小米人车家全生态发布会 - 小米正式发布小米YU7、小米MIX Flip2、小米AI眼镜等产品 [1] - 小米YU7搭载超级电机V6s Plus，零百加速3.23秒，最高时速253km/h [1] - YU7标准版续航835km，中大型纯电SUV中领先 [1] - YU7全系采用800V碳化硅高压平台，10-80%充电最快12分钟，15分钟充电620km [1] - YU7智能座舱搭载高通骁龙4nm SoC芯片，辅助驾驶采用英伟达Thor芯片，算力700TOPS [1] - YU7/YU7 Pro/YU7 Max起售价分别为25.35/27.99/32.99万元，开售一小时大定超28.9万台 [1] 小米AI眼镜 - 小米首款AI眼镜重量仅40g，采用金沙江电池技术，电池容量比同类产品提升64% [1] - 搭载1,200万像素超透光学镜头和五麦克风阵列组合 [1] - 内置超级小爱AI助手并支持付款功能 [1] - 基础版/电致变色版/彩色电致变色版售价分别为1,999/2,699/2,999元 [1] 销量与财务预测调整 - 上调小米汽车2025/26年销量预测至40.0/70.0万辆（前值39.5/58.2万辆） [2] - 预测2026年YU7系列销量为SU7系列两倍以上 [2] - 上调2026/27年收入预测至6,462/7,785亿元（前值6,159/7,128亿元） [2] - 上调2026年经调整EPS至2.17元（前值2.14元） [2] 目标价调整 - 基于2026年手机x AIoT 26倍市盈率和汽车业务2.2倍市销率，上调目标价至67港元 [2]

小米YU7发布及市场表现 - YU7定价标准版/Pro版/Max版分别为25.35/27.99/32.99万元，上线3分钟大定突破20万台，1小时突破28.9万台，18小时锁单超24万台，表现远超SU7（SU7 4分钟大定1万台，24小时8.8万台）[1][3] - YU7全系标配800V碳化硅高压平台、超长续航、V6s Plus小米超级电机、激光雷达、700TOPS英伟达Thor芯片等，标准版性能高于SU7 Pro版[1] - YU7起售价比Model Y低1万元（Model Y改版后两驱版26.35万元），性能参数全面对标并领先Model Y[2] - 小米汽车在手订单（SU7+YU7）预计50-60万台，一期工厂极限产能每月2.7-2.8万台，二期工厂7-8月量产即满产[3] 小米AI眼镜产品亮点 - AI眼镜标准版/单色电致变色版/彩色电致变色版售价1999/2699/2999元，电致变色版本首发售罄[1][4] - 对比竞品Ray-Ban Meta AI眼镜（299美元），小米眼镜更轻（40g）、续航更长（8.6小时，Ray-Ban Meta的2倍），配置超级小爱AI助手[1][4] - 支持第三方App视频通话及直播、Type-C边充边用、四档可调电致变色功能，内置超级小爱支持语音控制拍照、翻译、扫码支付等[4] 产能与未来规划 - 小米二期工厂已完成验收，6月19日竞得北京亦庄新城48.51万平方米工业用地，或为后续工厂建设[3] - 当前在手订单需近一年时间消化，一期工厂持续满载，二期工厂产能爬坡中[3] 财务预测 - 预计小米集团2025/2026年收入5032/6364亿元（同比+38%/+26%），调整后净利润453/587亿元（同比+66%/+30%）[4]

小米YU7 SUV发布 - 小米YU7标准版CLTC续航达835km 配备800V高压平台及96 3kWh电池 最高时速240km/h [1] - 全系标配700TOPS NVIDIA Thor芯片 激光雷达 4D毫米波雷达 高清摄像头 超声波雷达及1000万Clips版本小米端到端辅助驾驶 [1] - 定价为标准版25 35万 Pro版27 99万 Max版32 99万 低于对标Model Y各版本 [1] - 上市1小时内大定突破289000台 远超SU7发布时24小时88898台的成绩 [1] 小米AI眼镜发布 - 搭载1200万像素超广角镜头 开放式防漏音扬声器 实现第一人称相机 三方APP视频通话与直播功能 [2] - 内置超级小爱 具备多模态智能交互能力 [2] - 电池容量相比Meta同类产品提升64% 配备Type-C接口支持边充边用 [2] 人车家全生态新品 - 发布MIXFlip2手机 小米平板7S Pro等移动设备 [3] - 推出小米手环10 开放式耳机Pro等可穿戴产品 [3] - 发布空调 吹风机 扫地机器人 洗地机等家电新品 [3] 财务预测 - 预测25-27年每股收益分别为1 35/1 82/2 27元 [3] - 维持可比公司26年38倍PE估值 对应目标价75 95港币 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预测公司25 - 27年每股收益分别为1.35/1.82/2.27元，维持可比公司26年38倍PE估值，对应目标价为75.95港币（人民币港币汇率采用1：1.096） [3][26] 报告的核心观点 - 2025年6月26日小米集团举行人车家全生态发布会，发布小米YU7、小米AI眼镜、小米MIX Flip 2等产品 [2][11] - 小米YU7高性能与高性价比兼具，销售势头迅猛，有望推动汽车业务加速成长 [10][12] - 小米发布首款AI眼镜，可拓展其在AI硬件领域布局，把握个人智能设备新机遇 [10][23] - 小米推出多款手机、平板、可穿戴及家电新品，人车家全生态进一步强化，未来有望拓宽成长空间 [10][24] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|270,970|365,905|477,670|575,296|690,216| |同比增长(%)|-3%|35%|31%|20%|20%| |营业利润(百万元)|20,009|24,503|43,377|52,564|65,077| |同比增长(%)|610%|22%|77%|21%|24%| |归属母公司净利润(百万元)|17,475|23,658|35,118|47,319|59,004| |同比增长(%)|606%|35%|48%|35%|25%| |每股收益（元）|0.67|0.91|1.35|1.82|2.27| |毛利率(%)|21.2%|20.9%|22.5%|22.7%|23.1%| |净利率(%)|6.4%|6.5%|7.4%|8.2%|8.5%| |净资产收益率(%)|10.6%|12.5%|15.7%|17.4%|17.8%| |市盈率（倍）|77|57|38|28|23| |市净率（倍）|8.2|7.1|6.0|4.9|4.1| [5] 小米YU7相关情况 - 销售情况：6月26日22点开启预购，三分钟大定突破20万台，1小时大定突破289000台，远超2024年3月小米SU7发布时上市24小时大定数量88898台 [12] - 性能与续航：全系搭载小米超级电机V6sPlus，最高转速22000rpm，峰值扭矩528Nm，峰值功率288kW，最大马力690PS，零百加速3.23秒，最高时速253km/h；标准版CLTC续航835km，四驱车型续航770km；全系采用800V碳化硅高压平台，Max版本支持5.2C最大充电倍率，10 - 80%最快12分钟，最快15分钟充电620km [14] - 辅助驾驶：全系标配高阶辅助驾驶全套硬件，含700TOPS英伟达Thor芯片、4D毫米波雷达、高清摄像头、激光雷达等，还标配1000万Clips版小米端到端辅助驾驶系统 [10][18] - 价格：标准版25.35万、Pro版27.99万、Max版32.99万，低于对标Model Y各版本 [10][20] 小米AI眼镜相关情况 - 硬件：搭载1200万像素超广角镜头、开放式防漏音扬声器等 [23] - 功能：可实现第一人称相机、三方APP视频通话与直播等功能 [23] - 智能交互：内置超级小爱，具备强大多模态智能交互能力 [23] - 续航：电池容量相比Meta同类产品提升64%，配备Type - C接口，支持边充边用 [23] 其他新品情况 - 手机、平板：发布MIXFlip2、小米平板7S Pro等新品 [10][24] - 可穿戴：发布小米手环10、开放式耳机Pro等产品 [10][24] - 家电：推出空调、吹风机、扫地机器人、洗地机等新品 [10][24]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 6月26日晚公司举办发布会发布多款新品，看好小米YU7、小米AI眼镜两款战略SKU再造爆款，维持盈利预测和买入评级 [7] 各部分总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业收入分别为2710亿、3659亿、4836亿、5808亿、6889亿元，同比增长率分别为 - 3%、35%、32%、20%、19% [6] - 2023 - 2027E归母净利润分别为193亿、273亿、427亿、484亿、586亿元，同比增长率分别为127%、42%、56%、13%、21% [6] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.76、1.07、1.68、1.90、2.30元/股，净资产收益率分别为11.34%、13.39%、18.78%、17.05%、17.44% [6] - 2023 - 2027E市盈率分别为72、51、33、29、24，市净率分别为9、7、6、5、4 [6] 新品发布情况 - 发布小米YU7、小米MIX Flip 2、小米AI眼镜等三款旗舰SKU，以及SU7 Ultra纽北限量版等多款新品 [7] 小米YU7情况 - 1小时大定突破20.89万台，标准/Pro/Max版定价25.35万/27.99万/32.99万元 [7] - 定位中大型SUV，车身尺寸和轴距优于竞品，动力、续航领先，芯片算力相当，智驾硬件标配激光雷达等可实现城市NOA [7] 小米AI眼镜情况 - 主打“时尚 + 科技”，镜片支持4彩变色，镜框仅重40g，不同版本定价1999/2699/2999元 [7] - 采用双芯架构，续航略超预期，传感器丰富，AI交互功能齐全，生态突出小米自身联动与外部接口支持 [7] 合并损益表 - 2023 - 2027E营业收入分别为2709.70亿、3659.06亿、4835.90亿、5807.58亿、6889.18亿元 [10] - 2023 - 2027E营业成本分别为2134.94亿、2893.46亿、3728.26亿、4471.64亿、5288.54亿元 [10] - 2023 - 2027E净利润分别为174.74亿、235.79亿、391.81亿、425.58亿、517.59亿元 [10] - 2023 - 2027E Non - IFRS归母净利润分别为192.74亿、273.14亿、427.19亿、483.65亿、586.49亿元 [10]

报告公司投资评级 - 交银国际对小米集团维持买入评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025年6月26日晚小米召开人车家全生态发布会，发布小米YU7、小米MIX Flip2、小米AI眼镜等产品，上调小米汽车2025/26年销量预测，上调目标价至67港元，维持买入评级 [2] - 小米汽车产能或为影响汽车业务收入的关键因素，预测小米三期工厂2026下半年开始贡献产能，三个工厂2026年分别提供30/30/10万辆产量，上调小米汽车2025/26年销量至40.0/70.0万辆，上调2026/27年收入预测至6462/7785亿元，上调2026年经调整EPS至2.17元，基于2026年手机x AIoT 26倍市盈率和汽车业务2.2倍市销率，综合汇率因素，上调目标价到67港元 [6] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027E收入分别为270970、365906、504404、646164、778515百万元人民币，同比增长-3.2%、35.0%、37.9%、28.1%、20.5%；净利润分别为17475、23658、43233、53867、65250百万元人民币；每股盈利分别为0.77、1.10、1.80、2.17、2.61元，同比增长125.7%、41.6%、64.0%、20.5%、20.5%；前EPS预测值2025 - 2027E分别为1.87、2.14、2.46元，调整幅度分别为-4.0%、1.3%、6.3%；市盈率分别为69.5、49.1、29.9、24.8、20.6倍；每股账面净值分别为6.61、7.62、10.76、12.76、15.30元；市账率分别为8.15、7.07、5.00、4.22、3.52倍 [3] - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为41300、39295、34582、31213、42674百万元人民币，投资活动现金流分别为-35169、-35386、-39619、-29878、-34355百万元人民币，融资活动现金流分别为-505、-3999、46394、3082、986百万元人民币 [14] - 2023 - 2027E毛利率分别为21.2%、20.9%、22.4%、23.4%、24.1%；EBITDA利润率分别为9.2%、8.4%、11.7%、11.6%、11.7%；EBIT利润率分别为7.4%、6.7%、10.0%、9.9%、10.1%；净利率分别为6.4%、6.5%、8.6%、8.3%、8.4%；ROA分别为5.8%、6.5%、9.6%、10.3%、11.3%；ROE分别为11.3%、13.4%、18.6%、17.8%、18.0%；ROIC分别为9.7%、11.5%、16.3%、15.9%、16.3%；流动比率分别为1.7、1.3、1.7、1.8、2.1；存货周转天数分别为81.1、67.4、64.6、60.0、55.5天；应收账款周转天数分别为16.1、13.3、12.6、13.0、13.3天；应付账款周转天数分别为98.5、101.2、95.4、78.9、64.9天 [14] 产品情况 - 小米YU7搭载小米超级电机V6s Plus，零百加速3.23秒，最高时速253km/h，标准版续航835km，全系采用800V碳化硅高压平台，10 - 80%最快12分钟，最快15分钟充电620km，智能座舱搭载高通骁龙4nm SoC芯片，辅助驾驶搭载英伟达Thor芯片，拥700TOPS算力，YU7/YU7 Pro/YU7 Max起售价分别为25.35/27.99/32.99万元，开售后一小时大定超28.9万台 [6] - 小米首款AI眼镜重量轻至40g，采用金沙江电池技术，电池容量相比同类产品提升64%，搭载1200万像素超透光学镜头，内置五麦克风阵列组合，搭载超级小爱AI助手，支持付款功能，基础版/电致变色版/彩色电致变色版售价分别为1999/2699/2999元 [6] 股份资料 - 52周高位58.95港元，52周低位15.82港元，市值1262818.65百万港元，日均成交量481.22百万，年初至今变化70.87%，200天平均价46.06港元 [5] 估值情况 - 2026年手机x AIoT收入464479百万元人民币，经调整净利润44988百万元人民币，P/E 26.0，估值1280579百万港元；智能电动汽车及AI等创新业务收入181685百万元人民币，经调整净利润10839百万元人民币，P/S 2.2，估值437603百万港元；总计收入646164百万元人民币，经调整净利润55827百万元人民币，估值1718182百万港元，港元兑人民币0.9134，股数25762百万股，目标价67港元 [8]

港股通资金流向 - 6月27日北水成交净买入30.37亿港元，其中港股通(沪)净买入2.93亿港元，港股通(深)净买入27.44亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是建设银行(00939)13.38亿港元、中芯国际(00981)1.57亿港元、百济神州(06160)2.09亿港元 [1][6][7] - 北水净卖出最多的个股是小米集团-W(01810)18.50亿港元、阿里巴巴-W(09988)2.78亿港元、腾讯(00700)7.21亿港元 [1][2] 个股资金流动明细 - 建设银行(00939)获净买入13.38亿港元，买入额18.93亿港元，卖出额5.55亿港元 [2][6] - 中芯国际(00981)获净买入1.57亿港元，买入额12.28亿港元，卖出额10.70亿港元 [2][6] - 百济神州(06160)获净买入2.09亿港元，买入额5.23亿港元，卖出额3.14亿港元 [4][7] - 小米集团-W(01810)遭净卖出18.50亿港元，买入额51.57亿港元，卖出额70.07亿港元 [2][8] - 阿里巴巴-W(09988)遭净卖出2.78亿港元，买入额12.61亿港元，卖出额15.39亿港元 [2][9] - 腾讯控股(00700)遭净卖出7.21亿港元，买入额6.52亿港元，卖出额13.72亿港元 [2][9] 个股基本面动态 - 建设银行(00939)被花旗列为内银首选，因股息收益率高，预计中国银行股下行空间有限 [6] - 中芯国际(00981)工业与汽车收入环比增长超20%，预计Q2销售收入环比下降4%-6%，毛利率18%-20% [6] - 百济神州(06160)临床前研究数量从2019年20个增至今年85个，有96项进行中的临床实验 [7] - 信达生物(01801)拟配售5500万股筹资42.65亿港元，90%用于推进创新管线研发 [8] - 小米集团-W(01810)首款SUV汽车YU7订单量突破289000台，有望实现2025年40万辆电动车出货目标 [8][9] 其他个股动态 - 中国信达(01359)附属开展规模不超200亿人民币资产管理计划，获净买入1.61亿港元 [2][7] - 国泰君安国际(01788)获香港证监会批准升级证券交易牌照，遭净卖出1.42亿港元 [8] - 小鹏汽车-W(09868)获净买入1.02亿港元 [4][9] - 冠城钟表珠宝(00256)获净买入1.60亿港元 [2][9]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.17%至24284.15点，成交额2751.15亿港元；恒生国企指数跌0.47%；恒生科技指数跌0.07% [1] - 全周累计涨幅：恒指涨3.2%，国指涨2.76%，恒科指涨4.06% [1] - 市场情绪受中东局势波动影响，短期或延续结构性行情 [1] 蓝筹股动态 - 小米集团-W涨3.6%至58.95港元，贡献恒指58.62点，其首款SUV小米YU7开售18小时锁单量突破24万台 [2] - 阿里健康涨6.35%，紫金矿业涨4.17%；中国人寿跌2.97%，华润置地跌2.55% [2] 热门板块分析 - **有色金属股**：江西铜业涨7.71%，天齐锂业涨6.78%；LME铜价或达10050美元/吨峰值 [3] - **互联网医疗**：平安好医生涨超8%，阿里健康涨超6% [3] - **AMC板块**：中国信达涨7.03%，其附属公司启动200亿人币资管计划 [4] - **券商股**：胜利证券跌17.07%，国泰君安国际获批虚拟资产交易牌照 [4][5] - **内银股**：招商银行跌2.39%，市场关注高分红资产配置转向科技股 [6] - **汽车股**：小鹏汽车跌3.17%，理想汽车跌1.78%；小米YU7或引发竞品降价 [6][7] 异动股追踪 - 周六福涨33.83%，市场预期其将纳入港股通 [8] - 巨子生物涨5.75%，控股股东累计增持5350万元 [9] - 华兴资本控股涨4.67%，计划投入1亿美元发展Web3.0业务 [10] - 香港中旅跌25.63%，公司未明确战略调整方向 [11] - 荣昌生物跌6.17%，其核心产品海外权益交易总金额或达41.05亿美元 [12]

港股市场表现 - 恒指冲高回落小幅收跌，盘中最低见24194.85点 [1] - 恒指大市成交额达2617.29亿港元 [1] - 科指收跌 [1] 行业板块表现 - 有色金属板块表现强势 [1] - 互联网医疗板块表现强势 [1] - 汽车股分化明显 [1] - 银行、保险、券商等大金融板块午后显著回调 [1] 个股表现 - 小米集团(01810HK)收涨3.6%，盘中一度创新高 [1] - 紫金矿业(02899HK)收涨4.17% [1] - 比亚迪股份(01211HK)收跌1.19% [1] - 工商银行(01398HK)收跌2.02% [1] - 中国平安(02318HK)收跌1.27% [1] - 国泰君安国际(01788HK)收跌14.69% [1]

评级与目标价 - 瑞银集团给予小米集团"中性"评级 目标价62港元 [1] 电动车业务 - 小米未交付SU7订单升级至YU7选项对电动车产能造成挑战 [1] - YU7预售量大胜预期 产能扩张值得观察 [1]