□ 徐 明 随着资本市场改革的不断深入，一场由政策与市场共同驱动的并购重组浪潮正在上演，并购重组案例数 量、交易规模持续攀升。并购重组作为我国资本市场的重要功能之一，正与IPO形成功能互补，共同构 建多层次资本市场体系。未来并购重组市场会持续发展，其发展方向上应遵循市场规律、优化资源配 置、实行优胜劣汰，强调高质量和新质生产力。 一、政府积极推动，政策举措加码 近年来，一系列支持和推动并购重组的政策陆续出台。在中央层面，2024年国务院发布《关于加强监管 防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称"新'国九条'"）。在监管层面，中国证监会2024 年发布《中国证监会关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（下称"科八 条"）、《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称"并购六条"），2025年发布《关于修改 〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》（下称"重组六条"）等。在地方层面，如《上海市支持上 市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》等出台。 并购重组是资本市场的基本功能之一，对于市场统一、资源优化配置、体现优胜劣汰、推动企业做大做 优做强和科技创新、促进新质生产 ...

文章核心观点 - 中国“十五五”规划将促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 这被视为关系中国式现代化战略全局的重大部署 对于提升宏观经济治理效能和促进经济高质量发展具有重要意义 [1] 扩大内需战略的背景与必要性 - 国内需求对经济增长的主引擎作用持续巩固 国内国际双循环格局加快形成 为未来5年经济高质量发展打下良好基础 [2] - 当前经济运行面临“供强需弱”特征 其中国内有效需求尤其是消费需求不足是突出短板 需要切实加以解决 [2] - 坚定不移实施扩大内需战略有利于激发内需潜力、促进供需平衡 并引导资源优化配置 推动经济增长由要素驱动向创新驱动转变 [2] - 消费需求不足是当前制约国内大循环的突出卡点堵点 也是扩大内需、提升人民生活质量和水平的重要潜力所在 [2] - 未来一段时期外需面临更多不确定性和不稳定性 建设强大国内市场、增强内需主导作用可以降低外部冲击的负面影响 提升发展韧性和抗风险能力 [2] 重点任务：扩大有效投资 - 需健全投融资体制机制 深化投资审批制度改革 进一步明确中央和地方投资方向和重点 [3] - 优化政府投资结构 高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设 [3] - 发挥政府资金引导带动作用 撬动社会资本参与新型基础设施、新型城镇化等重大工程和补短板领域建设 [3] - 完善民营企业参与重大项目长效机制 激发民间投资活力、提高民间投资比重 增强市场主导的有效投资增长动力 [3] - 着力促进教育、医疗、养老、托育等服务领域投资增长 [3] - 破除市场准入壁垒 维护公平竞争秩序 稳定企业预期 增强投资信心 [3] 重点任务：发挥消费拉动作用 - 需坚持惠民生和促消费紧密结合 加快完善“能消费”、“敢消费”、“愿消费”的政策环境 完善扩大消费长效机制 [4] - 促进高质量充分就业 完善收入分配制度 实施城乡居民增收计划 以增强居民消费能力 [4] - 稳步推进基本公共服务均等化 完善教育、托育、养老、住房、医疗保障体系 以消除消费后顾之忧 [4] - 深入实施提振消费专项行动 扩大优质消费品和服务供给 培育服务消费新增长点 推动商品消费扩容升级 拓展入境消费 [4] - 完善促进消费制度机制 强化消费者权益保护 创造良好消费环境 [4] 重点任务：激发内生增长动力 - 需加快提升创新能力 加强原始创新和关键核心技术攻关 [4] - 推动科技创新和产业创新深度融合 统筹国家战略科技力量建设 强化体系化攻关能力 [4] - 强化国际科技创新中心策源功能 营造具有全球竞争力的开放创新生态 [4] - 着力构建自主可控、安全高效的产业链供应链 优化提升传统产业 培育壮大新兴产业和未来产业 [4] - 一体推进教育科技人才发展 更大激发创新创造活力 [4] - 深入推进数字中国建设 推动平台经济创新和健康发展 [4] 配套保障措施 - 需更好发挥经济体制改革牵引作用 完善市场经济基础制度 增强宏观政策取向一致性 健全预期管理机制 以提升宏观经济治理效能 [5] - 进一步拓展双向投资合作空间 推动贸易创新发展 扩大高水平对外开放 以促进提升国内大循环质量和水平 [5]

公司战略举措 - 国家能源集团于12月19日正式揭牌成立科学技术研究总院 旨在强化科技创新顶层设计 统筹科技资源 支撑重大专项实施 是集团推动产业变革 发展能源领域新质生产力的重要举措 [1][2][4] - 科研总院确立了“十年三步走”的建设目标 力争到2035年全面建成世界领先的能源科技研发机构 [4] 行业背景与公司定位 - 当前全球能源格局深度调整 科技革命与产业变革加速演进 科技创新已成为重塑中国能源工业发展格局的“核心变量”和推动高质量发展的“最大增量” [2] - 国家能源集团承担着煤炭清洁高效利用等国家重大科技专项 建设运行多个全国重点实验室 [2] - 科研总院被定位为集团公司的综合性战略平台 需对标世界一流科研平台 勇当创新主体 重塑创新格局 助力集团建设科技领军企业 [2] 核心研发方向 - 科研总院的核心任务之一是依托科技统筹 回答好“煤炭如何清洁高效利用”与“新能源如何协同发展”等关键课题 [2] - 科研总院被期待聚焦煤炭清洁高效利用重大专项 持续引领行业技术标杆水平动态提升 为构建新型能源体系 实现“双碳”目标提供科技支撑 [2] 发展期望与功能 - 期望科研总院在推动能源科技国际合作 培养青年科研人才 促进成果转化等方面发挥更大作用 [2] - 科研总院理事会已召开第一次会议 审议通过了治理规则和议事规则 并听取了筹建工作情况及2026年工作思路汇报 [4]

强赋能，创新能力持续提升 加速研发突破，在全省率先推行企业研发项目备案制，推动企业研发活动项目化、台账化、常态化；实 施无研发人员、无研发机构、无研发活动的"三无"规上工业企业"动态清零"，全市研发投入经费连续保 持两位数增长、提高幅度居全省前列。 加快技术攻关，储备筛选一批技术层次高、产业化前景好的项目，实施集中攻坚，同时"揭榜挂帅"省重 大科技创新工程、中央引导资金等项目，今年项目获批的数量、质量再创新高。 齐鲁晚报·齐鲁壹点 褚思雨 党的二十届四中全会将"加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力"作为战略任务进行专章部署， 强调要"推动科技创新和产业创新深度融合"。今年以来，济宁市科技系统锚定"一个万亿、五个倍增"目 标要求，聚焦科技创新引领现代化产业体系建设，综合施策、精准发力，推动科技创新与产业创新深度 融合，科技赋能高质量发展能力显著提升。 育主体，创新活力持续迸发 壮大科技企业队伍，畅通"微成长、小升高、高壮大"梯次链条，分类指导、靶向施策，完善企业全生命 周期培育体系，全市高新技术企业、科技型中小企业量质齐升，正在全力冲刺全年任务目标。强化创新 政策激励，用足用活创新政策，推进科技政策"直达 ...

12月19日金融一线消息，平安银行今日发布公告称，经相关监管机构批准，该行于近日在全国银行间债 券市场发行了平安银行股份有限公司 2025 年科技创新债券（债券通）（以下简称本期债券）。 本期债券于 2025 年 12 月 17 日簿记建档，于 2025 年 12 月 19 日发行完毕。本期债券发行规模为人民币 65 亿元，期限为 3 年期，票面利率挂钩 1 年期 LPR下浮 115BPs，首期票面利率1.85%。本期债券的募 集资金将投向《金融"五篇大文章"总体统计制度（试行）》中规定的科创领域，包括发放科技贷款、投 资科技创新企业发行的债券等，专项支持科技创新领域业务。 责任编辑：曹睿潼 12月19日金融一线消息，平安银行今日发布公告称，经相关监管机构批准，该行于近日在全国银行间债 券市场发行了平安银行股份有限公司 2025 年科技创新债券（债券通）（以下简称本期债券）。 本期债券于 2025 年 12 月 17 日簿记建档，于 2025 年 12 月 19 日发行完毕。本期债券发行规模为人民币 65 亿元，期限为 3 年期，票面利率挂钩 1 年期 LPR下浮 115BPs，首期票面利率1.85%。本期债 ...

国际商会(ICC)是世界最大的商业组织，制定一系列国际通行规则，其下设国际商会国际仲裁院和国际商会友好争议解决国际中心，处理国际 投资贸易纠纷。国际商会上海代表处张安然博士表示，上海持续打造市场化、法治化、国际化的一流营商环境，而国际商会入驻上海，对于来 上海投资的外企多了一份投资的安全感和认同感。 01 投资贸易规则在全球通行 国际商会是百年商会，1919年在美国举行的国际贸易会议上发起，1920年在巴黎正式成立，总部设在巴黎。国际商会是为世界商业服务的非政府间组织， 是联合国等政府间组织的咨询机构，代表着全球130多个国家地区、超过4500万家的公司、全球近1/3的劳动者。国际商会在几十个国家里，成立了国家委 员会或区域团体，组织和协调各个国家和区域内的商业活动。 国际商会在百年里，制定了一系列投资贸易规则在全球通行，有《国际贸易术语解释通则》、《跟单信用证统一惯例》、《原产地证书指南》等。国际商 会自1923年设立国际商会仲裁院，是全球最受欢迎和最具影响力的仲裁机构，其案件类型涉及建筑工程、能源、销售、知识产权、合资企业、股份购买安 排等。在国际商会仲裁中，仲裁庭做出的仲裁裁决具有约束力，可在全球范围内 ...

"十五五"新程：科技创新迈向高质量发展新纪元 以"新动能、新里程"为主题，2025第一财经资本年会于12月18日在上海举行。 2025年是"十四五"收官与"十五五"开局的关键交汇点，更是新质生产力加速崛起的一年。 12月18日，2025第一财经资本年会在上海举行。本届年会以"新动能、新里程"为主题，会上，专家学者围绕中国经济韧性、硬科技突围、科创生态建设等核 心议题，通过主旨演讲、圆桌对话、成果发布等多元形式，共话资本市场与科技创新的双向奔赴，共探产业高质量发展的实践之道。 第一财经总编辑杨宇东在致辞时表示，2025年，"韧性"二字贯穿了中国经济的整体叙事。全球经济复苏与地缘格局趋势仍不明朗，在这样的压力测试下，中 国经济依然展现出自身的内生稳定性与发展活力。但这份"稳"并非偶然，也相当不易，是科技创新与政策引导协同发力、产业升级与市场机制深度融合的建 设成果。 "即将到来的2026年，是'十五五'规划的开局之年，面对新时代的命题，我们需要更广阔的全球视野、更深刻的历史自觉、更紧密的生态协作。"杨宇东称， 作为中国最具影响力的财经媒体集团之一，第一财经始终是时代发展进程中的观察者、记录者和推动者，也是共识的凝 ...

作为千年古城、产业重镇，苏州的制造业底色突出、"创造业"亮色鲜艳。本届"执业英才系列活动"的重 头戏之一，便是"上市加速交流会"。为资本市场执业精英与优秀IPO梯队企业搭建一个"面对面"深入交 流的高端平台，助力资本市场"预备队"快速发展，实现资本与产业的精准匹配。 此次交流会聚焦科技创新与产业升级，精心遴选了包括健康医疗、智能安防、复合材料、精密构件等行 业的5家优秀新兴企业现场亮相，通过集中路演的形式和近200位资本市场中介机构执业英才面对面。卓 越执业英才与各大机构代表们与企业展开了热烈而深入的交流。 一方面，执业英才们针对企业在上市规划中遇到的"痛点"和"难点"提供了专业解答；另一方面，他们深 入挖掘了企业在技术研发、产品应用等方面的潜力，聚焦盈利模式、核心竞争力、行业地位、合规性等 关键要素，为企业上市之路指点迷津。 为中国资本市场卓越职业英才加冕，为资本市场上市"预备队"企业提质加速，为区域资本市场蓬勃发展 加油助力。12月18日，"2025年度资本市场卓越执业英才盛典"系列活动在苏州姑苏区成功举行。来自资 本市场中介服务机构、行业协会、投资机构、上市公司和拟上市公司的代表和专家学者300余人齐聚 ...

12月19日下午，同济科技（600846）召开2025年第一次临时股东会。本次股东会审议通过了关于修订 《公司章程》及其附件部分条款等两项议案。 据了解，近年来，同济科技持续强化自身创新布局，目前公司旗下已拥有6家国家高新技术企业及4 家"专精特新"企业。 "公司持续追加研发投入、强化创新布局，为业务升级与技术突破提供了系统性支撑。同时，同济科技 以高校科技成果转化为创新主线，构建了'基金+基地+研究院+产业联盟'的全链条生态体系，布局数字 化、智能化与绿色低碳等战略赛道，推动科研项目向市场竞争力的关键跃迁，也为公司打造新的业绩增 长点。"公司相关负责人当日阐述。 同济科技表示，本次修订的公司章程及相关制度规则、办法，均符合《公司法》《上市公司章程指引》 等法律法规与规范性文件的要求，旨在确保公司治理与监管要求持续保持一致，进一步推动内部治理机 制规范化、完善化。 谈及未来规划，公司相关负责人介绍，当前，国家"十五五"规划明确强调"优化提升传统产业"与"因地 制宜发展新质生产力"，与公司坚守核心能力、保障经营连续性的基础上，以持续创新驱动产业升级的 战略规划不谋而合。 本次修订的《公司章程》经股东会审议通过后 ...

中国经济韧性与发展前景 - 2025年是中国经济展现“韧性”的一年，其内生稳定性与活力源于科技创新、政策引导、产业升级与市场机制的协同[3] - 中国经济的韧性来源于其超大规模性，这体现在出口增长上，并支撑了依托现有技术迭代创新的发展模式[7][9] - 未来在AI、制药等领域，有望出现更多依托超大规模性实现增长的区域[9] 科技创新与高质量发展 - “十五五”时期，经济高质量发展和现代化进程需依靠新旧动能转换与科技创新，建议从创新体系、企业主体等多维度构建高质量创新发展格局[9] - 科技创新是推动经济发展的核心动力，硬核科技的产业化趋势是讨论焦点[15] - 系统工程能力，即持续的快速迭代和系统整合，是国内科创企业将技术产业化落地的关键能力[15] 人工智能（AI）产业发展 - 与通用大模型不同，基于特定场景的小模型是促进产业链更新迭代必不可少的工具[13] - AI技术的发展将比过去40年的信息技术时代影响更大，其技术进步将遵循降本增效的规律[13] - 中国凭借工程师红利、能源优势及丰富的制造业场景，有望在AI规模化应用中凸显竞争力[13] - 数据要素与“AI+”成为行业热点，资本市场对这两个方向的支持正逐渐增强[19] - “学习、再学习、持续学习”是拥抱AI时代的核心态度[13] 资本市场对科创的支持 - 资本市场通过多层次结构（创业板、科创板、北交所、港股18C规则）为不同属性的科创企业提供专属退出通道[19] - “耐心资本”和“长期资本”对硬科技产业发展影响重大，“国家队”资本正积极制定“十五五”布局规划，展现极大耐心[20] - 并购重组政策创新体现在：允许“一次注册、分期发行”支付对价、允许并购未盈利企业、以及小额快速审批机制，以支持企业发展[19] - 海天瑞声作为AI数据领域上市公司，是资本市场的受益者，并感受到监管层对数据行业的理解与政策宽容度在提高[19] 半导体与硬科技生态 - 国内供应链在推理和垂直模型训练上已具备一定能力，企业对国产芯片的接受度不断提高[23] - 国内半导体产业正推动形成闭环，例如推动GPU在EDA和IP工具中的应用[23] - 面对高投入、长周期的EDA行业，资本需要更多耐心[23] - 未来五年，从芯片设计、材料应用到机器人场景，有希望形成一个完整的硬科技生态圈，推动领域快速发展[24] 机器人产业发展 - 机器人行业需要与供应链合作伙伴共同研发，实现双向奔赴，在具身智能领域需要更多创新和协同[23] - 人形机器人行业仍在探索商业闭环，国产替代需要包容和接纳不完美，通过实际行动推动生态建设[23] - 协同创新和开放合作有助于在具身智能、低空经济等领域找到新的增长点[24] 企业战略与价值实现 - 对于科创企业，要获得资本认可，除了赚钱能力，更要做好分钱、算钱、管钱，搭建系统化的风险管控与价值表达体系[13] - 替代并非最终目标，企业更希望客户为性能提升的溢价买单，并致力于拓展材料的应用场景[23] - 产业（如新能源、机器人）发展普遍经历“波动-沉淀-崛起”的周期[13] - 对于上下游链条较长的产业（如氢能），从融资到变现更为艰辛，需要资本市场给予更多耐心和支持[14] 产业调研与生态建设 - 第一财经创新力调研致力于引导创新资源向新兴产业高效配置，并助力传统产业通过技术改造与模式升级重塑竞争力[28] - 上海正构建全要素生态培育体系，探索孵化新模式，截至12月，其高质量孵化器已增至18家，聚焦大模型、光电量子等未来产业，储备项目330余个，孵化企业超300家[30] - 第一财经“1科创”生态服务平台实现了科技创新成长全周期、产学研融政全主体覆盖，旨在挖掘产业深度需求并推动落地[28] - 《对话独角兽》年度研究报告通过对30余家独角兽企业的调研，提炼企业发展的战略路线与需求痛点，作为生态服务的行动路线图[30]