文章核心观点 - 中国并购重组市场正迎来由政策与市场共同驱动的活跃期，其发展将遵循市场规律、优化资源配置、强调高质量和新质生产力，并与IPO功能互补，共同构建多层次资本市场体系 [1] 政府积极推动，政策举措加码 - 中央层面，2024年国务院发布新“国九条”，强调加大并购重组改革力度 [2][11] - 监管层面，中国证监会2024年发布“科八条”和“并购六条”，2025年发布“重组六条”等文件，聚焦服务科技创新和新质生产力 [2][8] - 地方层面，如上海发布行动方案，提出到2027年形成3000亿元并购规模，支持大型民企在集成电路等领域并购 [2][12] - 未来政策将在优化政策、改善生态、加强服务、聚焦重点产业、拓宽融资渠道、支持跨界与跨境并购及加强监管等方面出台更有力措施 [3] 并购重组预期向好，市场更加活跃 - 政策层面将持续加大支持力度，完善政策体系 [4] - 企业层面，并购重组是实现转型升级、聚焦科技创新和新质生产力、推动高质量发展的重要路径 [4] - 市场层面，并购重组是资本市场实现资源配置、价格发现和融资功能的重要体现，能为上市公司注入新资产和血液 [4] - 投资机构层面，PE、VC等机构可利用其专业、资金和资源优势为上市公司并购重组提供支持 [5] 与退市制度正向发力，保护投资者作用凸显 - 并购重组有利于减少对业绩不良的“壳”公司的炒作乱象，通过加大力度、强化质量、严格审核来压缩炒壳空间，保护中小投资者 [6][7] - 并购重组为绩差公司提供了改善经营、避免退市的救济渠道，从而缓解退市压力并减少投资者损失 [7] 并购重组聚焦科技创新，侧重新质生产力 - 2024年以来政策明确支持并购重组聚焦科技创新与新质生产力 [8] - 未来并购将更多集中在硬科技核心赛道，如半导体与电子信息、高端装备、生物医药、新能源、人工智能等领域 [8] 证券公司并购重组持续加强，互补作用明显 - 政策积极支持和鼓励证券公司之间的并购重组，以提升行业整体实力和竞争力 [9] - 案例显示并购能实现业务优势互补，例如国泰君安与海通证券合并实现了机构业务与财富管理、国际业务的互补；筹划中的中金与东兴、信达证券合并旨在实现投行业务与特色业务、渠道与客户、资本与资源等维度的全业务链互补 [9] - 未来券商并购将按市场化方式推进，有利于券商自身发展、资本市场功能发挥及金融强国建设 [10] 大型民企作用增强，国企民企协同发力 - 中央政策鼓励民企尤其是大型民企并购中小企业，例如“并购六条”提出为优质公司及突破关键核心技术的科技型企业并购提供审核便利 [11] - 地方政策搭建平台并提供产业精准扶持，如上海计划到2027年形成3000亿元并购规模支持大型民企 [12] - 国企与民企协同发力成为未来趋势，形成“国企稳底盘、民企添活力”的互补格局 [13] - 国企并购聚焦战略性重组和专业化整合，向国家安全、国计民生及战略性新兴产业集中；民企则更灵活地瞄准市场机遇 [13] - 双方在资源渠道及公司治理机制上可形成优势互补 [13][14] 并购重组形态更加丰富，市场化程度不断提高 - 未来并购形态将更加丰富，以产业整合类为核心，伴随多种创新方式，包括类型多样（如横向、纵向合并）、支付形式灵活（如“股权+现金+业绩对赌”）及形式多样（如分拆借壳、跨境与SPAC合并等） [15] - 市场化程度提高体现在监管部门放松管制，如允许收购未盈利资产、简化审核程序、鼓励运用多种支付工具、完善锁定期与退出机制等 [16] 跨界并购渐次展开，跨境并购逐步升温 - 目前跨界并购数量仍较少，2024年全年为25起，在“并购六条”发布后至2025年3月的109起重大资产收购中，跨界并购占比26% [17] - 未来随着政策推动和产业升级，跨界并购案例将增加，更聚焦于产业转型升级和寻求第二增长曲线，中小市值企业将成为生力军 [17] - 境外并购活动显著增长，2024年在重大资产重组中占比达8.6%，较2023年提升5.5个百分点，平均交易金额达34.32亿元，同比增长17.86% [18] - 未来跨境并购数量将继续增长，企业将通过并购海外科技等优质资产以提升国际竞争力 [19] 估值体系更加合理，并购整合风险管理愈发重视 - 未来将从监管和评估方法等多维度协同完善估值体系 [20] - 监管上将优化规则，增加对合理估值和信息披露充分并购的包容性 [20] - 评估上将丰富方法，针对新兴行业或轻资产公司，拓展使用市销率（PS）、企业价值/营业收入比（EV/S）等比率，并尝试量化无形资产价值 [21] - 对并购整合的风险管理将贯穿全过程，采取“事前、事中、事后”全流程防控，强化战略、治理、运营、财务、法律等核心风险点的管理 [22] 资金与服务体系支撑力度持续增强 - 资金支持政策集中在贷款优化、并购基金扶持和融资工具创新，未来国资并购基金规模将不断扩容，出现更多百亿级、千亿级基金 [23] - 服务体系将简政放权，简化审核流程，搭建多元对接平台以破解信息不对称，并提升中介服务质量，完善容错及纠纷解决机制 [23]