财务预测 - 维持FY2025E-FY2027E营业收入预测分别为4891亿/6418亿/7584亿人民币 [1] - 维持同期经调整净利润预测为454亿/681亿/836亿人民币 [1] - 维持目标价77.5港币及增持评级 [1] 汽车业务 - 7月及8月汽车交付量连续超过3万辆 [1] - 看好全年顺利实现并超越35万辆交付目标 [1] - 二期工厂产能爬坡预计快于一期工厂 [1] 大家电业务 - 25Q2空调出货量超过540万台 同比增长60% [2] - 连续三个季度增速超50% [2] - 武汉工厂即将投产 强化生产端能力 [2] 手机业务 - 小米17 Pro及ProMax配备可自定义背屏 [2] - 新品定金盲约量较上代翻倍 [2] - Q4手机收入及毛利率有望边际改善 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价77.5港币 [7][11] 核心财务预测 - 预计2025年营业收入4891.22亿人民币（同比增长33.7%），2026年6418.01亿人民币（同比增长31.2%），2027年7583.93亿人民币（同比增长18.2%）[5][11] - 预计2025年经调整净利润453.63亿人民币（同比增长66.6%），2026年681.43亿人民币（同比增长50.2%），2027年836.43亿人民币（同比增长22.7%）[5][11] - 毛利率持续改善：2025年预计22.9%，2026年24.0%，2027年24.9%[5] - 经调整PE倍数逐年下降：2025年29.0倍，2026年19.3倍，2027年15.7倍[5] 汽车业务表现 - 7月、8月汽车交付量连续超过3万辆，主要因一期工厂释放产能弹性[11] - 基于Yu7与Su7同平台优势（零部件复用率、供应链经验），预计二期工厂产能爬坡更快[11] - 看好2025年全年交付量顺利实现并超越35万辆目标[11] 大家电业务进展 - 空调25Q2出货量超540万台，同比增长60%，连续三个季度增速超50%[11] - 持续推行高端化战略，缩小与头部品牌价差，产品结构不断优化[11] - 武汉大家电工厂即将投产，补足生产端短板，强化新零售渠道优势[11] 手机业务催化 - 小米17 Pro及ProMax新增背屏设计，支持自定义显示、车辆控制及辅助自拍功能[11] - 新品盲订量较上代翻倍，预计Q4手机收入及毛利率将边际改善[11] 同业估值比较 - 小米2025年预测PE为31.6倍，高于智能手机行业均值23.2倍，但低于苹果33.3倍[14] - 在IoT领域，小米估值高于海尔智家（11.6倍）、美的集团（12.8倍）等传统家电企业[14] - 汽车业务估值参考理想汽车（32.5倍）、小鹏汽车（51.2倍），显示市场对新能源车板块给予较高溢价[14]

公司发展历程 - 小米公司于2020年实现关键战略转变 推动后续发展突破[1] - 公司成功跻身世界500强企业行列[1] - 新能源汽车业务进展显著[1] 行业竞争态势 - 消费电子与智能汽车行业存在巨大挑战[1] - 外部压力促使企业进行战略性变革[1]

股价表现 - 港股小米集团由涨转跌 此前一度上涨超过1% [1] 产品召回事件 - 小米汽车科技有限公司召回部分SU7标准版汽车 总计约11.69万辆 [1]

小米汽车召回事件 - 小米汽车科技备案召回计划 召回2024年2月6日至2025年8月30日生产的部分SU7标准版电动汽车共计116,887辆 其中涉及XMA7000MBEVR2和XMA7000MBEVR2车型98,462辆 BJ7000MBEVR2车型18,425辆 [1] - 召回原因为L2高速领航辅助驾驶功能在极端特殊场景下识别、预警或处置可能不足 若驾驶员未及时干预可能增加碰撞风险 [1] - 公司将通过OTA技术免费升级软件以消除安全隐患 [1] 小米SU7市场表现与行业背景 - 小米SU7为首款量产纯电动中大型轿车 2024年3月28日上市 标准版配备Xiaomi Pilot Pro智驾系统 支持高速NOA 截至2025年6月6日累计交付量超25万台 [2] - 智能驾驶能力成为车企塑造品牌溢价和抢占市场份额的关键战场 [2] - 工信部于9月17日发布《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》征求意见稿 推进L2智驾强制标准落地 明确分类基础单车道、多车道、领航及泊车组合驾驶辅助系统的功能要求 [2] 智能驾驶行业数据与影响 - 2025年1-7月中国具备组合驾驶辅助系统的乘用车新车销量达776万辆 [2] - L2标准确立预计将规范行业宣传 提升消费者认知 促进车企智能驾驶研发 对智驾感知、执行、控制硬件层面形成产业推动 [2] - 新标准对智驾系统安全性提出更高要求 规范DMS驾驶员监控系统 L2智驾准入难度或大幅提升 监管引导产业高质量安全发展 安全性相关硬件、检测机构及头部智驾企业受益 [3]

亚洲股市表现 - 日经225指数上涨1.2%至45,296.21点创历史新高 年初至今累计涨幅近15% [2][10] - 亚洲股市整体走强 受美联储降息预期推动 [2] 货币市场动态 - 印尼盾兑美元贬值0.3%至16,550 创5月15日以来新低 [3][10] - 美元指数保持稳定 美联储降息25个基点至4.00-4.25%区间 [4][10] 印尼股市表现 - 印尼股指开盘下跌至7,990点附近 [3][10] 小米公司动态 - 小米宣布对中国30,931辆SU7电动汽车进行软件修复 涉及辅助驾驶系统安全问题 [5][10] - 中国监管机构加强高级驾驶辅助系统规则 禁止广告中使用"智能驾驶"等术语 [5] 人工智能行业 - 中国公司DeepSeek顶级AI模型训练成本仅29.4万美元 显著低于美国竞争对手数千万美元级投入 [6][10] 大宗商品市场 - 马来西亚设定10月毛棕榈油参考价格为4,268.68令吉/吨 维持10%出口关税 [7] 主权信用评级 - 尼泊尔获得首份"BB-"主权评级 但政治不确定性威胁信用状况 [7] 德国财政政策 - 德国财政部长计划推动结构性改革 以提高储蓄并解决预算缺口问题 [7]

公司动态 - 小米汽车因高速公路辅助驾驶功能激活时早期预警不足 对116,887辆SU7轿车实施软件问题召回 [1] 产品问题 - 软件缺陷涉及高速公路领航辅助驾驶功能激活时的预警机制不充分 [1] 监管披露 - 市场监管总局于周五通报此次召回事项 [1]

公司动态：小米汽车召回事件 - 小米集团宣布在中国市场召回116,887辆SU7电动汽车 涉及L2高速智能辅助系统预警功能不足问题[2] - 公司将通过OTA软件更新方式解决技术缺陷 预计可快速完成问题修复[2] 全球股市与债券市场 - 亚洲股市整体上涨推动全球股票指数创下历史新高[3] - 日本40年期国债收益率下降1.5个基点至3.420% 反映长期债券需求变化[3] 外汇市场动态 - 新西兰元和澳元面临下行压力 主要受新西兰央行利率政策预期影响[4] - 人民币对美元汇率小幅走弱 开盘报7.1140兑1美元 较前收盘价7.1128有所下跌[4] 大宗商品市场 - 黄金价格保持稳定 市场密切关注美联储货币政策信号[5] - 投资者采取观望态度 等待美联储政策方向明确化[5] 经济指标与消费者行为 - 谷歌"信用卡债务"搜索量激增 达到2008年金融危机以来最高水平[6] - 搜索量上升表明美国消费者财务压力加剧 家庭预算面临挑战[6] 政策与地缘政治 - 印尼计划将税收特赦法案纳入2025年立法议程 旨在提高税收合规性[7] - 加拿大与墨西哥加强经济政治合作 应对北美贸易关系持续紧张局面[7]

公司事件 - 小米集团股价跌幅扩大至2% [1] - 小米汽车科技有限公司召回部分SU7标准版汽车共计116,887辆 [1]

公司股价表现 - 港股小米集团盘初走低现跌近2% [1] 产品召回事件 - 小米汽车科技向国家市场监管总局备案召回计划 涉及2024年2月6日至2025年8月30日生产的部分SU7标准版电动汽车 [1] - 召回车辆总数达116,887辆 [1]