报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 国内强预期弱现实割裂加剧，8月经济数据转弱，9月出口有韧性，M2 - M1剪刀差刷新年内低值，外部关税压力增加，国家发改委将适时加力实施宏观政策，关注政策预期及旺季不旺预期的修正可能 [1] - 中美关税摩擦加剧，11月10日中美关税延后执行到期，双方采取多项加征关税及反制措施，10月20日双方同意尽快举行新一轮经贸磋商 [2] - 截至10月22日美国政府停摆进入第22天，创史上第二长纪录，多个经济数据发布延迟，市场对停摆严重程度定价不足，关注后续进展 [3] - 商品分板块近期以观望为主，黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块长期供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品短期受关税和通胀预期驱动，贵金属短期警惕价格波动风险，长期可逢低买入 [4] 各部分内容总结 市场分析 - 国内8月经济数据转弱，9月出口有韧性，M2 - M1剪刀差刷新年内低值，外部关税压力增加，国家发改委将适时加力实施宏观政策，新型政策性金融工具规模5000亿元，中国三季度GDP同比增长4.8%，9月社会消费品零售总额同比增长放缓至3%，规模以上工业增加值同比增长加快至6.5%，9月70城房价环比下降，二三线城市二手房环比跌幅0.7%和0.6% [1] - 10月21日中欧举行视频会谈，就出口管制、欧盟对华电动汽车反补贴案等经贸重点议题交换意见 [1] 关税摩擦 - 随着11月10日中美关税延后执行到期，近期中美关税摩擦升级，美国将23家中国企业列入实体清单，对多项进口产品加征关税，中国采取稀土出口管制、对美船舶收取特别港务费等反制措施，10月20日双方同意尽快举行新一轮经贸磋商 [2] 美国政府停摆 - 截至10月22日美国政府停摆进入第22天，创史上第二长纪录，多个经济数据发布延迟，美国9月Markit制造业和服务业PMI小幅下行，8月新建住宅销售激增至年化80万户，房价同比上涨，白宫国家经济委员会主任认为停摆问题本周可能取得进展 [3] 商品板块分析 - 商品分板块近期以观望为主，前期看涨板块波动率处于高位，价格波动风险较大 [4] - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实 [4] - 有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振 [4] - 能源中期供给偏宽松，OPEC + 八个产油国11月将增产13.7万桶/日，美国API原油库存上周减少298.1万桶 [4] - 化工板块中甲醇、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间值得关注 [4] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，关注中美谈判扰动 [4] - 贵金属短期抢跑严重，金银租赁利率处于偏高水平，短期警惕价格波动风险，长期可逢低买入，10月22日现货黄金盘中失守4070美元/盎司，30分钟跌幅逾70美元/盎司 [4] 策略 - 商品和股指期货整体中性 [5] 要闻 - 10月21日王文涛部长与欧盟委员会贸易和经济安全委员举行视频会谈，就中欧经贸重点议题交换意见，中方愿推动中欧经贸关系健康稳定发展 [7] - 日本首相高市早苗准备经济刺激举措，预计超过去年的13.9万亿日元 [3][7] - 美国石油协会数据显示，上周美国API原油库存减少298.1万桶，库欣原油库存减少40万桶，成品油汽油库存减少20万桶、馏分油库存减少100万桶 [4][7] - 欧洲多国领导人支持以当前战线为基础立即停火并启动和谈，俄外长表示“立即停火”方案违背共识，普京不会赴南非出席二十国集团峰会 [4][7]