固定资产投资总体表现 - 2025年1-10月全国固定资产投资（不含农户）总额为408,914亿元，同比下降1.7% [1] - 民间固定资产投资表现弱于整体，同比下降4.5% [1] - 从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）下降1.62% [1] 按产业划分的投资表现 - 第一产业投资8,075亿元，同比增长2.9% [3] - 第二产业投资148,411亿元，同比增长4.8%，其中工业投资增长4.9% [3] - 第三产业投资252,429亿元，同比下降5.3% [3] 第二产业内部行业投资 - 采矿业投资增长3.8% [3] - 制造业投资增长2.7% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长12.5% [3] 第三产业内部行业投资 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1% [3] - 管道运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长9.4%，铁路运输业投资增长3.0% [3] 按地区划分的投资表现 - 东部地区投资同比下降5.4% [3] - 中部地区投资下降0.5% [3] - 西部地区投资增长0.4% [3] - 东北地区投资下降11.7% [3] 按登记注册类型划分的投资表现 - 内资企业固定资产投资同比下降1.7% [4] - 港澳台商企业固定资产投资下降1.8% [4] - 外商企业固定资产投资下降12.1% [4] 投资构成分析 - 建筑安装工程投资同比下降5.4% [5] - 设备工器具购置投资同比增长13.0% [6] - 其他费用投资同比下降1.5% [6] 重点制造业行业投资表现 - 汽车制造业投资增长17.5% [6] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长20.1% [6] - 通用设备制造业投资增长9.5% [6] - 农副食品加工业投资增长10.7%，纺织业投资增长8.3% [6] - 医药制造业投资下降11.3%，电气机械和器材制造业投资下降9.4%，化学原料和化学制品制造业投资下降7.9% [6] 社会服务领域投资表现 - 教育投资下降6.9% [6] - 卫生和社会工作投资下降10.3% [6] - 水利管理业投资微增0.7%，公共设施管理业投资下降4.4% [6] 环比增速趋势 - 2025年10月固定资产投资环比下降1.62%，为年内次低点 [16] - 2025年7月环比下降1.50%，为年内最低点 [16] - 自2025年3月以来，环比增速持续为负 [16]

行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 报告核心观点 - 机械设备行业持续受益于更新需求，国内外整体销售呈现回暖态势 [1] - 国内基建投资展现强韧性，压路机、摊铺机、高空设备等基建强相关机械设备有望长期受益 [99] - 叉车销量与制造业PMI、物流行业景气度强相关，未来有望逐渐修复 [109][110] 宏观景气度跟踪 - 2025年9月中国制造业PMI录得49.8%，环比上升0.4个百分点，仍处于收缩区间，但生产PMI指数达51.9%，处于扩张区间 [2][6] - 新订单PMI、原材料库存PMI和新出口订单PMI分别为49.7%、48.5%和47.8%，相比8月呈现边际改善，但仍处于收缩区间 [2][6] - 2025年9月中国PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比连续两个月持平 [2][11] - 2025年9月中国CPI同比下降0.3%，但核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [2][11] - 2025年1-9月全国固定资产投资完成额371,535亿元，同比下降0.5%，其中基础设施投资同比增长3.3%，制造业投资增长4.0%，房地产投资同比下滑14.0% [2][14] - 2025年1-9月全国商品房销售面积6.58亿平方米，同比下降5.5%，房屋新开工面积45,399万平方米，下降18.9% [2][17] 中国工程机械销售概况 - 挖掘机：2025年1-9月累计销售174,039台，同比增长18.1%，其中国内销量89,877台（+21.5%），出口84,162台（+14.6%）[2][26] - 起重机：2025年1-9月汽车起重机销售15,105台（-4.17%），塔式起重机销售4,134台（-31.9%），履带起重机销售2,365台（+18.2%），随车起重机销售19,002台（+5.46%）[2][33][40][44][47] - 道路机械：2025年1-9月装载机销售93,739台（+14.6%），平地机销售6,284台（+6.73%），压路机销售13,564台（+21.8%），摊铺机销售1,249台（+32.2%）[2][60][61][68][69][76][77][83] - 高空设备：2025年1-9月升降工作平台销售131,901台（-30%），高空作业车销售3,818台（+41.4%）[2][84][91][92][98] - 叉车：2025年1-9月累计销售1,106,406台，同比增长14%，其中国内销量697,375台（+13.1%），出口409,031台（+15.5%）[2][101][108] - 2025年9月单月，多数品类起重机内外销呈增长态势，内销方面汽车起重机、履带起重机、随车起重机分别增长40.7%、66.7%、29.8%，出口方面分别增长8.0%、18.2%、3.8% [52]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [11] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于三大方面：1）9月建筑央企订单呈现改善迹象，固定资产投资降幅收窄；2）10月实物工作量指标环比有所改善；3）财政资金额度前置，为年底实物工作量推进提供支撑 [3][6] 投资与订单 - 10月制造业PMI环比回落幅度较大，行业景气度边际走弱，持续位于50%以下波动；建筑业PMI为49.1%，同比减少1.3个百分点，环比减少0.2个百分点，但业务活动预期指数环比增长3.6个百分点至56.0% [6][20] - 9月固定资产投资完成额为4.5万亿元，同比减少7.1%；制造业固定资产投资为3.2万亿元，同比减少1.8%；1-9月累计固定资产投资完成额为37.2万亿元，同比减少0.5%；制造业累计固定资产投资为21.0万亿元，同比增加4.0% [7][23][25] - 9月狭义基建投资单月下滑4.6%，降幅环比收窄1.3个百分点；广义基建投资单月下滑4.0%，降幅环比扩大0.8个百分点 [7][27] - 基建分项中，9月电力类投资单月下滑2.4%，为2022年来首次转负；交运类投资单月下滑4.6%，降幅环比收窄0.8个百分点；铁路运输业和道路运输业投资单月增速分别转正至2.3%和0.9% [7][32] - 2025年第三季度主要建筑央企订单合计同比增长5.02%，增速较第二季度加快；上半年累计订单同比增长1.23% [7][42] - 第三季度境内订单方面，中国化学、中国铁建单季度国内订单增速分别达到18.11%、9.38%；境外订单方面，中国铁建、中工国际、中材国际实现单季度境外订单翻倍以上增长 [7][44] 实物工作量 - 1-9月水泥产量同比下滑5.2%，降幅较前8月扩大0.4个百分点；9月单月水泥产量同比下滑8.6%，降幅环比扩大2.4个百分点 [8][50] - 10月22日至10月28日当周，全国水泥出库量282.65万吨，环比上升8.0%，年同比下降15.1%；基建水泥直供量167万吨，环比上升5.7%，年同比下降9.2% [8][50] - 同期506家混凝土搅拌站发运量为159.80万方，周环比增加6.34%，同比增加15.39% [8][50] 项目资金 - 截至10月28日，样本建筑工地资金到位率为59.7%，周环比上升0.08个百分点；其中非房建项目资金到位率为61.15%，周环比上升0.09个百分点；房建项目资金到位率为52.81%，周环比上升0.05个百分点 [9][57] - 9月新增专项债发行超4191亿元，其中特殊新增专项债发行2350亿元；截至10月31日，新增专项债发行进度达到90% [9][59] - 截至10月31日，当周专项债新增发行1549亿元，年初以来累计发行39646亿元，同比多发行681亿元，累计发行进度90%，同比慢9.8个百分点 [9][59] - 2025年专项债主要投向市政和产业园区基础设施（27.4%）、交通基础设施（18.0%）、土地储备（15.1%）[65][67][68] - 截至2025年10月31日，特殊再融资专项债发行20124亿元，其中用于置换隐性债务资金19851亿元（占比99%），用于置换存量债务专项债为274亿元（占比1%）[9][69][70] - 2025年用于置换隐性债务的专项债发行规模前四的省份为江苏省（2511.0亿元，占比12.7%）、湖南省（1288.0亿元，占比6.5%）、山东省（1255.0亿元，占比6.3%）、河南省（1161.1亿元，占比5.9%）[79][82][84]

新型政策性金融工具投放 - 5000亿元新型政策性金融工具已于10月底完成投放，资金重点向经济大省倾斜 [1][5] - 国家开发银行、农业发展银行、进出口银行向12个经济大省投放资金的占比分别约为78%、72%和近八成，均高于这些省份69%的全国经济总量占比 [1][5][7] - 国家开发银行具体向经济大省投放项目690个，金额达1949.5亿元 [5] - 财政部近期安排的地方政府债务结存限额2000亿元，也明确用于经济大省符合条件的项目建设 [1][6] 经济大省的界定与政策支持 - 经济大省通常指2024年经济总量排名前12位的省份，具体为广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、湖北、福建、上海、湖南、安徽和北京 [2][7] - 上述12个经济大省的GDP总量合计占全国经济总量的比重为69% [2][7] - 2024年末专项债管理机制调整，允许北京、上海、江苏、浙江、安徽、福建、山东、湖南、广东、四川等10个省份开展专项债项目“自发自审”试点，此名单与经济大省名单高度重合（仅湖北和河南未包含） [2][7] - “自发自审”试点旨在加快项目审核、发行和建设进程 [2] 政策资源倾斜于经济大省的原因 - 在化债攻坚阶段，债务重点省份的基建举债受限，而经济大省具备更强的增量弹性 [3][8] - “十五五”规划建议稿相较于“十四五”新增了“发挥重点区域增长极作用”和“支持经济大省挑大梁”等表述，区域发展思路更强调经济大省的带动作用 [3][8] - 2024年前三季度，多个经济大省的固定资产投资增速显著滞后于全国平均水平，存在较大的改善空间 [3][9] 经济大省固定资产投资现状分析 - 2024年前三季度全国固定资产投资同比下滑0.5%，而经济大省的投资表现更为疲弱 [4][9][10] - 广东省固定资产投资累计同比大幅下降14.1%，为全国最低；江苏省下降8.4%，位列全国第27位 [4][9] - 其他经济大省如湖南（-2.3%）、山东（-3.7%）、浙江（-3.8%）、安徽（-4.4%）的固定资产投资增速均低于全国平均水平，排名靠后 [4][9] - 投资增速偏低的原因包括：房地产投资增速位于全国中下水平，以及广东、江苏等省份的基建投资和制造业投资增速也低于全国平均 [4][9] 投资补短板的潜在影响估算 - 若广东、江苏、浙江、安徽、山东、湖南六个省份的固定资产投资增速恢复至2024年平均水平（约1.4%），可带动全国固定资产投资增长约0.5个百分点 [4][13] - 若恢复至2023年平均水平（约3.3%），可带动全国固定资产投资增长约1.2个百分点 [4][13] - 若恢复至与GDP增速相近的水平（约5%），则可带动全国固定资产投资增长约1.8个百分点 [4][13]

行业投资评级 - 对行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年前三季度业绩稳健增长，营业收入同比增长3.99%至329.98亿元，归母净利润同比增长0.68%至20.74亿元 [4] - 新签订单表现强劲，2025年前三季度新签合同金额598.82亿元，同比增长13.44%，其中境外新签订单413亿元，同比大幅增长37% [4] - 预计报告研究的具体公司2025-2027年归母净利润将保持稳定增长，分别为31.04亿元、32.48亿元、33.81亿元，对应增速分别为4.0%、4.6%、4.1% [4] 主要财务指标预测 - 预计营业收入将从2025年的461.27亿元增长至2027年的532.43亿元，增长率从2025年的0.7%提升至2027年的5.2% [1][5] - 预计归母净利润将从2025年的29.83亿元增长至2027年的33.81亿元，利润增速预计在4.0%-4.6%之间 [1][5] - 毛利率预计从2025年的19.6%小幅下降至2027年的18.8%，净利率预计从7.0%小幅下降至6.9% [1][5] - 市盈率（P/E）预计从2025年的8.19倍下降至2027年的7.23倍，显示估值吸引力 [1][5] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年第三季度单季实现营收113.17亿元，同比增长4.48%，归母净利润6.53亿元，同比下降1.18% [4] - 2025年前三季度毛利率为17.18%，同比下降1.68个百分点，期间费用率为8.95%，同比下降1.46个百分点 [4] - 2025年第三季度单季新签合同金额187.18亿元，同比增长19.23%，其中境外新签合同金额134.65亿元，同比大幅增长99.73% [4] - 截至2025年三季度末，公司未完合同额为668.56亿元，同比增长7.77% [4] 财务状况与运营效率 - 公司资产负债率预计从2025年的61.3%下降至2027年的59.4%，财务结构稳健 [5] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的14.1%下降至2027年的12.5%，总资产周转率预计从0.82下降至0.76 [5] - 流动比率预计从2025年的1.31改善至2027年的1.59，速动比率从0.67改善至0.96，短期偿债能力增强 [5] - 每股收益（EPS）预计从2025年的1.14元增长至2027年的1.29元 [1][5]

地区生产总值（GDP）整体表现 - 2025年前三季度坪山区地区生产总值达1074.23亿元，按不变价格计算同比增长6.5% [2] - 第二产业增加值779.95亿元，同比增长8.5%，是经济增长的主要驱动力 [2] - 第三产业增加值293.14亿元，同比增长2.3%，第一产业增加值1.13亿元，同比下降4.9% [2] 工业生产与制造业 - 规模以上工业增加值同比增长9.8%，其中制造业增长9.9% [2] - 汽车制造业增加值表现突出，同比增长21.5% [2] - 通用设备制造业增长15.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.6% [2] 固定资产投资结构 - 固定资产投资总额同比下降31.1%，其中工业投资大幅下降52.4% [3] - 基础设施投资高速增长101.6%，工业技术改造投资激增190.6% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长311.6%，交通运输、仓储和邮政业投资增长216.9% [3] 消费市场表现 - 社会消费品零售总额195.63亿元，同比增长9.1% [3] - 限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类零售额均呈倍数增长 [3] - 文化办公用品类零售额增长8.4%，消费品以旧换新政策效果明显 [3]

文章核心观点 - 2025年10月经济活动呈现“供需双压”格局，供给端受工作日减少和高库存约束，需求端受企业化债清欠拖累，但政策积极对冲下，预计实际GDP仍保持4.6%的较高增速 [2][6][94] 经济活动新变化：供需分析 - **供给端压力显著**：10月制造业PMI下降0.8个百分点至49%，生产指数降幅（-2.2个百分点）大于新订单指数（-0.9个百分点），主要受工作日同比减少3天（仅18天）及前期“补库存抢生产”导致的高库存共同约束 [2][7] - **需求端压力聚焦制造业**：企业化债过程中加快清缴欠款，9月应收账款增速降至5.7%，与固定资产投资回落时点一致，部分原用于投资的资金被用于还款，拖累制造业投资 [2][19] - **企业盈利质量承压**：9月工业企业利润两年复合增速下降5.3个百分点至-5.9%，成本率高达85.4%，对利润同比拉动为-3.6个百分点，利润环比增幅仅1.1%，远弱于往年同期的11.3% [3][30] 政策对冲措施与效果 - **投资领域政策加码**：10月农发行与国开行完成近3000亿元新型政策性金融工具投放，中央另安排5000亿元结存限额支持地方化债，特殊再融资专项债占新增专项债比重从56.9%降至16.7%，缓解化债对投资的挤出 [3][38] - **消费短期支撑明显**：“双十一”促销前置及汽车补贴政策调整预期推动10月社零预计反弹至3.4%，服务消费更具韧性，假期服务消费同比7.6%高于商品消费的3.6% [4][49] - **出口韧性超预期**：10月美国威胁加征关税引发“抢出口”，最后一周港口外贸货运量同比冲高至20%，加工贸易进口同比回升6.6个百分点至12%，支撑10月出口同比预计达7% [4][59] 关键经济指标预测 - **通胀温和回升**：10月CPI预计同比升至0.1%，四季度低基数效应显现，服务消费韧性支撑核心CPI；PPI预计回升至-2.1%，主因铜价环比涨7.5%、煤价涨5.5%等上游大宗涨价 [5][73][81] - **投资结构分化**：10月固定资产投资预计同比-1.0%，其中制造业投资放缓至3.4%，房地产投资进一步下滑至-14.4%，但基建投资（全口径）预计反弹至4.2% [1][94] - **GDP保持稳健**：生产法拟合显示10月实际GDP同比预计为4.6%，工业增加值增速预计为5.5%，政策落地与出口韧性支撑经济短期修复拐点 [6][94]

投资总体表现 - 前三季度投资同比增长3%，增速位居全国第10位，保持快于全国的良好态势 [1] 项目统筹与推动 - 建立市级动态专班统筹服务18个标志性产业项目和28个百亿级项目 [2] - 推动668个续建项目全面复工，总投资1.32万亿元，248个新项目接续开工，总投资2416亿元 [2] - 市级重点项目对全市建设项目投资支撑率达到80%以上 [2] 资金与政策支持 - 积极争取“两重”、中央预算内投资、地方政府专项债券等政策资金 [2] - 强化中央政策资金项目问题清单动态管理，以问题解决促进项目提速 [2] 服务与要素保障 - 强化市、区三级服务体系和三维服务机制，健全项目优保快保、联审联办机制 [3] - 加强资金、用地、用海、用能等要素保障，服务重点央企、国企及民企 [3] 项目储备与规划 - 聚焦航空航天、海工装备、生物医药等领域，借助智库开展项目谋划攻坚行动 [3] - 形成“谋划一批、储备一批、前期一批和实施一批”的良性循环 [3] 产业投资 - 工业投资增长6.5%，快于全国0.1个百分点 [4] - 空客二线等项目建成投产，中船船舶转型升级二期、三一重能风电整机基地等项目加快开工 [4] 基础设施投资 - 基础设施投资增长12.8%，连续两年保持两位数增速 [4] - 在地铁4号线北段、7号线南段开通运营，津潍高铁等项目加快实施 [4] 新动能投资 - 战略性新兴产业投资增长15.2%，占全市投资比重提升至37.9% [5] - 设备投资增长27.9%，快于全国13.9个百分点 [5] 社会领域投资 - 社会领域投资增长22.6% [5] - 中国民航大学新校区二期等项目接续开工，鹏瑞利医院等项目投入运营 [5] 区域投资表现 - 全市16个区中14个区实现正增长，12个区增速快于全市 [7] - 各区紧盯存量项目建设进度，服务增量项目入库纳统 [7] 行业部门协同 - 工信部门服务飞毛腿绿色储能智能制造、大众奥迪SUV技改等新开工大项目 [8] - 教育部门服务中医一附院国家医学中心等重点项目加快放量 [8] 重点企业贡献 - 国网天津电力推动大同至天津南特高压工程等电网项目落地 [8] - 滨海建投集团狠抓轨道交通和兴港高速等在建项目施工进度 [8] - 天津恒瑞医药加快创新药物产业化基地项目建设，为民间投资注入新动能 [8]

总体投资增长 - 全市1-9月固定资产投资同比增长6.4% [1] - 新入库项目对投资增长拉动效应显著 [1] 制造业投资 - 制造业投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长4.9个百分点 [1] - 产业链上游原材料制造业投资增长0.1%，其中化学原料和化学制品制造业投资增长19.2% [1] - 产业链中游装备制造业投资增长4.4%，其中金属制品业投资增长59.5% [1] - 产业链下游消费品制造业投资增长69.9%，其中纺织业投资增长104.8% [1] 民间投资 - 民间投资同比增长20.5%，占全部投资比重达70.4%，较去年同期提升8.2个百分点 [3] - 剔除房地产开发投资后，民间项目投资同比增长25.7% [3] - 制造业民间投资占全部民间投资的55.3%，同比增长13.0%，增速高于制造业全部投资0.8个百分点 [3] 基础设施投资 - 基础设施投资增长8.4%，拉动全部投资增长2.0个百分点 [3] - 电力、热力、燃气及水的生产和供应业占基础设施投资的38.6%，同比增长8.7% [3] - 交通运输仓储和邮政业占基础设施投资的35.2%，同比增长16.8% [3] - 信息传输软件和信息技术服务业投资增长23.6% [3] 新入库项目 - 新入库项目466个，同比增长8.1%，完成投资同比增长46.1%，拉动全部投资增长10.4个百分点 [4] - 亿元及以上新入库项目212个，完成投资同比增长55.9% [4] - 工业新入库项目353个，同比增长27.0%，完成投资增长86.4%，拉动全部投资增长12.3个百分点 [4]

10月PMI数据表现 - 10月制造业PMI下滑至49.0%，回落至2025年4月水平[6] - 生产端PMI分项环比跌幅较大，供货商配送时间PMI大幅下降至50.0%[6] - 高技术行业PMI环比下降1.1个百分点，装备制造业PMI环比下降1.7个百分点[6] - 新出口订单PMI下降至45.9%，环比下降1.9个百分点[6] - 整体新订单PMI仅下降0.9个百分点，显示外需拖累更为显著[6] 假期错位与行业分化 - 中秋假期错位导致制造业生产承压，但服务业PMI回升0.1个百分点至50.2%[6] - 铁路运输、航空运输、住宿等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位区间[6] - 建筑业PMI小幅下滑0.2个百分点至49.1%，但新订单和业务活动预期PMI分别大幅上升3.7和3.6个百分点[6] 政策效果与内需支撑 - 四季度国补规模维持690亿元，但政策杠杆效应依然可观[6] - 消费品行业PMI为50.1%，环比下降幅度小于整体（下降0.8个百分点）[6] - 政策性金融工具5000亿元资金已全部投放完毕，重点投向数字经济、人工智能等领域[6] - 邮政业商务活动指数受“双十一”带动升至70.0%以上，显示内需韧性[6]