2025年9月29日A股三大指数集体上涨，截至11点18分，创业板新能源ETF华夏（159368）高开高走上涨 3.11%。盘面上，该ETF持仓股湖南裕能、上能电气强势领涨，涨超10%，新宙邦、亿纬锂能等纷纷跟 涨，涨超8%。资金面上，创业板新能源ETF华夏（159368）近期持续受到资金青睐，近5个交易日吸金 2.32亿元，近10日吸金5.56亿元。 消息面上，固态电池又迎来新突破。9月25日，清华大学化学工程系发文称，张强团队合作在固态电池 聚合物电解质研究领域取得进展。其成功开发出一种新型含氟聚醚电解质，为开发实用化的高安全性、 高能量密度固态锂电池提供了新思路与技术支撑。相关成果9月24日在线发表于《自然》。 中信建投研报表示，继续看好储能、锂电板块景气度抬升。今年以来国内储能需求超预期，核心驱动在 于新能源全面入市推动峰谷电价差拉大，加上容量电价政策出台，推动储能IRR提升。储能需求驱动力 快速由新能源强制配储转向经济性驱动。海外市场，美国以外市场需求维持高速增长，"大而美"法案核 心限制2026年后开工项目，预计装机端需求影响有限。锂电方面，储能需求超预期带来的产业链量利齐 升逻辑持续兑现，当前核 ...

消息面上：①据央视财经，目前国内储能电芯的需求十分强劲，头部电池企业均表示工厂已处于满产状 态，一些订单已经排到明年年初。 ②亿纬锂能在互动平台表示，公司储能电池订单较为饱满，目前处于满产状态。 为"避免短线交易"， 阳光电源四高管周末公告提前终止减持。 格隆汇9月29日｜今日储能电池板块高开高走，亿纬锂能（维权）、鹏辉能源、科达利分别涨9.59%、 5.43%和5.15%，阳光电源涨超4%，带动储能电池ETF（159566）涨3.43%，年内涨幅扩大至61.43%。 中信建投研报表示，继续看好储能、锂电板块景气度抬升。今年以来国内储能需求超预期，核心驱动在 于新能源全面入市推动峰谷电价差拉大，加上容量电价政策出台，推动储能IRR提升。储能需求驱动力 快速由新能源强制配储转向经济性驱动。 储能电池ETF（159566，联接A/C：021033/021034）跟踪国证新能源电池指数，聚焦储能产业链，是全 市场聚焦储能产业的最大规模的ETF，截至9月26日，其规模达到14.95亿元，近20日净流入额高达11.8 亿元。 ③136号文落地实施后，电价峰谷价差拉大、新能源电站盈利下滑是必然趋势，因而对储能的必要性大 ...

储能行业景气度 - 国内储能需求超预期 核心驱动因素为新能源全面入市推动峰谷电价差拉大及容量电价政策出台 推动储能IRR提升 [1] - 储能需求驱动力由新能源强制配储快速转向经济性驱动 [1] - 海外市场美国以外需求维持高速增长 "大而美"法案核心限制2026年后开工项目 预计装机端需求影响有限 [1] 锂电板块发展态势 - 储能需求超预期带来产业链量利齐升逻辑持续兑现 [1] - 当前核心矛盾为储能需求持续性是否能够带动2026年需求预期在20%增速基础上继续上修 [1] - 重点关注四季度储能招标 11月底电池企业要货预期 2026年电动车以旧换新政策及锂电排产情况 [1]

市值表现 - 宁德时代A股总市值达18064亿元 超越贵州茅台的18056亿元 成为A股市值第一 [1] - 宁德时代年初至今涨幅达48.83% 贵州茅台为-3.82% [2] - 宁德时代60日涨幅47.10% 月涨幅25.70% 均显著高于贵州茅台的1.55%和-2.87% [2] 股价驱动因素 - 9月是动力电池交付旺季 叠加储能电池需求爆发 推动锂电龙头业绩预期提升 [3] - 储能市场需求增长明显 且向技术实力强的龙头企业倾斜 [3] - 宁德时代出现产能紧张 排产预期高增 [3] 产能规划 - 宁德时代2026年电池排产或达1000GWh 较2025年增长约43% 超出市场预期 [3] 行业地位 - 宁德时代位列A股市值排名第五 总市值18064亿元 [2] - 工商银行以26053亿市值居首 中国移动22873亿次之 建设银行22628亿第三 农业银行22574亿第四 [2]

核心观点 - 公司是全球电解液出货量第一的企业 市场份额达35.7% 但面临业绩下滑和流动性压力 此次赴港IPO旨在扩张产能并缓解资金压力 [2][3][4] 市场地位与业务结构 - 电解液出货量连续九年全球第一 2024年全球市场份额达35.7% [4][7] - 核心业务为锂离子电池材料 2022-2025上半年收入占比均超87% 最高达93.3% [7] - 日化材料与特种化学品为辅助业务 近年占比有所上升 [8] - 是全球最大六氟磷酸锂和双氟磺酰亚胺锂供应商 全球第三大磷酸铁供应商 [7] - 与全球前十大动力电池制造商中的八家、全球前十大储能电池制造商、全球前十大消费电池制造商中的八家及全球前十大个人护理品制造商中的九家建立稳定合作关系 [4] 财务表现 - 营收从2022年223.17亿元降至2024年125.18亿元 三年缩水近100亿元 [10] - 净利润从2022年58.4亿元大幅下滑至2024年4.78亿元 [10] - 2025年上半年营收同比增加29%至70.29亿元 净利润小幅回升至2.65亿元 [10] - 毛利从2022年84.74亿元下滑至2024年23.64亿元 [10] - 毛利率从2022年38%降至2024年18.9% 2025上半年为18.7% [10] 流动性压力 - 现金及现金等价物从2022年末46.58亿元降至2025年上半年末13.03亿元 三年骤降72% [13] - 短期借款从2022年末7.98亿元上升至2025年上半年19.36亿元 [12] - 一年内到期的非流动负债从2022年末1.94亿元增加至2025年上半年5.21亿元 [12] - 借款总额从2022年50.56亿元增至2025年上半年70.06亿元 [13] - 利息成本从2022年1.13亿元增加至2024年2.28亿元 2025年上半年已达1.23亿元 [13] - 2025年上半年资产负债率约45.5% [13] 客户与供应链 - 前五大客户占比2022年70.8% 2023年71.2% 2024年及2025年上半年均为58.7% [8] - 最大客户收入占比2022年54.5% 2023年52.7% 2024年及2025年上半年均约40% [9] - 存在客户与供应商重叠情形 如宁德时代等头部电池厂既为客户又为供应方 [9] 行业与竞争环境 - 业绩波动主因行业供需变化 2022年需求激增推高价格 2023年起产能扩张导致价格下跌 [11] - 2024年全球锂电池电解液前五大企业市场份额达75.4% 行业集中度高但竞争激烈 [19] - 新进入者及产能扩张导致产品价格持续承压 [19] 战略与扩张 - 赴港IPO旨在扩张全球产能并缓解流动性压力 [4] - 海外扩张与海外产能为战略重点 [6] - 公司产品应用领域从电动汽车、储能系统、消费电子拓展至工程机械、船舶、eVTOL、智能机器人等新兴领域 [7]

指数表现 - 中证新能源汽车产业指数下跌0.11%至930997点 [1] - 新能车ETF下跌0.18%至2.24元 [1] - 近一周新能车ETF累计上涨1.72% 涨幅排名可比基金第1位 [1] 成分股表现 - 三花智控领涨10.01% 银轮股份上涨10.01% 均胜电子上涨10.00% [1] - 杭可科技领跌8.83% 先导智能下跌5.41% 赢合科技下跌5.38% [1] 指数构成 - 指数选取50只新能源汽车产业链上市公司证券 涵盖新能源整车/电机电控/锂电设备/电芯电池/电池材料等领域 [1] - 锂电相关个股权重占比近50% 机器人产业链个股占比18.6% [1] - 前十大权重股合计占比54.55% 包括宁德时代/汇川技术/比亚迪/三花智控/亿纬锂能等龙头企业 [2] 市场动态 - 指数盘中强势反弹超1.7% 主要受锂电回暖及机器人概念拉升带动 [1]

公司并购与资产重组 - 新大正拟收购嘉信立恒设施管理不低于51%股权 预计构成重大资产重组 股票9月15日停牌[1][9] - 商络电子全资子公司拟以7亿元收购立功科技88.79%股权[1][10] - 晶晨股份拟以3.16亿元现金收购芯迈微半导体100%股权[10] - 龙建股份拟以4万元现金收购广东知茂建筑工程100%股权以获取市政建筑二级总承包资质[10] 汽车行业动态 - 均胜电子子公司新获150亿元全球汽车智能化项目定点 计划2027年开始量产[1][9] - 中国汽车工业协会发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》获工信部支持 东风汽车及上汽集团等八家企业承诺落实[6][7] - 国家统计局数据显示8月规模以上工业增加值同比增长5.2% 其中汽车制造业保持平稳增长[5] 宏观经济数据 - 8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2% 环比增长0.37%[5] - 1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%至326111亿元 社会消费品零售总额同比增长4.6%至323906亿元[5] - 8月70城商品住宅销售价格环比全线下降 一线城市新房价格同比降幅收窄至0.9%[6] 政策与监管 - 国家外汇管理局允许外商直接投资项下外汇利润境内再投资[5] - 市场监管总局对英伟达违反反垄断法行为启动进一步调查[7] - 上海市提出到2027年新增超500件三类医疗器械注册证 培育2家超百亿产值医疗器械企业[8] 资本市场活动 - 创业板新股建发致新及北交所新股锦华新材于9月15日申购[1] - 中国船舶完成换股吸收合并中国重工 新增股份于9月16日上市[1] - 央行公开市场9月15日有2470亿元逆回购到期[1] 行业会议与前沿技术 - 2025腾讯全球数字生态大会将于9月16-17日举办[2] - 2025世界储能大会将于9月16-18日在宁德举办[3] - 宁德时代钠离子电池通过新国标认证 成为全球首款认证钠电池[12] 股价异动说明 - 首开股份9天8板后发布风险提示 称股价涨幅偏离值累计达100%且存在下跌风险[11] - 上海建工澄清科卡金矿储量增加为2020年旧闻 黄金业务收入占比不足0.5%[11][12] 股权变动 - 澳洋健康控股股东变更 20%股份以5.93亿元转让至悦升科技 实控人变更为张家港经开区管委会[12] 行业研究观点 - 中信建投认为锂电板块2025年需求超预期 持续看好锂电及储能领域[13] - 中信证券指出储能产业拐点信号兑现 容量市场机制建设将成为电改重点方向[13]

行业指数表现 - 国证有色金属行业指数上涨0.78% [1] - 成分股赣锋锂业上涨7.09% 北方铜业上涨5.65% 中矿资源上涨4.80% 华友钴业上涨3.52% 天齐锂业上涨3.29% [1] - 有色ETF基金上涨0.70%至1.58元 实现连续三日上涨 [1] 电池行业数据 - 8月中国动力及其他电池总销量134.5GWh 环比增长5.7% 同比增长45.6% [1] - 动力电池销量98.9GWh（占比73.5%）环比增长8.5% 同比增长44.4% [1] - 其他电池销量35.6GWh（占比26.5%）环比下降1.4% 同比增长49.0% [1] 有色金属基本面 - 锂行业处于需求旺季 供应端存在不确定性 对锂价形成支撑 [1] - 钴现货价格短期上涨趋势持续 需关注9月下旬政策预期落地 [1] 指数构成特征 - 国证有色金属指数选取50只行业代表性证券 反映有色金属行业整体表现 [2] - 指数成分中铜行业权重占比28.66% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业等 合计权重50.35% [2] 产品信息 - 有色ETF基金（159880）提供场外联接份额A类021296 C类021297 I类022886 [3]

储能行业 - 山东电价机制折价明显提升业主自发配置储能意愿 [1] - 宁夏推出容量电价机制继甘肃后进一步提升投资积极性 [1] - 持续推荐储能板块并关注后续招标及装机数据 [1] 锂电行业 - 锂电板块已兑现2025年市场需求超预期表现 [1] - 当前核心矛盾聚焦2026年需求预期是否继续上修 [1] - 需关注2026年政策延续情况包括车辆以旧换新政策 [1] - 持续看多锂电板块并关注排产信息 [1] 氢能行业 - 北美电力需求缺口持续验证并加强SOFC产业趋势 [1] - SOFC降本进程将带来度电成本优势 [1] - 绿醇成为船运脱碳必然选择且IMO规则加速平价进程 [1] - 行业空间因IMO规则推进而持续提升 [1]

行业核心数据 - 8月动力电池装车量62.5GWh 环比增长11.9% 同比增长32.4% [1] - 1-8月动力电池累计装车量417.9GWh 累计同比增长43.1% [1] - 磷酸铁锂电池8月装车量51.6GWh 占比82.5% 环比增长14.8% 同比增长47.3% [1] - 三元电池8月装车量10.9GWh 占比17.5% 环比下降0.1% 同比下降10.0% [1] 电池技术路线表现 - 磷酸铁锂电池1-8月累计装车量340.5GWh 占比81.5% 累计同比增长65.1% [1] - 三元电池1-8月累计装车量77.4GWh 占比18.5% 累计同比下降9.7% [1] 行业景气度展望 - 锂电进入传统旺季 储能需求及国内外电动车销量高增提供景气支撑 [1] - 海外电动车市场进入修复周期 全球储能需求持续释放 行业景气度有望延续 [1] - 固态电池产业化进展加速 为行业估值持续提供催化 [1] 指数及产品表现 - 中证新能源汽车产业指数选取50只新能源汽车产业上市公司证券作为样本 [2] - 指数前十大权重股合计占比54.55% 包括宁德时代 汇川技术 比亚迪等龙头企业 [2] - 新能车ETF紧密跟踪该指数 成分股近半权重为电池 盘中翻红拉升涨超0.5% [1]