公司全球化战略与整合 - 公司通过2017年至2020年先后收购德国Preh IMA Automation和奥地利Macarius GmbH，迅速建立起跨国研发与交付网络 [2] - 跨国并购后的整合挑战包括核心高管与团队搭建、客户关系分配维系、重复工厂产能取舍调整 [2] - 公司总结的整合方法包括：在技术和管理上使用同一套话语体系、信任团队能力、授权但不放任，旨在通过有效管理体系驱动战略执行 [2] - 公司实现全球业务高效协同，例如北美和中国区工厂共同定制线控主动式后轮转向系统，实现当地交付、本地服务，产品最终搭载于小鹏、蔚来、极氪、奔驰等高端新车型 [2] - 公司已斩获宝马、采埃孚、博泽集团、宝洁集团等头部客户的智能装备项目，并在多地实现“本地交付+本地服务”模式 [3] 智能制造能力与业务拓展 - 公司自动化产线能在5秒内完成一把包含50多个零部件的剃须刀的全流程装配 [4] - 公司认为中国企业在非标自动化水平上不逊于海外，且在应用效率与AI技术融合上的敏感度和迭代速度更快 [4] - 公司业务从单一领域向新能源、消费品、医疗装备等更广阔场景延伸 [4] - 公司通过从多项目长期沉淀中提炼可复用模块，在非标定制中寻找标准化解决方案，以形成技术壁垒并实现高效交付 [4] - 公司新能源电动压缩机制造产线可实现10多款不同型号产品共线生产，下线速度从30秒/件提升至20秒/件，达到行业顶尖水平 [5] - 公司累计向多家世界500强企业交付8800多套智能制造装备 [5] - 公司在德国、美国、加拿大、奥地利等地设有工厂，专注于汽车安全、电池系统、高级辅助驾驶设备、医疗装备高精度系统及多种类定制化装备，支撑全球联动体系 [5][6] 人形机器人业务布局与进展 - 公司旗下人形机器人研究院于今年4月与智元机器人合资成立普智机器人，启动首条机器人本体量产中试线建设，并迅速斩获近3000万元人形机器人订单 [6] - 公司布局具身智能被视为底层制造能力的自然延伸，是对未来智能制造范式的提前布局 [6] - 公司已完成新一代人形机器人迭代，推出具备40个关节自由度与12个灵巧手自由度的“贾维斯2.0” [6] - 公司与智元机器人联合发布的新一代轮式机器人“精灵G2”已实现首批商用交付 [6] - 公司预计明年人形机器人产量和需求超2000台，订单周期短、节奏快，四季度需求将继续增长 [7] 公司整体转型与定位 - 公司过去七年形成德国、奥地利、北美与宁波总部互联的多点网络 [1] - 公司正从传统的“装备供应商”向“智能制造卓越运营先行者”转型，目标是成为解决横跨多行业智能制造和服务场景的科技公司 [1][6] - 公司的发展主线是“全球化”与“智能化”，并逐步成长为全球智能制造领域重要参与者 [1]

区域经济发展与产业规划 - 上海市嘉定区是上海科创中心重要承载区，“十四五”以来全力提升科创策源能力，加快科技创新和产业创新融合发展[2] - 嘉定区聚力打造智能网联新能源汽车、集成电路、生物医药3个千亿级产业集群，并布局未来产业，加速培育科创新动能[11] - 嘉定新城城市风貌日新月异，产业生态日趋成熟，为区域高质量发展注入强劲动力[11] 宏观经济展望与驱动因素 - 预计2026年中国经济增速在4.8%-5%之间，驱动经济的因素发生转变，科技创新成为主力[7] - 科技创新速度赶不上货币发行速度，通胀成为全球经济长期挑战[7] - 未来较多中国企业会从规模增长转化为高质量增长[12] - 展望中国经济未来供给和需求的再平衡，核心是提高消费率，加大二次分配力度是收入分配机制改革的关键[15] 资本市场与投资策略 - A股重上4000点需要开源节流，推动储蓄资金进入资本市场，上市公司分红金额要超过IPO和定增的募资规模[9] - 判断企业成长力可通过技术突破、获得订单、已转化为业绩等方面观察，结合行业现状、竞争格局、技术路径衡量[29] - 预计明年牛市进入下半场，由偏预期驱动转向经济复苏驱动，科技可能是一大主线，顺周期行业更有机会[31] - 国产替代、技术创新和全球化布局是牛市行情三大核心要素，也是未来成长赛道优选公司的必要条件[33] 企业全球化战略与出海实践 - 中国企业全球化已从跑马圈地进入扎根共生阶段，角色从全球化参与者跃迁至全球化经营者[24] - 中小市值企业在海外实现长期可持续发展需要具备强大的产品力、组织力、经营力[24] - 中国制造出海通过构建本地化团队，尊重当地法律，将服务根植到客户心里，在当地真正形成生态圈[18] - 探索更多业务合作模式，如扩大海外代理渠道、OEM互相贴牌模式，未来将与海外合作伙伴共同出资建厂、分享技术[20] - 出海产品主要针对客户需求开发，单一

公司业绩表现 - 11月新能源汽车销量达48万辆，创年内新高 [2] - 前11个月累计销量达418.2万辆，同比增长11.30% [2] - 前三季度全球销量为326万辆，跻身全球前五，与福特等传统巨头的差距缩小至仅5万辆 [8] - 前三季度海外销量达70万辆，同比增长136%，成为重要增长引擎 [12] 研发投入与战略 - 长期坚持"技术为王"理念，近14年中有13年研发投入超过当年净利润 [5] - 前三季度研发费用达到437亿元，同比增长31%，在全球车企中增速领先 [3] - 十余年累计研发投入已超过2200亿元，在A股上市公司中名列前茅 [5] - 研发投入不仅超越国内多家头部车企之和，较特斯拉同期研发投入高出109亿元 [3] 技术创新与产品竞争力 - 通过天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等创新技术巩固产品竞争力 [8] - 高端品牌仰望U9 Xtreme最高时速达496.22公里/小时，连续刷新世界纪录 [10] - 以"技术+生态"双轮驱动的全产业链布局，通过垂直整合与横向技术穿透提升研发转化效率 [10] 多元化业务进展 - 第三季度电动汽车电池使用量以55.1GWh位居全球第二，同比增长28.4% [8] - 前三季度国内动力电池装机量外供占比突破20%，达到20.85%，进入韩国现代、保时捷等国际品牌供应链 [8] - 前三季度储能系统出货量位列全球前三，在德国投运该国最大的储能项目 [8] 行业格局与全球影响 - 中国新能源汽车在全球市场渗透率不断提升，呈现"东升西落"态势 [2] - 海外传统车企如大众集团前三季度研发费用下降9%，宝马下降15%，转向财务紧缩 [5] - 公司新能源车出现在英国伦敦、巴西公路、德国电网等全球多地，品牌全球影响力提升 [12]

公司IPO申请与融资背景 - 阿维塔科技已正式向香港联合交易所递交H股IPO申请 [1] - 公司在IPO前累计融资额超过190亿元人民币 其中单笔融资高达110亿元人民币 [1] - 公司战略投资了华为系公司 形成深度绑定关系 [1] 公司业务与市场表现 - 公司产品设计感和智能科技是亮点 背靠长安汽车、华为、宁德时代三大股东 [3] - 公司销量连续多月突破1万辆 营收呈现快速增长 [3] - 公司计划与华为合作在未来几年推出多款新车型 [3] IPO募资用途与战略规划 - IPO募资将主要用于研发、品牌建设及全球销售网络扩张 [3] - 公司计划将车辆销售至全球超过80个国家和地区 [3] - IPO成功将为公司的全球扩张计划安装“加速器” [3] IPO发行基本信息 - 发行股份类型为H股 每股面值为人民币1.00元 [4][6] - 联席保荐人为中信证券及中金公司 [5] - 发行价格最高为每股H股[编纂]港元 需额外支付包括1.0%经纪佣金在内的相关费用 [5]

特朗普政府投资承诺概况 - 特朗普政府宣称截至2025年11月已获得超过9万亿美元的投资承诺 [1] - 主要投资来源包括沙特1万亿美元、阿联酋1.4万亿美元以及日本、韩国、中国台湾等国家和地区 [1] - 投资领域聚焦于半导体、人工智能、汽车、造船、电子工业等制造业 [1] 投资承诺实际落实情况 - 9万亿美元投资承诺中目前真正兑现的金额不足1万亿美元 [5] - 实际落实比例仅为11%左右 [5] - 已落实项目普遍存在工期延误和成本超支等问题 [5] - 阿联酋承诺的1.4万亿美元投资为10年期长期计划 [5] 制造业回流美国的可行性分析 - 专业人士认为制造业回流美国违背全球经济发展规律 [7] - 全球化背景下产业链已形成成本最优和效率最高的分布格局 [7] - 美国面临建设成本高、运营成本高和产业链不完善等结构性障碍 [7] 投资承诺背后的动机分析 - 部分投资承诺被指为行政强制手段下的胁迫性投资 [7] - 投资方可能采用缓兵之计假意配合以避免被打压或征收高额税款 [7] - 投资承诺与实际落实之间存在显著差距反映各方真实意图 [5][7]

公司战略转型 - 创始人陈杰在2025年关键节点战略性回归，亲任CEO，全面统率公司运营与核心产品决策，以推动战略与技术深度融合 [1] - 公司战略方向锚定“数据智能+全球化”双轮驱动，进入从“原油”到“精炼油”再到“化工品”的工业革命式转型窗口期 [2] - 公司致力于将十年积累的数据资产进行工业化加工，从传统数据服务模式向全栈式解决方案模式质变，以改变毛利结构、客户粘性与生命周期 [8] 核心竞争优势 - 公司服务了2850万企业，沉淀了超1000万亿级的实时动态交易数据，覆盖40%的市场份额，构建了全国最完整的电子发票网络 [1] - 公司积累的实时、连续、结构化程度极高的动态交易数据是市场上独一份的稀缺资产，在风控、供应链、经营洞察、营销优化上的决策价值远超静态数据 [3] - 公司作为中国电子发票体系核心承建者和长期运营者，拥有行业最稀缺的动态交易数据，构成其数据智能战略的地利优势 [8] 数据智能产品路线 - 产品路线图分为三层：基础设施层引入AI全栈工具链，孵化覆盖智能财税、智能供应链等五大场景的数据智能体产品 [4] - 平台能力层依托数据智能平台，推出“金盾”交易管理智能体、“睿界”金融业务智能体与“问数”经营决策智能体等矩阵 [4] - 生态应用层基于X402协议探索AI Agent之间的机器支付与数据交换机制，推动“搜索即结果、结果即订单、订单即支付、支付即申报、结算即费报”的高效闭环 [4] 技术实现路径 - 依托2850万企业用户的渠道优势与信息安全基因，构建“数据-算法-场景”闭环 [4] - 大模型与X402协议将重构交易关系，从“一对一”到“多对多、碎片化”，需要精准的交易数据与纳税申报、存档、费报闭环支持 [4] - X402协议是面向AI Agent的机器支付标准，基于HTTP 402状态码实现“按需付费”与微交易，使数据智能体可以“按查询收费”、“按风控调用收费”，实现数据资产货币化 [7] 组织架构调整 - 对管理层进行系统性调整，确保每个关键岗位都有能“从0到1”突破的领军人物 [5] - 从蚂蚁集团、华泰证券、德勤等头部企业引进优秀的跨界人才，带领业务创新 [5] - 在每次升级时，让创造价值的人在组织中获得最大权重，以保障组织敏捷性 [5] 全球化扩张蓝图 - 全球化打法分为三步：推进据点建设设立香港百望数智科技有限公司，通过Tax Swift平台切入市场服务于出海中国企业，最终构建面向全球企业运营的轻量级基础设施生态 [6] - 目标市场包括马来西亚、新加坡等重点区域，输出中国先进的电子发票体系作为轻量级基础设施 [6] - 2024年港股上市是全球化启动的标志，2025年作为“新五年”开局将加速在重点区域的落地 [6] 行业发展机遇 - 数据要素政策明朗化、大模型技术突破、X402协议萌芽让整个行业进入典型的“窗口期” [2] - 数据服务从API模式向解决方案模式转型，将根本改变估值逻辑 [8] - 公司拥有天时（数据要素政策与大模型技术）、地利（稀缺动态交易数据）、人和（跨界融合顶尖团队）的有利条件 [8]

全球化趋势 - 世界正从快全球化向慢全球化过渡，国际贸易总体规模仍在增长但增速正在放缓 [1] - 去全球化的说法毫无根据，全球化并未退场 [1] 世界贸易组织改革 - WTO成员与秘书处间权力结构需重新平衡，目前成员权力过大而秘书处决策参与度不足 [1] - 权力失衡阻碍WTO决策效率，未来需改进并促进贸易便利化 [1] - 必须在贸易、环境、电子商务和补贴纪律等领域促进贸易便利化 [1] - 消除贸易中的非法障碍仍是WTO根本使命 [1] 中国贸易策略 - 中国需继续推进和加快自身生产与消费之间的宏观经济再平衡进程 [2] - 中国应积极开拓新兴市场，扩大海外投资，优化贸易结构 [2] - 中国将在当前和下一阶段全球化进程中继续发挥至关重要的作用 [2] 贸易与环境平衡 - 需保护地球，营造更友好贸易环境，保护所有人免受环境恶化影响 [2] - 世界必须保护环境实现脱碳，并遏制生物多样性破坏 [2] - 世界必须尽可能维持开放贸易，平衡环境保护和开放贸易是复杂但必须解决的问题 [2]

中国对四国进口聚苯硫醚继续征收反倾销税 - 中国自12月1日起对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚继续征收反倾销税 [1] - 针对美国公司的反倾销税率最高可达220.9% [1] - 针对日本企业的税率在25.2%到69.1%之间 [1] - 针对韩国企业的税率在26.4%至46.8%之间 [1] - 针对马来西亚企业的税率在23.3%到40.5%之间 [1] 政策出台的背景与原因 - 该决定是在中国商务部完成期终复审调查后做出的 [3] - 商务部认为如果终止反倾销措施，来自这些国家的进口聚苯硫醚可能会继续倾销，并对中国产业造成严重损害 [3] - 加税措施被视为对美国围堵中国的反击 [3] - 美国在今年7月扩大了关税政策，涵盖所有通过转口进入美国的商品，并对这些商品征收高达40%的转口关税，意在针对中国企业通过第三国转口的做法 [3] 对全球产业链与贸易格局的影响 - 许多劳动密集型产业如纺织、鞋类和电子组装等已从中国转移到越南、柬埔寨等地 [5] - 美国已强迫马来西亚和柬埔寨接受相关条款，要求其遵守美国制裁措施并在签署数字贸易协议前与美国磋商 [5] - 中国商务部近期与马来西亚、柬埔寨等国家进行了多轮磋商，讨论美国提出的所谓国家安全协议 [5] - 中国表示欢迎各国签署经贸协议，但任何协议都不应影响全球贸易发展和区域合作，更不应损害中国利益 [7] 区域经济体的不同反应与战略选择 - 印度尼西亚坚决拒绝了美国提出的毒丸条款，认为其片面且侵犯经济主权 [7] - 印尼作为东南亚最大经济体，其经济规模约为马来西亚的三倍，且对美国市场依赖较低，这使其更有底气拒绝美国的不合理要求 [7] - 印尼的拒绝为其他东南亚国家提供了另一种选择 [7] - 中国的加税措施被视为对特朗普政府战略的回击，也是全球经济格局深刻变化的缩影 [7]

公司战略 - 公司聚焦“高端化、年轻化、全球化、数字化”四化战略以推动黄酒品类发展 [2] - 董事长明确竞争对手并非其他黄酒品牌，而是坚持长期主义共同做大市场 [2] - 公司通过走访茅台、青岛啤酒等标杆企业学习并明确了核心增长路径 [6] 经营业绩与销售渠道 - 今年上半年国酿白玉产品已售罄，新业态销售同比增长22.64% [2] - 线上销售同比增长15.31%，直播销售规模达亿元 [2] - 截至2025上半年累计在全国开设66家品鉴馆、慢酒馆及小酒馆 [7] - 2024年江浙沪以外市场收入占比达40.74% [7] - 年轻化产品“无高低”一年销量突破330万瓶，年轻群体订单贡献超70% [6] 产品创新与高端化 - 推出主打“无焦糖色、高酒精度、低含糖量”的年轻化产品“无高低” [6] - 2025年10月与华润啤酒签署协议，11月发布联名测试产品“越小啤”进行跨界探索 [6] - 持续打磨“国酿”“青花醉”系列高端产品，壮大库藏系列、天纯系列等腰部产品 [7] - 加快“不上头”技术应用覆盖，以“好酒工程”筑牢中高端市场 [7] 产能与智能化建设 - 2024年底投资22亿元、占地416亩的黄酒产业园生产区全面建成投产 [3] - 项目应用行业首创技术，实现酿造智能化、勾调数字化等，入选工信部2024年5G工厂名录 [3] - 中央酒库储藏1100多万坛、约26万吨原酒，为公司最宝贵财富 [8] 研发投入与产学研合作 - 今年上半年研发费用投入1745.71万元，同比增长33.61% [4] - 与中国科学院微生物研究所、江南大学等合作，加大在黄酒菌群、品控等方面的科研投入 [4] - 数字化转型显著提升管理效率、节约人力成本，未来生产成本将持续优化 [4] 行业背景与政策支持 - 绍兴市政策提出到2027年全市黄酒产业年销售收入达100亿元，全国市场占有率超50% [8] - 目标形成2至3家行业链主企业，将绍兴建成黄酒产业最具活力主产区 [8] - 黄酒被视为“历史经典产业”，承载文化遗产与民族情感印记 [8] 公司治理与社会价值 - 2025年公司启动股份回购，累计回购1.86亿元用于股权激励或员工持股计划 [8] - 公司强调其独特价值包括时间价值、科技价值、市场价值、情绪价值和社会价值 [8] - 作为国有企业，公司力求打破体制机制束缚，回馈股东与社会 [8]

文章核心观点 - 经济转型升级过程中增长中枢下移无碍股市长牛，稳定的盈利增速和抬升的估值中枢可支撑A股长期牛市 [3][10][16] - 股市长牛需要资产端（成长性、高质量出海、公司治理改善）和资金端（国内外长线资金流入）因素共同作用，全球化同时强化这两端积极因素 [3][13] - 中国通过创新研发提升经济复杂度，高技术企业高质量出海，“新经济”行业在营收增速、盈利能力和股票回报方面显著优于“老经济” [3][18][37][39][41] - 改善公司治理的政策推动投融资并重，提高分红率有望提升A股总回报并间接提振股价 [3][45][47][49][51] - 险资养老等长线资金入市及全球资金再平衡下的外资回流，将从资金端推动A股长牛 [3][56][57][60] 转型升级下的牛市 - 去年“924”以来A股累计上涨超50%，但名义GDP增速回落，市场与基本面分化 [6] - G7国家90年代后名义GDP增速从7.7%降至4%，但股市EPS增速中枢稳定在7.3%，PE估值中枢从16倍抬升至20倍，年化收益从8.9%升至9.8% [10] - 美国80年代后名义GDP增速从7.8%降至5%，标普500的EPS增速维持在7%，PE估值中枢从15倍升至24倍，年化收益从7.6%升至10.3% [10] 走向高效的成长性 - 金融周期下行推动资源从房地产转向科技创新，提升经济整体效率 [18] - 中国研发支出占GDP比重达2.6%，企业研发占比约2%，接近OECD发达国家水平（2.7%和2%） [21] - 高端制造业企业数量占比超27%，经济复杂度排名升至全球第16位，与美国（第15位）持平 [21][23] - 中国全球创新指数排名第10位，AI和新能源专利数量全球第一，未来人均GDP（PPP计价）或从2.4万美元升至5.5万-6.5万美元 [23][25] 高质量出海 - 高技术产品出口占比维持在60%，专精特新企业海外营收占比从2017年14.4%升至2024年20% [28][30] - 对外直接投资（ODI）占GDP比重重回1%，2024年海外资产首超3万亿美元，专精特新企业海外资产占比升至6.8%，超越全部A股平均水平（6.3%） [32][33] - 半导体、硬件设备、医药生物等高技术行业海外营收占比高，但海外资产占比仍低，未来或从贸易出口转向投资出海 [35][37] - “新经济”行业（如专精特新和出海重合领域）2024年“924”以来指数平均上涨超80%，显著高于“老经济”的30%，且ROE企稳回升 [39][41][43] 投融资并重 - “新国九条”等政策强化分红监管，推动一年多次分红，A股整体分红率从2020年35%提升至45%，参与分红公司占比从57%升至65% [45][51] - 分红对A股总收益贡献仅13.5%，远低于美国标普500的48%；分红率每提升10%（低于50%时），公司年化收益平均上升1.6% [47][49][54] - 2016年以来A股融资功能主导，上市公司数量从3000家增至超5000家，年融资金额1-1.5万亿元，占股市资金流入60%，导致总市值上升但股价未同步增长 [52] 全球长线资金 - 政策推动险资等长线资金入市，国有险企从2025年起每年新增保费30%用于投资A股，公募基金持有A股流通市值每年至少增长10% [56][60] - 全球资金低配A股，但特朗普“大重置”可能弱化美元，推动全球资金再平衡，新兴市场权益资产或获提振 [60][61][64]