报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅维持12月弱供需预期，价格低位震荡，波动区间或在8000 - 9000元/吨，若产量大幅下降有望冲击10000元/吨，若多晶硅大幅减产且工业硅减产不及预期则可能跌至7500元/吨 [1] - 多晶硅市场需求疲软、供应过剩、库存积累，期货价格快速减仓回落，建议投资者注意头寸管理，主力合约转至2605暂观望 [2] - 锡矿供应年内改善幅度有限，需求有韧性，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，多单继续持有，逢回调低多 [3] - 锌矿减产使供应端由宽趋紧，需求端结构性改善，锌锭维持升水、社会库存去化，短期沪锌价格或强于伦锌，关注TC拐点等 [5] - 铜供应及库存失衡、矿端偏紧，价格底部重心上移，短期价格受宏观扰动加剧，主力关注90000 - 91000支撑 [7] - 氧化铝供应过剩，预计价格底部震荡，主力合约参考区间2450 - 2700元/吨，关注企业减产规模和库存拐点 [10] - 电解铝盘面宽幅震荡，宏观利好，供应端产能上升，需求端韧性尚存，预计维持宽幅震荡，关注宏观预期和库存去化情况 [10] - 铸造铝合金市场成本强支撑与需求弱现实博弈，预计短期高位窄幅震荡，主力合约参考区间20700 - 21400元/吨，关注废铝供应和下游采购 [11] - 镍基本面宽松制约价格，短期预计盘面震荡修复，主力参考114000 - 118000，关注上游减产和印尼态度 [12] - 不锈钢供应压力稍缓、成本支撑，但淡季需求疲软去库不足，短期预计偏强震荡调整，主力参考12500 - 13000 [13] - 碳酸锂基本面供需两旺，短期宽幅震荡调整为主，主力参考9.8 - 10.2万，关注大厂复产和需求持续性 [15] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格12月18日华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅均持平；基差方面，各基准基差均下跌，如通氧S15530基准基差跌23.97% [1] - 月间价差部分合约有变化，如2604 - 2605跌100.00%，2605 - 2606跌300.00% [1] - 基本面数据显示全国工业硅产量、开工率等有变动，如全国产量降11.17%，云南产量降51.48%，全国开工率降4.84% [1] - 库存方面，新疆、云南厂库库存增加，社会库存、非仓单库存减少 [1] 多晶硅 - 现货价格N型复投料平均价涨0.19%，N型料基差涨25.77%；期货价格主力合约跌3.73%，部分月间价差变化大，如当月 - 连一跌81.48% [2] - 基本面数据周度和月度多晶硅产量、进出口量等有变动，如月度产量降14.48%，进口量涨11.96%，出口量降27.99% [2] - 库存方面，多晶硅库存持平，硅片库存降7.73% [2] 锡 - 现货价格SMM 1锡、长江1锡涨1.90%，LME 0 - 3升贴水跌132.14%；进口盈亏跌1.32%，沪伦比值微降 [3] - 月间价差部分合约变化明显，如2604 - 2605涨253.85% [3] - 基本面数据10月锡矿进口、SMM精锡产量等有变动，如锡矿进口量涨33.49%，精锡产量涨53.09% [3] - 库存方面，SHEF、社会、LME等库存均增加 [3] 锌 - 现货价格SMM 0锌锭等上涨，升贴水有变化；进口盈亏改善，沪伦比值持平 [5] - 月间价差部分合约有变动，如2604 - 2605涨20.00元/吨 [5] - 基本面数据11月精炼锌产量降3.56%，10月进口量降16.94%、出口量增243.79%；开工率有升有降，库存LME累库、社会库存去化 [5] 铜 - 现货价格SMM 1电解铜等有变动，精废价差降6.53%，LME 0 - 3微跌，进口盈亏微降，沪伦比值微降 [7] - 月间价差部分合约有变化，如2601 - 2602跌50.00元/吨 [7] - 基本面数据11月电解铜产量增1.05%，10月进口量降15.61%；开工率有升有降，库存多数增加 [7] 铝 氧化铝 - 现货价格氧化铝各地平均价均下跌；进口盈亏转正，沪伦比值微降 [10] - 月间价差部分合约有变动，如AL 2601 - 2602跌60.00元/吨 [10] - 基本面数据11月氧化铝产量降4.44%，开工率微升，库存累积 [10] 电解铝 - 现货价格SMM A00铝等下跌，升贴水下降；进口盈亏改善，沪伦比值微降 [10] - 月间价差部分合约有变动，如AL 2601 - 2602跌60.00元/吨 [10] - 基本面数据11月国内、海外电解铝产量均下降，10月进口量微增、出口量降15.18%；开工率多数下降，库存变化不大 [10] 铝合金 - 现货价格SMM铝合金ADC12部分地区持平，部分地区上涨，精废价差有升有降 [11] - 月间价差部分合约有变动，如2602 - 2603跌35.00元/吨 [11] - 基本面数据11月再生、原生铝合金锭产量增加，废铝产量增加；开工率均上升，库存多数减少 [11] 镍 - 现货价格SMM 1电解镍等上涨，LME 0 - 3微跌，期货进口盈亏改善，沪伦比值微升 [12] - 电积镍成本部分有变动，如一体化高冰镍生产电积镍成本降3.60% [12] - 新能源材料价格电池级碳酸锂均价涨0.95%，其他部分持平 [12] - 月间价差部分合约有变动，如2602 - 2603跌20元/吨 [12] - 供需和库存方面，中国精炼镍产量降9.38%，进口量降65.66%，SHFE、社会库存增加，LME库存微降 [12] 不锈钢 - 现货价格304/2B（无锡宏旺2.0卷）涨0.39%，期现价差涨2.04%；原料价格部分有变动，如菲律宾红土镍矿均价跌3.51% [13] - 月间价差部分合约有变动，如2602 - 2603涨5元/吨 [13] - 基本面数据中国300系不锈钢粗钢产量微降，印尼微增；进口量增3.18%，出口量降14.43%；300系社库等减少，SHFE仓单大降 [13] 碳酸锂 - 现货价格SMM电池级碳酸锂等上涨，基差、锂辉石精矿等价格有变动 [15] - 月间价差部分合约变化，如2601 - 2602涨160.0元/吨 [15] - 基本面数据11月碳酸锂产量、需求量增加，进口量、出口量增加；产能、开工率微升，库存大幅减少 [15]

能源化工日报 2025-12-19 2025/12/19 原油 能源化工组 【行情资讯】 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn INE 主力原油期货收涨 5.10 元/桶，涨幅 1.20%，报 429.40 元/桶；相关成品油主力期货高硫 燃料油收涨 48.00 元/吨，涨幅 2.01%，报 2439.00 元/吨；低硫燃料油收涨 46.00 元/吨，涨幅 1.59%，报 2931.00 元/吨。 美国 EIA 周度数据出炉，美国原油商业库存去库 1.27 百万桶至 424.42 百万桶，环比去库 0.30%；SPR 补库 0.25 百万桶至 412.17 百万桶，环比补库 0.06%；汽油库存累库 4.81 百万桶 至 225.63 百万桶，环比累库 2.18%；柴油库存累库 1.71 百万桶至 118.50 百万桶，环比累库 1.47%；燃料油库存累库 0.45 百万桶至 22.14 百万桶，环比累库 2.08%；航空煤油库存累库 1.01 百万桶至 43.58 百万桶，环比累库 2.37%。 刘洁文 甲 ...

报告行业投资评级 报告中未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 工业硅 - 工业硅现货企稳,期货冲高回落,维持12月弱供需预期,价格或在8000 - 9000元/吨低位震荡,产量大幅下降有望冲击10000元/吨,多晶硅大幅减产且工业硅减产不及预期则可能跌至7500元/吨,建议投资者注意头寸管理 [1] 多晶硅 - 多晶硅期货价格强势上涨,升水现货均价,目前需求疲软、供应过剩、库存积累,建议投资者注意头寸管理,价格维持高位震荡,关注减产幅度或价格回落压力,主力合约转至2605暂观望 [2] 锡 - 预计年内锡价维持偏强走势,对锡价保持偏多思路,多单继续持有,逢回调低多,关注后续宏观以及供应侧变动情况 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂盘面大幅拉涨,基本面供需两旺,后续关注大厂复产进度、回收端趋势和年底淡季需求改善持续性,年内基本面支撑价格,短期盘面或偏强但需警惕回撤风险 [5] 镍 - 沪镍盘面受印尼镍矿消息带动走强,基本面宽松制约价格上方空间,短期预计盘面小幅修复但驱动有限,主力参考112000 - 116000,关注上游减产和印尼态度变化 [7] 不锈钢 - 不锈钢盘面震荡修复,供应压力稍缓、镍铁止跌有成本支撑,但淡季需求疲软、去库力度不足,短期预计震荡调整,主力运行区间参考12200 - 12800,关注钢厂减产执行力度和需求边际改善情况 [9] 锌 - 宏观避险情绪下锌价震荡运行,国产锌矿减产、冶炼利润压缩,供应端由宽趋紧,需求端结构性改善,库存LME累库、国内去化,短期沪锌或强于伦锌,关注TC拐点和库存变化,主力关注22850 - 22950支撑 [13] 铜 - 市场避险情绪浓厚,铜价震荡运行,供应及库存结构性失衡、矿端偏紧,价格高位抑制终端需求,全球供应及库存失衡和矿端偏紧使铜价底部重心上移,关注本周宏观事件,主力关注90000 - 91000支撑 [14] 氧化铝 - 氧化铝盘面震荡,供应过剩格局未变,价格将维持底部震荡,主力合约参考区间2450 - 2700元/吨,注意资金减仓止盈风险,关注企业减产规模和库存拐点 [17] 电解铝 - 电解铝盘面宽幅震荡,现货交投活跃,宏观利好,供应产能和产量上升,需求进入淡季但有韧性,库存处高位且新疆或积压,铝价短期无大方向驱动,预计维持宽幅震荡,警惕冲高回撤,主力合约在21700 - 22400元/吨区间震荡,关注宏观预期和国内库存去化情况 [17] 铸造铝合金 - 铸造铝合金盘面跟随铝价震荡,成本强支撑与需求弱现实博弈下震荡偏强,ADC12价格下行空间有限但上行受制约,预计短期高位窄幅震荡,主力合约参考区间20700 - 21400元/吨,关注废铝供应和下游采购节奏 [18] 根据相关目录分别总结 工业硅 - **现货价格及主力合约基差**：12月17日华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅现货价与12月16日持平,基差均下降,降幅在8.86% - 21.65% [1] - **月间价差**：各合约间价差有涨有跌,如2601 - 2602跌112.50%,2605 - 2606涨150.00% [1] - **基本面数据**：全国工业硅产量40.17万吨,环比降11.17%,新疆产量增0.83%,云南和四川产量降幅超48%,全国开工率降4.84%,有机硅DMC产量增3.82%,多晶硅和再生铝合金产量下降,工业硅出口量降35.82% [1] - **库存变化**：新疆、云南、四川厂库库存和社会库存周度增加,仓单库存持平,非仓单库存日度增0.58% [1] 多晶硅 - **现货价格与基差**：12月17日N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片等部分产品均价与12月16日持平,单晶Topcon电池片-210R涨1.72%,N型料基差降47.54% [2] - **期货价格与月间价差**：主力合约涨5.11%,各合约间月间价差有涨有跌,如当月 - 连一跌52.21%,连二 - 连三涨34.62% [2] - **基本面数据**：周度硅片产量增1.67%,多晶硅产量降2.71%；月度多晶硅产量降14.48%,进口量增11.96%,出口量降27.99%,净出口量降88.16%,硅片产量降10.35%,进口量增152.98%,出口量增12.04%,净出口量增2.51%,需求量降6.17% [2] - **库存变化**：多晶硅库存增0.69%,硅片库存增9.39%,多晶硅仓单持平 [2] 锡 - **现货价格及基差**：12月18日SMM 1锡、长江1锡涨1.65%,SMM 1锡升贴水持平,LME 0 - 3升贴水涨12.00% [4] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏降1.15%,沪伦比值持平 [4] - **月间价差**：各合约间价差有涨有跌,如2601 - 2602跌15.63%,2602 - 2603涨30.61% [4] - **基本面数据**：10月锡矿进口量增33.49%,SMM精锡产量增53.09%,精炼锡进口量降58.55%,出口量降15.33%,印尼精锡出口量降45.83%,SMM精锡平均开工率增53.23%,SMM焊锡企业开工率增0.96%,40%锡精矿均价涨1.72%,加工费持平 [4] - **库存变化**：SHEF库存周报、社会库存、LME库存增加,涨幅在5.59% - 9.83%,SHEF仓单增0.46% [4] 碳酸锂 - **价格及基差**：12月18日SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等均价上涨,涨幅在0.18% - 5.77%,SMM电碳 - 工碳价差涨4.00%,基差涨1.25% [5] - **月间价差**：2601 - 2602、2601 - 2603、2601 - 2605价差均缩小 [5] - **基本面数据**：11月碳酸锂产量、需求量增加,开工率升1.82%,10月进口量增21.86%,出口量增63.05%,12月产能增1.40%,11月总库存、下游库存、冶炼厂库存下降 [5] 镍 - **价格及基差**：12月18日SMM 1电解镍、J镍等价格上涨,涨幅在0.13% - 11.61%,LME 0 - 3升贴水涨0.52%,期货进口盈亏降30.69%,沪伦比值升0.04%,8 - 12%高镍生铁价格降0.11% [7] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本升0.19%,一体化高冰镍生产电积镍成本降3.60%,外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本下降 [7] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价降0.18%,电池级碳酸锂均价涨0.95%,硫酸钴均价持平 [7] - **月间价差**：2602 - 2603、2604 - 2605价差缩小,2603 - 2604价差扩大 [7] - **供需和库存**：中国精炼镍产量降9.38%,精炼镍进口量降65.66%,SHFE库存、社会库存、LME库存增加,保税区库存持平,SHFE仓单降1.12% [7] 不锈钢 - **价格及基差**：12月18日304/2B（佛山宏旺2.0卷）涨0.39%,304/2B（无锡宏旺2.0卷）持平,期现价差降10.91% [9] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、8 - 12%高镍生铁出厂均价、温州304废不锈钢一级料价格持平,内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价涨0.62% [9] - **月间价差**：2602 - 2603、2603 - 2604价差扩大,2604 - 2605价差持平 [9] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量降0.72%,印尼300系不锈钢粗钢产量增0.36%,不锈钢进口量增3.18%,出口量降14.43%,净出口量降21.54%,300系社库、300系冷轧社库增加,SHFE仓单降1.93% [9] 锌 - **价格及价差**：12月18日SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）降0.69%,升贴水广东持平、整体涨5元/吨,进口盈亏降143.54元/吨,沪伦比值降0.01 [13] - **月间价差**：2601 - 2602、2602 - 2603、2603 - 2604价差扩大,2604 - 2605价差缩小 [13] - **基本面数据**：11月精炼锌产量降3.56%,10月进口量降16.94%,出口量增243.79%,镀锌开工率升0.19%,压铸锌合金、氧化锌开工率下降,中国锌锭七地社会库存降7.57%,LME库存升2.25% [13] 铜 - **价格及基差**：12月18日SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜涨0.11% - 0.49%,升贴水均下降,精废价差涨15.35%,LME 0 - 3降5.13美元/吨,进口盈亏降373.74元/吨,沪伦比值升0.01,洋山铜溢价（仓单）涨4.76% [14] - **月间价差**：2601 - 2602、2602 - 2603价差缩小,2603 - 2604价差扩大 [14] - **基本面数据**：11月电解铜产量增1.05%,10月进口量降15.61%,进口铜精矿指数降0.51%,国内主流港口铜精矿库存升1.83%,电解铜制杆、再生铜制杆开工率下降,境内社会库存、SHFE库存、LME库存、COMEX库存增加,保税区库存降2.58%,SHFE仓单降1.98% [14] 铝 氧化铝 - **价格及价差**：12月18日SMM A00铝、长江铝A00涨0.55% - 0.56%,升贴水均下降,氧化铝各地均价下降0.17% - 0.36% [17] - **比价和盈亏**：电解铝进口盈亏降12元/吨,氧化铝进口盈亏降2.7元/吨,沪伦比值升0.01 [17] - **月间价差**：各合约间价差有涨有跌,如AL 2601 - 2602涨15元/吨,AO 2605 - 2609降12元/吨 [17] - **基本面数据**：11月氧化铝产量降4.44%,国内、海外电解铝产量下降,电解铝进口量升0.61%,出口量降15.18%,氧化铝开工率升0.19%,铝型材开工率升1.92%,原生铝合金开工率降0.33%,中国电解铝社会库存、铝棒社会库存、电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存增加,LME库存持平 [17] 电解铝 - **价格及价差**：同氧化铝部分的SMM A00铝、长江铝A00相关价格及升贴水内容 [17] - **比价和盈亏**：同氧化铝部分的电解铝进口盈亏、沪伦比值内容 [17] - **月间价差**：同氧化铝部分的AL合约月间价差内容 [17] - **基本面数据**：同氧化铝部分的国内、海外电解铝产量、进口量、出口量及相关开工率、库存内容 [17] 铸造铝合金 - **价格及价差**：12月18日SMM铝合金ADC12等多地价格涨0.23%,部分地区持平,佛山破碎生铝等精废价差有涨有跌 [18] - **月间价差**：2601 - 2602、2602 - 2603、2603 - 2604价差缩小 [18] - **基本面数据**：11月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加,未锻轧铝合金锭进口量降7.06%,出口量增31.49%,再生铝合金、原生铝合金开工率上升,再生铝合金锭周度社会库存降1.08%,再生铝合金佛山日度库存量降0.12%,宁波和无锡日度库存量持平 [18]

（文章来源：新华财经） 新加坡企业发展局（ESG）数据显示，截至12月17日当周，新加坡燃料油库存下降140.4万桶，至4周低 点2465.8万桶；轻馏分油库存上涨65000桶达到17周高点1505.6万桶；中馏分油库存上涨71000桶，达到 843.1万桶的两周高点。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价窄幅震荡，国内精炼铜现货进口维系亏损；美国就业市场降温但 1 月降息看法有不确定性，12 月 Markit 综合 PMI 初值低于预期；国内扩大内需为明年重点任务，实施适度宽松货币政策；LME、COMEX、SHFE、BC 铜库存有变动；日央行会议临近，宏观有扰动，短线谨慎[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；现货方面氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大；年末商谈新季度订单价格，企业亏损放产意愿坚挺，内矿复产供应低，外矿价格下调，氧化铝有下行压力；市场铺垫明年降息下供弱需强基调，新疆铝锭发运受阻，预计去库节奏拉长，铝价高位运行[1][2] - 镍：隔夜 LME 镍和沪镍下跌；LME 和 SHFE 库存增加；镍矿基准价格小幅下跌，升水平稳；传统产业链镍铁价格维稳，不锈钢成交氛围好转库存下降；新能源产业链原料价格受拖累，需求转弱，12 月三元前驱体排产环比下降；一级镍国内库存累库，基本面拖累镍价震荡偏弱[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025 年 12 月 16 日平水铜价格、升贴水等有变动，废铜价格持平，下游无氧铜杆等价格下降，库存方面 LME 不变，上期所仓单等增加，社会库存微增，活跃合约进口盈亏扩大[4] - 铅：2025 年 12 月 16 日铅平均价等下降，铅精矿到厂价下降，库存方面上期所减少，活跃合约进口盈亏减少[4] - 铝：2025 年 12 月 16 日无锡、南海报价下降，现货升水扩大，原材料氧化铝等部分价格下降，库存方面 LME 不变，上期所仓单等减少，社会库存电解铝增加、氧化铝减少，活跃合约进口亏损扩大[5] - 镍：2025 年 12 月 16 日金川镍等价格下降，镍矿部分价格下降，不锈钢价格下降，新能源硫酸镍等价格下降，库存方面 LME 不变，上期所镍仓单等增加，社会库存镍增加、不锈钢微增，活跃合约进口亏损扩大[5] - 锌：2025 年 12 月 16 日主力结算价下降，LmeS3 持平，沪伦比下降，近 - 远月价差扩大，现货价格下降，库存方面上期所增加、LME 不变，社会库存减少，活跃合约进口盈亏转正[7] - 锡：2025 年 12 月 16 日主力结算价下降，LmeS3 下降，沪伦比微降，近 - 远月价差缩小，现货价格下降，库存方面上期所增加、LME 不变，活跃合约进口盈亏转正[7] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[9][13] - SHFE 近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 近远月价差图表[14][20] - LME 库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存图表[21][27] - SHFE 库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存图表[28][33] - 社会库存：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表[34][40] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率的图表[41][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可[48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可[49]

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦锡库存整体先降后增，本周库存继续累积，最新库存 水平为3815吨，增至近十个月新高。 （文华综合） 2023年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2025年12月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨） 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 | 日期 | LME | 上期所 | | --- | --- | --- | | 2025/12/16 | 3,815 | | | 2025/12/15 | 3, 795 | | | 2025/12/12 | 3, 670 | 7, 391 | | 2025/12/11 | 3, 695 | | | 2025/12/10 | 3, 655 | | | 2025/12/9 | 3.050 | | | 2025/12/8 | 3, 075 | | | 2025/12/5 | 3, 085 | 6, 865 | | 2025/12/4 | 3.175 | | | 2025/12/3 | 3, 195 | | | 2025/12/2 | 3. 145 | | | 2025/12/1 | 3, ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 海外库存激增升水转贴水 重要数据 策略 单边：谨慎偏多。 套利：中性。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 现货方面：LME锌现货升水为-31.61美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化-290元/吨至23180元/吨，SMM 上海锌现货升贴水85元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-300元/吨至23090元/吨，广东锌现货升贴水-20元/吨； 天津锌现货价较前一交易日-290元/吨至23090元/吨，天津锌现货升贴水-5元/吨。 期货方面：2025-12-16沪锌主力合约开于23310元/吨，收于23030元/吨，较前一交易日-380元/吨，全天交易日成交 138540手，全天交易日持仓73193手，日内价格最高点达到23345元/吨，最低点达到22935元/吨。 库存方面：截至2025-12-16，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较上期变化-0.26万吨。截止2025-12-16，LME 锌库存为95550吨，较上一交易日变化31075吨。 市场分析 海外库存激增升水转为贴水，中国锌锭出口窗口关闭，压制 ...

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，提供各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，如部分品种建议做多、逢低买入或观望，部分品种建议反套等 3. 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：昨日贵金属价格震荡，国际金价基本收平 [1] - 基本面：11月美非农数据好但失业率飙升，美联储内部分歧严重；国内黄金ETF小幅流入，各库存有增减变化 [1] - 交易策略：金价重拾强势建议做多，白银海外市场紧张但国内累库，多单暂时止盈 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：美国11月非农情况使美元指数偏弱，供应端铜矿紧张，需求端有贴水和升水情况，伦敦注销占比及结构有变化 [2] - 交易策略：建议等待低位买入机会 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.34%，国内0 - 3月差-235元/吨，LME价格2885.5美元/吨 [2] - 基本面：供应端电解铝厂高负荷生产产能增加，需求端周度铝材开工率下降 [2] - 交易策略：海外供应扰动、宏观环境偏暖及低库存支撑，预计价格震荡运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.16%，国内0 - 3月差107元/吨 [2] - 基本面：供应端氧化铝厂运行产能稳定，需求端电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：基本面供需矛盾未改，进口原料价格松动削弱支撑，难改下行压力，关注几内亚大选对矿端影响 [2][3] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2601合约收盘价较前一交易日-1.71%，国内0 - 3月差-45元/吨，社会库存去库 [3] - 基本面：宏观氛围与供应收紧共振，海外冶炼厂停产，国内锌精矿加工费下调，炼厂减产，需求端分化，内外盘比价低，进口窗口关闭 [3] - 交易策略：逢低做多，谨慎追高 [3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2601合约收盘价较前一交易日-1.09%，国内0 - 3月差-51.52元/吨，社会库存累库 [3] - 基本面：国内供需温和，供应端原生铅和再生铅开工率有变化，需求端铅蓄电池开工率微升，库存方面有交仓累库可能，价格受支撑，原料端成交清淡、加工费持稳、银价支撑成本 [3] - 交易策略：区间操作，高抛低吸 [3] 工业硅 - 市场表现：周二早盘平开窄幅震荡，主力05合约收涨，持仓和仓单量增加 [3] - 基本面：供给端开炉数量增加，社会库存和仓单库存累库；需求端多晶硅和有机硅行业有动作，铝合金开工率稳定 [3] - 交易策略：基本面供需平稳但库存累库，盘面预计在8000 - 9000区间弱势震荡，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五LC2605收跌 [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨，供给端产量增加，需求端部分材料排产下降，预计12月去库但紧缺程度收窄，库存天数下降，广期所仓单和沉淀资金增加 [3][4] - 交易策略：短期价格上下驱动有限，建议关注复产节奏和政策指引，短期观望 [4] 多晶硅 - 市场表现：周二早盘高开震荡下行，主力05合约收涨，持仓增加，仓单量不变 [4] - 基本面：供给端产量持稳，行业库存累库；需求端排产下滑，光伏新增装机有变化 [4] - 交易策略：基本面供应降速不及需求，月度库存预计累库，盘面预计在50000 - 58000元/吨区间宽幅震荡 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏弱运行 [4] - 基本面：美国非农情况使美元指数偏弱，供应端锡矿紧张但缅甸矿环比增加，需求端国内交仓，有升水和注销占比情况 [4] - 交易策略：建议等待低位买入机会 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收涨 [5] - 基本面：钢银口径建材库存下降，杭州螺纹出库和库存有变化，钢材供需偏弱且分化，螺纹期货贴水大、估值低，热卷期货贴水环比持平、估值高，钢厂亏损产量或降 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2605合约，参考区间3050 - 3100 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收涨 [5] - 基本面：澳巴发货上升，铁矿港存下降，供需较弱，铁水产量下降，钢厂利润差高炉产量或降，供应符合季节性规律，铁矿维持远期贴水结构，估值中性偏高 [5][6] - 交易策略：观望为主，I05参考区间750 - 780 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收涨 [6] - 基本面：铁水产量下降，钢厂利润恶化高炉产量或降，焦炭提降，供应端各环节库存分化，05合约期货升水现货，期货估值偏高 [6] - 交易策略：观望为主，JM05参考区间1040 - 1100 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：短期CBOT大豆延续下行 [6] - 基本面：供应端近端减产、远端南美供应预期大且生长正常，需求端美豆压榨强但出口慢，全球供需边际转好但仍宽松 [6] - 交易策略：美豆偏弱交易南美丰产预期，国内阶段性近强远弱，成本端驱动向下 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格略跌 [6] - 基本面：全国玉米渠道库存低有建库需求，物流紧张使现货偏强，但玉米上涨致下游亏损、采购积极性下降，短期现货预计偏弱，期货预计震荡回落 [6] - 交易策略：现货价格走弱，期价震荡回落 [6] 油脂 - 市场表现：马盘延续下跌，12月1 - 10日马棕出口环比-15% [6] - 基本面：供应端步入季节性减产但同比增产，需求端ITS预估情况，近端马棕累库，远端季节性减产 [6] - 交易策略：阶段性油脂震荡偏弱且品种分化，关注后期产量及生柴政策 [6] 棉花 - 市场表现：美棉期价下跌，国际原油价格下跌，郑棉期价上涨但棉纱价格跟涨不及预期 [6] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考13800 - 14200元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格上涨 [7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降、淘汰积极性下降，低价带动需求但涨价后拿货意愿低，蔬菜价格提振蛋价，供应充足蛋价上行压力大，短期预计震荡运行 [7] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格震荡运行，现货价格略跌 [7] - 基本面：生猪供应充裕，需求端季节性增加，供需压力缓解，南方腌腊需求有望增加带动屠宰量回升，猪价有望震荡回升，短期期价预计震荡运行 [7] - 交易策略：需求季节性增加，期价预计震荡运行 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华北低价现货报价6450元/吨，基差持稳，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端新装置投产、部分装置降负荷或停车，进口量预计减少，国内供应压力回升但放缓；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求稳定 [8] - 交易策略：短期震荡偏弱，上方空间受进口窗口压制；中长期明年上半年新增产能减少，供需改善，建议逢低做多远月合约 [8] PVC - 市场表现：V05收涨1.9% [8] - 基本面：受宏观情绪提振，现货成交改善，供应增加，新装置投产，11月产量同比增5.6%，四季度预计开工率80%；需求端下游开工率下滑，11月房地产走弱，社会库存高位 [8] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [8] 玻璃 - 市场表现：FG05收跌0.2% [8] - 基本面：玻璃价格回落、减产增多，库存季节性回落，下游深加工企业订单、开工率和原片库存天数有情况，各工艺玻璃有利润情况，11月房地产走弱，12月预计减产 [8][9] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东现货价格6140元/吨，基差持稳，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端新装置投放、部分装置停车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端下游开工率环比走弱，国补透支部分四季度需求 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期明年上半年新增装置减少，供需改善，建议逢低做多远月机会 [9] 原油 - 市场表现：油价连续下跌创五年新低，因宏观数据不佳、需求忧虑及俄乌和平协议谈判进展 [9] - 基本面：供应端关注美对俄制裁下俄油生产和出口、美委军事冲突对委出口影响，欧佩克+计划增产但实际增量温和，美国等国增产量释放，供应压力大；需求端欧美炼厂开工率恢复但终端需求淡季，OECD油品总库存高于五年均值 [9] - 交易策略：年末及Q1供应过剩概率高，原油作为空头配置，等待地缘事件溢价后逢高做空 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东现货市场报价6450元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高、供需偏弱，苯乙烯库存正常偏高、短期检修增加；需求端下游企业成品库存高位，需求淡季，开工率下降，国补透支后期需求 [9] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期明年上半年纯苯供需压力比苯乙烯大，建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多苯乙烯利润 [9] 纯碱 - 市场表现：sa05收涨1.4% [9] - 基本面：新装置投产、煤炭走弱致价格回落，上游订单12天，开工率82%，库存高位，下游光伏玻璃日融量及库存天数有情况 [9][10] - 交易策略：供需偏弱，建议反套 [10]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、甲醇、尿素、天然气、沥青为谨慎看空；L、PP、PVC、玻璃、纯碱为空头延续或空头盘整；PTA为谨慎追空；乙二醇为反弹布空 [1][3][6][7] 报告的核心观点 - 多个品种受地缘、供需、成本等因素影响，多数品种价格面临下行压力或盘整态势，部分品种存在短期机会但长期仍受基本面制约 [1][3][7] 各品种总结 原油 - 核心观点：俄乌缓和叠加过剩格局未变，油价偏空 [1] - 行情回顾：隔夜国际油价走弱，WTI下降1.34%，Brent下降0.92%，SC下降0.30% [10] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，OPEC+维持产量政策不变，淡季供给过剩，全球原油库存加速累库 [11] - 基本面：俄罗斯11月石油产量小幅上升，IEA上调2025 - 2026年全球原油需求预期，美国原油及成品油库存有变化 [12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，空单部分止盈，SC关注【425 - 435】 [13] LPG - 核心观点：成本端拖累，液化气反弹偏空 [14] - 行情回顾：12月15日，PG主力合约收于4152元/吨，环比上升0.58% [16] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价向下，炼厂开工上升，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降，库存上升 [17] - 策略推荐：中长期价格仍有压缩空间，空单继续持有，PG关注【4150 - 4250】 [18] L - 核心观点：基差走弱，空头盘整 [19] - 期现市场：L15为 - 35元/吨，仓单11332手 [21] - 基本逻辑：两油石化库存高位，基差走弱，国内开工回升但供给充足，棚膜旺季见顶，农膜开工下滑，企业库存增加 [22] - 策略推荐：空单减持，中长期等待反弹偏空，L关注【6500 - 6650】 [22] PP - 核心观点：关注PDH装置动态，空头盘整 [23] - 期现市场：PP05基差为 - 35元/吨，仓单15747手 [25] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，12月需求进入淡季，PDH利润低且检修计划不足，产业链去库压力大 [26] - 策略推荐：空单减持，中长期等待反弹偏空，套利可多PP加工费或空MTO05，PP关注【6200 - 6350】 [26] PVC - 核心观点：反内卷预期支撑，空头盘整 [27] - 期现市场：V01基差为15元/吨，仓单113933手 [29] - 基本逻辑：兰炭及电石价格下跌，盘面反弹，但上中游库存高位，需求淡季，供需过剩矛盾难缓解，西北自备电石法装置亏现金流 [30] - 策略推荐：短期观望，中长期做多需等待库存去化，V关注【4250 - 4400】 [30] PTA - 核心观点：成本支撑走弱 vs 估值偏低，空单谨持 [31] - 基本逻辑：供应端装置检修力度大，加工费低，需求端下游需求尚可但预期走弱，成本端PX震荡偏弱，12月存累库预期 [32] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注05逢低布局多单机会，TA05关注【4650 - 4710】 [33] 乙二醇 - 核心观点：供需改善 vs 累库预期，反弹布空 [34] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷下降，到港量回升，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存端12月存累库压力，成本端原油承压，煤价走弱 [35] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG01关注【3580 - 3650】 [36] 甲醇 - 核心观点：港口加速去库不改基本面承压态势，震荡偏弱 [37] - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存去化，供应端国内装置开工提升，海外装置降负，12月到港量预计130万吨，需求端略有走弱，成本端支撑走弱 [39] - 基本面情况：国内甲醇装置提负，海外装置开工下滑，下游整体走弱，港口库存加速去化 [40] - 策略推荐：12月到港量高，供应压力大，主力合约移仓换月，甲醇05震荡偏弱，MA05 [41] 尿素 - 核心观点：弱现实 vs 强预期，谨慎看空 [42] - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，日产量高，12月中下旬供应压力预期缓解，需求端短期好但持续性一般，厂库和仓单处高位，出口增速高，基本面偏宽松 [43] - 基本面情况：尿素日产维持高位，下周部分企业计划停车，需求端冬季追肥利多有限，化肥出口较好，库存去化但仍处高位 [44] - 策略推荐：谨慎看空，关注05做多机会，UR01关注【1635 - 1655】 [45] 天然气 - 核心观点：谨慎看空 [6] - 行情回顾：12月15日，NG主力合约收于4.113美元/百万英热，环比下降2.79% [48] - 基本逻辑：需求旺季气价走强，但升至高位后供给充裕承压下行，国内LNG零售利润下降 [49] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充足气价承压，NG关注【3.860 - 4.239】 [49] 沥青 - 核心观点：成本端利空 VS 南美地缘不确定性，沥青区间震荡 [50] - 行情回顾：12月15日，BU主力合约收于2952元/吨，环比上升0.37% [51] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价偏弱，供需双弱，关注南美地缘走势，综合利润上升，供给下降，需求增加，库存下降 [52] - 策略推荐：估值回归正常但有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单可部分止盈，BU关注【2850 - 2950】 [53] 玻璃 - 核心观点：供给缩量不足，空头延续 [54] - 期现市场：FG01基差为105元/吨，FG15为 - 81元/吨，仓单为338手 [56] - 基本逻辑：期现走势分化，基差走弱，日熔量稳定，供给难超预期缩量，需求偏弱，厂库高位下降但上中游库存仍高 [57] - 策略推荐：短期均线压制偏空，中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【930 - 980】 [57] 纯碱 - 核心观点：仓单高位注销，空头盘整 [58] - 期现市场：SA01基差为12元/吨，SA15为 - 89元/吨，仓单为4624手 [60] - 基本逻辑：仓单高位注销，厂库高位下降但仍高，供给宽松，需求支撑不足 [61] - 策略推荐：均线压制短线偏空，中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1080 - 1130】 [61]

铜 - 隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜现货进口维持亏损 [3][9] - 宏观方面，纽约联储一般商业状况指数大幅下降约23点至-3.9，表明制造业收缩，但未来六个月前景指数上升16.6点至年初以来最高水平，反映订单和出货乐观情绪增强 [3][9] - 国内11月经济数据显示出口有韧性，但内需偏弱，消费环比快速下跌，固定资产和房地产投资承压 [3][9] - 库存方面，LME铜库存下降25吨至165,875吨，COMEX铜仓单增加1,995吨至410,792吨，SHFE铜仓单增加9,663吨至42,226吨，BC铜增加301吨至5,965吨 [3][9] - 日央行会议在即，宏观存在扰动，海外金融市场波动或抑制风险情绪 [3][9] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍价跌2.22%至14,295美元/吨，沪镍跌2.15%至112,530元/吨 [4][10] - 库存方面，LME镍库存增加360吨至253,392吨，SHFE仓单增加2,622吨至37,872吨 [4][10] - 升贴水方面，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨，镍矿基准价格小幅下跌 [4][10] - 传统产业链中，镍铁价格维稳，不锈钢现货市场成交氛围好转，全国主流市场不锈钢社会总库存106.36万吨，周环比下降1.55% [4][10] - 新能源产业链方面，原料受镍价下行及年终因素拖累，需求边际转弱，12月三元前驱体排产环比下降，国内一级镍库存再次累积 [4][10] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝期货AO2601收于2,527元/吨，跌幅0.75%，持仓减4,833手至20.1万手 [5][11] - 隔夜沪铝期货AL2602收于21,865元/吨，跌幅0.11%，持仓增984手至29.5万手 [5][11] - 隔夜铝合金期货主力AD2602收于20,945元/吨，涨幅0.12%，持仓增30手至17,869手 [5][11] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,790元/吨，铝锭现货贴水收至40元/吨，佛山A00铝报价21,590元/吨，对无锡A00贴水120元/吨 [5][11] - 铝棒加工费全线上调70-120元/吨，铝杆加工费上调50-100元/吨，低碳铝杆加工费下调321元/吨 [5][11] - 氧化铝企业亏损但放产意愿坚挺，内矿复产供应偏低，澳矿抢发运，外矿价格窄幅下调，氧化铝仍有下行压力 [5][11] - 美联储降息落地，市场为铝价铺垫明年供弱需强基调，叠加新疆铝锭发运受阻、到库量下滑，贸易商挺价修复贴水，预计去库节奏拉长，铝价延续高位运行 [5][11] 工业硅与多晶硅 - 15日工业硅期货主力2605收于8,350元/吨，日内涨幅1.15%，持仓增11,817手至20.1万手，现货参考价9,580元/吨持稳，最低交割品421价格跌至8,850元/吨，现货升水扩至500元/吨 [6][13] - 15日多晶硅期货主力2605收于58,030元/吨，日内涨幅3.61%，持仓增16,408手至14.3万手，多晶硅N型复投料价格持稳在52,350元/吨，现货对主力贴水扩至5,730元/吨 [6][13] - 西南两地硅厂减产达到预期，但减产节奏长且不及下游采购跌量，市场对减产消息反馈不敏感，当前成交集中在套保单或前期订单 [6][13] - 交易所对多晶硅提保限仓和交割端扩容，以缓和挤仓波动，市场关于产能收储公司注册动态的反馈存在分歧 [6][13] - 晶硅现货过剩与仓单短缺导致期现脱钩，现货暂无上行驱动，但在仓单未大幅注册背景下，虚实比偏高结构对期货盘面形成支撑 [6][13] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨1.4%至101,060元/吨，电池级碳酸锂现货平均价上涨650元/吨至95,150元/吨，工业级上涨650元/吨至92,650元/吨，电池级氢氧化锂上涨500元/吨至83,530元/吨 [7][14] - 仓单库存增加210吨至15,260吨 [7][14] - 供应端，周度产量环比增加59吨至21,998吨，其中锂辉石提锂增260吨至13,744吨，锂云母提锂减200吨至2,876吨，盐湖提锂减15吨至3,075吨，回收料提锂增14吨至2,303吨，12月碳酸锂产量预计环比增加3%至98,210吨 [7][14] - 需求端，周度三元材料产量环比减少384吨至18,313吨，库存减318吨至18,524吨，周度磷酸铁锂产量环比减少1,336吨至94,144吨，库存减23吨至103,658吨，12月预计三元材料产量环比下降7%至78,280吨，磷酸铁锂产量环比下滑1%至41万吨 [7][14] - 库存端，周度总库存环比减少2,133吨至111,469吨，其中下游库存减957吨至42,738吨，其他环节增430吨至49,570吨，上游库存减1,606吨至19,161吨，社会库存延续去化，库存周转天数26.5天，周环比下降0.5天 [7][14] - 近期海外资源扰动及复产预期转弱带动价格走强，中期视角下，即便淡季价格可能转弱，下游备货意愿或相对较强，且有正极产能规划带动需求预期，价格易涨难跌 [7][14]