博雷顿发布新一代无人驾驶电动矿卡 - 公司于2025年11月21日在武汉工厂推出全新一代无驾驶室纯电动无人驾驶专用矿卡——博雷顿9M145E，并举行新车下线仪式 [1] - 该车型的推出被视为“零碳矿山机器人第一股”引领矿山生产从传统人工驾驶向真正无人驾驶体系大规模落地的关键阶段和重要拐点 [1] 无人驾驶技术能力 - 新车型搭载公司自研的E2E端到端智驾系统，通过多维感知融合、智能路径规划及基于多模态矿山大模型的实时决策，实现全流程作业的高度一致效率与稳定性 [3] - 相比传统人工驾驶，无人驾驶车辆在夜班、长距离、复杂路况等场景下表现更均衡，能显著降低作业波动，提升单位时间有效生产量 [3] - 公司在多矿区的长期运行验证了其无人驾驶车辆在稼动率、周转效率和安全性方面的突出表现，证实了大规模商业化应用的可行性 [3] - 公司采用端到端算法体系，感知与决策路径更短、响应更快，能更有效应对矿区粉尘、坑洼、震动和弱光等极端环境 [8] 无驾驶室专用平台设计 - 新车型采用完全为无人驾驶设计的无驾驶室平台，而非传统“有人驾驶车辆改装”路线 [4] - 驾驶室移除使车辆在结构、安全性和维护性上全面优化，减少了操作冗余，提升了可靠性 [4] - 整车布局、线控系统、传感器安装位置及能量管理结构均为无人驾驶进行了系统化重构，使车辆从下线起便具备直接投入生产的能力 [4] - 该设计大幅降低矿区部署成本，加速智能化替代，并为规模化运营提供了源头优势 [4][8] 系统化绿色矿山解决方案 - 公司同步展示了系统化绿色矿山解决方案，方案由构网型光伏、储能、充电/换电、电动矿卡、无人驾驶系统及智慧矿山调度平台构成能源侧与生产侧的完整闭环 [6] - 该一体化方案使矿山在能源成本、安全保障、生产节奏及减排路径上具备可量化、可复制的优化能力 [6] - “能源—装备—调度”的一体化思路使矿企能在投入周期、运营节奏和总成本结构上实现根本性改善 [6] - 公司坚持打造涵盖能源、装备、调度三个层面的系统化解决方案，而非单一产品，形成能提升矿山整体运营效率的技术体系 [8] 公司技术路线与竞争优势 - 公司在三电系统、热管理和补能体系上深度自研，使电动化与无人驾驶在能耗模型、路径规划和调度体系中深度协同，形成比油车无人化更明显的成本曲线优势 [8] - 端到端算法体系随运营规模扩大而逐步提升，有助于公司在数据壁垒方面构建长期优势 [8] - 公司的技术路线从根本上解决了传统改装路线的结构限制，具备更强的长期可持续性和竞争力 [8] - 该路线不仅解决当下痛点，更为未来十年矿山智能化、零碳化的大规模替代奠定完整技术路径，具备更强的可复制性、扩展性及商业确定性 [10] 行业前景与发展趋势 - 在全球矿业经历数字化、电动化和自动化三重变革背景下，无人驾驶电动矿卡正迎来从示范项目向普遍应用的加速阶段 [7] - 国际市场研究显示，无人驾驶矿卡市场在未来数年将保持高速增长 [7] - 电动化带来的成本下降与无人驾驶带来的效率提升，正使该装备类型成为矿区组织方式变革的核心力量 [7] - 随着光伏与储能在矿山侧渗透率提高，电动矿卡的补能成本优势将进一步扩大 [7] - 随着智能感知、多模态大模型和场景工程技术持续成熟，无人驾驶系统的稳定性、鲁棒性与全场景运营能力将不断提升 [7] - “电动化 + 无人化 + 系统化”正成为矿山智能化发展的确定性趋势，该趋势将在未来3–5年内加速释放产业规模 [7]

行业整体趋势 - 2025年1-10月国内狭义乘用车累计销量1925.6万辆，同比增长8.0% [6] - 2025年1-10月新能源汽车累计销量1015万辆，同比上升21.9% [6] - 2025年10月新能源车月度渗透率首次超过50% [6] - 2025年1至10月汽车产销累计完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4% [6] 新能源汽车主导地位强化 - 2025年广州车展新能源车型占比达58%，较2024年的43.7%提升14.3个百分点 [3] - 车展新能源车型数量达629辆 [3] - 2024年新能源汽车产销渗透率为40.9% [6] 进口车市场萎缩与出口强劲 - 2025年1-9月进口汽车36万辆，同比下降32% [8] - 进口车规模自2014年143万辆峰值持续下行，2024年全年进口70万辆，同比下降12% [8] - 2025年1-9月中国汽车出口571万辆，同比增长21% [8] - 2025年1-9月新能源汽车出口232万辆，同比增长52%，增速显著高于2024年同期的22% [8] 新势力竞争格局剧变 - 2025年1-10月零跑汽车累计销量达42.15万辆，同比增长105.3%，持续数月在新势力中领跑 [13] - 小鹏汽车销量强势回归，与理想汽车的差距不足一万辆 [13] - 新势力销冠由理想与问界的“双雄会”转变为零跑领跑、小鹏卷土重来的多强竞争 [13] - 小米汽车凭借强大粉丝基础和营销声势入场成为搅局者 [13] 技术普及与市场内卷 - 激光雷达和高阶智驾功能下探至12万-15万价格区间，如广汽丰田锋兰达智能版、长安启源Q05等车型 [16] - 混动技术成为务实选择，小鹏推出X9超级增程版，CLTC综合续航达1602km [16] - 技术红利快速普及，品牌需通过技术自研、场景深耕或生态合作寻找独特生存之道 [16] 华为生态影响力扩大 - 华为乾崑智驾ADS拥有33款合作车型，累计搭载量突破100万辆 [12] - 在国内销售的豪华车型中，每卖出两台就有一台搭载华为乾崑智驾 [12] - 华为合作车型上月销量超过10万辆 [12] 外资品牌市场困境 - 超10家主流外资品牌及超豪华品牌集体缺席2025年广州车展 [7] - 部分国际品牌电动化、智能化转型迟缓，产品竞争力不足，有美系品牌全系月销量已低至不足200台 [7]

产品发布与定位 - 第五代帝豪于11月18日上市，共推出四款配置，限时售价区间为6.59万元至8.29万元 [2] - 新车定位为“A级定位，B级舒享”，车身尺寸达4815×1885×1480mm，轴距为2755mm，座舱得房率为85.1%，后排头部空间为970mm [3] - 提供两套动力总成：1.5TD+7DCT版本最大功率133kW，峰值扭矩290N·m，零百加速7.9秒，百公里油耗5.95L；以及1.5L+8CVT版本 [3] 产品进化与技术配置 - 帝豪家族16年累计销量突破400万辆，是中国第一个完成五代进化的品牌轿车 [2] - 第五代帝豪全系搭载Flyme Auto智能座舱系统，配备14.6英寸中控屏，高配车型可选装L2级“千里浩瀚辅助驾驶H3方案” [3] - 历代帝豪是吉利技术的应用先锋：第二代首搭车载4G互联与语音交互 [2]，第三代应用7英寸液晶仪表等配置 [2]，第四代基于BMA架构提升驾控稳定性 [2]，第五代在智能化方面重点升级 [3] 市场竞争格局 - 当前A级轿车市场竞争维度从单一价格比拼转向空间、安全、智能化与使用成本的综合较量 [4] - 第五代帝豪面临合资品牌（如轩逸、朗逸）以及自主品牌竞品（如比亚迪秦PLUS DM-i、长安逸动PLUS）的双重竞争压力 [3][4] - 比亚迪秦PLUS DM-i凭借插电混动技术的超低油耗优势，在10万元级家轿市场形成强势冲击 [3] 公司战略与市场角色 - 帝豪在吉利内部扮演技术转换器与市场稳定器的双重角色，为吉利构建年销超百万辆的轿车基本盘 [4] - 帝豪以年均25万辆的规模效应，为雷神动力、SEA浩瀚架构等核心技术研发提供持续资金支持 [4] - 帝豪热销全球25个国家，在沙特成为中国品牌销量榜首，在菲律宾市场位居第二，表明燃油车在全球仍占据70%份额，有广阔生存空间 [4] 行业发展与历史意义 - 帝豪的发展史是中国自主品牌在轿车市场从被合资品牌主导 [2] 到实现突破的缩影，是常年上榜轿车销量TOP10的唯一中国品牌轿车 [2] - 在电动化浪潮下，第五代帝豪试图以全面产品力证明燃油车依然具备强大的进化潜力 [5]

公司近期动态 - 2025年11月19日在新加坡举办路演活动，吸引240家机构参与，包括摩根士丹利、富达国际等知名机构 [1] - 公司接待人员李黔、常恩铭、吕莹就海外市场、产能规划、研发及财务表现等核心议题与投资者交流 [1] 海外市场表现与战略 - 全球乘用车市场规模达8000万辆，2024年电动化渗透率仅20%，市场空间广阔 [2] - 2024年1-10月海外乘用车及皮卡累计销售78.5万辆，同比增长135% [2] - 公司认为海外市场机遇大于挑战，已深入理解海外文化与消费者需求，多品牌车型在国际市场亮相 [2] - 未来将通过持续丰富海外车型矩阵、完善本地化运营应对潜在风险 [2] 海外产能布局 - 新能源汽车已覆盖全球6大洲110多个国家和地区 [3] - 已宣布投产的海外工厂包括泰国、乌兹别克斯坦、巴西，合计设计产能超30万台/年 [3] - 正在规划投产的工厂包括匈牙利、马来西亚和柬埔寨等 [3] - 公司坚持"国际化与本地化融合发展"战略，深化全球主要市场产业布局 [3] 研发与技术实力 - 电动化领域拥有刀片电池、CTB车身一体化、兆瓦闪充等技术 [4] - 智能驾驶系统"天神之眼全民智驾"于2025年2月发布，依托每日超1.3亿公里智驾数据实现快速迭代 [4] - 公司表示中国企业引领全球电动化进程，将通过技术创新持续提升产品竞争力 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度总营收约5663亿元，归属于母公司股东净利润233亿元 [5] - 同期新能源汽车累计销量326万辆，同比增长18.6%，稳居全球新能源汽车销冠 [5] - 公司迈入1300万辆交付里程碑，截至三季度末货币资金及交易性金融资产余额超1752亿元 [5] - 应付账款及应付票据周转天数处于行业较低水平，现金流管理稳健 [5] - 公司表示将加速全球化战略布局，凭借技术与产品优势扩展产品线、完善海外产能与销售网络 [5]

海外市场表现与战略 - 2024年全球乘用车市场规模8000万辆，电动化渗透率仅20%，市场空间广阔 [1] - 2025年1-10月海外乘用车及皮卡累计销售78.5万辆，同比增长135% [2] - 海外业务已成为公司新的核心增长极，在新加坡、香港成为最畅销品牌，英国销量大幅增长 [1][2] - 公司新能源车已遍布全球6大洲、110多个国家和地区 [3] - 已投产海外工厂（泰国、乌兹别克斯坦、巴西）合计设计产能超30万台/年，正在规划匈牙利、马来西亚和柬埔寨等地产能 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度总营收约5663亿元，归母净利润233亿元 [6] - 2025年前三季度新能源汽车累计销量326万辆，同比增长18.6%，稳居全球销冠 [6] - 第三季度营收1949.8亿元，归母净利润78.2亿元，环比增长23%，毛利率环比上升1.3个百分点 [6][7] - 截至2025年9月30日，货币资金及交易性金融资产余额超1752亿元 [7] - 应付账款及应付票据周转天数处于行业较低水平且同比进一步下降 [8] 技术研发与竞争优势 - 公司在电动化领域引领中国乃至全球技术发展，突破磷酸铁锂电池能量密度和续航瓶颈 [3][4] - 2025年2月发布"天神之眼全民智驾"，智驾辅助车型每日产生超1.3亿公里智驾数据 [4] - 截至2025年10月，动力及储能电池累计装机总量超230GWh，稳居行业前列 [5] - 方程豹钛7上市首个完整交付月销量超2万辆 [7] 业务布局与发展战略 - 公司坚持"国际化与本地化融合发展"战略，深化全球主要市场产业布局 [3] - 储能业务为国内外数百个项目提供解决方案，产品远销全球110多个国家和地区 [5] - 通过优化账期管理及渠道管理，营造与供应商、经销商互利共赢局面 [8]

技术品牌与战略发布 - 公司于11月19日在广州举办技术品牌焕新暨新品发布会，发布全面升级的IT'S TiME 3.0技术品牌，并推出全新智混卡罗拉、新bZ3智享家以及全新荣放三款车型 [2] - 此次发布集中展示了公司在智能化、电动化和高端化方面的技术布局，以及“油电共进”战略下的产品迭代思路 [2] - 公司正以多技术路线回应市场的多元需求，从混动到纯电，从轿车到SUV，旨在以更成熟的技术体系持续构建竞争力 [6] 智能驾驶技术 - 公司通过“丰田自研+开放合作”双路径推进智能驾驶技术落地 [3] - Toyota Pilot智能驾驶辅助系统基于TSS智行安全系统4.0，融合实际行驶数据以提升对复杂场景的预判与应对能力 [3] - 与Momenta合作开发的INP导航驾驶辅助系统搭载33个高精度感知硬件和544TOPS算力，支持OTA升级，适应复杂路况 [3] - 全新荣放搭载Toyota Pilot系统，配备24个高精度传感器，支持13项辅助驾驶功能 [5] 智能座舱与互联 - Toyota Space智慧空间搭载8155车规级芯片和15.6英寸2.5K屏幕，支持四音区语音识别与多轮对话 [3] - 智能座舱配备DMS+OMS双重感知系统，并集成HUD抬头显示、智能香氛、256色氛围灯等配置以强化科技感与舒适性 [3] - 全新荣放搭载新一代车机系统，配备高通8155芯片，支持三屏联动与多模式互联，导航系统在弱信号场景下能稳定运行 [4] 动力系统与能效 - 丰田智能电混双擎技术已积累28年研发经验，全球电动化车型销量突破3000万辆 [4] - 公司是丰田在华唯一覆盖三种混动技术的合资企业，第五代智能电混双擎在动力响应、能耗控制和静谧性方面均有提升 [4] - 全新荣放双擎版本实测百公里油耗可达3.99升，续航突破1400公里 [5] - 全新智混卡罗拉1.8L HEV版本百公里油耗低至4.13升 [5] 新产品特性 - 全新荣放在设计、智能与动力方面均有明显升级，外观采用“锤头鲨”前脸设计，内饰简化按键布局 [4] - 全新智混卡罗拉轴距与车身分别加长50mm与75mm，并标配L2级智能驾驶辅助系统 [5] - 新bZ3智享家作为纯电车型，融合Momenta 5.0城区辅助驾驶与丰田TSS系统，配备32个感知硬件与544 Tops算力芯片，支持3000米记忆泊车 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7][8] 核心观点 - 2025年前三季度业绩符合预期，营业收入达2394.8亿元，同比增长26.4%，总销量217.0万辆，同比增长45.7%，核心归母净利润106.2亿元，同比增长59% [2][4] - 2025年第三季度营收891.9亿元，同比增长26.5%，环比增长14.7%，归母净利润38.2亿元，同比增长59.3%，环比增长5.6% [8] - 新平台GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河品牌全面向好，新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显带来盈利向上弹性 [2][8] - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间，智能化战略加速提升智驾能力 [2][8] - 预计2025年归母净利润为170亿元，对应PE为9.2X [8] 财务业绩 - 2025年前三季度单车收入11.7万元，同比下降11.2%，环比上升6.3%，同比下滑主要因银河销量快速增长及极氪、出海销量同比下滑，环比改善因高端化销量提升及银河M9等高价格带车型交付 [8] - 2025年第三季度毛利率16.6%，同比上升1.1个百分点，环比下降0.5个百分点，单车盈利0.5万元，同比增长11.8% [8] - 规模效应下费用率持续优化，第三季度销售费用率6.0%，环比下降0.1个百分点，管理费用率（含研发）6.4%，环比下降0.6个百分点 [8] 销量表现 - 2025年第三季度总销量76.1万辆，同比增长42.5%，环比增长7.9%，其中银河品牌销量32.7万辆，同比增长169.7%，环比增长13.1%，领克品牌销量8.7万辆，同比增长25.5%，环比增长7.1%，极氪品牌销量5.3万辆，同比下降3.9%，环比增长7.1% [8] - 第三季度极氪和领克合计销量14.0万辆，同比增长12.5%，总营收315.6亿元，同比增长9.1%，净利润-4.6亿元，并表净利润约-3.1亿元，单车盈利约-0.3万元 [8] - 第三季度出海销量11.2万辆，环比增长19.0%，2025年前三季度市占率（批发全口径）达10.2%，同比提升 [8] 品牌与产品战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌计划推出5款新车及多款改款车，包括3月上市的银河星耀8，年内还有两款SUV和两款轿车 [8] - 极氪品牌4月推出极氪007 GT，第三季度推出极氪9X，领克品牌第二季度推出领克900 EM-P，年内上市中大型EM-P轿车 [8] - 智能化方面，银河全新及改款产品搭载千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代全面搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾，领克900 EM-P首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾，极氪9X、领克900、吉利银河M9分别主搭载千里浩瀚H9、H7、H5辅助驾驶方案 [8]

公司技术品牌与战略焕新 - 公司正式发布IT'S TiME 3.0技术品牌，并推出全新智混卡罗拉、新bZ3智享家及全新荣放三款车型，标志着品牌在智能化、电动化与高端化领域的全面进阶 [1] - 公司以“油电共进”战略回应市场多元需求，通过IT'S TiME 3.0技术品牌实现智能化、电动化双线突破 [8] IT'S TiME 3.0技术架构核心突破 - 智能驾驶领域：Toyota Pilot系统升级至4.0版本，TSS智行安全系统融合海量行驶数据可预判复杂路况风险；与Momenta合作的INP导航驾驶辅助系统配备33个感知硬件及544TOPS算力，支持加塞识别、变道辅助等场景，并支持OTA持续进化 [3] - 智慧空间领域：Toyota Space搭载8155车规级芯片与15.6英寸2.5K超清大屏，四音区语音识别支持方言交互，DMS+OMS双重感知系统实现疲劳监测与遗留宠物或儿童自动报警 [3] - 电混技术领域：依托丰田28年混动技术积淀，第五代智能电混双擎拥有全球3000万车主“零事故”背书，多级混动系统覆盖极寒、高海拔等全域场景 [3] 全新智混卡罗拉产品亮点 - 轴距加长50毫米，后备箱容积470升，1.8L HEV版油耗为4.13升/100公里，一箱油续航可达1000公里 [5] - 搭载第五代电混系统，支持FOTA/SOTA升级，全系标配L2级智驾功能 [5] 全新荣放产品亮点 - 外观采用“锤头鲨”机盖与双C形LED大灯，五层喷涂工艺；内饰搭载STYLISH人体工学座椅、50瓦无线快充及三屏联动系统 [5] - 动力提供2.0L或2.5L双擎及汽油版三种选择，实测油耗低至3.99升/100公里，一箱油续航超1400公里 [5] - 安全配置拥有24个高精传感器与13项L2级辅助驾驶功能，A/B柱采用1470兆帕超高强度钢 [5] 新bZ3智享家产品亮点 - 作为RCE体制下首款纯电车型，集成Momenta 5.0城区智驾与TSS系统，配备32颗感知硬件支持记忆泊车 [6] - 座舱采用环抱式设计，搭载AI语音管家与8气囊防护，电池采用五重安全设计实现系统冗余备份 [6]

曾凭借热门综艺《爸爸去哪儿》冠名在中国市场迅速走红的日系豪华品牌英菲尼迪，如今正面临入华以来最严峻的生存考验。2025年前三季度，其在中国市 场累计销量仅千余辆，同比下滑超30%，单月销量甚至不足百辆，经销商网络几近瘫痪，部分门店已转售其他品牌。从2017年巅峰时期的4.84万辆年销，到 如今被主流豪华品牌单款车型周销量碾压，英菲尼迪如今的市场表现令人唏嘘。 回顾英菲尼迪的入华历程，2014年无疑是其高光的开始，年销达3万辆，2017年更是一路攀升。然而，此后其销量便急转直下，2018-2024年连续7年大幅下 滑，2025年下滑态势也一直在持续，上半年销量仅713辆，同比下降超30%，7-9月销量也持续低迷，前三季度整体销量千余辆，市场表现可谓一落千丈。 当然，英菲尼迪也没有停止自救的步伐，根据规划，到2030年其将推出23款电驱化车型（含15款纯电动车），目标实现电动化车型占全球销量超50%。然 而，在如今竞争激烈的汽车市场，英菲尼迪早已错过重新崛起的最佳时机，2030年前，其究竟能否推出符合市场需求的产品，重新赢得消费者青睐，依然是 未知数。对此，GPLP犀牛财经也将继续关注。 英菲尼迪的衰落，离不开中 ...

公司战略与承诺 - 公司首席执行官强调将继续推进新技术研发和美国市场扩张计划，不受佐治亚州电池工厂遭突袭事件影响 [1] - 公司相信电动化趋势将持续，市场表现给予良好希望 [1] - 突袭事件导致工厂建设延迟至少两到三个月 [2] - 公司明确表示突袭未改变在美投资计划，并将加倍落实其计划，维持在美国的投资 [1][2] 财务影响与预期 - 关税使公司第三季度损失约1.8万亿韩元（约合12亿美元） [2] - 公司下调2025年利润预期，同时提高整体收入预测 [2] 运营与供应链调整 - 公司强调通过投资当地市场和改善运营来彻底重组供应链的必要性，必须提高生产率 [1] - 提高生产率的方法包括利用人工智能和机器人技术 [1] - 公司需要对其供应链以及生产的产品进行大量调整 [2] 突袭事件细节 - 公司与LG新能源在佐治亚州合建的电池工厂于9月遭到突袭搜查，联邦探员拘留了475名工人，其中大部分是韩国人 [1] - 公司首席执行官接到白宫的道歉电话，佐治亚州州长也表示此事不属于州管辖权范围 [1] - 此次突袭暴露了韩国在美国清洁能源计划中投资的数十亿美元所面临的风险 [2]