投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 报告认为小米集团相比以往在存储周期中具备更强韧性，主要得益于高端化战略初见成效以及“人车家全生态”形成的更均衡业务结构，产品结构高端化潜力尚未充分释放 [6] - 为反映存储涨价与需求抑制对2026年业绩的轻微影响，报告下修了2025-2027年经调整归母净利润预测，但维持买入评级，并期待后续催化因素带来叙事反转 [6] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：营业收入1131亿元人民币，同比增长22%，略超彭博一致预期的1125亿元；经调整净利润113亿元人民币，同比增长81%，大幅超出彭博一致预期的100亿元 [6][7] - **整体财务预测**：预测公司2025年至2027年营业收入分别为4761亿、5647亿、6786亿元人民币，同比增长率分别为30%、19%、20%；预测同期经调整归母净利润分别为435亿、445亿、584亿元人民币，同比增长率分别为59%、2%、31% [5][6] - **盈利能力**：公司已连续三个季度站稳千亿营收、22%毛利率、百亿利润水平线；预测2025年整体毛利率为22.7% [6][10] 智能手机业务 - **2025年第三季度表现**：全球出货量4330万部，同比持平，环比增长2%；平均销售价格（ASP）为1063元人民币，同比下滑4%；毛利率为11.1% [6][7] - **管理层指引与预测调整**：管理层指引2025年全年出货量目标为1.7亿部；预计行业从2025年第四季度开始面临存储大幅涨价后的库存压力，且持续时间长于以往 [6] - **为反映行业趋势**：报告下调2026年智能手机出货量预测5%至1.69亿部（同比下滑1%），同时上调2026年ASP预测2%至1203元人民币（同比增长5%），并下调2026年毛利率预测2.6个百分点至10.0% [6] IoT与生活消费产品业务 - **2025年第三季度表现**：收入276亿元人民币，同比增长速度降至6%，主要受国内补贴退坡影响；毛利率为23.9%，同比提升3.2个百分点，主要得益于产品结构优化 [6][7] - **AI与战略布局**：公司于9月发布Xiaomi-MiMo-Audio语音开源大模型，11月发布智能家居未来探索方案Xiaomi Miloco，使用端侧视觉大模型赋能全屋智能 [6] - **预测调整**：为反映国内补贴退坡与大家电竞争压力，报告下调2025年IoT业务收入增速预测至29%；但看好后续出海动能，维持2026-2027年收入增速预测14%和9%不变 [6] 互联网服务业务 - **2025年第三季度表现**：收入94亿元人民币，同比增长11%；毛利率为76.9% [6][7] - **细分亮点**：广告收入72亿元人民币，同比增长17%；境外收入33亿元人民币，同比增长19%，占比达34.9%，两者均创历史新高 [6] 电动汽车业务 - **2025年第三季度表现**：收入290亿元人民币，交付10.9万辆，平均销售价格26万元人民币，毛利率达25.5%，单季实现经营利润7亿元人民币 [6][7] - **目标上调**：根据CEO雷军表述，2025年全年预计交付将超过40万辆，此前目标为35万辆 [6] - **未来展望**：管理层展望2026年受购置税补贴减少、竞争加剧影响，毛利率或将低于今年 [6] 后续潜在催化因素 - 报告指出期待后续催化上行因素带来叙事反转，主要包括：1）存储涨价实际结束；2）全面丰富的电动汽车车型矩阵；3）玄戒芯片Gen2在车端、云端扩大应用；4）可能的基座大模型发布 [6]

公司股份回购操作 - 公司于2025年12月16日斥资2.94亿港元进行股份回购 [1] - 本次回购涉及720万股公司股份 [1] - 回购价格区间为每股40.36港元至41.00港元 [1]

公司股份回购 - 小米集团于12月16日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总耗资为2.94亿港元 [1] - 公司共回购720万股股份 [1] - 每股回购价格区间为40.36港元至41港元 [1]

股份数据 - 2025年12月15日已发行股份总数为21,533,719,534[3] - 2025年12月16日因股份奖励或期权发行新股29,600，占比0.00011%，每股发行价2.04港元[3] - 2025年12月16日结束时已发行股份总数为21,533,749,134[3] - 2025年11月有多日进行股份购回，各日购回数量、占比及每股购回价不同[4] - 2025年12月16日公司购回股份7200000股，付出总额2.93643916亿港元，最高41港元，最低40.36港元[13] - 公司可根据购回授权购回股份总数为25.94916968亿股[13] - 根据购回授权已购回股份数目为1.192954亿股[13] - 已购回股份数目占购回授权决议获通过当日已发行股份百分比为0.46%[13] - 2025年12月15日，已发行股份数目（不包括库存股份）为260.45272678亿股，含A、B类普通股[14] 其他信息 - 购回授权决议获通过日期为2025年6月5日[13] - A部股份购回后相关操作暂停期截至2026年1月15日[13] - 公司股份为不同投票权架构公司普通股B类，有证券代号，于香港联交所上市[13] - 购回股份（拟注销）数目为7200000股，无拟持作库存股份[13] - 呈交者为首席财务官林世伟[16]

公司市值与股价表现 - 特斯拉自2025年4月低点以来市值增加超过8500亿美元 目前市值超过1.58万亿美元 成为一家1.5万亿美元的公司 [2][3] - 公司股价周一收盘上涨3.56%至475.31美元 但在盘后交易中下跌1.20%至469.60美元 [2] - 当前市值已远超竞争对手丰田汽车以及中国公司比亚迪和小米 [3] 管理层薪酬与里程碑 - 首席执行官埃隆·马斯克新近获批的万亿美元薪酬方案 其报酬与公司达成董事会设定的特定里程碑挂钩 包括估值和Robotaxi部署等 [4] - 随着公司市值创下新高 马斯克获得报酬的可能性增加 即使未能达成方案中的所有目标 其仍可能获得数十亿美元 [4] 市场销售与竞争地位 - 尽管市值提升 特斯拉11月在美国的销售表现疲软 数据显示销量同比下降23% 面临监管阻力和电动汽车需求下降 [5] - 尽管如此 特斯拉在整个电动汽车领域的市场份额超过了55% 部分原因可归结于福特等传统汽车制造商缩减了纯电动业务 [5] 自动驾驶技术进展 - 公司自动驾驶努力可能取得回报 近日在奥斯汀发现一辆Model Y Robotaxi在无乘员的情况下进行测试 [6] - 马斯克确认正在进行无人驾驶操作测试 这与首席执行官目标一致 即在今年年底前在该市部署无人驾驶出租车 [6] 关联公司动态 - 马斯克的商业航天公司SpaceX正筹备明年进行首次公开募股 近期报告表明其1.5万亿美元的估值并非不可能 [7] - SpaceX最近获准在佛罗里达州卡纳维拉尔角太空军基地新建一个发射场 根据最近的商标申请 其卫星互联网服务Starlink可能着眼于成为移动运营商 [8] - 公司还瞄准了用于人工智能的轨道数据中心 马斯克表示与地球上的地面数据中心相比 这可能是一种具有成本效益的解决方案 [8] 股票评级与趋势 - 特斯拉在动量指标和质量指标上得分良好 增长指标令人满意 但价值指标较差 [9] - 公司在短期、中期和长期均呈现有利的价格趋势 [9]

南向资金流向与成交情况 - 12月15日港股通总成交额为314.27亿港元，净买入金额为14.05亿港元 [2] - 小米集团-W在12月15日通过港股通渠道成交金额为34.84亿港元，净买入金额为13.82亿港元 [2] 小米集团-W近期资金面表现 - 公司已连续12个交易日获得南向资金净买入，累计净买入金额达121.52亿港元 [2] - 在连续12日净买入期间，公司股价累计上涨1.80% [2]

小米集团近期股份回购活动 - 2025年12月15日，公司以每股41.780港元至42.000港元的价格回购720.00万股，涉及金额3.02亿港元 [2] - 当日公司股票收盘价为41.840港元，下跌2.61%，全天成交额为55.67亿港元 [2] 本年度股份回购概况 - 自2025年初至12月15日，公司累计进行了26次股份回购 [2] - 年内累计回购股份数量达1.19亿股，累计回购金额高达49.44亿港元 [2] 近期密集回购明细 - 2025年12月1日至15日期间，公司进行了10次回购，单次回购金额在1.00亿港元至4.02亿港元之间，其中12月1日回购1000万股，金额达4.02亿港元，为近期单次最大规模 [2] - 2025年11月20日至28日期间，公司进行了5次回购，单次回购金额在1.01亿港元至5.08亿港元之间，其中11月20日回购1350万股，金额达5.08亿港元，为近期单次最大规模 [2] - 2025年10月8日至17日期间，公司进行了7次回购，单次回购金额在797.60万港元至4.94亿港元之间，其中10月17日回购1070万股，金额达4.94亿港元 [2][3] 年初及季度末回购情况 - 2025年1月，公司进行了3次回购，单次回购金额在937.33万港元至1.42亿港元之间，其中1月8日回购430万股，金额达1.42亿港元 [3] - 2025年9月末，公司进行了3次回购，单次回购金额在95.85万港元至2699.62万港元之间，规模相对较小 [3]

公司近期股票回购动态 - 12月15日，公司回购720.00万股股票，每股回购均价41.90港元，共耗资约3.02亿港元 [1] - 2025年累计回购1.19亿股，占总股本0.45% [1] - 近期持续进行股票回购，2023年9月以来已累计回购超1.5亿股，耗资约20亿港元，单次回购规模多次达到单日上限 [1] 公司股价表现与市场背景 - 截至12月15日港股收盘，公司股价下跌2.61%，报41.84港元/股 [1] - 公司股价较历史高点回调约60%，回购动作发生在港股科技板块整体承压的背景下 [1] 回购行为的潜在动机与影响 - 持续回购反映出管理层对公司长期价值的信心 [1] - 回购有助于提升每股盈利指标，并传递出现金流充裕的信号 [1] - 在造车等新业务投入期，回购能平衡投资者对短期利润稀释的担忧 [1] - 此次回购恰逢公司即将发布新一代旗舰手机和汽车业务关键进展的时间节点，可能为估值修复创造条件 [1] 公司基本面概况 - 公司是全球领先的智能手机及IoT平台企业 [2] - 根据2023年中期报告，公司总营收达1268亿元，经调整净利润83.7亿元 [2] - 智能手机全球市占率12.9%，保持第三位 [2] 公司业务构成与战略 - 业务构成中，智能手机占比58%，IoT与生活消费产品占29%，互联网服务占13% [2] - 公司已建立包含手机×AIoT的核心战略，生态链企业超400家，MIUI月活用户突破6亿 [2] 智能电动汽车业务进展 - 公司于2021年宣布进军智能电动汽车领域，预计2024年上半年量产 [2] - 近期已获得发改委批准生产资质 [2] 公司股权结构 - 创始人雷军持股约10%，为最大个人股东 [2] - 主要机构投资者包括黑石、摩根大通等国际机构 [2]

公司股份回购 - 公司于2025年12月15日斥资3.02亿港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及720万股股份 [1] - 每股回购价格区间为41.78港元至42港元 [1] 股份发行与奖励 - 于同日，公司为股份奖励或期权计划发行了7000股新股 [1] - 此次发行涉及授予参与人（不包括公司董事）的股份奖励或期权 [1] - 发行新股或转让库存股份的依据是公司的股份计划 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月15日斥资3.02亿港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及720万股股份 [1] - 每股回购价格区间为41.78港元至42港元 [1] 公司股份发行 - 于同日，公司为股份计划授予参与人（董事除外）发行了新股 [1] - 此次因授予股份奖励或期权而发行的新股数量为7000股 [1]