2025年市场表现综述 - 2025年资本市场呈现极端定价局面，除贵金属外的传统避险资产集体失灵，而贵金属与国防军工板块全面跃升 [1] - 全球经济保持高热、宽松货币、衰退与通胀担忧消退、AI狂热与泡沫、地缘政治紧张共同塑造了此市场版图 [1] - 传统避险投资策略未带来保护效应，反而是另类避险资产“枪炮”（军工）与“黄金/贵金属”全面胜出 [6] 贵金属表现 - 黄金是2025年最明确的大宗商品及避险资产中的最大赢家，黄金现货价格年内暴涨超70%，为自1979年全球石油危机以来最大涨幅 [1] - 白银和铂金涨幅均超过一倍，贵金属表现碾压了MSCI全球股票市场基准衡量指数约20%的涨幅 [1][4] - 贵金属强势得到强劲的央行购金需求以及其作为更广泛科技建设关键投入品角色的支撑 [2] - 贵金属跑赢的背后是结构性因子驱动：央行购金与去美元化倾向、AI与能源/硬件投入带来的实物需求 [12] 国防军工板块表现 - 国防军工板块作为“另类避风港”在2025年表现突出，美国航空航天与国防类股票录得36%的涨幅，欧洲同类板块大幅上涨55% [4] - 军工板块上涨主要因德国与欧洲大陆在特朗普宣布将全面集中美国本土国防建设之后欲重新武装欧洲 [4] - 军工板块逻辑偏“财政预算与军费驱动的盈利上修”，本质仍是股票风险资产 [5] - 其胜出背后是结构性因子驱动：欧洲再武装趋势以及财政刺激性政策转向 [12] 传统避险资产表现 - 债券类资产表现糟糕，以美元计价的全球“无风险政府债券价格指数”意外下跌约1%，大幅跑输MSCI全球股指 [15] - 更广泛的全球综合债券基准（如彭博Multiverse指数）价格涨幅仅约1%，总回报接近7%，价格回报率不到MSCI全球股票基准指数涨幅的一半 [15] - 在股票市场内部，传统防御型策略失效，标普500指数全年上涨15% [17] - 标普500“成长股基准股指”大幅上涨20%，是“价值股”基准指数涨幅的两倍多 [17] - 公用事业、医疗保健和金融板块涨幅均超过10%，但大幅落后于主指数，必需消费品板块仅上涨约2%，为美股市场垫底板块 [17] - 道琼斯工业指数也跑输标普500和纳斯达克100指数 [18] 大宗商品与原油表现 - 更广泛的大宗商品指数2025年表现极其不佳，被不断扩大的原油过剩预期所淹没 [4] - 布伦特原油期货价格同比下跌20%，目前水平几乎只有市场担忧的每桶100美元水平的一半 [4] 主权货币表现 - 日元与瑞士法郎通常被视为传统避险资产，但日元在2025年令人失望，按实际有效汇率口径计算全年下跌约4% [20][21] - 瑞郎守住了早期涨幅，成为2025年少数真正“兑现避险属性”的资产，但表现远不及贵金属 [21] - 美元指数（DXY）在2025年地缘政治动荡的几个月里一度大幅下跌12% [23] - 美元或日元在2025年都无任何“安全”与“避险”性质可言 [21] 波动率策略表现 - 聚焦于波动率的“降落伞”策略在2025年同样失效 [24] - 跟踪标普500指数波动的VIX恐慌指数年末比年初低了约2个点位 [26] - 美债市场的波动指标美银MOVE指数已降至年初水平的不到三分之二，且低于4月峰值的一半 [26] - 主要外汇市场的波动率指标也更低 [26] 其他资产表现 - 比特币等被称为“数字黄金”的加密货币在年末时期录得大幅下跌 [13] - 标普500指数的总回报比该指数的等权重版本高出5个百分点，出乎分析师预期 [17]

美元兑瑞郎汇率走势与核心驱动因素 - 12月16日，美元兑瑞郎汇率报0.7956，维持在11月中旬以来的低位区间波动，汇价延续下行态势，9月中旬曾跌至0.7915的阶段性低点，今年以来累计跌幅显著 [1] - 瑞郎兑美元一度攀升至近十年高位，核心逻辑在于瑞郎避险属性的持续凸显与美瑞两国货币政策分化的深度演绎 [1] 美瑞央行政策分化分析 - 瑞士央行在12月“超级央行周”维持0%利率不变，并表态或干预汇市，此举推动瑞郎走强 [1] - 瑞士央行预计2025-2026年GDP增速温和，通胀预期亦有所下调 [1] - 美联储完成年内第三次降息，鲍威尔表态偏鸽派，市场押注其2026年进一步宽松 [1] - 美联储鸽派基调与瑞士央行稳健立场的碰撞，推动美元兑瑞郎承压 [1] 瑞郎升值的结构性支撑与央行困境 - 全球风险情绪升温，吸引避险资金流入，支撑瑞郎升值 [1] - 美国下调瑞士商品关税，缓解了瑞士出口压力，并弱化了市场对瑞士央行降息的预期 [1] - 瑞郎过度升值可能引发通缩风险，瑞士央行在抑制本币升值与规避“汇率操纵国”标签间面临两难，未来不排除进行外汇干预的可能 [1] 技术分析与机构预测 - 技术面呈空头主导格局，汇价运行于关键均线下方，反弹乏力，空头动能未完全释放，整体弱势明显，为进一步下探提供空间 [1] - 机构预测短期美元兑瑞郎波动区间为0.7920-0.7980，下方支撑关注0.7915，上方阻力在0.7980及0.8000关口 [2] - 后续需关注美联储官员讲话、瑞士核心通胀、地缘风险等变量 [2] - 中长期走势取决于美瑞政策分化持续性、全球风险情绪及瑞士经济复苏，波动或加剧 [2]

外汇市场主要货币对周度表现 - 欧元兑美元本周累计上涨0.86%，报1.1742，在美联储宣布降息后持续走高 [1] - 英镑兑美元本周累计上涨0.31%，报1.3370 [1] - 美元兑瑞郎本周累计下跌1.10%，报0.7959 [1] 商品货币对周度表现 - 澳元兑美元本周累计上涨0.18% [1] - 纽元兑美元本周累计上涨0.47% [1] - 美元兑加元本周累计下跌0.36% [1] 北欧货币兑美元周度表现 - 瑞典克朗兑美元本周累计上涨1.39% [2] - 挪威克朗兑美元本周累计下跌0.24% [2] - 丹麦克朗兑美元本周累计上涨0.84% [2] 中东欧货币兑美元周度表现 - 波兰兹罗提兑美元本周累计上涨0.94% [3] - 匈牙利福林兑美元本周累计下跌0.23% [3]

美元兑瑞郎汇率走势分析 - 12月12日亚市盘中，美元兑瑞郎交投于0.7945附近，日内微跌0.0755%，盘中触及0.7938的近期低点，较11月中旬阶段性高点累计跌幅显著 [1] - 汇价走低核心逻辑在于瑞士央行与美联储政策立场分化，叠加瑞士经济前景与通胀预期调整，共同推动瑞郎相对美元走强 [1] 瑞士央行政策立场 - 12月11日，瑞士央行维持基准利率于0%不变，符合预期，为自2025年6月完成第六次降息后连续第二次按兵不动 [1] - 瑞士央行主席马丁·施莱格尔明确表态，回归负利率的门槛远高于正利率区间的降息门槛，因负利率可能对储户收益、银行利润及养老基金造成显著冲击，此举大幅削弱市场对重启负利率的预期 [1] - 决议公布后，美元兑瑞郎汇率下跌0.15%，跌至11月中旬以来低位 [1] 瑞士通胀与经济数据 - 瑞士11月消费者物价指数同比涨幅降至0%，较8月的0.2%进一步回落 [2] - 瑞士央行下调中期通胀预期，将2026年通胀预期从0.5%下调至0.3%，2027年预期从0.7%下调至0.6% [2] - 瑞士第三季度GDP因制药行业出口回调出现收缩，但其他制造业和服务业温和增长部分抵消拖累 [2] - 瑞士央行预计2025年GDP增速略低于1.5%，2026年增速约为1%，失业率可能继续小幅上升 [2] - 美国对瑞士商品关税从39%降至15%的贸易政策调整，为瑞士经济前景带来一定改善契机 [2] 美联储政策影响 - 美联储此前如期实施25个基点降息，并释放更为鸽派的政策信号 [3] - 美联储主席鲍威尔淡化了通胀担忧，明确排除了加息可能性，市场普遍预期2026年美联储将继续推进货币宽松进程 [3] - 美联储已进入明确降息通道，而瑞士央行利率已处于0%水平，政策宽松空间受限，这种政策周期错位是汇价走势的核心结构性驱动因素 [3] 技术面分析 - 美元兑瑞郎近期呈现清晰下行趋势，过去3个交易日累计下跌近1% [3] - RSI指标已回落至22.79附近，进入传统超卖区域，暗示短期内可能存在技术性反弹需求 [3] - MACD指标快慢线均运行于零轴下方，显示空头动能仍占据主导地位 [3] - 汇价正测试0.7960一线支撑，若失守可能进一步下探前期低位 [3] 后续市场焦点 - 投资者需重点关注瑞士央行官员后续讲话，若提及汇市干预或政策调整细节，可能引发瑞郎大幅波动 [4] - 美联储官员表态及美国核心经济数据，将进一步明晰其宽松政策节奏，直接影响美元走势 [4] - 作为传统避险货币，瑞郎在市场恐慌情绪升温时可能获得额外买盘支撑，从而压制美元兑瑞郎汇率 [4]

外汇市场主要货币对表现 - 美元兑日元在纽约尾盘下跌0.25%至155.63日元，日内走势震荡，最高触及156.16日元，最低跌至154.95日元 [1] - 欧元兑美元上涨0.39%，英镑兑美元微涨0.03% [1] - 美元兑瑞郎显著下跌0.63% [1] 商品货币对表现 - 澳元兑美元下跌0.20%，纽元兑美元下跌0.17% [1] - 美元兑加元下跌0.10% [1] 北欧及中东欧货币表现 - 瑞典克朗兑美元上涨0.12%，挪威克朗兑美元上涨0.13% [1] - 丹麦克朗兑美元上涨0.38% [1] - 波兰兹罗提兑美元上涨0.37%，匈牙利福林兑美元上涨0.28% [1]

市场行情与核心驱动因素 - 12月8日美元兑瑞郎汇率呈区间震荡，报0.8037，当日开盘0.8035，最高0.8050，最低0.8032 [1] - 市场研判聚焦全球央行密集议息，核心逻辑围绕美国与瑞士货币政策分化预期 [1] 瑞士央行政策与瑞郎内因 - 瑞士央行是G10中率先降息的央行，自3月以来已三次降息，市场预期本周将再降息25个基点 [1] - 降息预期源于瑞士疲软的通胀数据，11月CPI降至0%，核心通胀创四年新低，显著低于政策目标 [1] - 瑞士央行副行长表示瑞郎升值系美元走弱所致，暗示对汇率波动容忍度较高，强化了市场宽松预期 [1] 美联储政策与美元走势 - 市场高度关注美联储12月9-10日议息会议，当前定价本次降息25个基点概率近85%，美元指数承压令美瑞汇率存下行压力 [1] - 特朗普拟明年初公布美联储主席人选，热门候选人哈塞特被预期倾向更大幅度降息，进一步压制美元 [1] 外围因素与长期趋势 - 瑞士央行正将美元储备向欧元多元化配置，截至2025年6月，美元、欧元占比分别为39%、37%，长期或削弱美元需求 [2] - 全球去美元化趋势持续，例如新西兰超级年金基金等机构转投欧洲股市，加剧美元弱势预期 [2] - 全球风险情绪与地缘冲突将影响美元避险吸引力，而瑞郎作为避险货币，其需求随风险偏好反向调整 [2] 机构观点与技术分析 - 机构对美瑞汇率走势分歧显著，核心聚焦政策催化 [2] - 技术面显示，汇价在0.8000-0.8050区间震荡，上方0.8101、0.8123为阻力位，下方0.7872、0.7877为支撑位 [2] - MACD短期偏空但动能不足，RSI处于中性，方向性突破有待政策或数据催化 [2] 短期与长期关注点 - 短期需关注本周瑞士央行及美联储议息会议，其政策指引将决定汇率下一阶段走向 [1][2] - 长期来看，美联储政策不确定性、瑞士央行资产调整及全球去美元化趋势为核心影响因素 [2]

美元兑瑞郎汇率近期表现与格局 - 2025年12月4日早盘，美元兑瑞郎报0.8000，较前一交易日微涨0.05%，日内波动于0.7990-0.8003区间 [1] - 汇率延续0.80-0.81的低位震荡格局 [1] - 自9月触及0.7915低点后，长期在0.80-0.81盘整 [2] 汇率波动的核心驱动因素 - 美联储与瑞士央行政策分化是汇率波动的核心驱动 [1] - 瑞郎避险属性强化是汇率波动的另一核心驱动 [1] - 地缘冲突与全球经济放缓推动避险资金涌入瑞郎，使其兑欧元升值8.3% [2] 美联储政策立场与美元支撑 - 美联储2025年完成两轮降息后，联邦基金利率维持3.50%-3.75%，政策转向“数据依赖型观望” [1] - 美联储主席鲍威尔强调12月降息需参考通胀与就业数据，10月核心PCE同比2.8%距目标仍有差距，失业率3.8%保持稳定 [1] - 美联储修订政策框架回归传统通胀目标，政策稳健性抑制美元跌势，为美瑞汇率提供支撑 [1] - 美国经济韧性支撑美元，三季度GDP环比折年率2.1%超预期，消费支出增长3.0%，推动美元指数7月后在98-102区间企稳 [2] 瑞士央行面临的困境与瑞郎强势 - 瑞士央行面临“强货币+低通胀”困境，瑞郎年内升值超10% [1] - 瑞士10月CPI环比降0.3%，核心通胀0.5%，通缩风险凸显 [1] - 瑞士三季度出口额同比下滑2.1%，制造业承压 [1] - 瑞士金融体系稳定，即便三季度GDP环比仅增0.1%，汇率韧性仍强于其他避险货币 [2] - 地缘避险资金流入为瑞郎提供支撑，形成“政策利空”与“避险利多”的短期平衡 [1] 市场对瑞士央行政策的预期 - 市场预期瑞士央行12月降息概率达100%，其中69%概率降25基点至0%，31%概率重返负利率 [1] - 瑞士央行陷入政策两难，干预汇率恐遭“操纵”指控，激进降息则可能压缩银行0.62%的历史低位净息差，引发信贷风险 [2] 技术面分析与关键点位 - 汇价处于均线下方，MACD维持负区间，但RSI升至38脱离超卖，短期跌势缓和 [2] - 上方阻力位于0.8050-0.8100（震荡上沿+20日均线） [2] - 下方支撑位于0.7915-0.8000（近十年低点+心理关口），突破后或开启新趋势 [2] 后市需关注的宏观信号 - 需关注瑞士央行12月决议 [2] - 需关注美国CPI数据对美联储政策的影响 [2] - 需关注地缘风险变化 [2] 长期潜在影响因素 - 白宫明确表态“弱美元”有助于制造业回流，若2026年落地相关政策，可能进一步拉大美瑞政策分化，压制美瑞汇率 [2]

美元兑瑞郎汇率表现 - 12月4日汇价报0.8000，日内最高0.8003，最低0.7990，逼近2015年瑞郎风暴以来低位区间 [1] - 美元兑瑞郎已连续四个交易日在0.80关口下方运行，12月3日盘中触及0.7992的阶段性低点 [3] - 全球最大瑞郎ETF持仓量较上月增长5%，反映避险资产配置需求升温 [3] 瑞士央行政策预期 - 瑞士央行9月将基准利率维持在0%不变，结束连续六次降息的宽松周期 [1] - 行长Martin Schlegel表示必要时可将利率降至零以下 [1] - 互换数据显示市场对瑞士6月会议降息至零的概率预期高达80% [2] - 短期国债收益率已时隔两年半重新跌入负值 [2] 经济基本面与贸易压力 - 瑞士三季度GDP环比下降0.5%，为2023年二季度以来首次负增长，主要受化工和制药行业疲软拖累 [2] - 当前瑞士通胀率0.3%，已逼近0-2%目标区间下限 [2] - 美瑞协议将瑞士出口关税从39%降至15%，但美国仍是瑞士逾10%出口的目的地 [2] 外部环境与市场驱动 - 美联储12月降息25基点概率达87%，美元指数承压下行 [3] - 全球地缘动荡与美股震荡使瑞郎避险属性持续凸显，形成"美元弱、瑞郎更强"格局 [3] - 瑞郎今年以来兑美元已升值约13% [1] 短期焦点与潜在干预 - 短期焦点集中于12月5日美国PCE数据和12月10日美联储决议 [3] - 若核心通胀低于预期可能推动美元兑瑞郎测试0.7980支撑位 [3] - 若汇价跌破0.7950可能触发瑞士央行外汇干预 [3]

外汇市场主要货币对表现 - 美元兑日元显著下跌0.48%，收报155.13日元，日内交易区间为155.91至155.01日元，并在北京时间00:00前后加速下挫[1] - 欧元兑美元上涨0.42%，收报1.1673，全天持续走高[1] - 英镑兑美元大幅上涨1.06%，收报1.3352，全天持续上涨[1] - 美元兑瑞郎下跌0.47%，收报0.7994[1] 商品货币及北欧货币表现 - 澳元兑美元上涨0.57%，纽元兑美元上涨0.74%[1] - 美元兑加元下跌0.16%[1] - 瑞典克朗兑美元上涨0.64%，挪威克朗兑美元上涨0.75%[1] - 丹麦克朗兑美元上涨0.42%[1] 中东欧货币表现 - 波兰兹罗提兑美元上涨0.53%[1] - 匈牙利福林兑美元上涨0.37%[1]

美元兑瑞郎汇率走势与核心驱动因素 - 12月3日亚盘时段，美元兑瑞郎报0.8019，较前一交易日收盘价0.8029下跌0.0748%，日内波动于0.8018至0.8032之间，汇价处于0.80-0.81的近十年低位区间 [1] - 汇率核心矛盾集中在“瑞士央行降息压力”与“瑞郎避险需求”之间的博弈，叠加美联储政策不确定性，令走势充满变数 [1][3] 瑞士央行货币政策与国内经济 - 瑞士央行面临显著的“被动降息”压力，受瑞郎持续升值影响，该国10月CPI环比下降0.3%，5月曾出现2021年以来首次同比负增长，核心通胀率跌至0.5%的两年低位 [1] - 市场预期瑞士央行12月降息25基点至0%的概率达69%，甚至有31%的概率重返-0.25%的负利率区间 [1] - 瑞士央行维持1.0%-1.5%的2025年GDP增速预期，但将通胀预期下修至0.2%，远低于2%的目标 [2] - 瑞士央行面临政策工具受限困境，传统外汇干预手段因美国指责“汇率操纵”而空间收窄，降息则可能挤压银行利润、引发资本外流 [2] 美联储货币政策与美元 - 美联储已于2025年10月完成年内第二次降息，联邦基金利率降至3.50%-3.75%，但主席鲍威尔强调12月降息“远未成定局” [1] - 当前市场对美联储12月维持利率不变的概率超50% [2] - 12月3日美国10年期国债收益率报4.113%，较瑞士同期品种仍保持显著优势，为美元提供微弱支撑 [1] 瑞郎的避险属性与市场影响 - 瑞郎作为全球三大避险货币之一，2025年地缘风险与全球经济波动推动资金持续流入，使其年内累计升值超10%，一度触及0.7915的近十年低点 [2] - 强势瑞郎严重削弱瑞士出口竞争力 [2] - 瑞郎的避险需求黏性更强，即便降息预期升温，也难以扭转其长期强势格局 [2] 机构观点与后市展望 - 机构对后市分歧聚焦于政策与避险的平衡，部分机构认为若瑞士央行12月如期降息，汇价可能短暂反弹至0.8150区间；而若地缘风险升级，瑞郎避险买盘将推动汇价向0.7900整数关口靠近 [2] - 美国经济相对韧性使其具备“高息+避险”双属性，美元在跌势中获得缓冲 [2] 技术分析 - 美元兑瑞郎自9月触及0.7915低点后，形成0.80-0.81的窄幅整理区间，日线级别呈现“低位盘整”特征 [3] - 汇价长期运行于所有均线下方，5日与10日均线粘合向下，MACD指标维持负区间运行，但RSI指标已从超卖区间回升至38，显示短期跌势有所缓和 [3] - 上方关键阻力位为0.8050-0.8100，此处是近期震荡平台上沿与20日均线重合处；下方支撑聚焦0.7915-0.8000区间，对应近十年低点与心理关口 [3]