基金业绩表现 - 上半年基金利润144.29万元，加权平均基金份额本期利润0.0548元 [3] - 上半年基金净值增长率为7.74%，近三个月、近半年和近一年复权单位净值增长率分别为14.00%、21.99%和20.70% [3][5] - 近半年和近一年业绩在同类基金中排名分别为29/82和61/80 [5] - 基金经理管理的3只基金近一年均为正收益，农银睿选混合和农银策略收益混合近一年复权单位净值增长率分别为27.6%和14.33% [3] 基金规模与持仓 - 截至上半年末基金规模为891.24万元 [3][36] - 成立以来平均股票仓位为68.76%，低于同类平均的84.87%，2025年上半年末仓位达83.68% [35] - 十大重仓股包括长江电力、立讯精密、新天然气等，覆盖电力、科技、能源及军工板块 [44] 估值水平 - 持股加权市盈率（TTM）为15.8倍，显著高于同类均值的-1056.23倍 [10] - 加权市净率（LF）为1.77倍，高于同类均值的1.55倍 [10] - 加权市销率（TTM）为1.6倍，高于同类均值的1.15倍 [10] 成长性与收益质量 - 持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.06%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.01% [20] - 加权年化净资产收益率为0.11% [20] - 成立以来夏普比率为0.1245 [29] 风险与流动性 - 成立以来最大回撤为4.76%，2025年二季度单季度最大回撤为4.14% [32] - 最近半年换手率约566.75%，持续高于同类均值 [42] 投资策略与配置方向 - 基金属于偏股混合型，长期投资于周期股票，重点关注银行、火电、水电、高速公路等防御属性红利资产 [3] - 配置方向包括旅游旺季相关的酒店、景区消费板块，农化资产如复合肥、磷肥、钾肥，以及军工板块 [3] - 采取相机抉择策略，根据关税谈判或经济刺激政策灵活调整出口链或内需板块配置 [3] 持有人结构 - 基金持有人共计596户，合计持有813.56万份 [39] - 管理人员工持有20.11万份，占比2.47%，机构持有占比1.70%，个人投资者占比98.30% [39]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 动力电池 固态电池 BC电池等概念上涨 军工板块再度回调 [1] - 截至9月2日9:44 航空航天ETF（159227）跌幅1.66% 成交额达2164万元 居同类第一 [1] - 持仓股中航高科 洪都航空 光启技术 中航成飞等上涨 [1] - 航空航天ETF连续两日回调 近3日获资金净流入超2亿元 最新规模达12.17亿元 创成立以来新高 [1] 行业基本面 - 航空装备成为各国军队建设重点 行业技术门槛极高 在军工产业链中价值量占比较高 [1] - 地缘政治冲突持续升级 世界军费开支持续增长 [1] - 军工企业在无人机 战机 导弹等领域技术优势凸显 成军贸主要增量 [1] - 航空航天板块是核心受益方向 [1] 产品特征 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数 申万一级军工行业占比高达97.96% 是全市场军工含量最高的指数 [1] - 成分股覆盖战斗机 运输机 直升机 航空发动机 导弹 卫星 雷达等全产业链龙头 [1] - 完美契合"空天一体"战略方向 [1] 业绩表现 - 2024年8月29日至2025年8月29日 国证航天指数收益率68.42% [2] - 超过中证国防指数（57.03%） 中证军工指数（59.85%）和军工龙头指数（47.60%） [2] 行业展望 - 2025年是承上启下的一年 "十四五"延迟订单逐步释放 需求边际好转 [2] - "十五五"规划编制工作启动 2027年百年建军目标迫近 [2] - 军工板块业绩将在2025年下半年筑底回升 重新步入上行周期 [2]

宏观与市场表现 - 上半年上市公司营业收入35.01万亿元同比增长0.16% 净利润3万亿元同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点 全市场近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收净利双增长 [3] - 8月制造业PMI为49.4%环比上升0.1个百分点 非制造业商务活动指数50.3%环比上升0.2个百分点 综合PMI产出指数50.5%环比上升0.3个百分点 [3] - 多家银行上半年加大房贷投放力度 建设银行二手房贷款投放同比提升超过20% 新发放房贷利率稳中略降 [4] - 美联储独立性面临挑战 若特朗普政府加强对美联储控制 预计未来将持续降息且节奏幅度可能超预期 [5] - 8月中证转债指数上涨4.32%跑输中证全指10.74%的涨幅 年初至今中证转债指数上涨14.85%仍落后于中证全指20.49%的涨幅 [6] - 高价转债指数8月上涨8.92%显著领先于低价指数3.14%和中价指数3.26% 年初至今累计上涨20.35% [6] - 信息技术转债指数8月上涨6.62%全年累计上涨近20% 领跑所有行业 主要受益于Wind信息技术指数23%的月度涨幅 [7] - 双低策略指数8月仅上涨2.48% 年初至今上涨10.95% 高价低溢价率策略8月上涨7.07% 年初至今上涨20.44% [8][9] 可转债投资策略 - 双低组合8月收益率8.52%跑赢中证转债指数4.2个百分点 6月构建至今累计收益率12.45% [10] - 9月调整双低值筛选标准至后10% 主动剔除退市赎回风险高及正股业绩估值预期弱的标的 最终组合含10只个券 平均转债价格127元 转股价值117元 转股溢价率10% [10] - 建议关注高价低溢价转债的收益弹性 重点布局机器人 AI硬件及应用等成长性产业 以及9月有事件驱动且基本面改善的军工板块 [11] 寿仙谷（中药行业） - 2025H1营业收入3亿元同比下降16.51% 归母净利润6555.86万元同比下降33.99% Q2营收降幅收窄至6.64% 7月单月营收已实现正增长 [14][15] - 期间费用率70.24%同比上升12.04个百分点 主因折旧增加及利息收入减少 [15] - 互联网渠道营收7678.3万元同比增长15.14% 新媒体渠道尤其是达人直播推动线上增长 客户群体向中青年拓展 [16] - 拥有全产业链优势和独家灵芝孢子粉去壁技术 自主选育12个优势品种 2025年上半年新增2个品种 [17][18] - 下调2025-2027年营收预测至6.97/7.78/8.59亿元 归母净利润预测调整至1.38/1.72/2.05亿元 [18] 三生制药（创新药行业） - 2025H1营业收入43.6亿元同比下降0.8% 归母净利润13.6亿元同比增长24.6% 扣非归母净利润11.4亿元同比增长2.1% [20] - 核心创新产品SSGJ-707与辉瑞达成海外授权交易 自研管线SSS59和SPGL008为全球首创靶点 自免管线626和627处于全球领先位置 [21] - 脱发板块销售额6.9亿元同比增长23.8% 特比澳销售额23.7亿元同比下降4.2% 肾科产品销售额4.5亿元同比下降11.7% [22] - 口服紫杉醇进入医保初审名单 三款产品处于上市申报阶段 多款产品进入III期临床 [22] - 预计2025-2027年归母净利润95.3/28.2/32.8亿元 同比增速356%/-70%/16% [23] 瑞迈特（医疗设备行业） - 2025H1营业收入5.44亿元同比增长42.30% 归母净利润1.31亿元同比增长42.19% Q2营收2.79亿元同比增长46.54% [25] - 费用率显著改善 销售费用率同比下降2.24个百分点至10.43% 管理费用率同比下降5.37个百分点至17.74% [26] - 家用呼吸机业务收入3.49亿元同比增长51.49% 耗材收入1.78亿元同比增长30.30% 境外业务收入3.53亿元同比增长61.33% [27] - 公司更名为"瑞迈特" 实现品牌与资本市场标识统一 强化C端患者认知度 [28] - 上调2025-2027年营收预测至10.74/12.95/15.12亿元 归母净利润预测上调至2.20/2.87/3.54亿元 [29]

市场表现 - 8月29日A股三大指数再度上涨 国防军工板块小幅回调[1] - 航空航天ETF（159227）盘中放量 截至13:33微涨0.08%[1] - 成交额达2.25亿元 稳居同类第一[1] - 持仓股华力创通、长城军工、北方导航、航天电子、内蒙一机、航宇科技等涨幅居前[1] 产品特征 - 航空航天ETF跟踪国证航天指数 军工属性极强[1] - 申万一级军工行业占比97.86% 为全市场军工含量最高指数[1] - 航空航天装备权重占比高达66.8% 远超中证军工和中证国防指数[1] 业绩表现 - 国证航天指数业绩领跑其他军工类指数[1] - 自2024年8月26日至2025年8月26日收益率达62.45%[1] - 超过中证国防指数(53.81%)、中证军工指数(56.03%)和军工龙头指数(44.26%)[1] 行业前景 - 国防军工基本面正发生质的改变[1] - 区域不稳定性或持续存在 将推动军贸业务增长[1] - 对军工板块维持中长期看好观点[1]

财务表现 - 上半年实现营业收入4.17亿元，归母净利润7711.11万元，扣除股份支付影响后净利润9528.30万元，同比增长19.64% [1] - 经营活动现金流量净额7612.50万元，同比大幅增长，显示盈利质量优异 [1] - 合同负债达1.54亿元，同比增长685.97%，预示订单充足且未来业绩增长有保障 [1] 技术与研发 - 形成导弹固体发动机动力和弹药装备两大自主可控技术体系，高燃速推进剂配方和安全高效制备技术国内领先，新型隔热材料技术国际领先 [2] - 2025年上半年研发投入5505.46万元，同比增长29.21%，重点布局武器系统、智能弹药、无人作战平台及新一代动力模块等领域 [3] - 突破新一代长时间发动机设计、低成本发动机设计、高可靠性后包覆等技术，并拓展无人机助推器业务 [2] - 在弹药领域实现穿爆燃多功能技术、宽炸高域聚能装药适应技术突破，引信精确探测技术采用C&R双模复合探测和复合定距技术 [2] - 与科研机构及高校成立联合研发中心和实验室，共同攻关前沿技术并实现工程化应用 [3] 市场与客户拓展 - 新增与军工单位F3、B1、C11、B4、D5的多型预研项目合作，并与军工单位C15、C16开展新领域预研项目 [3] - 新增与军工单位C22及科研机构L、M、N的合作，持续扩大客户范围并提升市场竞争力 [3] - 承担军贸系列导弹火箭弹固体发动机动力模块研制批产任务，推动现有型号出口并开发国际需求适配新型弹药 [8] - 通过行业展会和军品装备交流会深化与军贸公司及国际客户合作，提升国际知名度和竞争力 [8] 产能与产业链布局 - A区、B区专业化产线产能逐步释放，自动化产线提升生产效能，动力模块产能改造优化目标为提升20%以上 [5][6] - 投资3.43亿元建设"航天动力建设项目"（用地59.126亩），实现向发动机总装企业转型并拓展航天动力领域 [6] - 启动总投资8.1亿元的"动力模块能力建设项目"，完成土地置换及增购方案，为扩能项目奠定基础 [6] - 在商业航天领域开发适配运载火箭的固体发动机动力模块，凭借低成本优势占据市场；军民融合方面将炮射防雹增雨弹应用于多省民生事业 [7] 行业与战略定位 - 产品涵盖导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块、主战弹药及引信智能控制产品，承担军方重点型号科研生产任务 [1] - 抗战胜利80周年阅兵展示先进武器装备，公司产品体系与阅兵装备方向及国防建设重点高度契合 [1] - 全球军费开支增长及区域政治变化为行业带来发展机遇，公司凭借核心技术、订单储备、产能扩张及军贸业务凸显投资价值 [9]

公司财务表现 * 2025年上半年营业收入300.236亿元，同比增长10%[3] * 归母净利润15.68亿元，同比增长7%[3] * 扣非归母净利润14.68亿元，同比增长10%[3] * 基本每股收益0.462元，同比增长7.44%[3] 业务板块收入表现 * 海洋板块收入近30亿元，同比增长37%，其中海缆收入约20亿元，海工收入约9亿元[2][4] * 电网板块收入接近100亿元，保持稳定增长[2][4] * 新能源板块收入增长超10%[2][4] * 通信板块收入约35-36亿元，保持稳定[2][5] 订单情况 * 截至2025年7月31日，能源板块在手订单总额306亿元[2][6] * 海洋板块订单133亿元[2][6] * 电网建设订单超过150亿元[2][6] * 新获广东30个项目和三山岛项目，总计130多亿元订单[2][10] 毛利率与利润结构 * 海洋板块毛利率36%-37%，海工部分毛利率8%-9%[2][10] * 海洋板块毛利率提升接近5个百分点[2][10] * 海洋板块占公司总利润约40%[2][10] * 电力板块贡献接近40%利润[2][10] * 通信板块贡献约20%利润[2][10] * 通信板块毛利率减少2个百分点，电网减少1个百分点[10] 技术创新与产品进展 * 400G光模块已实现量产并交付，预计2025年将进入方案系统[4][14] * 光模块业务预计2025年收入可达4-5亿元[4][16] * 空心光纤通过实验室鉴定并具备批量供货能力[2][5] * 数据中心多模光纤和特种光纤在通信板块收入占比约10%[2][12] * 液冷技术从产品实现阶段向批量销售阶段过渡[13] 市场机会与行业趋势 * AI技术发展显著拉动光纤光缆需求，海外市场光纤管需求增长20%[7][23] * 中国深远海规划行业空间巨大，有望达到6000GW以上[8] * 空芯光纤目前处于示范阶段，预计一年左右价格将有实质性变化[11][23] * 海外高压直流及能源互联项目在欧洲和东南亚地区可能取得突破[26] 重点项目与市场份额 * 江苏进配项目市场占有率预计保持在60%以上[4][19] * 三山岛项目市场份额约40%[4][19] * 红海湾系列项目市场份额70%-80%[4][19] * 翻12项目进展顺利，预计第三季度交付[4][20] 业务发展前景 * PCB和铜箔材料业务开工率显著提升，新老线利用率达90%左右[4][17] * 电子铜箔业务有明显减负[17] * 公司估值较低，在10-12倍之间[4][27] * 基本面出现拐点，增速接近15%[4][27]

市场表现 - 8月20日A股三大指数集体低开 国防军工行业再度调整[1] - 航空航天ETF（159227）开盘震荡上行 跌幅收窄至0.17% 成交额达2680万元稳居同类第一[1] - 持仓股海特高新涨超5% 中国卫星、航天电子、航天晨光、钢研高纳等股跟涨[1] 行业催化剂 - 申万宏源证券指出9月3日阅兵前自主可控和国防军工板块存在脉冲机会[1] - 历史经验显示重大阅兵事件对军工股具有显著催化作用[1] - 当前距离阅兵仅剩一个月 市场预期持续升温[1] 指数特征 - 航空航天ETF紧密跟踪国证航天指数 深度聚焦军工空天核心领域[1] - 国证航天指数申万一级军工行业占比高达97.86% 为全市场军工纯度最高指数[1] - 指数成分股中航空航天装备权重占比达66.8% 显著超越中证军工与中证国防指数[1] 历史业绩 - 自2024年7月31日到2025年7月31日 国证航天指数收益率37.28%[1] - 同期超越中证国防指数（33.06%）、中证军工指数（30.4%）和军工龙头指数（26.78%）[1] 行业趋势 - 现代战争中空天力量作用日益凸显 成为军工板块核心方向[1]

市场表现 - A股三大股指集体高开，沪指涨0.07%，创业板指涨0.33% [1] - 免税概念、AI产业链板块涨幅居前，脑机接口、能源金属、光伏板块跌幅居前 [1] 机构观点 申万宏源 - 牛市氛围不会轻易消失，在市场主线行情确立前，小盘成长或继续占优 [1] - 有潜力成为牛市主线结构的方向包括国内科技突破引发行情扩散和全球市占率高的制造业"反内卷" [1] - 9月初之前A股可能反复有行情，9月初之后存在内生调整压力，稳定资本市场预期政策可能再次发力 [1] - 维持2025年四季度好于三季度，2026年会更好的判断 [1] 银河证券 - 8月5日以来两融余额升至2万亿元上方，但占A股流通市值、两融交易额占A股成交额指标均处于历史中枢水平，远低于2015年峰值 [2] - 流动性向好支撑下，预计市场维持在震荡偏高中枢运行 [2] - 8月份市场或将处于局部热点轮动行情中，建议把握业绩景气度较强的配置机会 [2] - "反内卷"概念仍将是贯穿市场行情的主题，AI技术革命与新兴产业趋势催化下成长板块有望展现较高景气度 [2] - "十四五"规划收官与"十五五"规划推进下军工板块值得关注，安全边际较高的资产中长期配置逻辑清晰 [2] 东方证券 - 市场震荡上行格局不变，但技术上有休整需求，若遇短线扰动引发回调可增配 [3] - 行业层面重点关注国防军工、AI算力、半导体、人形机器人等近期活跃板块 [3]

固收产品市场动态 - 今年以来固收产品作为居民资产配置重要品类受到市场广泛关注 公募机构顺势丰富产品矩阵 [1] - 民生加银基金将系统化完善固收产品线布局 积极参与绿债基金、科创债ETF等创新产品 [3][4] - 低利率环境下纯债产品收益率供给能力下降 "固收+"策略产品重要性快速提升 成为基金公司竞争关键领域 [4] 基金经理投资理念 - 赵小强坚持"无研究不投资"理念 强调基于基本面、资金面等底层框架而非直觉决策 [2] - 投资框架包含基本面逻辑、赔率逻辑、机构行为分析 辅以技术面分析 注重实战性但拒绝墨守成规 [2] - 投资风格与公司"稳健源于敬畏"理念契合 强调固收领域需严格管理风险收益比 [2] 债券市场策略 - 2024年债市波动性显著加大 需改变"持有不动"策略 加强波段操作与品类挖掘 [3] - 信用债表现优于利率债 需深挖分化机会 同时拓展"固收+"策略等边界 [3] - 看好红利资产、科技、消费及军工板块 认为其契合"固收+"产品特性并获业绩验证 [3] 政策与产品创新 - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》推动公司围绕金融支持实体经济开展产品布局 [3] - 产品创新方向与政策指引紧密相关 重点布局绿债基金、科创债ETF等政策关联品类 [4]

市场整体表现 - A股三大股指全线走高 沪指涨0.45%报3633.99点 深证成指涨0.64%报11177.78点 创业板指涨0.66%报2358.95点 北证50指数涨1.58% [1] - 沪深北三市合计成交17595亿元 较前一日增加逾1400亿元 超3300股上涨 [1] - 港股部分个股表现分化 晨鸣纸业和玖龙纸业涨超10% 泡泡玛特和中船防务涨近8% 比亚迪电子涨近7% 君实生物跌超10% 理想汽车跌逾5% [1] 人形机器人概念板块 - 人形机器人概念表现活跃 华密新材涨29.96% 豪森智能和海昌新材20%涨停 南京聚隆涨约16% 中大力德涨停创历史新高 [3][4] - 世界机器人大会将于8月8日至12日举办 200余家企业参展 1500余件展品亮相 首发新品超100款 是去年近2倍 [5] - 机构认为人形机器人正经历从虚拟走向现实的变革 通用场景下的精细操作能力是其核心优势 预计将成为商业化落地重点 [4][5] 军工板块 - 军工板块走势强劲 捷强装备和北方长龙20%涨停 恒宇信通涨约15% 中国重工和长城军工及中国船舶均涨停 北方长龙和长城军工创历史新高 [7][8] - 机构表示"十四五"规划步入收官冲刺阶段 多重时间坐标叠加推动板块格局重塑 近期呈现月线三连阳走势 [8] - 新一轮订单释放预期增强 军队建设"十四五"规划进入能力集成交付关键期 "十五五"规划编制推进 前期积压的下游需求有望大幅释放 [9] 个股表现 - 汉桑科技登陆创业板收盘上涨186.7%报82.89元/股 盘中最高涨280.5%至110元/股 单签最高盈利达4万元 [1] - 上纬新材尾盘跌停报88.38元/股 全日成交23.5亿元 自7月9日以来17个交易日累计大涨1320.05% [11] - 上交所对部分投资者采取暂停账户交易监管措施 公司主营业务未发生重大变化 无重大资产重组计划 [11][12]