核心观点 - 市场震荡上行趋势未改，短期或延续“新能源+政策主题”主导的结构性行情，建议维持“红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块”均衡布局思路 [5][7][12] - 科技成长板块经历调整后，若半导体国产替代或AI应用端出现新催化或存在超跌反弹机会，但需警惕估值高位消化压力 [5][7] - 若后续国内政策推动下消费市场持续回暖，则大消费板块或存在进一步布局机遇 [7][12] 股票市场行情分析 - 2025年11月11日A股三大指数高开低走，上证指数报4002.76点下跌0.39%，深证成指报13289.01点下跌1.03%，创业板指下跌1.40%至3134.32点，科创50指数跌1.42%，微盘股指数逆市上涨0.90% [6] - 全市场2784只个股上涨、2500只个股下跌，成交总额2.01万亿元，较前一日缩量但连续四日维持在2万亿元以上 [6] - 光伏设备板块领涨，钙钛矿电池、光伏组件、储能等细分领域表现强势，其中国家发改委、能源局发布指导意见明确2030年满足每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求，国内科研团队研发出光电转换效率达27.2%的钙钛矿太阳能电池原型器件 [6] - 大科技板块全天低迷，服务器指数、消费电子代工指数、GPU指数分别下跌2.45%、2.11%、2.00%，近期延续偏弱走势，或受前期算力硬件涨幅过大后获利了结影响 [6] 债券与商品市场行情分析 - 国债期货市场窄幅震荡，30年期主力合约收盘价116.30元维持平盘，10年期主力合约微跌0.01%至108.475元，5年期和2年期合约均持平 [11] - 资金面延续宽松格局，央行开展4038亿元7天期逆回购操作，单日净投放2863亿元，Shibor隔夜品种上行2.9BP至1.508% [11] - 南华商品指数收报2538.78点微跌0.06%，贵金属板块大涨，沪银、沪金分别上涨3.20%、2.67%，碳酸锂微涨1.38%，而焦煤、焦炭分别大跌3.81%、3.60% [11] - 双焦期货大跌或因需求端偏弱，钢厂铁水产量连续两周回落至去年同期水平，钢厂补库积极性或从“主动补库”转为“按需采购” [11] 交易热点与配置思路 - 权益方面，CPI回暖叠加美国政府停摆结束，内外因素推动下市场或开启震荡上行，但市场对“政策确定性”与“成长高弹性”的偏好或分化 [12] - 债市方面，短期资金面预计将维持宽松，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12月进一步降息预期等因素 [12] - 商品方面，美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，碳酸锂价格近期表现强势，后市或维持震荡上行 [12] - 近期热门品种包括人工智能、核聚变、国产芯片、量子科技、贵金属、红利、机器人、大消费、券商等，其核心逻辑涉及全球科技巨头资本开支加速、中上游环节产业化提速、技术突破国产替代、央行持续增持、股息率吸引力、产业化趋势加速、人民币升值、成交活跃等因素 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月11日锰硅2601合约报5764，下跌0.41%，现货端内蒙硅锰现货报5600，宏观面低价“银行直供房”激增，基本面库存回升较快、产量高位延续小幅回落、库存连续6周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存增加8.3万吨，需求端铁水季节性回落，内蒙古现货利润-190元/吨，宁夏现货利润-280元/吨，10月主流钢招定价5820元/吨、月环比下降180元/吨，日K位于20和60均线下方，操作上震荡运行对待 [2] - 11月11日硅铁2601合约报5488，下跌1.05%，现货端宁夏硅铁现货报5270，宏观面特朗普称若最高法院裁决反对征收全面关税美国将面临“经济灾难”，供需方面需求下降、本期库存回升较明显，内蒙古现货利润-390元/吨，宁夏现货利润-580元/吨，日K位于20和60均线下方，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5764元/吨，环比下降56元；SF主力合约收盘价5488元/吨，环比下降100元 [2] - SM期货合约持仓量580581手，环比增加11630手；SF期货合约持仓量358909手，环比增加8355手 [2] - 锰硅前20名净持仓-49221手，环比增加7970手；硅铁前20名净持仓-30065手，环比增加6367手 [2] - SM5 - 1月合约价差58元/吨，环比无变化；SF5 - 1月合约价差38元/吨，环比下降28元 [2] - SM仓单18113张，环比增加1756张；SF仓单7302张，环比增加105张 [2] 现货市场 - 内蒙古、贵州锰硅FeMn68Si18均为5600元/吨，云南锰硅FeMn68Si18为5580元/吨，价格环比无变化；内蒙古硅铁FeSi75 - B为5300元/吨，青海硅铁FeSi75 - B为5200元/吨，宁夏硅铁FeSi75 - B为5270元/吨，价格环比无变化 [2] - 锰硅指数均值5595元/吨，环比下降51元；SM主力合约基差-164元/吨，环比增加56元；SF主力合约基差-218元/吨，环比增加100元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港32元/吨度，硅石（98%西北）210元/吨，内蒙古乌海二级冶金焦1250元/吨，兰炭（中料神木）880元/吨，价格环比无变化 [2] - 锰矿港口库存439.7万吨，环比增加8.3万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率40.24%，环比下降2.75%；硅铁企业开工率36.26%，环比增加0.18% [2] - 锰硅供应201880吨，环比下降5845吨；硅铁供应114100吨，环比增加900吨 [2] - 锰硅厂家库存319500吨，环比增加5000吨；硅铁厂家库存78690吨，环比增加6700吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.7天，环比下降0.23天；硅铁全国钢厂库存15.67天，环比增加0.15天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求121113吨，环比下降3379吨；五大钢种硅铁需求19813.7吨，环比下降461.6吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.15%，环比增加1.42%；247家钢厂高炉产能利用率87.79%，环比下降0.80% [2] - 粗钢产量7349.01万吨，环比下降387.84万吨 [2] 行业消息 - 刘国中副总理将于11月10 - 16日访问几内亚和塞拉利昂，并于11月11日出席西芒杜铁矿项目投产仪式 [2] - 低价“银行直供房”激增，有房产价格低于市价25%成交，银行加速处置房产为提升债权回收率 [2] - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见，到2030年新增用电量需求主要由新增新能源发电满足 [2] - 国家发展改革委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议，要求各地区、有关企业做好供暖季能源保供工作 [2]

经济与政策动态 - 国务院办公厅印发促进民间投资13项措施，包括加大中央预算内投资、新型政策性金融工具支持，银行业需制定民营企业年度服务目标，政府采购400万元以上工程预留40%以上面向中小企业，预付款比例可提至合同金额30%以上，并引导民间资本参与低空经济、商业航天等[1] - 国家发改委将打造国家投融资综合服务平台，加强与全国融资信用服务平台互联互通，以更精准向民营企业投放信贷资源[2] - 中美同步暂停海事、物流及造船领域贸易限制一年，美方暂停对华造船等行业301调查措施，中方相应暂停反制措施[4] - 全球央行储备结构出现重大变化，2025年第二季度黄金持有量首次超过美债，黄金价格年内上涨近50%，十年涨幅约300%[5] - 国家发改委、能源局联合发布促进新能源消纳和调控的指导意见，提出分阶段目标及七大重点任务，旨在构建新型电力系统[4] - 工信部发布通知，要求加快制造业中试平台体系化布局，聚焦人工智能、人形机器人、量子科技、生物医药等关键领域[4] 行业数据与趋势 - 10月新能源乘用车批发销量达162.1万辆，同比增长18.5%，1-10月累计批发1205.8万辆，增长29.9%[6] - 六氟磷酸锂价格11月7日报12.15万元/吨，单周涨幅13.02%，产业链因储能及动力电池需求爆发迎来景气周期[6] - 10月中国中小企业发展指数（SMEDI）为89.0，与9月及去年同期持平，市场活力稳步释放，国内需求逐步好转[4] - 自助服务终端行业规模从2019年350亿元增长至2024年650亿元，在政策、技术、市场驱动下有望进入规模化放量增长新阶段[10] 公司动态与战略 - 中贝通信签订10亿元算力综合服务框架协议[5] - 超颖电子拟投资14.68亿元建设AI算力高阶印制电路板扩产项目[5] - 中际旭创拟在境外发行H股并于香港联交所上市[5] - 山东黄金全资子公司补缴税款7.38亿元[5] - 国网信通全资及控股子公司中标13.18亿元[5] - 恒银科技作为智慧银行解决方案领军企业，推行“智能终端+AI算法+场景生态”三位一体战略，积极拓展海外市场，2025年上半年扣非归母净利润已超2024年全年[7][9] 投资策略与行业观点 - 食品饮料行业2026年投资策略认为，板块正处于高赔率、低胜率向高胜率转型阶段，明年胜率反弹高度取决于宏观总量变化高度，有望实现基本面和估值双成长[6] - 高胜率机会集中在大众品板块，特别是受益于新渠道和新品类红利的休闲食品龙头企业；白酒板块属于赔率优先的配置选择，胜率有望随基本面改善提升[7] - 恒银科技受益于政策与AI技术发展双轮驱动，预计2025-2027年归母净利润分别为0.56亿、0.79亿和0.9亿元，对应EPS分别为0.11、0.15和0.17元，首次覆盖给予“推荐”评级[11] 金股推荐 - 东兴证券研究所十一月金股推荐包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等12家公司[3]

市场指数表现 - 国证新能源电池指数收盘上涨0.1% [1] - 中证光伏产业指数下跌0.4% [1][5] - 中证新能源指数下跌0.6% [1] - 中证上海环交所碳中和指数下跌0.7% [1] - 储能电池ETF（159566）全天净申购超6000万份 [1] 政策指导意见 - 国家发改委与国家能源局联合发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》 [1] - 政策承接2035年新能源装机规划 明确十五五期间消纳能力目标 [1] - 设定目标到2030年全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [1] 行业影响与机遇 - 分析认为政策在新能源装机整体规划下明确了消纳维度的发展目标 [1] - 政策强调新型储能在强化消纳能力上的重要作用 [1] - 十五五期间新型储能有望迎来高景气需求 支持新能源消纳能力如期建设完成 [1] - 储能指数聚焦电池制造、逆变器、系统集成、温控消防等领域 由50只相关公司股票组成 [3]

政策背景与目标 - 中国提出2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦的目标[4] - 十四五期间全国风电、光伏发电装机容量超过17亿千瓦，占总装机的46%，新能源电量占比超过20%[4] - 新能源逐步成为装机主体，电网形态向多元双向混合层次结构网络转变，负荷特性向柔性、产消型转变[4] 新能源消纳面临的挑战 - 电力系统调节能力不足问题逐步呈现，新能源消纳难度不断增加[4] - 控制对象由集中式常规电源扩展至海量异构的源网荷储全环节，电力系统调控难度加大[4] - 需要破解转型发展中的安全、经济、绿色"三元难题"[5] 规划引导措施 - 建立新能源与电网、调节资源协同发展机制，坚持"保量稳率"科学编制电力发展规划[6] - 针对大型基地建设建立送受端落实国家战略责任体系，进一步压实消纳责任[6] - 修订分布式新能源接网承载力评估标准，释放公共电网接纳能力[6] 基础设施建设 - 构建主配微协同的新型电网平台，加强省间灵活互济工程建设[6] - 通过配电网智能化改造升级，打造适应分布式新能源大规模接入的新型配电系统[6] - 积极推进新一代煤电、龙头水库、抽蓄电站、新型储能、虚拟电厂等调节能力建设[6] 市场机制建设 - 拓展多层次新能源消纳市场化体系，充分发挥现货市场功能[7] - 创新辅助服务市场交易品种，完善费用疏导机制[7] - 推动大型基地有效参与市场，支持分布式新能源通过聚合等方式参与市场交易[7] 技术创新方向 - 研发高效率低成本光伏组件和风电技术，提升新能源功率预测水平[8] - 研究高效仿真和稳定运行控制技术，加快应用高比例新能源特高压柔性直流输电技术[8] - 应用人工智能技术提升电网对分散资源的动态感知能力，完善大基地协同调控技术[8] 安全运行体系构建 - 持续强化电网统一调度、分级管理，开展超高新能源渗透率下电网安全稳定研究[9] - 深化网源协调安全管理，完善新能源并网标准体系，加强各类并网主体技术监督[9] - 提升分布式光伏"可观可测、可调可控"能力，推动分布式业主公平承担安全责任[9] 系统优化措施 - 推动新能源和配套电网、调节能力同步规划、同步建设、同步投运[10] - 开展适应全电量市场化消纳的新能源发展综合评价体系研究[10] - 完善五级调度贯通机制，优化调度各类调峰储能资源能力[10] 市场体系建设 - 全面深化电力现货和辅助服务市场建设，组织省间和跨经营区现货交易[11] - 完善电力市场规则体系，推动"沙戈荒"大基地一体化模式参与市场交易[11] - 推动建立与绿证、绿电、碳市场相衔接的交易机制，体现新能源环境价值[11]

市场表现与流动性分析 - 沪深三大指数震荡调整，上证指数下跌0.39%至4002.76点，深证成指下跌1.03%至13289.01点，创业板指下跌1.40%至3134.32点 [4] - 两市成交额缩量至20140.66亿元，较前一交易日下跌 [5] - 市场出现避险交易特征，流动性压力提升，主因是美国三季度美债净发行量达1.2万亿，叠加10月美国政府关门导致财政支出停滞，资金淤积 [1] - 流动性压力最大阶段或接近尾声，预期美国政府重启后将补发财政支出，且12月美联储可能停止缩表，流动性压力将缓解 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业中，商贸零售、房地产、钢铁涨幅靠前，分别上涨1.43%、0.81%、0.62% [4] - 通信、电子、计算机行业跌幅靠前，分别下跌2.20%、1.74%、1.41% [4] - 个股表现分化，2670只个股上涨，2407只个股下跌 [4] 政策动向与影响 - 国务院办公厅印发促进民间投资发展的13项措施，首次鼓励民间资本参与规模较小、有盈利空间的城市基础设施新建项目 [2] - 政策重点引导民间资本投向铁路、核电等传统领域及低空经济、商业航天等新兴领域，并明确项目持股比例、优化审批流程 [2] - 国家发改委、能源局发布指导意见，目标到2030年基本建立多层次新能源消纳调控体系，保障每年新增2亿千瓦以上新能源的消纳需求 [2][3] - 到2035年目标建成适配高比例新能源的新型电力系统，政策长期利好新能源全产业链及调节资源相关行业 [2][3] 资金面情况 - 两融余额较前一交易日上涨，收报25014.17亿元 [5]

政策核心目标 - 国家发展改革委与国家能源局发布指导意见 旨在构建适配高比例新能源的新型电力系统 支撑碳达峰目标 [1] - 设定分阶段目标：到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系 新增用电量需求主要由新增新能源发电满足 满足全国每年新增2亿千瓦（200GW）以上新能源合理消纳需求 [2] - 到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统 新能源消纳调控体系进一步完善 [2] 新能源消纳挑战与现状 - 风光发电存在间歇性、波动性、不可预测性三大核心痛点 制约其大规模并网消纳 [3] - 2025年1—9月全国风电利用率为94.2% 光伏利用率为95.0% 部分西部地区风能及光伏发电利用率低于90%的国家红线 [3] - 东西部存在资源与消费错配 西部是风光“富矿”但用电需求低 东部用电高峰时缺绿电可用 [3] 价格机制创新 - 意见提出创新促进新能源消纳的价格机制 被视为破解消纳堵点的重要手段 [3][4] - 具体措施包括落实完善促进新能源就近消纳的电价机制 健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容量电价机制 [4] - 加快推动市场价格信号传导至终端用户 完善体现分时价值差异的零售市场价格机制 研究建立健全居民分时电价机制 [4] - 这是国家在正式文件中首次将新型储能纳入容量电价机制适用范围 标志着调节性资源价值回收机制进一步完善 [4] 储能行业影响 - 储能作为风光能源的“缓冲器”和“调节器” 通过灵活调节填补其特性短板 [3] - 政策推动储能发展从过去的“强制配储”向更可持续的市场化、价值驱动模式转变 [4] - 意见通过明确收益主体和理清补贴机制 有望为储能进一步打开收益机制 进而影响储能建设投资 [4] 新兴模式与技术需求 - 文件重点提及车网互动规模化应用与虚拟电厂 [5] - 车网互动模式将车辆作为分布式储能终端以扩大储能规模 构建虚拟电厂以满足国家电网调度需求 [5] - 该模式对长寿命动力电池提出更高要求 因车辆参与电网互动将导致使用时长与充电次数显著增加 [5] - 分布式储能的安全性有所提升 有望大幅消纳新能源电力 [5] 市场反应与产业前景 - 政策发布后光伏概念股逆势上涨 中来股份、协鑫集成、拓日新能等多股涨停 电池板块持续走强 [1] - 中国未来每年新增200GW新能源装机的目标 相较于2024年全球可再生能源装机容量新增585GW 体量占全球比重显著 [2] - 在明确政策导向与持续制度创新下 新能源与储能的发展已形成螺旋式上升趋势 [4]

系统上线与技术特点 - 一套覆盖山西全省11个地市、115个县域的低压分布式光伏功率预测系统正式上线 [1] - 该系统可将低压分布式光伏短期预测准确率提升至95%以上 [1] - 系统基于时序大模型研发，可综合分析历史发电数据、温度、光照、云量、空气质量等多种因素，通过智能算法动态选取最优预测策略 [1] - 系统单次预测任务可在20秒内完成，运行稳定 [2] 行业发展与装机规模 - 山西分布式光伏发展迅速，截至今年9月底，山西省分布式光伏装机容量已达1489万千瓦 [1] - 该装机容量较2024年底增长36% [1] 系统功能与电网应用 - 系统实现气象数据与发电历史数据的深度融合，支持从省、市、县多层级开展精准预测 [1] - 通过提前预判光伏发电的峰谷波动，为电网优化调度提供决策依据，助力提升分布式光伏消纳利用水平 [1] - 系统依托山西本地海量数据对模型进行针对性调优，提升了预测结果的适配性和准确性 [1] 未来规划 - 下一步将持续推进系统深化应用，重点提升在极端天气下的预测精度，增强对复杂气象条件的适应能力 [2] - 系统应用旨在助力山西电网安全稳定运行和能源绿色转型 [2]

行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为“强于大市”(维持) [5] 报告核心观点 - 国家发改委发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，将持续推动新型电力系统建设 [1] - 报告认为电网升级建设是构建新型电力系统的重要内容，建议关注特高压、配网升级、智慧调度等重点环节 [4] - 报告认为新型储能是新能源消纳的核心环节，未来市场空间广阔，建议关注其下游需求增长及项目收益率提升带来的投资机会 [4] 发展目标与总体要求 - 到2030年，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，新型电力系统需满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [2] - 到2035年，适配高比例新能源的新型电力系统基本建成，全国统一电力市场在新能源资源配置中发挥基础作用 [2] 具体指导意见 - 分类引导新能源开发与消纳，包括统筹“沙戈荒”新能源基地外送与就地消纳，优化水风光基地一体化开发，推动海上风电规范有序开发 [3] - 大力推动新能源消纳新模式新业态创新发展，包括创新集成发展模式，推动新能源与产业融合，支持就近消纳新业态发展 [3] - 增强新型电力系统对新能源适配能力，包括加快提升系统调节能力，提高电网接纳能力，优化新能源调控模式 [3] - 完善促进新能源消纳的全国统一电力市场体系，包括拓展多层次市场化体系，完善市场规则体系，创新价格机制 [3]

政策核心与目标 - 国家发改委、国家能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，标志着新能源消纳进入精细化管理新阶段 [1] - 政策核心目标为到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳需求 [1] 新能源开发消纳分类场景 - 首次以分类引导方式统筹新能源开发与消纳利用，针对五大场景制定策略 [2] - 五大场景包括统筹“沙戈荒”新能源基地外送与就地消纳、优化水风光基地一体化开发消纳、推动海上风电规范有序开发消纳、科学高效推动省内集中式新能源开发消纳、积极拓展分布式新能源开发与消纳空间 [2] - 分类施策旨在适应新能源开发模式日益多元化的需求，改变以往单一化管理模式难以适应行业发展的局面 [2] 就近消纳新业态发展 - 政策支持源网荷储一体化、绿电直连、智能微电网和新能源接入增量配电网四类新能源就近消纳新业态发展 [3] - 就地消纳被视作“十五五”新能源发展重点，可有效降低远距离输电系统安全风险并节约投资成本 [3][6] - 通过推动高载能产业与新能源深度耦合、绿色电力二次转化（如与供热、制冷设备耦合）等模式创造新的消纳空间 [3] 市场机制与收益预期 - 政策为新能源项目运营方奠定合理收益预期的坚实基础，有助于提升全网新能源利用率 [6] - 企业需加强新型储能、虚拟电厂、新能源功率预测等关键技术研发应用以提升出力稳定性 [6] - 企业应积极参与绿证绿电市场获取额外收益，构建多元化收益模式以确保项目经济性 [6] - 全国统一电力市场加快建设，涵盖中长期、现货、辅助服务、容量、绿证、碳市场等多市场协同 [6] 调控体系与技术能力提升 - 将构建新型电力调度体系，厘清各主体调控关系和职责范围，加强市、县级调度机构力量 [7] - 以全国统一电力市场体系建设和新能源全面入市为契机，深化电力现货和辅助服务等市场建设 [7] - 通过省间和跨经营区现货交易促进清洁能源外送消纳，挖掘负荷侧资源引导用户参与调峰 [7] 消纳评估体系变革 - 新能源消纳评估将由单一新能源利用率指标向综合评价指标体系转变 [8] - 各省级能源主管部门需科学制定本地区年度新能源利用率目标及未来3年展望，并据此确定年度新增开发规模 [8] - 综合评价指标体系应综合考虑新能源装机占比、新能源发电量占比以及差异化的新能源利用率指标 [8] - 建议开展适应全电量市场化消纳的综合评价体系研究，推动社会各方更科学评判新能源利用水平 [9]