2941.21亿元 截至9月25日，科创板ETF规模合计达到2941.21亿元，有4只ETF的规模超过百亿元 ◎记者 赵明超 科创板投资生态逐步完善。在2020年首批科创板ETF启航后，历经5年发展，科创板ETF数量突破100 只，构建起"宽基+行业+策略"的全维度指数工具箱。从最新动向看，公募创新布局步履不停，相关新 品还在密集上报。在业内人士看来，科创板相关产品阵营持续扩容，成为支撑硬科技企业发展的重要力 量。 产品体系渐趋多元 机构加大布局力度 科创板ETF已成为公募重点布局方向，多家头部公募搭建起较为全面的产品矩阵。具体来看，鹏华基金 旗下科创板ETF数量已达到10只，易方达基金、华夏基金等旗下科创板ETF数量均超7只。 除了科创板ETF以外，科创板场外指数基金发展也十分迅猛。截至9月26日，科创板场外指数基金数量 达到124只。仅本周以来，就有4只科创板场外指数基金成立。 科创板相关产品依然在密集发行和上报。截至9月26日，共有6只科创板产品正在或是即将发行，包括科 创综指增强基金、科创板50指数基金等。此外，9月15日以来，又有7只科创板相关产品上报，包括科创 板芯片设计ETF、科创板50ETF、 ...

市场表现 - 恒生科技指数盘中涨幅超过2.5% 创2021年11月以来新高[1] - 百度集团股价上涨10.34%至124.9港元 蔚来汽车股价上涨7.64%至54.95港元 京东集团股价上涨4.77%至136.2港元 阿里巴巴股价上涨3.39%至158.7港元[1] 政策动向 - 国家网信办要求头部企业承担关键技术攻关责任 重点突破芯片领域技术垄断[1] - 推动企业联合高校院所组建创新联合体 加速研发自主可控安全芯片[1] - 通过"传帮带"机制提升中小微企业网络安全能力[1] 企业合作 - 招商局集团与百度于9月15日在深圳签署战略合作框架协议[1] 行业前景 - 科技板块受益于国产替代加速与AI产业周期发展的双重驱动[1] - 科技巨头在宏观弱复苏环境下仍具上涨空间 绝对景气优势显著[1] - 港股科技股走势与市场情绪联动 多重催化因素推动市场动能转强[1]

市场表现 - 恒生科技指数盘中上涨超过2.5% 创2021年11月以来新高 [1] - 百度集团股价上涨10.34%至124.9港元 蔚来汽车股价上涨764%至54.95港元 [1] - 京东集团股价上涨4.77%至136.2港元 阿里巴巴股价上涨3.39%至158.7港元 [1] 政策动向 - 国家网信办要求头部企业承担关键技术攻关责任 重点突破芯片领域垄断 [1] - 推动企业联合高校院所组建创新联合体 加速研发自主可控安全芯片 [1] - 通过"传帮带"机制提升中小微企业网络安全能力 [1] 企业合作 - 招商局集团与百度于9月15日在深圳签署战略合作框架协议 [1] 行业前景 - 科技板块受益于国产替代加速和AI产业周期发展 [1] - 科技大市值公司在宏观弱复苏环境下仍具上涨空间 [1] - 港股科技股走势与市场情绪联动 多重催化下市场动能转强 [1]

市场表现 - 恒生指数高开0.44% 恒生科技指数涨0.91% [1] - 科网股延续强势表现 蔚来涨超7% 百度集团涨超6% 京东集团涨超3% [1] - 药捷安康-B跌近4% [1] - 阿里巴巴高开2.74%续创近4年新高 港股总市值重回3万亿港元 今年累计涨超96% [1] 机构观点 - 科技股有望受益于人民币资产重估机遇 科技大市值公司仍有上涨空间 绝对景气优势明显 [2] - 中国经济周期有望迎来景气拐点 科技产业资本开支和研发投入将逐步转化为企业盈利 [2] - 南向资金和外资有望持续流入港股市场 港股作为全球估值洼地 中长期上行可期 [2] - 港股流动性宽裕环境未改变 基本面预期回升形成重要支撑 [2] - 市场盈利修复来自科技/新消费/医药等板块超越经济周期的增长 国内政策力度更大推动企业稳健盈利 [2] 投资机会 - 关注业绩增速较高但估值处于中低水平的可选消费/日常消费/公用事业板块 [3] - 关注政策利好增多或持续发酵的AI产业链/消费板块 [3] - 关注海内外不确定性下提供稳定回报和高分红的金融板块 [3]

芯片半导体板块表现 - 早盘A股芯片半导体板块涨幅居前 龙芯中科20厘米触及涨停 海光信息涨超5% 华海清科和寒武纪涨幅居前 [1] - 科创50指数高开高走 涨近2% [1] 科技股投资观点 - 中银证券表示看好科技股 9月起美联储大概率进入新一轮降息周期 [1] - 历史上中美货币政策同时宽松阶段 A股市场多演绎流动性宽松带来的估值牛（2008年除外） [1] - 流动性宽松阶段中小盘普遍优于大盘 成长普遍优于价值 [1] - 基本面偏弱但政策积极发力情况下 市场更青睐成长性板块 [1] - 当前国产替代加速与AI产业周期快速发展 科技股有望受益于人民币资产重估机遇 [1] 科创50ETF指数特征 - 科创50ETF(588000)追踪科创50指数 指数持仓电子行业68.77% 医药生物行业9.85% 合计78.62% [1] - 指数与人工智能 机器人等前沿产业发展方向高度契合 [1] - 涉及半导体 医疗器械 软件开发 光伏设备等多个硬科技细分领域 [1] - 参照创业板历史走势 科创50未来成长空间值得期待 [1] - 看好中国硬科技长期发展前景的投资者建议持续关注科创50ETF(588000) [1][2]

市场指数表现 - 上证指数9月12日盘中最高达3892.74点创近十年新高 创业板指9月15日盘中最高达3106.88点创3年半新高 [1] - 创业板指近3个月涨幅达50%显著领先其他指数 深证成指9月15日报13005.77点上涨0.63% 创业板指报3066.18点上涨1.51% [1][3] 板块热点聚焦 - 人工智能 国产算力 芯片 光伏储能 创新药成为机构热议焦点 [1] - 华泰证券建议关注国产算力链 创新药 机器人 化工 电池及大众消费龙头 [2] - 科技板块受政策与资金面利好推动 中小盘成长股表现优于大盘价值股 [3] 科技板块驱动因素 - 政策面对科技创新和新质生产力企业形成利好 国产替代加速与AI产业周期发展推动科技股受益 [3] - AI产业从云端大模型向端侧智能持续进步 技术迭代及下游需求增加支撑发展 [3] - 北向资金成交维持高位 两融余额创新高显示资金结构调整而非退出 [4] 储能行业动态 - 国家发改委提出2027年新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 [5] - 2025年上半年全球储能电芯出货量226GWh同比增长97% 中国企业占比超90% [6] - 宁德时代9月15日股价一度涨超14%至371.52元创2021年底新高 收盘报354.70元上涨9.14% [5] 资金流向分析 - A股融资流入额连续12周净流入 上周单周超500亿元 [7] - 居民资金通过偏股基金及ETF持续入市 外资净流出幅度较以往明显放缓 [7] - 公募基金费率改革强调权益类基金发展导向 机构资金加速流入市场 [7]

行业表现 - 通信指数年内大涨超55% 位居申万一级行业涨幅榜首[1] - 传媒和电子指数均涨超30% 计算机指数涨逾20%[1] - 机械设备与汽车板块涨超20% 医药生物指数涨逾20%[1] - 科技股牛市氛围浓厚 机器人龙头上纬新材涨超10倍[1] - 多只个股涨幅超5倍 包括*ST宇顺、胜宏科技、菲林格尔[1] 市场展望 - 美联储降息预期浓厚 科技股行情有望进一步扩散[1] - 优质中小盘高成长股弹性更大[1] - 银河证券认为A股风险偏好持续修复 估值中枢逐步抬升[1] - 9月美联储大概率进入新一轮降息周期[1] - 中美货币政策同步宽松阶段 A股多呈现科技成长结构牛市[1] 历史对比分析 - 天风证券对比2013-2015年移动互联网牛市与当前行情[2] - 2013-2015年TOP10行业平均涨幅峰值达446%[2] - 2024年9月至2025年9月涨幅为110% 仅为上一轮1/4[2] - 指数层面或仍有上行空间[2] 优质中小盘科技股筛选 - 证券时报·数据宝统计22只高成长高研发科技股[2] - 筛选条件包括评级机构≥10家 上半年净利同比增超25%[2] - 机构预测今明及2027年净利增速均超25%[2] - A股市值低于200亿元 近四季净利为正[2] - 去年研发投入超亿元且占营收比例超5%[2] 行业分布特征 - 医药生物行业占据6席 机械设备和电子行业各有4席[2] - 计算机和电力设备行业各有3席[2] - 均属"十四五"规划重点扶持领域[2] 重点公司业务 - 鸿远电子主营瓷介电容器等电子元器件 应用于航天航空及民用高端领域[3] - 美格智能主营无线通信模组和物联网解决方案 聚焦4G/5G通信与AI技术[3] 股价表现数据 - 22只个股年内平均涨幅超过48% 远超大盘[3] - 骄成超声涨106.68% 皓元医药涨101.31%[4] - 百普赛斯涨94.96% 奥普特涨92.49%[4] - 科兴制药涨85.33% 索辰科技涨73.10%[4] - 多只个股涨幅超50% 包括百普赛斯、奥普特、科兴制药、索辰科技[3] 财务指标 - 骄成超声上半年净利同比增1005.12% 滚动市盈率70.01倍[4] - 皓元医药净利同比增115.55% 市盈率53.67倍[4] - 科兴制药净利同比增576.45% 市盈率81.45倍[4] - 容知日新净利同比增2063.42% 市盈率35.01倍[4]

报告核心观点 - 宏观流动性宽松和量化资金活跃并非小盘占优本质原因，仅基于交易拥挤度难起到择时效果 [1] - 近期小盘占优或源于散户资金相较机构更大规模入市，本轮小盘行情背后是924以来市场风偏迅速修复但基本面未跟上 [1] - 大盘风格整体回归需待基本面拐点出现、机构资金重返增量，下半年契机是AI产业周期确认景气向上，或宏观政策超预期加码 [1] 对小盘风格的三个理解误区 误区一：宏观流动性宽松有利于小盘 - 部分投资者认为AH股小盘风格占优源于流动性充裕宏观环境，但回顾历史，宏观流动性宽松背景下两地市场大、小盘风格均有占优情况 [3][7] - 港股方面，HIBOR利率走势与港股小盘超额收益走势时常背离，如07 - 08年、23 - 24年期间HIBOR利率走低而小盘仍持续跑输 [7] - A股方面，名义利率下行期间，小盘股在15 - 16年跑赢大盘，18 - 20年跑输大盘；剩余流动性指标上行期间，大、小盘风格同样轮番占优，如18年与21年 [7] 误区二：量化私募入市导致小盘占优 - 部分投资者将过去数年小盘股占优行情归因于量化私募资金大量入市，但近些年私募资金入市规模没想象中大 [3][16] - 截至7/11，各类量化私募产品存续数量约22720只，较2024年末22855只小幅回落；截至今年5月，中国私募证券投资基金规模约5.5万亿元，较1月增长5.8%，与公募股票型 + 混合型基金同期约4.2%的规模增幅大致持平，低于同期中证2000指数9.5%的涨幅 [16] - 量化私募在权益市场中更偏向于超额收益的“发现者”而非“创造者”，应是小盘占优格局推动量化私募资金活跃，而非反之 [16] 误区三：交易拥挤度对小盘择时有效 - 部分投资者认为交易过热时小盘股存在较大回撤风险，但借鉴历史，无论从大小盘股相对换手率还是相对估值看，交易热度高时小盘风格仍有延续强势可能 [3][18] - 港股于12 - 13年、A股于10 - 11年和15 - 16年，小盘相对大盘PE滚动5年分位数较高，后市小盘仍有超额收益；港股于20年、A股于13年和21 - 22年，小盘相对大盘换手率处于历史高位，后市小盘仍阶段性跑赢大盘 [18] 本次小盘风格占优原因 - 宏观流动性、量化私募等是间接原因，小盘持续占优或因散户资金入市及其非理性交易行为 [21] - 港股方面，南向资金中散户部分与恒生港股通小盘指数较大盘的超额收益呈正相关，如24Q4散户资金大幅流入接近1900亿元，小盘指数跑赢大盘指数5个百分点；25Q1机构成南向流入主力，小盘跑输大盘9个百分点 [3][21] - A股方面，散户资金入市规模与小盘指数相较大盘的相对收益呈正相关，如13 - 15年散户大幅入市，同期A股小盘指数跑赢大盘34个百分点；19 - 21年公募基金募集发行规模空前，同期A股小盘指数跑输大盘15个百分点 [21] 大小盘风格切换条件 - AH股大小盘盈利相对趋势或是风格切换领先指标，微观盈利分化趋势是风格切换决定性变量，大盘风格长期全面占优需等待景气趋势反转确认 [24] - 当宏观政策背景或产业趋势出现突破性拐点时，擅长基本面投资的机构资金成为增量主力，推动市场重回大盘占优行情，如19 - 21年国内宏观政策积极，新能源产业爆发，A股大盘风格相对占优 [3][27] - 当前产业景气趋势带动的大盘行情已在年初港股有所体现，AI浪潮下港股大盘风格占优，未来AI浪潮产业周期向上趋势进一步确认，有望推动港股科技龙头重新跑赢市场 [3][27]

港股通指数及ETF表现 - 恒指港股通指数表现活跃，截至13点39分涨幅为0.84% [1] - N港股通恒生ETF（520940）上市首日成交额达1.33亿元，换手率高达22.24% [1] - 成分股中快手-W涨超5%，美团-W、药明生物、中通快递-W跟涨 [1] - 恒指港股通指数权重主要分布在金融、科技、消费等板块 [1] 南向资金动态 - 今年以来南向资金净流入港股规模超6600亿港元，远超去年同期 [1] - 单日净流入超百亿港元的交易日频繁出现 [1] 科技行业动态 - 苹果公司将于6月10日至14日举办年度全球开发者大会（WWDC），展示多款操作系统创新 [1] 机构观点：港股及AI产业前景 - AI产业周期或引领港股向上，港股科技板块受益于资本开支高增和稀缺资产汇聚 [2] - 南下资金大幅流入强化定价权，外资配置中国资产的意愿逐渐改善 [2] - 恒生指数PE从7.5倍震荡上行至10.5倍，与近十年均值相当，仍有提升空间 [2] - 恒生科技板块因政策驱动和基本面修复被持续看好 [2] 估值修复与投资机会 - 南下资金涌入带动港股估值修复，关注折价较多的H股 [2] - 部分A股公司可能在H股上市并带动A股估值修复 [2]

市场表现 - 恒生指数低开0.05%，恒生科技指数跌0.34% [1] - 携程集团(09961)股价下跌2% [1] 港股后市展望 - AI产业周期或引领港股向上，港股科技板块受益于资本开支高增和稀缺资产汇聚 [2] - 南下资金大幅流入强化定价权，外资配置中国资产趋势改善 [2] - 政策发力驱动基本面修复，下半年看好港股，恒生科技板块更具优势 [2] - 中国资产或成为全球资本逃离美元资产的避风港，港股市场生态环境质变，优质企业上市潮和增量资金流入 [2] 中长期配置价值 - 港股白马低估值行业具有左侧布局价值，影视院线、调味发酵品、非白酒食品等估值消化明显 [3] - 科技成长、高端制造、新消费等行业具备中长期发展逻辑 [3] - 恒生指数PE从7.5倍修复至10.5倍，仍低于2018年初和2021年初高位 [3] - 2025年港股IPO市场预计大复苏，香港作为国际金融中心地位巩固 [3] 港股市场结构演变 - 港股演变为全球科技资本枢纽，内地科技企业与全球资本对接 [4] - 港交所成为链接科技产业与国际资本的超级纽带，提升国际金融战略地位 [4] - A股公司密集赴港IPO受出海战略、制度便利和流动性改善推动，港股吸引力系统性提升 [4] 政策与红利资产 - 香港特区政府出台下调印花税、优化交易机制等政策提升市场流动性 [5] - 红利类资产因高回报、低波动优势在ETF互联互通下配置渠道拓宽 [5] - 红利税改革预期和国际流动性改善增强红利策略吸引力 [5] - 港股红利类指数抗压性与稳定性突出，受中长期资金青睐 [5]