格林大华期货 双焦盘面情绪基本得到释放，短期以震荡看待 7月15日盘中，焦煤期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至898.0元。截止发稿，焦煤主力合约报 899.0元，跌幅1.75%。 焦煤期货主力跌近2%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 机构 核心观点 长江期货 当前焦煤市场供需结构偏紧 中辉期货 焦煤短期偏强运行 宏观方面，央行继续执行宽松的货币政策，开展万亿逆回购。产业方面，中国煤炭运销协会呼吁煤炭行 业提质反内卷，响应国家统一大市场的方针。现货市场随着动力煤的反弹，焦煤价格涨幅明显。焦炭发 起首轮提涨，虽然过程受阻，但入炉煤成本不断提升，钢厂利润尚可，焦炭首轮提涨落地问题不大。双 焦盘面情绪基本得到释放，短期以震荡看待。 长江期货：当前焦煤市场供需结构偏紧 供应方面，国内产地煤矿生产呈现分化态势，前期部分检修煤矿虽有复产，但仍有因设备检修、井下条 件限制等因素导致的阶段性停限产现象，局部区域资源供应仍显紧张。进口方面，蒙古口岸闭关导致监 管区库存持续消耗，贸易商报价维持高位，进口煤对国内市场的补充作用有所减弱。需求方面，下游焦 企受焦炭首轮提涨预期推动，采购积极性提升，补库节奏加快，带动煤矿 ...

央行逆回购操作 - 央行今日开展3425亿元7天逆回购操作 [1] - 投标量3425亿元 [1] - 中标量3425亿元 [1] - 操作利率为1 40% 与此前持平 [1]

财经数据与事件 - 今日将有1000亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期 [1] - 今日将有690亿元7天期逆回购到期 [1] - 将公布中国第二季度GDP年率等重要数据 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率普遍上行，海外多国国债收益率上行 [2] - 上周央行公开市场操作由净回笼转向净投放，市场资金面相对稳定，海外征税引发通胀和贸易担忧使美债收益率回升，国内6月经济景气扩张但需求偏弱，物价低位运行，央行维持支持性货币政策，近期“反内卷”行情发酵，稳地产政策出台预期增强，国债期货价格波动加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，TS2509、TS2512、TF2509、TF2512、T2509、T2512、TL2509、TL2512合约涨跌分别为0.002、 -0.006、0.005、0.000、 -0.015、 -0.005、0.080、0.060，涨跌幅分别为0.00%、 -0.01%、0.00%、0.00%、 -0.01%、0.00%、0.07%、0.05%，持仓量分别为114833、8741、162724、35881、197468、36539、118793、30564，成交量分别为37286、1510、73843、2746、91046、5898、128944、13426，持仓量增减分别为 -418、231、4149、174、 -4959、554、 -576、837 [2] - 上一交易日，跨期价差TS为 -0.102（前值 -0.110）、TF为 -0.100（前值 -0.1050）、T为 -0.055（前值 -0.0450）、TL为0.170（前值0.1500） [2] - 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0.1bp，DR007利率下行1.22bp，GC007利率上行0.3bp [2] - 上一交易日，各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行0.47bp至1.66%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为23.61bp [2] - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行8bp，德国10Y国债收益率上行6bp，日本10Y国债收益率上行0.9bp [2] 宏观消息 - 7月11日央行开展847亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日340亿元逆回购到期，单日净投放507亿元，本周有4257亿元逆回购到期，周二还有1000亿元MLF到期，上周净回笼2265亿元 [3] - 外交部长王毅会见美国国务卿鲁比奥，双方认为会晤积极、务实、建设性，同意加强沟通对话 [3] - 财政部要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平，调整经营效益类指标考核方式 [3] - 二季度我国多领域高频数据改善，线下消费热度指数同比增25.5%，主要家电品类网络零售额升28.0%，全国项目中标金额环比增23.4%，初创企业、技术创新型企业经营活力指数同比分别增38.3%、28.2% [3] - 特朗普宣布8月1日起对墨西哥、欧盟输美产品征30%关税，对加拿大产品征35%关税，还将就俄罗斯问题发表声明 [3] - 日本央行推出现货“早间报价”，借出日本政府债券支持市场流动性 [3] 行业信息 - 7月11日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行2.0BP，7天期下行2.27BP，14天期下行0.31BP；银存间同业拆借加权平均利率1天期上行2.06BP，7天期上行2.01BP，14天期上行5.12BP，1月期上行8.18BP [3] - 美债收益率全线上涨，因特朗普政府对加拿大商品加征关税引发市场担忧 [3] 评论及策略 - 上周央行公开市场操作由净回笼转向净投放，Shibor维持低位，市场资金面稳定；海外征税引发担忧使美债收益率回升；国内6月经济景气扩张但需求偏弱，物价低位运行，央行维持支持性货币政策；近期“反内卷”行情发酵，稳地产政策出台预期增强，国债期货价格波动加大 [3]

中国央行逆回购操作 - 中国央行7月14日开展2262亿元7天期逆回购操作，利率为1.4% [1][4] - 当日有1065亿元7天期逆回购到期，实现净投放1197亿元 [1][4] 近期逆回购操作与到期情况 - 7月14日逆回购操作量2262亿元，到期量1065亿元，净投放1197亿元 [4] - 7月11日逆回购操作量847亿元，到期量340亿元，净投放507亿元 [4] - 7月10日逆回购操作量900亿元，到期量572亿元，净投放328亿元 [4] - 7月9日逆回购操作量755亿元，到期量985亿元，净回笼230亿元 [4] - 7月8日逆回购操作量690亿元，到期量1310亿元，净回笼620亿元 [4] - 7月7日逆回购操作量1065亿元，到期量3315亿元，净回笼2250亿元 [4] - 7月4日逆回购操作量340亿元，到期量5259亿元，净回笼4919亿元 [4] - 7月3日逆回购操作量572亿元，到期量5093亿元，净回笼4521亿元 [5] - 7月2日逆回购操作量985亿元，到期量3653亿元，净回笼2668亿元 [5] - 7月1日逆回购操作量1310亿元，到期量4065亿元，净回笼2755亿元 [5] 操作特点 - 所有逆回购操作期限均为7天，利率稳定在1.4% [4][5] - 7月1日至7月14日期间，央行逆回购操作呈现阶段性净回笼与净投放交替 [4][5]

央行公开市场操作 - 中国央行开展2262亿元7天逆回购操作 投标量和中标量均为2262亿元 操作利率1.40%与前期持平[1] - 当日有1065亿元7天期逆回购到期 实现净投放1197亿元流动性[1]

国新办新闻发布会 - 海关总署副署长王令浚将介绍2025年上半年进出口情况 [1] - 中国人民银行副行长邹澜将介绍2025年上半年金融统计数据情况 [1] 世界化学工程大会 - 第12届世界化学工程大会暨第21届亚太化工联盟大会将于7月14日至18日举行 [2] - 大会主题为"迎接全球挑战的化学工程范式变革" [2] - 将围绕化工与未来人才教育、化工与基础产业再造、化工与战略新兴产业、未来化工与智慧创新四个挑战性课题展开 [2] - 包含40余个创新主题活动、900余场前沿报告与交流研讨 [2] 限售股解禁 - 7月14日共有14家公司限售股解禁，合计解禁量10.08亿股，解禁市值145.07亿元 [3] - 解禁量方面，兆新股份、北新路桥、天岳先进解禁股数居前，分别为4.86亿股、1.77亿股、1.29亿股 [3] - 解禁市值方面，天岳先进、星辉环材、华盛锂电解禁市值居前，分别为74.87亿元、27.53亿元、18.26亿元 [3] 公司回购进展 - 7月14日4家公司发布股票回购相关进展 [4] - 寒武纪-U回购金额最高，达2006.16万元 [4] - 万华化学、清源股份、水星家纺已完成回购金额最高，分别为5.0亿元、424.22万元、29.19万元 [4] 央行逆回购 - 7月14日有1065亿元7天期逆回购到期，操作利率为1.40% [5] 经济数据公布 - 印度6月CPI年率、日本5月生产能力指数等数据将公布 [6] ETF资金流向 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [8] - 近五日涨跌1.65% [8] - 最新份额为36.1亿份，减少1820.0万份，主力资金净流入1057.0万元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计在央行短期逆回购投放以及买断式逆回购共同配合下，税期资金波动可能较小；过去一周交易盘卖债、配置盘承接，主要非银买盘净买入普信债和二级债规模减弱，债基久期震荡抬升，市场加杠杆需求冲高回落；后续资金和权益市场对债市扰动增加，基金或阶段性回归活跃券交易规避流动性风险 [1][2] 各目录总结 流动性跟踪 - 央行操作：过去一周央行公开市场净回笼 2265 亿元，7 天逆回购投放 4257 亿元、到期 6522 亿元，截至 7 月 11 日逆回购余额 4257 亿元，高于往年季节性水平；未来一周逆回购到期 4257 亿元，到期压力分布平均；7 月有 1.5 万亿 MLF 和买断式逆回购到期 [9][10] - 政府债发行：过去一周政府债净缴款 2961 亿元，未来一周预计净缴款 3985 亿元，周一、周二压力较大；截至 7 月 11 日，国债净融资进度 56.7%，新增地方债发行进度 51.8%，再融资专项债发行进度 89.8%；7 月第二周供给节奏提速，三季度 8、9 月发行压力较大 [17][18][20] - 票据市场：过去一周 3M 票据利率上行、6M 票据利率下行，7 月 11 日 3M 国股直贴和转贴利率分别为 1.29%和 1.24%，6M 分别为 0.92%和 0.89%；目前票据利率走势弱于季节性，信贷需求修复缓慢 [25] - 资金复盘：资金小幅收紧，周内先松后紧再放松，7 月 7 日开盘最宽松、7 月 10 日开盘最紧张；资金利率多数上行，7 月 11 日 DR001 至 1.34%、DR007 至 1.47%；期限分层及市场分层多数收敛，7 月 11 日 R007 - R001 利差至 10.48bps、R007 - DR007 利差至 3.68bps；成交规模放量，隔夜成交占比下行；银行体系净融出回落，大行净融出增长，非银体系核心机构净融入需求回落 [27][30][31][36][41] - 同业存单：过去一周存单发行 4271 亿元，净融资 - 833.9 亿元，发行规模增加、净融资规模回落，全年累计净融资 1.73 万亿；发行加权期限回落至 0.76 年；股份行各期限存单发行利率和二级市场存单收益率小幅上行；未来四周分别有 8028 亿元、10765 亿元、3767 亿元、5982 亿元到期，7 月下旬到期压力较大 [50][53][55] 机构行为跟踪 - 二级成交：交易盘需求走弱，普信债和二永债买盘减少；大行买入短国债规模攀升，利率债交易盘卖债、配置盘承接，同业存单理财子和大行是主要买盘，信用债主要非银买盘净买入规模减弱，二级债需求总体走弱 [58][61] - 机构久期：中长期债基久期中位数震荡抬升，7 月 11 日 10 日移动平均为 4.04 年；二级市场信用债成交久期涨跌互现，7 月 11 日 5 日移动平均城投债成交久期抬升至 2.75 年、产业债震荡抬升至 3.65 年、二级债成交行权久期降至 2.52 年 [59][64] - 机构杠杆：过去一周债市杠杆率 107.65%，较上周 107.96%下降明显 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期银行间市场资金面进一步宽松，主要回购利率均走低，存款类机构隔夜质押式回购加权利率创2024年12月以来新低 [4] - 昨日地产政策预期再起，“小作文”提振地产、建材板块，传下周将召开中央城市工作会议或做政策部署 [4] - 短期内，国内外利多因素平平，市场情绪和流动性尚可，股指或呈现偏强震荡格局 [4] - 中长期来看，7月底政治局会议将为下半年政策定调，稳定内需仍需政策进一步加力托底，海外流动性宽松预期及地缘政治格局变化将为股指带来阶段性交易机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 资金市场 - DR001收盘价1.32，较前值变动0.58bp；DR007收盘价1.49，较前值变动1.78bp；GC001收盘价1.16，较前值变动 -27.50bp；GC007收盘价1.49，较前值变动 -2.00bp；SHBOR 3M收盘价1.56，较前值变动 -0.30bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.37，较前值变动1.25bp；5年期国债收盘价1.51，较前值变动2.25bp；10年期国债收盘价1.66，较前值变动1.35bp；10年期美债收盘价4.34，较前值变动 -8.00bp [4] - 央行昨日开展900亿元7天期逆回购操作，当日572亿元逆回购到期，单日净投放328亿元；本周央行公开市场有6522亿元逆回购到期，其中周五到期340亿元 [4] 股票市场 - 沪深300收盘价4010，较前一日变动0.47%；上证50收盘价2757，较前一日变动0.62%；中证500收盘价2983，较前一日变动0.50%；中证1000收盘价6407，较前一日变动0.25% [4] - IF当月收盘价3997，较前一日变动0.5%；IH当月收盘价2745，较前一日变动0.6%；IC当月较前一日变动0.5%；IM当月收盘价6375，较前一日变动0.3% [4] - IF成交量97027，较前一日变动18.2%；IF持仓量258020，较前一日变动4.8%；IH成交量56248，较前一日变动32.7%；IH持仓量95486，较前一日变动11.2%；IC成交量73407，较前一日变动3.7%；IM成交量168165，较前一日变动3.6%；IM持仓量333057，较前一日变动3.5% [4] - 昨日沪深两市成交额14942亿，较昨日小幅缩量110亿；行业板块涨多跌少，房地产开发、工程咨询服务等涨幅居前，珠宝首饰、船舶制造跌幅居前 [4] 期货升贴水情况 - IF升贴水方面，下季合约7.79%、4.87%，当月合约14.59%，当季合约3.84% [4] - IH升贴水方面，下季合约贴水3.08%、5.49%，当月合约贴水19.09%，当季合约贴水1.27% [4] - IC升贴水方面，下季合约贴水13.33%，当月合约贴水18.49%，当季合约贴水11.07%，贴水9.48% [4] - IM升贴水方面，下季合约16.23%、14.04%、12.67%，当月合约22.34% [4]

低空经济博览会 - 首届西部低空经济博览会将于7月11日至13日在重庆举行 聚焦低空产业热点与未来趋势 [1] - 博览会采用"1+1+1+N"架构搭建全产业链交流平台 吸引200余家政府单位、头部企业、行业协会及高校参与 [1] 限售股解禁 - 7月11日13家公司限售股解禁 合计解禁量4.05亿股 解禁市值76.74亿元 [2] - 解禁量前三：安达科技(1.4亿股)、汉邦高科(8922.14万股)、卓然股份(6108.8万股) [2] - 解禁市值前三：唯科科技(36.52亿元)、智立方(9.96亿元)、安达科技(8.66亿元) [2] 股票回购动态 - 7月11日20家公司发布22个回购进展 含3家首次披露预案、2家获股东大会通过、3家实施中、12家已完成 [3] - 首次披露预案金额前三：山推股份(不超3.0亿元)、中材国际(8325.57万元)、德明利(6.71万元) [3] - 股东大会通过预案金额突出：盛剑科技(不超1181.95万元)、神农集团(237.9万元/138.85万元) [3] 央行逆回购 - 7月11日有340亿元7天期逆回购到期 对应7月4日操作利率1.4% [4] 经济数据发布 - 7月11日将公布法国6月CPI、加拿大6月失业率等数据 [5]