文章核心观点 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，春季行情上演的条件更为成熟，且行情启动节奏可能前置至2025年12月底至2026年1月初 [1][7] - 春季行情的核心在于结构性机会而非单纯的指数上涨，投资者应重点关注科技创新与自主可控、周期复苏与供需格局改善、低估值与业绩稳健三大投资主线 [2][3][9][10] - 春季行情由政策预期窗口期、流动性环境相对友好、业绩数据真空期三重季节性利好共振驱动 [5][6] 春季行情历史特征 - 春季行情是年末至次年一季度常出现的阶段性上涨行情，由多重力量在特定时间窗口共振产生，过去七年（2019-2025年）中有四年市场录得正收益 [2] - 行情强度与结构差异显著：例如2019年万得全A指数上涨超20%，而2022年同期下跌近7%；风格轮动明显，如2023年成长股普涨，2024年则切换至以“中特估”、红利为代表的价值风格占优 [2] - 结构性机会突出：即便在指数表现平淡的年份，也存在显著的结构性超额收益，例如2025年初至2月末，上证指数微跌0.92%，但恒生科技指数上涨24.62%，万得微盘股指数上涨10.02%；2024年同期，在全市场多数指数下跌背景下，“中特估”指数上涨9.16%，红利指数上涨11.39% [3][4] 春季行情驱动逻辑 - **政策预期窗口期**：每年12月的中央经济工作会议至次年3月全国两会期间，为市场提供了对产业扶持、宏观调控等政策的丰富想象与博弈空间，是主题投资活跃的黄金时段 [5] - **流动性环境相对友好**：年初银行信贷投放加大，宏观资金面阶段性宽松；同时机构新一年资产配置计划执行及居民年终奖再配置带来潜在增量资金 [5] - **业绩数据真空期**：一季度是上市公司财报真空期，市场更专注于对中长期产业趋势、盈利修复拐点等进行前瞻性布局与定价 [6] 2026年春季行情展望 - **政策期待值高**：作为“十五五”规划开局之年，市场对围绕科技创新、产业升级（如深化“人工智能+”）、优化供给结构等方面的政策举措抱有极高期待，历史经验表明五年规划首年的政策受益板块往往能获得显著超额收益 [7] - **盈利修复共识凝聚**：在稳定价格与“反内卷”政策推动下，2026年工业企业盈利有望步入修复通道，中游制造业可能迎来价格修复与供需格局优化双重利好；同时以AI为代表的科技领域商业化加速（2025年三季度TMT板块营收已显著提升）为盈利增长注入新动能 [7] - **资金面环境有利**：国内货币政策保持适度宽松；居民部门超额储蓄存在“储蓄搬家”潜力；保险资金等长期机构投资者持续增配权益资产；美联储进入降息周期有助于缓解全球流动性压力并吸引外资回流A股 [8] - **行情节奏可能前置**：由于2026年春节时间（2月17日）相对较晚，部分资金为抢占先机可能提前布局，推动行情在2025年12月底至2026年1月初启动 [8] 潜在投资主线 - **科技创新与自主可控核心主线**：紧扣AI技术从基础设施到商业落地的进程，市场焦点将从算力硬件转向具有实际场景突破和盈利改善能力的应用领域（如AI+传媒、游戏）；半导体行业受益于全球周期回升与国产替代深化；机器人产业受益于国产化与成本下降 [9] - **周期复苏与供需格局改善主线**：“反内卷”政策推进下，部分中下游制造业和传统周期行业迎来供需再平衡拐点；若工业品价格温和回升，有色金属（铜、铝等）将受益；化工等板块在产能出清后，低库存状态使其具备价格弹性；中国优势制造业的出海逻辑与全球能源转型背景下的资源安全主题交织 [9] - **低估值与业绩稳健的均衡配置主线**：除银行、公用事业等传统高股息板块外，券商板块值得关注，其在市场活跃度提升（2025年日均成交额显著放大）、IPO市场复苏带来业绩支撑下，叠加当前板块估值仍处于相对低位（PE-TTM约17.5倍，历史分位数14%），兼具防御属性与潜在弹性 [10]

在多家业内机构看来，A股市场进入跨年布局的关键窗口，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，后 续春季行情值得期待。 报道也提到，展望未来，一些投资者预计政府将出手支持经济增长，为市场情绪和投资收益提供支撑，特别是中国创 新型科技公司的热情依然高涨。 【环球网财经综合报道】Wind数据显示，截至12月19日，中证A500超越沪深300，成为12月以来申赎资金净流入最高 的重要宽基指数，净流入规模突破460亿元，中证A500ETF规模突破2400亿元，各类基金总规模突破3000亿元。 与此同时，年内公募基金以新成立1468只基金数量创下近4年新高，总募集规模与过去两年基本持平。特别是，公募 基金发行市场格局悄然易主，2025年以来曾被视为市场"压舱石"的债券基金褪色，而股票型基金则以十年未见的强 势，站上"C位"。 近一段时间，A股市场整体维持高位震荡态势。《金融时报》近日发文称，富兰克林邓普顿的基金经理尼古拉斯·楚表 示："香港和中国连续两年上涨，获利回吐是自然反应。"摩根资产管理大中华区首席亚洲市场策略师Tai Hui则提示， 投资者担忧的是脆弱的经济增长可能影响企业利润，而目前的利润水平仍然低于2 ...

临近年底，A股行情将如何演绎呢？ 智通财经搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着A股面临的海外环境可能趋于平稳，市场中期 政策和流动性预期已经明确，市场风险偏好有望企稳回升，2026年春季行情启动在即。 申万宏源证券判断，2026年有春季行情，且启动在即。一方面，12月全球货币政策关键验证期，有望平 稳收官，A股面临的海外环境可能趋于平稳。另一方面，春季股市流动性仍宽松，且春节前反弹是A股 胜率最高的日历特征之一。 "多项信号显示，一轮经典的'跨年—春季'行情正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕。一方面，2026年开年后 各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地。另一方面，当前已有重要机构投资者持 续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金。"招商证券称。 东方财富证券进一步指出，春季行情经历长时间高胜率演绎，已经从日历效应迈过抢跑博弈，进入反身 性阶段。后续除可能的1月业绩预告扰动外，利空因素能见度不高，可顺应抢跑，逢低布局。 操作方面，浙商证券提醒投资者，考虑到全市场调整逐渐充分，未来交易策略的重点将从"防波动、降 弹性"，逐渐转变成为"找买点、伺机动"。因此，建议投资者持仓等待， ...

01 12月15日至19日，卫星相关ETF和旅游相关ETF涨幅居前，旅游ETF（562510）、旅游ETF （159766）、卫星ETF等涨超6%。跨境ETF领跌，港股信息技术ETF、中韩半导体ETF等跌幅居前，投 资A股的ETF中，科创芯片相关ETF跌幅较大。 02 12月15日至19日，市场震荡调整，但Wind数据显示，全市场ETF净流入超870亿元，资金抄底迹象明 显。宽基ETF尤为"吸金"，净流入额最多的10只ETF中，有7只为宽基ETF，包括A500ETF易方达 （159361）等6只中证A500ETF和创业板ETF（159915）。此外，跟踪中证A500指数的ETF成交活跃， 成交额大幅领先，多只中证A500ETF日均成交额超70亿元。 一周ETF涨幅榜 12月15日至19日，A股震荡调整，卫星相关ETF和旅游相关ETF涨幅居前。 其中，跟踪中证卫星产业指数的卫星ETF易方达（563530）表现突出，旅游ETF（562510）、旅游ETF （159766）、卫星产业ETF、卫星ETF广发等周涨幅超6%，石化ETF、化工行业ETF等周涨幅超4%。 | 代码 | 简称 | 一周涨幅 (%) | 周换手 ...

文章核心观点 - 春季行情已从日历效应、抢跑博弈阶段进入反身性阶段 后续市场震荡偏强概率更大 可顺应抢跑 逢低布局 [1][2][3] - 短期内除可能的1月业绩预告扰动外 利空因素能见度不高 若遇突发利空导致的“深蹲”或“深坑式调整” 大概率是布局良机 [1][3] - 结构上内需板块尤其是非耐用品消费明显占优 具备足够赔率吸引力且胜率在上升的内需板块重视程度上移 [1][4] 春季行情演化阶段 - **第一阶段（2017年及以前）日历效应阶段**：行情发酵于春节后 依赖政策驱动和流动性回流 [2] - **第二阶段（2018-2023年）抢跑博弈阶段**：行情启动时点明显前移至12月 源于学习效应与市场参与结构变化 [2] - **第三阶段（2024-2025年）反身性阶段**：“抢跑”消耗增量资金 遇利空易致“深坑式调整” 后续依赖产业趋势+流动性驱动 [2] 当前市场环境与资金面 - 最新的美国CPI数据显示后续降息阻力大大降低 日本央行加息也已落地 [3] - 国内扩内需、反内卷等政策具备想象空间 人民币汇率趋势走强 [3] - 当前险资、私募已有抢跑特征 融资余额高位有升 [3] - 从上周市场表现来看 A股有扰动 但增量资金抢跑春季行情意愿也较强烈 [1] 内需板块的投资逻辑 - 政策催化+安全边际驱动 多个内需板块或已加入春季行情 [4] - 历史经验显示 全年或四季度涨幅靠前板块在当年末次年初期间超额收益大概率回落 相反 涨幅靠后板块则有补涨需求 [4] - 补涨需求源于年末机构业绩考核结束驱动止盈、部分风格漂移基金风格回归以及仓位再平衡 同时前期涨幅靠后的板块或有更强政策预期 [4] - 中长期看 2025年下半年人民币汇率的渐进升值态势 叠加中央经济工作会议提振内需政策取向 有望成为恢复内需、改善经济结构的重要推动力 [4] - 部分内需板块或具备一定持续性 重视程度上移 [4] 重点关注行业方向 - 重点关注方向包括：保险、券商、有色、AI算力/半导体、零售/美护/社服/乳品、航空、新能源、创新药等 [1]

春季行情演化阶段 - 第一阶段（2017年及以前）为日历效应阶段，行情发酵于春节后，依赖政策驱动和流动性回流，2010-2017年间仅2013年出现抢跑 [5][7] - 第二阶段（2018-2023年）为抢跑博弈阶段，行情启动时点明显前移至12月，源于学习效应与市场参与结构变化，如外资、险资等中长期资金入市 [5][8] - 第三阶段（2024-2025年）为反身性阶段，“抢跑”消耗增量资金，遇利空易致“深坑式调整”，后续依赖产业趋势和流动性驱动反弹 [2][6][10] 当前市场环境与资金动向 - 外部扰动因素能见度不高，美国CPI数据显示后续降息阻力大大降低，日本央行加息已落地，国内扩内需等政策具备想象空间，人民币汇率趋势走强 [3][12][40] - 增量资金抢跑意愿强烈，仅12月15日至18日4个交易日，全市场A500 ETF净流入即超308亿元，大概率是险资在布局 [12][41] - 私募做多情绪坚定，截至12月12日股票私募仓位指数攀升至83.69%，续刷年内新高，融资余额高位仍有上升 [12][41] - 个人投资者入市意愿在春节前回落，行业及主题ETF净流入在11月明显回落、12月转为净流出 [12][41] 内需板块的投资逻辑与持续性 - 政策持续催化内需，中央经济工作会议将“坚持内需主导”置于重点任务首位，并推出消费新业态试点等具体措施 [17][45] - 内需板块具备安全边际与补涨需求，年内消费、交通运输等内需板块涨幅整体靠后，历史经验显示岁末年初涨幅靠后板块有超额收益 [18][20][47] - 人民币汇率渐进升值与政策提振有望推动内外需再平衡，2025年下半年人民币呈现渐进升值趋势，前11个月贸易顺差已达1.08万亿美元 [22][49] - 综合短期催化与中长期趋势，内需板块具备足够赔率吸引力且胜率在上升，重视程度上移 [25][52] 重点关注行业方向 - 结构上内需板块尤其是非耐用品消费明显占优，重点关注保险、券商、有色、AI算力/半导体、零售/美护/社服/乳品、航空、新能源、创新药等 [1][27]

核心观点 - 报告认为当前市场对经济偏弱和日央行加息的担忧过度，短期春季行情可能开启，A股将维持慢牛走势，科技成长占优的风格短期难切换，行业配置上建议短期继续均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业 [3] 一、市场担忧分析与春季行情展望 - **对经济担忧的回应**：11月经济数据偏弱，社零当月同比增速录得1.3%（前值2.9%），固定资产投资累计同比增速录得-2.6%（前值-1.7%），但出口同比增速回升至5.9%（前值-1.1%）[7]；当前股价已较充分反映悲观预期，上证50估值分位数为61.3%，10年期国债收益率历史分位数不足4%[7]；中长期经济韧性仍在，2026年财政和货币政策双宽松下，周期和科技类工业企业盈利增速可能回升[12] - **对日央行加息的回应**：复盘显示，日央行加息后，其对美股负面影响的程度和持续性均大于A股，加息后60个交易日内A股主要指数平均涨幅（11.6%至13.1%）显著高于美股（1.8%至7.1%）[16][17]；日央行加息会导致美元指数下降，对A股有一定积极影响[16] - **春季行情驱动因素**：复盘2010年以来16次春季行情，开启前市场多有调整，平均下跌6.5%[24]；积极的政策和外部事件是推动春季行情开启的核心因素，流动性宽松和估值情绪处于低位也有利其开启[24]；政策偏紧或负面外部事件可能导致行情于元旦后启动，16次中有9次如此[24][28] - **短期行情判断**：短期政策可能偏积极，央行可能降息降准，年底提振消费政策（如汽车消费补贴，单车最高达8000元）大概率出台[33][34]；短期外部风险有限，中美关系维持平稳，日央行加息已落地[34]；短期宏观流动性可能进一步宽松，美联储3月继续降息概率约为46%，国内央行可能加大货币投放[38]；当前A股估值和情绪处于中性偏高水平，上证指数估值分位数约65%，全A换手率分位数约75%[41] 二、行业风格与配置策略 - **科技成长风格延续**：复盘显示，年底科技成长风格切换的核心驱动因素是估值情绪偏高、流动性偏紧、美股科技股调整[47]；当前科技成长行业估值和情绪仍中性偏高，但短期流动性可能进一步宽松，且12月以来纳指持续上行，AI产业趋势上行，美股科技股中短期可能继续偏强，因此科技成长占优风格短期难切换[47] - **消费行业配置机会**：复盘显示，经济基本面偏弱时（如2018、2022年12月），消费行业在政策支持和机构资金流入驱动下可能相对占优[63]；当前提振消费政策（如三部门联合发文）不断，短期融资已流入商贸零售、美容护理等部分消费行业，且三季度基金多减仓食品饮料、家用电器、汽车等消费行业，预计四季度可能加仓，部分消费行业短期有阶段性配置机会[63][76] - **受益于日央行加息的行业**：复盘日央行加息后一个月表现，产业趋势上行或高景气的行业相对占优，如2006年的石油石化、房地产，2024年的有色金属、煤炭，2025年的计算机、机械设备[78][81]；当前以半导体、人工智能和机器人代表的科技产业趋势持续上行（如NandFlash、DRAM存储器价格创新高），部分周期行业（如有色金属、化工）景气度也因涨价和新材料需求而上升[89] - **成长行业估值性价比筛选**：从情绪（成交额占比历史分位数）看，当前成长一级行业中医药、传媒、计算机、汽车较低，分别为17.8%、25.5%、30.9%、60.2%[96]；从预测PEG看，电力设备、传媒较低，分别为0.62、0.80[96]；成长二级行业中，中药、生物制品、医疗器械、乘用车的成交额占比历史分位数较低（3.1%至6.8%），航海装备、游戏、商用车、风电设备的预测PEG较低（0.31至0.59）[99] - **均衡配置建议**：短期建议继续均衡配置：一是政策和产业趋势向上的行业，如军工（商业航天）、电新（核聚变、储能）、机械设备（机器人）、计算机（AI应用、卫星互联网）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、传媒（AI应用、游戏）、医药（AI医疗、创新药）等；二是可能补涨和基本面可能边际改善的行业，如大金融、消费（食品、商贸零售等）[3]

本周，创业板中盘200指数下跌1.3%，创业板成长指数下跌2.2%，创业板指数下跌2.3%。虽然指数调整，但资金却借道相 关ETF涌入，创业板ETF（159915）本周前四个交易日合计净流入超25亿元。 由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期 盈利较好流动性好的50只股票组成,电力设备、 医药生物、通信行业合计占比约60% 注1:目前全市场跟踪创业板指数的ETF共16只,跟踪创业板中盘200指数的ETF共5只,跟踪创业板成长指 数的ETF共1只,跟踪同一指数的不同ETF产品的费率、跟踪误差、规模等有所不同。银行、互联网平台等 相关销售机构提供可场外投资的ETF联接基金。低费率产品,其管理费率0.15%/年,托管费率0.05%/年。 | | 创业板 | 创业板中盘 | 创业板成长 | | --- | --- | --- | --- | | | 指数 | 200指数 | 指数 | | 本周涨跌幅 | -2. 3% | -1. 3% | -2. 2% | | 指数滚动 市盈率 | 39.7倍 | 100. 4倍 | 39.5倍 | | 滚动市盈率 | 31. 6% | 该指数2023年 | 42. 8% | | ...

商业航天板块日K线图 张大伟 制图 ◎记者 李雨琪 12月18日，A股市场呈现沪强深弱的分化行情。截至收盘，上证指数报3876.37点，涨0.16%；深证成指 报13053.97点，跌1.29%；创业板指报3107.06点，跌2.17%。沪深北三市全天成交16768亿元。 盘面上，全市场超2800只个股上涨。商业航天概念全线爆发，星辰科技、盛洋科技、顺灏股份等多股涨 停；大消费板块反复活跃，零售方向领涨，中央商场、上海九百涨停；AI医疗概念走强，嘉和美康以 20%幅度涨停；电池、电网设备等板块跌幅居前。 商业航天概念卷土重来 受多重利好提振，商业航天概念昨日再度走强。截至收盘，盛洋科技2连板，星辰科技以30%幅度涨 停，万隆光电以20%幅度涨停，顺灏股份、西部材料等十余股涨停。 近日，星辰科技发布投资者关系活动记录表称，在商业航天产业链中，公司主要为火箭发射地面装备提 供产品配套。随着商业航天应用进入提速阶段，公司已于2025年成功承接和落实了若干商业航天领域的 订单。当前，公司已实现部分产品的交付与验证，并计划于2026年启动多批次生产任务，以应对多家民 营航天企业日益增长的发射需求。 近期商业航天板块迎来 ...

12月18日，A股三大指数涨跌不一。全市场1300余只ETF约三成收涨。卫星、航空主题ETF领涨，单日 涨幅前十的ETF中，相关主题产品占9只，涨幅均超2%。 02 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 科创债ETF今日成交活跃，占据ETF市场成交额前二十榜单的"半壁江山"。多只产品场内成交额较昨日 明显放量，更有产品今日成交额创基金上市以来新高。据Wind数据统计，全市场24只科创债ETF今天成 交额合计超过1400亿元，较昨日放量超150亿元。 01 资金流向方面，前一交易日（12月17日），ETF市场资金爆量涌入，全天净流入额超270亿元，创12月 以来最高单日净流入额，较12月16日增超80%。其中，A500ETF吸金势头尤盛，全天净流入金额超过 110亿元，是12月16日的3倍，多只相关产品单日净流入金额居市场前十。 卫星航空主题ETF领涨 12月18日，在ETF整体跌多涨少的形势下，卫星航空主题ETF逆势上涨，"刷屏"涨幅榜前十。涨幅前五 的卫星主题ETF，盘中交易价格一度均创下基金上市以来新高，截至收盘，涨幅均超3%；12月以来涨 幅均超17%，也成为12月以 ...