港股市场表现 - 小米集团股价跌幅扩大至4.5% [1]

产品发布 - 公司发布小米YU7 SUV车型，共三款配置（标准版/Pro版/Max版），定价分别为25 35/27 99/32 99万元，开售3分钟大定突破20万台，1小时大定超28 9万台，18小时锁单量突破24万台[1][2] - 小米YU7全系搭载800V碳化硅高压平台，标准版/Pro/Max续航分别为835/770/760km，配备英伟达Thor芯片（算力700TOPS）及激光雷达等全套辅助驾驶硬件[2] - 公司发布首款AI眼镜，定价1999元起，镜架重量40g，搭载1200万像素摄像头，支持拍照、视频通话及直播功能，内置超级小爱实现多模态交互[1][3] 技术研发与生态布局 - 公司宣布未来五年将投入2000亿研发费用，重点布局芯片、AI、OS等核心技术领域[1] - 人车家全生态战略覆盖AI+手机、汽车、智能家居全场景，AI眼镜定位为"随身AI入口"，支持支付宝扫码支付等扩展功能[1][3] - 全球AI眼镜市场快速增长，1Q25出货量60万台（同比+216%），预计2025年销量达550万台[3] 财务预测与市场表现 - 上调2025-2027年营收预测至4967/6318/7251亿元（原值4842/6110/7220亿元），对应增速35 7%/27 2%/14 8%[3] - 归母净利润预计388/499/661亿元（原值362/464/660亿元），增速64 2%/28 4%/32 7%，当前PE为36 7/28 6/21 6倍[3]

汇丰上调小米集团目标价 - 汇丰将小米集团(01810 HK)目标价从76 60港元上调至80 40港元 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][10] 报告的核心观点 - 公司发布小米YU7、AI眼镜等产品，产品矩阵丰富，人车家全生态进一步完善 [4][10] - 长期看好公司重视研发投入，布局芯片、AI、OS等领域，作为To C企业准确把握消费者需求，在人车家全生态战略布局引领下，业务全面覆盖AI应用终端，实现AI+手机、汽车、智能家居全场景覆盖，有望在AI应用加速发展背景下受益 [4][10] - 上调盈利预测，预计公司2025 - 2027年营业收入同比增长35.7%/27.2%/14.8%至4967/6318/7251亿元，归母净利润同比增长64.2%/28.4%/32.7%至388/499/661亿元 [4][10] 各部分总结 事项 - 6月26日晚公司召开人车家全生态发布会，发布小米YU7、小米MIX Flip 2与小米AI眼镜等产品，小米YU7开售3分钟大定突破20万台，小米AI眼镜定价1999元起，公司预计未来五年在核心技术领域投入2000亿研发费用 [3] 评论 小米YU7 - 全系搭载小米超级电机V6s Plus，最高转速22000rpm，功率、扭矩、转速显著提升 [5] - 推出三个版本，标准版/Pro/Max续航分别为835/770/760km，全系搭载800V碳化硅高压平台 [5] - 全系标配高规格辅助驾驶全套硬件，包含英伟达最新Thor芯片，算力700TOPS，标配激光雷达、4D毫米波雷达、11颗高清摄像头、12颗超声波雷达 [5] - 标准版/Pro/Max定价分别为25.35/27.99/32.99万元，开售3分钟大定超过20万台，开售1小时大定超过28.9万台，开售18小时锁单量突破24万台 [5] 小米AI眼镜 - 是面向下一个时代的个人智能设备、随身AI的入口，镜架重量40g，搭载1200万像素摄像头，可拍照、录制视频，支持第三方APP视频通话、直播 [6] - 镜片全国支持400家合作眼镜门店专业验光及配镜服务，小米商城可定制明月光学镜片 [6] - 内置超级小爱，拥有多模态智能交互能力，可通过语音指令完成拍照、录像、百科问答、翻译等，后续预计上线与支付宝合作的扫码安全支付功能 [6] - 据Wellsenn XR，1Q25全球AI智能眼镜出货量60万台，同比增长216%，预计2025年全球AI眼镜销量将达到550万台 [6] 投资建议 - 维持“优于大市”评级，上调盈利预测，预计公司2025 - 2027年营业收入同比增长35.7%/27.2%/14.8%至4967/6318/7251亿元，归母净利润同比增长64.2%/28.4%/32.7%至388/499/661亿元，当前股价对应PE分别为36.7/28.6/21.6倍 [4][10] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|270970|365906|496674|631787|725112| |归母净利润（百万元）|17475|23658|38839|49853|66140| |每股收益|0.67|0.91|1.50|1.92|2.55| |ROIC|10%|15%|23%|23%|27%| |ROE|11%|13%|17%|18%|19%| |毛利率|21%|21%|23%|23%|24%| |收入增长|-3%|35%|36%|27%|15%| |净利润增长率|606%|35%|64%|28%|33%| |资产负债率|49%|53%|50%|48%|46%| |P/E|81.6|60.3|36.7|28.6|21.6| |P/B|8.7|7.6|6.3|5.1|4.1| [13]

小米集团人车家全生态发布会 核心观点 - 小米集团发布小米YU7、小米MIXFlip 2与小米AI眼镜，其中小米YU7订单表现超预期，有望重塑20-30万纯电SUV市场格局 [1] - 公司通过爆款思维结合新零售模式推动汽车业务增长，预计2026年汽车业务将显著增厚业绩 [2] - 人车家生态战略进入全面发展阶段，短期硬件销售增长将扩大生态规模，长期通过软件和服务实现生态变现 [2] 产品发布与市场表现 - **小米YU7**：定位豪华高性能SUV，标准版/Pro版/Max版定价分别为25.35/27.99/32.99万元，起售价较特斯拉Model Y低1万元 [1] - **订单数据**：上市3分钟大定突破20万台，1小时达28.9万台，18小时锁单量突破24万台，远超预期 [1] - **竞争对比**：Model Y月销量约4万辆，小米YU7在价格和产品力上具备优势，有望改变中大型纯电SUV市场格局 [1] 业务战略与增长预期 - **爆款策略**：高端化+全球化战略结合新零售模式，推动汽车业务持续高增长 [2] - **产能规划**：二期工厂预计2025年7月投产，高订单量将维持高产能利用率 [2] - **财务预测**：2025-2027年营业收入预计为4786/5912/6990亿元，同比增速30.8%/23.5%/18.2%；归母净利润预计429/568/715亿元，同比增速81.3%/32.3%/26.0% [2] 生态协同与长期发展 - **短期目标**：手机×AIoT与智能电动车业务协同增长，扩大生态规模为互联网服务变现奠定基础 [2] - **长期变现**：人车家生态终端数量持续增加，通过软件、广告等服务提升盈利能力和股东回报 [2]

产品发布 - 小米在6月26日举办"人车家全生态"发布会，推出小米YU7、小米MIX Flip2和小米AI眼镜等新产品 [1] - 小米YU7于6月26日晚十点正式开启下定通道 [1] - 公司推出首款AI眼镜，具备多模态智能交互能力，支持拍照、录像、问答、翻译等功能，并与支付宝合作实现语音操控支付 [2] - AI眼镜支持第三方App视频通话与直播，展现小米系统良好兼容性 [2] AI眼镜市场 - 2024年全球可穿戴AI市场规模为397亿美元，预计2025-2034年CAGR达27.7% [2] - 2024年全球AI眼镜销量152万副，预计2025年350万副，2029年6000万副，2035年可能达14亿副 [2] - 中国市场在AI眼镜领域占据重要份额 [2] - Meta、Google、Ray-Ban等厂商已推出多款AI眼镜产品 [2] 小米YU7性能 - 采用四合一域控制器模块，集成辅助驾驶、智能座舱、整车控制器和通讯模块，提升控制效率并降低能耗 [2] - 智能座舱SoC芯片采用4nm第三代骁龙8移动平台 [2] - 辅助驾驶芯片采用NVIDIA DRIVE AGX Thor™车载计算平台，算力达700TOPS [2] - 标配激光雷达、4D毫米波雷达、11颗高清摄像头、12颗超声波雷达 [2] - 开启大定通道后一小时订单突破28.9万台 [2] 技术整合 - 公司将端侧大模型超级小爱应用于眼镜、汽车等多场景，满足无网环境需求 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为395.47亿元、497.93亿元、596.65亿元 [3] - 当前股价对应PE分别为39倍、31倍、26倍 [3] 业务发展 - 手机、平板等基本盘业务稳固，出货量和市占率持续提升 [3] - 积极布局智能电动汽车等创新业务，有望开辟第二增长曲线 [3] - "人车家全生态"集团战略稳步推进 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 6月26日小米集团召开人车家生态大会，发布AI眼镜，首款SUV Yu7正式发售，家电高端化战略稳步推进，人车家全生态战略迎来新里程碑 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 小米AI眼镜 - 采用双芯架构，以高通AR1搭配低功耗蓝牙音频处理器，搭配小米金沙江电池，续航大幅提升 [8] - 除拍摄、耳机功能外，搭载超级小爱，可实现随身百科等功能，支持14个主流APP视频通话与直播 [8] - 仅重40g，轻于Meta Rayben，有彩色、黑色电致变色版本 [8] - 标准版售价1999元，单色电致变色版售价2699元，彩色电致变色版售价2999元 [8] - 在续航、生态、电致变色上亮点凸显，有望复刻智能手机“iPhone时刻”，掀起AI眼镜普及浪潮 [8] 家电 - 面对家电行业线上市场竞争加剧，持续向上拓宽价格带抢占中高端市场增量份额 [8] - 2025年1 - 5月累计，小米品牌空调/冰箱/洗衣机线上市场销售量份额分别为14.4%/9.3%/7.8%，较上年同期分别+4.1/+3.1/+3.8pct，均价分别为2598/1743/1579元，较上年同期分别+16.3%/+20.0%/24.1% [8] - 发布会推出的家电新品在性能、价格等方面有明显升级，高端化战略路径清晰 [8] - 有望通过价格带延展实现规模提升，通过产品结构优化改善盈利能力 [8] YU7 - 6月26日首发，标准版25.35万元、Pro版27.99万元、Max版32.99万元，同步释放5.5万首发购车权益 [8] - 定位中大型纯电轿跑SUV，车身尺寸4999×1996×1600mm，轴距3000mm，在同级别竞品中表现优异 [8] - 全系搭载V6s Plus小米超级电机，百公里加速2.98S [8] - 基础版续航835km，同级别当前续航最长 [8] - 智能座舱采用悬浮式中控屏与天际屏全景显示系统，天际屏“萌宠”设计及座舱内“超级小爱”情绪价值高 [8] - 全系标配700TOPS NVIDIA Thor芯片等设备，标配1000万Clips版本小米端到端辅助驾驶，智能化水平优异 [8] - 电动内翻门把手兼顾美学与风阻，主驾搭载零重力座椅，镂空水滴大灯等延续SU7美学核心卖点 [8] - 全车搭载静音夹层玻璃，Max版搭载最新一代EC智能调光天幕玻璃 [8] - 延续SU7产品逻辑，以高性能且具吸引力的价格打造性价比，有望延续爆款大单品逻辑 [8] - 7月开启交付，伴随着上市，小米将进入强车型周期 [8]

公司与小米合作进展 - 公司与小米合作进入新阶段 预计2025年业务量将翻倍 [2] - 合作聚焦智能车险领域 为小米打造全智能数字化车险服务体系 [2] - 合作始于2024年4月小米首款纯电SUV YU7上市 [2] 技术能力与解决方案 - 公司运用AI及大数据分析技术 为小米汽车定制智能车险解决方案 [3] - 公司智能云平台赋能企业客户管理优化车险及汽车服务产品 [4] 公司背景与市场地位 - 公司成立于2007年 专注中国汽车服务及车险领域 [4] - 中国最大乘用车市场中的云端车险服务领导者 [4] - 电动车B2B车险及汽车服务市场份额第一 [4] - 平台连接全国服务商 覆盖数万家独立供应商资源 [4] 业务模式 - 云端平台连接车主与多样化汽车服务及保险选项 [4] - 通过销售合作伙伴网络实现全国覆盖 [4] - 单一应用集成多场景高品质汽车服务 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为395.47/497.93/596.65亿元，当前股价对应PE分别为39/31/26倍 [8] - 公司手机、平板等业务基本盘稳固，出货量和市占率持续提升；积极布局智能电动汽车等创新业务，有望开辟第二增长曲线 [8] - 随着“人车家全生态”集团战略推进，看好公司未来业绩发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 270,970.14 | 365,906.35 | 482,996.38 | 576,118.08 | 673,424.43 | | 增长率yoy（%） | -3.24 | 35.04 | 32.00 | 19.28 | 16.89 | | 归母净利润（百万元） | 17,475.17 | 23,658.13 | 39,547.43 | 49,793.16 | 59,665.28 | | 增长率yoy（%） | 606.34 | 35.38 | 67.16 | 25.91 | 19.83 | | ROE（%） | 10.66 | 12.53 | 17.32 | 17.91 | 17.67 | | EPS最新摊薄（元） | 0.67 | 0.91 | 1.52 | 1.92 | 2.30 | | P/E（倍） | 87.54 | 64.66 | 38.68 | 30.72 | 25.64 | | P/B（倍） | 9.33 | 8.10 | 6.70 | 5.50 | 4.53 | [1] 事件 - 6月26日小米举办“人车家全生态”发布会，推出小米YU7、小米MIX Flip2和小米AI眼镜等新产品，并开启小米汽车YU7下定通道 [1] AI眼镜业务 - 小米推出首款AI眼镜，有多模态智能交互能力，可完成拍照、录像等任务，计划与支付宝合作实现语音操控支付，支持第三方App视频通话与直播 [2] - 2024年全球可穿戴AI市场规模397亿美元，预计2025 - 2034年间CAGR达27.7%；2024年全球AI眼镜销量152万副，预计2025年达350万副，2029年达6000万副，2035年可能达14亿副，中国市场占比大 [2] - 小米入局AI眼镜领域将推动市场信心，完善个人智能领域产品矩阵 [2] 汽车业务 - 小米YU7是高性能智能汽车，采用行业领先的四合一域控制器模块，智能座舱SoC芯片用4nm第三代骁龙8移动平台，辅助驾驶芯片用NVIDIA DRIVE AGX Thor™车载计算平台，算力700TOPS [3] - 小米将端侧大模型超级小爱应用于多场景，满足无网需求，YU7全套硬件配备含英伟达最新Thor芯片等 [3] - 6月26日晚十点小米YU7开启大定通道，一小时大定突破28.9万台，汽车销量订单有望增长，助力公司深耕智能智造领域 [3] 股价与市值信息 - 2025年6月27日收盘价58.950港元，总市值1,529,703.55百万港元，流通市值1,529,703.55百万港元，总股本25,949.17百万股，流通股本25,949.17百万股，近3月日均成交额11,594.34百万港元 [4]

产品发布 - 公司举办小米人车家全生态发布会，发布小米YU7、小米MIXFlip 2与小米AI眼镜三款旗舰SKU，以及SU7 Ultra纽北限量版、平板7S Pro、红米K80至尊版等多款新品 [1] - 小米YU7标准/Pro/Max版定价25.35万/27.99万/32.99万元，1小时大定突破20.89万台 [1] - 小米AI眼镜标准版、单色电致变色、彩色电致变色版分别定价1,999/2,699/2,999元 [3] 小米YU7产品力 - 车身尺寸4999*1996*1608mm、轴距3000mm，优于小鹏G7和Model Y [1] - Pro/Max版电动机总马力达496Ps/690Ps，优于小鹏G7(296Ps)和Model Y(450Ps) [1] - 标准版CLTC续航835km(96.3kWh)，优于小鹏G7(702km/80.8kWh)和Model Y(593km/62.5kWh) [1] - 全系搭载高通骁龙8Gen3座舱芯片和英伟达Thor智驾芯片(算力700TOPS) [2] - 标配禾赛AT128激光雷达和1颗4D毫米波雷达，实现城市NOA [2] 小米AI眼镜产品力 - 镜框仅重40g，彩色版支持紫、蓝、粉、灰4色变色 [3] - 采用高通骁龙AR1 Gen1+低功耗蓝牙音频处理器双芯架构 [3] - 续航能力达21h待机/8.6h典型使用，支持Type-C边用边充 [3] - 配备IMX681 12MP摄像头，支持2K@30fps视频录制 [3] - 支持小爱同学AI交互、10种语言同声传译、中英识别翻译 [3] - 可控制小米手机和米家家居，支持14个主流APP视频通话和直播 [3] 财务预测 - 维持2025-2027年营收预测为4,836亿、5,808亿、6,889亿 [3] - 调整后归母净利润预测为427亿、484亿、586亿 [3] - 2025/2026年PE为33/29X [3]