□ 徐 明 随着资本市场改革的不断深入，一场由政策与市场共同驱动的并购重组浪潮正在上演，并购重组案例数 量、交易规模持续攀升。并购重组作为我国资本市场的重要功能之一，正与IPO形成功能互补，共同构 建多层次资本市场体系。未来并购重组市场会持续发展，其发展方向上应遵循市场规律、优化资源配 置、实行优胜劣汰，强调高质量和新质生产力。 一、政府积极推动，政策举措加码 近年来，一系列支持和推动并购重组的政策陆续出台。在中央层面，2024年国务院发布《关于加强监管 防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称"新'国九条'"）。在监管层面，中国证监会2024 年发布《中国证监会关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（下称"科八 条"）、《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称"并购六条"），2025年发布《关于修改 〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》（下称"重组六条"）等。在地方层面，如《上海市支持上 市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》等出台。 并购重组是资本市场的基本功能之一，对于市场统一、资源优化配置、体现优胜劣汰、推动企业做大做 优做强和科技创新、促进新质生产 ...

国资央企发展战略性新兴产业的核心观点 - 国务院国资委明确要求国资央企增强战略性新兴产业整合能力，并强调“要多用、善用资本市场”，这为国有经济布局优化和结构调整提供了方向性指引，释放出深度参与并利用资本市场进行产业升级的强烈信号 [1] 战略性新兴产业的战略地位与投资现状 - 发展战略性新兴产业是世界主要经济体抢占经济和科技制高点的重大战略，对于中央企业而言，这既是履行国家战略使命的必然要求，也是推动自身转型升级、培育新质生产力的关键路径 [1] - “十四五”以来，中央企业在战略性新兴产业领域的累计投资额达到8.6万亿元，其中2024年投资占总投资比重首次突破40%，营业收入占比接近30% [1] - 当前中央企业在战略性新兴产业领域面临产业同质化竞争和资源分散等问题，制约了其核心竞争力的提升 [1] 资本市场作为产业发展的加速器 - 资本市场凭借其多元工具和全周期资金补给体系，能够通过IPO、再融资、债券发行等渠道提供精准资金支持，以“耐心资本”承接战略性新兴产业长周期、高风险的投入需求，从而加速其培育和发展 [1] 资本市场推动产业整合 - 国务院国资委指明最新并购路径，允许央企集团将非主业但具备成长潜力的战略性新兴业务，探索注入其他主业央企集团所属上市平台，以实现互利共赢 [2] - 通过资本市场的并购重组工具，可以高效推动中央企业在技术、产能和市场方面的整合，避免重复投资与资源浪费，并借助重组放大产业协同效应，提升国有资本的控制力和影响力 [2] 央企上市公司估值逻辑的重构 - 随着政策支持将非主业战略性新兴产业资产注入主业央企上市平台，央企控股上市公司的估值逻辑有望从依赖PE、现金流折现等传统方法的“静态资产定价”，转向更加关注研发强度、技术壁垒、生态协同等动态指标的“动态创新溢价” [3] - 优质资产注入预期有助于市场更全面地评估公司价值，从而破解国资央企“价值低估”困境，实现国有资本在关键领域的价值重估与竞争力提升 [3] 政策导向的宏观影响 - “多用、善用资本市场”的导向意味着国有经济布局优化与资本市场高质量发展将产生同频共振 [3] - 国资央企并购重组与资本市场深度绑定，不仅能激活国有资本运营活力，也将引导社会资本进一步向战略性新兴领域聚集，为经济高质量发展注入持久动能，同时促进资本市场生态与功能的迭代升级 [3]

创业板50指数表现 - 创业板50指数(399673)强势上涨1 96% [1] - 成分股中航成飞(302132)上涨18 64%，阳光电源(300274)上涨6 22%，蓝思科技(300433)上涨5 25% [1] - 创业50ETF(159682)上涨1 97%，紧密跟踪创业板50指数 [1] 创业板50指数构成与估值 - 创业板50指数由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成，反映知名度高、市值规模大、流动性好的企业整体表现 [1] - 创业板50指数最新市净率PB为4 56倍，低于指数近5年84 1%以上的时间，估值性价比突出 [1] - 前十大权重股合计占比64 53%，包括宁德时代、东方财富、汇川技术等 [1] 政策动态 - 证监会主席表示将全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用 [2] - 将进一步出台深化科创板、创业板改革措施 [2] - 将发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法，发挥资本市场并购重组主渠道作用 [2] 投资工具 - 场外投资者可通过创业50ETF场外联接(A：017949；C：017950)把握机会 [2]

市场表现 - 中航成飞(302132)上涨14.50%，新易盛(300502)上涨7.68%，中际旭创(300308)上涨5.86%，迈为股份(300751)、天孚通信(300394)等个股跟涨 [1] - 创50ETF(159681)上涨1.39%，冲击4连涨 [1] 政策动态 - 证监会主席吴清表示将全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用 [1] - 将进一步出台深化科创板、创业板改革措施 [1] - 将发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法，发挥资本市场并购重组主渠道作用 [1] 行业分析 - 创业板在市场反弹时展现出比其他宽基指数更优的上涨弹性，复盘历史行情显示其进攻性强劲，涨幅超越沪深300等指数 [1] - 创50ETF(159681)紧密跟踪创业板50指数，该指数由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成，反映知名度高、市值规模大、流动性好的企业整体表现 [1] 指数权重 - 创业板50指数(399673)前十大权重股包括宁德时代(300750)、东方财富(300059)、汇川技术(300124)、迈瑞医疗(300760)、阳光电源(300274)、中际旭创(300308)、新易盛(300502)、爱尔眼科(300015)、亿纬锂能(300014)、同花顺(300033) [2] - 前十大权重股合计占比64.53% [2] 产品信息 - 创50ETF(159681)场外联接A：018482；联接C：018483；联接I：023024 [2]

资本市场并购重组政策 - 中国证监会主席吴清宣布将抓紧发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法 [1] - 相关监管指引也将同步更新以完善并购重组监管框架 [1] - 政策调整旨在强化资本市场并购重组的主渠道功能 [1]