A股市场展望 - A股调整后"红十月"是大概率事件 市场预期将稳中有升 [1] - 10月为关键政策布局窗口期 调整兑现后更有利于资本市场 [1] 顺周期板块分析 - 顺周期催化需等待至2026年 需求侧关注新一轮"政策底"向"经济底"的推演 [1] - 供给侧出清预计发生在2026年年中 [1] - 2025年第四季度顺周期催化相对乏善可陈 [1] 科技产业趋势 - 海外AI产业趋势持续向上且尚未触及边界 [1] - 国内AI产业趋势同样保持不断进步态势 [1] - 当前处于科技产业亮点持续增加的周期阶段 [1] 市场结构热度 - 9月调整周期中小级别结构亮点持续显现 [1] - 10月产业亮点与长期政策布局将形成共振效应 [1] - 结构热度可能重新升温 [1] 牛市走势判断 - 2026年春季可能形成阶段性高点 但大概率不是2026年全年高点 [1] - 本轮全面牛市的高点尚未出现 [1] - 牛市仍有纵深发展空间 随时间推移全面牛市条件将愈发充分 [1]

政策影响与市场表现 - "9·24"新政涵盖中长期资金入市、并购重组改革、科技创新支持等政策组合拳，成为A股市场重要转折点 [2] - 新政实施后上证指数单日飙升4.15%，创业板指暴涨5.54%，随后指数接连突破重要整数关口 [4] - A股总市值从约70万亿元增长至超100万亿元，增幅超过30%，截至2025年9月23日达103.87万亿元，较一年前增长约36万亿元 [2][6] - 超过1400只个股股价翻倍，创业板指、科创50指数涨幅超过100% [2] - 市场波动率显著下降，上证综指年化波动率为15.9%，较"十三五"时期下降2.8个百分点 [6] 并购重组与产业整合 - 新政实施以来A股市场披露重大资产重组超230单，创下近年新高 [9] - 并购工具创新包括定向可转债、定增募资、并购贷款、并购基金等多元化支付方式 [9] - 新质生产力领域成为并购热点，半导体、人工智能、生物医药等赛道并购活跃 [9] - 华海诚科收购衡所华威电子70%股权案例中，股东通过定向可转债和股份+现金组合实现利益平衡 [9] - 狮头股份跨界收购机器视觉企业利珀科技，切入人工智能赛道实现向新质生产力转型 [9] - 中芯国际发行股份收购中芯北方49%股权，实现对中芯北方100%控股，中芯北方2024年营业收入达129.79亿元，同比增长12.12% [10] 资金流向与投资者结构 - 2024年9月至2025年8月A股累计新开户数量达3057.33万户，较此前增长83.86%，其中个人投资者新开户3047.98万户 [13] - 保险资金股票投资规模达3.06万亿元，较上年同期净增约1万亿元 [14] - 权益基金全线上涨，约700只权益基金净值回报超过100% [14] - ETF产品规模从3.5万亿元跃升至5.3万亿元 [14] - 年轻投资者占比显著提升，投资理念转向关注企业基本面和长期价值 [13] 上市公司发展与行业表现 - 工业富联、宁德时代、海光信息、中际旭创等公司市值迭创新高，代表中国在高端制造、新能源、半导体等领域竞争力提升 [6] - 资本显著向算力、机器人、创新药等代表新质生产力的战略领域集中 [11] - 中芯北方2024年归母净利润为16.82亿元，同比增长187.52% [10]

这一轮楼市的低迷，背后有多重因素交织。城镇化进程的放缓，使得年均新增城镇人口从过去的2000万锐减至1000万。更值得关注的是，作为购房主力军的 关键年龄段（25-44岁），其人口规模相较于2015年已大幅缩减了6000万。与此同时，社会层面也显露出"低欲望"的迹象：结婚登记人数预计跌破500万大 关，生育率更是低至1.09，已低于日本。 那么，为何在经历了四年之久的深度调整后，市场会以如此迅猛的势头做出反应？政策无疑是这一轮市场转折的关键催化剂。2025年9月，中国房地产市场 迎来了一系列力度空前、旨在提振市场的"救市"新政。从北京、上海等一线城市率先松绑限购，到提升公积金贷款额度、取消商业贷款利率的差异化政策， 再到大力推进城中村改造和推广"好房子"标准，一系列组合拳密集出台，迅速改变了市场预期。 值得注意的是，一线城市在政策调整上采取了更加精细化的策略。北京和上海打破了以往"一刀切"的模式，实施"环线差异化策略"。北京在五环外、上海在 外环外全面取消了购房套数限制，并且非户籍居民的社保缴纳年限要求也从过去的两年大幅缩减至一年。 对于当前市场的快速升温，许多人不禁发问：这究竟是昙花一现的反弹，还是市场真正 ...

宏观经济政策 - 发改委强调下半年释放内需潜力并推动科技创新与产业创新深度融合[1] - 财政部长提出实施更加积极有为的宏观政策以支持稳就业和稳外贸[1] - 中国8月CPI同比下降0.4% 核心CPI同比增幅回升至0.9% PPI同比降幅收窄至2.9%[1] - 美国8月PPI环比下降0.1% 为四个月来首次转负 同比增速2.6%低于预期[1] 中美外交关系 - 王毅与美国国务卿鲁比奥通话 强调坚持元首战略引领和妥善管控分歧[4] - 中方明确反对美方近期损害中方权益和干涉内政的言行[4] - 双方认为通话及时必要且富有成效 同意进一步发挥元首外交作用[4] 股指市场动态 - 上一交易日市场成交额达2.00万亿元 融资余额增加59.52亿元至23034.95亿元[2][9] - 当前市场处于政策底、资金底和估值底共振期 但需适应板块轮动加速[2][9] - 中证500和中证1000指数偏进攻 上证50和沪深300指数偏防御[2][9] - 美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力[2][9] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.818% 央行公开市场净投放749亿元[10] - 基金赎回新规提升短期债基交易成本 引发债基规模下降担忧[10] - 美国8月PPI环比下降0.1% 非农就业人口超预期放缓[10] 大宗商品走势 - 双焦主力合约夜盘偏强 焦煤持仓环比下降[3][20] - 马来西亚8月棕榈油产量185万吨环比增2.35% 出口132万吨环比降0.29% 库存220万吨环比增4.18%[3][22] - 沿海甲醇库存139.85万吨 环比上涨9.9万吨涨幅7.62%[13] - 玻璃生产企业库存5604万重箱环比增50万重箱 纯碱库存161.3万吨环比降4.5万吨[16] 外盘商品表现 - 富时中国A50期货上涨71.47点至14844.30点涨幅0.48%[8] - ICE布油上涨1.07美元至67.60美元/桶涨幅1.61%[8] - CBOT豆油上涨0.62美分至50.43美分/磅涨幅1.24%[8] - CBOT大豆下跌5.50美分至1025.00美分/蒲式耳跌幅0.53%[8] 行业政策动态 - 六部门联合开展汽车行业网络乱象专项整治 打击网络水军和黑公关行为[6] - 组织汽车企业开展自查并建立快速处置渠道 依法关闭违规媒体账号[6] 贵金属与基本金属 - 黄金白银表现强势 但黄金创新高后出现回调[17] - 美国非农就业2.2万人大幅低于预期的7.5万人 强化9月降息预期[17] - 精矿供应紧张但冶炼产量高增长 铜价夜盘收涨0.5%[18] - 锌精矿加工费回升冶炼利润转正 锌价夜盘收涨0.14%[19] 农产品市场 - 美豆种植面积大幅调降且单产预期下调 支撑蛋白粕价格[21] - 巴西糖产同比降幅缩小 出口同比降低库存逐渐增加[23] - 新棉收购阶段开始 下游需求温吞旺季信心不足[24] 航运市场状况 - 集运欧线现货运价处于季节性淡季 第38周大柜均价降至1780美元[25] - 国庆假期停航计划公布 MSC停航班次持平MSK低于去年[25]

A股市场表现 - 三大指数午后V型反弹，上证指数涨1.14%报3843.6点，深证成指涨2.25%，创业板指涨3.82%，科创50大涨7.23% [1] - 市场全天成交3万亿元，较上日3.2万亿元略有收缩 [1] - CPO、覆铜板、高速铜连接概念领涨，种业、医药、水电板块领跌 [1] 并购市场动态 - 2025年上半年国内并购交易1113起，交易金额5092.14亿元，同比增长62.75% [1] - 传统行业、智能制造、能源电力为并购热门行业前三名 [1] 资金与政策环境 - 融资余额增加201.94亿元至22123.54亿元 [2] - 国内流动性延续宽松，处于政策窗口期，预计下半年出台更多增量政策提振实体经济 [2] - 中美关税暂停延长90天，美联储9月降息概率上升增强人民币资产吸引力 [2] 板块配置建议 - 中证500和中证1000指数科技成长成分居多，偏进攻型且波动较大 [2] - 上证50和沪深300红利蓝筹成分居多，偏防御型且波动较小 [2] 国际宏观经济 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，高于预期值3.1% [4] - 核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，低于预期值2.6% [4] 国内财政动态 - 7月全国发行新增地方政府债券7032亿元，其中专项债券6169亿元 [5] - 再融资债券发行5103亿元，一般债券和专项债券分别发行2586亿元和2517亿元 [5] 数字经济发展 - 国家数据局部署数据产业集聚区建设试点，推动形成产业生态和规模优势 [6] - 预计年底数字经济增加值达49万亿元，占GDP比重35% [6] 商品市场表现 - 贵金属走强，伦敦金现涨0.57%至3415.8美元/盎司，伦敦银涨1.18%至39.02美元/盎司 [7][16] - LME铜涨0.64%至9818美元/吨，LME锌涨0.83%至2787美元/吨 [7] - CBOT大豆价格持平，豆粕下跌0.31%，豆油下跌1.47% [7] 能源化工板块 - 原油库存下降，商业原油库存减少239万桶至4.18亿桶，战略储备库存下降162万桶 [11] - 甲醇开工负荷72.19%，沿海库存129.95万吨，同比上涨19.71% [12] - 聚烯烃需求逐步回暖，玻璃库存减少82万重箱至5554万重箱 [14][15] 黑色金属市场 - 铁水产量维持240万吨以上高位，铁矿需求有支撑 [21] - 钢材库存去化，出口保持强劲，卷螺差较大 [22] - 双焦需求维持韧性，但上游累库和蒙煤通关量高位形成压力 [23] 农产品供需 - 美豆产量前景乐观，新季单产预期高 [24] - 马来西亚棕榈油8月1-20日产量环比增3.03%，出口环比增10.9%-16.4% [25] - 国内棉花供应偏紧，纺织需求处于淡季 [27] 航运市场 - 集运欧线下跌3.31%，9月第二周大柜运价降至2200美元 [29] - 马士基第37周鹿特丹报价1900美元，环比下降200美元 [29]

政策导向与战略定位 - 中央政治局会议首次明确提出增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头 将资本市场稳定性提升至战略高度 [2] - 证监会提出活跃资本市场 提振投资者信心的一揽子政策 包括投资端改革 优化上市公司质量 完善交易机制等措施 [2] 市场表现与资金流动 - A股主要指数7月显著上涨 上证指数涨5.54% 深证成指涨6.34% 创业板指涨8.40% 科创50涨4.00% [4] - 市场日均成交金额达1.64万亿元 两融余额突破2万亿元 占A股流通市值2.30% [4] - 7月A股新开户数196.36万户 同比增70.54% 个人投资者占比超99% [4] - 非银存款新增21400亿元 创历史同期新高 同比多增13900亿元 推动M2同比回升0.5个百分点至8.8% [4] - 居民存款减少11100亿元 同比多减7800亿元 反映资金从储蓄转向投资 [4] 资金端改革措施 - 推动社保基金 保险资金等加大权益类投资 优化股权激励个人所得税纳税时点 建立长周期考核机制 [4] - 放宽指数基金注册条件 推进费率改革 引导头部公募增加权益类基金发行 [4] - 优化沪深港通机制 拓展标的范围 吸引国际资本参与 [4] 企业端优化政策 - 强化分红导向 推动中期分红 修订股份回购制度 放宽回购条件 [4] - 深化并购重组市场化改革 建立科技型企业上市绿色通道 [4] - 突出扶优限劣 对破发或破净公司限制融资 推动中国特色估值体系建设 [4] 交易机制完善 - 降低证券交易经手费和佣金费率 扩大融资融券标的范围 优化交易监管 [4] - 研究延长A股和债券市场交易时间 增强市场流动性 [4] 监管与风险防控 - 加大执法力度 从严查处欺诈发行 财务造假等行为 [4] - 推动健全常态化稳市机制 防控债券违约 私募基金等领域风险 [4] 政策影响与市场预期 - 政策属于长期国策 旨在重塑资本市场逻辑 提升估值基准 [4] - 强监管行业如教培 互联网受冲击较大 而新能源 高端制造等政策支持行业受益 [4] - 技术 规模优势企业通过政策支持巩固地位 长期估值中枢上移 [4] - 市场初期反应可能过度 需观察后续执行力度及龙头盈利企稳情况 [4] 未来发展趋势 - 若经济改善势头减弱 可能推出增量政策如降准降息或扩大财政支出 [4] - 推进科创板 创业板改革 提升市场吸引力 [4] - 股票型ETF规模占比仅2.9% 未来5年有望增至8万亿元 [4] - 需关注中美博弈 全球通胀等外部风险及政策力度与市场承受能力匹配 [4] 政策结论 - 政策底明确 通过多维度改革提升资本市场稳定性与活力 [5] - 短期市场反应积极 中长期资金加速入市 [5] - 长期将重塑市场估值体系 推动高质量发展 [5] - 需关注政策执行力度 市场结构优化及外部风险变化 [5]

中国经济宏观指标表现 - 7月全社会用电量达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，相当于东盟国家全年用电量，反映经济活力增强[1][7] - 前7个月货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，其中7月进出口3.91万亿元，同比增长6.7%，外贸呈现稳中有进态势[1] - A股市场成交额频频突破2万亿元，两融余额保持历史高位，主要指数年内涨幅显著（上证指数涨12.51%、深证成指涨14.45%、创业板指涨21.19%）[1] 金融市场与政策环境 - 绿色外债业务试点在16省市开展，鼓励非金融企业将跨境融资用于绿色或低碳转型项目[1] - 市场处于"政策底+资金底+估值底"共振期，国内流动性延续宽松，外部风险缓和（中美关税暂停延长90天，美联储9月降息概率增加）[2][10] - 国债市场受央行宽松货币政策支撑，但股债跷跷板效应可能使资金流向非银领域，10年期国债收益率下行至1.765%[11] 重点商品市场动态 - 原油价格受美国库存下降和需求强劲支撑上涨，布油连续合约涨0.94%至67.67美元/桶，飓风季未影响关键基础设施[4][13] - 贵金属震荡整理，黄金长期受央行增持和财政赤字预期支撑，但短期受美联储政策预期和地缘风险降温影响[3][18] - 铁矿石需求韧性较强，钢厂利润尚可支撑生产，全球发运减量导致港口库存快速去化[23] 细分行业与品种表现 - 新能源发电占比显著提升，风电、太阳能和生物质发电量接近总量四分之一[7] - 碳酸锂供应环比增加3%至8.42万吨，需求端正极材料耗锂环比增8%至8.6万吨LCE，库存环比减少162吨[21][22] - 马来西亚棕榈油8月前15日出口环比增34.5%，印尼没收非法种植园及DMO政策趋严提供价格支撑[27] 国际贸易与产业政策 - 欧盟与美国达成新贸易协议，美国对欧盟输美商品征收15%关税，欧盟计划采购7500亿美元美国能源产品和400亿美元AI芯片[5] - 江苏自贸试验区获批生物医药全产业链开放创新发展方案，推动集成式创新探索[6] - 集运欧线运价下行压力加大，马士基第35周运价降至大柜2200美元，9月运力投放维持在30万TEU以上[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策组合拳从边疆到产业、从银行到股市层层递进，稳增长、促转型、提信心三线并进，全年经济回升向好再添确定性；各重点品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，如股指行情延续概率高但需适应板块轮动与分化，国债期货价格可能走弱等 [1] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美联储7月会议纪要显示，几乎全体决策者支持暂不降息，仅两人反对；联储官员对通胀和就业风险及关税对通胀的影响存在分歧，多数认为通胀上升风险高于就业下行风险 [6] - 国内新闻：中国新一期LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，连续三月保持不变，符合预期，因LPR定价基础的7天期逆回购操作利率未变 [7] - 行业新闻：国务院办公厅转发财政部文件明确，分类分级推进实施存量PPP项目，优先实施有收益项目，保障项目建成完工，对不同进度项目采取相应措施 [8] 外盘每日收益情况 - 标普500指数8月20日收于6395.78点，较19日下跌15.59点，跌幅0.24% - 欧洲STOXX50指数8月20日收于4615.02点，较19日上涨18.28点，涨幅0.40% - 富时中国A50期货8月20日收于14400.00点，较19日上涨140.00点，涨幅0.98% - 美元指数8月20日收于98.24点，较19日下跌0.04点，跌幅0.04% - ICE布油连续8月20日收于67.04美元/桶，较19日上涨1.09美元，涨幅1.65% - 伦敦金现8月20日收于3347.34美元/盎司，较19日上涨31.82美元，涨幅0.96% - 伦敦银8月20日收于37.86美元/盎司，较19日上涨0.48美元，涨幅1.28% - LME铝8月20日收于2577.00美元/吨，较19日上涨9.50美元，涨幅0.37% - LME铜8月20日收于9720.50美元/吨，较19日上涨28.50美元，涨幅0.29% - LME锌8月20日收于2786.00美元/吨，较19日上涨16.00美元，涨幅0.58% - LME镍8月20日收于15008.00美元/吨，较19日上涨2.00美元，涨幅0.01% - ICE11号糖8月20日收于16.58美分/磅，较19日上涨0.28美分，涨幅1.72% - ICE2号棉花8月20日收于67.53美分/磅，较19日持平 - CBOT大豆8月20日收于1035.50美分/蒲式耳，较19日上涨2.25美分，涨幅0.22% - CBOT豆粕当月连续8月20日收于297.00美元/短吨，较19日上涨1.30美元，涨幅0.44% - CBOT豆油当月连续8月20日收于51.41美分/磅，较19日下跌0.43美分，跌幅0.83% - CBOT小麦当月连续8月20日收于528.75美分/蒲式耳，较19日上涨8.00美分，涨幅1.54% - CBOT玉米当月连续8月20日收于404.25美分/蒲式耳，较19日上涨1.25美分，涨幅0.31% [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌为主，上一交易日午后迅速拉升，美容护理板块领涨，医药生物板块下跌，成交额2.45万亿元；8月19日融资余额增加294.05亿元至21175.10亿元；2025年国内流动性延续宽松，处于政策窗口期，下半年或出台更多增量政策，外部风险缓和，人民币资产吸引力提升；市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，行情延续概率高，但需适应板块轮动加速与结构分化；中证500和中证1000指数偏进攻，波动大回报可能高，上证50和沪深300指数偏防御，波动小价格弹性弱 [2][11] - 国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7825%；央行公开市场操作净投放4975亿元，资金面收敛，8月LPR报价持稳；美国7月CPI同比持平，PPI同比升至今年2月以来最高，美债收益率回落；7月社零、投资同比增速回落，工业生产高位，一线城市二手房价环比回落，房地产市场调整；7月政府债券推动社融存量增速回升至9%，M1、M2增速回升；国务院总理强调提升宏观政策效能，稳定市场预期，巩固房地产市场止跌回稳态势；央行货币政策宽松支撑短端国债期货价格，但股债跷跷板效应延续，债券资金和存款可能流向非银领域，压制债市情绪，国债期货价格可能走弱，跨品种价差可能扩大 [12] 能化 - 原油：SC夜盘上涨0.95%；特朗普、泽连斯基等就乌克兰问题举行多方会晤，乌国内舆论谨慎乐观；8月18日印度石油公司继续购买俄原油；截至8月15日当周，美国商业原油库存减少240万桶，馏分油库存增加50万桶，汽油库存增加100万桶，库欣地区原油库存减少10万桶；后续关注OPEC增产情况 [4][5][13] - 甲醇：夜盘上涨0.33%；截至8月14日，国内甲醇整体装置开工负荷72.63%，环比降0.54个百分点，同比升0.59个百分点；煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷81.41%，环比降0.1个百分点；进口船货集中到港卸货，沿海甲醇库存累积，8月14日库存114.05万吨，较8月7日涨7.4万吨，涨幅6.94%，同比涨21.46%，可流通货源预估58.8万吨；预计8月15 - 31日进口船货到港量76.75 - 77万吨；短期偏多 [14][15] - 橡胶：胶价支撑依赖供给侧，主产区雨季原料支撑强；下游需求处于终端消费淡季，出口不确定，需求端支撑弱；消费刺激政策有一定支撑，价格上行幅度依赖供给端变化，短期走势预计回调 [16] - 聚烯烃：期货昨日收阳，现货线性LL、拉丝PP中石化和中石油价格平稳；基本面市场热度降温，行情以供需面为主，夏季检修平衡，库存缓慢消化，短期石化库存有反复；国内宏观以内需驱动为主，8月中下旬终端备货需求或回暖；后市关注供需消化后的秋季备货行情节奏和供给端变化 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，夏季检修行情深化，供给收缩，市场预期好转，上周玻璃生产企业库存5608万重箱，环比增加118万重箱；纯碱期货收盘回落，上周纯碱生产企业库存176.3万吨，环比增加2.1万吨；国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，价格7月底回调后止跌，但基本面改善缓慢，库存双双反弹；本周关注基本面修复进程，尤其是上游库存消化速度 [18] 金属 - 贵金属：上周美国通胀数据令金银承压，美俄谈判积极信号令地缘风险降温，市场关注杰克逊霍尔会议信号；7月非农数据不及预期，前值大幅下修，就业市场走弱支撑金银价格；美联储7月利率会议按兵不动，内部观点分裂，特朗普人事任命影响市场预期；贸易谈判有进展，但贸易环境恶化；大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行增持黄金提供长期支撑；当下金价高上行迟疑，金银整体在降息预期升温下震荡 [3][19] - 铜：夜盘收涨，精矿加工费总体低位考验冶炼产量；国内下游需求总体稳定向好，电力行业正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产疲弱；多空因素交织，铜价可能区间波动；关注美国关税进展、美元、铜冶炼和家电产量变化 [21] - 锌：夜盘收涨，精矿加工费持续回升；国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产疲弱；今年精矿供应改善，冶炼供应可能恢复；短期锌价可能宽幅波动；关注美国关税进展、美元、锌冶炼和家电产量变化 [22] - 碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率大；供应端周度产量环比增加424吨至19980吨，预计8月供应环比增加3%至8.42万吨；需求端8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE；库存端社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库；短期停产引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险，部分企业复产，预计海外进口量增加；若库存去化，锂价有上涨空间，追空谨慎 [23] 黑色 - 铁矿石：原料端需求有韧性，铁水产量微增，钢厂利润尚可，生产动能强，铁矿需求有支撑；全球铁矿发运近期减量，港口库存去化快，海漂库存大，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长快；政治局会议后短期宏观预期走弱，关注钢坯出口情况；维持后市震荡偏强看涨格局 [24] - 钢材：当前钢厂盈利率持平，铁水高位缓慢回落，供应端压力体现；钢材库存去化，出口面临关税和反倾销影响，但钢坯出口强劲；市场供需矛盾不大，品种分化，螺纹弱于热卷，主力合约卷螺差大；短期出口无明显减量，表需数据有韧性，市场供需双弱且库存变化不大；短期回调看待，维持后市震荡偏强看涨格局 [25] - 双焦：夜盘主力合约震荡，持仓环比变化不大；钢谷数据显示全国建材产量与厂库环比下降，社库增加但增幅下降，表需回落，热卷产量与总库存环比增加，钢材需求淡季特征延续；短期焦煤自身库存止降转增，需求受钢材需求淡季和短期限产制约，盘面升水现货、近远月价差低位，多空博弈加剧，盘面宽幅震荡 [26][27] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收跌，Pro farmer田间调查显示美豆生长状况良好，加强新季美豆单产高预期，美豆期价走弱；8月供需报告中美国农业部大幅下调美豆种植面积，美豆下方有支撑；连粕回落，但进口成本支撑下价格预计坚挺 [28] - 油脂：夜盘豆棕震荡收涨，菜油偏弱；SPPOMA预估8月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%，SGS数据显示8月1 - 15日出口量环比增加34.5%，出口大增提振棕榈油价格；印尼没收非法棕榈种植园引发复产难达预期担忧，DMO政策实施趋严提供支撑；受美国生柴消息扰动，EPA或公布豁免小型炼油厂掺混义务裁决，市场担忧影响油脂需求，短期油脂有回落风险 [29] - 白糖：ICE美原糖主力合约上涨1.66%至16.58美分/磅，伦白糖主力合约上涨2.51%至4893美元/吨；国际糖市巴西新糖供应增加将进入累库阶段，原糖短期预计震荡；国内国产糖产销率高，食糖库存低支撑糖价，但加工糖压力释放或拖累糖价，郑糖短期被动跟随原糖震荡 [30] - 棉花：ICE美棉主力合约下跌0.04%至67.53美分/磅；郑商所调整内地指定棉花交割仓库升贴水公告引发担忧，但实际影响有限；国内棉市供应偏紧，现货基差坚挺，关注是否增发滑准税配额；需求端纺织市场淡季，企业新增订单不足；郑棉短期受基本面影响震荡偏强，但上方空间有限 [31] 航运指数 - 集运欧线：EC低开震荡，10合约收于1355点，下跌1.33%；近期船司跟降马士基，8月下半月运价降幅加快，月底线上大柜均价降至2500美元左右；马士基第35周开舱加大运价调降幅度，第36周大柜降至2100美元，周度环比跌幅降至100美元，预计9月初现货跌幅放缓；参考去年淡季，9月现货揽货压力大，目前9月船司周均运力投放30万TEU以上，运力调控意愿有限或加大淡季运价下行压力；短期马士基大柜运价维持在2000美元以上，深贴水支撑，大概率延续震荡格局 [32][33]

首席点评 - 西藏自治区成立60周年庆祝活动举行，被赋予建设"团结富裕文明和谐美丽的社会主义现代化新西藏"新使命[1] - 金融监管总局就并购贷款征求意见，最长期限可至10年，首次允许单次取得目标企业20%以上股权的参股型并购获得信贷支持[1] - 7月A股新开户196.36万户，同比增长70%，证券交易印花税增长；红利资产年内87.5%指数上涨，相关ETF吸金近2000亿元[1] 重点品种 股指 - 美国三大指数下跌，上一交易日成交额2.45万亿元，融资余额增加294.05亿元至21175.10亿元[2] - 2025年国内流动性延续宽松，政策窗口期可能出台更多增量政策，中美关税暂停延长90天，美联储9月降息概率增加[2] - 中证500和中证1000指数偏进攻，上证50和沪深300指数偏防御[2] 贵金属 - 美国通胀数据超预期令金银承压，美俄谈判释放积极信号令地缘风险降温[3] - 7月非农数据不及预期，前值大幅下修，就业市场走弱支撑金银价格[3] - 中国央行持续增持黄金，长期驱动提供支撑，但当前价位较高上行迟疑[3] 原油 - SC夜盘上涨0.95%，美国商业原油库存减少240万桶，馏分油库存增加50万桶，汽油库存增加100万桶[4] - 印度国有炼油商继续购买俄罗斯原油，尽管制裁和折扣收窄[4] - 乌克兰问题多方会晤举行，乌方持谨慎乐观态度[4] 当日主要新闻 国际新闻 - 美联储7月会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息，对通胀和就业风险存在分歧[5] 国内新闻 - 中国1年期LPR为3.0%，5年期以上为3.5%，连续三月保持不变[6] 行业新闻 - 国务院办公厅转发财政部文件明确分类分级推进实施存量PPP项目[7] 外盘每日收益 - 标普500下跌0.24%至6395.78点，欧洲STOXX50上涨0.40%至4615.02点[9] - 富时中国A50期货上涨0.98%至14400点，美元指数下跌0.04%至98.24点[9] - ICE布油连续上涨1.65%至67.04美元/桶，伦敦金现上涨0.96%至3347.34美元/盎司[9] 主要品种早盘评论 金融 股指 - 内容与重点品种部分重复[10] 国债 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.7825%，央行公开市场操作净投放4975亿元[11] - 7月社融存量增速回升至9%，M1、M2增速均有所回升[11] 能化 原油 - 内容与重点品种部分重复[13] 甲醇 - 国内甲醇整体装置开工负荷72.63%，沿海库存114.05万吨，同比上涨21.46%[14] 橡胶 - 主产区正值雨季原料支撑较强，但下游需求处于淡季[15] 聚烯烃 - 夏季检修平衡进行，库存缓慢消化，8月中下旬终端备货需求或逐步回暖[16] 玻璃纯碱 - 玻璃生产企业库存5608万重箱，环比增加118万重箱；纯碱生产企业库存176.3万吨，环比增加2.1万吨[17] 金属 贵金属 - 内容与重点品种部分重复[18] 铜 - 精矿加工费总体低位，国内下游需求总体稳定向好[19] 锌 - 精矿加工费持续回升，今年精矿供应明显改善[20] 碳酸锂 - 8月供应环比增加3%至8.42万吨，两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE[22] 黑色 铁矿石 - 铁水产量微增，港口库存去化速率较快，中期供需失衡压力较大[23] 钢材 - 钢厂盈利率持平，铁水仍处高位缓慢回落，钢材库存延续去化[24] 双焦 - 焦煤库存止降转增，需求端受钢材需求淡季制约[25] 农产品 蛋白粕 - Pro farmer调查显示美豆生长状况良好，连粕价格表现坚挺[26] 油脂 - 马来西亚8月1-15日棕榈油产量环比增加0.88%，出口环比增加34.5%[27] 白糖 - 国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，但加工糖压力集中释放[28] 棉花 - 国内棉市供应相对偏紧，纺织市场处于淡季，企业新增订单不足[29] 航运指数 集运欧线 - 8月下半月运价降幅加快，月底线上大柜均价降至2500美元左右[30]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 2025年国内流动性延续宽松，处于政策窗口期，下半年为提振实体经济或出台更多增量政策，外部风险逐步缓和，中美关税暂停延长90天，美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力；当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，行情延续概率较高，但需适应板块轮动加速与结构分化；科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动大可能带来高回报，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御，波动小但价格弹性弱 [2] 各部分总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4237.80、4235.40、4223.40、4205.60，涨跌分别为32.86、32.20、42.00、48.40，涨跌幅分别为0.78、0.77、1.00、1.16，成交量分别为99705.00、3581.00、35279.00、11692.00，持仓量分别为168841.00、3236.00、79417.00、22104.00，持仓量增减分别为168841.00、 -163753.00、6307.00、3764.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2848.40、2849.60、2852.20、2855.00，涨跌分别为8.92、3.40、3.20、4.00，涨跌幅分别为0.31、0.12、0.11、0.14，成交量分别为52884.00、1445.00、15534.00、4328.00，持仓量分别为74907.00、1299.00、25084.00、5934.00，持仓量增减分别为74907.00、 -70036.00、1669.00、571.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6608.00、6576.40、6486.60、6362.20，涨跌分别为47.22、52.00、98.40、95.20，涨跌幅分别为0.72、0.80、1.54、1.52，成交量分别为83689.00、2925.00、31641.00、13482.00，持仓量分别为129184.00、2644.00、68588.00、25587.00，持仓量增减分别为129184.00、 -130842.00、2152.00、3063.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7184.40、7138.00、7028.00、6873.80，涨跌分别为79.74、65.40、121.20、135.80，涨跌幅分别为1.12、0.92、1.75、2.02，成交量分别为187694.00、5661.00、68223.00、31551.00，持仓量分别为220587.00、5054.00、115629.00、51254.00，持仓量增减分别为220587.00、 -213318.00、7943.00、11270.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -2.40、1.20、 -31.60、 -46.40，前值分别为4.40、6.80、 -29.80、 -18.20 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4239.41，前两日值4202.35，涨跌幅0.88%，总成交金额前值301.48亿元，前两日值261.33亿元，成交量前值6353.66亿手，前两日值5186.87亿手 [1] - 上证50指数前值2838.87，前两日值2832.88，涨跌幅0.21%，总成交金额前值73.39亿元，前两日值71.12亿元，成交量前值1621.58亿手，前两日值1422.05亿手 [1] - 中证500指数前值6668.17，前两日值6568.57，涨跌幅1.52%，总成交金额前值302.45亿元，前两日值245.22亿元，成交量前值4914.91亿手，前两日值3813.79亿手 [1] - 中证1000指数前值7237.60，前两日值7117.50，涨跌幅1.69%，总成交金额前值379.83亿元，前两日值304.01亿元，成交量前值6068.67亿手，前两日值4925.09亿手 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2195.19、2925.02、2232.17、6368.34，前2日值分别为2186.86、2925.59、2221.35、6309.25，涨跌幅分别为0.38%、 -0.02%、0.49%、0.94% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为21694.32、9085.43、6865.48、2740.54，前2日值分别为21604.12、9058.12、6835.34、2685.46，涨跌幅分别为0.42%、0.30%、0.44%、2.05% [1] - 电信业务、公用事业前值分别为4079.01、2508.74，前2日值分别为3892.92、2507.10，涨跌幅分别为4.78%、0.07% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -1.61、 -4.01、 -16.01、 -33.81，前2日值分别为2.65、7.05、 -13.95、 -37.55 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为9.53、10.73、13.33、16.13，前2日值分别为6.72、13.52、16.12、18.92 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -60.17、 -91.77、 -181.57、 -305.97，前2日值分别为 -7.77、 -37.57、 -174.17、 -291.97 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -53.20、 -99.60、 -209.60、 -363.80，前2日值分别为 -13.10、 -31.30、 -194.90、 -363.50 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数前值3728.03，前2日值3696.77，涨跌幅0.85%；深证成指前值11835.57，前2日值11634.67，涨跌幅1.73%；中小板指前值7219.81，前2日值7117.65，涨跌幅1.44%；创业板指前值2606.20，前2日值2534.22，涨跌幅2.84% [1] - 恒生指数前值25176.85，前2日值25270.07，涨跌幅 -0.37%；日经225前值43714.31，前2日值43378.31，涨跌幅0.77%；标准普尔前值6449.15，前2日值6449.80，涨跌幅 -0.01%；DAX指数前值24314.77，前2日值24359.30，涨跌幅 -0.18% [1] 宏观信息 - 国务院总理李强强调提升宏观政策实施效能，激发消费潜力，扩大有效投资，巩固房地产市场止跌回稳态势 [2] - 特朗普与泽连斯基会晤，美俄乌或举行三边会谈，特朗普不排除派美军参与乌维和，乌承诺买1000亿美元美武器，美乌签500亿美元无人机合作生产协议 [2] - 央行副行长邹澜称动产融资是中小微企业融资重要工具，应完善动产担保法律制度体系 [2] - 商务部延长原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查期限至2026年2月21日 [2] 行业信息 - 广电总局加强广电视听内容建设，改进管理政策，鼓励微短剧进电视 [2] - 7月百城二手住宅均价13585元/平方米，环比跌0.77%，同比跌7.32% [2] - 上半年汽车经销商新车业务亏损，流动性紧张，对2025年增长判断不及去年底预期 [2] - 理想、小米、小鹏等13家企业49款车型符合汽车数据安全5项合规要求 [2] 股指观点 - 美国三大指数小幅波动，上一交易日股指上涨，通信板块领涨，房地产板块领跌，市场成交额2.81万亿元 [2] - 8月15日融资余额增加75.42亿元至20485.99亿元 [2] - 2025年国内流动性宽松，处于政策窗口期，下半年或出台增量政策，外部风险缓和，中美关税暂停延长，美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力 [2] - 市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，行情延续概率高但需适应板块轮动与结构分化，中证500和中证1000偏进攻，上证50和沪深300偏防御 [2]