最近市场在震荡，情绪谈不上火热，大家已经默认：年末行情，大概就这样了。 突然，神秘资金进场扫货ETF。 节奏多少有点猛啊。。 仅最近一周，中证A500ETF净流入资金就高达326亿元，占到同期股票ETF净流入总额的近七成。 截至最新，全市场A500ETF规模已经达到2438亿元。 A500ETF华泰柏瑞，最新规模已突破412亿元，成为首只规模超过400亿元的A500ETF。更夸张的是，这个百亿跨越，只用了一周时间。 A500ETF南方紧随其后，单周资金净流入超过百亿，最新规模达到356.84亿元。 华夏、国泰、易方达旗下的A500ETF，规模也已经全部站上260亿元。 | 证券代码 | 证券简称 | 本周净流入额(亿元) | 12月以来净流入额(亿元) | 规模(亿元) | 管理人 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 563360 | A500ETF华泰柏瑞 | 86.67 | 149.09 | 412.01 | 华泰柏瑞基金 | | 159352 | A500ETF南方 | 101.11 | 142.96 | 356.84 | 商万基金 | | 512050 ...

（原标题：资金扫货宽基ETF！中证A500ETF本周净流入资金326亿元） 资金扫货宽基ETF！中证A500ETF本周净流入资金就高达326亿元，占到同期股票ETF净流入总额的近 七成。 据公开报道的多方消息，本轮大举流入A500ETF的资金，极可能来自机构端，其中保险资金被视为最主 要的推手之一。 时间点并非巧合。12月，监管层下调保险公司股票投资风险因子，直接降低资本占用成本，相当于为险 资入市，打开了一道政策闸门。这次调整，涉及两类核心资产： 第一，保险公司持仓超过三年的沪深300指数成份股，以及中证红利低波动100指数成份股，风险因子从 0.3下调至0.27；第二，保险公司持仓超过两年的科创板普通股，风险因子从0.4下调至0.36。 中信建投测算显示，这一"松绑"预计释放资本约198亿元，若全部用于增配股票，潜在增量资金规模可 达726亿元。 除了政策的支持，还有资产结构本身：利率在往下走。 截至最新，全市场A500ETF规模已经达到2438亿元。 A500ETF华泰柏瑞，最新规模已突破412亿元，成为首只规模超过400亿元的A500ETF。更夸张的是，这 个百亿跨越，只用了一周时间。 A500ETF ...

头部基金公司旗下ETF继续获得资金净流入。易方达基金方面，除前述创业板ETF外，证券保险ETF资 金净流入5.07亿元，最新规模达173.68亿元；科创板50ETF、A500ETF易方达资金净流入分别为1.57亿 元、1.28亿元。 【导读】12月18日股票ETF资金净流入超127亿元 12月18日，A股三大指数涨跌不一。股票ETF市场上，资金继续加仓，当日净流入超127亿元。 宽基ETF资金净流入居前 数据显示，截至12月18日，全市场1280只股票ETF（含跨境ETF，下同）总规模为4.6万亿元。从股票 ETF市场资金流向来看，12月18日基金份额增加94.06亿份；根据均价测算，净流入资金为127.64亿元。 从大类型来看，当日宽基ETF资金净流入居前，达94亿元。指数维度上，中证A500指数ETF资金净流入 居前，达52.93亿元。从近5个交易日角度观测，中证A500指数ETF资金净流入超308亿元，沪深300指数 ETF资金净流入超59亿元。 具体来看，12月18日共有37只ETF资金净流入超1亿元。其中，易方达基金的创业板ETF、A500ETF华 泰柏瑞、华夏基金的A500ETF基金位列前三，资金 ...

险资再度举牌 编辑丨曾芳 股市进入调整期，险资举牌速度加快，近日瑞众人寿发布公告称，该公司委托投资举牌青岛 啤酒H股股票，最新持股比例占青岛啤酒H股股本的5%。随着瑞众人寿举牌成功， 今年险 资的举牌次数达到38次，仅次于2015年的62次，为历史第二高。 回顾2025年险资举牌行为，呈现出举牌热情高涨、对同一标的多次举牌、举牌对象集中于 上市公司H股等特点。业内人士认为，预计2026年这一趋势仍将延续。从举牌资产所属板块 来看，传统板块仍具有压舱石地位，但科技板块的比重有望增加。 根据瑞众人寿的公告，12月5日，其买入青岛啤酒H股20万股，累计持有青岛啤酒H股 3276.4万股，占该上市公司H股股本的5%，从而触发举牌。 险资举牌是指保险公司持有或与其关联方及一致行动人共同持有上市公司5%股权，以及之 后每增持达到5%时需依规披露的行为。 距离瑞众人寿最近的一次举牌是在11月26日，彼时泰康人寿发布关于举牌复宏汉霖H股股票 的信息披露公告显示，其通过受托人泰康资产管理（香港）有限公司（以下简称"泰康资产 香港"）管理的账户在二级市场买入复宏汉霖H股股份。2025年11月20日，泰康人寿买入复 宏汉霖H股股票 ...

银行理财公司积极参与新股市场 - 银行理财公司在新股市场表现活跃，宁银理财和兴银理财旗下10只产品成功获配沐曦股份新股，这是两家公司近期第二次参与新股配售，此前在摩尔线程的网下发行中，两家旗下共9只产品入围，单只产品最高获配金额达151.86万元 [1] - 获配新股上市后表现强势，摩尔线程上市后五个交易日累计涨幅超700% [1] 参与打新理财产品业绩表现分化 - 短期来看，部分参与打新的理财产品净值出现波动，例如兴银理财的“兴银理财富力兴成阿尔法日开1号”和“兴银理财富利兴成阿尔法一个月持有期2号”在12月5日后净值出现回撤，宁银理财获配的6只产品中也有3只净值在同一阶段出现回调 [2] - 中长期来看，多数产品业绩表现突出，部分产品年化收益可达14%至24%，“宁赢个股臻选混合类开放式理财产品1号”近一年年化收益率达22.05%，“宁赢平衡增利混合类开放式理财3号”近一年年化收益率达14%，“兴银理财富利兴成阿尔法一个月持有期2号”近半年年化超24%，“兴银理财富利兴成阿尔法日开1号”今年以来年化收益率超19% [1][2] 绩优产品吸引资金大规模流入 - 中长期产品净值上涨带动资金大规模流入，“兴银理财富利兴成阿尔法日开1号”在第三季度份额增长近10亿份，其报告期末产品份额总额从353,162,845.46份增至1,348,853,186.76份 [3][5] - “宁银理财宁赢平衡增利港股通增强策略混合类日开理财8号”第三季度份额增加超8.6亿份，“宁银理财宁赢平衡增利混合类开放式理财3号”第三季度份额增加超4亿份 [5] - 产品通过灵活调整仓位和行业配置获取收益，例如“兴银理财富利兴成阿尔法日开1号”在7月提升仓位并超配泛科技和超跌新能源产业，8月中下旬控制仓位并寻找低估个股，截至9月30日组合主要以地产、消费、交运行业为主 [3] 理财公司发力权益配置的驱动因素 - 随着利率下行，以债券等固收资产为核心的“固收+”策略收益空间收窄，理财行业共识是通过增加权益配置等方式发展“多资产”产品以寻求更高回报 [6] - 含权理财升温是理财公司应对“资产荒”的主动选择，打新可增厚收益，例如农银理财某产品权益配置达20%—30% [6] - 在《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》等顶层设计推动下，银行理财资金加速对接资本市场，该方案明确给予银行理财在参与新股申购等方面与公募基金同等的政策待遇 [7] - 增配权益资产以提升产品收益弹性，已成为理财公司响应政策引导、寻求业务突破的重要路径 [8] 理财资金入市规模与方式展望 - 理财资金规模持续攀升，截至2025年11月末，理财规模合计34.0万亿元，较上年末增加4.0万亿元，较上月末增加0.35万亿元，11月规模再创历史新高，全行业当月规模高点接近34万亿元 [9] - 预计到2026年，理财资金通过加大权益市场配置成为持续性增量资金的路径明确，但其入市方式将呈现鲜明的“理财特色”，主流打法仍将是以“固收+”及“多资产”组合为主要载体，通过量化对冲、打新、高股息、CTA、可转债等方式间接或直接增加权益风险敞口，而非大规模发行纯权益型产品 [9] - 这种渐进、多元的入市方式，预计带来的年度增量资金规模可能介于1500亿至2500亿元人民币，提供了一条稳定、持续的流入渠道 [9] - 四季度新发权益类产品规模增速明显，11月权益类产品环比增加12亿元，边际增速最高，包括华夏理财、民生理财、杭银理财、招银理财均发行了权益类产品 [6]

文章核心观点 - 在利率持续下行的背景下，保险公司为匹配高资金成本负债，普遍增加权益类资产配置以寻求优质资产，但这同时带来了资本承压和利润波动的挑战 [2] - 长城人寿作为中型寿险公司的观察样本，其通过激进的权益投资（包括频繁举牌）来应对负债端压力和改善利润，但由此引发了合规问题、利润波动加剧及偿付能力承压 [2][5][11] 监管合规与市场行为 - 2025年12月9日，河北证监局因长城人寿在增持新天绿能股票至5.0027%时未及时停止买卖，对其出具警示函 [2][4] - 长城人寿回应称违规源于“动态监测与交易执行实时衔接问题”，并承诺完善内控 [5] - 截至2025年三季度末，长城人寿出现在29家上市公司股东名单中，持仓市值达75亿元 [5] - 自2023年6月以来，长城人寿举牌十余次，涉及多家A股和H股上市公司；2024年其举牌5次，占当年保险公司举牌次数的四分之一 [6] - 2020年后的险资举牌潮多集中于A股和H股的高股息率股票，行业集中在公用事业、交通运输、银行及环保等 [8] 公司经营与资产规模 - 长城人寿是一家成立20年、资产规模超过1600亿元的寿险公司 [2][13] - 公司资产规模在2021年后随增额终身寿等产品热销而快速增长：从2021年的599.12亿元飙涨至2024年末的1370.54亿元 [8] - 2025年前三季度，公司实现净利润1.55亿元，较去年同期下降70.92%；其中第三季度净利润6339.84万元，不足2024年同期的三分之一 [11] - 公司净利润在2022年同比大幅下滑后，2023年出现较大幅度亏损 [9] - 公司持续压降万能险规模，趸交保费占比也有所下降 [9] 投资策略与资产配置 - 利率持续下行背景下，保险公司面临利差损和资产荒压力，增额终身寿等传统型储蓄险产品热销带来大量具有刚性成本的配置需求 [8] - 长城人寿通过举牌将权益投资以长期股权投资权益法持有，旨在获得稳定且较高的投资收益以改善净利润表现 [9] - 截至2025年6月30日，长城人寿权益类资产账面余额为283.55亿元，占上季末总资产的比例为18.84% [9] - 作为对比，截至2025年二季度末，人身险行业资金运用余额为32.6万亿元，其中股票和证券投资基金余额4.35万亿元，占比13.34% [9] - 长城人寿的权益资产配置比例（18.84%）远超行业平均水平（13.34%） [7][9] 资本与偿付能力 - 过高的权益配置影响了公司利润稳定性及偿付能力 [11] - 截至2025年第三季度末，长城人寿核心偿付能力充足率为102.21%，综合偿付能力充足率为153.84%，预测下季度将分别降至95.00%和136.71% [11] - 上述指标远低于人身险行业平均的核心偿付能力充足率118.9%和综合偿付能力充足率175.5% [12] - 利率下行导致准备金计提增加，进一步对保险公司偿付能力造成压力 [12] - 金融监管总局虽下调了险资股票投资风险因子以释放资本占用，但中小保险公司仍需补充资本金以保持偿付能力稳定 [12] - 长城人寿背靠国资股东，历经11次增资，注册资本从3亿元攀升至68.39亿元；2023年和2024年共完成增资20.91亿元，2025年尚未增资 [12] - 对于资产规模超1600亿元的长城人寿，仍需进一步打开资本补充空间 [13]

基金公司自购行为分析 - 2025年以来至12月7日，公募基金行业自购行为活跃，136家公司合计自购次数达8400次，创下纪录[1] - 从净申购金额看，基金公司净申购股票型基金22.62亿元、混合型基金19.54亿元、债券型基金42.12亿元，债券型基金获净申购额最高[1] - 国泰基金自购782次为行业最多，景顺长城基金自购607次紧随其后，中欧基金与泓德基金自购次数均超500次[1] - 从净申购总金额看，招商证券资管以46.94亿元居首，景顺长城基金以27.74亿元次之，工银瑞信基金为17.01亿元[1] - 自购行为彰显公募基金对市场的长期信心，对股票型和混合型基金的显著增持反映机构对权益资产的偏好[2] 券商国际业务扩张 - 招商证券公告，同意其全资子公司招证国际向旗下全资子公司分次增资不超过90亿港元，首期向招商证券（香港）有限公司增资不超过40亿港元[3] - 截至2025年6月末，招证国际托管客户资产规模达2469.23亿港元，较上年末增长14.52%[3] - 2025年以来，广发证券、中金公司、中信建投等十余家券商密集通过增资、新设或收购等方式布局国际业务[3] - 此次增资凸显招商证券加速国际化布局的战略意图，首期注资将显著增强香港子公司资本实力[3] 公募基金发行市场动态 - 2025年12月8日至14日当周，预计有38只新基金启动募集，发行热度连续两周维持在年内较高水平[4] - 新发基金中权益类产品（股票型与混合型）为主力，共21只，占比达55.26%[4] - 在13只股票型基金中，指数型产品多达12只，包括7只被动指数型基金和5只指数增强型基金，显示其受市场青睐[4] - 年末发行热度持续反映市场对权益资产的配置需求旺盛，增量资金入场预期增强[4]

政策核心内容 - 国家金融监管总局发布通知，正式下调保险公司投资部分股票的风险因子，这是对2024年5月预告政策的落地 [1][2][4] - 沪深300指数成分股（持有超过3年）风险因子从0.3下调至0.27，降幅10% [2] - 中证红利低波动100指数成分股（持有超过3年）风险因子从0.3下调至0.27，降幅10% [2] - 科创板股票（持有超过2年）风险因子从0.4下调至0.36，降幅10% [2] 政策影响机制 - 风险因子是计算保险公司偿付能力资本要求（SCR）的核心参数，公式简化为：偿付能力资本要求 = 投资资产规模 × 对应资产风险因子 [4] - 风险因子下调直接降低了险资投资权益资产的资本占用 [5] - 举例：投资100亿元沪深300股票，风险因子从0.3降至0.27后，所需计提的偿付能力资本从30亿元减少至27亿元，释放3亿元资本 [5] - 释放的资本可用于增配股票或拓展其他业务，提升了险企权益投资的资本使用效率 [5] 潜在资金影响测算 - 据中泰证券测算，若释放的资本全部用于增配沪深300股票，对应股市增量资金可达1086亿元 [6] - 若不增配股票，则可改善保险行业偿付能力充足率约1个百分点 [6] 政策背景与持续引导 - 本次是第二次下调相关股票风险因子，首次在2023年9月10日，将沪深300和科创板成分股风险因子分别从0.35调至0.3、0.45调至0.4 [7] - 相比上次，本次调整增加了持仓期限要求（3年或2年），进一步强化鼓励长期投资的导向 [7] - 自2023年9月以来，监管层持续出台政策打通险资配置权益资产堵点，包括 [8] - 2024年9月26日：发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，引导大型国有险企力争从2025年起每年新增保费的30%投向A股 [8] - 2024年12月5日：将“偿二代”二期过渡期延长至2025年底 [8] - 2025年1月22日：发布实施方案，对国有商业保险公司实行3年以上长周期考核 [8] - 2025年4月8日：放宽偿付能力充足险企的权益资产配置比例限制 [8] - 2025年7月11日：优化国有保险公司“国有资本保值增值率”和“净资产收益率”的考核方式为5年、3年及当年度相结合 [8] 险资配置趋势与市场环境 - 在“前所未有的低利率”环境下，险资面临负债成本刚性与资产收益率下行的不匹配，政策进入长期宽松周期以引导其配置权益资产 [9] - 险资管理层普遍认为，单纯依靠固收资产已无法满足收益要求，必须更加重视权益资产配置价值 [9] - 2025年三季度数据显示，保险公司资金运用规模突破37万亿元，人身险和财险公司对股票和证券投资基金的配置占比环比进一步提升，债券占比首次出现回落 [9] - 低利率时代催生的“资产荒”现状，不仅影响险资，也影响着160万亿元的居民储蓄，增加了权益投资的必要性 [10] 近期市场资金流向 - 本周（2025年12月1日至12月5日）部分ETF出现显著资金净流出 [13][15] - 银行ETF净流出16.37亿元，周跌幅1.08% [15] - 30年国债ETF博时净流出9.76亿元，周跌幅1.94% [15] - 30年国债ETF净流出8.09亿元，周跌幅2.01% [15] - 证券保险ETF净流出3.96亿元，但周涨幅达2.56% [15]

私募市场资金动态 - 11月私募证券投资基金备案数量达1285只，环比10月的994只增长29.28%，接近年内最高月度备案数量1302只 [1][2] - 股票私募仓位指数在11月21日达到82.97%，较前一周（11月14日）增长1.84个百分点，创下年内新高 [1][4] - 截至11月21日，满仓（仓位超过八成）的私募占比提升至78.19%，而中等、低仓及空仓私募比例均较前一周下降 [6] 私募产品发行策略结构 - 股票策略是私募发行绝对主力，11月新备案849只，占总备案量的66.07% [2][3] - 多资产策略与期货及衍生品策略备案也较活跃，11月分别备案193只和121只，占比分别为15.02%和9.42% [2][3] - 组合基金、债券策略和其他策略产品备案相对冷清，11月分别备案51只、41只和30只，占比分别为3.97%、3.19%和2.33% [2][3] 不同规模私募仓位分析 - 头部私募仓位更为积极，截至11月21日，百亿级私募平均仓位最高，达89.23% [5][7] - 管理规模在50-100亿、20-50亿、10-20亿、5-10亿及0-5亿区间的私募平均仓位分别为84.54%、81.69%、82.46%、82.59%和81.60% [5][7] - 百亿级私募仓位较前一周（11月14日）的87.07%提升了2.16个百分点 [5] 资金入市动因与市场观点 - 业内人士认为，企业盈利逐步修复及增量资金持续涌入，使市场对权益资产中长期表现保持乐观预期 [1] - 私募仓位创新高源于对A股中长期配置价值的认同，以及年末调仓换股、抢占来年布局先机的需求 [8] - 市场人士反馈，尽管市场震荡，但增量资金持续入场，多头策略产品销售火热，部分客户在市场回调时选择加仓 [3] 私募机构关注的投资方向 - 私募普遍看好科技与周期领域，认为科技及先进制造板块在外需与技术升级驱动下增长动能较强 [8][9] - 具体关注半导体等科技领域的技术追赶与产业升级机会，以及周期类资产在供需结构改善下的配置机会 [9] - 有机构表示将保持中高仓位，结构上拥抱电子、通信、医药、电池材料及黄金等具备产业趋势的板块 [9]

银行理财公司参与新股申购的现状与趋势 - 四季度以来理财公司参与新股申购（打新）动作愈加密集，仅11月光大理财、兴银理财和宁银理财合计11只产品参与6只新股IPO询价，其中宁银理财7只、兴银理财4只、光大理财1只 [1] - 尽管参与打新的理财公司数量仍维持在3家，但近几个月来理财公司参与打新的产品数量增速明显 [1] - 名称中含“打新”的新发产品自今年9月起呈明显提速态势 [1] 参与主体与产品策略 - 目前参与打新的理财公司数量有限，但头部机构已形成示范效应，宁银、兴银等公司通过混合类产品切入 [1] - 产品以“固收+打新”为核心架构，将80%以上资金配置于债券资产打底，小部分资金参与新股申购，以平衡收益与波动 [1] - 多数产品采用“固收+底仓+打新”的偏债混合架构 [1] - 以“新股申购”为策略主题的理财产品正逐渐增多，趋势上更注重产品细分，如专注科创板、创业板等 [2] 投资标的偏好 - 近来理财公司对科技型企业尤其科创板企业IPO关注度持续上升，11月份参与打新的6只新股中，百奥赛图、摩尔线程、恒坤新材三只科创板新股受关注度最高，宁银理财6只产品均有参与询价 [1] - 理财公司所青睐的打新项目多数集中于半导体、新能源、高端制造等硬科技领域 [2] 策略背后的考量与行业趋势 - 布局硬科技企业新股，一方面因其通常具备技术壁垒高、成长性强等特点，上市初期往往表现突出，有助于提升产品收益；另一方面，通过参与符合国家战略导向的企业上市，理财公司能够借助“投贷联动”等机制深化与母行业务协同，强化在科技金融领域的布局 [2] - 银行理财子公司近期在科创板等板块打新频率上升，反映了理财机构权益资产配置思路正从传统固收为主向多元化、增强收益弹性方向转变 [3] - 这既是短期收益考量——通过打新获取相对稳健的溢价收益以应对低利率环境下的资产荒；也是中长期战略调整——逐步积累权益投资能力，优化资产结构，为未来全面参与权益市场做准备 [3] - 科创板作为创新成长板块，符合理财资金对高潜力资产的配置需求，也体现了理财机构对国家科技创新战略的长期布局 [3] 未来产品发展与生态展望 - 预计2026年打新主题产品将扩容到“固收增强”“定期开放”“目标盈”等多条产品线，与公募打新基金正面竞争 [3] - 产品线预计将向“战略配售+港股基石+私募股权”延伸，形成“一级+一级半”的多层新股生态 [3] - 随着投研能力建设和客户教育深化，打新产品有望从“少数试点”向“常态化配置”演进，但短期内仍受限于理财子公司权益投研团队规模 [3] 产品设计特点 - 产品在设计上需差异化：份额分配上通常采取比例配售，兼顾公平与效率；锁定周期较短，以适应新股上市后的灵活退出；退出机制上设置开放期或自动赎回条款，相比传统固收或混合类产品流动性更高 [2]