涉及的行业与公司 * **行业**：锂离子电池（锂电池）产业链，涵盖上游原材料、中游材料与电池制造、下游动力与储能应用[1] * **公司**： * **电池制造商**：宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、瑞浦兰钧（瑞普）、LG新能源、松下、SK On、三星SDI[2][10] * **材料供应商**： * 正极：万华化学、邦普（宁德时代子公司）、华友钴业（友山科技）[16] * 负极：璞泰来、尚太科技[16] * 电解液/六氟磷酸锂：相关公司未具名[2][15] * 隔膜：相关公司未具名[15] * 铜箔：诺德股份[18] * 结构件：科达利[19] * 其他：天奈科技（挡电计产品）[20]、当升科技（三元材料）[20] 核心观点与论据 1. 需求展望：全面乐观，储能与动力双轮驱动 * **储能需求极其乐观**：预计2026年储能电池需求将超过1,000 GWh，同比增长超过60%[2][11]，储能是行业增长的主要增量来源[22] * **动力电池需求强劲**：预计2026年全球动力电池增速超过20%[2]，具有持续性[2]，到2030年市场空间将达到5-6 TWh，显著高于2024-2025年的2 TWh[1][2] * **全球需求汇总**：预计2026年全球动力与储能总需求合计增速约20%[2]，总规模将达到2,600-2,700 GWh，其中储能贡献约400 GWh增量，动力贡献200多GWh增量[8][9] * **单车带电量提升**：预计2026年单车带电量将提升约10%[1][6]，主要因插电/增程车型为满足购置税补贴的100公里续航要求需增加带电量，以及新型大增程车型（平均带电量60多度）的推出[6] 2. 市场与销量预测：中国稳健，海外分化 * **中国新能源汽车市场**： * 预计2026年总销量超过1,900万辆，同比增长15%[1][5] * 本土销量预期增长不到10%[1][4]，出口预计同比增长50%以上[1][5]，是重要增长动力 * 2025年1-10月出口同比增长90%，全年预计240-250万辆[5] * **海外市场**： * **欧洲**：预计2026年销量增长超30%，总销量达500万辆以上[1][8] * **新兴市场**（如韩国、泰国、巴西、印度等）：预计2026年销量增长50%左右[1][8]，电动化率不足6%，未来空间巨大[8] * **美国**：因补贴退出影响，2026年销量可能持平或略降[1][8]，但长期电动化率不足10%，空间仍大[8] 3. 竞争格局：龙头稳固，份额变化 * **全球电池格局**：宁德时代全球份额稳固在38%左右，比亚迪接近18%[2][10]，日韩企业份额下降[10] * **区域市场**： * 欧洲：宁德时代份额从37%-38%显著提升至45%-46%，可能进一步超过50%[10] * 美国：宁德时代份额因贸易壁垒下降，但通过技术授权与合作有望恢复[10] * **储能领域**：2025年宁德时代因产能限制市占率略降，但随着新产能（如山东120GWh）释放，份额将强势回归[2][10] 4. 供给、价格与盈利：供需趋紧，盈利修复 * **供需关系转变**：自2025年10月起，锂电产业链供需关系发生本质变化，价格上涨趋势明确[1][3] * **紧缺环节**： * **碳酸锂**：供应紧张，预计2027年更为明显[1][3]，库存低、新供给有限，价格有望涨至15万元/吨左右（当前约10万元/吨）[20] * **材料**：高端铁锂正极、六氟磷酸锂紧缺程度较高[1][3]，六氟磷酸锂散单价格已达18万元/吨，大客户价12万元/吨，预计2026年均价约15万元/吨[15] * **储能电芯**：供给紧张，头部及二线厂商基本满产，紧缺状况可能持续到2026年下半年[12] * **盈利修复**： * **电池环节**：龙头电芯厂商（如宁德时代）盈利稳健，单瓦时利润维持在9分左右；二线电池企业因价格上涨，单瓦时利润预期提升1-2分[14] * **材料环节**：盈利将逐步修复至合理水平[2][15]，但不会一次性涨价过多以免削弱扩产意愿[2][15] * **具体案例**：隔膜小客户已涨价20%-40%[15]；铝箔龙头订单提价3,000元/吨[16]；铜箔加工费预计涨幅可能达2,000-3,000元/吨[18] 5. 扩产与资本开支：相对有序，聚焦储能 * 行业资本开支在2025年增加，宁德时代率先加大投入，二线企业于三四季度开始扩大资本开支[14] * 扩产相对有序，新增产能主要集中在储能端[14] * 部分环节因盈利或重资产属性扩产意愿低，如铜箔[16][17] 6. 新技术与细分领域 * **固态电池**：2026-2027年将逐步实现量产[3]，投资机会将更加收敛，需关注终端应用进展及核心供应链[21] * **商用车/重卡**：2025年重卡销量预计18-20万辆，同比增长150%，渗透率仅25%左右，有较大提升空间[5]，电池需求增长预期高[7] * **美国市场影响**：2026年对中国储能企业影响有限，因缓冲期存在；但到2027年，中国企业在海外实体的持股比例需降至25%以下以避免被视为敏感实体[13] 其他重要内容 * **政策影响**：2026年购置税减半优惠可能导致车价上涨约5,000元，对销量有一定影响；以旧换新国补政策幅度预计下降20%-30%[4] * **估值与业绩**： * 碳酸锂价格从10万元涨至15万元时，相关公司估值可从约20倍市盈率降至10倍以下[20] * 诺德股份若单吨利润增加2,000-3,000元，2026年利润可达5-6亿元，对应约20倍市盈率[18] * 科达利（不考虑机器人业务）预计2026年业绩增长30%以上，估值18-19倍[19] * 天奈科技单壁管产品放量，预计2026年利润可达7亿元以上，估值约30倍[20] * **行业情绪与节奏**：预计2026年一季度“淡季不淡”、二季度“旺季不旺”的担忧将在春节后排产明确后消除，2025年12月份六氟磷酸锂等公司的业绩贡献将推动板块情绪回暖[22]

锂电产业链价格动态 - 12月9日，苏州德加能源公告自12月16日起电池系列产品售价统一上调15%，覆盖全系列目录价，原因为锂电池原材料价格大幅上涨导致生产成本提高[2][22] - 同日，孚能科技表示已建立价格联动机制，因原材料价格上涨及市场需求扩大，部分产品已实现涨价，并正与客户沟通其他产品提价[2][22] - 行业调研显示，主流厂商储能电芯价格环比上涨0.02–0.03元/Wh，部分企业甚至暂停接单以保障长单[2][22] - 以当前主流大储电芯0.28–0.31元/Wh价格区间估算，15%涨幅足以将部分产品报价推近0.35元/Wh[4][26] 价格上涨的驱动因素与行业判断 - 上游原材料成本大幅上涨：碳酸锂期货主力合约11月涨幅接近20%，现货价格重返每吨9万元上方；六氟磷酸锂、VC等关键材料在10月后涨幅更猛，部分品种报价较年中翻倍[4][26] - 行业判断一：储能侧订单底气扎实，下半年以来头部储能电芯企业普遍满产，订单排期延伸至明年甚至后年，一些企业已停止接单，价格上调是顺势而为[4][27][28] - 行业判断二：动力电池部分细分市场开始具备议价窗口，合资品牌、电动车高端平台和部分增程车型排产预期不悲观，叠加技术切换因素，为价格重谈留出空间[4][29][30] - 行业判断三：信号意义重大，电芯企业通过公开涨价函和互动问答将需求判断书面化，改变了整条产业链的谈判起点，中游企业开始尝试从量优先转向价与量重新平衡[4][30][32] 龙头企业资本运作 - 12月10日晚，宁德时代公告拟注册发行不超过100亿元、期限不超过5年的公司债，募集资金用于项目建设、补充营运资金和偿还有息负债[3][23][33] - 宁德时代前三季度归母净利润接近500亿元，期末账上货币资金超过3000亿元，在此背景下发债并非缺钱，而是在景气回升阶段主动增加杠杆[8][35][36] - 发债是利率与期限的博弈，在整体利率仍处低位阶段锁定3–5年期资金，为海外工厂、储能基地和上游资源投资提供成本可控、久期匹配的弹药[9][36] - 此举是对需求曲线的投票，公司已签下年均20GWh以上、期限10年的储能长单，并推进海外工厂建设，这些重资产项目需建立在未来3–5年乃至10年需求的强烈信心之上[11][12][38][39] 新技术路线进展 - 固态电池企业北京卫蓝新能源于12月10日正式启动IPO上市辅导，中信建投证券担任辅导机构[3][23][40][41] - 卫蓝已落地车用、储能、电船示范项目，其百兆瓦级大容量半固态储能系统被列入国家能源局首台（套）重大技术装备名单，湖州基地半固态电池包获中国船级社型式认可[16][43] - 监管在传统锂电盈利修复中前段放行固态电池公司进入辅导流程具有风向标意味，表明新技术路线开始进入资本市场验真阶段[17][44] 行业周期与战略布局 - 三件事（电池厂涨价、宁德时代发债、卫蓝启动IPO）共同指向对下一轮需求曲线的信心，锂电行业在可能重启的周期入口同时动用价格权、债务杠杆和股权融资三种工具[3][18][23][45] - 电池厂涨价是对短期需求的试探，关注下游是否愿意为电芯支付更高单价并写入2026年后的合同[18][46] - 宁德时代发债是对中期需求的判断，押注储能、电动商用车、AI数据中心、电网配储等需求线共同推动装机，以换取未来更宽的全球产能和更高资本回报率[18][46] - 卫蓝IPO辅导是对长期技术路线的下注，赌固态电池能在现有技术体系接近极限时，在储能、高安全场景率先实现商业闭环，获得下一轮估值话语权[18][46] - 产业链不同位置企业采取不同策略：龙头用债务和长协放大既有优势；腰部电池厂在涨价窗口期试探修复利润率；新玩家则试图用IPO将未来技术预期兑现为当前资本[18][46]

行业活动概览 - 起点锂电将于2025年12月18-19日在深圳举办第十届锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼、起点研究十周年庆典及用户侧储能及电池技术论坛 [4] - 活动主题为“新周期 新技术 新生态”，预计线下规模1200+，在线直播观看30000+ [4] - 首批赞助及演讲单位包括新能安、海辰储能、亿纬锂能、宁德时代等超过40家行业知名企业 [4][17][19] 公司上市动态 - 锂电负极材料企业广东东岛新能源股份有限公司于2025年12月5日在证监会网站披露，正式启动上市辅导 [4] - 公司已于2025年11月27日与中信建投证券签署辅导协议，其他参与机构包括北京市中伦律师事务所和天职国际会计师事务所 [5][7] - 公司是一家新三板挂牌企业（874836.NQ），成立于2011年6月23日，注册资本为6,019.0287万元，控股股东及法定代表人为吴其修，直接持股23.09% [6] 公司业务与市场地位 - 公司是国内知名锂离子电池负极材料的研发与制造商，主要产品包括各类石墨负极材料和硅碳新型负极材料，是国家级高新技术企业 [8] - 根据起点研究院SPIR数据，2025年前三季度中国锂电池负极材料出货量同比增长35.1%，达到201.1万吨，公司出货量排名行业第十位 [9] - 公司客户包括宁德时代、瑞浦兰钧、正力新能、比亚迪等主流电池企业，其中宁德时代为第一大客户，2023-2024年销售占比分别为57.05%和45.83% [10] 公司财务表现 - 公司营收从2023年的15.46亿元增长至2024年的18.03亿元，净利润从2023年的-9349.84万元扭亏为盈至2024年的5318.01万元 [9] - 公司毛利率从2023年的7.42%提升约5个百分点至2024年的12.36% [10] - 2025年上半年，公司营收为9.65亿元，净利润为1.32亿元（未经审计或审阅），预计全年业绩将迎来新突破 [10] 公司股东与估值 - 公司控股股东为吴其修，其他股东包括TCL创投等知名机构以及多个央国企 [11] - 公司第二大股东为晨道资本，持股9.85%，该机构是宁德时代旗下的私募股权投资平台 [11] - 2025年2月，公司股东堂庭之山拟以1068万元转让14.4853万股给鑫合玖盛，彼时公司估值达到44.38亿元 [10] 行业趋势与公司挑战 - 锂电产业进入新一轮增长周期，各细分赛道集体回暖，但技术创新竞争趋势明显，如快充电池、固态电池等技术对负极材料提出新要求 [13] - 公司面临客户高度集中的风险，2023-2024年对前五大客户销售比例分别为83.61%和80.33% [12] - 公司研发投入占营收比例相对较低，2023-2024年分别为3.56%和2.59%，2025年上半年约为3.34%，低于头部竞争对手贝特瑞和杉杉股份同期水平 [12]

行业整体趋势与周期判断 - 锂电行业在2025年告别调整周期，迈入高质量增长的确定性新阶段 [3] - 动力电池市场年度出货量首次跃居TWh级别，未来十年有望完成近3倍规模扩容 [3] - 储能电池出货量保持翻倍增长态势，成为拉动行业增长的核心引擎 [3] - 2025年锂电行业第三轮扩产浪潮启动，预计2026年行业新增有效产能将突破700GWh [3] - 锂电行业5年一轮的大周期已然到来，储能行业的爆发式增长是周期力量的直观体现 [9] 远景动力：锂电新周期的核心确定性 - 新能源本质是技术驱动成本下降，风光度电成本已从十几年前的风电0.6元/度、光伏1元/度降至如今的风电0.1元/度、光伏0.15元/度，未来将迈向“双一美分”（约0.07元/度）时代 [9] - 储能系统成本从早年1200元/度降至500元/度以下，成本下降直接引爆市场需求 [9] - 明确锂电新周期三大核心确定性：需求确定性、竞争方法论确定性、全球化确定性 [9] - 需求确定性由全球新能源消纳（2035年目标36亿千瓦新能源装机）、中美AI领域大规模投入、欧盟能源独立与电力安全诉求三大需求共同支撑 [9] - 竞争方法论确定性体现在“场景定义产品，AI决定上限”，要求企业兼具气象认知、电网对接、系统集成能力，全产业链垂直整合成为关键 [9] - 全球化确定性表现为产业输出已取代产品输出成为新趋势，海外建厂需突破人的认同与文化匹配核心瓶颈 [10] - 远景动力在日本茨城、美国田纳西、法国杜埃的工厂相继量产，核心经验在于坚守文化内核，以价值认同凝聚全球人才 [10] 瑞浦兰钧：全球化与区域协同 - 在动力市场，电池装机量同比增速50%+，乘用车累计装机量超过210万辆，乘用车欧洲地区保有量超过20万辆，重卡电池出货量TOP2 [14] - 在储能市场，户储电芯出货量全球TOP1，用户侧（户储+工商储）电芯出货量全球TOP1，储能电芯出货量全球TOP5 [14] - 新周期下实现从“全球化布局”到“区域化深耕”，以问顶®电池的高能效与低碳减排优势为ESG建设注入动力 [14] 当升科技：材料创新与性能突破 - 锂电行业对电池能量密度的追求持续升级，但面临循环性能衰减、安全性下降、产气增加、快充能力不足等挑战，核心是材料在不同层级的性能平衡问题 [17] - 材料性能跃升需从粉末、颗粒、晶格三个核心层级系统性修饰改善 [17] - 在三元材料领域，创新开发多晶-单晶复合体系，产品容量从206 mAh/g迭代至230mAh/g，持续领跑行业 [18] - 在磷酸铁锂领域，针对储能与车用两大场景差异化需求，通过工艺创新实现能效与性能平衡，月出货量突破万吨，今年产能预计实现翻番增长 [19] - 在固态电池材料领域完成全系列卡位，复合锂硫材料可将固态电池应用压力降至兆帕级，富锂锰基材料克容量达300 mAh/g，代表国内领先水平 [19] - 构建从基础开发到产业化落地的全链条创新体系，以“创新立命、高效协同、尊重规律、永续经营”为核心准则 [19] 诺德股份：集流体技术降本与创新 - 铜价从年初每吨7.3万元上涨至目前8.6万元，预计明年将突破9万元，铜箔在电池成本中占比提升至约13% [22] - 使用4.5微米铜箔相比6微米铜箔，每GWh可节省100吨用量，净节省可达约930万元，推动行业向4.5-5微米加速转型 [22] - 针对固态电池开发镀镍合金箔，抗氧化性能达200℃、48小时不变色，抗拉强度提升10%，耐弯折性能提升25%以上（8μm产品耐折次数达80次左右），目前已进入多家头部企业中试阶段 [22] - 镀镍合金箔能有效应对高硅碳电解液体系中HF酸腐蚀，为下一代高能量密度电池提供可靠解决方案 [23] 先导集团：TWh时代的极限智造 - 锂电行业迈入TWh时代面临三大核心挑战：规模挑战、效率挑战、品质挑战 [27] - 行业竞争焦点从上半场的规模化竞争转入下半场的极限智造，核心是通过智能化手段追求极致质量、效率与价值 [27] - 驱动极限智造的核心引擎是智能制造的“三把利剑”：数据驱动、AI赋能、柔性自动化 [28] - 在欧洲、北美关键节点建立本地化技术支持中心，提供24小时快速响应，角色已超越传统乙方，更愿成为“产业合伙人” [28] 飞书：AI赋能企业智能化转型 - 飞书作为企业专属智能助手，能深度整合内部数据，使员工直接查询产能、成本、销售预测等核心信息，实现从“个人提效”到“组织智能”的跨越 [31] - 在AI能力内化方面，AI合同审核将单份处理时间从4小时缩短至不足1分钟，年处理超2000份；智能会议实现实时转写与结构化总结 [31] - 业务智效上，宁德新能源通过AI信息平台每周自动推送超3000条行业动态；8D问题管理平台助供应商问题解决效率提升80% [32] - 在产业链协同方面，飞书已覆盖超70%的新能源主机厂及三电智驾企业，例如欣旺达动力与理想汽车通过飞书实现近千人的跨组织协同 [32] SES AI：AI驱动电池研发重构 - AI赋能研发从“第零原理”出发，挖掘实验数据背后的千级数学规律，实现研发逻辑重构，传统需2-3年、数千次循环的电芯测试，AI凭100次数据即可预测衰减，资源消耗仅为传统10% [33] - AI研发核心载体是集成超级算力与多模块的“智能盒子”，支持双向设计调整，并能加速产能爬坡、降低成本 [34] - 以新电解液配方开发为例，传统1个月仅能筛选20个配方，AI经20组数据训练，几小时内可生成上千个配方并持续优化 [34] - 单台“智能盒子”可替代约3人工作量，未来将开放推广，协助行业伙伴搭建私有化“分子宇宙” [34]

六氟磷酸锂市场趋势 - 作为电解液核心原材料，六氟磷酸锂在锂电新周期下迎来“量价齐飞”的发展趋势，成本占比高达40%以上 [2] - 价格自9月持续上行，截至11月25日最新平均报价为16.05万元/吨，较前一个交易日上涨1.58%，较7月低点约4.93万元/吨大幅上涨226% [3] - 产品需求旺盛，行业订单饱满且在进一步增加，带动相关公司业绩明显改善 [4] 企业业绩表现 - 多氟多2025年前三季度业绩同比增长超4倍，主营产品六氟磷酸锂市场价格超预期上涨 [4] - 天赐材料前三季度实现营业收入108.43亿元，同比增长22.34%，归属于上市公司股东的净利润4.21亿元，同比增长24.33% [4] - 天际股份前三季度实现营业收入17.86亿元，同比增长23.00%，归属于上市公司股东的净利润较去年同期减亏 [4] 行业扩产项目 - 为满足动储市场高增需求，行业已启动六氟磷酸锂扩产，今年以来已更新近10个相关项目 [5] - 宏源药业6000吨/年高纯晶体六氟磷酸锂改扩建项目正在建设中，11月24日已通过节能审查、环评审批并完成规划方案公示 [6] - 瑞泰新材与天际股份全资子公司向泰瑞联腾增资2亿元，支持其二期1.5万吨六氟磷酸锂项目建设，泰瑞联腾一期年产1.5万吨项目已于去年投产 [6] - 江西辅力新能源材料年产5万吨六氟磷酸锂项目（二期）获批，进入设备采购与环评审批关键阶段，项目分三期建设 [8] - 浙江健立化学年产2000吨六氟磷酸锂建设项目一期今年6月投产成功，项目整体总投资51.8亿元 [8] - 信发集团旗下新疆科信化工二期高端新材料项目投资额86.47亿元，将建设年产3万吨六氟磷酸锂等生产线 [8] - 多氟多年产3万吨超净高纯晶体六氟磷酸锂项目三期工程竣工环境保护验收监测报告公示，实际建设内容包括1套10000t/a六氟磷酸锂生产装置 [9] - 盐城金晖计划投资2亿元新上年产2万吨六氟磷酸锂项目，预计今年开工建设 [10] 产能与供需格局 - 新增产能落地需要时间，且受化工产业技术壁垒及安全环保要求限制，产能能否如期释放存在不确定性 [10] - 面对2026年市场需求，新增六氟磷酸锂产能贡献有限，或将支持价格继续上扬 [10] - 市场份额及有效产能集中在头部企业，叠加客户经验和技术优势，预计相关企业订单进一步增加，开工率和产能利用率保持高位 [10] 主要企业产能状态 - 天赐材料现有电解液产能约85万吨，六氟磷酸锂产能约11万吨，核心产品已基本达到满产状态 [11] - 多氟多六氟磷酸锂现有产能6.5万吨/年，并有2万吨产能在建，四季度以来产品市场价回升盈利空间改善 [11] - 天际股份六氟磷酸锂总产能为3.7万吨/年，募投项目二期完成后总产能为5.2万吨/年，二期项目工程厂房和公用工程已建设完成 [11] - 新宙邦通过投资石磊氟材料完成布局，石磊氟材料现有六氟磷酸锂产能为2.4万吨/年，自供比例为50%~70%，预计2025年底技改后自供率有望维持并适度提升 [11] - 联化科技六氟磷酸锂产能规划为折固2万吨/年，目前项目处于商业化试生产阶段 [11] - 永太科技已投产六氟磷酸锂产能为18000吨/年 [12] - 宏源药业具备六氟磷酸锂产能8000吨/年，参股公司具备产能4000吨/年 [12] - 昊华科技现有六氟磷酸锂产能8000吨/年、电解液产能25万吨/年 [13] - 深圳新星六氟磷酸锂已投产产能5800吨，另外7200吨生产线于2024年基本安装完成尚未投产 [14] - 杉杉股份通过控股子公司拥有六氟磷酸锂1.4万吨年产能，衢州基地自建产能6000吨/年 [15] - 石大胜华六氟磷酸锂产能为10万吨液态（折固约3.6万吨），总折固产能达3.6万吨 [15] - 中欣氟材六氟磷酸锂产能为2万吨，已于2025年第二季度正式投产 [16]

锂电新周期概述 - 行业正经历需求结构升级与供给端优化的双重共振，推动各环节量价齐升 [4] - 下一代技术创新、全球化布局和政策驱动推动行业从“内卷式竞争”向“价值竞争”转型 [4] - 产业链处于价值重构和博弈阶段 [4] 碳酸锂价格走势与市场情绪 - 碳酸锂价格持续上涨，广州期货交易所主力合约于11月20日飙破每吨10万元关卡，达到100,100元/吨，现货价格攀升至2024年7月以来最高水准 [5] - 赣锋锂业董事长预测若明年需求成长超30%，锂价可能冲上每吨20万元，激发市场做多情绪 [5] - 价格暴涨传导至资本市场，天齐锂业11月20日开盘一度上涨超5%，赣锋锂业上涨达7% [5] - 当前价格反弹至10万元关口，此前数日保持每日数百元至数千元的涨幅，呈现“一天一个价”现象 [8] 锂价历史周期回顾 - 第一轮周期（2015-2018年）：动力电池级碳酸锂需求年增速超50%，价格从4.2万元/吨持续上扬至18万元/吨 [7] - 第二轮周期（2019-2020年）：因补贴退坡及海外产能释放，价格急剧下降至4-6万元/吨 [7] - 第三轮周期（2021-2022年）：全球新能源汽车渗透率突破20%，价格从5万元/吨一路飙涨到60万元/吨 [8] - 第四轮周期（2023-2025年）：因增速放缓及新增产能释放，价格从峰值60万元/吨跌至2025年6月的不足6万元/吨 [8] 需求端驱动因素 - 储能领域需求尤其强劲，前10个月累计装机同比增长36%，年底前仍有7-9GW项目蓄势待发，全年装机规模有望创下新高 [8] - 中国企业海外储能订单规模持续扩大，尤其在北美、欧洲、中东及澳大利亚等地区，出现“抢运潮” [9] - 头部企业储能产线已排满明年一季度订单，储能电芯供应紧张局面未缓解，11月储能需求延续高增长态势 [9] - 国内电池与材料厂商排产延续高增长，带动碳酸锂需求增加并出现供应缺口 [10] 供给端与库存状况 - 碳酸锂耗用量逐月环增，但供给端增速尚未跟上需求增速，预计11月国内碳酸锂库存或将继续去化 [10] - 期货价格与现货有所分化，受价格上行影响，终端采买趋于谨慎，市场散单成交情况平淡 [10] - 上下游企业正就明年的长协进行谈判 [10] 产业链合作与上市公司盈利 - 盛新锂能与华友控股签订协议，后者将在协议期内采购总计22.14万吨锂盐产品，并通过股权投资强化战略关系 [12] - 合作模式包括联合勘探矿产、共同开发资源、资源包销等方式，以拓宽产业链安全边界 [13] - 随着价格突破10万元/吨，上市公司有望逐步摆脱盈利困境 [13] - 盛新锂能2025年第三季度单季实现扭亏，净利润0.89亿元，环比增长113% [13] - 天齐锂业前三季度归母净利润达1.8亿元，同比暴增103.16%，Q3单季净利润9548.55万元，同比扭亏 [13] - 盐湖股份前三季度归母净利润45.03亿元，同比大幅增长43.34%，毛利率高达59.18% [14] 主要企业对后市判断与策略 - 赣锋锂业预测若2026年需求增速超30%（基准需求达190万吨），价格可能突破15万元/吨；若增速达40%，价格或高达20万元/吨 [15] - 天齐锂业态度谨慎乐观，认为短期价格受供需紧张支撑，但需警惕2025年过剩库存（约20万吨）的压制，公司重点推进现有产能满负荷运转 [15] - 盐湖股份依托低成本资源（单吨成本约3万元），认为需求增长将支撑碳酸锂价格维持8万-12万元/吨区间，公司正加快产能扩张至15万吨/年 [15] - 九岭锂业对短期市场持积极态度，认为价格突破10万元/吨已覆盖公司成本，预计四季度扭亏为盈 [16] - 头部企业普遍认为行业正从“产能过剩”转向“供需平衡”，未来锂价走势需关注储能需求爆发与供应端扰动的实际影响 [16]

文章核心观点 - 锂电行业新周期下电解液添加剂VC（碳酸亚乙烯酯）出现严重供需失衡，价格快速上涨，市场呈现供应紧平衡状态 [2] - 两大主力厂商山东亘元和浙江亿普先后停产检修，直接加剧了VC的供应紧张局面并刺激价格飙升 [2][3] - VC价格上涨是锂电扩产潮、储能市场爆发、VC扩产缓慢及库存急剧下降等多重因素共振的结果，预计价格上行驱动力将持续存在 [4] VC市场供需与价格动态 - VC价格出现“一天一价”情况，截至11月18日日涨超万元，最高报价达15.5万元/吨以上，较2025年9月初历史低点4.63万元/吨累计涨幅超200% [2] - 山东亘元停产导致当日VC价格暴涨4.45万元至11万元/吨，单日涨幅达68% [3] - 市场VC库存较上周下降超18%，已低于安全阈值，头部电解液公司VC库存仅10-15天，远低于安全水平 [4] 主要厂商停产事件影响 - 山东亘元为宁德时代战略投资企业（持股13.45%），VC有效产能2万吨占全国总产能8万吨的25%，因设备故障停产检修并暂停接单 [3] - 浙江亿普紧随其后因设备预警全面停机检修，其VC总规划产能3万吨/年，但实际产能约3200吨 [3] - 两家龙头企业停产进一步加重了产能供给紧张情绪 [3] VC价格上涨的驱动因素 - 锂电新一轮扩产潮启动，带动各类材料需求激增 [4] - 储能市场爆发推动磷酸铁锂电池需求，其VC添加比例约3.5%-4%远高于三元电池的0.5% [4] - VC扩产缓慢，近两年无新增产能，且具有高投资技术壁垒、扩产认证周期长（超12个月）及环保安全要求高等特点 [4] - 众多小产能面临技术及认证问题，实际产量有限 [4] 行业未来展望 - 受技术壁垒和扩产周期限制，2026年VC新增产能将主要来自龙头企业 [4] - 在当前电池企业锁单锁产能背景下，VC市场预计将继续保持紧平衡供应状态 [4]

锂电新周期行业趋势 - 行业进入新周期，需求结构升级与供给端优化共振，推动产业链各环节量价齐升 [3] - 下一代技术创新、全球化布局和政策驱动，推动行业从“内卷式竞争”向“价值竞争”转型 [3] - 电池头部企业启动“抢货潮”，带动行业开工率和产能利用率大幅提升 [4] 宁德时代多技术布局 - 在磷酸铁锂材料端，通过预付款和股权增资锁定江西升华产能，并与龙蟠科技旗下锂源签订15.75万吨长期采购协议 [6] - 通过邦普循环自建45万吨高端磷酸铁锂产能 [6] - 锁定钠电正极产能，与容百科技签订协议，承诺每年采购不低于其总采购量的60%，若年采购量达50万吨及以上将获得更优惠价格 [7] - 其第二代“钠新”电池能量密度达175Wh/kg，计划于2025年12月正式量产 [7] - 与嘉元科技签订合作框架协议，约定2026-2028年供应约62.6万吨负极集流体材料，并合作研发固态电池用铜箔 [7] - “锂电+钠电+固态电池”多技术布局路线进一步确定 [8] 天赐材料电解液长单锁定 - 2025年三四季度连续与楚能新能源、瑞浦兰钧、国轩高科、中创新航签订电解液长期供应协议 [10] - 预计向楚能新能源供应不少于55万吨电解液产品（至2030年底） [11] - 预计向瑞浦兰钧供应不少于80万吨电解液产品（至2030年12月31日） [12] - 2026年至2028年，预计向中创新航累计供应72.5万吨，向国轩高科供应87万吨，合计159.5万吨 [12] - 四大合作供应量合计294.5万吨，约为其当前86万吨产能的3.5倍 [12] - 带动上游六氟磷酸锂需求，价格持续上行，11月13日报价达125,800元/吨 [12] - 电解液市场从底部运行明显转好，在储能需求推动下价格仍有上涨空间 [13] 负极材料市场高景气度 - 今年1-9月中国负极材料出货量同比增长35.1%，达到201.1万吨 [15] - 头部企业满产满销、扩产补能成为常态 [15] - 中科电气获得国资8亿元入股，形成“国资+产业龙头+材料供应商”深度绑定模式 [16] - 尚太科技拟投资约40.7亿元在山西投建年产20万吨负极材料项目，去年产能利用率突破100% [16] - 凯金新能源与宁德时代签署战略合作协议，在绿色供应链、零碳园区等领域深度合作 [16] - 杉杉股份四川杉杉20万吨负极材料基地满负荷运转，单月出货量最高超14000吨，订单供不应求 [16] - 杉杉科技与楚能新能源签署总金额超百亿元的负极材料采购协议 [17] - 2025年1-9月，贝特瑞营收同比增长20.6%，杉杉股份增长11.48%，尚太科技同比增长52.09% [17] - 头部企业部分订单出现涨价，涨幅约10%，全系列产品提价幅度约2000-3000元/吨 [17] 本轮增长周期特点 - 材料端底部运行已久，高端产能成本倒挂趋势下价格上涨持续，企业盈利能力修复 [18] - 为实现产能快速提升，外协产能成为企业提升交付能力的重要方式 [18] - 钠电池、固态电池产业提速，配套项目进展加快，量产成本或将下沉 [18] - 上下游合作方式由传统供应关系转向技术深度合作，共筑护城河 [18]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [4] 报告核心观点 - 锂电行业迎来新周期，需求端景气趋势强劲，储能、动力等多元场景共振，供给端供需拐点初现，涨价预期强化，行业整体呈现供需改善态势 [1][9][47] 需求：景气趋势强劲，多元场景共振 储能需求 - 国内电力市场改革加速，2025-2026年全面加快电力现货市场建设，多数地区2025年底完成现货市场连续结算，容量电价机制已在多个省份出台，如山东、河北、内蒙古等 [13][14] - 海外光储平价时代来临，成本下降和商业模式理顺推动低电价长尾市场爆发，欧洲、拉美等地区电网波动剧烈，储能刚性需求显现 [13] - 国内储能招投标保守预计2025年下半年中标190GWh以上，若一年滚动兑现度为50%，则全年装机可能达到183GWh，高兑现度下可能超过200GWh；预计2025、2026年装机分别为170+GWh、220+GWh [17][18] - 全球储能需求到2030年新增装机预计1327GWh，对应复合增速30%以上，其中中国、欧美澳、中东非拉、亚洲其他地区分别贡献451GWh、221GWh、312GWh、343GWh [18][19] - 美国缺电和数据中心配储需求显著，经调整后2025-2030年储能容量总需求达1199GWh，年化复合增速56.0%；变压器容量总需求达2264GWh，年化复合增速34.0% [22][25][28] 动力需求 - 国内电动重卡2025年1-7月销量9.6万辆，同比增长179%，因锂电池价格降至0.6元/Wh左右，百公里电耗下降，较天然气达到平价拐点；当前以封闭路段为主，2026年干线有望起量，带电量从423KWh提升至700-1000KWh [29][30][33] - 欧洲新能源车2025年1-8月销量累计同比+30.8%，碳排放标准从107g/km调整至94g/km，若三年期内车企全部满足，测算欧洲新能源车销量三年复合增速需在20%以上；2025-2028年预计推出约50款新车，其中86%为纯电车型 [35][36][38][40] - 国内乘用车渗透率2025年1-8月维持在55%左右，EV占比上升，新车带电量提升，如极氪、广汽埃安等车型带电量达100-150KWh；乘用车EV、PHEV单车带电量分别为54.5KWh、27.7KWh，平均带电量45.1KWh，重回提升通道 [41][42][44] - 全球新能源车销量2025年预计2112万辆，同比增长26.6%，2026年预计2379万辆，同比增长12.7%；动力电池装机量2025年预计1193GWh，同比增长39.0%，2026年预计1489GWh，同比增长24.8% [45] 供给：供需拐点初现，涨价预期强化 电池环节 - 锂电池价格2025年上半年下行，但头部企业产能利用率达高位，宁德时代2025年上半年为90%，二梯队企业年中达80%以上；100Ah户储、314Ah大储出现结构性紧缺，价格自5月起上涨 [49][51][53] - 2025年国内规模以上企业产能利用率达79%，同比提升13pct；2025年第四季度行业整体达86%，2026年上半年若考虑新产能投放，利用率可能回落至70%-75%，但大电芯爬坡下仍有望保持80%-85% [55][57][59] - 电池长单定价以成本传导为主，散单弹性更大；电芯涨价0.01元/Wh，储能IRR下降0.2pct，新能源车成本上升800元（80KWh车型） [60][63] - 头部企业如宁德时代、亿纬锂能等中期主线为高端和海外占比提升带来的盈利结构改善；户储链因下游敏感度低，结构性紧缺下弹性更大 [65][66] 6F环节 - 6F价格自2025年8月底上涨，散单从底部5万元/吨升至10-11万元/吨；因需求超预期和部分产能关停，供需矛盾放大；2026年需求增长约8-9万吨，扩产周期1.5年，紧缺周期有望持续至2027年 [68][71][72] - 价格弹性显著，若6F价格达10万元/吨，出货10万吨对应净利润33.8亿元 [73] 铁锂正极环节 - 磷酸铁锂正极总量过剩，2025年产能利用率65%-70%，2026年有望达70%-75%；高压实产品产能利用率高，头部企业满产；行业多数企业亏损，需求改善下挺价意愿增强 [75][77] - 后续关注磷酸铁开工率回升（当前70%-75%）、碳酸锂价格回升以及高端产品出海带来的盈利改善 [80][82] 负极环节 - 负极石墨化产能利用率2025年70%-75%，2026年有望提升至80%；头部企业满产，但外协产能影响供需；2025年盈利承压，2025年第四季度需求超预期下价格修复动力强 [84][87] - 结构性逻辑聚焦海外产能布局，如贝特瑞印尼8万吨产能、尚太科技马来西亚5万吨产能，海外盈利贡献提升 [88][90][92] 隔膜环节 - 隔膜表观产能利用率60%-65%，但储能电池向湿法隔膜切换，若20%-50%干法转湿法，产能利用率可修复至68%-79%；行业扩产放缓，格局改善 [94][96] - 海外供应链为核心催化，恩捷股份、星源材质海外产能进展积极，如匈牙利、美国基地，配套LGES、特斯拉等项目；新技术如半固态电池隔膜布局领先 [98][100] 铜箔环节 - 铜箔产能利用率2024年50%-55%，2025年回升至65%-70%，2026年有望达80%；尾部产能出清，头部企业满产；加工费触底，涨价意愿强烈 [101][102][106] - 产品结构向超薄铜箔切换（如4.5μm），头部客户渗透率提升，改善供需；企业如嘉元科技、诺德股份在高端铜箔方面进展显著 [104][108]

六氟磷酸锂价格行情 - 六氟磷酸锂价格从7月18日的年内低点4.98万元/吨上涨至10月31日的11.08万元/吨，在不到4个月内涨幅超过120% [2] - 价格涨幅在锂电池四大主要材料中表现“一枝独秀” [2] - 业内公司普遍看好至年底的行情，但认为不会重现上一轮周期的暴涨行情 [1] 供需关系与市场状况 - 行业头部企业产能基本满产满销，产品供不应求，库存已降至极低位置（如天际股份库存仅几百吨） [6] - 第三方研究机构分析指出，六氟磷酸锂出现供不应求局面，供需关系得到实质性改善 [6] - 市场供应紧平衡状态可能持续至2026年，价格仍有上行空间 [4] 企业业绩与经营状况 - 头部企业第三季度业绩显著改善：天赐材料第三季度净利润同比增长52%；多氟多第三季度净利润2672万元，同比扭亏为盈；天际股份第三季度净利润亏损大幅收窄 [5] - 企业对长协订单商务条件收紧，要求合作方支付预付款，且价格折扣较小 [6] - 核心客户的定价原则为一月一议，价格随市场价格调整 [7] 行业未来展望与扩产计划 - 预计明年锂电池总需求有望超过2700GWh，同比增长30%以上，多个环节可能出现短缺 [5] - 各厂家扩产趋于谨慎，未来供给增量主要来源于头部企业，行业集中度预计进一步提升 [9] - 天际股份预计今年六氟磷酸锂出货量在3.5万-3.8万吨，其募投的1.5万吨产能计划明年9月投产 [9] - 天赐材料现有产能约11万吨，多氟多产能达6.5万吨，新增2万吨产能增幅约为30% [9] 其他原材料市场动态 - 部分添加剂供需关系也较为紧张，例如电池级碳酸亚乙烯酯价格从9月初的4.63万元/吨上涨至10月30日的5.7万元/吨，累计涨幅超23% [11]