港股IPO市场表现 - 上半年香港资本市场迎来高光时刻 港股募资额创高点[2] - 宁德时代募资超350亿港元 创年内全球最大IPO纪录[2] - 硬科技 新消费 先进制造等行业成为港股IPO主力[2] 市场结构变化 - 香港由融资窗口拓宽至为创新赋能的多元功能[2] - 传统行业占比降低 创新型企业获得更多资本关注[2] - 香港角色从资本中转站转向双向连接平台[3] 驱动因素分析 - 内地企业主动走出去的战略考量[2] - 国际资本对中国经济结构转型的认可[2] - 科技与消费板块经历估值调整后迎来重估周期[2] 香港市场定位 - 作为亚太地区最成熟的金融平台搭建企业与投资者桥梁[2] - 港交所强调以打造良性生态系统为导向[3] - 市场机制完善与制度透明构成金融竞争力基础[3] 未来发展前景 - 香港借助新一轮科技与产业周期寻找引进来与走出去的平衡点[4] - 清晰的商业逻辑和市场定位成为穿越周期的关键[4] - 需持续提供开放可靠可预期的融资环境以保持竞争优势[3]

沪深300指数市场地位 - 沪深300指数成份股贡献A股超86%净利润、76%现金分红和60%营业收入，样本公司ROE稳定在10%左右[1] - 指数以不足6%成份股数量覆盖A股约48%总市值和43%流通市值，119家千亿市值企业占指数72%权重[2] - 指数成为观测宏观经济与产业变迁的透镜，推动市场定价理性化和投资行为机构化[1] 成份股行业变迁 - 2005-2010年：前十大权重股以公用事业、交通基建为主（24.64%权重），银行地产能源企业占比超60%[3] - 2011-2015年：金融行业权重达峰值45.1%，2012年前十大权重股中金融占7席[3] - 2016-2025年：新经济行业崛起，信息技术医药卫生权重提升，金融地产权重由35.4%降至25.6%[4] 指数化投资发展 - 境内跟踪沪深300指数产品总规模达1.2万亿元，ETF占比1.05万亿元（占股票型ETF超30%）[5] - 2023年沪深300ETF规模不足2900亿元，2024年单只ETF最高超4000亿元[5][8] - 外资通过沪深300ETF加速布局A股，2023年境外产品跟踪规模441亿元[7] 产品生态演进 - 2005-2013年：产品规模1500亿元，ETF不足700亿元，以被动复制为主[6] - 2014-2018年：ETF规模880亿元，占宽基ETF超30%，流动性优势吸引机构投资者[7] - 2019-2023年：规模年均增速超30%，衍生品工具形成立体对冲策略[7] 政策与估值机遇 - 科创板第五套标准扩容将推动硬科技企业纳入成份股，提升"新质生产力"代表性[10] - 当前市盈率12.6倍显著低于境外指数，股息率3.5%具备"高股息+低估值"吸引力[10] - 衍生品市场发展和险资"固收+ETF"策略推动生态升级[10][11]

港股市场表现 - 上半年恒生综合指数累计涨幅达20% [2] - 6月30日恒生指数跌0.87%至24072.28点，恒生科技指数跌0.72%至5302.82点，恒生中国企业指数跌0.96%至8678.30点 [2][3] - 全日大市成交额2422.34亿港元，南向资金净买入52.20亿港元 [2] 南向资金动态 - 上半年南向资金累计净流入7449.86亿港元 [2] - 沪市港股通本年净流入5311.94亿港元，深市港股通净流入2173.35亿港元 [3] - 瑞银预计下半年南向资金或继续流入港股，但流速可能边际放缓 [12][13] 板块及个股表现 - 金融、地产板块走弱，光伏、医药股活跃 [3] - 老铺黄金股价涨14.94%突破1000港元/股，市值达1740.58亿港元 [3][10] - 三只新股表现强劲，IFBH涨42.09%，云知声涨44.59% [3] 重点公司动态 - 小米集团-W股价涨1.70%，成交额突破150亿港元，新车型YU7发售18小时锁单量突破24万台 [4] - 华油能源复牌后暴涨158.46%至0.168港元/股，2024年收入16.94亿元同比减少13%，亏损2.56亿元 [6] - 泡泡玛特受老铺黄金带动涨超3% [10] 行业及政策展望 - 瑞银提到A股估值受中美贸易谈判影响，中长期资金入市及结构性改革或推动估值重构 [12] - 中国营商环境改革重点包括关税税率下降、外商准入门槛降低等 [12]

港股市场表现 - 上半年恒生指数累计涨幅达20%，恒生综合指数涨幅20.18%，恒生中国企业指数涨幅19.05% [2][3] - 6月30日恒生指数跌0.87%至24072.28点，恒生科技指数跌0.72%至5302.82点，恒生中国企业指数跌0.96%至8678.30点 [2][3] - 上半年南向资金累计净流入7449.86亿港元，同比增长超100% [2][16] 板块及个股表现 - 金融、地产板块走弱，光伏、医药股活跃 [4] - 老铺黄金股价上涨14.94%突破1000港元/股，市值达1740.58亿港元，带动香港新消费股走强 [4][11][12][14] - 小米集团-W成交额突破150亿港元，股价上涨1.7%，新车型YU7发售18小时锁单量突破24万台 [5][6] - 华油能源复牌后暴涨158.46%至0.168港元/股，2024年收入16.94亿元同比减少13%，亏损2.56亿元 [8][9] 新股表现 - 三只新股均收涨，其中IFBH涨42.09%，云知声涨44.59% [4] 市场展望 - 瑞银预计下半年南向资金或继续流入港股，但流速可能边际放缓 [16] - 港股市场拥有独特的人工智能和新经济敞口，内地投资机构对港股敞口距离上限较远 [16]

港交所25年发展历程 - 公司成立25年来持续推动香港国际金融中心发展，经历多次重大变革与创新[1] - 2018年实施25年来最大上市制度改革，允许同股不同权架构公司上市，彻底重塑港股市场结构[1] - 改革前港股市场因拒绝新经济公司导致IPO集资额从全球第一滑落至第三（2017年）[1] - 改革后吸引小米、美团、京东、阿里巴巴、百度等新经济巨头上市，催生恒生科技指数[1] 近年制度创新 - 2022年推出SPAC上市机制，2023年实施18C改革允许无收入科技公司上市[2] - 2024年末启动近30年来最全面新股定价机制改革[2] - 所有改革均围绕强化"超级联系人"定位，连接中国与全球资本市场[3] 市场数据表现 - 上市公司数量从2000年790家增长至超过2600家，增幅超2倍[2] - 内地企业市值占比达港股市场总市值的81%[2] - 互联互通机制成就显著，成为内地企业国际化关键桥梁[2] 战略定位 - 坚持"超级联系人"角色，利用香港"一国两制"优势连接东西方市场[2] - 通过资本自由流动、国际接轨监管等优势巩固金融枢纽地位[2] - 未来将深化中国与亚洲及新兴市场资本和创新企业的连接[3]

基金用人策略换新 - 公募基金在新经济、新科技赛道频繁启用年轻基金经理替代资深老将，形成"以新换老"的用人策略 [1] - 深圳某大型公募副总经理卸任人工智能主题基金，该产品在其管理下最近6个月、1年、2年分别亏损24%、14%、38%，接任者为年轻基金经理 [2] - 东方阿尔法基金总经理刘明卸任招阳基金，该产品四年亏损55%，2024年11月由管理经验仅200天的新人潘令梓接任 [2] - 广州某超大型公募老将卸任管理8年的新经济混合基金，其重仓建筑工程机械等传统行业导致业绩大幅偏离新经济行情，由管理经验不足6个月的新人接替 [3] 公募新手业绩表现 - 全市场业绩前20强基金中超半数基金经理任职不超过5年，长城医药产业精选基金经理梁福睿管理不足300天即实现75%年内收益率 [4] - 南方香港优选基金由年轻女基金经理熊潇雅管理，最近6个月至3年业绩均行业领先，重仓泡泡玛特等新消费标的 [4] - 南方中国新兴经济QDII更换年轻基金经理后重仓蜜雪集团、老铺黄金，年内收益率达34%进入业绩前列 [5] - 华南某公募旗下两只医疗主题基金中，年轻基金经理业绩比老将高出40个百分点 [5] 新老基金经理投资风格差异 - 年轻基金经理更擅长捕捉新经济、新消费赛道机会，如创新药、化妆品、电动车等领域，而老将多偏好白酒、化工等传统低估值行业 [6][7] - 某消费主题基金增聘年轻基金经理后，前十大重仓股首次纳入港股化妆品股票，显著拉动业绩 [7] - 老将投资策略受早期成功路径影响，对高估值半导体、硬科技等新经济领域接受度较低 [6] 行业用人趋势 - 多家公募创始人、总经理主动让贤，将新赛道基金交给年轻人管理 [1] - 从业超20年的公募元老通过增聘年轻人调整持仓结构，减少白酒股占比 [1] - 年轻基金经理普遍采用"用亏损股置换盈利股"策略，如重仓创新药替代传统盈利股 [6]

指数调整概况 - 6月16日为A股系列指数定期调整生效日，涉及上证50、上证180、上证380、科创50等沪市指数，深证成指、创业板指、深证100等深市指数，以及沪深300、中证500、中证1000等跨市场指数 [1] - 上证580指数于6月16日正式发布并开始实时行情 [2] 跨市场指数调整 - 6大跨市场指数合计更换187只样本：沪深300更换7只（调入软通动力、中航成飞等），中证500更换50只（调入恒玄科技、百济神州等），中证1000更换100只（调入万辰集团、思瑞浦等），中证A50更换4只（调入北方稀土、东鹏饮料等），中证A100更换5只（调入中国重工、沪电股份等），中证A500更换21只（调入润泽科技、恒玄科技等） [4] - 调整后信息技术、通信服务、工业等行业样本数量及权重提升：沪深300信息技术样本增2只（权重+0.18%），中证500信息技术样本增12只（权重+1.82%），通信服务样本增2只（权重+0.27%），中证1000工业样本增10只（权重+1.06%），可选消费样本增5只（权重+0.93%） [5] - 科创板及创业板样本数量分别为51只、124只、343只，权重分别为15.72%、25.83%、34.14% [5] 沪市指数调整 - 4条沪市指数合计更换61只样本：上证50更换4只，上证180更换18只，上证380更换38只，科创50更换1只 [7] - 调样后上证50、上证180指数2024年营收增速分别提升0.6、0.2个百分点，归母净利润增速分别提升1.4、0.1个百分点，信息技术等"新经济"行业权重上升 [8] - 科创50指数仅变动1只样本（与科创100成份股互换），科创100指数中新能源行业权重提升1.7% [8] 深市指数调整 - 3大深市指数合计更换31只样本：深证成指调整20只，创业板指调整8只，深证100调整3只 [10] - 深证成指制造业样本权重占73%，211家公司2024年收入盈利双增长 [10] - 创业板指战略性新兴产业权重占92%，样本公司2024年研发投入平均增长10%，22家公司研发投入超10亿元，注册制样本权重提升至7% [10] - 深证100战略性新兴产业权重提升至76%，先进制造、数字经济、绿色低碳三大领域权重占73% [10] 新发上证580指数 - 上证580指数选取沪市市值规模较小、流动性较好的580只证券，反映小盘上市公司整体表现 [12] - 样本权重中科创板占30%、专精特新占40%、民营经济占50%、新兴产业占60%，凸显小盘创新属性 [12]

指数调整概况 - 6月16日为A股系列指数定期调整生效日，涉及上证50、上证180、上证380、科创50等沪市指数，深证成指、创业板指、深证100等深市指数，以及沪深300、中证500、中证1000等跨市场指数[1] - 6大跨市场指数合计更换187只样本，包括沪深300更换7只、中证500更换50只、中证1000更换100只、中证A50更换4只、中证A100更换5只、中证A500更换21只[4][5] - 4条沪市指数合计更换61只样本，其中上证50更换4只、上证180更换18只、上证380更换38只、科创50更换1只[18][19] - 3大深市指数合计更换31只样本，深证成指调整20只、创业板指调整8只、深证100调整3只[27] 样本调整细节 - 沪深300调入软通动力、中航成飞等，中证500调入恒玄科技、百济神州等，中证1000调入万辰集团、思瑞浦等[5] - 上证50调入中航沈飞、国泰君安等，上证180调入宇通客车、生益科技等，上证380调入中直股份、云天化等[20][21][22] - 深证成指调入深圳华强、渤海租赁等，创业板指调入长盈精密、南大光电等，深证100调入新和成、沪电股份等[7][15][27] - 科创50备选名单包括中科星图、财富趋势、盛科通信等[25] 行业分布变化 - 沪深300信息技术行业样本增加2只，权重上升0.18%；中证500信息技术样本增加12只，权重上升1.82%[17] - 中证1000工业行业样本增加10只，权重上升1.06%；可选消费样本增加5只，权重上升0.93%[17] - 创业板指战略性新兴产业权重占92%，注册制样本权重提升至7%；深证100战略性新兴产业权重提升至76%[27] - 上证50、上证180信息技术等"新经济"行业权重提升，体现沪市结构转型升级趋势[26] 新指数发布 - 6月16日上证580指数正式发布，定位沪市小盘股，选取市值规模较小、流动性较好的580只证券[28][29] - 上证580样本中科创板占30%、专精特新占40%、民营经济占50%、新兴产业占60%，具有小盘创新属性[30] 指数质量提升 - 上证50、上证180指数2024年营收增速分别提升0.6、0.2个百分点，归母净利润增速分别提升1.4、0.1个百分点[26] - 深证成指制造业样本权重占73%，211家公司2024年收入盈利双增长；创业板指样本研发投入平均增长10%[27] - 科创50仅变动1只样本，为科创100与科创50成份股互换，体现"优中选优"筛选作用[26]

华兴资本人事变动 - 德意志银行任命华兴资本原全球股票业务主管Andrew Maynard为亚太区股票执行主管，以强化亚太区股票资本市场服务能力 [2][3] - 华兴证券原董秘、首席风险官叶生明拟加盟甬兴证券担任首席风险官，华兴证券管理层相应调整 [2][3] - 自创始人包凡失踪后，华兴资本及子公司发生多起人事变动，包括董事会和管理层调整 [4][5][6] 华兴资本管理层调整 - 2023年2月包凡失踪后，华兴资本进行人事调整，包括任命谢屹璟为董事会主席等 [4] - 2024年10月包凡妻子许彦清出任华兴资本非执行董事，后出任董事长 [4] - 2024年2月华兴证券管理层调整，王力行任董事长，马刚出任总经理 [5] 华兴资本发展现状 - 许彦清出任董事会主席后宣称华兴资本进入"2.0时代" [2][6] - 华兴资本仍受益于过去投资新经济的成果，包括近期纽交所上市的稳定币项目Circle Internet Group [2][7] - 华兴新经济基金2018年投资Circle，看好数字资产行业发展前景 [7] 华兴资本战略布局 - 华兴资本看好区块链技术发展，正在积极探索Web3.0和加密货币资产领域布局 [7] - 公司致力于成为Web3.0投资银行的引领者 [7] - Circle的上市证明华兴资本具有前瞻性的战略投资眼光 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中办和国办联合印发意见或推动港股科技龙头回A股上市触发A股宽基指数快速纳入规则推动指数行情并提升指数“新经济”“新技术”含量助于长期上涨预期；中美贸易代表会谈取消部分加征及反制关税但对指数推动不明显；美国5月PPI温和上涨核心通胀降好于预期劳动力市场降温市场恢复对美联储年内两次降息预期；近期资金南下助推港股行情A股震荡本周日均成交略有回升融资余额回升至上证指数试探3400点未果周线翻绿各宽基指数小幅下跌有色、能源板块大涨；基差方面各品种较平稳IH由升水切换为小幅贴水IC和IM年化贴水维持在10%和15%附近期限结构变化不大可保持近端对冲为主；本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 中办和国办联合印发意见或推动港股科技龙头回A股上市触发指数行情并提升指数相关含量助于长期上涨 [2] - 中美贸易代表会谈取消部分关税但对指数推动不明显 [2] - 美国经济数据使市场恢复对美联储年内两次降息预期 [2] - 资金南下助推港股行情A股震荡日均成交回升融资余额回升至上证指数周线翻绿宽基指数小幅下跌有色、能源板块大涨 [2] - 基差各品种较平稳IH升水转贴水IC和IM年化贴水维持在10%和15%附近期限结构变化不大可近端对冲 [2] 下周预测 - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [4]