文章核心观点 - “投资于人”是推动经济动能转换的重要战略，旨在通过系统提升人的能力、满足需求和保障权益，将14亿人口的潜力转化为驱动内循环的持久动力，为中国式现代化筑牢人力资本优势和竞争优势 [1][2] 人是关键生产要素 - 全球产业竞争格局正由资本密集型向人才密集型加速转变，人力资本的核心价值更深刻地体现为个体的知识储备、专业技能与创新能力 [1] - 人力资源开发质量直接决定国家在全球价值链中的位置，使得“投资于人”的重要性和紧迫性显著提升 [1] 构建全生命周期能力开发体系 - 推动基础教育理念革新，从知识传授转向创新能力培养，夯实创新人才早期基础 [2] - 深化高等教育与科研创新融合，打破学科壁垒，促进产学研用协同，强化基础研究和前沿技术攻关 [2] - 加快职业教育与产业升级精准对接，围绕智能制造、数字经济等重点领域，培养适应新型工业化的高素质技术技能人才 [2] 人是核心消费主体 - “投资于人”是激活消费市场、畅通内循环的关键支点，创新型人才会催生新技术、新产业、新业态，从供给侧创造新的消费场景和产品 [2] - 随着人的素质全面提升，消费需求会从满足基本生存向追求生活品质升级，从需求侧激活教育、文化、旅游、健康等更高层级的消费增长点 [2] 增强居民消费能力的系统性政策 - 在促就业方面，需实施就业优先导向的支持性政策，促进新经济、新业态规范发展，实现更加充分更高质量的就业 [3] - 在增收入层面，应着力完善收入分配制度，提高劳动报酬在初次分配中的比重，稳步扩大中等收入群体规模，形成橄榄型收入分配结构 [3] - 在稳预期领域，需要建立跨周期调控的政策框架，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，健全社会保障体系以缓解居民预防性储蓄动机 [3] 财政支出与公共服务优化 - 需调整优化财政支出结构，提升民生支出在财政预算中的比重，优先保障生育、教育、医疗、养老等基本民生需求 [3] - 为适应人口结构变化，需前瞻性完善基础设施和公共服务设施布局，推动公共服务资源精准配置，稳步推进基本公共服务均等化 [3] 建立长效机制 - “投资于人”是长期性和系统性工作，需建立与人口流动、发展需求相匹配的财政保障机制，确保基本公共服务投入的稳定性和可持续性 [4] - 应改革完善地方政府绩效评价体系，将人力资本积累、民生福祉改善等指标纳入考核范围，建立多维度的综合评价机制 [4] - 通过制度设计充分调动政府、企业、社会等各方主体的积极性，共同参与教育、医疗、养老等民生领域建设 [5]

公司业务构成 - 公司主营业务为量贩零食业务和食用菌业务 [1] 公司战略与发展规划 - 公司将积极响应国家"促消费、扩内需"的政策号召 [1] - 公司持续专注于主营业务的高质量发展 [1] - 公司通过不断提升自身经营效率 力求为广大消费人群以高性价比提供高品质的产品和消费体验 [1]

公司财务表现 - 第三季度营收为2.54亿元，同比增长23.09% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1047.40万元，同比增长112.04% [1] - 前三季度总营收达7.26亿元，同比增长14.11% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为3797.60万元，同比增长120.78% [1] - 前三季度经营性现金流量金额同比增长554.70% [1] 行业与市场背景 - 国家持续推进扩内需、促消费行动，消费市场活力持续走强 [1] 公司运营策略 - 公司线上线下渠道同步发力 [1]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][5] 核心观点 - 三季报业绩超预期，2025年第三季度归母净利润同比大幅增长81.47%，环比增长97.41% [5] - 业绩超预期增长主要得益于原油平均进价环比下跌，而公司整体产品价格环比企稳、销量环比增长 [5][6] - 未来随着PTA及石化行业反内卷推进，以及国内需求稳步增长，炼化行业景气有望上行 [5][7] 公司业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1,573.84亿元，同比下降11.46%；归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [5] - 2025年第三季度，公司实现营业收入534.96亿元，同比下降17.98%、环比增长14.15%；归母净利润19.72亿元，同比增长81.47%、环比增长97.41% [5] - 2025年第三季度，公司炼化产品销量为553万吨，环比增长39.5%；产品总销量环比增长11.5% [6] - 2025年第三季度，公司整体产品价格环比上涨0.9%，其中PTA板块销售均价环比上涨3.4% [6] 成本与经营效率 - 2025年前三季度，公司主要原材料原油平均进价为3,680元/吨，较2025年上半年下降8.5% [6] - 2025年第三季度，公司原油平均进价环比下跌，而整体产品价、销量环比稳中有增，凸显出色的成本控制能力和经营管理水平 [6] 行业前景与公司定位 - 国内PTA行业CR7达到76%，龙头产能集中度高，且行业陷入全行业亏损，具备良好反内卷条件 [7] - 国内常减压装置炼能在200万吨/年及以下的炼厂接近40家，炼能合计约4000万吨，这些小型、落后设施或将淘汰 [7] - 二十届四中全会公报强调坚持扩大内需，增强国内大循环内生动力 [7] - 公司作为行业内优质龙头企业，随着行业景气度上行，具有较强的业绩上行弹性 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为76.38亿元、99.71亿元、123.24亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.09元、1.42元、1.75元 [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15.7倍、12.1倍、9.7倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为2,220.97亿元、2,487.49亿元、2,867.40亿元 [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为11.0%、11.1%、11.2% [8]

核心观点 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报为“十五五”规划定调，核心是高质量发展，突出科技创新、产业升级和内需扩大 [1][2][3] 科技创新与自立自强 - “科技”一词在公报中被提及频次大幅增加，科技自立自强成为战略核心，政策关注点从科技研发延伸至规模化应用 [1][4] - 中国2023年研发经费投入占全球26.2%，政策将更加注重高科技产业发展的可持续性和现代化产业体系建设 [4] - 产业发展与科技自立自强紧密绑定，要求加强原始创新和关键核心技术攻关，确保产业安全与竞争力 [4] 现代化产业体系构建 - 公报对产业实施差异化培育分层策略，构建三层产业体系：传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业布局 [3] - “新质生产力”首次纳入五年规划框架，产业发展正从追赶模式转向创新引领与安全可靠并重的新范式 [3][4] - 未来五年发展重心全面转向科技驱动和创新引领，以提升产业链安全性和竞争力 [3][4] 扩大内需与消费升级 - 公报将“以新需求引领新供给”的表述置于前列，体现对拉动需求的重视，旨在促进消费和投资，实现供需良性互动 [6] - 消费提及次数明显提升，强调需将创新和消费结合，增强国内大循环内生动力以带动内需持续回升 [6] - 坚持扩内需为战略基点，并提出惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合 [6] 资本市场角色演变 - 资本市场枢纽地位将得到进一步夯实，其发展方向将深度融入国家战略，核心使命是服务规划确立的一系列国家战略 [8][9] - 资本市场有望从融资支持升级为资源配置、风险缓释、财富管理的综合支撑平台，吸引全球资本配置中国新质生产力相关资产 [9] - 资本市场成为汇聚创新资本、评估未来价值、分散试错风险的国家级战略平台，是培育新质生产力的关键支撑 [9]

9月份单月利润表现 - 9月份全国规模以上工业企业利润同比增长21.6%，增速较8月份加快1.2个百分点，已连续两个月实现两位数增长 [1] - 低基数效应是重要原因，2024年9月份利润同比下降27.1% [1] - 工业生产显著上行，9月份全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速较8月份加快1.3个百分点 [1] 利润增长驱动因素 - 价格下行趋势收缓，9月份工业生产者出厂价格指数同比降幅比上月收窄0.6个百分点，环比持平 [1] - 1至9月份营业收入利润率为5.26%，同比提高0.04个百分点，比1至8月份提高0.02个百分点 [2] - 企业通过压降费用对冲成本压力，1至9月份每百元营业收入中的费用为8.36元，同比减少0.16元，而成本为85.56元，同比增加0.18元 [2] 累计利润与行业结构 - 1至9月份全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，增速较1至8月份加快2.3个百分点 [2] - 高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，是利润增速回升的原因之一 [2] 未来展望 - 四季度受低基数及“反内卷”政策带动PPI降幅收窄影响，利润率有望继续改善，利润增速或呈“前高后稳”态势 [3] - 后续政策端有望从供给、需求两个方面发力解决价格问题，“反内卷”与“扩内需”有望并行 [3]

文章核心观点 - "十五五"规划的新提法新方向为建筑领域带来投资机会 赋能新质生产力和向新兴产业转型 参与扩内需的建筑企业将受益 [1] 建设现代化产业体系 - 优化提升传统产业 打造新能源 航空航天 低空经济等新兴产业 布局氢能和核聚变能等未来产业 [1] - 构建现代化基础设施体系 [1] 扩大内需 - 保持投资合理增长 高质量推进"两重"项目建设 [1] - 实施一批重大标志性工程 优化投资结构 [1] 促进区域协调发展 - 优化区域布局 推动跨区域跨流域大通道等"硬联通"设施建设 [1] - 注重新型城镇化实施城市更新 推动海洋经济高质量发展 [1] 高质量共建"一带一路" - 拓展双向投资合作空间 [1]

活动概述 - 2025山东消费品以旧换新"进社区、进乡村、进企事业单位"系列活动于10月25日在诸城市启动 [2] - 活动将持续至2025年12月31日 覆盖家电 数码产品等8类消费品 [2] - 活动采用"国补+企补"等方式推动消费红利惠及更多群众 [2] - 海尔卡萨帝"揽光"空调新品在活动期间首发上市 [6] 政策与市场影响 - 政策聚焦汽车"换能" 家电"换智" 家居"换新"等核心领域 [4] - 通过政企联动开展线上线下活动 引导消费者更换低碳智能新产品 [5] - 1—9月份全市社会消费品零售总额实现274亿元 同比增长7% [4] - 活动旨在精准激活家电消费市场 助力企业拓宽市场并推动消费提质增效 [5] 企业参与与执行 - 零售商承诺严把产品购进端 保证产品质量并提供优质售后服务 [2] - 政企联动模式涉及政府部门 市场主体 销售渠道等多方资源 [4] - 活动目标为让惠农政策落地落实 让市民选购到称心如意的家电产品 [2]

核心发展目标 - 将“高质量发展取得显著成效”作为“十五五”时期经济社会发展的第一目标 [3][5] 现代化产业体系建设 - 强调保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [8] - 先进制造业被视为在复杂国际形势下保证科技领先地位的最重要抓手 [8] - 高科技制造业是中国未来经济的基础，通过科技融合形成新质生产力 [23][27] 科技创新与自立自强 - 提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，抢占科技发展制高点 [30] - 加强原始创新和关键核心技术攻关，推动科技创新与产业创新深度融合 [32] - 促进更多科技创新成果从研发走向应用，进入生产线和田间地头 [35] 前沿科技领域部署 - 在人工智能领域，中国在深度探索算法、大模型及“AI+”应用方面发展迅速，并在某些领域超过美国 [45][47] - 量子计算中国走在前面，已有很好基础，未来五年有望突破 [47] - 在能源领域，第四代核电站技术已成熟，小型化核聚变效率提升将在“十五五”期间寻求新突破 [49] 扩大内需与投资于人 - 将“惠民生和促消费”结合，把“投资于物和投资于人”结合，作为扩大内需的核心 [15][17] - 投资于人包括对人的全生命周期进行投资，如养育、教育、就业培训、银发经济等 [34][35] - 培育人力资本，发挥工程师红利，使人成为扩需求和人力资本培育的中心 [17][34] 高水平对外开放 - 对外开放进入新阶段，格局为“中国+N”，欢迎高质量企业来华，同时鼓励中国企业形成自己的全球产业链 [20][22] - 支持中国企业“走出去”，形成中国在全球的产业链，并与在华外资企业形成合力 [22] 全国统一大市场建设 - 宏观政策需着力破除地方保护、市场分割、生产要素流动受阻等三大阻碍 [37][39] - 纵深推进全国统一大市场建设，优化资源要素在全国范围内的配置，形成需求牵引供给、供给促进需求的良性格局 [39]

政策方向 - 在"十五五"期间将"惠民生和促消费"紧密结合 [1] - 在"十五五"期间将"投资于物和投资于人"紧密结合 [1] - 扩内需和投资于人被视为一枚硬币的两面 两个方面都特别重要 [1]