宏观经济展望 - 中美贸易战虽缓和但前景仍具不确定性 将继续为香港外贸表现带来挑战 [1] - 预测香港2023年经济增长2.4% 主要受惠于中美暂时下调关税税率 [1][2] - 预期中国内地2023年经济增长4.4% 主因货币政策放宽及财政刺激内需 [1] 港股市场分析 - 恒指估值恢复至较合理水平 下半年有望挑战25000点 支持位20800点 [1] - 高股息率、内需消费及创科板块前景较正面 [1] - 港股或持续波动 市场关注内地刺激经济措施成效 [1] 香港楼市展望 - 按揭利率从高位显著回落 租金回报率逐步回升 纾缓楼价下行压力 [2] - 一手住宅潜在供应充裕叠加贸易战不确定性 预计2025年全年楼价或跌5% [2] - 美联储减息步伐不明朗或影响香港楼市前景 [1] 消费与贸易动态 - 中国内地出口短期保持增长 因企业将部分出口转向东盟等地区 [1] - 香港旅游业逆差持续 或继续限制本地消费市道 [1] - 大型体育场馆落成及多项活动举办 预计带动部分零售消费 [2] - 股市反复回升短线或提振消费气氛 [2]

纪要涉及的行业和公司 行业：A股市场、内需消费、有色金属、医药生物、金融、公用事业、煤炭、人工智能、人形机器人、创新药、新消费 纪要提到的核心观点和论据 - **弱美元周期显现及影响**：美元走势脱离利差框架且美国财政赤字扩大，预计2026年赤字率恶化至7%，2023 - 2024年或恶化至7.8%，弱美元成重要宏观背景；过去三段弱美元时期A股宽基指数上涨，消费风格最佳，内需消费、有色金属、医药生物和金融行业表现不错[1][2][4] - **资本市场新政策周期利好**：2024年9月以来出台多项利好政策，央行互换工具操作规模达1050亿，回购操作贷款上限总额达1374亿，合计约2400亿，为市场提供底部修复流动性支持[1][5] - **全球流动性宽松影响A股**：全球三大央行M2同比增长与A股走势相关，2019 - 2021年宽松推动A股牛市，2022年转负致熊市，2024年8月M2转正、9月美联储降息，开启新一轮牛市[1][6] - **全球货币政策处于宽松周期**：美联储短期暂停降息但周期未结束，2025年可能继续降息两次；欧洲央行多次降息，中国央行明确降准降息方向[1][7] - **外资态度转变**：外资从看空中国转向加仓，源于对中国财政和货币政策的信心、科技硬资产崛起、美国形象受损及中国软实力提升[3][8][9] - **下半年市场预期差**：外需可能不疲弱，通胀削减法案或提振美国需求；中美贸易战可能停战或修复；增量财政政策加码发力，结构性政策有望年中落地[3][11] - **下半年市场走势**：预计先震荡后向上，震荡中枢逐步上移，当前因基本面制约震荡，未来受弱美元、政策支持和流动性改善推动[12] - **市场向上突破因素**：全球基本面超预期改善、国内增量政策落地、新兴产业突破性发展，如人工智能、人形机器人、创新药、新消费等[13][16] - **A股中长期展望**：使用择时指标预测全A未来三年年化回报为8.64%，权益资产性价比高，建议维持60%中长期仓位配置，大趋势震荡上行[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年全年A股业绩增速预测年底仅零增长左右，全A剔除金融、石油、石化后的业绩增速可能负增长[12] - 市场存在对出口订单需求减弱、经济通缩、财政和货币政策乘数效应不足等悲观预期[10][11]

中美贸易关系对中智经贸的影响 - 中美贸易摩擦被描述为美方发动的单边关税战而非双方责任 中方采取反制措施并称之为"反抗美国霸凌战" [1] - 美方单边关税措施破坏国际贸易规则体系 对智利等体量较小国家伤害更显著 [1] 智利关键产业受威胁情况 - 美方试图胁迫智利在关键矿产和基础设施领域接受不合理要求 智利作为矿产出口大国与中国市场形成高度互补 [2] - 中国是智利矿产品最大出口市场 同时在基础设施领域为最大外资来源国之一 [2] - 美方行为若成功将损害智利经济主权 干扰中智贸易投资及科技合作 [2] 国际贸易体系立场 - 中方主张国际贸易应实现双赢 反对单边主义行为 强调维护WTO规则体系 [2] - 智利作为高度外向型经济体 多次公开反对美方单边关税措施 支持多边贸易体系 [2] 国际合作倡议 - 呼吁各国共同抵制单边霸凌行为 推动包容性经济全球化进程 [2] - 倡导构建人类命运共同体理念以应对当前国际贸易挑战 [2]

稀土行业竞争格局 - 中国控制全球70%稀土矿开采量 85%精炼产能以及约90%稀土金属合金和磁铁产量 在全球稀土加工领域具有垄断性控制权 [3] - 美国70%稀土化合物和金属进口来自中国(2020-2023年数据) 目前正加速搭建自主稀土供应链 [1][3] - 美国稀土制造商宣称明年能有所作为 磁铁制造厂年产能达4-5亿块磁铁 [1] 美国稀土供应链战略 - 中美贸易战导致美国稀土供应岌岌可危 美国企业宣布要一年改变现状摆脱对中国稀土的依赖 [1][3] - 部分美国学者对本国稀土发展前景持悲观态度 认为属于美国的世纪即将结束 [3] 医药行业供应链依赖 - 美国超过60%日用药物和原材料来自中国 中国控制着美国药品供应命脉 [5] - 美国药企阿莫西林生产所需原材料80%依赖中国供应 [5] - 制造业回流政策可能导致美国药企放弃市场 最坏结局是美国人无药可用 [7] 中美贸易关系影响 - 特朗普政府推行制造业回流和全球对等关税政策 使美国元气大伤 [5] - 中国在贸易谈判中持有稀土和医药双重优势筹码 准备应对任何贸易发展态势 [7]

中美贸易关系 - 美国商务部长明确表示不会向中国出售芯片并维持55%高额关税 显示贸易战持续升级态势 [1] 稀土行业格局 - 中国掌握全球90%以上稀土加工技术 包括美国F-35战机磁铁等关键军事装备材料依赖中国供应 [3] - 美国去年从中国进口3万吨稀土半成品 虽拥有稀土矿库存但缺乏加工能力 [3] - 中国新发现两个超大稀土矿 储量可满足全球几十年需求 进一步巩固资源主导地位 [3] 产业竞争优势 - 中国拥有全球最强稀土供应链优势 在资源加工领域具备硬实力对抗 [4] - 稀土作为高科技核心材料 中国掌握加工技术形成战略制高点 [3][4] 贸易对抗态势 - 美国试图压制中国高科技产业发展 但稀土供应链依赖形成贸易关系不平衡 [6] - 中国稀土资源优势可能成为应对美国技术封锁的重要筹码 [4][6]

报告核心观点 - 美联储在即将召开的议息会议或不会降息，经济未出现促使其干预的警告信号，但会议更新的点阵图和发言基调或为今年首次降息时间给出指引，维持高利率利好美元，若点阵图和发言偏鹰，或提振美元，美元兑人民币走强时，配置美元货币基金或从汇率获利 [10] 国信香港精选基金表现 - 华夏恒生香港生物科技指数ETF - 非上市份额周涨跌幅13.127%，近一年收益率75.170%，基金净值13.8633 [1] - 泰康开泰海外短期债券基金周涨跌幅0.135%，近一年收益率6.360%，基金净值13.3780 [1] - 高腾微金美元货币市场基金周涨跌幅0.085%，七天年化收益率4.550%，基金净值11.58863 [1] - 华夏精选美元货币基金周涨跌幅0.082%，七天年化收益率4.380%，基金净值113.9641 [1] - 2年期美国国债收益率约3.78%，10年期美国国债收益率约4.29% [1] - 本周美元指数跌至98.184，美元兑人民币由6月6日的7.1926下跌至6月13日的7.1832，单周下跌0.13%，美元汇率下跌使通过美元申购的基金收益相应减少 [1] 全球资产表现 外汇及债券 - 美元兑人民币周涨跌幅 - 0.13%，今年来涨跌幅 - 1.59%，最新价格7.1832 [2] - 美元指数周涨跌幅 - 1.01%，今年来涨跌幅 - 9.50%，最新价格98.18401 [2] - 2年期美债综合收益率周涨跌幅 - 2.20%，今年来涨跌幅 - 6.93%，最新价格3.9475 [2] - 10年期美债综合收益率周涨跌幅 - 2.37%，今年来涨跌幅 - 3.73%，最新价格4.3987 [2] 境外股票市场 - 香港恒生指数周涨跌幅0.42%，今年来涨跌幅19.11% [2] - 香港恒生科技指数周涨跌幅 - 0.89%，今年来涨跌幅17.27%，最新价格23892.56、5239.71 [2] - 美国纳斯达克100指数周涨跌幅 - 0.60%，今年来涨跌幅2.95%，最新价格21631.04 [2] - 美国标普500指数周涨跌幅 - 0.39%，今年来涨跌幅1.62%，最新价格5976.97 [2] - 美国道琼斯指数周涨跌幅 - 1.32%，今年来涨跌幅 - 0.81%，最新价格42197.79 [2] - 日本日经225指数周涨跌幅0.25%，今年来涨跌幅 - 5.16%，最新价格37834.25 [2] 商品市场 - 黄金现货周涨跌幅3.68%，今年来涨跌幅30.78%，最新价格3432.34 [2] 美国多项经济数据好转，美联储或继续延缓降息 经济数据情况 - 美国5月核心通胀率连续四个月低于预期，消费者信心指数近六个月首次改善，人们对关税压力担忧缓解 [8] - 36万亿美元债务的5月利息支出高达920亿美元，2025财年赤字对GDP占比预计将近7%，特朗普团队敦促美联储降息2%以节省每年6000亿美元财政支出 [8] 市场预期美联储今夏按兵不动原因 - 美联储更关注就业数据，5月非农就业人数高于预期，失业率连续三个月维持在4.2%，平息劳动力市场大幅放缓担忧 [8] - 关税不确定性大，企业完成去库存后，为保证利润率，价格压力下半年或显现 [8] - 中东战火重燃推高油价，通胀风险或令美联储进一步推迟降息 [9] 中美经贸磋商情况 - 6月9 - 10日中美在伦敦经贸磋商达成“取消24%关税暂停90天”成果，释放美方缓和贸易战信号，但较5月磋商缺乏实际进展，全球市场环境未根本性转变 [9] - 本轮磋商后美国对华实际关税水平与上轮无异，仍保留10%基准关税及芬太尼相关附加税，整体关税约50%，中国对美直接贸易存在脱钩风险 [9] - 中美核心议题围绕稀土和芯片出口限制无进展，中国未同意出口军用稀土磁铁，美国维持高阶人工智能芯片出口管制，双方达成全面贸易协议存重大障碍 [9] - 会谈结束后市场反应平淡，美股和美元波动收窄，全球股指小幅震荡 [9]

中美贸易关税影响 - 2025年4月美国对中国输美商品加征145%关税 中国对美国输华商品加征125%反制关税 双方贸易跌幅显著但未归零 部分中国输美商品出现60%以上塌方式下跌但占比较低[1] - 4月中国对美出口同比下降21% 进口下降13.8% 美国对华出口下降29.1% 进口下降19.7% 跌幅差异源于关税生效宽限期导致的统计时滞[2] - 2025年前4个月美国占中国出口份额降至12.7%(4月仅10.5%) 同比回落1.1个百分点 占中国贸易顺差份额26.3% 回落11.9个百分点[4] 抢进出口行为分析 - 2024年底至2025年初中国企业因担忧特朗普回归加税出现"抢出口" 2024年11月-2025年1月中国对美出口增速较非美地区分别高出1.7/5.7/7.1个百分点 2月起转为负缺口[3] - 中国"抢进口"滞后出口一个月 2024年12月-2025年2月从美进口增速较非美地区分别高出1.8/11.7/8.8个百分点 3月起转为负缺口[3] - 美方统计未显示抢进出口行为 2025年4月美国对华出口增速较非华地区低42个百分点 进口增速低24.7个百分点[4] 转口贸易格局变化 - 越南持续作为中国对美间接出口中转站 2025年4月美国从越南进口增长54.9% 较非越地区增速高出47.4个百分点 前4个月对越逆差501亿美元同比增40.6%[7] - 中国对越南出口增速2024年11月-2025年4月较非越地区平均高出11个百分点 2025年2-4月缺口扩大至20.9个百分点[8] - 东盟中转作用增强 2025年前4个月中国对东盟出口增速较非东盟地区高5.9个百分点 4月单月增速差达15.3个百分点[9] 商品结构分化特征 - 2025年4月中国对美出口中14大类商品跌幅超整体水平 合计占2024年对美出口68.1% 其中HS第16类机电产品(占比41.7%)下降29.2%为主要拖累[10] - 矿产品(HS第5类)/珠宝(HS第14类)/艺术品(HS第21类)分别下降45.9%/61.9%/90.4% 但合计仅占0.7%[10] - 23章HS二级分类商品出口跌幅超40% 合计占比2.2% 其中9章商品跌幅超60% 合计占比0.6%[12] 关税调整后续影响 - 5月14日美国对华关税从145%降至30%后 当月中国对美出口降幅扩大至34.5% 份额进一步降至9.1% 反映生产发货存在时滞[14] - 同期中国对美进口关税从125%降至10% 5月进口降幅扩大至18.1% 较非美地区增速差扩大1.1个百分点[14]

美国国际贸易法庭裁决 - 美国国际贸易法庭裁定特朗普引用《国际紧急经济权力法》加征关税超越总统权限，宪法赋予国会监管贸易的专属权力 [1] - 裁决被视为特朗普上任以来最沉重打击，但美国政府可能动用其他权力继续提高特定行业关税 [1] 中美经贸磋商动态 - 中美经贸磋商在伦敦举行，美方因失去贸易战主动权而主动寻求谈判，双方最高层进行90分钟通话后中方同意谈判 [3] - 前美国驻华大使伯恩斯批评特朗普关税政策存在"根本性错误"，包括对盟友加税却期望联合制华 [3] - 伯恩斯指出美国两党低估中国创新能力，认为中国已从模仿者转变为值得尊敬的对手 [3] 全球经济格局变化 - 特朗普政府错误假设美国仍是全球经济核心枢纽，但2025年经济呈现多极化格局（中国/欧盟/东盟/海湾合作委员会等） [5] - 伯恩斯言论反映美国传统霸权思维，而中国通过贸易战反击证明实力，终结被西方压迫时代 [5] 国际反应与进展 - 俄罗斯专家涅日丹诺夫表示全球经济体欢迎中美谈判，法新社报道市场期盼磋商进展带动股市 [7] - 中国外交部证实中美就落实元首共识达成原则一致，在解决经贸关切方面取得新进展 [7]

稀土，这东西听起来似乎离我们的日常生活很遥远，但实际上它就在我们身边无处不在——从手机、电脑、电动车，到导弹和雷达，几乎没有高科技产品能 离开它的支持。 到了2025年，中国对稀土出口采取了重大措施，直接限制了几种关键元素的出口，结果让美国陷入了混乱，给特朗普带来了巨大压力。 先来了解一下稀土到底是什么。稀土并不是单一的元素，而是包括17种化学元素的集合，像钪、钇，还有一整串镧系元素。 虽然这些名字听上去很陌生，但它们在现代工业中却扮演着不可或缺的角色。稀土元素具备独特的物理和化学特性，使得高科技产品更强大、更轻巧、更耐 用。 举个例子，智能手机的显示屏和电池，电动车里的电机，甚至军工领域中的激光器和永磁体，都离不开稀土的支持。 中国在全球稀土产业中占据绝对领先地位，全球90%以上的稀土产量都来自中国。这背后的原因很简单：中国不仅拥有丰富的稀土矿藏，还建立了完整的产 业链，从矿石开采到深加工一应俱全。 相比之下，美国虽然也有稀土资源，但缺乏强大的加工能力和提炼技术，基本依赖中国的供应和加工。一旦中国收紧出口，美国便陷入被动局面。 2025年初，特朗普政府对中国商品加征了34%的关税，试图通过贸易战施压中国。 ...

黄金行情分析 - 现货黄金周四美盘时段延续涨势 最高触及3398 55美元 盎司 创本周新高 [2] - 中美贸易战缓解导致黄金短线下跌30美元至3338美元 盎司 避险情绪降温 [2] - 美国CPI数据低于预期 市场预计美联储年底前降息50个基点 [2] - 日线级别上轨走平 当前价格接近3404阻力位 上方空间有限 [4] - 4小时级别布林带开口向上 均线多头排列 显示强势行情 [4] - 短线操作建议以3370-3365为支撑看涨 目标3390-3400 [4] 原油行情分析 - 周四布伦特原油下跌47美分至69 40美元 桶 WTI下跌33美分至67 84美元 桶 [5] - 前一交易日油价涨幅超4% 创4月初以来新高 [5] - 中东地缘政治紧张和美国库存下降推动油价上行 [5] - 日线级别中期趋势震荡 油价接近区间上沿阻力位 [6] - 1小时级别均线系统发散向上 MACD显示多头动能充足 [6] - 短线操作建议关注69 5-70 0阻力位和67 5-67 0支撑位 [6] 市场交易策略 - 强调顺势交易的重要性 指出市场趋势具有全局性特征 [1] - 建议利用支撑阻力位进行仓位管理 避免盲目进场 [1] - 提出专业分析师的价值 强调双赢合作模式 [1] - 指出交易市场遵循二八定律 高胜率系统追求存在误区 [7] - 强调接受市场不确定性 建立完整交易系统的重要性 [7]