以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 来源 | 思想钢印 不 是 风 动 是 心 动 A基金的长期年化收益率为15%，但在大盘调整时，经常出现超过20%的回撤；B基金的长期年化收益率为10%，但每次大盘调整，回撤不 会超过5%，你觉得哪一个基金更好？ 这个问题类似下面的图，我在以前的多篇文章中引用过，几支股票的收益率完全相同，但 在那些波动更小的股票上，普通投资者更容易赚 到钱。 当然，也有很多 实战派的投资大师反对波动就是风险的观点 ，他们的观点也有两派，一派认为，波动是中性的，另一派认为，波动本身就 是收益的来源。 能看懂企业或资产的价值，你只是一个不错的研究者，只有理解了资产的波动，你才能成为优秀的投资者，本文将"波动"的意义分成几个层 次来拆解。 学 术 视 角 ： 波 动 = 风 险 评估基金绩效的黄金指标"夏普比率"认为，不能只看基金的收益率，而是要看该基金在它获得的收益率背后，承担了多大的风险。 但如何评估风险呢？ 从传统金融投资理论的视角，比如Markowitz的现代投资组合理论， 风险定义为未来收益的不确定性，其表现形式就是价格的 ...

（2）在风险调整后的表现上，也就是投资圈常用的夏普比率（Sharpe ratio），有47个因子组合在波动率管理后提升了，其中15个 提升显著。 （3）这些超额收益主要集中在价值（value）、盈利能力（profitability）、交易摩擦（trading friction）三类因子上。换句话说，波 动率管理让这些经典的选股逻辑更"抗揍"。 举个形象的例子：原始的价值因子，就像是一辆"快车"，能跑得快，但一旦遇到急转弯就容易翻车；加上波动率管理，就好比给这 辆车装了防抱死制动系统（ABS），速度可能稍慢，但在急弯处不容易被甩出去，跑完全程的胜率反而更高。 如果你是个A股老股民，特别是如果经历过2015年的股市大跌，大概会记得那种"手抖"的感觉：早晨还在犹豫要不要加仓，午后就 被跌停板封死在里面；好不容易熬到反弹，却又在高点追进去，第二天再被套牢。当时短短三个月的时间里，沪深总市值急剧蒸发 了24.28万亿，这是中国股市发展史上最严重的一次股灾。 围绕"3000点魔咒"，这种"追涨杀跌"的故事，过去数年几乎每个中国股民都耳熟能详。问题在于：面对剧烈的市场波动，能不能有 一种机制，既能保住底线，又能抓住机会？ ...

原来如此!那如果都是对标同一基准的指数增 强产品,我该怎么判断哪位基金管理人的"增 强"效果更好? 超额收益(α) 信息比率= 跟踪误差 信息比率就是"超额收益的夏馨比率"! 这时候就要派出"信息比率"了!它用 来衡量指增产品的超额收益实力。 指增产品的信息比率越高, 说明基金管理人可持续的 "增强"效果更好! 超额收益(α) 基金超越业绩 基准的收益 信息比率 波动率 超额收益的 基金绝对收益的 评估 夏普比率 波动程度 夏普比率 跟踪误差 基金的 基金超额收益的 收益风险比 波动程度 看懂这五个指标，带你顺畅理解 "赚的是什么""风险来自哪" 和"投资性价比"，助力实现 "理性决策"的完整闭环! 投资不迷路 专业第一步 I 基准! a<0:糟糕,没跑 赢基准 ... 基金收益=基准收益+超额收益(α) d=8% 18% 基金收益 //// 基准收益 10% 借市场的风! 靠自己的翅膀! 原来收益是这样构成的 …… 那风险呢?是不 是跌得越多,风险就越高? 已知的下跌不是风险,不确定性(波动)才会带 中网除 "冲击落"是继最其全体对此公治动程 AMILLO 上 丙 里 生 江 - G 小 】 【 IX 44 ...

股票策略产品夏普比率分析 - 近三年全球市场波动性显著上升，股票策略产品的风险收益性价比成为投资者关注重点 [1] - 夏普比率是衡量每承担一单位总风险所获超额收益的关键指标，大于1表明风险调整后收益优异 [1] - 私募排排网数据显示，近三年有夏普比率展示的1723只股票策略产品均值为0.69，平均收益64.17%，其中333只产品夏普比率大于1，占比19.33% [1] 百亿规模组（100亿以上）产品表现 - 百亿私募组上榜产品以主观多头策略为主，10强产品中7只为主观多头 [4] - 君之健投资包揽前4名，其产品占据10强中5席 [4] - 张友军与张一弛共同管理的"君之健君信"位列第一，基金经理拥有跨牛熊周期投资经验，信奉价值投资理念 [4] - 阿巴马投资詹海滔管理的"阿巴马乘风破浪A类份额"在10强中收益最高，产品以进攻性强为特色，收益来源于风格预测和选股 [5] 准百亿规模组（50-100亿）产品表现 - 该组别10强产品中主观多头占6只，前海博普资产和开思私募各有2只产品上榜 [6] - 平方和投资旗下"平方和财赢平衡1号B类份额"位列榜首，由吕杰勇和方壮熙共同管理，基金经理拥有量化投资和算法开发背景 [7] - 前海博普资产袁豪与马迪共同管理的产品位列第5，袁豪为美国普渡大学计算机科学博士，曾入选新财富最佳私募投资经理TOP50 [8][9] 中型规模组（20-50亿）产品表现 - 该组别主观多头与量化多头产品各占4只，广州守正用奇有2只产品上榜 [10] - 安子基金李靖管理的"安子极客多策略一号A类份额"夺得第一，基金经理曾获数据建模国家奖 [10] - 广州守正用奇龙俊炜管理的量化多头产品位列第4，擅长机器学习与深度学习算法应用 [11] 中小规模组（10-20亿）产品表现 - 量化多头产品包揽前3名，积露资产和北京枫泉投资各有2只产品上榜 [12] - 积露资产杨中现管理的"积露11号"位列第一，基金经理拥有十余年资本市场投资经验 [12] - 该组别主观多头与量化多头产品各占5只 [12] 小规模组（5-10亿）产品表现 - 主观多头策略包揽前8名，北恒基金周一丰管理的"北恒二期"在收益和夏普比率上均列第一 [13][14] - 周一丰为德克萨斯州立大学硕士，曾负责国内衍生品市场建设与管理 [14] 微型规模组（0-5亿）产品表现 - 该组别上榜门槛为所有组别最高，10强产品中主观多头占7只 [15][16] - 赛硕基金刘嘉翔、基明资产叶勇豪、沁昇基金姚勇所管产品位列前三 [15] 行业关注热点 - 算力产业链（光模块、液冷、PCB、AI芯片、AI服务器）龙头梳理受关注 [18] - 百亿量化私募稳定性突出，中小规模量化机构经历洗牌 [18] - 国家队二季度持仓显示多只AI算力概念股被重仓，部分个股涨幅超100% [18] - 知名外资机构包括高盛、大摩、小摩等重仓股名单出炉 [18]

以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 编者按 波动不是风险本身 ， 真正的风险是 " 永久性损失 " ， 但 波动是风险的表现形式 ： 它触发了投资 者的恐惧和行为偏差 ， 让风险变为现实 ， 也让交易对手有了赚钱的机会 。 由此出现了三类对波动的看法 ： 风险厌恶者认为 ， 波动=风险 ， 是需要回避的东西。 风险偏好者认为 ， 波动=收益 ， 是需要拥抱的东西。 价值投资者认为 ， 波动中性 ， 投资风险只来源于企业经营风险造成的永久性亏损。 ——BY 思想钢印 以下，祝开卷有得。 提示：本公众号所发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议和销售要约。如您对重阳产品感兴趣，欢 迎 扫码 咨询。 图文来源/ 微信公众号【思想钢印】 作者/思想钢印，本图文已获得转载授权，如需转载请联系原作者， 文章仅代表作者个人独立观点。 01 不是风动是心动 波动是一个容易被忽视的问题 ， 大部分投资者只关注方向 ， 但 很多人都是方向看对了 ， 亏在了 波动上 。 很多人把 " 扛波动 " 当成独立于投资分析能力的心态问题 —— 不是风动 ， 不是幡动 ， 是你的 ...

思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：思想钢印9999 来源：雪球 01 不是风动是心动 A基金的长期年化收益率为15% ， 但在大盘调整时 ， 经常出现超过20%的回撤 ； B基金的长期年化收益率为10% ， 但每次大盘调整 ， 回撤 不会超过5% ， 你觉得哪一个基金更好 ？ 这个问题类似下面的图 ， 我在以前的多篇文章中引用过 ， 几支股票的收益率完全相同 ， 但 在那些波动更小的股票上 ， 普通投资者更容易赚 到钱 。 波动是一个容易被忽视的问题 ， 大部分投资者只关注方向 ， 但 很多人都是方向看对了 ， 亏在了波动上 。 很多人把 " 扛波动 " 当成独立于投资分析能力的心态问题 —— 不是风动 ， 不是幡动 ， 是你的心在动 ， 但在学术界 ， 波动并不是虚无飘渺 的心态问题 ， 而是实实在在的风险 。 当然 ， 也有很多 实战派的投资大师反对波动就是风险的观点 ， 他们的观点也有两派 ， 一派认为 ， 波 ...

不是风动是心动 A基金的长期年化收益率为15%，但在大盘调整时，经常出现超过20%的回撤；B基金的长期年化收益率为10%，但每次大盘调整，回撤不会超过5%，你 觉得哪一个基金更好？ 这个问题类似下面的图，我在以前的多篇文章中引用过，几支股票的收益率完全相同，但在那些波动更小的股票上，普通投资者更容易赚到钱。 波动是一个容易被忽视的问题，大部分投资者只关注方向，但很多人都是方向看对了，亏在了波动上。 很多人把"扛波动"当成独立于投资分析能力的心态问题——不是风动，不是幡动，是你的心在动，但在学术界，波动并不是虚无飘渺的心态问题，而是实 实在在的风险。 当然，也有很多实战派的投资大师反对波动就是风险的观点，他们的观点也有两派，一派认为，波动是中性的，另一派认为，波动本身就是收益的来源。 从传统金融投资理论的视角，比如Markowitz的现代投资组合理论，风险定义为未来收益的不确定性，其表现形式就是价格的波动。 很多人并不认同"波动=风险"这个看法，波动只是股价暂时的变化，投资者并没有实际发生损失，但这只是这个词本身给人的一种"均值回归"的错觉，"波 动"是事后的视角，但在股价挖坑的当时，你并不知道未来会发生什么， ...

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润39.65万元 加权平均基金份额本期利润0.0182元 [3] - 上半年基金净值增长率2.03% 截至9月3日单位净值1.297元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率24.72% 同类排名187/615 近半年增长率20.46% 同类排名244/615 近一年增长率29.55% 同类排名440/601 [5] - 成立以来夏普比率0.0895 [27] 最大回撤12.19% 2025年二季度单季度最大回撤10.37% [29] 资产配置特征 - 2025年上半年末基金规模1613.49万元 [3][33] - 平均股票仓位82.55% 低于同类平均83.27% 2025年一季度末最高仓位88.83% 上半年末最低仓位70.6% [32] - 最近半年换手率82.99% 持续低于同类均值 [39] - 持股加权市盈率24.9倍（同类均值25.34倍） 加权市净率2.67倍（同类均值2.34倍） 加权市销率1.73倍（同类均值2.09倍） [11] 持仓结构分析 - 十大重仓股为一品红、美的集团、宝丰能源、潍柴动力、扬杰科技、海尔智家、中联重科、恒瑞医药、云路股份、中国重汽 [41] - 配置面向全球市场需求且具备全球产业链整合能力的优质公司 [3] - 持仓公司对美业务暴露度普遍不高 少数高暴露企业可通过产能转移降低关税摩擦影响 [3] 财务指标表现 - 持股加权营业收入同比增长率0.08% 加权净利润同比增长率0.12% 加权年化净资产收益率0.11% [18] - 截至2025年6月30日基金持有人185户 合计持有1517.62万份 [36] - 管理人员工持有103.24万份 占比6.80% 个人投资者占比100% [36] 基金经理信息 - 基金经理张靖目前管理7只基金 [3] - 其管理的景顺长城中小创精选股票A近一年复权单位净值增长率达33.24% 景顺长城策略精选灵活配置混合A最低为29.48% [3]

投资术语解析 - 左侧交易指投资者在资产被低估但尚未形成上升趋势时买入 相信价格最终会回归正常水平 [4][5] - 右侧交易指投资者等待明确上涨趋势形成后才买入 规避潜在未知风险导致价格持续走低的可能性 [7] 风险收益指标 - 最大回撤衡量特定时期内价格从最高点到最低点的下跌幅度 反映投资可能面临的最坏情况 [8] - 夏普比率衡量基金风险调整后收益 数值越高代表风险收益性价比越高 同类基金比较中越高越好 [10][11] - 夏普比率小于0表明收益低于无风险利率 0-1之间需评估高风险是否匹配收益 [12][13] 市场观点判断 - 看多通常出现在政策支持或技术突破时 投资者买入行为推高价格 [16] - 看空通常出现在政策打压或业绩不及预期时 投资者卖出行为压制价格 [16] 估值评估方法 - 估值分位显示当前估值在历史序列中的位置 数值越高代表资产价格越昂贵 [18] 计算应用实例 - 最大回撤计算公式为（最高点-最低点）/最高点 案例显示50%和67%两种计算结果 [22]

詹姆斯·安德森的投资哲学 - 真正的财富创造需放在几十年甚至公司整个生命周期的尺度上显现 [2][29] - 投资回报由极少数公司驱动 美国股市自1990年以来三分之一的超额收益仅来自10家公司 全球范围内自1990年以来只有1%的企业创造全部超额价值 [7][22] - 市场被幂律法则主导 而非均值化分布 美国1926-2016年间仅90家公司贡献市场一半价值增长 当前降至72家 [8][21] 长期主义与超级赢家 - 超级赢家公司必然经历巨大回撤 美国72家最伟大公司均曾多次下跌超40% [9][32] - 投资难点在于熬过回撤而非发现公司 波动率不是风险甚至可能是风险的反面 [9][31][34] - 以不合理价格买入增长 最终少数超级赢家表现会压倒一切 特斯拉早期市值仅几十亿美元时已买入 亚马逊2004年买入 腾讯2005年买入 [3][46][47] 行业批判与认知重构 - 短期主义侵蚀投资行业 多数基金经理追逐季度业绩 而非解决根本性问题 [9][38] - 传统金融模型失效 57%美国公司生命周期回报低于国债 资产定价模型缺乏事实依据 [24][25][23] - 需换信息系统理解世界 与顶尖学者企业家交流而非依赖卖方 圣塔菲研究所提供幂律回报等核心概念理解 [73][74] 创新与生态系统 - 知识产权型公司天然赢家通吃 微软1986年上市后主导性不断增强 [35][36] - 创新依赖区域性生态系统 如美国西部沿海100英里区域 具备相互依赖性和集群效应 [112][114][115] - 聚焦解决根本性问题的公司 如气候变化和医疗健康 半导体性能自1900年提升9×10¹⁸倍 [68][71][77] 主动管理与指数投资 - 主动管理需独立思考 71家超级赢家公司在创业初期均具争议性 如亚马逊不被视为科技公司 [87][88] - 指数投资存在结构性限制 公司上市时间晚 如Facebook、字节跳动估值几千亿美元时才上市 [107][108] - 个人投资者优势在于自主设定时间周期 不必背负季度考核压力 [124][125] 估值与时机判断 - 估值核心是长期自由现金流折现 而非明年市盈率 需建立五种情景假设并赋予概率权重 [99][101][103] - 择时不应预测市场涨跌 而基于公司发展阶段 行业潜力未达1%或市场份额未达5%时信息最有价值 [127][128][129] - 公司需持续增长雄心 未来十年营收或盈利年增长率至少20% 最好30%以上 [93]