其出口战略的重要支撑 [8] 国际秩序重构与战略博弈 - 美国试图拉拢印度成为抗衡俄罗斯和中国的战略伙伴 但忽视印度作为新兴大国的独立自主利益诉求 [5] - 印度在俄油问题上采取坚定立场 既是维护国家能源安全的务实选择 也是对美国"霸权主义"的警示 [5] - 印度展现出强烈的战略自主性 在多边关系中寻求平衡 [5]

行业与公司分析总结 1 全球宏观经济格局变化 - 全球信任体系受损：贸易摩擦及外储冻结事件削弱各国对美元和美债的信任，促使资产配置和贸易结算多元化[1][5] - 贫富分化加剧：达到20世纪初以来高位，可能激化社会矛盾并引发政治风险转移[6][8] - 美国贸易摩擦动机：安全考量（降低核心产品依赖）和就业诉求（制造业回流）[9] 2 中国政策与结构转型 - 核心资源安全保障：强调大宗商品、粮食、能源、矿产的自主可控[10] - 社会主要矛盾转变：从生产力不足转为发展不平衡，政策导向共同富裕[11][12] - 高质量发展路径：去杠杆、房地产调控等结构性改革，摒弃"大水漫灌"刺激[13] 3 房地产与金融体系影响 - 房地产周期拐点：2018年后中小城市房价下行压力影响利率体系、居民财富及地方财政[14][15] - 债券市场变化：收益率下降导致资管产品风险暴露，居民存款增量趋势性增长[17] - 历史利率支撑：2018年前依赖房地产和城投债务，通过房价上涨维持高利率[16] 4 资产配置策略 - 低通胀环境建议：优先保本型资产（存款/保险/货币基金），关注结构性机会[2][19] - 长期关注资产： - 高股息资产（如银行类）[22] - 出口出海资产（中国制造韧性领域如创新药、光模块）[22] - 新消费（性价比/情绪价值/运气消费）[23] - 科技创新机会：技术突破改变生产方式，带来非通胀性增长[24] 5 投资框架重构 - 定价范式变化：美元信用动摇推高美债实际利率，需重新评估全球化资产定价[18][25] - 思维调整要求：摒弃旧有刺激政策依赖，适应高质量发展新框架[25] - 中国经济韧性：制造业不可替代性支撑长期乐观前景[26] （注：所有数据引用均来自原文编号，未出现句号及第一人称表述）

亚洲出口美线海运运价承压 - 亚洲到美国西海岸平均即期运价暴跌58%，东海岸运价下滑46% [1] - 运价回落核心因素是全球航运运力严重供大于求，叠加贸易摩擦和地缘政治影响 [1] - 2025年亚洲出口至美国海运运价或进一步下滑，因供给过剩持续 [1] - 下半年将有更多新船加入市场，欧洲经济不振和关税政策导致需求放缓未解决 [1] 航运公司应对策略 - 全球运力严重过剩，航运公司通过取消航次减少供给以维持运价 [2] - 5月下旬至6月初海运短暂反弹因企业利用"特朗普暂缓加税"窗口期提前出货，但反弹后运价重新走弱 [2] - 日本三大航运公司合资的Ocean Network Express表示难以判断下半财年市场前景 [1] - DHL指出早夏亚洲到北美运输量激增后反弹反转，航运公司跨太平洋航线运力过剩问题显现 [2] 运价区域性分化与支撑因素 - 红海绕航吸收10%全球运力，因船公司选择更长的非洲好望角路线，为运价提供支撑 [3] - 部分船公司为规避特朗普关税改道其他市场，绕行路线消耗更多运力 [3] - 美线运量继续下滑，跨太平洋运价或触年内新低，但对欧洲和拉美运价维持较高水平 [3] 美国国内物流状况 - 高盛供应链追踪报告显示美国境内物流系统异常顺畅，港口运输恢复至疫情前水平 [2] - 物流通畅间接反映跨境货量大幅减少 [2]

美日汽车关税协议 - 美国将日本汽车进口关税从27.5%降至15% [1] - 日本高级谈判代表计划赴美推动关税协议尽快签署生效 [1] - 关税调整涉及汽车及汽车零部件 旨在消除叠加征税问题 [1] 美联储货币政策动向 - 美国就业数据疲软推动市场对9月降息预期升至95% 一周前为63% [1] - 多位美联储官员支持降息 认为通胀压力减缓且经济需要政策支持 [1] - 美元指数小幅回落 日元因贸易摩擦缓解小幅走强 [1] 其他货币与贸易谈判 - 欧元兑美元保持稳定 瑞士法郎表现稳健 [1] - 瑞士正与美国谈判避免39%高额进口关税 维护出口导向经济稳定 [1] 外汇市场展望 - 关税政策调整速度将对外汇市场产生深远影响 [5] - 贸易摩擦波动预计类似疫情对供应链冲击 影响快速显现但短期波动加剧 [5] - 建议关注美联储货币政策及各国关税谈判进展以配置资产组合 [5]

据知情人士透露，尽管印度官员一直在努力与美国总统特朗普的政府进行接触，但由于美国的一大关键 外交政策职位仍然空缺，沟通收效甚微，这使得印度难以有效地推动一项有利的贸易协议。 这些因讨论敏感问题而要求匿名的知情人士表示，美国国务院和国防部的多个职位空缺，让印度更难游 说其观点。 对印度而言，向美国陈述其立场已变得十分紧迫。此前，印度被意外地加征了25%的关税，是该地区最 高的税率之一，并且因其与俄罗斯的关系而面临进一步的威胁。 特朗普周一表示，由于印度拒绝停止购买俄罗斯石油，他将"大幅"提高税率。美国称，印度正通过购买 石油帮助总统普京为他的俄乌冲突提供资金。 印度周一为其立场辩护，称来自美国和欧盟关于这个亚洲国家与俄罗斯贸易的批评是"不公正和不合理 的"。它强调，在"这种贸易甚至不是国家的迫切需求"的情况下，欧盟和美国却仍在继续从俄罗斯购买 能源和其他材料。 高额的关税加剧了两国本已紧张的关系，特朗普曾多次声称他在5月份利用贸易作为筹码，在印度和其 对手巴基斯坦之间斡旋和平，印度对此说法予以坚决否认。 目前，美国最关键的空缺职位之一是负责南亚和中亚事务的助理国务卿，该职位负责监督美国在该地区 的外交政策和关系 ...

印度对俄石油进口政策 - 印度政府表示将继续从俄罗斯购买石油，政策未发生变化 [1] - 印度政府未向石油公司下达减少俄罗斯石油进口的指示 [1] - 特朗普威胁对印度实施惩罚性措施，但印度未改变立场 [1] 美印贸易关系 - 特朗普宣布从8月1日起对印度输美商品征收25%关税 [2] - 特朗普抱怨印度关税税率高且非关税壁垒繁重，导致美印贸易规模较小 [2] - 2024年美印商品贸易金额为1288亿美元，印度对美贸易顺差达458亿美元 [2] 特朗普的表态 - 特朗普7月30日威胁对印度购买俄罗斯能源产品实施惩罚 [1][2] - 特朗普8月1日称印度"将不再从俄罗斯购买石油"，但表示不确定真实性 [1]