地缘政治因素 - 国际石油市场受到地缘政治动荡和供大于求隐忧两大因素拉扯 市场对地缘政治担忧加剧 俄罗斯与乌克兰和平协议希望渺茫 美西方国家对俄罗斯和伊朗的新制裁可能导致供应短缺 [1] - 地缘动荡仍是影响当前国际石油市场的重要因素 伊朗和俄罗斯石油出口量呈下降趋势 但强硬制裁对供应和贸易流量的影响相对有限 [1] - 欧盟将从2026年初开始禁止进口俄罗斯原油生产的精炼产品 这项措施可能在未来数月内对国际石油贸易格局产生较大影响 [1] 供应状况 - 供应过剩仍是当前国际石油市场的重要隐忧 "欧佩克+"产油国启动第二轮减产退出计划后国际油价仅小幅波动 10月将产量目标提高13.7万桶/日 完全解除165万桶/日减产额度需耗时12个月 [2] - 部分计划增产国家已超配额生产 快触及当前可释放产能上限 "欧佩克+"产油国自2025年一季度以来实际原油增产幅度仅为150万桶/日 明显低于250万桶/日目标 增产主要来自沙特及其他中东核心产油国 [2] - 非"欧佩克+"产油国供应量持续快速增长 美国 加拿大等地产量均处于或接近历史峰值 [2] - 全球石油产量2025年将增加270万桶/日达到1.058亿桶/日 2026年进一步增加210万桶/日达到1.079亿桶/日 [3] - 非"欧佩克+"产油国2025年将增产140万桶/日 2026年增幅略超100万桶/日 "欧佩克+"产油国2025年预计增产130万桶/日 2026年将增产100万桶/日 [3] 需求状况 - 2025年全球石油需求将同比增加74万桶/日 较上月预测值略有上调 全球石油需求前景总体保持稳定 [3] - 国际油价走低使发达经济体石油需求保持稳健增长 经合组织国家2025年上半年石油需求超出预期同比增长8万桶/日 但预计下半年可能转为负增长 [3] - 新兴经济体石油消费表现相对疲软 [3] 炼油与库存 - 8月全球炼厂原油加工量激增40万桶/日达到创纪录的8510万桶/日 预计10月将下降350万桶/日 [4] - 2025年全球炼厂原油加工量将达到8350万桶/日平均水平增长58万桶/日 2026年达到8400万桶/日增速放缓至54万桶/日 [4] - 汽油产品盈利能力持续改善将使炼油利润保持强劲 [4] - 7月全球石油库存增加2650万桶 自年初以来累计增幅扩大至1.87亿桶 经合组织国家工业石油库存增加690万桶 [4] - 7月全球石油库存仍较5年平均值低6700万桶 8月经合组织国家原油库存增长抵消海上油轮储存原油减少 全球石油库存整体基本持平 [4]

地缘政治影响 - 国际石油市场受地缘政治动荡和供大于求隐忧两大因素拉扯 市场担忧美西方国家对俄罗斯和伊朗的新制裁可能导致供应短缺 [1] - 欧盟宣布将从2026年初开始禁止进口俄罗斯原油生产的精炼产品 这项措施可能在未来数月内对国际石油贸易格局产生较大影响 [1] 供应状况 - "欧佩克+"产油国自2025年一季度以来实际原油增产幅度仅为150万桶/日 明显低于此前宣布250万桶/日的目标 [2] - 全球石油产量预计2025年将增加270万桶/日达到1.058亿桶/日 2026年将进一步增加210万桶/日达到1.079亿桶/日 [3] - 非"欧佩克+"产油国2025年将增产140万桶/日 2026年增幅将略超100万桶/日 [3] - "欧佩克+"产油国2025年预计增产130万桶/日 2026年将增产100万桶/日 [3] 需求状况 - 2025年全球石油需求预计同比增加74万桶/日 较上月预测值略有上调 [3] - 经合组织国家2025年上半年石油需求超出预期 同比增长8万桶/日 但预计下半年可能转为负增长 [3] - 新兴经济体石油消费表现相对疲软 [3] 库存与加工量 - 8月全球炼厂原油加工量激增40万桶/日达到创纪录的8510万桶/日 预计10月将下降350万桶/日 [4] - 2025年全球炼厂原油加工量预计达到8350万桶/日的平均水平 增长58万桶/日 [4] - 2026年原油加工量预计达到8400万桶/日 增速放缓至54万桶/日 [4] - 今年7月全球石油库存增加2650万桶 自年初以来累计增幅扩大至1.87亿桶 [4] - 7月全球石油库存仍较5年平均值低6700万桶 [4] 价格与市场情绪 - 布伦特原油价格在67美元上下窄幅波动 市场看空情绪强烈 [1] - "欧佩克+"产油国启动第二轮减产退出计划后国际油价仅小幅波动 [2]

黄金在央行储备中地位提升 - 黄金在央行储备中占比自1996年以来首次超过美国国债 达到27% 而美债占比降至23% [6][7][8] - 全球央行黄金持有总量达3.6万吨 过去三年年均增持超1000吨 较此前十年翻倍 [8] - 央行持有黄金市值约4.5万亿美元 显著超过其持有的3.5万亿美元美债规模 [8] 黄金与美债表现分化 - 金价创历史新高突破每盎司3500美元 年内涨幅达35% [1][8] - 多国长期国债收益率升至数年高点 部分突破历史极值 [1] - 美债在全球外汇储备占比从2010年代逾30%峰值降至23% [8] 驱动因素分析 - 通胀担忧 美国财政健康恶化和地缘政治动荡引发对美债稳定性质疑 [1] - 货币动荡 高通胀及地缘格局转变使黄金成为核心战略储备资产 [9] - 当前宏观环境对黄金更为有利 与1970年代存在明显相似之处 [9][10] 历史对比与未来展望 - 黄金上次在储备中占比超过美债是1996年 当时金价较1996年初下跌40% [9] - 1999年各国央行签署《华盛顿协议》为黄金抛售设定上限 [9] - 黄金要恢复1970年代末75%的储备占比需长期经济危机及持续两位数通胀 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，给出不同投资建议，如原油考虑逢高做空，贵金属维持多头持有，各行业因供需、政策、地缘等因素呈现不同走势[2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价上涨，三季度供需基本平衡，后续累库压力或放大，关注SC11合约反弹至495元/桶以上逢高做空机会[2] - 贵金属：隔夜美国数据致美联储降息预期升温，贵金属强势运行，维持多头持有，关注周五非农数据[3] - 铜：隔夜内外铜价冲破整数关口，中短线受多种因素影响扩大涨势，短线多单依托MA5日均线持有[4] - 铝：隔夜沪铝偏强震荡，下游开工回升，库存或处低位，短期震荡测试21000元区域阻力[5] - 氧化铝：运行产能处高位，供应过剩显现，价格弱势运行，关注2830 - 3000元区域支撑[6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间[7] - 锌：9月炼厂检修产出预减，盘面反弹，需求预期喜忧参半，中线空配，关注2.3 - 2.35万元/吨空头机会[8] - 镍及不锈钢：沪镍强势震荡，受印尼政局影响价格反弹，库存下降，短期震荡看待[10] - 锡：隔夜沪锡收回部分跌幅，国内有精矿紧缺题材，低位短多依托27.1万持有[11] - 碳酸锂：期价杀跌，市场交投平淡，库存有变动，期价震荡看待[12] - 多晶硅：震荡收于5.2万元/吨下方，政策细节未披露，预计PS2511价格在5.3万元/吨一线承压[13] - 工业硅：期货小幅收涨，9月供应过剩矛盾加剧，短期受带动情绪走强，降温后或回落，暂看8300元/吨支撑[14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需回暖、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积，盘面跟随成本中枢下移[15] - 铁矿：隔夜盘面反弹，全球发运增加，国内到港量反弹，需求或阶段性下滑，预计高位震荡[16] - 焦炭：日内价格宽幅震荡，焦化第一轮提降部分落地，库存微降，价格短期承压[17] - 焦煤：日内价格宽幅震荡，炼焦煤矿产量微增，库存有变动，价格短期承压[18] - 锰硅：产量增加，库存未累增，锰矿价格下调，下半年锰矿或累库，观察前低支撑力度[19] - 硅铁：日内价格震荡，需求整体尚可，供应回升，表内库存去化[20] 航运 - 集运指数（欧线）：MSC公布黄金周空班计划，即期运价承压，后续预计盘面转入震荡格局[21] 能源 - 燃料油&低硫燃料油：新加坡和中国船燃需求下滑，供应下降，库存增加，成本端原油反弹，LU和FU走强[22] - 沥青：传统旺季需求提升，供需边际收紧，10合约在3500元/吨有支撑，短期震荡偏强[23] - 液化石油气：9月CP持稳，需求反弹，民用气价格上调，短期盘面近强远弱[24] 化肥化工 - 尿素：盘面震荡运行，日产下降，企业库存上升，港口库存增加，市场震荡为主[25] - 甲醇：沿海可流通货源充裕，库存累积，下游开工预期提升，市场预期偏强[26] - 纯苯：油价回升价格反弹，周度供需供应增长、需求偏弱，三季度供需或改善[27] - 苯乙烯：原油和纯苯难以支撑，需求弱稳、供应高位，供需矛盾加大[28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯企业库存压力可控，下游接受能力下降，聚乙烯需求有支撑，聚丙烯供应压力增加[29] - PVC&烧碱：PVC供应压力高，需求疲弱，期价或震荡偏弱；烧碱价格相对坚挺，或宽幅震荡[30] - PX&PTA：价格低位震荡，需求向好，PX供需预期改善但缺乏支撑，关注装置动态[31] - 乙二醇：夜盘在4350元/吨上下波动，供需稳中趋弱，关注新产能等节奏[32] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，旺季需求或提振，中期可考虑偏多配置；瓶片产能过剩，关注政策[33] 建材 - 玻璃：现货价格跌幅收窄，玻璃厂去库，产能回升，加工订单改善，期价下行幅度有限[34] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油上涨，橡胶供应增加，需求预期走弱，策略上观望[35] 纯碱 - 纯碱：开工预计高压运行，库存环比下降，长期面临供需过剩格局，反弹高位可做空[36] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易不确定，外盘油强粕弱，国内四季度供应问题不大，中长期谨慎看多[37] - 豆油&棕榈油：隔夜反弹，国内大豆近月供应宽松，远月受贸易影响，棕榈油四季度减产，可择机逢低买入[38] - 豆一：国产豆主力合约价格反弹，政策拍卖成交率回升，关注新季大豆开称表现[39] - 玉米：夜盘趋弱，近期或因补库反弹，新季玉米或丰产，后续或底部偏弱运行[40] - 生猪：现货价格南强北弱，期货价格新低，9月出栏或增加，需求有支撑，猪价有下行压力[41] - 鸡蛋：现货价格稳定，盘面低位反弹，行业产能去化，可择机布局远月多单[42] - 棉花：美棉下跌，周度签约数据好，郑棉震荡，回调买入为主[43] - 白糖：美糖震荡，上方有压力，国内库存压力轻，预计糖价震荡[44] - 苹果：期价高位震荡，早熟苹果价格高，供应端缺乏利多，短期或上涨，中长期观望[45] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内供应量或维持低位，操作观望[46] - 纸浆：期货小幅上涨，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡[47] 金融 - 股指：大盘震荡调整，期指走势分化，短期宏观不确定，市场风格增配科技成长板块[48] - 国债：期货震荡收平，海外债市表现差，国内市场震荡，关注曲线陡峭化入场时机[49]

法国2026年度财政预算计划 预算节省措施 - 计划在国家预算和社会保障预算中节省438亿欧元 [1] - 冻结部分政府支出、削减公务员人数、减少社会福利、缩减公共假期 [1] - 对高收入者征收临时性税收 [1] 预算调整与挑战 - 总统马克龙提出需为国防追加35亿欧元预算 [1] - 预算计划面临美国政府恢复征收关税带来的国际贸易不确定性 [1] - 俄乌冲突引发的地缘政治动荡影响预算制定 [1] 政府沟通与协调 - 贝鲁与总统马克龙多次沟通预算计划 [1] - 贝鲁在总理府与相关部长召开协调会议商讨预算议题 [1]

欧洲国家对美国黄金储备的担忧 - 欧洲国家认为美国前总统川宝的政策不可预测，导致欧洲对美国政府的信任度下降，担心存放在华尔街的黄金安全 [1] - 欧洲在华尔街存放的黄金总价值高达万亿美元，这种不信任感促使欧洲考虑将黄金运回本国 [1] 全球黄金储备分布情况 - 美国的黄金储备规模为8133.5公吨，几乎相当于接下来三个国家的总和 [2] - 德国在美联储存放了3351.5吨黄金，排名第二；意大利存放了2451.8吨黄金，排名第三 [2] - 中国存放在美联储的黄金为2279.6吨，排名第六 [2] 欧洲国家对美国政策的不满 - 川宝上台后实施的关税战让欧洲国家失去信心，认为美国不再将其视为盟友 [2] - 美国试图将加拿大纳入为第51个省，并计划获取丹麦的格陵兰岛，进一步加剧欧洲的不安 [2] - 德国左翼政客法比奥·德·马西公开批评美国的行为，认为除了以色列，美国不把任何国家视为自己人 [4] 欧洲国家运回黄金的尝试与阻碍 - 德国、意大利等欧洲国家自川宝上台后，多次提出将黄金运回本国的建议，但除英国成功运回部分黄金外，德法的提议均被拒绝 [5] - 美国未公开拒绝运回黄金的具体理由，但分析认为这与美国政府的政策立场有关 [5]

市场避险情绪异常 - 中东局势升级背景下，美国股市投资者未如预期涌入传统避险资产，防御性板块仅获小幅资金流入 [1] - 标普500指数震荡中走高，目前距历史新高仅差2.7% [1] - 防御性板块对基准指数的影响力处于35年低点，反映其近期被市场冷落 [1] 防御性资产表现分析 - 高盛做多周期性股票、做空防御性股票的配对交易篮子自以伊冲突以来小幅上涨，显示市场未现避险需求 [3] - 历史数据显示地缘政治事件对股市影响短暂：过去11次事件中，标普500指数一周后平均仅跌0.3%，12个月后上涨7.7% [4] - 对冲基金仓位克制，投资者主要调整风险敞口而非撤离市场，波动率担忧有限 [4] 能源股异动与防御策略分歧 - 能源股成为例外，投资者涌入该板块以应对原油供应风险，冲突升级可能进一步推高油价 [4] - 富国银行建议增加防御性配置，尤其看好公用事业板块，因其可对冲波动且受AI基础设施建设提振 [7] - 标普500公用事业指数远期市盈率17倍，低于大盘的22倍，估值具吸引力 [7] - 22V Research认为以伊冲突不会显著冲击石油出口设施，因此未跟进防御性资产配置 [7]

伊以冲突对全球能源市场的影响 - 以色列和伊朗冲突升级引发石油行业高管警告，关键能源基础设施若遭袭击可能对全球能源供应和价格造成严重后果 [1] - 冲突已持续六天，双方油气设施遭袭但关键能源基础设施和原油流动暂未受影响 [2][3] - 市场担忧伊朗可能封锁霍尔木兹海峡，导致重大供应中断 [4] - 壳牌CEO表示过去96小时局势令人担忧，中东业务运营和运输面临不确定性 [4] - 道达尔CEO最关心员工安全，公司在伊拉克、阿布扎比、卡塔尔和沙特开展业务 [5][6] - 埃克森美孚CEO认为全球石油市场可承受伊朗出口中断，但霍尔木兹海峡航运受阻将造成更大问题 [7][8] - 伊朗每日生产330万桶原油，出口160万桶，占全球需求不到2% [8] - 失去伊朗石油或使油价上涨7.5美元/桶，霍尔木兹海峡受阻可能推高油价至100美元 [9] - 国际油价周二大涨逾4%，冲突被视为自俄乌战争以来最重要的地缘政治事件 [10][11] 霍尔木兹海峡的战略地位与潜在风险 - 霍尔木兹海峡是波斯湾唯一水道，全球20%石油消费量（2090万桶/日）经此运输 [12][13] - 海峡若关闭将导致能源价格大涨、运输成本飙升及供应延误 [14] - 航运公司开始避开霍尔木兹海峡，通过船只数量下降 [15] - 伊朗官员暗示可能封锁海峡，但市场观察人士认为实际操作难度大 [16] - 摩根大通评估海峡被封锁风险极低，因从未发生过此类事件 [17] - 摩根士丹利认为海峡完全关闭仍属小概率事件 [18] 中国企业出海高峰论坛 - 论坛聚焦中国企业出海，涵盖制造出海、品牌出海及标准输出 [20] - 政商学界领袖将分享跨国实践及实战方法论，构建政策-资本-项目合作枢纽 [21] - 论坛提供全链条资源整合与智慧输出，助力企业应对全球化挑战 [21]

美股市场表现 - 能源类股跟随油价大幅上涨 能源ETF和标普500能源指数均上涨超1% [1] - 航空股下跌 因燃油成本可能飙升 [1] - 国防股走高 洛克希德·马丁领涨 [1] 市场驱动因素 - 以色列袭击伊朗后投资者保持警惕 美国主要股指早盘走低 [1] - 美国国内政策不确定性叠加地缘政治动荡 影响石油市场和更广泛风险溢价 [1]

黄金价格展望 - 黄金价格可能攀升至每盎司4000美元 相比当前约3345美元水平上涨20% [1] - 今年以来黄金已上涨25% [1] - 高盛将黄金目标价格上调至每盎司3700美元 瑞银和美国银行给出每盎司3500美元目标价 较当前水平有4%上涨空间 [3] 市场资金流向 - 实物支持的黄金ETF全球市场规模在4月份增加110亿美元 达到3970亿美元 [1] - 58%的全球基金经理认为在全面贸易战中黄金是最安全的资产 [1] 投资者态度转变 - 黄金从短期投机对象转变为被视作真正的货币资产类别 [1] - 投资者因担忧地缘政治动荡 关税政策及债务规模而转向黄金 [1] 风险资产前景 - 股票等风险资产面临挑战 标普500指数可能下跌至4500点 较当前水平下跌20% [2] - 市场中期处于避险状态 [3] 政策环境影响 - 特朗普贸易政策带来不确定性 推动黄金上涨 [3] - 政策不确定性高及美国经济可能放缓成为黄金上涨动力 [3]