港股钢铁股表现 - 马鞍山钢铁股份大涨12.79%至2.470港元领涨板块 [1] - 大明国际涨8.86%至0.860港元 鞍钢股份和中国东方集团涨幅超4% [1] - 铁货和重庆钢铁分别上涨2.74%和2.08% [1] 行业基本面分析 - 钢铁行业面临供需矛盾突出和利润下行压力 [1] - "稳增长"政策推进下 房地产筑底企稳和基建投资增长将支撑需求 [1] - 制造业持续发展和钢铁出口高位运行提供额外需求支撑 [1] - 平控政策预期下供给总量趋紧 产业集中度持续提升 [1] 投资机会 - 优特钢企业因较高毛利率水平具备投资价值 [1] - 成本管控能力强且具规模效应的龙头钢企存在估值修复机会 [1] - 部分公司已进入价值低估区域 行业维持"看好"评级 [1] 公司动态 - 重庆钢铁股份完成增持计划 [1] - 马鞍山钢铁预计上半年净亏损0.75亿元 将于8月28日审议中期业绩 [1] - 鞍钢股份选举赵忠民为职工董事 [1]

港股钢铁股表现 - 马鞍山钢铁股份大涨12.79%至2.470港元领涨板块 大明国际涨8.86%至0.860港元 鞍钢股份和中国东方集团分别涨4.09%和4.49% [1] - 铁货涨2.74%至0.750港元 重庆钢铁股份涨2.08%至1.470港元 中国罕王和沪港联合涨幅均超1% [1] 行业供需前景 - 钢铁行业当前面临供需矛盾突出和利润整体下行压力 但"稳增长"政策推进将支撑需求总量保持平稳或边际略增 [1] - 需求端受房地产筑底企稳 基建投资稳中有增 制造业持续发展及钢铁出口高位四大因素支撑 [1] - 供给端因平控政策预期趋紧 产业集中度持续提升 行业供需总体形势有望维持平稳 [1] 投资机遇与标的 - 优特钢企业因较高毛利率水平具备投资价值 成本管控强且具规模效应的龙头钢企存在估值修复机会 [1] - 部分公司已处于价值低估区域 行业维持"看好"评级 [1]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"增持"（维持）[1] 市场表现 - 本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-2.41%，跑输沪深300（-1.75%）和万得全A（-1.09%）[1] - 年初至今板块涨幅分化明显，设研院（+61.68%）、天沃科技（+87.64%）领涨，海南发展（+8.45%）、中化岩土（+0.26%）表现较弱[36][37] 核心政策与数据 - 政治局会议强调"四稳"目标（稳就业/企业/市场/预期），财政政策将加快政府债券发行（8000亿元"两重"项目清单已下达）[2][15][16] - 7月建筑业PMI回落至50.6%（环比-2.2pct），新订单指数42.7%（环比-2.2pct），业务活动预期指数51.6%（环比-2.3pct）[2][22][29] - 发改委下达第三批690亿元特别国债资金，全年3000亿元计划将于10月完成[20] 投资主线与标的 基建央企估值修复 - 推荐中国交建（PE 6.1x）、中国电建（PE 9.0x）、中国中铁（PE 5.0x），关注中国核建（PE 12.0x）[3][12][14] - 建筑央企上半年海外订单持续增长，国内订单平稳[12] 一带一路出海机遇 - 2025年前6月对外承包工程新签合同额同比+13.7%，"一带一路"国家同比+21%[4][13] - 推荐中材国际（PE 7.5x）、上海港湾，关注中工国际（PE 26.9x）[13][14] - 近期签约项目包括阿尔及利亚154MW光伏电站（中国电建）、老挝充电设施（中国路桥）[33] 新兴细分领域 - 专业工程领域关注鸿路钢构（PE 13.6x）、华阳国际（PE 20.0x）[13][14] - 半导体洁净室推荐亚翔集成、柏诚股份[13] 行业估值 - 基建央企PE普遍低于10x（中国交建6.1x、中国中铁5.0x），国际工程板块PE 7.5x-26.9x[14] - 地方国企如四川路桥PE 9.0x，设计院苏交科PE 57.1x[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月维持逢低买入策略，今年矿端紧缺程度强于去年，全年铜矿紧缺对铜价形成支撑 [6] - 短期受铜关税落地未波及电解铜、9月降息预期回落影响，铜价持续调整，下方支撑77000；中长期因年内仍预期降息两次、全年铜矿偏紧，维持逢低买入策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月铜价整体维持高位盘整，6月底到7月初因市场预期232可能9、10月落地，非美地区精炼铜供应短缺加剧，铜价上涨，7月3日沪铜触及80990元/吨；7月8日美国宣布对铜加征50%关税，非美地区供应增加预期增强，铜价高位回落；7月下旬“反内卷”及雅鲁藏布江水电站开工使市场多头情绪高涨，铜价再度触及80000元/吨，后情绪消退，铜价重回基本面 [9][10] 后市研判 - 8月1日50%铜关税排除电解铜等，美电铜有流出可能，非美平衡加速宽松；7月联储按兵不动，鲍威尔讲话偏鹰派，美国经济就业数据强劲，通胀有抬升风险，9月降息预期回落，美元指数止跌回升，对铜价造成压制；中长期随着关税缓和、美国实际CPI表现温和走强，市场下调CPI预期，为Q3降息打开空间，今年年内仍预期降息两次，流动性宽松解除金属上方压制 [8] - 美国经济就业数据表现强劲，通胀仍有抬升风险，经济基本面强劲使强经济和降息互斥性体现，9月降息预期有进一步调降可能 [20] - 国内经济整体稳定，期待稳增长政策加速落地 [23] - 供应端政策引导冶炼行业严控产能，TC/RC加工费有望恢复，矿冶平衡矛盾缓解，产能过剩出清推升铜价底部重心；需求端“反内卷”政策聚焦稳增长，制造业稳定增长提振铜下游需求，中长期供需或阶段性错配抬升铜价中枢 [26] - 中国6月铜矿砂及精矿进口量环比下降1.91%、同比上升1.77%，前两大供应国输送量回落，秘鲁回落幅度约15%，国内冶炼厂和海外矿商谈下的长单加工费归零，现货加工费低位徘徊，矿紧局面难缓解 [27] - 截至7月25日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数较上周涨0.22美元/干吨，现货市场成交有限，加工费“企稳为主、略有回调”，CSPT决定不设第三季度现货铜精矿加工费参考数字，需跟踪海内外冶炼厂开工情况 [30] - 受232关税政策影响，4、5月美国进口精炼铜远超历史水平，造成非美地区供应紧张，LME库存下降；随着232预期落地，LME库存增加，纽铜库存累积，COMEX铜库存将继续增加，7月31日国内市场电解铜现货库存较28日下降 [33] - 2025年1 - 6月国内电解铜累计产量同比增加67.47万吨、增幅11.40%，7月预估产量环比增加1.36%、同比增加11.9%，虽冶炼处于亏损阶段，但主动减产意愿不强 [36] - 中国6月废铜进口量环比下降1.06%、同比增长8.49%，泰国输送量攀升逾两成，日本等亚洲国家输送量提升，美国供应量下滑逾八成，国内冶炼厂对废铜需求增加，其他国家输送增多可补充 [39] - 2025年国家电网投资有望超6500亿元，1 - 6月电网投资完成额同比增长14.6%，电源工程投资完成额同比上升5.9%，两网公司计划投资8250亿，后期电网投资有增长空间；6月电线电缆开工率下滑，近五年我国电线电缆出口震荡向上、进口逐年下降，1 - 6月累计出口同比增长12.63%，“一带一路”国家是新增长点 [41] - 截至6月底全国累计发电装机容量同比增长18%，太阳能、风电装机容量同比分别增长54.2%、22.7%，2025年1 - 6月光伏累积新增装机容量同比上涨107%，6月新增光伏装机容量同比下降38% [42] - 1 - 6月全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降，在稳楼市政策作用下，房地产销售平稳，库存减少，地产板块处于去库趋势 [45] - 1 - 6月汽车产销同比分别增长12.5%和11.4%，新能源汽车产销同比分别增长41.4%和40.3%，汽车出口同比增长10.4%，新能源汽车出口同比增长75.2%；新能源汽车渗透率接近过半，增长有放缓压力，“两新”政策实施和企业新品供给丰富将拉动汽车消费增长，汽车产量增加将拉动铜消费 [48] - 2025年8月空冰洗排产合计总量较去年同期下降4.9%，家用空调8月排产同比下降2.8%、降幅收敛，9、10月预计同比下降幅度与上月预期基本持平；夏季高温和以旧换新补贴带动空调销量，库存消化，第三批690亿元以旧换新资金下达稳定市场 [51]

根据国家统计局公布的数据，2025年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比6月下降0.4个 百分点；7月非制造业商务活动指数为50.1%，比6月下降0.4个百分点，其中，建筑业商务活动指数为 50.6%，比6月下降2.2个百分点，服务业PMI指数为50.0%，比6月下降0.1个百分点；7月综合PMI产出指 数为50.2%，比6月下降0.5个百分点。 要点解读如下 7月制造业PMI指数比上月下降0.4个百分点，基本符合市场预期。 主要原因是当月反映市场需求的新订单指数环比回落0.8个百分点至49.4%，再度进入收缩区间。我们分 析，背后可能有两个原因： 其他方面，近期"反内卷"牵动市场预期，国内主导的煤炭、钢铁等大宗商品价格快速上冲。这是当月制 造业PMI指数中两个价格指数快速走高的主要原因。我们预计，7月PPI会环比转正，同比降幅会收窄 至-3.0%左右。不过，当前工业品价格低迷主要是受消费需求不振和房地产投资下滑拖累，"反内卷"对 工业品价格及整体物价的推升作用有待进一步观察。另外值得注意的是，7月中型企业PMI指数继续回 升，而大型、小型企业PMI指数都出现0.9个百分点的回落，其中大型企 ...

港股钢铁股表现 - 中国东方集团股价大涨9.95%至2.100港元领涨板块 [1] - 重庆钢铁股份涨4.97%至1.690港元 马鞍山钢铁涨2.18%至2.340港元 [1] - 鞍钢股份涨1.63%至2.500港元 华津国际控股涨1.52%至0.335港元 [1] 政策预期影响 - "反内卷"政策预期有望带动钢铁行业估值提升 [1] - 平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强 [1] - 行业已就促进联合重组和落后产能退出的必要性达成共识 [1] 需求端支撑因素 - 需求有望在地产基建筑底企稳支撑下保持平稳 [1] - 制造业持稳向好与钢铁出口高位形成支撑 [1] - 钢铁需求总量有望保持平稳或边际略增 [1] 行业转型趋势 - 产业集中度提升、产量结构调整是转型必然趋势 [1] - 产品高质量发展成为行业转型方向 [1] - 供需总体形势有望维持平稳 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外商品需求短期弱修复整体平稳，美国消费者购买意愿低位宽幅震荡，后续关注非农数据及财报验证；8月1日和12日之前美国关税政策或落地，不确定性仍在 [8] - 临近重要会议国内“反内卷”政策预期强化，7月政治局会议前稳增长政策以用足存量为主，四季度增量政策概率更高；当前内需未显著下行，出口有韧性 [8] - 国内资产以结构性机会为主，关注中美关税谈判及政治局会议政策信号；下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外关注关税摩擦等，弱美元格局延续，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [8] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：海外商品需求短期弱修复整体平稳，美国消费者购买意愿受价格压制，后续关注非农数据及财报；8月1日前美国关税政策或落地，不确定性仍在 [8] - 国内宏观：临近重要会议“反内卷”政策预期强化，内需未显著下行、出口有韧性；7月政治局会议前稳增长用足存量，四季度增量政策概率更高 [8] - 资产观点：国内资产关注中美关税及政治局会议信号，下半年政策驱动强化，四季度增量政策概率高；海外关注关税等，弱美元格局延续，关注非美元资产，战略配置黄金、铜等资源品 [8] 2、观点精粹 金融 - 股指期货：反内卷主线切换，增量资金不足，短期震荡上涨 [9] - 股指期权：波动率上行出现拐点，波动上行，短期震荡 [9] - 国债期货：债市情绪改善，关注关税、供给、货币宽松情况，短期震荡 [9] 贵金属 - 黄金/白银：贵金属延续调整，关注特朗普关税及美联储货币政策，短期震荡 [9] 航运 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税及航运公司定价策略，短期震荡 [9] 黑色建材 - 钢材：市场情绪降温，盘面高位回落，关注专项债发行等情况，短期震荡 [9] - 铁矿：到港环比下降，港口小幅去库，关注海外矿山等情况，短期震荡 [9] - 焦炭：现货四轮提涨，盘面跟随焦煤跌停，关注钢厂生产等情况，短期震荡 [9] - 焦煤：政策刺激情绪反转，盘面跌停，关注钢厂生产等情况，短期震荡 [9] - 硅铁：看涨情绪降温，期价低开震荡，关注原料成本等情况，短期震荡 [9] - 锰硅：市场情绪降温，盘面低开震荡，关注成本价格等情况，短期震荡 [9] - 玻璃：投机情绪回落，中游库存上升，关注现货产销，短期震荡 [9] - 纯碱：市场情绪走弱，期现价格下行，关注纯碱库存，短期震荡 [9] 有色与新材料 - 铜：有色稳增长方案将出台，铜价获支撑，关注供应扰动等情况，短期震荡 [9] - 氧化铝：盘面情绪反复，高位调整，关注矿石复产等情况，短期震荡 [9] - 铝：情绪提振趋缓，铝价回落，关注宏观风险等情况，短期震荡 [9] - 锌：宏观情绪仍存，锌价高位震荡，关注宏观转向等情况，短期震荡 [9] - 铅：供需偏宽松，铅价震荡，关注供应端扰动等情况，短期震荡 [9] - 镍：反内卷交易趋缓，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘等情况，短期震荡 [9] - 不锈钢：镍铁价格回升，盘面震荡，关注印尼政策等情况，短期震荡 [9] - 锡：LME库存下滑，锡价震荡偏强，关注佤邦复产等情况，短期震荡 [9] - 工业硅：“反内卷”情绪仍在，硅价回升，关注供应端减产等情况，短期震荡 [9] - 碳酸锂：市场情绪反复，锂价冲高回调，关注需求及供给等情况，短期震荡 [9] 能源化工 - 原油：地缘支撑延续，关注俄油风险，短期震荡 [11] - LPG：供应压力延续，关注成本端进展，短期震荡 [11] - 沥青：现货价格下跌，期价下行压力大，关注需求超预期情况，短期下跌 [11] - 高硫燃油：发电旺季走弱，关注原油及天然气价格，短期下跌 [11] - 低硫燃油：跟随原油震荡走弱，关注原油及天然气价格，短期下跌 [11] - 甲醇：商品情绪转淡叠加煤端回落，关注宏观能源等情况，短期震荡 [11] - 尿素：短期震荡，关注出口政策及淘汰产能情况 [11] - 乙二醇：宏观氛围托举价格，警惕踏空，关注煤炭价格及库存拐点，短期震荡下跌 [11] - PX：情绪扰动加剧，基本面驱动减弱，关注海外装置重启等情况，短期震荡 [11] - PTA：大厂检修临近，库存累积或放缓，关注大厂检修及下游减产情况，短期震荡 [11] - 短纤：跟涨上游乏力，供需驱动弱，关注纺织出口等情况，短期震荡 [11] - 瓶片：减产季成本定价大于供需驱动，关注后期开工情况，短期震荡 [11] - 丙烯：短期矛盾有限，跟随聚丙烯震荡，关注油价及宏观情况，短期震荡 [11] - PP：反内卷情绪转换，震荡回落，关注油价及宏观情况，短期震荡 [11] - 塑料：宏观支撑转淡，震荡回落，关注油价及宏观情况，短期震荡 [11] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节，关注油价等情况，短期震荡 [11] - PVC：反内卷情绪降温，震荡为主，关注预期、成本、供应情况，短期震荡 [11] - 烧碱：山东低库存支撑，下行空间谨慎，关注市场情绪等情况，短期震荡 [11] 农业 - 油脂：市场情绪企稳，或震荡偏强，关注美豆天气及马棕产需数据 [11] - 蛋白粕：美豆优良率高于预期，1000美分附近运行，关注美豆天气等情况，短期震荡 [11] - 玉米/淀粉：现货稳定，等待新指引，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [11] - 生猪：库存仍在，期现承压，关注养殖情绪等情况，短期震荡 [11] - 橡胶：商品市场调整，胶价跌幅大，关注产区天气等情况，短期震荡 [11] - 合成橡胶：盘面跟随变动，关注原油大幅波动情况，短期震荡 [11] - 纸浆：反内卷交易或重来，回落关注套利对冲，关注宏观经济等情况，短期震荡上涨 [11] - 棉花：月差收敛，关注需求及产量情况，短期震荡 [11] - 白糖：进口预计放量，反弹高度受限，关注天气异常等情况，短期震荡 [11] - 原木：基本面变化有限，受宏观预期主导，关注出货及发运量，短期震荡下跌 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外商品需求短期弱修复整体平稳，美国消费者购买意愿低位宽幅震荡，价格压制犹存，后续关注非农数据及财报验证，8月1 - 12日美国关税政策或落地，不确定性仍在；国内“反内卷”政策预期强化，内需未显著下行且出口有韧性，当前稳增长政策或以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高；国内资产以结构性机会为主，关注中美关税谈判及政治局会议信号，海外关注关税摩擦等，长线弱美元格局延续，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国消费者房地产、汽车、家庭耐用品购买意愿低位宽幅震荡，价格压制犹存，改善取决于财富效应增强和收入预期拖累不显著，后续关注非农数据及财报，8月1 - 12日美国关税政策或落地，冲击或低于4月但不确定性仍在 [7] - 国内宏观：临近重要会议，“反内卷”政策预期强化，煤炭、生猪等行业有行政减产预期致品种波动，内需未显著下行且出口有韧性，当前稳增长政策或以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高 [7] - 资产观点：国内资产关注中美关税谈判及政治局会议信号，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外关注关税摩擦等，长线弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [7] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：板块机会扩散，短期判断为震荡上涨，关注增量资金不足问题 [8] - 股指期权：续持牛市价差，短期判断为震荡，关注期权流动性持续恶化问题 [8] - 国债期货：债市仍然承压，短期判断为震荡，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期情况 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：贵金属延续调整，短期判断为震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [8] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期判断为震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [8] 黑色建材板块 - 钢材：基本面边际改善，成本支撑偏强，短期判断为震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 [8] - 铁矿：铁水产量微降，市场情绪略有降温，短期判断为震荡，关注海外矿山生产发运等情况 [8] - 焦炭：盘面大幅拉升，提涨进度加快，短期判断为震荡，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪 [8] - 焦煤：“反内卷”预期升温，盘面连续涨停，短期判断为震荡，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 [8] - 硅铁：库存压力尚可，跟随板块运行，短期判断为震荡，关注原料成本、钢招情况 [8] - 锰硅：供需矛盾尚可，跟随板块运行，短期判断为震荡，关注成本价格、外盘报价 [8] - 玻璃：中下游同步补库，上游库存去化明显，短期判断为震荡，关注现货产销 [8] - 纯碱：供需变动有限，情绪支撑价格，短期判断为震荡，关注纯碱库存 [8] 有色与新材料板块 - 铜：有色稳增长方案即将出台，铜价获得支撑，短期判断为震荡，关注供应扰动等情况 [8] - 氧化铝：盘面情绪反复，氧化铝高位调整，短期判断为震荡，关注矿石复产不及预期等情况 [8] - 铝：情绪提振趋缓，铝价有所回落，短期判断为震荡，关注宏观风险等情况 [8] - 锌：宏观情绪仍存，锌价高位震荡，短期判断为震荡，关注宏观转向风险等情况 [8] - 铅：供需偏宽松，铅价震荡运行，短期判断为震荡，关注供应端扰动等情况 [8] - 镍：反内卷交易趋缓，短期镍价宽幅震荡运行，短期判断为震荡，关注宏观及地缘政治变动等情况 [8] - 不锈钢：镍铁价格小幅回升，不锈钢盘面震荡运行，短期判断为震荡，关注印尼政策风险、需求增长超预期 [8] - 锡：LME库存继续下滑，锡价震荡偏强，短期判断为震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 [8] - 工业硅：“反内卷”情绪仍在，硅价有所回升，短期判断为震荡，关注供应端超预期减产等情况 [8] - 碳酸锂：市场情绪反复，锂价冲高后回调，短期判断为震荡，关注需求不及预期等情况 [8] 能源化工板块 - 原油：高位承压运行，关注地缘扰动，短期判断为震荡，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势 [10] - LPG：供应压力延续，化工需求尚可，短期判断为震荡，关注原油和海外丙烷等成本端进展 [10] - 沥青：现货价格下跌，期价下行压力凸显，短期判断为下跌，关注需求超预期情况 [10] - 高硫燃油：发电旺季高硫燃油走弱，短期判断为下跌，关注原油价格、天然气价格 [10] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡走弱，短期判断为下跌，关注原油价格、天然气价格 [10] - 甲醇：煤炭端短期提振，甲醇震荡，短期判断为震荡，关注宏观能源、上下游装置动态 [10] - 尿素：国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，短期判断为震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况 [10] - 乙二醇：宏观氛围托举价格，但警惕踏空风险，短期判断为震荡下跌，关注煤炭价格走势，显性库存累库拐点 [10] - PX：情绪扰动加剧，基本面驱动减弱，短期判断为震荡，关注海外装置重启情况，下游PTA装置检修节奏 [10] - PTA：大厂检修临近，库存累积或放缓，短期判断为震荡，关注计划外大厂装置检修落地情况，下游聚酯减产 [10] - 短纤：跟涨上游乏力，加工费环比压缩，供需驱动较弱，短期判断为震荡，关注纺织出口情况，下游拿货节奏 [10] - 瓶片：减产季持续周期，成本定价大于供需驱动，短期判断为震荡，关注瓶片后期开工情况 [10] - 丙烯：短期矛盾有限，短期或跟随聚丙烯震荡，短期判断为震荡，关注油价、国内宏观 [10] - PP：反内卷提振但供需仍偏承压，PP震荡，短期判断为震荡，关注油价、国内外宏观 [10] - 塑料：宏观提振但基本面支撑有限，塑料震荡，短期判断为震荡，关注油价、国内外宏观 [10] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，短期判断为震荡，关注油价，宏观政策，装置动态 [10] - PVC：情绪降温，PVC震荡运行，短期判断为震荡，关注预期、成本、供应 [10] - 烧碱：成本支撑较强，烧碱下行空间谨慎，短期判断为震荡，关注市场情绪、开工，需求 [10] 农业板块 - 油脂：市场情绪有所转弱，关注下方技术支撑有效性，短期判断为震荡，关注美豆天气、马棕产需数据 [10] - 蛋白粕：情绪退潮，双粕减仓下跌，短期判断为震荡，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战 [10] - 玉米/淀粉：现货整体稳定，现货等待新的指引，短期判断为震荡，关注需求不及预期、宏观、天气 [10] - 生猪：情绪交易降温，盘面高位回落，短期判断为震荡，关注养殖情绪、疫情、政策 [10] - 橡胶：炒作题材出现，胶价午后快速拉升，短期判断为震荡上涨，关注产区天气、原料价格、宏观变化 [10] - 合成橡胶：盘面进入调整阶段，短期判断为震荡上涨，关注原油大幅波动 [10] - 纸浆：宏观主导，顺势多配，短期判断为震荡上涨，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等 [10] - 棉花：主力持仓减少，上冲动力减弱，短期判断为震荡，关注需求、产量 [10] - 白糖：进口预计放量，糖价反弹高度受限，短期判断为震荡，关注天气异常等 [10]

8月信用债市场展望 - 8月债市预计维持震荡格局，主要扰动因素包括政治局会议政策预期、中美关税谈判进展及股债跷跷板效应[1][11] - 信用利差仍有压缩空间，央行维稳态度明确且当前处于正carry环境，配置资金可能逐步进场[1][11] - 3Y/5Y AAA中短票收益率分别达1.89%和1.99%，位于25%以上历史分位数，配置价值凸显[3][20] 信用债供给与需求分析 - 城投债净融资持续缩量，1-7月净融资为-824.32亿元，3-6月连续四个月为负[14] - 科创债成为主要增量，5月以来月度发行规模均超2000亿元，但加权票面利率低于2%[2][14] - 高票息资产稀缺背景下，市场对信用债需求基础仍然较强[2][14] 重点品种投资策略 - 城投债建议关注优质省级和地市级平台，可适当拉长久期至3-5Y博弈利差压缩[3][20] - 商业银行二永债中，4Y及以上品种收益率重回2%以上，信用利差分位数超30%[3][20] - 短端二永债优先关注2-3Y，长端7-8Y存在凸点骑乘机会[3][20] 宏观经济与政策导向 - 上半年GDP同比增长5.3%，装备制造业和高技术制造业增速分别达10.2%和9.5%[22] - 制造业、新基建、消费仍是政策发力重点，新能源汽车行业竞争秩序规范政策或将出台[4][23] - 中央城市工作会议强调城市发展转向"存量提质增效"，注重债务管控和产业实际[25][27] 区域城投债投资逻辑 - 经济大省(粤苏浙等)平台可拉长久期至5年，化债进展显著区域(渝津桂等)关注3-5Y品种[34][35] - 重点产业集群城市如武汉"光谷"、长沙湘江新区、成都平原经济区等具备较强产业支撑[36][38][39] - 西部陆海新通道沿线(川渝桂)、平陆运河枢纽(广西)、浙赣粤大运河(江西)等战略区域值得关注[41][42] 市场交易特征 - 7月24日10Y国债收益率较周初上行6.02BP，带动3Y/5Y/10Y信用债收益率分别上行6.39BP/7.97BP/10.09BP[9] - 城投债短端收益率和利差已接近历史低位，1Y AAA城投利差仅21.88BP[21] - 银行二永债波动较大，3Y以上品种收益率较2024年低点高出20BP以上[19]

工业 - 钢铁建材产量和表观需求环比分别提升0.6%、2.7%，板材产量和表观需求季节性调整[3][5] - 水泥熟料产能利用率高于去年同期，库容比上周环比提升1.4%[9] - 浮法玻璃开工率本周环比调整，库存本周环比回落[11] - 石油沥青开工率本周环比调整，山东地炼开工率本周环比提升1.8%[13] - 纺织聚酯、聚酯织造业开工率季节性调整，汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率略有调整[15][17] 地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比增长 -8.5%，增速较上周提升18.8个百分点[1] - 截至7月14日，近四周二手房出售挂牌价指数环比 -0.45%[1][22] 内需 - 7月1 - 20日全国乘用车市场零售同比增长11%，乘联会推算7月狭义乘用车零售同比增长7.6%[1] - 截至7月11日，近四周主要家电零售额同比增长12.6%，较上周提升2.3个百分点[1] - 本周日均电影票房收入14065万元，环比增长39.0%，北京投入1000万元电影惠民补贴[1] 外需 - 截至7月20日，近四周港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别增长7.5%、4.3%[1][32] - 7月前20个工作日韩国出口金额同比增长4.1%，增速较6月略回落0.2个百分点[1] - 本周中国出口集装箱运价指数环比 -3.2%，宁波、上海出口集装箱运价继续调整[1]