港股市场2025年10月回购总览 - 2025年10月港股共有94家上市公司发起回购，累计回购5.25亿股，回购金额合计达93.72亿港元，较去年同期的92.71亿港元上升1.09% [1][2] 重点公司回购动态 - 腾讯控股、汇丰控股及小米集团-W的10月回购金额居于前列 [2] - 小米集团-W 10月回购金额为12.84亿港元，回购数量为2677万股，公司于10月明显加大回购力度，2025年前10月合计回购15.37亿港元 [7] - 中国飞鹤于10月加大回购力度，回购金额达到1.28亿港元，回购数量为3094.5万股 [7] - 康宁杰瑞制药-B进行年内首次港股回购，金额为1470.42万港元，回购数量为112.1万股 [7] 行业回购分布 - 发起回购的上市公司主要分布在软件服务、其他医疗保健等行业 [1][8] - 软件服务行业实施回购金额及回购公司数量均居首位，回购金额达到36.41亿港元，实施回购公司数量为13家 [8] - 其他医疗保健行业的实施回购公司数量居前，达到11家 [11] - 药品及生物科技行业实施回购的公司数量同样较多 [11]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为67.5万美元，B类股份法定/注册股本为50万美元，A类为17.5万美元[1] - B类已发行股份（不包括库存股份）本月底结存21,553,080,969股，较上月底增加41,448,026股[3] - A类已发行股份（不包括库存股份）上月底和本月底结存均为4,516,281,809股[3] 购股权情况 - 首次公开发售前雇员股份奖励计划 - 购股权本月底结存155,006,827份，较上月底减少172,440份[4] - 首次公开发售后购股权计划上月底和本月底结存均为116,100,000份[4] - 2023年股份计划 - 购股权本月底可能发行或自库存转让的股份总数为1,967,186,796份[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为56,886美元[4] 可换股债券情况 - 于2027年到期的零息有担保可换股债券上月底和本月底已发行总额均为7.976亿美元[5] - 该可换股债券本月底可能发行或自库存转让的股份数目为168,310,099份[5] - 该可换股债券认购价/转换价为36.74港元[5] 收购情况 - 公司收购目标公司125,494,231股普通股，占交割后全部已发行股本的71.16%[6] - 普通股购买协议总代价约6247万美元，950万美元现金偿付，5297万美元以配发及发行代价股份偿付[6] - 以每股25.25港元为参考，将发行代价股份总数为16,343,252股[6] 股份发行与购回情况 - 2022 - 2025年有多批次代价股份发行、注销及再次发行情况[6] - 2025年10月27日因股份奖励发行新股，涉及18,200,583股和23,075,003股[7] - 2025年6月5日购回股份拟注销但未注销，数量为27,295,400股[7] - 本月内因相关事件增加已发行股份（不包括库存股份）41,275,586股[7] - 本月内合共增加已发行股份（不包括库存股份）总额为41,448,026股[7] 规则说明 - 股份购回及赎回时，“事件发生日期”理解为“注销日期”[11] - 购回或赎回但未注销股份，用负数注明待注销股份数目[11] - 上市发行人可按情况修订确认内容格式[11] - 若发行人曾就证券发行等作确认，此报表无需再确认[11] - 证券“相同”指面值、股款、股息/利息计算及派发额、附有权益相同[11]

市场情绪与资金流向 - 对冲基金正在加大对小米的看空押注，过去一周其主要交易账簿中的空头头寸增加53% [1] - 过去两周由养老基金和对冲基金主导的机构交易资金流呈现净卖出态势 [1] - 市场情绪与今年早些时候相比已急剧恶化，自7月初股价见顶以来已暴跌逾25% [1] 看空原因分析 - 市场缺乏短期积极催化剂，小米被对冲基金视为共识做空/卖出对象 [1] - 安全担忧、工厂生产延误以及电动汽车需求不振等因素打压市场情绪 [1] - 高盛分析师将小米目标价下调逾10%，理由包括内存芯片价格上涨带来的利润率压力 [1] 公司近期表现与预期 - 小米集团将于11月18日公布第三季度财报 [1] - 据市场普遍预期，公司第三季度营收预计将同比增长23% [1] - 市场对小米进军电动汽车领域的乐观情绪曾推高其股价，但近期情绪恶化 [1]

市场情绪与资金流向 - 对冲基金正在加大对公司的看空押注，市场谨慎情绪升温[1] - 过去一周主要交易账簿中公司的空头头寸增加53%[1] - 过去两周由养老基金和对冲基金主导的机构交易资金流呈现净卖出态势[1] 股价表现与市场预期变化 - 自7月初见顶以来，公司股价已暴跌逾25%[1] - 与今年早些时候相比，市场情绪已急剧恶化[1] - 高盛分析师最近将公司的目标价下调了逾10%[1] 看空情绪驱动因素 - 对冲基金反馈显示公司至少在短期内是共识做空/卖出对象，因缺乏催化剂[1] - 安全担忧、工厂生产延误以及电动汽车需求不振等因素打压市场情绪[1] - 内存芯片价格上涨给公司带来利润率压力[1] 公司业绩与前景 - 公司将于11月18日公布第三季度财报[1] - 据市场普遍预期，公司第三季度营收预计将同比增长23%[1] - 市场对公司进军电动汽车领域的乐观情绪曾推高其股价[1]

投资评级 - 重申对小米集团的“买入”评级，目标价为60港元 [3][5] 核心观点 - 小米手机加速高端化，小米17系列开售5天销量突破100万台，成功切入6000元以上高端市场 [1] - 小米汽车交付量持续提升，2025年9月和10月单月交付量均超4万台，有望实现单季盈亏平衡 [2] - 尽管家电国补力度降低，但小米在IoT领域的综合竞争力预计保持稳健 [2] - 基于消费电子主业20倍2026年预期市盈率和汽车业务2.5倍2026年预期市销率，得出目标价 [3] 手机业务表现与展望 - 2025年第三季度全球智能手机出货量3.2亿台，同比增长3%，小米出货量4340万台，同比增长1%，市占率14%，稳居全球前三 [1] - 2025年第三季度中国智能手机市场，小米出货量1000万台，同比下降约2%，市占率15%，位列第四 [1] - 小米17 Pro Max销量占比最高，高端化有助于优化产品结构，可能对手机毛利率产生正向贡献 [1] - 预计2025年第三季度和第四季度手机毛利率将维持在11%左右，主要考虑全球存储芯片涨价带来的成本压力 [1] - 预测智能手机业务收入2025E/2026E/2027E分别为1922亿元/2068亿元/2206亿元，增速分别为0%/8%/7% [10] 汽车业务表现与展望 - 小米汽车产品发布一年半，累计交付量已达40万台 [2] - 公司推出“跨年购置税补贴方案”，最高补贴1.5万元，以保障消费者利益 [2] - 预测汽车业务收入2025E/2026E/2027E分别为1054亿元/2093亿元/3075亿元，增速分别为222%/99%/47% [10] - 预测汽车销量2025E/2026E/2027E分别为41万辆/82万辆/121万辆 [10] - 预测汽车业务毛利率2025E/2026E/2027E分别为25.1%/25.6%/26.0% [10] IoT与生活消费产品业务展望 - 在国补放缓背景下，凭借产品品质与供应链优势，IoT业务竞争力预计保持稳健 [2] - 预测IoT与消费产品业务收入2025E/2026E/2027E分别为1316亿元/1539亿元/1693亿元，增速分别为26%/17%/10% [10] - 预测IoT与消费产品业务毛利率2025E/2026E/2027E分别为23.4%/23.7%/24.1% [10] 互联网服务业务展望 - 预测互联网服务业务收入2025E/2026E/2027E分别为372亿元/403亿元/435亿元，增速稳定在8%-9% [10] - 预测互联网服务业务毛利率将稳定在75.4%左右 [10] 公司整体财务预测 - 预测公司总收入2025E/2026E/2027E分别为4704亿元/6159亿元/7487亿元，同比增长29%/31%/22% [3][4][10] - 预测公司non-GAAP归母净利润2025E/2026E/2027E分别为422亿元/617亿元/795亿元 [3][4] - 预测公司综合毛利率2025E/2026E/2027E分别为22.7%/22.9%/23.5% [4][10] - 预测公司non-GAAP净利润率2025E/2026E/2027E分别为9.0%/10.0%/10.6% [4][10] - 预测每股收益（non-GAAP）2025E/2026E/2027E分别为1.6元/2.3元/3.0元 [4] - 基于2025年11月3日收盘价44.72港元，对应2025E/2026E/2027E市盈率分别为26倍/18倍/14倍 [4][5]

核心财务预测 - 第三季度总收入预计同比增长22%至1129亿元人民币 [1] - 第三季度经调整净利润预计同比增长60%至100亿元人民币 [1] - 第四季度总收入预计同比增长15% [1] - 第四季度调整后净利润预计同比增长16% [1] 智能手机业务 - 智能手机收入可能同比减少3% [1] - 收入下滑受中国与印度市场出货量下降影响 [1] - 第四季度智能手机业务预计恢复正增长 [1] AIoT与生活消费产品业务 - AIoT业务增速或放缓至同比增长5% [1] - 增速放缓主因以旧换新补贴减少 [1] - 第四季度AIoT业务将面临更高基数挑战 [1] 电动汽车业务 - 第三季度电动汽车交付量进一步攀升至10.9万辆 [1] - 电动汽车均价约为26万元人民币 [1] - 电动汽车业务可能已实现收支平衡 [1] - 第二座电动车工厂获批投产被视为股价重估催化剂 [1] 投资评级与目标价 - 维持"高度确信跑赢大市"评级 [1] - 目标价为69港元 [1]

财务业绩预期 - 预期公司第三季度总收入同比增长22%至1129亿元人民币 [1] - 预期公司第三季度经调整净利润同比增长60%至100亿元人民币 [1] - 预期公司第四季度总收入及调整后净利润将分别同比增长15%及16% [1] 智能手机业务 - 第三季度智能手机收入可能同比减少3% [1] - 收入下滑受中国与印度市场出货量下降影响 [1] - 第四季度智能手机业务预计恢复正增长 [1] 电动车业务 - 电动车交付量进一步攀升至10.9万辆 [1] - 电动车均价约为26万元人民币 [1] - 业务可能已实现收支平衡 [1] - 第二座电动车工厂获批投产被视为股价重估催化剂 [1] AIoT与生活消费产品业务 - 第三季度AIoT业务增速或因以旧换新补贴减少而放缓至同比增长5% [1] - 第四季度AIoT业务将面临更高基数的挑战 [1] 投资评级与目标价 - 维持对公司"高度确信跑赢大市"的评级 [1] - 目标价为69港元 [1]

小米汽车测试策略 - 小米汽车的测试贯穿产品全生命周期 [1] - 量产前测试旨在验证产品设计 [1] - 量产后测试旨在实现产品体验的持续提升 [1] - 充分科学的测试验证是保证产品质量的前提 [1]

美股市场整体表现 - 周一早盘美国股指期货上涨，标普500指数期货上涨0.3%，纳斯达克100指数期货上涨0.6%，道琼斯工业平均指数期货上涨约0.1% [1] - 10月份美股表现强劲，标普500指数上涨2.3%，道琼斯指数上涨2.5%，纳斯达克综合指数上涨4.7% [2] - 市场上涨主要由投资者对成长股和人工智能相关公司的兴趣推动，特别是大型科技股和“七巨头” [2] 宏观经济与地缘政治 - 对中美贸易紧张局势缓和的乐观情绪提振了市场 [2] - 美国最高法院本周将审理关于前总统特朗普关税合法性的重要案件 [3] - 特朗普周日表示，先进的英伟达芯片将只出售给美国公司，不向中国和其他国家出售 [3] 企业财报季动态 - 财报季持续活跃，标普500指数中约有300家公司已公布第三季度业绩，本周预计还有超过100家公司发布财报，包括Palantir、超微电脑和AMD [4] - 伯克希尔哈撒韦公司股价在财报公布后上涨超过1%，其第三季度利润因飓风季节温和和投资收益而增长17% [6][10] 关键公司事件：IREN与微软合作 - IREN股价在周一开盘前飙升24%，此前该公司宣布与微软达成一项97亿美元的云服务合同 [8] - 该协议为期五年，将使微软能够使用英伟达的GB300处理器，以加强其人工智能和数据中心基础设施 [8] - GB300处理器将分阶段部署，直到2026年，位于其德克萨斯州奇尔德里斯750兆瓦的园区，微软已支付20%的预付款 [9] 关键公司事件：伯克希尔哈撒韦领导层变动 - 沃伦·巴菲特将于1月卸任首席执行官，副董事长格雷格·阿贝尔将接任，巴菲特将继续担任董事长 [11] - 伯克希尔上月对OxyChem进行了97亿美元的投资，但截至9月，其庞大的现金储备仍达3817亿美元 [11] - 公司A类股在5月巴菲特宣布离职前达到812,855美元的峰值，上周五收于715,740美元，本季度未回购股票 [12] 其他个股与商品表现 - 小米股价上涨超过3%，此前中国国家主席习近平向韩国总统赠送小米手机，并就“后门”问题进行了轻松互动 [13] - 黄金价格跌破每盎司4000美元，跌幅达1%，此前中国取消了允许部分零售商在从上海交易所购买黄金时免缴增值税的税收激励 [15] - 尽管近期下跌，黄金价格今年仍上涨超过50% [16] 本周经济数据关注点 - 由于没有新的政府数据，私营部门报告将变得重要，供应管理协会和标普全球关于制造业和服务业的报告将受到额外关注 [7][20] - 周五公布的密歇根大学消费者信心报告也将被密切关注，因市场开始担忧消费者可能减少支出 [7][20]

人民财讯11月3日电，南向资金今日净买入54.72亿港元。其中，小米集团、中国海洋石油、中国移动分 别获净买入10.29亿港元、9.93亿港元、4.61亿港元；中芯国际净卖出额居首，金额为13.81亿港元。 转自：证券时报 ...