股价表现 - 公司股价上涨3.1%至44.54港元，成交额达48.38亿港元 [1] 汽车业务表现 - 2025年10月小米汽车交付量持续超过40000台 [1] - 2025年前10个月汽车交付量超过29万辆，为去年全年的两倍多 [1] 整体财务表现 - 截至2025年10月31日，全渠道累计支付金额突破182亿 [1] 市场观点与竞争力 - 部分投资者对公司技术创新、落地能力及人车家业务成长持续性存在担忧 [1] - 公司在新技术研发、产品制造等方面的竞争力已大幅提升，构建了更强大的企业经营生态 [1] - 公司产品创新及规模化能力有望持续增强，推动人车家各项业务持续成长 [1]

股价表现 - 小米集团-W股价午后涨幅扩大至超4%，报45.06港元，截至发文时上涨3.8%至44.84港元 [2] - 当日最高价达45.06港元，最低价为43.80港元，振幅为2.92% [3] - 成交额高达61.53亿港元，成交量为1.39亿股，换手率为0.53% [3] - 公司总市值为1.17万亿港元，市盈率TTM为28.65 [3] 小米汽车业务表现 - 小米汽车2025年10月交付量持续超过40000台 [4] - 花旗报告估算，公司年初至今电动车交付量可能已突破30.8万辆，达成其2025年35万辆交付目标的88% [4] - 基于当前每周超过1万辆的交付速度，花旗预计全年出货量有望接近40万辆，高于公司原定目标 [4] 产能与交付效率提升 - 小米汽车各型号交付周期大幅缩短，YU7锁单后预计周期为35~38周，较原定周期缩短10周 [4] - YU7 Pro锁单后预计周期为34~37周，较原定周期缩短8周 [4] - YU7 Max锁单后预计周期为32~35周，较原定周期缩短4周 [4] - 交付周期缩短主要原因为产能提升 [4]

港股AI板块市场表现 - 3日午后港股AI板块涨幅扩大，应用端表现领先，美图公司涨超6%，大麦娱乐、汇量科技涨超5% [1] - 小米集团-W反弹明显，现涨超4% [1] - 其他涨幅显著的个股包括趣致集团涨5.19%，平安好医生涨4.88%，迈富时涨4.41%，网易云音乐涨4.40%，阅文集团涨4.12%，第四范式涨3.68% [2] 小米汽车业务亮点 - 小米汽车公布10月交付量超过40000台 [1] - 中汽数研9月数据显示，小米汽车以4.19万辆的单月销量位列全球第八，同比增长208.7%，成为增速最快的汽车品牌 [1] - 花旗预计小米汽车全年出货量有望接近40万辆 [1] 港股互联网ETF资金动向 - 重仓互联网龙头的港股互联网ETF（513770）场内价格现涨1.18%，盘中持续宽幅溢价，实时溢价率超0.5%，显示买盘资金积极介入 [2] - 该ETF近5日、10日分别累计获资金净流入4.26亿元、7.88亿元 [2] - 港股互联网ETF最新规模超114亿元，年内日均成交额超6亿元 [5] 券商对AI驱动的市场观点 - 中信证券认为市场重新回到业绩驱动的结构市，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已经非常明显 [3] - 东吴证券认为AI应用端创新加速落地，生成式视频模型突破推动内容生产变革，资本与产业共振推动AI应用端估值修复 [4] - 在硬件端高增长背景下，AI+医药、AI端侧、智能驾驶、Agent等应用分支因短期业绩能见度不足而滞涨，但中期确定性高、空间广阔 [4] 港股互联网公司AI业务分类 - 港股互联网公司在AI进展上可分为两类：以通用大模型和云计算为核心方向，代表性公司有阿里巴巴、腾讯等；以垂类应用为突破口，代表性公司有美图、快手等 [4] - 两类公司的AI业务正迎来快速发展期 [4] 港股互联网ETF持仓结构 - 港股互联网ETF跟踪中证港股通互联网指数，前3大权重股为阿里巴巴-W（权重19.22%）、腾讯控股（权重16.46%）、小米集团-W（权重10.41%） [4][5] - 前10大持仓汇聚AI大模型+各领域应用的龙头公司，合计占比超73%，龙头优势显著 [4] - 其他重要权重股包括美团-W（7.80%）、京东集团-SW（3.99%）、快手-W（2.66%）、美图公司（2.58%）等 [5]

港股市场表现 - 港股三大指数午后集体上涨 恒生科技指数一度涨超0.5% [1] - 科网股涨多跌少 煤炭股走强 石油股普涨 内银股活跃 黄金股走弱 [1] - 恒生科技指数ETF小幅上涨 持仓股中蔚来、小鹏汽车、小米集团等涨幅居前 [1] 小米公司动态 - 小米汽车宣布2025年10月交付量持续超过40000台 [1] - 小米公司宣布截至2025年10月31日全渠道累计支付金额突破182亿 [1] - 小米集团股价午后一度涨超4% [1] 机构观点 - 部分投资者对小米技术创新和落地能力以及人车家业务成长持续性存在担忧 [1] - 东方证券认为小米在新功能研发、产品制造等方面的竞争力已大幅提升 [1] - 小米产品创新及落地放量能力有望持续增强 推动人车家各项业务成长 [1]

公司股价表现 - 小米集团-W股价涨幅扩大至超4%，报45.06港元 [1] 小米汽车业务表现 - 小米汽车公布2025年10月交付量持续超过40000台 [1] - 小米汽车交付周期大幅缩短，主要原因为产能提升 [1] 具体车型交付周期 - YU7锁单后预计交付周期为35~38周，较原定周期缩短10周 [1] - YU7 Pro锁单后预计交付周期为34~37周，较原定周期缩短8周 [1] - YU7 Max锁单后预计交付周期为32~35周，较原定周期缩短4周 [1]

目标价与评级调整 - 建银国际将小米集团目标价从69港元下调2.9%至67港元，但维持“跑赢大市”评级 [1] - 目标价调整主要基于对物联网业务毛利率和智能手机业务利润率的预测降低 [1] 财务预测调整 - 微调小米2025财年、2026财年和2027财年的预测 [1] - 预测2025年第三季度收入为1127亿元人民币，同比增长22%，但环比下降3% [1] - 预测2025年第三季度经调整纯利为97亿元人民币，同比大幅上升55%，但环比下降10% [1] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机业务毛利率预计承压，约为11% [1] - 零部件价格上升持续对利润率构成压力，尤其是LPDDR4X智能手机的价格上涨 [1] 物联网业务 - 物联网业务增长预计将显著放缓，主要由于去年同期基数较高（政府补贴所致）及本季度补贴减少 [1] - 公司受价格战影响有限，预计该部门毛利率将保持强势 [1] - 预测物联网部门在2025财年和2026财年将分别实现25%和22%的增长 [1] 网络服务业务 - 预测网络服务业务在2025财年和2026财年将分别实现9%和6%的增长 [1] 电动车业务 - 预测小米电动车2025年第三季度交付量达到10.88万台，环比增长34% [1] - 平均销售单价持续增加，受益于YU7车型的贡献 [1] - 预测电动车业务收入为287亿元人民币 [1]

目标价与评级调整 - 建银国际将小米集团目标价从69港元下调2.9%至67港元，但维持“跑赢大市”评级 [1] - 目标价调整主要基于对物联网业务毛利率和智能手机业务利润率的预测降低 [1] 财务预测调整 - 建银国际微调了小米2025财年、2026财年和2027财年的预测 [1] - 预测小米2025年第三季度收入为1127亿元人民币，同比增长22%，但环比下降3% [1] - 预测2025年第三季度经调整纯利为97亿元人民币，同比大幅上升55%，但环比下降10% [1] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机业务毛利率预计承压，约为11% [1] - 零部件价格上升持续对利润率构成压力，尤其是LPDDR4X智能手机的价格上涨 [1] 物联网与生活消费产品业务 - 物联网业务增长预计将显著放缓，主要由于去年同期基数较高（受政府补贴影响）以及本季度补贴减少 [1] - 尽管面临价格战，但公司受影响有限，预计该业务毛利率将保持强势 [1] - 预测该部门在2025财年和2026财年将分别实现25%和22%的增长 [1] 互联网服务业务 - 预测互联网服务业务在2025财年和2026财年将分别实现9%和6%的增长 [1] 智能电动汽车业务 - 预测小米2025年第三季度电动汽车交付量达到10.88万台，环比增长34% [1] - 电动汽车业务平均销售单价持续增加，主要受益于YU7车型的贡献 [1] - 预测该季度电动汽车业务收入达到287亿元人民币 [1]

涉及的行业或公司 * 公司为小米集团（1810 HK）[1] * 行业涉及智能手机、消费级AIoT（人工智能物联网）、智能电动汽车（EV）以及互联网服务 [10] 核心观点和论据 投资评级与目标价 * 高盛对小米维持“买入”评级，12个月目标价为56.5港元，较当前股价有30.8%的上涨潜力 [1] * 看涨情形目标价为67.4港元（上涨56%），看跌情形目标价为39.0港元（下跌10%），风险回报具吸引力 [1][100] 智能手机业务：内存成本上升的影响 * 预计当前内存价格上涨周期对智能手机毛利率的压力将小于2021-22年的周期（当时毛利率下降4.7个百分点）[10][19] * 预计2026年智能手机毛利率将降至约10%（对比2025年下半年约为11%），原因包括高端化趋势、规格调整和有利的汇率因素可部分抵消成本压力 [10][19] * 对2026年出货量增长转为更谨慎，预计同比仅增长1%至1.73亿部，因大众机型出货面临挑战 [10][19] * 由于AIoT和互联网服务利润贡献增加（2026年占核心毛利的77%），预计小米核心净利润在2026年将保持韧性（同比持平）[10][19] AIoT业务：增长轨迹 * 预计AIoT收入在2025年第三季度/第四季度同比增长6%/0%，2026年同比增长9%，季度环比增长加速 [10][15][51] * 按类别看，大家电（如空调、冰箱）的市场份额提升和平板电脑销售是增长动力，但电视将成为最大的增长拖累 [15][52][53] * 按地区看，预计2025年第三季度起海外AIoT收入增长将超过中国地区，得益于国际新零售扩张（目标到2025年国际市场门店数达约400家，2026年达约2000家）[15][63] 电动汽车业务：购置税补贴与产能 * 小米为2026年交付的订单提供最高1.5万元人民币的购置税补贴，预计对2026年上半年的财务影响约为30亿元人民币，可能被其他措施部分抵消 [18][72][73] * 维持2025年/2026年电动汽车出货量预测为39万/80万辆不变，预计2025年第四季度出货量将环比增长至12.8万辆 [18][76] * 工厂第二阶段的产能爬坡是渐进式的，投资者应关注月度交付量的逐步增长趋势 [18][77][78] * 第三款车型（预计为增程式SUV）可能在2026年中发布，未来几个月需关注工信部备案等早期信号 [18][81][85] 其他新举措与市场活动 * 公司在AI大语言模型、芯片组、机器人等领域持续投入，其通用大语言模型的发布和机器人技术更新可能成为未来几个季度的股价催化剂 [18][95][96] * 2025年“双十一”第一阶段GMV为182亿元人民币（较2024年同期增长1%），小米在3000元人民币以下价格区间的智能手机销量份额有所提升，但AIoT产品面临高基数下的销售压力 [18][113][117] 财务预测与估值 * 下调2025-27年收入预测2-4%，下调2026-27年调整后净利润预测9-10% [109] * 目标价基于分类加总估值法：1）小米核心业务采用18倍2026-27年平均EV/NOPAT；2）电动汽车业务采用DCF估值（800亿美元）；3）应用10%的控股公司折价 [101][102] 其他重要内容 近期业绩预览与关注点 * 预计2025年第三季度收入同比增长20%至1110亿元人民币，调整后净利润同比增长61%至101亿元人民币 [16] * 未来关注点包括：“双十一”GMV、2025年第三季度业绩（11月下旬发布）、电动汽车产能爬坡进展、新车型备案、12月底可能的新产品/技术发布会 [17] 风险因素 * 主要下行风险包括：竞争加剧、智能手机/电动汽车毛利率压力高于预期、高端化和电动汽车业务执行不及预期、地缘政治和监管风险、宏观经济疲软、汇率波动 [129]

股价表现 - 小米集团-W(01810 HK)股价上涨超过3%，截至发稿时涨幅为3.1%，报44.54港元 [1] - 公司股票成交额达到48.38亿港元 [1]

股价表现 - 小米集团-W(01810)股价上涨3.1%，报44.54港元，成交额达48.38亿港元 [1] 汽车业务表现 - 2025年10月小米汽车交付量持续超过40000台 [1] - 小米汽车2025年前10个月交付量已超过29万辆，为去年全年的两倍多 [1] 整体销售业绩 - 截至2025年10月31日，小米全渠道累计支付金额突破182亿 [1] 市场观点与竞争力 - 部分投资者对小米技术创新、落地能力及人车家各项业务的成长持续性存在担忧 [1] - 东方证券认为小米在新功能研发、产品制造等方面的竞争力已大幅提升，构筑起更强大的企业经营生态 [1] - 小米产品创新及落地放量的能力有望持续增强，推动人车家各项业务持续成长 [1]