近期，在港股市场持续震荡调整的背景下，一股"逆市抢筹"的暗流正在涌动。 据21世纪经济报道记者不完全统计，10月初以来，15只港股主题新基金不约而同地选择提前结束募集， 尤其是科技主题ETF基金，多只在近期成立后迅速拉高股票仓位，呈现出显著的"快发快建"特征。 这一系列动作背后，是机构投资者对港股估值洼地的共识，以及对市场回调带来的布局窗口期的积极把 握。 快速结募建仓 自2025年10月触及阶段高点后，港股市场进入调整通道。然而，市场的回调并未冷却资金的热情，反而 激发了机构逢低布局的意愿。 21世纪经济报道记者根据公开信息不完全统计发现，自10月10日至12月19日，已有至少15只港股主题新 基金宣布提前结束募集，产品类型覆盖被动指数型（9只）、偏股混合型（4只）、普通股票型基金（1 只）、QDII基金（1只）等。 值得注意的是，此次提前结募潮呈现两大鲜明特点：一是时间大幅提前，二是部分科技ETF建仓迅速建 仓。 在结募时间上，多家基金公司将原定募集截止日大幅提前。例如，鹏扬港股通精选混合的募集截止日从 2026年1月19日提前至2025年12月13日，提前超过一个月；路博迈港股通科技股票基金的募集期更是 ...

近期，在港股市场持续震荡调整的背景下，一股"逆市抢筹"的暗流正在涌动。 据21世纪经济报道记者不完全统计，10月初以来，15只港股主题新基金不约而同地选择提前结束募集， 尤其是科技主题ETF基金，多只在近期成立后迅速拉高股票仓位，呈现出显著的"快发快建"特征。 这一系列动作背后，是机构投资者对港股估值洼地的共识，以及对市场回调带来的布局窗口期的积极把 握。 汇添富恒指港股通ETF（12月15日上市）和广发中证港股通互联网ETF（12月15日上市）在上市前的股 票仓位也分别达到69.53%和63.32%。 从主题分布看，本轮提前结募的产品以高股息红利和科技两大主线为主，合计达到9只，占比过半。这 反映出在当前市场环境下，稳健分红与成长弹性成为资金共同看好的方向。 那么，机构为何逆市抢跑？ 对于近期港股新基金"快发快建"的现象，多位接受记者采访的机构人士认为：港股市场的调整提供了建 仓良机。 "核心原因是把握建仓时机。"融智投资基金经理兼高级研究员包金刚分析称，近期港股市场调整幅度较 大，不少基金重仓股单周跌幅显著，但这些公司的基本面仍然稳健，这为新基金提供了更低的建仓成本 和更好的入场点位。 快速结募建仓 自2 ...

近期，在港股市场持续震荡调整的背景下，一股"逆市抢筹"的暗流正在涌动。 据21世纪经济报道记者不完全统计，10月初以来，15只港股主题新基金不约而同地选择提前结束募集， 尤其是科技主题ETF基金，多只在近期成立后迅速拉高股票仓位，呈现出显著的"快发快建"特征。 这一系列动作背后，是机构投资者对港股估值洼地的共识，以及对市场回调带来的布局窗口期的积极把 握。 自2025年10月触及阶段高点后，港股市场进入调整通道。然而，市场的回调并未冷却资金的热情，反而 激发了机构逢低布局的意愿。 21世纪经济报道记者根据公开信息不完全统计发现，自10月10日至12月19日，已有至少15只港股主题新 基金宣布提前结束募集，产品类型覆盖被动指数型（9只）、偏股混合型（4只）、普通股票型基金（1 只）、QDII基金（1只）等。 值得注意的是，此次提前结募潮呈现两大鲜明特点：一是时间大幅提前，二是部分科技ETF建仓迅速建 仓。 在结募时间上，多家基金公司将原定募集截止日大幅提前。例如，鹏扬港股通精选混合的募集截止日从 2026年1月19日提前至2025年12月13日，提前超过一个月；路博迈港股通科技股票基金的募集期更是缩 短了3个多 ...

报告核心观点 报告的核心观点是，美、A、港三地市场的相对表现由流动性、基本面和结构性差异共同驱动。港股作为离岸市场，对流动性变化和基本面催化更为敏感，其近期疲弱表现源于资金面扰动和自身以消费、应用型科技为主的结构性短板。展望2026年，美股在流动性支撑和信用周期修复下盈利增长预期最强，A股在AI硬件和强周期板块上具有结构性优势，而港股的表现则更依赖于外部流动性外溢和明确的稀缺性结构性机会（如高分红）[1][2][8]。 2025年市场回顾与近期港股疲弱原因分析 - **2025年市场呈现季度轮动**：一季度由DeepSeek引领中国资产重估，恒生科技领跑；二季度美国对等关税后，美股凭借AI龙头超预期业绩与资本开支涨幅居前；三季度国内资金入市叙事和科创算力行情推动A股后来居上；9月“宽松交易”与中国互联网龙头AI叙事一度使港股再度跑赢[1] - **11月下旬以来港股表现显著落后**：截至报告期，恒生国企指数下跌2.2%，恒生科技指数跌0.7%，而同期沪深300指数上涨0.5%，标普500和纳斯达克指数分别上涨5.5%和6.9%[2] - **港股疲弱主因一：对流动性敏感，近期资金面偏弱** - **南向资金流入大幅放缓**：11月下旬以来，南向资金10日移动平均净流入从此前日均70亿港币降至不到10亿港币，上周甚至转为净流出。市场担忧与基金新规要求强化业绩基准约束有关，因内地主动股票型基金超配港股约1980亿元人民币（占基金股票持仓30.8%，但基准中港股比例仅为17%）[3] - **外部流动性缺乏支撑**：主动外资近三周累计流出港股和ADR达4.6亿美元，同期流入A股0.2亿美元；被动外资流入规模从此前三周的48.7亿美元放缓至近三周的31.5亿美元。同时，美联储12月鹰派降息后10年期美债利率不降反升[3] - **市场资金需求旺盛**：2025年截至11月底，港股IPO累计募资约2600亿港币，位居全球交易所首位。11月以来又有20家公司主板上市，募资超500亿港币。此外，12月港股潜在解禁金额达1200亿港币[3] - **港股疲弱主因二：结构对基本面敏感，缺乏积极催化剂** - **科技板块**：港股以互联网应用为主，硬件占比较小。在AI泡沫担忧和美股扰动下，应用端表现承压，而A股在AI硬件与国产替代（芯片、算力）上订单和政策可见性更高，提供了更强支撑[4] - **消费板块**：港股消费以可选消费和新消费为主，在国内消费修复偏弱、信用周期震荡甚至走弱（私人信用周期未能有效修复）的背景下，难以成为市场主线[4] - **周期板块**：近期表现较好的强周期（如有色）板块在港股中占比不高，难以提供主要支撑[4] - **根本原因**：问题的根本在于基本面偏弱，使得资金面的扰动影响被放大。港股缺乏周期和硬科技，受消费和应用型科技的表现影响更大，对基本面催化更为依赖[4][5] 历史经验：港股跑赢的条件 - **港股跑赢A股的历史阶段**：主要包括2010年初-2012年12月、2013年9月-2014年7月、2015年6月-2019年1月、2022年10月-2023年1月、2024年4月-2025年6月[6] - **驱动因素归纳**： - **流动性宽裕**：南向资金加速流入或美联储降息预期升温阶段，港股因对流动性更敏感而跑赢A股[6] - **基本面修复**：港股跑赢A股的阶段多数对应国内基本面企稳或企业盈利修复时期，恒生指数/沪深300的相对收益与中国制造业PMI走向基本正相关[8] - **明确的稀缺性结构性主线**：例如2022年10月-2023年1月的互联网平台估值修复、2024年的高分红、2025年以来的AI/新消费/创新药板块轮动[8] - **港股跑赢美股的历史阶段**：整体跑输美股，仅在少数阶段实现相对收益，如2010年5-11月、2016年12月-2018年3月、2020年2-3月、2022年10月-2023年1月等。支撑因素主要是南向资金大举流入和国内基本面修复（中国制造业PMI抬升和私人社融脉冲上行）[8] 2026年三地市场展望与选择框架 - **流动性维度** - **美股**：上半年流动性充裕。美联储12月FOMC开启扩表，首月购买400亿美元3年期以下中短期国债。同时，新任美联储主席提名可能偏鸽派，为市场提供支撑[10] - **A股**：宏观与微观流动性宽裕局面或将大体延续。政策引导资金入市的信号明确（如大额存单下架、保险资金风险因子调整等）[10] - **港股**：同时受外资与南向影响，但需要资金外溢，即需要两地资金认为本地机会都有限。若美联储超预期降息，港股可从分母端受益。南向资金方面，预计未来一年主动公募与险资部分增量或达6000亿港元，个人投资者潜在规模或达5000亿港元，但总规模可能略低于2025年创纪录的1.4万亿港币流入[10] - **基本面与盈利维度** - **美国信用周期可能逐渐修复甚至走向“过热”**，而**中国信用周期可能震荡甚至走弱**，除非政策大举发力[8][11] - **盈利预测**： - **美股**：预计维持高增速，基准情形为12-14%（与2025年持平）[12] - **A股**：预计2026年盈利增速为4-5%（非金融+8%，金融+1.6%），弱于2025年的6.5%[12] - **港股**：预计盈利增速略低于A股，为3%（2025年为6%，当前市场预期9-10%），其中非金融增长6-7%，金融预计零增长[12] - **结构性主线维度** - **AI主线**：硬件短期确定性高于应用。A股在AI硬件端（半导体、算力）占比多，且受国内政策支持确定性高，短期受益更明确。港股更多集中在互联网和应用端，盈利模式仍不清晰[12][13] - **分红板块**：港股投资价值更高。例如港股银行板块股息率为6.1%，高于A股银行板块的4.3%，对于内地险资等投资者具备优势[14] - **周期板块**：机会主要来自美国需求复苏。如果美国财政和货币政策超预期发力，将拉动资源品（有色、铝、化工）和外需链条（机械、化工等）表现，这些板块A股多于港股。一季度是主要观察窗口[14] - **消费板块**：国内信用周期震荡甚至走弱，消费修复斜率偏低，缺乏基本面支撑[14] - **配置建议总结**：建议以**红利（港股居多）**和**AI（A股硬件短期确定性更高）**作为底仓。短期表现需要产业催化或流动性改善。一季度重点关注强周期的交易催化（A股多于港股）。消费板块整体缺乏支撑[14]

中泰证券2026年度策略会核心观点 - 中泰证券2026年度策略会于山东济南举行，吸引近400家核心上市公司、超1300位嘉宾参会，公司表示将锚定“十五五”目标，整合资源以助力资本市场稳定健康发展 [1] - 中泰国际首席经济学家李迅雷认为，2026年资本市场将涌现更多结构性机会，以人工智能为引领的先进制造与新兴产业正深刻改变中国经济结构 [1][2][3] - 中泰证券策略首席分析师徐驰指出，2026年A股将处于全球重构与“十五五”开局下的结构性行情轮动深化阶段，并看好四大投资方向 [9][10] 宏观与结构性机遇分析 - 中国经济结构具有多维度特征，供给多、需求少导致物价下行压力，中国制造业增加值占全球约三分之一，产能占比超40%，在稀土等关键领域及部分日常产品供应链（如美国90%的洗发水原料来自中国）占据主导地位 [5] - 物价回升是长期过程，推动物价合理回升有利于改善上市公司盈利，今年前三季度A股上市公司盈利同比增长5.47%，已超过同期实际GDP增速 [5][7] - 结构性机遇存在于以人工智能为引领的先进制造与新兴产业，同时全球地缘政治冲突等因素也推动黄金、白银等资产价格上涨 [5] 消费与出口表现 - 拉动消费的关键未来应聚焦于新消费、服务消费与新生代消费（如泡泡玛特等创新形态），传统消费增量空间有限，因中国居民人均蛋白质消费量已超美国，人均猪肉消费量占全球四成以上 [7] - 今年以来出口超预期增长，尤其对非洲出口大幅上升，主要得益于对非投资增加带动的资本品出口，反映出中国制造业深厚潜力，尽管传统出口商品价格过去三年累计下降17.5% [7] 上市公司盈利与A股市场结构 - 上市公司整体盈利改善是支撑今年A股市场表现的重要因素，盈利增长主要集中在软件与服务、技术硬件与设备以及材料等行业 [8] - 市场活跃带动金融板块业绩，保险业盈利增长超过30%，券商盈利亦较去年显著改善，而房地产、食品与主要用品零售、消费者服务及能源等行业仍出现较大幅度负增长 [8] - 当前A股行情本质上是结构性的，美股的结构性更为显著 [8] 2026年市场展望与投资方向 - “十五五”产业政策关键词为因地制宜（反内卷）和发展新质生产力（科技创新），总量政策框架聚焦前沿科技以摆脱对西方依赖，强化关键供应链的“类稀土”特征 [10] - 2026年全球科技股波动或加大但无显著系统性风险，因美股估值仅约2022年及2009年的一半，而ROE是当时一倍以上，且美联储将转向宽松，AI竞争关乎国运，中美都会通过政策支撑市场 [10][11] - 短期市场或呈震荡，但当前位置支撑明确，从现在到春节前后可能是明年上半年最重要的行情窗口，资金面关注机器人与券商两条主线，若明年初市场快速上涨则需警惕回调风险，行情核心是慢牛 [11] - 2026年中期看好四大方向：一是黄金及与全球制造业扩张相关的有色、稀土、电力设备；二是AI科技股；三是与年轻人情感陪伴相关的新兴消费（游戏、盲盒、潮玩）；四是高股息、类固收资产 [11]

私募仓位与市场情绪 - 截至2025年11月21日，股票私募仓位指数达82.97%，较前一周大幅上涨1.84个百分点，创下年内及近185周新高 [1] - 该仓位指数已连续四周维持在80%以上高位，其中满仓（仓位>80%）的私募占比进一步提升至68.99% [1] - 中等仓位、低仓位及空仓私募比例均明显下降，分别为18.56%、8.56%和3.89% [1] 机构观点与市场判断 - 面对市场调整，私募机构高仓位表明其仍然看好后市机会，总体上保持策略延续 [1] - 头部私募淡水泉认为，短期波动过后，结构性机会仍在酝酿 [1] - 政策与流动性环境对市场风险偏好仍有较强支撑，市场普遍预期美联储处于降息通道，A股整体流动性保持宽松 [1] 企业盈利与结构性机会 - 企业盈利呈现结构分化与局部亮点并存的特征，上市公司三季报显示企业盈利正逐步企稳 [1] - 科技及先进制造板块在外需拉动与技术升级的双重驱动下，展现出较强的增长动能 [1] - 科技及先进制造板块有望持续为市场贡献结构性机会 [1]

核心观点 - 12月信用债市场多空交织，投资应坚持“防守为基、进攻有度”的原则，在控制整体风险的前提下，聚焦摊余债基需求覆盖的品种及高性价比标的，构建稳健型配置组合 [1][7] 市场现状与特征 - 信用债市场基本面呈现“整体平稳、结构分化”特征，收益率与利差板块差异拉大 [2] - 收益率表现分化：城投债AAA级3年至10年期收益率上行6BP，AA+级3年和10年期收益率上行5BP至6BP，而AA及以下等级的5年期收益率回落1BP至2BP [2] - 利差层面分化：11月以来，1年期信用利差基本持平，3年期利差走扩3BP至6BP，AA+及以下等级的5年期利差收窄5BP至8BP，形成“短平、中扩、长收”的阶梯式分布 [2] - 11月信用债买盘力量由强转弱，单边净买入规模从月初的1000亿元左右降至月末的500亿元 [3] - 11月1年期以内短久期产品成交占比从43%升至58%，3年至5年期中长久期产品占比则从16%回落至12% [3] 市场面临的挑战 - 临近年末，信用债市场面临资金面季节性波动、机构配置力量减弱等挑战 [1] - 进入12月，季末资金回表效应将进一步凸显，需求端约束或成为重要交易变量 [3] - 历史数据显示，2023年、2024年同期的理财规模分别减少了8617亿元、2415亿元，彼时基金、保险等机构的净买入规模通常也处于全年低位 [3] 市场支撑因素与机会 - 流动性环境仍具支撑，货币政策“稳增长”导向明确，12月资金面大概率保持平稳，为信用利差低位运行提供基础 [3] - 摊余债基规模释放形成增量需求：11月封闭期63个月、60个月的摊余债基打开规模约为364亿元，带动基金净买入3年至5年期信用债208亿元 [4] - 12月摊余债基打开规模高达1077亿元，其中36个月、24个月的封闭期产品分别达572亿元、242亿元 [4] - 2025年11月至12月的摊余债基开放规模合计超3000亿元 [5] - 部分机构提前布局需求将支撑中长久期品种：2026年一季度，封闭期63个月、66个月的摊余债基打开规模合计约为1300亿元，负债端稳定的账户已开始逢高布局中高评级5年期左右品种 [5] 投资策略与建议 - 核心策略：锚定2年至3年期中短久期品种，把握票息机会 [7] - 12月摊余债基打开规模集中释放，将直接提振2年至3年期限信用债的配置需求 [7] - 实际操作中，建议优先选择中高评级（AAA、AA+）、超额利差相对较高的个券，重点可关注城投债及优质产业债 [7] - 11月基金已开始加大对3年至5年期品种的配置力度，12月该趋势或向2年至3年期限品种下沉 [7] - 城投债布局策略：遵循“中短端下沉、强区域拉久期”的策略，3年期以内低等级品种仍有相对较高票息价值 [7] - 贵州、广西、河南、山东、陕西、四川等地收益率在2%以上的存量城投债券较多 [7] - 对于负债端稳定的账户，可提前布局5年期中高评级品种，着眼于2026年一季度摊余债基的大规模打开 [7] - 品种选择方面，可重点关注AAA级城投债及龙头产业债 [7] - 二永债方面：负债端不稳定的账户建议谨慎参与；负债端稳定、追求绝对收益的账户，可布局中高等级大行资本债 [8] - 目前5年期AAA-等级永续债持有3个月的收益率达0.71%，较同评级中短票、城投债高出9BP至13BP [8] - 总体配置思路：紧扣摊余债基资金流向，以2年至3年期中高评级品种为配置核心，兼顾5年期品种的长期布局，规避政策敏感型品种与低资质主体 [8]

核心观点 - 沪指终结月线六连阳，市场周五上演V型反转，三大指数集体收涨 [1][4] - 市场经历阶段性盘整后预计将逐步修复并稳步上行，当前或是逆向布局较好时机 [5] - 建议投资者重点关注业绩确定性强、当前估值处于历史偏低水平的优质标的，把握结构性机会，板块选择上重点关注红利、TMT、新能源等 [5] 市场表现 - 主要指数普遍上涨：上证指数收于3888.60点，上涨0.34%；深证成指收于12984.08点，上涨0.85%；创业板指收于3052.59点，上涨0.70%；科创50指数表现突出，上涨1.25% [2] - 沪深两市成交额不足1.6万亿元，较昨日缩量逾千亿元 [5] - 从技术分析看，沪指站上5日均线且运行于支撑位上方，但60日均线构成关键阻力 [5] 板块表现 - 行业板块方面，钢铁、农林牧渔均上涨1.59%，商贸零售上涨1.46%，有色金属上涨1.44%，国防军工上涨1.41%，表现靠前；银行下跌0.83%，煤炭下跌0.14%，表现靠后 [3] - 概念板块方面，钛白粉概念大涨4.31%，海南自贸区上涨3.54%，乳业上涨2.82%，太赫兹上涨2.69%，磷化工上涨2.32%，表现靠前；禽流感、流感、维生素等板块小幅下跌 [3] - 盘面上，海南板块、商业航天概念、福建板块、大消费板块反复活跃 [4] 政策与市场驱动 - 国家发展改革委主任在人民日报发表署名文章，指出要坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资良性互动，“十五五”时期将持续扩大内需 [4][5] - 受扩大内需政策消息催化，大消费板块继续活跃 [4][5] - 国内政策托底效应持续释放，经济基本面处于稳步修复通道，市场内生动能不断积累 [5] 后市展望与策略 - 跨年行情往往更青睐当年业绩增速突出、且来年订单能见度高的行业板块 [5] - 短期需关注沪指60日均线突破情况及量能变化 [5] - 综合来看，建议把握结构性机会，重点关注红利、TMT、新能源等板块 [5]

投资理念与策略 - 择时被视为敬畏市场、顺势而为的工具，旨在提升投资组合的收益风险比，而非预测未来 [1][2] - 择时决策基于对大量历史数据的定量和定性研究，从政策面、基本面、技术面、情绪面、估值面五大维度出发 [2] - 择时原则注重胜率而非频率，寻找趋势性行情或错误定价，并采用分批加减仓的方式进行仓位管理 [3] - 基金投顾组合策略围绕"被动基金+积极轮动+灵活择时"三大策略，将总投资金额平均拆分为100份，择机"发车"买入或止盈卖出 [4] 组合管理与绩效 - 组合采用"核心+卫星"配置策略，核心仓位以A股宽基指数为主，卫星仓位聚焦行业与主题赛道进行灵活调整 [5] - 针对不同行业建立单独监控系统，成长性行业更关注景气度和成长性，价值板块主要基于估值判断 [5] - "指数100份"投顾组合自2023年11月24日运作以来，累计回报达45.67%，卡玛比率1.38倍 [4] - 今年以来该组合共"发车"16次，主要集中在8月市场上涨前，布局人工智能、科创50、黄金、新能源电池等指数品种 [4] 市场展望与投资主线 - 短期内A股受外部流动性冲击及年底资金入市节奏放缓影响，大概率呈现宽幅震荡格局 [6] - 中长期看好权益资产表现，因美国处于降息周期及财政扩张有望推动全球风险偏好回暖 [6] - 重点关注高景气成长方向，包括人工智能、机器人、半导体、固态电池、创新药等领域 [6] - 关注外需与出口相关方向，如"出海"产业链中的家电、机械设备及全球定价的有色金属 [6] - 看好黄金与红利资产，黄金具备中长期配置价值，高股息资产在风险偏好回落环境中具相对优势 [6]

市场整体表现 - 三大指数早盘低开后冲高，但午后回落，创业板指数涨幅超过2%，深成指亦上涨 [3] - 市场分化显著，指数上涨背景下近3600只个股下跌，呈现“指数好看，个股难赚”格局 [1][3] - 午后炸板率上升，市场情绪出现波动 [3] 行业板块表现 - 医药板块全天强势，华人健康20%涨停，海王生物、人民同泰封板 [3] - 算力芯片板块表现坚挺，东芯股份20%涨停 [3] - 尾盘大消费板块异动拉升，东百集团、国光连锁涨停，资金寻找低位补涨机会 [3] - 军工板块集体调整，久之洋跌幅超过10% [3] - 电网设备板块午后走弱，红相股份领跌 [3] 资金动向与投资策略 - 资金实打实流入医药和算力芯片板块，并非虚晃一枪 [3] - 中长线布局应关注有业绩支撑、估值合理的标的，避免重仓押注单一板块 [4] - 对于强势板块，建议关注其能否在回调后获得支撑，避免追高，注重低吸 [3] - 对于下跌板块，可观察次日修复机会，若持续走弱则考虑减仓规避风险 [4]