头部MCN机构财务表现 - 东方甄选总营收同比下降32.7% 持续经营业务净利润同比大降97.5%至620万元[3] - 遥望科技上半年营业收入同比下降36.32% 净亏损2.53亿元同比扩大15.6%[3] - 交个朋友新媒体业务收入6.2亿元同比增长9.8% 但净利润同比下降37.4%至5540万元[3] 行业竞争格局变化 - 直播电商行业面临流量获取成本上升及用户数增速放缓挑战[5] - 部分市场参与者通过低价补贴策略争夺市场份额导致行业平均利润率承压[5] - 用户对内容形式多样化需求导致行业竞争加剧和边际效益递减[5] 头部主播变动情况 - 东方甄选继董宇辉出走后人气主播顿顿于今年6月宣布离职[7] - 辛选集团头部主播猫妹妹 辛有志相继退出 头部IP"蛋蛋"自618后停播至今[7] - 辛选集团创始人妻子接棒头部主播 小杨哥仍在试探复出但未开播[1] 成本结构压力 - 流量获取成本持续上升直接影响企业盈利能力[3][5] - 平台投流支出面临更严格税收监管[5] - 企业研发投入增加（如朋友云智能系统）推高运营成本[3] 企业经营策略调整 - 遥望科技亏损受阶段性摊销费用（装修租金等）及政府补助减少影响[3] - 品牌方通过购买流量方式带动销售增长的商业模式面临挑战[5] - 行业从规模扩张转向精细化运营阶段[5]

行业整体表现 - 2025年上半年国内电信业务收入累计完成9055亿元 同比增长1% 增速低于同期GDP增速5.3% 为近六年来最低增幅 [1] - 行业面临增长压力 中国移动营收出现同比负增长 [1] 业务结构问题 - 传统移动数据流量业务收入持续下滑 战略新兴业务增速放缓 尚未形成足够规模支撑 [1] - 行业总体面临增量不增收困境 [1] 市场竞争态势 - 以携号转网为代表的传统业务体现行业竞争加剧 内卷现象显著 [1] - 新兴业务发展及行业转型成效成为企业重点发展方向 [1]

公司盈利指标 - 毛利率等盈利指标有所下降 [1] - 行业竞争加剧是主要原因 [1] 公司经营状况 - 当前订单充足 [1] - 订单充足体现市场对公司产品的认可 [1] - 订单充足是公司积极拓展业务保障营收规模的具体表现 [1]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 [1][5] - 目标价63元人民币 对应2025年20倍PE [4][5][7] 核心业绩表现 - 1H25收入333.6亿元 同比-16.5% 归母净利润12.2亿元 同比-13.1% [1] - 2Q25收入158.3亿元 同比+10.5% 环比-9.6% 归母净利润6.1亿元 同比+0.9% 环比-0.9% [1] - 上半年收入和利润下滑主要受高金价影响 黄金首饰消费受抑制 [1] - 公司拟每股派发现金红利0.33元 对应上半年分红比例14.15% [1] 业务板块分析 - 1H25珠宝首饰类产品收入282.0亿元 同比-17.5% 2Q25同比增速转正至+16.2% [2] - 1H25黄金交易类产品收入49.5亿元 同比-9.7% [2] - 笔类销售收入0.82亿元 同比-22.4% 工艺品销售收入0.20亿元 同比+38.3% [2] - 公司推出"盛唐风华"、"凤舞九天"等主题新品 增加工艺金条品类 [2] - 2Q25净增加9家营销网点 扭转下滑趋势 [2] 盈利能力与费用 - 1H25综合毛利率8.7% 同比-0.5pct 主因低毛利率金条销售占比提升及让利经销商 [3] - 1H25期间费用率2.2% 同比-0.1pct 销售费用率1.3% 管理费用率0.6% 研发费用率0.03% 财务费用率0.3% [3] - 1H25其他收益3.5亿元 主要系财政补贴增加 [3] - 投资收益及公允价值变动收益合计-0.57亿元 [3] - 1H25归母净利率3.7% 同比+0.2pct 扣非净利率3.2% 同比-0.5pct [3] 行业背景与公司策略 - 上半年中国黄金首饰消费量同比-26.0%至200吨 金条及金币消费量同比+23.7%至264吨 [2] - 公司计划下半年新开网点194家 叠加基数走低 业绩进一步改善可期 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测16.5亿元、18.5亿元、20.6亿元 [4] - 同比增速分别为-15.5%、+12.6%、+11.3% [4] - 参考可比公司2025年Wind一致预期PE均值20倍 [4] - 当前股价47.30元 市值247.43亿元 [7] 财务指标预测 - 2025-2027年预计营业收入501.00亿元、549.75亿元、605.28亿元 [10] - 2025-2027年预计EPS 3.15元、3.54元、3.94元 [10] - 2025-2027年预计ROE 13.43%、13.70%、13.81% [10] - 2025-2027年预计PE 15.02倍、13.35倍、12.00倍 [10]

股价表现 - 广汽集团股价下跌4.53%至3.37港元 成交额1.3亿港元 [1] 中期业绩表现 - 销售收入426.11亿元 同比减少7.88% [1] - 公司股权持有人应占亏损25.38亿元 去年同期溢利15.16亿元 [1] - 第二季度归母净利润-18.1亿元 同比转负且环比亏损放大 [1] 产销数据 - 上半年汽车产量80.17万辆 同比下降6.73% [1] - 上半年汽车销量75.53万辆 同比下降12.48% [1] 业绩影响因素 - 多重因素叠加导致整体经营成效未达预期 [1] - 行业竞争加剧背景下业绩低于预期 [1] - 华望仍处投入期 [1] 机构预期调整 - 东吴证券下调2025/2026/2027年归母净利润预期至-3.6/13/46亿元（原预期35/47/56亿元） [1] 未来展望 - 合资业务逐步触底 [1] - 集团改革加速推进 [1] - 与华为合作车型计划2026年发布 有望带来销量增量 [1]

公司业绩表现 - 2025年1-6月营业收入134,463.35万元，同比下降25.85% [1] - 归属于母公司股东的净利润1,021.39万元，同比下降32.16% [1] - 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润229.78万元，同比下降37.68% [2] 主营业务分析 - 自产糖收入92,387.31万元，同比下降27.47%，但毛利率提升至16.14%，增加2.76个百分点 [3] - 纸制品业务收入5,244.20万元，同比下降23.97%，毛利率为-19.43%，减少12.16个百分点 [3] - 商品贸易业务收入8,888.64万元，同比下降36.62%，毛利率0.65%，减少5.29个百分点 [3] - 卫生护理用品业务收入9,199.58万元，同比下降1.69%，毛利率20.13%，增加1.97个百分点 [3] 经营策略与措施 - 通过提升甘蔗质量及合理统筹砍运安排，产糖率提高至13.88%，增加2.01个百分点 [4] - 为加强贸易业务风险管控，适当缩减业务规模，并减少毛利偏低的贸易业务 [4] - 积极处置低效资产，2022-2023年通过股权转让回笼资金26,952.80万元 [12] - 借款利息支出持续下降，从2022年25,447.80万元降至2025年1-6月4,813.34万元 [12] 行业环境与周期 - 食糖生产呈现5-6年周期性特征，前3年为增产周期，后3年为减产周期 [10] - 南宁白糖现货价格从高点回落约20%，但仍处于较高价位 [10] - 中央及广西区政府出台多项扶持政策，包括甘蔗生产保护区管理和糖业高质量发展意见 [11] 未来发展计划 - 稳定甘蔗种植面积，2024/25榨季种植面积83万亩，其中非蔗地改种11万亩 [14] - 利用食糖现货、期货、点价等模式因时制宜展开销售，把握市场主动权 [14] - 推进降本增效，强化成本控制与预算管理，建立动态成本监控机制 [14] - 加强纸制品业务市场推广，开发新产品并争取订单，推进研发差异化产品 [15] 募投项目说明 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过26,000.00万元 [17] - 募集资金主要用于云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目 [17] - 物流仓储业务占主营业务收入比例报告期内分别为7.90%、6.00%、6.87%和9.54% [17]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.28亿元 同比减少0.13亿元 降幅2.89% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为-9593.95万元 [1] 主营产品产销情况 - CPE产品销量40483吨 同比增加3822吨 [1] - CPE装置年产能提升至8万吨 [1] - 32%烧碱销量183804吨 同比减少7621吨 [1] - 双氧水销量32088吨 同比减少11510吨 [1] 行业与市场环境 - CPE产品面临行业竞争加剧与下游需求不旺的双重压力 [1] - 全行业销售价格出现大幅下降 [1] - 主要原料价格未与产成品价格同步下降 [1] 生产运营调整 - 双氧水装置因需平衡烧碱副产氢气与蒸汽生产的综合效益而调整产量 [1] - 产品结构调整导致双氧水产销量同比下降 [1]

谢鸿鹤履新长城证券 - 中泰证券原研究所副所长谢鸿鹤于8月6日入职长城证券产业金融研究院，职务相当于券商研究所所长 [1] - 谢鸿鹤具备超过10年有色金属行业研究经验，曾任职多家券商研究所，2017年加入中泰证券担任副所长及有色金属行业首席分析师 [3] - 谢鸿鹤最新观点认为基本金属价格下行空间有限，建议关注供应刚性品种铝和铜的投资机会 [3] 长城证券产业金融研究院 - 长城证券产业金融研究院由金融研究所于2021年4月转型升级而来，同时挂牌为中国华能产业金融研究院 [3] - 研究院承担双重角色：提供卖方研究服务及完成大股东中国华能的研究任务 [3] - 2024年年报显示，长城证券与华能系公司存在投资咨询业务往来，计划加强研究院建设以提升能源低碳领域影响力 [4] 券商研究所行业动态 - 券商行业面临分仓佣金收入下滑压力，长城证券2024年总佣金5676.77万元同比减少45.9%，行业排名降至第40位 [5] - 2021年长城证券总佣金1.53亿元，行业排名第31位，显示近年佣金收入持续下滑 [5] - 年内多家券商研究所负责人变更，包括国投证券、申万宏源、华金证券等机构 [5][6] 有色金属行业观点 - 谢鸿鹤指出国内十大行业稳增长政策出台推动基本金属多数上涨，全球制造业PMI阶段性回升 [3] - 当前处于消费淡季，基本金属呈现累库表现，价格小幅波动 [3] - 长期供需格局重塑背景下，建议寻找铝和铜等供应刚性品种的介入机会 [3]

股价表现 - 最新股价为3.32元，较前一交易日上涨0.30% [1] - 盘中最高触及3.33元，最低下探至3.28元 [1] - 成交量为735745手，成交金额达2.43亿元 [1] 公司概况 - 属于有色金属行业，是甘肃省属重点国有企业 [1] - 主营业务涵盖铜、铅、锌等有色金属的采选、冶炼、加工及贸易 [1] - 西北地区重要的有色金属生产企业，在产业链布局和技术创新方面具有重要地位 [1] 科技创新 - 甘肃省属国企工业企业研发投入同比增长11.99% [1] - 5项科技成果达到国际先进水平 [1] - 牵头成立全省首个铜产业链党委 [1] - 通过"链式思维"构建党建与产业融合新格局 [1] - 在超微细电磁线、锂电铜箔等关键项目取得突破 [1] 资金流向 - 主力资金净流入454.34万元，占流通市值的0.02% [1] - 市场对公司的关注度有所提升 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1爱美客业绩承压，营收6.63亿元/-17.90%，归母净利润4.44亿元/-15.87%，扣非归母净利润4.02亿元/-24.02%，非经常性损益0.42亿元主要来自政府补助 [1] - 行业承压下公司收入不佳，但内生外延有望展现业绩弹性，伴随终端市场好转、重磅管线落地及海外布局顺利，业绩有望重回增长区间 [2] - 营收承压致费用率上涨，2025Q1公司费用率21.93%/+4.09pct，销售及管理费用金额减少但降幅低于营收致综合费用率上升 [2] - 毛利率维持高位，净利率暂时下滑，2025Q1公司毛利率93.85%/-0.70pct，收入规模下滑致净利率承压 [3] - 周转能力和现金流方面，2025Q1存货周转天数153天/+56天，应收账款周转天数26天/+6天，经营性净现金流3.33亿元/-37.99% [3] - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年营收为33.38亿/38.25亿/43.63亿，归母净利润为21.59亿/24.64亿/27.93亿，对应PE为25倍/21倍/19倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,869|3,026|3,338|3,825|4,363| |(+/-)%|47.99%|5.45%|10.33%|14.58%|14.08%| |归属母公司净利润（百万元）|1,858|1,958|2,159|2,464|2,793| |(+/-)%|47.08%|5.33%|10.30%|14.13%|13.33%| |每股收益（元）|8.60|6.50|7.14|8.14|9.23| |市盈率|34.22|28.08|24.52|21.49|18.96| |市净率|10.03|7.08|6.09|5.45|4.87| |净资产收益率(%)|30.09%|28.01%|24.85%|25.37%|25.69%| |股息收益率(%)|2.38%|2.17%|2.39%|2.72%|3.09%| |总股本 (百万股)|216|303|303|303|303| [4] 股票数据 |项目|2025/04/29| |----|----| |6个月目标价（元）|--| |收盘价（元）|175.00| |12个月股价区间（元）|134.05~282.72| |总市值（百万元）|52,953.61| |总股本（百万股）|303| |A股（百万股）|303| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|2| [5] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-3%|3%|-20%| |相对收益|0%|4%|-24%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标预测，涵盖货币资金、交易性金融资产、应收款项等资产项目，应付款项、预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本、净利润等利润项目，还有各项比率指标如毛利率、净利率、资产负债率等 [10][11]