核心支撑要素 • 政策护航：活跃资本市场措施持续 • 盈利拐点：Q3企业利润有望转正 • 资金改善：北向资金回流+两融回暖 潜在风险点 经济复苏力度不及预期 美联储加息尾部风险 市场情绪快速过热 操作建议 当前A股反弹已持续3个月，行情能否延续取决于政策、盈利与资金面的三重共振，短期或有震荡但中长期仍具空间。 关注三季度业绩确定性板块 避免追高已大幅上涨标的 均衡配置控制仓位 A股仍处估值修复途中，但投资需从"β狂欢"转向"α挖掘"。理性参与，方能在波动中把握机会。 结语 ...

证券行业市场表现与前景 - 2025年证券行业受益于市场景气度改善及交投活跃度维持高位 板块从估值到业绩均具备β属性 [1] - 周度股基日均成交达2.45万亿元 显示市场活跃度较高 [1] - 资本市场新一轮改革周期开启 券商仍有较大发展增量空间 [1] 保险行业发展态势 - 保险行业延续负债端稳中向好、资产端风险缓释兼具弹性的发展态势 [1] - 行业估值和持仓仍处底部 β属性与地产投资风险缓解将助力板块估值修复 [1] 非银金融整体驱动因素 - 非银金融整体在政策与市场双重驱动下呈现积极发展态势 [1] 证券ETF产品特征 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975） 该指数从A股市场中选取业务涉及证券经纪、承销与保荐、资产管理等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股多为在金融服务领域具有较强竞争力的企业 行业配置集中体现证券行业市场特征 [1] 替代投资产品信息 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C（012363）和国泰中证全指证券公司ETF联接A（012362） [1]

券商板块表现 - 券商板块走势强劲 长城证券实现4连板 华林证券和湘财股份涨幅超6% 西部证券和天风证券跟涨 [1] - 证券ETF收涨4.75% 全天成交额达52.39亿元 量价均创年内新高 [1] 业绩表现 - 首批4家券商东方财富证券 西南证券 粤开证券和江海证券上半年净利润同比增幅均超25% [1] - 券商2025年上半年归母净利润预计同比增长61.23% [2] 并购进展 - 证监会核准西部证券成为国融证券主要股东 核准陕西投资集团成为国融证券 国融基金和首创期货实际控制人 [3] - 西部证券获准受让国融证券11.51亿股股份 占比64.5961% [3] - 国信证券购买万和证券96.08%股份获深交所审核通过 国泰海通于4月11日完成重组更名 [3] 估值与行情 - SW券商指数今年以来仅上涨10.0% 显著低于2019年69% 2020年62%和2024年90%的区间最大涨幅 [4] - 非银金融公司AH溢价率持续收窄 A股券商呈现滞涨特征 为估值修复提供空间 [4] - 券商行业PB估值处于历史底部区域 市场交投活跃度提升推动估值修复 [4] 资金动向 - A股慢牛行情由活跃资金驱动 游资活跃度创年内新高 杠杆资金持续净流入 私募发行端扩容且仓位提升 [5] - 散户参与度不高但存在畏高情绪 FOMO资金将逐步入场 居民资产搬家成为趋势力量 [5] - 外资和险资等机构资金有望加大流入 市场在流动性驱动下维持相对强势 [5] 市场展望与配置 - 市场量能扩大维持看多预期 中小盘风格在一阶段放量区间内占优 [6] - 微盘和金融风格估值偏高 质量成长和大盘除银行板块估值偏低 仍有较大上涨空间 [6] - 建议关注科技方向的消费电子 智驾 国产算力和AI软件 新消费及反内卷品种 以及商业航天和脑机接口等主题投资 [6]

美国经济与货币政策 - 美国7月PPI同比3.3%超预期值2.5%，环比0.9%大幅高于预期值0.2%，但服务业驱动的超预期可能仅为单月波动[3] - CME模型显示9月降息25bp概率仍超90%，8月21-23日杰克逊霍尔会议或提供新线索[3] - 2年期美债利率3.7%已接近CME年底预期，短债利率下行空间有限[3] 地缘政治影响 - 美俄会谈氛围友好但未达成实质性协议，美油和布油均收跌，市场反应有限[3] - 俄乌冲突停火需一方具压倒性优势，当前局势下谈判难有突破[3] 投资策略建议 - 黄金价格在降息预期下收跌，需关注日线平台突破情况[3] - 日元可能因美降息日升逻辑迎来升值机会[3] - 纳指估值偏高，建议关注中小成长标的（如XBI）及基本面改善个股（如联合健康、英特尔）[3] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期可能引发流动性收紧及估值冲击[46] - 全球经济景气度下行或导致市场负面冲击[46] - 地缘冲突升级（巴以/伊朗/俄乌）可能引发市场剧烈波动[46]

历史表现与资金动向 - 恒生港股通中国科技指数年内涨幅达39.03% 近一年涨幅高达88.81% 显著跑赢大盘 [2] - 南向资金持续流入 叠加美联储2024年累计降息100基点 缓解港股流动性压力 [2] - 港股科技板块因估值相对低位成为资金避风港 与美股科技股高位回落形成对比 [2] 板块结构与互补性 - 港股科技以互联网 AI 信息技术服务为主 如腾讯 阿里 DeepSeek等 [2] - 与A股偏重制造业的科技板块形成互补 恒生科技指数前十大权重股中7家未在A股上市 稀缺性显著 [2] - DeepSeek等本土AI企业技术突破带动板块热度 相关公司股价飙升 [2] 政策与基本面支撑 - 国内流动性持续宽松 如LPR下调 产业政策支持如数字经济 AI发展规划 [2] - 2025年二季度腾讯等龙头财报超预期 验证基本面改善趋势 [2] - 中美贸易摩擦边际缓和 如关税谈判预期 及人民币汇率企稳 降低港股外部风险溢价 [2] 机构观点分歧 - 前海开源杨德龙等认为港股科技已进入慢牛第二阶段 盈利增长将接力估值修复 [2] - 交银国际指出科技板块有望成为下一轮行情主线 [2] - 部分机构提示短期波动风险 如获利回吐压力 板块轮动及美联储政策反复可能引发的流动性扰动 [2] 投资机会聚焦 - 弹性标的包括恒生互联网ETF(05188.hk) 恒生科技指数ETF(07188.hk) [2] - 个股机会集中在AI应用端龙头 业绩超预期的互联网巨头 [2]

市场整体表现 - 沪指涨0.85%创近10年新高 深成指涨1.73% 创业板指涨2.84%突破去年10月高点 [1] - 沪深两市成交额超2.8万亿元创年内新高 全市场超4000只个股上涨 [1] - 北证50指数创历史新高 [1] 板块表现 - 券商与金融科技板块强势上涨 指南针、同花顺续创历史新高 [1] - 液冷服务器板块涨7.75% 影视板块涨4.75% CPO板块涨7.11% 稀土永磁板块涨4.56% [1][2] - 炒股软件板块涨10.28% 小基站板块涨6.18% 首板非ST板块涨5.75% [2] - 煤炭板块跌0.91% 有色金属板块下跌 钢铁板块跌0.81% [1][2][3] - 采掘服务板块跌1.87% 房地产板块跌1.25% 黄金板块跌0.99% [3] 券商板块动态 - 长城证券实现4连板 华林证券、湘财股份涨超6% 西部证券等跟涨 [4] - 证券ETF前交易日涨4.75% 成交额52.39亿元创年内量价新高 [5] - 首批4家券商中报净利润同比增幅均超25% 行业归母净利润预计同比增长61.23% [6][7] - 西部证券获准受让国融证券64.5961%股权（11.51亿股） 券业并购持续加速 [8] 机构观点 - 券商板块呈现"滞涨"特征 SW券商指数年内仅涨10% 显著低于历史涨幅峰值（2019年69% 2020年62% 2024年90%） [9] - 券商行业PB估值处于历史底部 市场交投活跃度提升推动估值修复 [10] - 游资活跃度创年内新高 杠杆资金持续净流入 私募发行扩容且仓位提升 [11] - 微盘和金融风格估值偏高 质量成长与大盘（除银行）估值仍具上涨空间 [12] 资金与配置策略 - 散户参与度较低但潜在增量资金充裕 外资与险资有望加大流入 [11] - 中小盘风格在放量区间内预计占优 [11] - 建议关注消费电子、智驾、国产算力、AI软件及商业航天等主题方向 [13]

港股市场整体趋势 - 港股市场有望继续受益于AI商业化进程加速和南向资金的持续流入，当前估值修复迹象明显 [1] - 市场情绪较好，港股板块整体表现较佳，IT板块涨幅较大 [1] - 美联储降息预期升温带动港股市场风险偏好回升，成交量震荡上升 [1] 行业与板块分析 - AI科技和新消费板块具备较大成长空间，科技与消费板块有望在政策和资金双重加持下持续上涨 [1] - 中长期来看，港股的估值优势和产业转型升级趋势仍值得期待 [1] - 南向资金对港股的边际定价能力增强，低利率环境将吸引更多资金配置港股 [1] 港股科技ETF及指数 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573），聚焦港股通渠道可投资的科技领域龙头企业 [1] - 指数成分股筛选标准注重市值规模、研发投入强度及营收增长质量 [1] - 指数主要覆盖TMT（传媒、计算机、互联网、电子）和汽车行业，反映港股科技板块优质企业的整体表现 [1] 投资工具 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739）和联接C（015740） [1]

A股市场表现 - A股三大指数集体高开高走，上证指数涨1.18%至3740.50点，刷新2015年8月20日以来盘中最高记录，创业板指飙涨3.63%，深证成指涨2.25% [2] - 全市场近4500只个股上涨，111只个股涨停，A股公司市值总和突破100万亿元，为历史上首次跨越百万亿大关 [2] - 通信设备、软件、文化传媒、电子元器件、互联网指数领涨各行业板块，涨幅均超3% [3] 券商板块表现 - 券商板块涨幅靠前，长城证券走出4连板，华林证券盘中触及涨停，湘财股份大涨9%，西部证券、天风证券分别涨逾6% [4] - 8月15日券商ETF收涨4.75%，全天成交额达52.39亿元，量价均刷新年内新高 [4] - 首批公布上半年经营数据的4家券商净利润同比增幅均超25%，国泰海通非银团队预计券商2025年上半年归母净利润有望同比增长61.23% [5][6] 券商行业动态 - 证监会核准西部证券成为国融证券主要股东，核准陕西投资集团成为国融证券、国融基金、首创期货实际控制人，西部证券将受让国融证券64.5961%股份 [7] - 今年以来券业并购加速推进，国信证券购买万和证券96.08%股份获深交所审核通过，国泰海通于4月11日完成重组更名 [7] 机构观点与后市展望 - 方正证券指出券商行业业绩高增与涨幅形成背离，SW券商指数今年以来仅上涨10.0%，历史数据显示2019年、2020年、2024年券商板块区间最大涨幅分别达69%、62%、90% [8] - 国联民生证券认为当前券商行业PB估值处于历史底部区域，市场交投活跃度提升将推动估值修复 [8] - 东吴证券策略团队建议关注科技方向低位消费电子、智驾、国产算力、AI软件，以及新消费、反内卷相关品种和商业航天、脑机接口等主题投资 [10] - 招商证券资产配置研究团队指出微盘、金融风格估值偏高，质量成长、大盘除银行板块估值仍偏低，中小盘风格或仍将占优 [10]

券商板块市场表现 - 上周五（8月15日）券商板块全线飙升 A股券商ETF（512000）场内价格一度飙涨逾5.7% 收涨4.89% 全天成交额27.47亿元 量价齐刷年内新高 [1] - 49只券商股全线飘红 长城证券、天风证券两股涨停 长城证券3连板 东方财富上涨9.85% 成交额达442.12亿元 登顶A股首位 中信证券涨近5% [1] 券商ETF产品特征 - 券商ETF（512000）基金规模超267亿元 年内日均成交额达8.5亿元 为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF [3] - 该ETF被动跟踪中证全指证券公司指数 一键囊括49只上市券商股 其中近6成仓位集中于十大龙头券商 另外4成仓位兼顾中小券商的高弹性 [3] 券商板块估值与历史表现 - 券商行业业绩高增趋势与今年以来涨幅形成明显背离 SW券商指数今年以来仅上涨10.0% 呈现"滞涨"特征 [2] - 回顾历史数据 2019年、2020年、2024年券商板块区间最大涨幅分别达到69%、62%、90% [2] - 当前券商行业PB估值处于历史底部区域 仅为1.4倍 处于历史36%的低分位 估值提升潜力较大 [3] - 2014年券商股PB从1.5倍升至4.2倍 涨幅达180% [3] 市场驱动因素分析 - 券商指数与市场成交额基本呈同向变动 正向相关度较高 在成交额快速放量时 券商指数几乎同步上涨 [2] - 当前处于金融强国战略推进、券业并购重组获得支持、国际业务不断发展的背景 [3] - 非银金融公司的AH溢价率持续收窄 A股券商的"滞涨"特征更为显著 为后续板块估值修复提供空间 [2]

市场表现与资金动向 - A股市场重拾升势，上证综指突破3700点创年内新高3704点，沪深两市成交额回升至2.2万亿元以上，两融余额突破2.05万亿元 [1] - 两融余额升至20551.9亿元，占A股流通市值比例仅为2.3%，明显低于2015年4.7%的水平，显示杠杆资金风险可控 [2] - 7月新增非银机构存款2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，反映私人部门金融投资活跃和居民存款搬家趋势 [3] 行情驱动因素与结构特征 - 本轮指数上行由内资增量资金入市与市场赚钱效应正反馈驱动，而非宏观基本面或政策重大变化 [1] - 行情表现为板块轮动推动的结构性行情，包括政策转向驱动的顺周期板块、AI产业趋势及行业成长逻辑强化等多轮驱动 [5] - 资金正反馈循环降低基本面对行情的影响，趋势改变主要取决于流动性预期变化 [5] 外部环境与政策影响 - 中美暂停实施24%关税90天，美国7月CPI数据好于预期加大美联储9月降息概率，对中国资产形成正向支持 [6] - 俄乌冲突局势缓和暂缓对俄制裁，但美国扩大钢铁铝衍生品关税至50%并计划征收芯片关税最高达300%，对A股影响有限 [6] 短期风险与操作策略 - 短期需关注中报业绩披露和部分公司减持压力，可能引发市场震荡调整 [4][6] - 建议重点关注军工、半导体、AI（国产算力芯片、AI应用）和机器人等科技方向 [7] - 期指操作建议持有IF、IC、IM多单底仓，若遇较大回调可加仓IM多单，成交额低于1.5万亿元暂停开仓，低于1.2万亿元且无赚钱效应时止盈离场 [7]