交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-26 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提 振市场情绪，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价格均偏弱，成本端支撑减弱。 供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，新产能投产压力仍存。当前LL交割品现货价7440（+0）， 基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差281，升贴水比例3.9%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存58.4万吨（-0），中性； • 4. 盘面： LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位 ...

事件起因源于美方单边主义政策转向。特朗普政府刚与东方达成减税协议，转头便挥舞关税大棒，令日欧误判形势。欧盟委员会5月20日宣布对来自 东方市场的跨境小包裹加征2欧元"行政费"，日本紧随其后计划对同类包裹加收10%消费税。此举被指针对性极强——欧盟90%跨境小包裹源自东方市 场，日本则试图借机转移国内经济压力。 但日欧的算计迅速被美方打脸。美国商务部随即宣布对欧盟钢铁、日本汽车零部件启动"双反"调查，关税威胁直指日欧核心产业。德国《明镜周刊》 披露，欧盟内部文件显示其关税政策本意是"向美国表忠心"，却反遭美方"杀鸡儆猴"。日本经济产业省官员私下承认，加税决定"未充分考虑美国反 应"。 5月16日特朗普突然宣布对全球150余国加征关税，日欧刚想借机对东方施压便遭美国反制。这场关税博弈中，欧盟与日本因盲目跟风陷入两难困境， 其后续举动更暴露出战略误判的代价。 这场闹剧暴露出日欧战略定位的深层矛盾。两者既无实力单独抗衡美国，又难以协调立场形成合力。欧盟加税当日，法国汽车制造商便警告此举将导 致"对华出口成本飙升30%"；日本加税政策公布后，东京羽田机场物流企业订单量暴跌15%。外交部发言人直言"反对任何歧视性措施"， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，两者主力合约盘面均震荡偏弱，短期关税缓和提振市场情绪，产业链库存中性，LLDPE处于农膜需求淡季，PP下游需求以刚需为主 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱，成本支撑减弱，农膜淡季中小工厂停车多，关税调整后外贸企业现赶工潮，当前LL交割品现货价7440（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差219，升贴水比例3.0%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 利多因素：基差偏强、中美会谈超出预期 [5] - 利空因素：新产能投放、原油偏弱 [5] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [5] PP概述 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱，成本支撑减弱，下游需求以刚需为主，整体表现一般，关税调整后外贸企业现赶工潮，当前PP交割品现货价7300（-0），基本面整体中性 [6] - 基差：PP 2509合约基差246，升贴水比例3.5%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存60.4万吨（-7.2），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 利多因素：基差偏强、中美会谈超出预期 [7] - 利空因素：原油偏弱 [7] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [7] 现货行情、期货盘面及库存数据 - LLDPE：现货交割品价格7440（0），09合约价格7221（-1），基差219（1），仓单5312（0），PE综合厂库库存58.4万吨，社会库存61.1万吨 [8] - PP：现货交割品价格7300（0），09合约价格7054（7），基差246（-7），仓单6285（-40），PP综合厂库库存60.4万吨，社会库存27.3万吨 [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能逐年增长，2025E预计产能达4319.5，产能增速20.5%，进口依赖度呈下降趋势 [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能逐年增长，2025E预计产能达4906，产能增速11.0%，进口依赖度整体呈下降趋势 [15]

全球关税博弈现状 - 特朗普政府主导的全球关税博弈陷入僵局 临时性保护条款将于7月上旬到期 若谈判无突破 美国可能重新竖起高关税壁垒 [1] - 美国与英国达成双边协议缓解部分压力 但与其他经济体仍处于"对等关税"政策对峙状态 [1] 美欧贸易谈判核心矛盾 - 欧盟与美国年贸易额突破8600亿欧元 若互加10%关税将产生近900亿欧元额外成本 直接冲击产业链 [3] - 欧盟在5月21日提交改良方案 作出重大让步 包括逐步取消农产品及工业制品关税 但美方要求涉及欧盟税收主权和监管框架等内政领域 触及欧盟"不可谈判红线" [3][5] - 美方谈判策略显示其核心诉求已超越单纯贸易范畴 试图通过关税杠杆重塑全球产业链 [5] 汽车产业冲突 - 汽车制造业贡献德国15%、法国12%、意大利10%的工业产值 欧盟汽车产业链直接雇佣超700万人 [7] - 美国对进口汽车实施27.5%综合关税 欧盟要求恢复2.5%原始税率 英国仅争取到每年10万辆汽车10%关税配额 [9] - 特朗普政府推动"制造业回流"战略 要求欧盟将汽车产能转移至美国本土 欧盟视此为自断经济命脉 [7][9] 产业竞争与战略分歧 - 美欧矛盾本质是后工业化时代经济霸权再分配 美国通过关税壁垒保护本土创新生态 欧盟维护既有产业优势 [11] - 半导体、新能源汽车、生物医药被美国列为必须返美的战略产业 与欧盟产业政策形成直接冲突 [7][11] 潜在贸易战风险 - 欧盟已启动950亿欧元对美商品加税报复预案 涵盖波音飞机、新能源汽车、威士忌等产品 若7月关税豁免期前无进展将实施反制 [9] - 美欧可能陷入"关税升级-产业对冲-关系恶化"恶性循环 对全球经济体系构成系统性风险 [11]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-22 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提 振市场情绪，出现抢时间窗口出口现象，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价 格均偏弱，成本端支撑减弱。供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，随着关税调整，外贸企业赶 工潮出现。当前LL交割品现货价7440（+0），基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差218，升贴水比例3.0%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性； • 4. 盘面： ...

报告核心观点 - 对美国国债市场、2025年中期宏观形势、电子行业、腾讯音乐、昆仑万维、毛戈平、三生制药等公司和行业进行分析，给出投资建议和盈利预测 [6][8][9] 重点推荐 宏观与策略 - 美国债券市场是全球最大固定收益市场，规模占比近40%，国债存量超60%，按流通属性、期限结构和投资者类型可细分 [6] - 美国国债发行受债务上限和TGA余额目标范围影响，一级市场拍卖分四步，中长期美债2015年后投资基金获配份额上升，短期国库券2020年后交易商配售占比下降 [7] - 美国国债交易规模和换手率优于其他债券，中长期国债是高流动性核心力量 [7] 常规内容 宏观与策略 - 2025年中期宏观展望报告以AI、关税与黄金为线索推导“新秩序”及政策应对思路 [8] 行业与公司 - 电子行业财报季景气，关税博弈缓和，建议布局“估值扩张”行情，关注国产算力芯片供应链、AI基建、人形机器人、汽车智能化等领域 [9][10] - 腾讯音乐25Q1收入同比增8.7%，经调整利润率同比升3.5pct，订阅业务ARPPU值提升，预计25年订阅业务收入增16%，维持“优于大市”评级 [18][20] - 昆仑万维24年及25年Q1营收增长，投资收益和研发投入压制利润，AI研发推进，商业化初现成效，海外市场高增速，下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [20][22][23] - 毛戈平是高端美妆国货龙头，2024年营收和净利润增长，依托品牌力推进产品渠道破圈，预计2025 - 2027年归母净利增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [24][25] - 三生制药与辉瑞就707签订许可协议，首付款12.5亿美元，潜在付款最多48亿美元，维持盈利预测和“优于大市”评级 [26][27] 金融工程 - 金融工程周报显示截至2025年5月20日各指数成分股分红进度、行业股息率、已实现及剩余股息率，以及股指期货升贴水情况 [28][29] - 金融工程日报显示2025年5月20日市场全线上涨，各指数、行业、概念表现，市场情绪、资金流向、折溢价、机构关注与龙虎榜等情况 [30][31][32] 市场数据 商品期货 - 2025年5月20日黄金、白银、豆一、锡等商品收盘价及涨跌幅情况 [34] 本月国内重要信息披露 - 2024年11月PPI、CPI、M1、M2、新增人民币贷款、贸易顺差、固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额等数据 [35] 近期非流通股解禁明细 - 2024年12月 - 2025年5月多家公司非流通股解禁数量、流通股增加比例及上市日期 [36][37] 全球证券市场统计 - 道琼斯、德国DAX、法CAC40等指数最新收盘价、1日、1周、1个月、3个月、12个月涨跌幅及30天波动率 [38] A股资金流入流出前十 - 宁德时代、迈瑞医疗等公司股价、涨跌幅及资金流入流出情况（无数据） [40][41] 港股资金流入流出前十 - 石药集团、中国移动等公司股价、涨跌幅及资金流入流出金额 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PE今日走势震荡，塑料主力合约盘面震荡，短期关税缓和提振市场情绪，外贸企业赶工潮出现，供需端农膜需求淡季，产业链库存中性 [4] - 预计PP今日走势震荡，PP主力合约盘面震荡，短期关税缓和提振市场情绪，外贸企业赶工潮出现，供需端需求以刚需为主，产业链库存中性 [6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱，成本支撑减弱，农膜淡季，中小工厂停车多，关税调整后外贸企业赶工，当前LL交割品现货价7440（+0），整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差202，升贴水比例2.8%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 利多因素：基差偏强，中美会谈超出预期 [5] - 利空因素：新产能投放，原油偏弱 [5] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [5] PP分析 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱，成本支撑减弱，下游需求以刚需为主，整体表现一般，关税调整后外贸企业赶工，当前PP交割品现货价7300（-0），整体中性 [6] - 基差：PP 2509合约基差222，升贴水比例3.1%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存60.4万吨（-7.2），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：基差偏强，中美会谈超出预期 [7] - 利空因素：原油偏弱 [7] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [7] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [15]

港股市场策略展望 - 当前港股处于政策托底与博弈不确定性的再平衡阶段 [1] - AH溢价指数跌至近四年低位 南向资金趋于谨慎甚至获利了结 [1] - 科网巨头估值修复至高位后缺乏增量催化剂 技术性超买压力或令市场进入震荡整固阶段 [1] 内部基本面分析 - 4月制造业PMI重回收缩区间 居民与企业信贷需求低迷 [1] - 出口链受关税暂缓提振(累计关税从145%降至30%) 但50%以上税率仍压制利润率弹性 [1] - 高技术产业和装备制造业等新兴产业在政策驱动下成为新增长引擎 [1] 外部环境分析 - 中美关税暂缓提振风险偏好 但美方通过芯片出口限制"双重标准"及芬太尼议题捆绑施压 [1] - 科技战或替代关税战成为博弈主战场 半导体设备等"卡脖子"领域或持续承压 [1] 政策端影响 - 降准降息及消费再贷款瞄准内需修复 驱动服务消费(文旅 医疗)及大宗商品(汽车)边际改善 [2] - 需警惕90天关税暂缓期后美方再度加码 出口链盈利预期或反复 [2] - 若美联储推迟降息 美元流动性收紧或加剧外资回流压力 [2] 投资策略建议 - 建议保持"防守反击"思路 关注政策定力与产业突围的交集 [2] - 高股息防御板块(电讯 公用事业 能源) [2] - 受惠政策支持和电商"618"活动提振的相关消费板块(家电 服务消费 国货"新消费") [2] - 自主可控突围 技术突破方向(生物医药 高端制造业 半导体设备 AI算力) [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、基本金属、化工产品、农产品、金融期货等多个行业的市场情况进行分析，给出各品种走势判断和投资建议，如原油短期或震荡偏强但中期反弹空间受限，部分品种建议高抛低吸、关注阻力位或等待做空机会等 各行业关键要点总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价小幅收涨，上周全球石油库存下降，夏季需求季节性改善及地缘局势或支撑油价短期震荡偏强，但中期供需宽松压力下反弹空间有限，关注布伦特70美元/桶、SC510元/桶压力位 [2] - 燃料油&低硫燃料油：新加坡380裂解走强，中东、北非夏季发电备货需求对冲船加注需求低迷，但高硫资源供应紧张缓解，国内FU裂解有走弱机会；LU裂解缺乏持续提振，前期强势上行结束转震荡，低硫燃料油交割标准宽松使LU期价边际走弱 [21] - 沥青：利润表现突出，后续部分炼厂转产或停产致产能利用率下降，北方需求释放、南方受降雨抑制，周度出货量上升，整体库存明显下降，BU裂解大幅走强 [22] - 液化石油气：中东 - 北美价差收缩，国内到岸价回落，5月上半月集中到岸压力仍在，华东库容率走高，国内市场过剩致炼厂价下调，PDH开工率回落但月末有装置重启，现货短期有下行空间，盘面谨慎看弱 [23] 基本金属 - 铜：隔夜内外铜价震荡收涨，5月中旬后国内铜消费转弱，社库增加，大口径显性库存略高于年初，上海和广东铜升水扩大，洋山铜溢价降低，2507合约7.8万上方空单继续持有 [4] - 铝：隔夜沪铝小幅回落，铝锭社库回升、铝棒库存下降，去库速度放缓，需求面临季节性转淡和贸易摩擦考验，但年初以来需求超预期，库存处于近年同期最低，关注20300元关键位置阻力 [5] - 氧化铝：几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证引发供应担忧致价格大涨，但4月我国铝土矿进口同比大增，当前矿区停产难改过剩局面，利润修复后供应有弹性，不宜追涨，等待做空机会，关注几内亚事件影响 [6] - 锌：炼厂原料库存处高位，矿山利润高，进口矿TC均价上涨，国产矿TC均价持平，锌锭产出在恢复阶段；中美关税互降对出口订单拉动有限，国内货币投放偏紧，消费前置，光伏和房地产需求弱，美国消费信心不足，沪锌上方承压，维持区间空配看法 [7] - 铅：5月淡季消费表现突出，沪铅万七附近压力大；比亚迪发布会引发替代担忧，刚需对铅价有托举但消费增量空间压缩，反弹动能不足；外盘去库，投资基金空头止盈带动伦铅反弹，铅现货进口窗口关闭，成本端支撑不改，暂看区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍弱势整理，金川升水等回落，菲律宾镍矿发运增加，冶炼厂库存补充，NPI价格下行，印尼新政影响或被消化，镍铁和不锈钢库存增加，沪镍处于反弹尾声，空头等待建仓时机 [9] - 锡：隔夜伦锡补涨，沪锡夜盘震荡；对等关税降温对光伏产业链出口提升有限，集成电路等产量有变化，锡市中长期因供应缓和和消费忧虑承压，沪锡空单背靠阻力位持有 [10] - 碳酸锂：期价阴跌创新低，市场交投活跃，持仓上升；总体库存增加，下游库存下降、冶炼厂库存增加，中游产量基本持稳，供需改善待时日；澳矿报价下跌，期价处于下行通道，空头择机止盈 [11] - 工业硅：期货延续下行，市场担忧大厂复产致供应过剩；现货硅价下跌，社会库存高位且增加；5月多晶硅排产预计下调，有机硅行业供应增量有限，基本面弱势，关注大厂开工动态 [12] - 多晶硅：期货窄幅震荡，资金移仓；利多传闻频出但现货价格下调，市场情绪及仓单博弈偏弱；5月排产低于下游需求但厂库和下游亏损制约价格上行，预计现货延续弱势调整，期货盘面在成本线支撑下震荡 [13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价下挫，螺纹表需回升、产量平稳、库存下降，热卷需求回暖、产量回落、库存下降；铁水产量高位，供应压力大，需求淡季临近，终端承接能力待察；内需偏弱，需求预期悲观，盘面反弹动能不足，走势偏弱，关注终端需求和政策变化 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，基差走弱；供应端全球发运改善，巴西发运创新高，国内到港下降，港口库存去化；需求端铁水小幅下降，钢厂主动减产意愿不强；短期高铁水支撑需求，宏观利好已体现，缺少新上涨驱动，预计走势震荡偏弱，中期注意风险 [15] - 焦炭：价格下探，首轮提降落地但焦化日产仍处高位，库存小幅下滑，贸易商无采购；碳元素供应充裕，下游铁水产量见顶，关税影响缓和，短期内或抢出口，后期不确定大，盘面升水压缩，预计弱势震荡 [16] - 焦煤：价格下探，炼焦煤矿产量高，个别煤矿产量下降影响小，现货竞拍走弱，终端库存小幅下降，总库存环比上升，产端库存压力大，下游未明显增加采购；碳元素供应充裕，下游铁水产量见顶，关税影响缓和，短期内或抢出口，后期不确定大，维持贴水，预计弱势震荡 [17] - 锰硅：价格窄幅震荡，挺价钢招为主；全国短矿港口库存上升，预计澳矿到港；铁水产量高位，硅锰供应下行，库存未降，对价格构成压制，锰矿库存增加，建议反弹做空，关注关税动向 [18] - 硅铁：价格窄幅震荡，挺价钢招为主；铁水产量高位，出口需求稳定，金属镁产量持平，需求尚可；供应下行，市场成交一般，表内库存累增，建议反弹做空，关注关税动向 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：巴西大豆收获，5月国际大豆到港增多，供应宽松，推动油厂开机率和豆粕产量上升，国内豆粕现货报价弱势；下游需求端采购谨慎，成交不佳；中美贸易不确定多，短期看空不做空，关注天气和长期做多机会 [35] - 豆油&棕榈油：美豆油政策波动大，现有生物柴油产能有扩张势头，原料需求呈扩张趋势，关注政策指引；国内豆油面临大豆到港压力，海外进入天气市；棕榈油海外处于增产周期，国内5 - 6月到港量环比增加，预计豆棕油区间震荡 [36] - 豆一：价格震荡，政策端少量拍卖和采购，仓单偏高；农业农村部推进粮油单产提升工作，豆一表现强于豆二；国内面临大豆到港压力，海外受天气影响，关注政策指引 [37] - 玉米：东北玉米现货高位横盘，山东深加工企业收购价格震荡偏弱；国内粮权转移后，流通粮源沉淀于贸易环节，库存去化缓慢，南北港口库存高位；淀粉企业开工率下降，利润回升；玉米小麦价差收窄，小麦替代优势显现，投资者谨慎追多，行情震荡偏弱 [38] - 生猪：近月合约大跌，远月合约创新低；中长期供应将恢复，出栏量和体重增加加重供给压力；现货价格窄幅波动，关注其回落对盘面的压制 [39] - 鸡蛋：期价增仓创新低，现货价格下跌；预计行业产能9月底前上升，五一后需求平淡，夏季和梅雨季节价格季节性偏弱，叠加产能释放，蛋价长期看空 [40] - 棉花：美棉反弹，美国棉花种植率低于去年同期和五年均值，巴西产量上调；国内现货成交一般，基差偏强，纯棉纱市场信心不足但库存不高；进口延续偏低；郑棉受中美谈判利好带动，下游订单好转有限，关注后续情况；3 - 4月库存去化好，若谈判向好季末库存或偏紧，操作上观望或尝试期权策略 [41] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西5月天气利于收割，甘蔗和食糖产量或回升；国内一季度进口减少，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻；广西降雨缓解甘蔗旱情，预计干旱影响不大，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价震荡 [42] - 苹果：期价震荡，市场需求下降，冷库出货放缓，交易重心转向新季度估产；西部产区花量足但坐果率受影响，产量可能低于预期，关注后期产量预期变化，操作上观望 [43] - 木材：期价弱势运行，辐射松外盘价格下跌，外商城产意愿增强，国内到港量下降，库存压力减轻，供给端有利多；但原木需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上观望 [44] - 纸浆：小幅上涨，现货报价持稳；港口库存大幅累降但同比偏高，需求仍然偏弱；4月进口环比回落，预计5、6月继续回落；下游原纸需求弱，上涨靠宏观带动，持续性谨慎看待，操作上观望或回调轻仓试多 [45] 金融期货 - 股指：昨日A股窄幅整理，期指主力合约走势分化，基差均贴水标的指数；4月经济数据显示工业生产和消费高位，投资和地产回落，内需弱于外需；LPR调降预期下存款利率将下调；隔夜外盘欧美股市多数收涨，美债利率走低，美元指数回调；美国4月领先经济指数大幅下跌，GDP增速预计放缓；短期市场风格均衡等待新驱动，中期关注中美经贸协商进展 [46] - 国债：期货震荡探底，关税博弈艰难时刻或已过，国内生产端有韧性，关税暂缓期实体经济或加紧生产出口；短期国债市场超跌修复接近完成，未来多头区间震荡，寻找区间上沿，短期多品种对冲建议关注曲线陡峭化策略 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，短期关税缓和提振市场情绪，外贸企业赶工潮出现，但供需端农膜需求淡季，产业链库存中性 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，原油和煤炭价格偏弱，成本端支撑减弱，农膜淡季但外贸企业赶工，当前LL交割品现货价7440（+40），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差204，升贴水比例2.8%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：基差偏强、中美会谈超出预期 [5] - 利空因素：新产能投放、原油偏弱 [5] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [5] PP概述 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，原油和煤炭价格偏弱，成本端支撑减弱，下游需求以刚需为主，外贸企业赶工，当前PP交割品现货价7300（-50），基本面整体中性 [6] - 基差：PP 2509合约基差207，升贴水比例2.9%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存60.4万吨（-7.2），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：基差偏强、中美会谈超出预期 [7] - 利空因素：原油偏弱 [7] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [7] 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品价格7440（+40），09合约价格7236（0），基差204（+40）等 [8] - PP：现货交割品价格7300（-50），09合约价格7093（0），基差207（-50）等 [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5 [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量等数据有变化，2025E产能预计达4906 [15]