铜价一直徘徊在历史高位（Reuters） 作为当前铜价上涨的主要原因，很多观点列举印度尼西亚格拉斯伯格矿山的泥石流事故。但不仅仅如 此，源自美国的三个因素加速了铜的资金流入，有观点认为2026年铜价将不断刷新历史高点…… 铜的国际价格在不断刷新新高。市场相关人士普遍认为，主要矿山停产导致的全球供应短缺是行情上涨 的主要原因，但最近意识到美国因素的声音也越来越多。降息、人工智能（AI）普及、特朗普关税重 燃……有分析认为由于这三大源自美国的因素，2026年铜价将不断刷新历史高点。 作为国际指标的伦敦金属交易所（LME）3个月铜期货继续上涨。10月下旬刷新约1年零5个月以来最高 点的铜持续创出新高，12月8日涨至1.1771万美元/吨，创出最高点。回顾过去，铜价在新冠疫情冲击等 背景下经历了长期低迷，因此市场相关人士对当前的暴涨表现出惊讶。 作为当前上涨的主要原因，很多观点列举了9月发生的拥有世界第二大生产规模的印度尼西亚格拉斯伯 格矿山的泥石流事故。不过要解释目前的暴涨，仅靠矿石短缺似乎还不够。市场上有观点认为，源自美 国的三个因素加速了铜的资金流入。 第一个因素是降息带来的美国经济前景乐观论。12月10日的美 ...

12月10日，美联储终于再次宣布降息，此次降息的幅度为25个基点。这也是2025年以来美联储第三次降息，符合此前的市场预期。 但美联储内部意见分歧加剧，据媒体报道，在就降息问题进行表决时，有3个人投了反对票。 因为美联储主席鲍威尔任期即将届满，因此，外界认为，这有可能是鲍威尔卸任之前的最后一次利率调整。 鲍威尔称利率处于"中性"区间上端，美联储将继续观察美国经济走向。市场对明年降息路径存在疑问，市场担心，若白宫国家经济委员会主任哈塞特接任美 联储主席，有可能出现大幅度降息。 特朗普当天表示，美联储最新宣布的降息决定太过小心谨慎，降息幅度太小，"本来至少可以再翻一倍"， 也就是一次性下降50个基点。 今年以来，特朗普多次要求美联储降息，为目前疲弱的美国经济注入流动性。但美联储因为顾及已经较高的通胀和物价，在降息问题上始终态度谨慎。因 此，特朗普多次公开批评鲍威尔，认为他不称职，并一度在社交媒体上暗示鲍威尔应该辞职。 此外，美国财政部长贝森特此前也曾被认为是美联储主席的潜在继任人选。贝森特是特朗普本届政府的财经政策核心官员，今年4月特朗普发动对全球各国 和地区的关税战以来，贝森特一直在主导美国与其他国家的贸易谈判 ...

美联储12月FOMC会议与市场反应 - 美联储12月FOMC会议如期降息25个基点，并同时开启RMP操作，计划在未来一个月内购买400亿美元短债以阶段性释放流动性 [2][5][7][9] - 美联储主席鲍威尔表示下一次降息可能在6个月之后，并明确指出加息不是任何人考虑的选项，会议结果难以简单用鸽派或鹰派定义 [2][5][9] - 会议后铜价一度冲高，但周五因美股回调引发获利了结，价格有所回落 [5][9] 贵金属市场表现 - 上周贵金属价格显著走强，COMEX黄金上涨2.42%至4302.7美元/盎司，COMEX白银上涨5.59%至61.1美元/盎司 [3][31] - 国内贵金属同步上涨，沪金2602合约上涨1%，沪银2602合约上涨8.8% [3] - 白银表现强于黄金，伦敦银现周涨幅达11.0%，SHFE白银周涨幅达9.0% [31] - 周五晚间美股大幅下挫，特别是科技股下跌引发对人工智能泡沫的担忧，导致金银价格回调 [7][29] - 中长期来看，金价仍处于上行通道，白银租赁利率仍处高位，潜在挤仓风险仍存 [7][58] 铜市场表现与价格分析 - 上周COMEX铜价冲高回落，周变动为-1.75%，沪铜周变动为+1.4% [3][9] - 沪铜周中一度突破94000元/吨关口，但在连续上涨后，预计上行动能会暂时边际转弱，价格整体回到高位震荡格局 [11] - 国内政治局会议对明年经济工作定调整体中性，预计国内需求对精炼铜消费起稳定托底作用，而非上行驱动 [11][58] 铜市场期限结构与库存 - COMEX铜价格曲线维持contango结构，库存已突破45万吨，自3月中旬以来累积增长超35万吨 [11] - 考虑到美国境内企业的补库空间，预计还有5-10万吨铜没有显性化 [11] - 国内市场电解铜现货库存为17.12万吨，较12月4日增0.66万吨，上海及广东市场均表现累库，主因高铜价下下游采购需求疲弱 [23] 铜产业基本面 - 上周铜精矿TC周指数为-42.89美元/干吨，较上周跌0.24美元/干吨，现货市场依然呈现供应紧张格局 [17] - 长单谈判进展缓慢，部分炼厂表示有2026年减产计划但具体未制定，市场普遍认为明年行情不确定性较多 [17] - 高铜价背景下，下游加工企业畏高情绪浓厚，采购疲弱，以刚需接货或长单生产为主，现货升水预计偏弱运行于贴100~升0元/吨区间 [20] - 精铜杆市场交易集中于完价订单，新单有限，终端对高价接受度低，临近年末需求清淡，预计今年精铜杆长单进度可能较慢 [26] 贵金属市场相关指标 - 上周黄金涨幅弱于白银，金银比小幅回落；金价上涨而铜价下跌，金铜比显著上行 [32] - 黄金VIX较前期有所回升，因美股科技股下跌引发风险偏好回落和避险需求回升 [37] - 库存方面，上周COMEX黄金库存为3597万盎司，环比减少约5万盎司；COMEX白银库存约为45336万盎司，环比减少约371万盎司 [46] - 持仓方面，SPDR黄金ETF持仓环比增加2.9吨至1053吨；SLV白银ETF持仓环比增加178吨至16103吨 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜偏强震荡后周末夜盘大幅回落，宏观上美联储如期降息且重启扩表、国内会议提振情绪，基本面矿端紧缺且下游新能源等需求有亮点，预计铜价延续高位震荡；建议多单逢高减仓，低位企稳后回补 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 上周沪铜偏强震荡收至84080元/吨，周涨幅1.40%创历史新高后周末夜盘回落；宏观上美联储降息25基点且表态偏中性、重启扩表，国内会议提振情绪；基本面矿端紧缺支撑铜价，下游淡季需求放缓但新能源等铜箔开工率提升 [5] 主要观点策略 - 供给端：矿端紧缺，TC维持低位；12月12日铜精矿港口库存66.40万吨，周环比12.45%，同比-37.59%，现货粗炼费-43.13美元/吨；11月电解铜产量持稳，12月预计冲高 [8] - 需求端：铜价高位下游开工走弱，铜箔开工率新高；12月21日精铜杆企业周度开工率64.54%，环比下滑1.87个百分点；11月铜管开工环比微幅抬升但同比下滑，铜箔企业开工率连续7个月上升 [9] - 库存：国内铜社库去库放缓，伦铜、纽铜持续累库；12月12日上海期货交易所铜库存8.94吨，周环比0.54%；12月11日国内铜社会库存16.3万吨，周环比2.58%；11月21日LME铜库存16.59万吨，周环比2.06%，COMEX铜库存45.06短吨，周环比3.15% [9] - 策略建议：美联储流动性释放及扩表预期支撑铜价，但内部分歧使降息节奏不确定；基本面长单谈判混乱，部分冶炼厂出口多，现货到货有限，下游畏高接货弱；预计铜价上冲阻力加大，追高动力减弱，或高位震荡；建议多单逢高减仓，低位企稳后回补 [10] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：中国11月出口同比转增5.9%、进口同比增1.9%，贸易顺差1116.8亿美元；1-11月社会融资规模增量累计33.39万亿元；11月CPI同比上涨0.7%，PPI环比上涨0.1%；美联储降息25基点并开启扩表 [15][16][17][18] - 产业资讯概览：10月智利Codelco铜产量同比减少14.3%，Escondida增加；11月中国未锻轧铜及铜材进口量42.7万吨，铜矿砂及其精矿进口量252.6万吨；英美资源与泰克资源合并获股东批准；Rio2以2.41亿美元收购秘鲁铜矿 [20] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：周内铜价走高采购情绪下滑，沪铜现货升水承压下跌；LME铜0 - 3维持小幅升水，纽伦铜价差走弱 [23] - 内外盘持仓：12月12日沪铜期货持仓量222313手，周环比 - 6.00%，日均成交量165509.6手，周环比 - 5.14%；12月5日LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓11859.6手，周环比 - 54.41%；11月18日COMEX铜资产管理机构净多头持仓61603张，周环比 - 2.66% [27] 基本面数据 - 供给端：矿端紧缺，TC维持低位；12月12日铜精矿港口库存66.40万吨，周环比12.45%，同比 - 37.59%，现货粗炼费 - 43.13美元/吨；11月电解铜产量持稳，12月预计冲高 [37] - 下游开工：12月21日国内主要精铜杆企业周度开工率64.54%，环比下滑1.87个百分点；10月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为68.39%、86.30%、50.18%；11月铜管开工环比微幅抬升，铜箔企业开工率连续7个月上升 [40] - 库存：12月12日上海期货交易所铜库存8.94吨，周环比0.54%；12月11日国内铜社会库存16.3万吨，周环比2.58%；11月21日LME铜库存16.59万吨，周环比2.06%，COMEX铜库存45.06短吨，周环比3.15% [45]

路透调查显示，泰国央行在10月意外按兵不动后将于周三下调指标利率，为放缓的经济提高支撑。 泰国央行上次会议决定维持利率在1.50%不变，以 "保留政策空间"，这一决定令市场感到意外，因为出 口疲软和泰铢THB=坚挺仍然是分析师担心的问题。 泰国经济的增长速度为四年来最慢，从二季度的2.8%降至三季度的1.2%，自新冠疫情以来一直落后于 该地区的其他国家。经济增长面临着大选前的政治不确定性和边境冲突对消费的拖累。 在 12 月 8 日至 15 日进行的调查显示，几乎所有受访经济学家（27 位经济学家中有 26 位）都预测，泰 国央行12 月 17 日将下调指标利率 至 1.25%。一位经济学家预测泰国央行将维持利率在 1.50%不变。 路透调查显示，泰国央行在10月意外按兵不动后将于周三下调指标利率，为放缓的经济提高支撑。 泰国央行上次会议决定维持利率在1.50%不变，以 "保留政策空间"，这一决定令市场感到意外，因为出 口疲软和泰铢THB=坚挺仍然是分析师担心的问题。 泰国经济的增长速度为四年来最慢，从二季度的2.8%降至三季度的1.2%，自新冠疫情以来一直落后于 该地区的其他国家。经济增长面临着大选前的政治 ...

北京时间周一(12月15日)亚盘时段，美元指数交投于98.446附近，现货白银今日开盘于61.79美元/盎司， 目前交投于61.96美元/盎司附近，白银t+d交投于14500元/千克附近，沪银主力交投于14498元/千克附 近。今日基本面关注美联储理事米兰将发表讲话。 上周五(12月12日)美元指数上涨0.04%，收报98.395，现货白银收报62.01美元/盎司，下跌2.42%，由于 美联储继续上演"鹰鸽大乱斗"，现货黄金盘中一度冲上4350美元，但随后急跌近百美元，现货白银价格 将历史新高刷新至64.6美元上方，但随后大幅跳水：现货黄金上涨0.48%，报4299.39美元/盎司，现货铂 金收涨3.05%，报1745.10美元/盎司；现货钯金收跌0.35%，至1487.25元/盎司。 【最新数据一览】 12月12日白银ETF持仓16102.9吨，较前一交易日上涨19.74吨； 12月12日延期补偿费支付方向：Ag(T+D)--空付多。 【要闻速递】 09:30中国70个大中城市住宅售价月报 10:00中国11月社会消费品零售总额同比 10:00中国11月规模以上工业增加值同比 1.美联储古尔斯比：应等待更多 ...

宏观经济与政策 - 中国11月新增社会融资规模2.49万亿元，新增人民币贷款3900亿元，M2与M1剪刀差扩大[1] - 中国多部委响应中央经济工作会议，央行表示将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，发改委提出要提振消费并综合整治“内卷式”竞争，商务部等三部门强调加强商务和金融协同以更大力度提振消费，财政部提出将用好用足各类政府债券资金并发行超长期特别国债以推动投资止跌回稳[1] - 韩文秀表示明年将根据形势变化出台实施增量政策，促进居民收入增长和经济增长同步，既要扩大出口也要增加进口[1] 金融市场与公司动态 - 上周五美股因AI担忧加剧而下跌，纳斯达克指数收跌近2%，标普500指数跌超1%，全周均转跌，道琼斯指数跌落纪录高位但全周仍涨超1%并连涨三周[1] - 万科“22万科MTN004”中期票据的三个展期议案均未获通过，目前仍有5个工作日宽限期，有分析认为不能判定票据“违约”，宽限期内公司或积极推动谈判[1] - 据称茅台近期将推出控量政策，周六飞天茅台酒价一日跳涨四次，涨至1580元/瓶[1] 人工智能与科技行业 - AI担忧加剧是上周五美股下跌的原因之一[1] - 宇树公司首发人形机器人App Store，可实现复杂动作“即下即用”[1] - 甲骨文被爆部分数据中心推迟至2028年竣工，其信用违约互换(CDS)价格升至2009年来最高，但公司否认消息称所有合约数据中心均未出现延误，证券文件披露公司截至11月的三个月内达成了1500亿美元的数据中心租约[1] 美联储与货币政策 - 特朗普表示倾向于让沃什或哈塞特担任美联储主席，希望一年后利率达到1%或更低，并自称应当在与美联储讨论利率方面发挥作用[1] - 摩根大通CEO戴蒙据称支持沃什担任美联储主席，并警告哈塞特出任会损害美联储独立性，在戴蒙表态后，预测市场对沃什出任的概率一度激增24个百分点[1] - 哈塞特表示希望无论谁出任美联储主席都与特朗普对话，并称特朗普可向联储提供建议但无权设定其行动[1] - 有“新美联储通讯社”之称的报道指出，美联储官员就降息是否损害通胀进行辩论，明年票委对政策仍存分歧，其中费城联储主席认为通胀不再是最大敌人而就业下行风险更值得担忧，芝加哥联储主席解释反对降息是因应等待更多通胀数据，堪萨斯城联储主席解释反对降息是因通胀过高[1]

美国总统特朗普表示，他很快将选定一位 "优秀的美联储掌门，而这位掌门会倾向于推动降息"。他所 指的是其拟提名的美联储主席人选。 美国总统特朗普表示，他很快将选定一位 "优秀的美联储掌门，而这位掌门会倾向于推动降息"。他所 指的是其拟提名的美联储主席人选。 特朗普称："我们正在艰难应对高利率问题，但即便现任美联储主席杰罗姆・鲍威尔态度如此，利率仍 在逐步下行。" 此番言论是特朗普在白宫节庆纪念活动上发表的。 他宣称当前通胀已 "完全得到遏制"。特朗普还表示，通缩在很多方面比通胀危害更大。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：丁文武 特朗普称："我们正在艰难应对高利率问题，但即便现任美联储主席杰罗姆・鲍威尔态度如此，利率仍 在逐步下行。" 此番言论是特朗普在白宫节庆纪念活动上发表的。 他宣称当前通胀已 "完全得到遏制"。特朗普还表示，通缩在很多方面比通胀危害更大。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：丁文武 ...

[ 特朗普表示，他认为利率应该"为1%甚至可能更低"，并预计将在"未来几周内"选出下一任美联储主 席。 ] [ 据知情人士透露，美国财政部在11月开启对候选人的第二轮面试的同时，也对华尔街大行、机构高管 进行了一对一谈话征询意见。债券投资机构高管普遍担心哈塞特接任美联储主席会大幅度激进降息取悦 特朗普，进而威胁美联储独立性。 ] 美联储主席热门人选又有新进展——又有一位"凯文（Kevin）"浮出水面。 据报道，美国总统特朗普在最新采访中表示，凯文·哈塞特（Kevin Hassett）和凯文·沃什（Kevin Warsh）均是他心中领导美联储的人选。 特朗普预计，下一任美联储主席将在利率问题上与他协商，这将颠覆美联储独立性的传统。 特朗普表示，他认为利率应该"为1%甚至可能更低"，并预计将在"未来几周内"选出下一任美联储主 席。 此前，华尔街已经向特朗普政府表态，对哈塞特"接棒"的前景表示忧虑，威胁美联储独立性。 据知情人士透露，摩根大通首席执行官戴蒙在11日晚在纽约举行的该行资产管理首席执行官私人会议上 表示，他赞同沃什关于美联储的观点。同时他还告诉华尔街高管，哈塞特更有可能支持特朗普提出的降 息要求。 美联 ...

日本央行加息决策与前景 - 市场预期日本央行在12月19日会议上加息概率高达90%[1] - 若利率上调至0.75%，将是日本自1995年以来的最高借贷成本水平[1] - 2026年预计可能实施1到2次加息，具体取决于春季薪资谈判和核心通胀走势[1] 加息核心驱动因素 - 本轮加息主要驱动因素是日元贬值压力，而非短期物价波动[1] - 截至12月10日，美元兑日元汇率已突破156关口[25] - 日元贬值导致进口成本飙升，贸易逆差固化，已对经济基本面构成实质性冲击[1][25] 经济数据与政策背景 - 日本核心CPI同比仍维持在2.8%的高位[28] - 日本政府债务规模达1323.72万亿日元，占GDP比重高达263%[35] - 日本央行持有52.4%的日本国债[35] - 高市早苗政府推出的综合经济刺激方案规模为21.3万亿日元，其中约64%依赖发行赤字国债[35] 对大类资产的影响 - 日元将显著受益于加息预期及美联储降息带来的日美利差收窄[2] - 10年期日债收益率已飙升至1.97%，为2008年以来新高[35] - 日股市场短期可能出现震荡，中期将呈现结构性分化，银行板块有望盈利改善[2][41] 外部环境与风险 - 美国财政部长公开呼吁日本采取与经济基本面匹配的货币政策以稳定汇率[28] - 主要风险提示为海外地缘政治风险超预期[3]