报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月1日 - 12月5日当周美国公布数据推动美元降息预期升温 股市商品上涨 债市回落 综合来看 以美元计价 商品＞股＞债 美联储12月降息为大概率事件 市场关注点将转移至明年美元货币政策运行情况 需关注本周美联储议息会议整体表现情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市概况：市场预计12月美元降息为大概率事件 全球主要股票市场普遍上涨 亚太地区涨幅居前 新兴市场表现好于发达市场 VIX指数周度回落 [9] - 全球债市概况：美国11月ADP就业人数减少3.2万人 9月核心PCE物价指数同比符合市场预期 中长期美债收益率抬升 10年期美债收益率周度抬升12BP至4.14% 债市周度回落 全球范围内 高收益债＞信用债＞国债 [16] - 全球汇市概况：美国11月ISM制造业指数48.2不及预期和前值 ISM服务业指数52好于预期及前值 日本央行行长释放加息信号 美元指数周度回落 主要非美货币兑美元多数抬升 人民币汇率震荡运行 美元指数周跌幅0.46% [17] - 全球商品市场概况：俄乌谈判进展缓慢 国际油价周度收涨 供应端扰动因素推动国际铜价及银价大幅上涨 主要农产品价格回落 有色金属价格普涨 [18] 国内大类资产表现情况 - 国内股市概况：适逢国内政策窗口期 市场情绪积极 A股主要宽基指数普涨 两市日均成交额较上一周回落 成长风格表现更佳 有色金属、通信等涨幅居前 房地产、传媒表现不佳 上证综指周涨幅0.37% [22] - 国内债市概况：央行公开市场操作净回笼8480亿元 资金面整体平稳 债市周度偏弱运行 整体来看 企业债＞信用债＞国债 [24] - 国内商品市场概况：国内商品市场周度收涨 主要商品板块中 贵金属涨幅居前 化工表现不佳 [26] 大类资产价格展望 美联储12月降息为大概率事件 市场关注点将转移至明年美元货币政策运行情况 需关注本周美联储议息会议整体表现情况 [30]

核心观点 - 市场核心围绕美元降息与日元加息预期进行资产再平衡，寻找确定性机会 [5][7] - 美联储12月11日利率决议降息概率高，理由主要在于劳动力市场疲软，尤其是ADP就业报告显示私营部门就业岗位减少 [5][7] - 日本央行12月19日利率决议可能加息，市场正逐步消化此预期 [5][7] - 中美利差收窄，预计人民币汇率处于有利位置 [5][7][24] - 相较于1980年和2011年黄金历史高点，当前美元指数仍有下行空间，将支撑金价 [5][7] - 尽管美联储降息节奏存在分歧，但2026年仍处于降息周期 [5][7] - 日元升值可能有利于中国出口 [5][7] - 国内权益市场确定性较强，建议关注有色资源、芯片科技、出口、红利等板块 [5][7] 全球大类资产回顾 (12月5日当周) - 全球股市多数上涨，A股表现相对较好 [3][10] - 主要商品期货中，铜、原油、铝收涨，黄金收跌 [3][10] - 美元指数收于98.9833，周下跌0.46%；非美货币升值，离岸人民币对美元升值0.03%，日元对美元升值0.57% [3][10] - 权益市场表现排序：创业板指 > 沪深300 > 深证成指 > 恒生科技指数 > 纳指 > 恒生指数 > 德国DAX30 > 道指 > 日经225 > 上证指数 > 标普500 > 科创50 > 法国CAC40 > 英国富时100 [3][10] - 美债收益率上升影响金价，黄金震荡回落；原油受地缘冲突升级影响小幅震荡上行 [3][10] - 南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、水泥小幅上涨，炼焦煤、混凝土小幅回落；高炉开工率当周下跌 [3][10] - 乘用车当周日均零售7.54万辆，环比上涨25.39%，同比下跌7.00% [3][10] - BDI指数环比上涨6.52% [3][10] - 国内利率债收益率涨跌不一：1年期国债收益率下跌0.01BP至1.4016%，10年期国债收益率上涨0.68BP至1.8480% [3][10] - 美日国债收益率普遍上行：2年期美债收益率上行9BP至3.56%，10年期美债收益率上行12BP至4.14%；10年期日债收益率上涨12.7BP至1.9390% [3][10] 国内权益市场回顾 (12月5日当周) - 市场风格表现为：周期 > 成长 > 金融 > 消费 [4][14] - 日均成交额为16843亿元，前值为17254亿元 [4][14] - 申万一级行业中，17个行业上涨，14个行业下跌 [4][14] - 涨幅靠前的行业：有色金属 (+5.35%)、通信 (+3.69%)、国防军工 (+2.82%) [4][14] - 跌幅靠前的行业：传媒 (-3.86%)、房地产 (-2.15%)、美容护理 (-2.00%) [4][14] 利率与汇率分析 - **资金面**：月初短期资金转向宽裕，央行相应加大短期逆回购回笼力度，当周净回笼规模加大至8480亿元（前一周为净回笼1642亿元）[17]；资金利率低位运行，DR001周内区间为1.30%-1.31%，DR007区间为1.44%-1.46% [17] - **利率债**：市场情绪转向谨慎，收益率普遍上行，长端上行更明显 [8][18]；截至12月5日，10年期国债收益率收于1.85%，较前一周上涨0.68BP；30年期国债收益率收于2.26%，较前一周上涨7.2BP [18] - **美债**：流动性压力犹存，中长端收益率上行 [21]；11月ADP就业减少3.2万人及9月PCE数据增强了12月降息预期，短期国债收益率下行明显，但1年期以上国债受流动性及供给增加影响，收益率反弹 [8][22]；截至12月5日，10年期美债收益率收于4.14%，较前一周上行12BP [22] - **汇率**：非美货币走强，美元指数回落，人民币因中美利差收窄预期处于有利位置 [8][24]；离岸人民币周内收于7.0691，升值21.90基点 [24]；央行主要关注汇率超调风险，若人民币短期内快速大幅升值可能进行预期管理干预 [8][24] 大宗商品跟踪 - **原油**：截至12月5日当周，WTI原油收于60.08美元/桶，较上周微涨2.6% [25]；美国原油产量为1381.5万桶/天，同比增加30.2万桶/天 [25]；欧盟计划明年初提交禁止进口俄罗斯石油的立法提案，目前俄油占欧盟进口比例已从2022年初的27%降至2% [27]；俄罗斯11月原油出口降至334万桶/日，环比下降17% [27] - **黄金**：截至12月5日当周，伦敦金现收于4197.41美元/盎司，较上周下跌0.5% [29]；市场预期美联储12月将降息25个基点，概率近87% [29][41]；长期看，美元贬值预期及避险需求支撑黄金上涨逻辑 [29] - **金属铜**：12月5日当周，SHFE电解铜结算均价为89808元/吨，环比上升3.6%，同比上涨19.5% [37]；全球供应紧张预期强化，现货库存为16.15万吨，环比下降7.3% [44]；2025年10月中国电解铜产量约110.61万吨，环比减少3.8%，但下游需求维持旺盛 [44] 行业高频数据与估值 - **高频数据**：30大中城市商品房销售面积当周为224万平方米，同比下跌29.8% [52]；电影票房环比大幅上涨149.5%至19.76亿元 [52]；南华工业品价格指数收于3519，环比上涨1.0% [52] - **主要指数估值**：主要指数PE分位数水平从低到高为：创业板指 (29.63%) < 创业板50 (35.00%) < 中证1000 (62.87%) < 中证500 (67.67%) < 上证180 (76.92%) < 沪深300 (79.06%) < 上证50 (84.25%) < 科创50 (94.69%) [53] - **行业估值**：周期行业中交通运输、有色金属PE分位数较低；消费行业中农林牧渔、食品饮料PE分位数较低；科技行业中通信PE分位数较低；金融行业中房地产PB分位数为0% [54][56] 市场流动性跟踪 - **国内流动性**：融资余额较上周末增长100.1亿元至24664.78亿元 [58]；普通股票型基金平均仓位为79.65%，环比下降2.46%；偏股混合型基金平均仓位为76.03%，环比上升2.1% [58] - **美国流动性**：美联储结束缩表，但金融流动性依然难言宽松，银行准备金占总资产比例下行至11.9% [63]；SOFR-IORB利差为5bp，显示银行间货币市场流动性紧张程度暂缓 [63]；30年期住房抵押贷款利率下行4bp至6.19% [63] 重要市场资讯与政策 - **海外资讯**：美国11月ISM制造业PMI为48.2，连续第九个月收缩 [66]；美国11月ADP就业人数减少3.2万人，远低于预期 [67]；日本央行行长暗示可能在12月会议上加息，推动日债收益率升至多年高位 [67] - **国内政策**：金融监管总局调降保险公司投资部分股票的风险因子，支持资本市场 [73]；证监会推动营造“长钱长投”环境，完善中长期资金长周期考核机制 [70]；《上市公司监督管理条例(公开征求意见稿)》印发，旨在强化监管和提升公司质量 [74]

英镑汇率动态 - 英镑兑人民币汇率飙升至五周新高，现汇卖出价最高达9.47，中间价升至9.43 [2][3] - 英镑兑美元汇率达1.33，兑欧元汇率升至1.14，均创下近五周最高纪录 [3][6] - 汇率上涨主要得益于英国秋季预算政策落地后市场对经济增长预期改善，以及美元降息预期导致美元走弱 [10] 换汇策略建议 - 建议采用分批换汇策略，按季度或月度分摊风险 [12] - 建议利用银行的“预约换汇”服务，设置目标汇率以自动成交，避免临时换汇 [12] - 部分英国大学提供1.5%-5%的提前缴学费折扣，可帮助锁定汇率并节省成本 [11] 英国私校招生政策变革 - 拥有500年历史的皇家文法学校（RGS）吉尔福德宣布，将从2027年9月起分阶段招收女生，打破单一性别传统 [11] - 该校面向Six Form高中学生的每学期学费为8,790英镑 [11] - 自2028年9月起招收七年级女生，计划到2032年所有年级实现男女同校 [14] - 学校强调此次改革与近期独立学校学费增值税政策无关，是办学发展的主动选择 [13] 英国王室与时尚动态 - 凯特王妃在接待德国总统的国宴上佩戴了由阿尔伯特亲王设计、镶嵌2600颗钻石的“东方王冠” [22][24] - 该王冠属于王室“Queen to Queen”专属传承珠宝，此次佩戴被解读为“未来王后加冕预热” [24] - 凯特王妃在另一活动中重复利用了Susan Caplan五层珍珠项链，展示了经典单品重复利用的穿搭思路 [25][27] 英国教育与房产活动信息 - 海德国际教育、Berkeley Group、HIG英国置业将联合举办英国留学与房产VIP私享会 [27] - 活动将解析牛剑公学招生新政、高净值家庭国际教育路线、伦敦房产投资回报及英国永居路径 [27][29] - 活动将在上海（2025.12.20）、南京（2026.01.10）、杭州（2026.01.11）、北京（2026.01.17-18）举行 [27] 英国私校录取案例 - 伊顿公学提供有条件录取，要求通过入学考试或普通入学考试，且科目平均分至少达到65%，并需支付3,200英镑的入学费 [33][34][36] - 圣保罗学校提供有条件录取，要求学生至少在八门科目中通过考试，其中数学需达到7级，其余科目至少达到6级 [39] - 博耐顿学校为音乐特长生提供奖学金，但奖学金需接受年度审核，并要求学生完成Sixth Form学业 [42][43]

美元指数走势 - 美元指数DXY升至三个月高位 [1] - 市场对美联储即时降息的预期下降 [1] - 美联储主席鲍威尔表示12月再度降息并非既定事实 [1] 市场分析与驱动因素 - 美联储如预期在上周降息 [1] - 缺乏新的利空消息使市场波动率维持低位 [1] - 美元需求保持旺盛 [1] - 美国政府持续关门导致官方数据缺失 [1] - 预计10月就业报告本周晚些时候几乎肯定无法按时发布 [1]

行业与公司 * AI产业（光模块、芯片、云计算、应用）及相关的全球科技公司（如英伟达、英特尔、甲骨文、AMD、博通、OpenAI、特斯拉、谷歌、亚马逊）和中国公司（如寒武纪、阿里巴巴、腾讯）[1][2][3][8][9][10][11][12] * 全球资本市场（美股、A股、港股）及相关的行业（电子、计算机、机械、汽车、有色金属、地产链、煤炭、建筑建材、食品饮料、银行）[1][2][7][14] * 大宗商品市场，包括铜、黄金、铁矿石、焦煤、原油及化工品（纯苯、PTA、乙二醇、PX、甲醇、苯乙烯）[2][4][21][27][29][33][36][37] * 黑色产业链（螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤）[27][28][29][30][31][32] 核心观点与论据 * **全球权益市场呈现极端分化特征** * 市场由业绩驱动，电子行业收入增速约20%，表现最佳，而地产链等传统行业表现较差[2] * 美股标普500等权指数大幅跑输市值指数，大市值公司支撑整体表现[2] * A股市场交易过度集中，成交额前5%的公司占比超过45%[1][2] * **AI产业趋势出现重要变化，内部竞争加剧** * 光模块压价和甲骨文利润下滑成为影响产业趋势的重要变量[1][2][3] * 企业间合纵连横逻辑显现，例如Oracle跌幅达4-5个点，而AMD涨幅达20个点[1][3] * 产业发展高度杠杆化，小幅度业绩或应用突破会带来巨大市值扩张[1][8] * 竞争加剧，博通以20%的净利润率冲击英伟达（净利润率约50%）等传统企业[11] * 特斯拉Grok模型以约10%的成本提供更高效产品，显示价格竞争激烈[12] * **黄金价格上行受多重因素驱动** * 核心驱动因素并非单纯弱美元，而是全球对货币政策独立性及货币体系稳定性的担忧[4][13] * 尽管处于降息周期，但长端国债收益率上行，通胀预期与降息预期背离[13] * **铜市场供需紧张，价格展望看涨** * 供给端扰动显著，Freeport（Grasberg）事故影响年产量68万吨（占全球3%），预计影响2025年四季度销量20万吨，2026年27万吨[21][22] * 调整后平衡表显示2025年矿增速为0%，2026年为0.8%，持续紧缺[21][22] * 国内铜消费表现良好，截至8月份累计增速达8-10%[24] * 美联储降息带来流动性宽松，对铜价形成支撑[21] * **A股市场变化源于经济转型与企业国际化** * 从2024年开始，新消费（如泡泡玛特）、创新药、光模块、制造业和机械等行业表现突出[1][14] * 2025年表现较好的行业如游戏和储能，以中国企业出海为主要驱动力[14] * **黑色产业链需求偏弱，价格承压** * 四季度螺纹钢表观需求增速预计约为-15%[30] * 在缺乏有效政策刺激下，内需表现偏弱，出口成为关键稳定因素[30] * 预计螺纹钢价格在3,000至3,300元之间低位窄幅震荡[32] * **原油市场受宏观与地缘政治因素影响** * 需求相对稳定，降息的实际传导需要时间，短期内宏观资金兴趣不大[33] * 地缘政治风险存在，外网Polymarket定价显示今年内伊朗与以色列再次爆发冲突概率接近40%[33] * 四季度价格区间预测为TR 60-65美元/桶，布伦特64-69美元/桶[35] * **化工行业处于熊市周期，供给过剩** * 全球化工产能持续增加，“减油增化”项目是重要增量来源[36] * 相对于原油的价差波动区间非常窄，预计短期内难以走出熊市周期[36] * 投资策略更倾向于逢高做空[37] 其他重要内容 * **日本新政府政策影响**：可能继续宽财政并反对加息，导致美元兑日元汇率上涨4%，日经指数涨幅达7.7%，并可能推动套息交易支撑全球风险资产[17][18] * **美联储政策预期**：市场预期2025年10月和12月降息概率分别达95%和80%以上，12月例会的点阵图是关键指引[19][20][26] * **政治不确定性**：美国政府关门、日本新政府政策变动等因素导致避险资产和风险资产短期双双走强[16] * **投资策略建议**：在权益市场分化背景下，可通过多元化配置寻找机会，在估值较低时买入风险较小，政策兑现后盈利弹性大[39][41][42][44]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025年9月12日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 美国PPI录得6月以来新低强化降息预期，美元收跌，沪锌主力收于22250元/吨，涨80，涨0.36%，放量减仓，持仓减少2612手至10042手，09 - 10价差 - 65 [7] - 8月精锌产量62.62万吨，同比增加28.7%，9月精锌产量略有下调，但预计仍在60万吨以上 [7] - 华北华中物流和生产限制解除，镀锌开工率预计环比提升，天津地区库存小幅下降，上海广东两地库存有所增加，整体七地锌锭社库增加0.21万吨至15.42万吨，LME锌库存降200吨至50825吨，海外精锌供应担忧造成现货溢价，0 - 3B走强至23.01美元/吨支撑伦锌 [7] - 国内基本面弱势未改，消费端改善仍需时间传导，社库去库拐点未现，沪锌在布林线中下轨区间震荡 [7] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 沪锌2509开盘22170元/吨，收盘22185元/吨，最高22220元/吨，最低22150元/吨，涨跌70，涨跌幅0.32%，持仓量5520，持仓量变化115 [7] - 沪锌2510开盘22205元/吨，收盘22250元/吨，最高22285元/吨，最低22145元/吨，涨跌80，涨跌幅0.36%，持仓量100442，持仓量变化 - 2612 [7] - 沪锌2511开盘22210元/吨，收盘22255元/吨，最高22290元/吨，最低22155元/吨，涨跌80，涨跌幅0.36%，持仓量79265，持仓量变化2911 [7] 行业要闻 - 2025年9月11日，0锌主流成交价集中在22205 - 22265元/吨，双燕主流成交于22325 - 22385元/吨，1锌主流成交于22135 - 22195元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水30 - 40元/吨，第二交易时段，普通国产报价对2510合约贴水20元/吨，红鹭 - v对2510合约报价平水，会泽对2510合约升水60元/吨，双燕对2510合约升水100元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在22205 - 22255元/吨左右，常规品牌对2510合约报价贴水35元/吨，对上海现货报价升水30元/吨，第一时间段，麒麟对2510合约报价升水10元/吨，安宁对2510合约报价贴水30 - 20元/吨，红鹭 - V对2510合约报价平水，久隆对2510合约报送到贴水10元/吨 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于22150 - 22240元/吨，紫金成交于22200 - 22260元/吨，1锌锭成交于22110 - 22170元/吨附近，葫芦岛报价22980元/吨，0锌普通对2510合约报贴水40 - 80元/吨附近，紫金对2510合约报贴水20 - 30元/吨附近，津市较沪市报贴20元/吨附近 [8] - 广东0锌主流成交22090 - 22190元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水105元/吨，对上海现货贴水40元/吨，沪粤价差扩大，第一时间持货商对麒麟等贴水135 - 85元/吨，第二时段麒麟等对网价贴水135 - 95元/吨 [9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存相关图表，数据来源包括Wind、SMM、建信期货研究发展部 [13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月18 - 22日当周，全球市场因鲍威尔偏鸽信号和贸易协议等因素，美元指数回落，股市分化，债市商品收涨，以美元计价商品＞债＞股；国内因政策因素股市上涨，债市商品偏弱，股＞债＞商品；后续关注国内权益市场情绪变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 8月18 - 22日当周，杰克逊霍尔央行年会上鲍威尔释放偏鸽信号，9月美元降息预期升温，美国与欧盟就贸易协定框架达成一致，美元指数周度回落，股市分化，债市商品收涨，以美元计价商品＞债＞股 [3][6] 全球股市概况 - 8月18 - 22日当周，全球股票市场走势先抑后扬，欧股涨幅居前，新兴市场表现不及发达市场，VIX指数周度延续低位震荡 [7] - 亚太地区部分指数有涨有跌，如上证综指周涨幅3.49%，台湾加权指数周跌幅2.34%等 [11] - 美洲市场部分指数有涨有跌，如多伦多300周涨幅1.53%，阿根廷MERV周跌幅3.76%等 [12] - 欧洲市场部分指数有涨有跌，如丹麦OMX20周涨幅6.53%，俄罗斯MOEX周跌幅3.83%等 [13] - 其他市场部分指数有涨有跌，如沙特全指周涨幅0.31%，阿联酋DFM综指周涨幅0.00%等 [14] 全球债市概况 - 8月18 - 22日当周，鲍威尔谨慎降息表态使美联储内部分歧或影响货币政策实施，中长期美债收益率普遍回落，10年期美债收益率周度回落7BP至4.26%，债市周度上涨，全球范围内信用债＞高收益债＞国债 [15] 全球汇市概况 - 8月18 - 22日当周，美国8月Markit制造业PMI初值好于预期及前值，9月降息预期使美元指数周度回落，主要非美货币兑美元涨跌互现，人民币汇率震荡偏强，美元指数周跌幅0.12% [17] 全球商品市场概况 - 美元降息预期使美元指数周度走弱，推动国际大宗商品市场上涨，主要工业品及农产品普遍收涨 [19] 国内大类资产表现情况 - 8月18 - 22日当周，国务院常务会议提及相关政策成效及研究释放体育消费潜力，国内宏观政策预期仍存，股市上涨，债市商品偏弱运行，股＞债＞商品 [3][20] 国内股市概况 - 市场风险偏好积极，A股主要宽基指数普涨，两市日均成交额较上一周抬升，成长风格表现突出，通信、电子涨幅居前，上证综指周涨幅3.49% [21] 国内债市概况 - 8月18 - 22日当周，央行公开市场操作净投放12652亿元，资金面收敛，债市周度回落，整体企业债＞信用债＞国债 [23] 国内商品市场概况 - 国内商品市场周度下行，主要商品板块中能源收涨，黑色表现不佳，如南华商品指数周跌幅0.44%，南华能源指数周涨幅0.44%等 [25] 大类资产价格展望 - 流动性与政策预期共振推动国内权益市场上涨，叠加美联储释放降息信号，关注后续市场情绪变化情况 [3][26]

套息交易回归背景 - 美联储降息预期升温及美元走弱推动套息交易强势回归 新兴市场持续吸引资金流入 [1] - 过去4个月全球发展中国家债券基金每周均实现资金流入 截至8月6日当周单周流入规模达17亿美元 [1] - 23种主要新兴市场货币中18种兑美元升值 推动新兴市场资产迎来三年来首次持续资金流入 [1] 套息交易机制与收益表现 - 套息交易通过借入低利率货币（如美元）兑换高利率新兴市场货币赚取利差 若高息货币升值可获双重收益 [2] - 彭博外汇套息交易指数（追踪八种新兴市场货币）今年涨幅超10% 实现双位数回报率 [1] - 摩根大通将新兴市场货币和本币债券评级上调至"增持" 主因美元走弱趋势重新延续 [1] 套息交易环境驱动因素 - 美国就业数据疲弱强化美联储9月降息预期 美元吸引力下降且借贷成本降低 [3] - 新兴市场维持高利率政策：巴西利率达15% 哥伦比亚维持9.25% 墨西哥放缓降息 印度按兵不动 与美元利差显著 [3] - 新兴市场货币波动率与G10货币波动率差距接近12年最高水平 市场平稳降低套息交易风险 [3] 区域市场表现差异 - 拉丁美洲套息收益率达3.7% 显著高于欧洲和非洲的1.1% 亚洲外汇平均收益率为-1.1% [4] - 巴西雷亚尔因高收益率成为热门仓位 墨西哥比索看涨押注增至近一年最高水平 [4] - 亚洲高利差国家（如印尼、印度）具潜力 但拉美市场在风险偏好环境下受益更显著 [4] 资金流向与机构布局 - Neuberger Berman及Aberdeen Group等资管公司重新布局巴西 南非 埃及等高收益货币 [1] - 杠杆基金对墨西哥比索看涨押注增加 主要发生在墨西哥央行放缓货币宽松政策后 [4] - 部分投资者为锁定利润减少风险押注 关注美国通胀数据及俄乌谈判可能引发的市场动荡 [4]

美元走弱趋势 - 美元指数下跌0.56% 刷新自7月底以来新低 结束7月相对坚挺表现 [1] - 调整源自劳动力市场状况恶化和财政部国债拍卖疲软 反映投资者对美国经济前景担忧加深 [1] 美国就业数据与降息预期 - 7月就业增长不及预期 前两个月非农岗位数据大幅下修 成为市场转向宽松预期催化剂 [3] - 劳动力市场疲软暗示经济增长压力加大 为美联储降息提供空间 [3] - 降息预期可能推低美元吸引力 促使资金流向风险资产及其他货币 短期内美元承压 [3] - 若经济数据反复或政策态度微调 美元或出现剧烈反弹 短线波动风险不可忽视 [3] 主要货币表现 - 欧元兑美元汇率升至1.1662美元 为近一周最高 因欧洲央行政策路径相对稳定 [3] - 英镑因英国央行预计降息而上涨 反映市场对发达经济体货币政策调整关注 [3] - 日元兑美元跌破147日元 创今年新低 因日本央行在升息决策上保持谨慎立场 [3] - 瑞郎兑美元小幅下跌 但整体受益于瑞士与美国达成贸易协议的积极外交信号 [4] 市场影响因素 - 全球主要经济体间贸易摩擦与政策协调继续成为影响汇市重要变量 [4] - 美元走弱反映经济基本面变化和市场对美联储政策路径预期调整 [4] - 未来经济数据和地缘政治局势演变将影响市场情绪 汇市或将延续震荡且波动加剧 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月23日 - 6月27日当周，中东地缘局势缓和、美国“大而美”法案推进，美元指数回落，全球和国内股债上涨、商品回落，市场关注美国关税政策进展 [3] 各部分内容总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市普涨，美股涨幅居前，新兴市场不及发达市场，VIX指数周度低位运行 [8] - 美元降息预期抬升，中长期美债收益率下行，债市周度上涨，高收益债＞信用债＞国债 [15] - 美元指数周度明显回落，一度跌破97整数关口，主要非美货币兑美元普遍升值，人民币汇率收涨 [16] - 国际油价大幅回落，国际金价回调，主要农产品普跌，有色金属价格齐涨 [19] 国内大类资产表现情况 - A股主要宽基指数周度齐涨，两市日均成交额抬升，成长风格突出，综合金融、计算机涨幅居前，石油石化不佳，上证综指周涨幅1.91% [22] - 央行公开市场操作净投放12672亿元，资金面平稳，债市周度震荡偏弱，信用债＞企业债＞国债 [23] - 国内商品市场整体回落，有色涨幅居前，能源表现不佳 [24] 大类资产价格展望 市场关注重点转向全球宏观经济，美国关税90天豁免期临近尾声，关注关税谈判进展情况 [26]