12 月 4-6 日，由中国计算机学会主办，CCF TF、工业级 5G 创新应用（大理）研究院、麦思博（msup）承办的 2025 CCF 程序员大会在云南大理国际会议 中心盛大召开。本次大会依托大理独有的数字产业特色 IP，精心打造两大主论坛及 24 个特色分论坛，涵盖 AI 前沿技术实践、工具应用、人才培养、全 球协作、数字游民生态、创业及出海等热门方向，使得技术交流与大理的自然人文气息深度交融。来自各地的技术大咖及程序员代表们线下齐聚大理，开 启了一场专属技术人的精彩年度盛会。 共探 AI 创业新浪潮 在丰富多元的议程中，"AI 创业新浪潮"论坛格外引人关注。近年来，大理依托苍山洱海的独特生活方式、开放多元的城市气质，以及不断完善的数字产 业基础，吸引了越来越多创业者、技术自由职业者与数字游民在此落脚、实验与生长。这样的创新氛围，也让本次讨论更贴近当下创业者的真实需求。 论坛上，来自 CSDN、久痕科技、麟玺创投、杭州指令集等企业与投资机构的嘉宾齐聚一堂，围绕创业方向、行业格局和技术趋势进行了高密度分享，为 开发者和创业者带来了一份兼具前瞻性与实践性的系统化思考。 开发者迎来 AI 创业黄金时代 CSD ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][48][49][50][51][52][53][54][55] 报告核心观点 * 2025年11月银行理财市场在监管深化、基础设施升级的背景下，规模保持稳定但收益率普遍承压，行业创新聚焦于服务科技创新与实体经济，同时需关注净值化转型过程中的潜在套利风险 [1][3][5][12][14][16][17][19][21][23][25][30][39][43][44][49][53] 11月银行理财大事记：监管和行业动态 * **理财新一代系统全面上线**：于10月3日全面投产，整合了信息登记、数据交换等核心功能，标志着市场基础设施在数据处理与系统稳定性方面取得关键突破，为未来信息披露制度完善奠定技术基础 [3][12] * **信托估值套利引发关注**：部分理财公司尝试利用信托专户T-1估值规则，在新老产品之间进行价值转移，以制造“爆款”产品，凸显净值化转型中仍需防范的套利风险，可能引发投资者质疑并阻碍行业投研能力建设 [3][12] * **理财公司密集“换帅”**：多家理财公司迎来董事长、总裁级别的高管集中调整，反映出行业在低利率与强监管环境下积极调整经营策略，部分公司着力引入具备跨领域背景的“跨界型”掌舵人以增强市场化运营能力 [3][14] * **摊余成本法债基迎开放潮**：2025年第四季度至2026年第一季度，摊余成本法债基合计开放规模超过4800亿元，形成到期高峰，配置主体逐渐由银行自营资金转向理财子公司，后者将其视为“降波工具”以平滑产品净值 [3][14][16] * **AI应用进入“人机协同”阶段**：行业AI应用超越初期试点，进入探索期，例如招银理财的“交易机器人”承担万亿级债券交易，AI正从辅助工具演进为业务运营的核心组成部分，旨在优化人力资源配置 [3][16] * **行业协会更名完成**：“中国银行保险资产管理业协会”完成更名，标志着资管行业自律监管迈入新阶段，反映了从“机构监管”向“功能监管”深化的范式变迁，旨在构建跨业态的统一自律平台 [3][16] 11月银行理财大事记：同业创新动态 * **指数产品创新**：中邮理财联合发布“高等级科技创新债券精选指数”和“高等级绿色债券精选指数”，并发行挂钩理财产品，这是中债科技创新主题债券指数在银行理财的首次落地应用 [4][17][19] * **探索股权投资新路径**：建信理财落地“定制化理财产品+非标准化股权投资”业务，以专户定制模式引导理财资金支持科技型企业，探索理财资金参与股权投资的新路径 [4][19] * **升级产品体系**：交银理财在进博会发布全面升级的“十大品类”理财产品体系，重点推介“活钱+”现金管理、养老理财及“多元精选”多资产多策略三大系列，聚焦多元化客户需求 [4][19] * **布局全球商品策略**：招银理财发布全球商品融合策略指数，通过系统化配置商品CTA领域的基差套利、趋势跟踪与偏度策略，旨在捕捉跨市场商品收益 [4][19][21] * **拓展权益投资退出渠道**：杭银理财通过区域性股权交易平台完成首单私募股权基金份额转让，为理财资金参与长期股权投资提供了重要的流动性管理工具和市场化退出路径 [4][21] * **积极参与权益打新**：宁银理财和兴银理财获配“国产GPU第一股”摩尔线程的新股，其中宁银理财旗下产品合计获配金额约393万元，居理财公司首位，展现了理财资金加速向硬科技领域布局的趋势 [4][21][22] * **推出多资产多策略系列**：中邮理财发布“鑫鑫+族”多资产多策略产品系列，策略框架围绕“+多元”、“+均衡”、“+特色”等六个维度展开，以应对低利率环境下的投资挑战 [4][22] 存续市场：规模与收益表现 * **存续规模环比小幅上升**：11月全市场理财产品存续规模为31.67万亿元，环比小幅上升0.12%，同比上升6.21% [5][8][10][23] * **产品结构持续演变**：现金管理类产品存续规模为6.61万亿元，环比下降0.15个百分点；固收类产品中，最小持有期型、封闭式和日开型存续规模分别为9.95万亿、6.00万亿和3.91万亿，2024年以来现金管理类产品规模持续收缩，而最小持有期型、日开型等固收类产品规模维持稳步扩张 [5][25] * **现金类产品收益率下降**：11月现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比下降1.64BP；同期货币型基金收益率为1.16%，两者收益差为0.12%，呈趋势性收敛 [5][10][26][28][29] * **理财产品年化收益率普遍下降**：11月固收类产品年化收益率录得1.37%，环比下降1.63个百分点；其中纯固收产品年化收益率为2.04%，环比下降1.13个百分点；固收+产品年化收益率为1.27%，环比下降1.70个百分点，主要受债市震荡回落影响 [5][10][30][33] * **破净率环比下降**：11月全市场理财产品破净率为2.79%，环比下降0.3个百分点；信用利差环比同步收敛0.5BP [5][10][39][40] 新发市场：规模、特征与业绩基准 * **新发规模环比下降**：11月理财公司新发产品规模环比下降，符合季节性特征 [6][43] * **产品谱系呈现三大特征**：一是固收+产品占据主导，新发规模2,075.02亿元；二是1-3年期产品以1,477.09亿元募集规模占据绝对优势；三是封闭式产品以2,646.82亿元发行体量持续领跑市场 [6][10][44][46] * **新发业绩基准多数下调**：反映出理财公司对利率中枢长期低位运行的定价共识，例如1-3年期纯固收产品新发业绩基准均值为2.24%，较10月环比下降12BP；同期固收+产品基准均值为2.39%，环比下降17BP [6][49][52] 到期产品表现 * **封闭式产品达标率84.09%**：11月封闭式理财产品达标率为84.09%，较10月环比下降0.95个百分点 [6][10][53][54] * **定开型产品达标率62.16%**：11月定开型理财产品达标率为62.16%，较10月环比下降0.33个百分点 [6][10][53][54] * **短期限产品达标率相对较高**：1个月以下(含)、1个月-3个月(含)期限产品达标率持续维持在较高水平，因其在波动市场中更具优势 [53]

公司表现 - 摩尔线程上市首日股价大涨，中一签（500股）的投资者浮盈接近28万元 [1] - 宁银理财旗下“宁赢个股臻选混合类开放式理财产品1号”年化收益率超过20% [1] - 兴银理财旗下“富利兴成阿尔法一个月持有期2号混合类理财产品”年化收益率达到23% [1] 行业趋势 - 2023年下半年以来，权益类理财产品收益率表现较为突出 [1] - 截至9月末，混合类理财产品平均年化收益率为5.03%，较6月末提升1.89个百分点 [1] - 截至9月末，权益类理财产品平均年化收益率为13.72%，较6月末大幅提升9.97个百分点 [1] - 11月末，在多数固收类产品净值下滑的同时，权益类产品净值较上月仍上行7.94个基点 [1]

展望后市，中信建投表示，国产算力板块热度提升带动设备板块。在行业扩产整体放缓大背景下，国产 化驱动下的渗透率提升依然是设备板块后续增长的重要来源。我们判断未来设备国产化率将实现快速提 升，头部整机设备企业2025年订单有望实现20-30%以上增长，零部件、尤其是卡脖子零部件国产化进 程有望加快，板块整体基本面向好。 12月10日，A股三大指数低开。科创50ETF（588000）早盘震荡上升，最大涨幅为0.50%。盘面上，持 仓股生益电子大涨9.02%，天岳先进上涨4.54%，寒武纪上涨2.53%；资金上，科创50ETF（588000）近 期持续受到资金青睐，近三日资金净流入19.25亿，近五日资金净流入20.18亿。截至发文，科创50ETF （588000）成交额达15.68亿元。 相关ETF：科创50ETF（588000）。 消息面上，12月7日，沐曦股份公告，回拨机制启动后，网下最终发行数量为2282.9081万股，占扣除最 终战略配售部分后本次发行数量的70.26%，网上最终发行数量为966.55万股，占扣除最终战略配售部分 后本次发行数量的29.74%。网上初步中签率为 0.02223023%，回拨机 ...

市场表现与资金流向 - 早盘A股市场涨跌互现，科创50ETF价格在下跌0.85%后震荡回升并翻红 [1] - 近两个交易日资金分别流入10.8亿元和7.89亿元，近20个交易日累计流入51亿元，资金持续布局科创龙头板块 [1] 指数持仓与行业构成 - 科创50指数持仓中电子行业占比69.4%，与人工智能、机器人等前沿产业发展方向高度契合 [1] - 指数同时涉及医疗器械、软件开发、光伏设备等多个硬科技细分领域 [1] 投资观点与相关产品 - 看好中国硬科技长期发展前景的投资者建议持续关注该板块 [1] - 相关ETF产品为科创50ETF，代码588000 [2]

今年有不少关注度较高的科技企业都在陆续冲击上市，比如已经正式上市的摩尔线程、还有完成IPO辅导的宇树科技等等。 问题来了，相关指数和ETF在这些企业正式上市后多久，会把它们纳入成分股呢？ "压舱石"宽基们的个股纳入门槛 高弹性宽基们的个股纳入门槛 专门跟踪创业板或是科创板，涨跌幅最高可以到20%的高弹性宽基指数，它们的调仓规则也如此吗？ 先看创业板，创业板指、创业板50和创业板200，都明确要求上市时间至少要超过六个月，调仓时间上创业板指、创业板50是每半年一次，创业板200是每 季度调仓。 首先需要明确的是，没有任何一家公司，能在上市第一天就被纳入主要指数。 是否会纳入、要等多久，这些具体细则的依据是什么呢？对于多数指数而言，这些答案都是公开透明的，我们需要去看指数的样本空间和调仓规则。先以 大家相对熟悉的三只核心宽基指数：沪深300、中证500和中证A500为例，都对上市时间有明确的要求，一般需要超过一个季度，对创业板、科创板和北 交所的个股要求还会更高，至少超一年、甚至两年。 不只是这三只，目前市场上相对比较核心的其他传统大宽基，可以理解为是市场的"压舱石"，对于新股上市的时间也都和这三只宽基指数类似， ...

全球资本向科技领域集聚的趋势 - 资本形态正从工业资本、金融资本演变为科技资本，并持续向科技领域集聚，成为推动科技与新质生产力发展的重要牵引力 [8][9] - 从投资维度看，科技日益成为金融市场关键驱动力，中国科技领域风险投资占比不断提升，高新技术企业贷款余额占比也稳健上升 [10] - 从市值维度看，截至2024年底，A股科技行业市值占比已攀升至42.7%，美股达到46.5%，美国科技“七巨头”总市值占标普500比重从2020年的18%升至2025年的32% [10] - 从投资机构维度看，科技融资供给重心正从“华尔街”转向“产业资本”，2025年科技核心企业主导的产业风险投资基金规模占风险投资总额的51%，首次超越传统风投 [10] - 从金融工具维度看，2025年全球保险资金配置科技企业股权规模达1.32万亿元，占科技股权融资总量的35% [11] - 从并购维度看，截至2024年中国科技行业并购交易金额占全行业并购总额比重达30.4% [11] - 从投资领域维度看，2025年全球科技投资中，半导体与人工智能领域合计占比达63%，较2020年提升22个百分点 [11] 科技与金融的深度融合与双向赋能 - 科技与金融正在加速实现“双向奔赴”，科技资本成为影响科技与经济发展的重要力量 [8] - 科技加速赋能金融体系，推动金融业经历由技术驱动的深刻变革，进入重塑金融本质的阶段，国内各大银行在金融科技领域的投入持续攀升 [12][13] - 科技人才在主要金融中心及国内主要商业银行从业人员中的比重日益提升，反映出金融业数字化转型的不断深化 [13] - 自主创新重视程度提升、全球科技合作模式重构、科技金融功能深化是驱动科技与金融深度融合的三重因素 [13] 长三角打造科技金融协同发展高地的路径 - 安徽应依托长三角区域优势，在打造长三角科技金融协同发展高地中发挥重要作用 [8][14] - 具体路径包括：深化要素市场改革赋能科技金融产品创新，扩大“投贷联动”，探索数据资产质押融资等创新工具 [14] - 深化知识产权金融生态综合试点，扩大“知识产权质押融资” [14] - 推动区域金融市场（如并购基金、CVC基金等）联通，提升资源配置能级 [15] - 完善跨区域协同机制，推动科技企业信用信息共享，建立区域科技风险补偿基金等以降低跨省金融服务成本 [15] - 培育数字科技金融生态，发展大数据+AI赋能的科技信贷平台，完善相关科技金融服务标准 [15] 中国科学技术大学的科技成果转化与创新生态 - 中国科学技术大学在量子信息、人工智能、新能源、新材料等前沿领域取得许多“从0到1”的原始创新 [16] - 通过“赋权转化+基金扶持+产业对接”机制，推动科技成果走向“从1到100”的产业化突破 [16] - 自2020年起开展职务科技成果赋权试点，构建以“赋权+转让+约定收益”为核心的科技成果转化新模式 [17] - 截至目前，通过该模式赋权试点转让技术成果80项，处置知识产权374项，科研人员作价入股新设或增资企业72家，知识产权评估金额约4亿元，企业融资后知识产权估值约40.87亿元，公司市值累计约183.15亿元 [18] - 打造“教育—研发—孵化—投资”全链条创新创业生态，设立总规模超30亿元的成果转化与创业基金 [18] - 融入区域创新网络，与安徽省内13个地市共建“鲲鹏计划”，设立2亿元专项扶持资金，并深度参与“科大硅谷”建设 [18] - 与安徽省政府共创“科技商学院”，致力于培养“懂科技、懂产业、懂资本、懂市场、懂管理”的复合型创新人才 [19] 一二级市场协同赋能产业科技创新 - 资本市场作为服务科技创新的主阵地，需打通一二级市场堵点，连接资本与产业断点，以精准服务科技创新 [20] - 一二级市场的有效协同成就了众多优秀科技企业，一级市场为二级市场培育优质上市资源，二级市场为企业提供更广阔发展空间 [20] - 科创板推出多元化上市标准后，未盈利科技企业有更多机会进入资本市场，形成一级市场孵化技术、二级市场放大价值的良性循环，科创板90%的上市公司曾获一级市场风险投资支持 [21] - 一二级市场在前沿领域投入同频共振，2025年人工智能领域吸引约1500亿美元风险投资，约占全球风投总额的60%，上市公司在该领域的资本支出也集中爆发 [21] - 2024年VC/PE退出案例中，通过IPO退出占比约42%，并购退出占比约18%，需继续加大并购整合支持力度以优化并购生态 [22] - 前沿创新需要一级市场持续大量投入，并需容忍一定程度的“泡沫”以吸引资本和人才涌入，推动新技术突破 [24] - 企业全生命周期发展需要一二级市场各类投资主体（如天使投资人、风险投资人、证券投资人等）专业分工与协同 [24] - 产业资源的横纵整合需发挥并购重组重要作用，鼓励上市公司进行纵向技术整合与横向产业整合 [24] - 二级市场应延续一级市场长期耐心的投资逻辑，从更长周期判断硬科技企业的长期价值，耐心支持企业发展 [25]

市场成交量与资金动向 - 两市成交额显著放量至2.05万亿元，为时隔16个交易日后首次突破，显示增量资金进场迹象明显[1] - 成交额较前期增加超过3000亿元，此放量被视为市场启动的关键信号，表明鼓励“耐心资本”入市等政策开始转化为机构的实际行动[3] 科技成长主线表现 - CPO（光模块）板块表现强势，多只个股涨停，作为AI算力的核心基础设施，其爆发显示资金高度认可AI浪潮的确定性逻辑[3] - 商业航天板块在政策催化下持续活跃，国家航天局设立商业航天司并发布未来几年发展行动计划，为产业链带来具体想象空间[3] - 存储芯片等硬科技板块也呈现资金流入的扩散态势[3] 传统板块表现 - 煤炭板块逆势调整，明显被资金冷落，原因包括市场风格切换及产业周期变化[4] - 期货市场上焦煤焦炭价格大跌，因下游钢厂因利润压力提出下调焦炭价格，可能预示短期周期拐点[4] 市场策略与观察重点 - 后续操作需将成交量作为核心观察指标，重点观察成交额能否稳定在2万亿元级别或温和放大，以判断行情基础的扎实程度[5] - 资金主战场清晰指向AI算力、商业航天、高端制造等硬科技方向，操作上建议关注产业链上下游尚未大涨的细分环节或核心标的回调机会[5] - 建议优化持仓结构，将资金从非主线的弱势个股调整至科技主线，对已持有主线的标的在趋势未破前保持耐心[5]

2025.12. 08 本文字数：2099，阅读时长大约4分钟 作者 | 第 一财经 魏中原 在摩尔线程（688795.SH）上市首日被市场"预付"约3000亿元市值之后，沐曦股份（688802.SH） 即将登陆科创板，再度考验资本对国产算力的买单意愿。 2025 年 12 月 7 日 ， 沐 曦 股 份 （ 688802.SH ） 公 告 其 科 创 板 IPO 网 上 发 行 最 终 中 签 率 为 0.03348913%，低于此前摩尔线程的0.03635%，足见投资者申购沐曦股份的热情高涨。 作为专注高性能通用GPU及AI推理芯片的硬科技企业，沐曦股份不仅吸引了国家人工智能产业投资 基金、中国电信天翼资本、京东、美团等重量级战略投资者，更在网下询价阶段引发机构抢筹。 更值得关注的是，根据发行安排，沐曦股份以104.66元/股的价格公开发行4010万股，若发行后总股 本为40010万股，对应发行市值已达418.74亿元。若市场情绪复刻摩尔线程首日约425%的收盘涨幅 （开盘涨468.78%），沐曦股份股价将冲至约595元，对应市值一举突破2300亿元——这意味着二 沐曦股份火爆申购数据背后，是投资者对"下 ...

核心观点 - 中国私募股权市场已确认脱离2024年低谷，进入结构性、波动性复苏通道，复苏由产业资本的战略需求和政策资本的长期引导共同推动，具有明确的内生动力和产业导向 [31] - 市场资本投向高度集中于智能制造、人工智能、新能源、生物医药等代表新质生产力的硬科技赛道，资本与产业政策高度同频，市场进入由战略引领、结构优化、耐心资本驱动的新发展阶段 [31] 市场整体表现 - 2025年10月，机构LP出资活跃度环比下降27%，但同比增长42.5%，市场整体活跃度较2024年有明显增长，行业复苏趋势明显 [5] - 10月新备案私募股权、创投基金共计394只，环比下降29.3%，同比增长55.1%，其中私募股权投资基金127只，创业投资基金267只 [5] - 市场复苏呈现出鲜明的结构性特征，不同资本属性的战略定力凸显 [7] LP类型结构分析 产业型LP - 10月产业型LP出资占比最高，达41.77% [11] - 产业型LP出资活跃度环比下降26%，其中非上市公司出资环比下降23%，上市公司出资环比下降42%，非上市公司尤其是拥有国资背景的地方产业集团投资节奏相对平稳，成为产业资本出资韧性的主要来源 [14] - 产业资本出资分为深耕主业与跨界布局两大类型 [15] - **深耕主业**：围绕主营业务上下游展开，旨在巩固供应链、获取前沿技术、构建产业生态，例如晶升股份出资参与半导体设备基金，东方明珠布局数字经济基础设施基金 [16] - **跨界布局**：传统企业（如酒企）依托资金优势布局新兴产业，探索第二增长曲线，例如五粮液集团出资10亿元参与数字经济基金，出资2.5亿元参与并购基金；泸州老窖集团通过旗下平台广泛布局半导体、医疗健康等新兴产业基金 [16] - 天津桂发祥集团2025年以来已与天津国资联合落地5支基金，合计认缴出资额达8.6亿元，显示出老牌消费企业利用资本探索新方向的意图 [17] 政策型LP - 10月政策型LP出资占比32.59% [11] - 政策型LP出资活跃度环比下降30%，同比上升20%，出资规模环比下降25%，显示政策落地初期存在阶段性调整，但资本向新质生产力领域集聚的长期趋势未改 [20] - “十五五”规划建议为中长期产业与资本布局提供顶层指引，明确以先进制造业为核心抓手，助力实现从“制造大国”到“制造强国”的跨越 [18] - 地方政策迅速跟进，广东、湖北、上海、河南等省市结合区域产业特色出台专项政策，指向以高端化、集群化、绿色化打造新质生产力 [18] - 各地政策型LP围绕区域产业特色进行精准差异化布局，如合肥产投、芜湖投资集团重点布局新材料、数字经济；深圳天使母基金聚焦早期科创；昌达投资立足湖北发力未来产业、集成电路等 [20] 金融机构LP - 10月金融机构LP出资占比4.70% [11] - 金融机构LP出资活跃度环比下降25%，出资规模环比下降61%，整体节奏放缓 [21] - 银行系AIC（金融资产投资公司）逆势发力，成为金融机构中的主导力量，例如工银投资表现亮眼，出资覆盖多区域，聚焦股权投资与创业投资 [21] - 2025年下半年商业银行发起设立AIC提速，10月至11月，邮储银行、兴业银行、招商银行、中信银行旗下的AIC相继获批筹建或开业 [21] - AIC的战略定位清晰，旨在通过股权性投资工具将长期资本精准导入实体经济关键领域，实现“降低企业杠杆”与“推动产业升级”的双重目标 [22] 财务型LP - 10月财务型LP出资占比20.83% [11] - 财务型LP出资活跃度环比下降24%，显示出更为谨慎和选择性的投资态度 [23] - 由于部分赛道处于估值调整期，项目退出周期延长，财务型LP倾向于收缩投资规模、聚焦更优质的头部项目或成熟赛道 [23] 区域布局特征 - 10月江苏省出资活跃度环比下降13%，在主要省市中降幅最小，而出资规模逆势大幅增长44%，韧性凸显 [25] - 资本向产业基础雄厚的苏南地区高度集中，苏州、南京、无锡构成核心三角，例如苏州相关机构发起设立的基金规模达171.5亿元，为全省规模增长提供核心支撑 [27] - 10月31日，首期规模500亿元的江苏社保科创基金正式签约，由全国社保基金理事会联合江苏省政府、苏州市政府和工银投资共同出资设立，此类“国家队”长期资本的入场为市场注入坚定信心 [9][27] - 江苏社保科创基金的落地，与此前落地的浙江基金及安徽研讨中的基金共同表明，长三角已成为国家级长期资本配置科技创新的核心区域 [27] 活跃LP观察 - 2025年10月活跃LP（出资次数达3次）包括工银投资（金融机构，8次）、珠海华发科技产业集团（产业型，3次）、中国文化产业投资基金（政策型，3次）、芜湖投资集团（政策型，3次）、深圳天使母基金（政策型，3次）、泸州老窖集团（产业型，3次）等 [28]