投资理念 - 专注于全球最高质量的复合型公司投资[1] - 寻找具有防御性竞争优势和独特资产的企业[1] - 投资标的需具备强大竞争优势、高自由现金流利润率、稳健资产负债表和易懂商业模式[1] 投资组合管理 - 投资组合在Seeking Alpha平台公开分享[1] - 致力于通过理性客观分析寻找长期跑赢指数基金的公司[1]

税务判决核心内容 - 英国最高法院裁定私人租赁运营商不与乘客签订合同 因此伦敦以外地区利润无需支付20%增值税 [1] - 最高法院一致驳回Uber上诉 维持上诉法院2023年7月作出的裁决 [2] 诉讼历史背景 - Uber在2021年最高法院判决其司机为工作者后提起本案 该判决影响了公司的税务和其他义务 [1] - 伦敦高等法院2023年曾裁定运营商需与乘客签订合同 但该判决后被上诉法院推翻 [2] 行业影响范围 - 爱沙尼亚出行平台Bolt今年在类似案件中击败英国税务海关总署(HMRC)的上诉 [3] - 税务海关总署获准就Bolt仅需对利润边际而非行程全额支付增值税的裁决向上诉法院提出挑战 [3]

2025年7月29日，全球领先的自动驾驶科技公司文远知行WeRide(NASDAQ: WRD)与全球领先的出行与 配送技术平台优步Uber(NYSE: UBER)宣布，与阿布扎比综合交通中心(Integrated Transport Centre，ITC) 合作，在阿布扎比的阿尔雷姆岛(Al Reem)和阿尔马里亚岛(Al Maryah)正式开展Robotaxi服务。 此次文远知行Robotaxi服务范围的扩展预计将使订单量翻倍，服务区域已覆盖阿布扎比近一半核心区 域，包括阿尔雷姆岛、阿尔马里亚岛、亚斯岛(Yas)、萨迪亚特岛(Saadiyat)，以及往返扎耶德国际机场 (Zayed International Airport)的高速公路路线。 自2024年12月与Uber合作在阿布扎比推出Robotaxi服务以来，文远知行在当地的Robotaxi车队规模已增 长到三倍。两家公司计划继续扩大车队规模至数百辆Robotaxi，并于今年内拓展服务至哈利法城 (Khalifa City)、马斯达尔城(Masdar City)及阿布扎比更多区域。 当前，文远知行与Uber共同运营着中东地区最大的Robotaxi车队， ...

核心观点 - WeRide与Uber在阿布扎比扩大Robotaxi服务范围 覆盖核心区域约50% 预计乘车量将翻倍 [1] - 双方运营中东最大Robotaxi网络 采用WeRide新款GXR车型 每车日均完成数十次6公里以上行程 [3] - 自2024年12月启动以来 车队规模已增长三倍 计划年内扩展至Khalifa City等新区域 [4] - 阿布扎比交通部门表示此次扩展是实现智慧交通战略的关键里程碑 [6] - 同步推进完全无人驾驶测试 预计数月内向公众开放 [8] 业务进展 - 新增Al Reem和Al Maryah岛屿服务区 连接金融区、住宅区及扎耶德国际机场高速路线 [1][7] - 通过Uber和TXAI应用程序提供叫车服务 覆盖阿布扎比最具活力的高密度城区 [7] - 2025年目标是将自动驾驶技术推向主流市场 类比Uber此前推广电动车的成功经验 [6] 技术能力 - GXR车型为大规模商用专门设计 最多可容纳5人 展现复杂城市环境下的技术实力 [3][7] - 在10国30个城市完成测试运营 是唯一在6个市场（含中美新等国）获得自动驾驶许可的企业 [9] - WeRide One平台支持L2-L4级自动驾驶 覆盖出行、物流、环卫等多场景需求 [9] 战略合作 - 与阿布扎比综合交通中心深度合作 加速智慧交通基础设施建设 [5][6] - Uber中东负责人强调合作伙伴关系对技术普及的关键作用 [6] - 交通部门明确将创新技术纳入城市扩张规划 以提升居民生活质量 [11] 市场定位 - WeRide为全球自动驾驶行业先行者 也是首家上市的Robotaxi企业 [9] - 入选《财富》杂志2024年"未来50强"榜单 凸显行业领导地位 [9] - Uber平台累计完成580亿次行程 持续拓展移动生态边界 [12]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 原油运价有所下跌，美线集运运价下行，7月24日中国进口原油综合指数（CTFI）较7月17日下跌10.4%，7月25日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌3.5%、6.5%，欧线运输需求稳定，市场运价基本稳定 [2] - 沃兰特航空获17.5亿美元eVTOL大单，峰飞航空V2000CG凯瑞鸥集齐航空器适航“三证”，7月23日沃兰特航空获500架VE25 - 100天行eVTOL订单，总金额达17.5亿美元，7月22日凯瑞鸥获AC单机适航证 [2] - 雅鲁藏布江电站建设有望带动西部交通需求，Uber连番牵手中国自动驾驶企业，总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程启动，Uber计划未来六年斥资数亿美元推动超2万辆无人配送车上路运营 [2] - 2025年7月中国至亚太航线整体趋势平稳，内贸集运运价指数上涨，干散货运价上涨，6月快递业务量同比上升15.78%，业务收入同比增加9.00%，7月第三周国际日均执飞航班同比+11.25%，7月7 - 13日全国高速公路累计货车通行环比增长0.19%，2025年Q2联想PC电脑出货量同比上升15.22% [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 原油运价有所下跌，美线集运运价下行 - 7月24日中国进口原油综合指数（CTFI）报944.92点，较7月17日下跌10.4%，中东航线成交运价跌破WS50至年度低位，7月25日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌3.5%、6.5%，欧线运价较上期上涨0.5% [2][12][13] 沃兰特航空获17.5亿美元eVTOL大单，峰飞航空V2000CG凯瑞鸥集齐航空器适航“三证” - 7月23日沃兰特航空与泰国泛太平洋公司及中航工程签署协议，获500架VE25 - 100天行eVTOL订单，总金额17.5亿美元，7月22日峰飞航空V2000CG凯瑞鸥获AC单机适航证，集齐“三证” [2][14][15] 雅鲁藏布江电站建设有望带动西部交通需求，Uber连番牵手中国自动驾驶企业 - 总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程启动，预计带动西部交通需求，Uber宣布与L4级无人配送企业Nuro合作，未来六年斥资数亿美元部署2万辆无人配送车 [2][21][22] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格方面，2025年7月中国至亚太航线整体趋势平稳，7月14日上海出境等空运价格指数有不同程度同比和环比变化 [23] - 量方面，2025年6月货运国内执飞航班量同比+9.42%，国际/港澳台地区执飞航班同比+32.87% [33] 航运港口高频动态数据跟踪 - 价格方面，7月25日SCFI、CCFI指数周环比下降，内贸集运价格周环比上升，BDI指数环比上涨 [40][43] - 量方面，2025年1 - 5月全国港口完成货物吞吐量73.45亿吨，同比增长3.8%，集装箱吞吐量14262万标箱，同比增长7.4% [50] 快递物流动态数据跟踪 - 业务量及营收方面，2025年6月快递业务量同比上升15.78%，业务收入同比增加9.00%，顺丰等快递公司业务量和收入有不同同比和环比变化 [52][54] - 快递价格方面，2025年6月顺丰等快递公司单票价格有不同同比和环比变化 [66] - 快递行业市场格局方面，2025年6月快递业品牌集中度指数CR8为87.00，顺丰等快递公司市占率有不同同比和环比变化 [73] 航空出行高频动态数据跟踪 - 7月第三周国际日均执飞航班1867.43次，环比-0.55%，同比+11.25%，国内飞机日利用率环比下降 [80] - 国外航空出行方面，7月21 - 25日美国等国家国际航班日均执飞航班有不同周环比和同比变化 [90] - 重点航空机场上市公司经营数据方面，2025年6月吉祥等航司可用座公里和收入客公里有不同同比变化，部分已超19年同期 [97] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 公路整车货运流量方面，7月21 - 25日中国公路物流运价指数比上周回升0.03%，7月7 - 13日全国高速公路累计货车通行环比增长0.19% [99] - 铁路货运量方面，7月7 - 13日国家铁路运输货物环比增长1.47%，6月全国铁路货运周转量同比下降0.10% [103] - 蒙古煤炭流量方面，7月21 - 25日查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60元/吨，7月14 - 20日通车数环比上升16.64% [104] 交通新业态动态数据跟踪 - 网约车运行方面，2024年10月滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64% [111] - 制造业供应链方面，2025年6月理想汽车交付新车同比下降24.06%，Q2联想PC电脑出货量同比上升15.22%，市场份额环比上升0.9pct [115] 交通运输行业上市公司表现情况 A股交通运输上市公司发展情况 - A股交运上市公司127家，行业总市值33805.56亿元，占总市值比例3.13%，截至7月25日市值排名前十公司有京沪高铁等 [120] - 本周（7月21 - 25日）交通运输行业指数+2.95%，各子板块有不同涨幅，交运个股涨幅前五有申通快递等 [121] - 年初至今交通运输指数+1.60%，各子板块有不同累计涨跌幅，交运个股累计涨幅前五有三羊马等 [121][122] 交通运输行业估值水平 - 国内交通运输行业估值方面，7月25日交通运输行业市盈率为13.88倍，处于偏下水平 [125][128] - 与市场其他行业相比，交运行业市盈率处于偏下水平 [128] - A股和H股交运行业估值比较，7月25日[HS]工用运输指数和[SW]交通运输指数市盈率分别为17.91倍、13.88倍 [133] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特等，建议关注东航物流等 [138] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [138] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝等 [138] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速等 [138] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡等 [138] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股等，建议关注中通快递等 [138] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航等 [138]

自动驾驶技术对行业的影响 - 自动驾驶汽车正在快速成为现实，特斯拉和Alphabet旗下Waymo等公司是主要推动者[1] - 自动驾驶技术可能彻底改变网约车行业的经济模式，最大受益者未必是技术先驱公司[1] - Uber作为全球最大网约车平台，拥有850万人类司机，这是其最大成本项，自动驾驶可大幅降低这部分成本[2] Uber的业务表现与财务数据 - 2025年第一季度总预订金额达428亿美元，其中186亿美元支付给司机[5] - 支付给餐厅和其他商户129亿美元，公司营收为115亿美元[6] - GAAP净利润为17亿美元，营收转化率仅为40%[6][7] - 2025年第二季度预计总预订金额在457亿至472亿美元之间，同比增长18%[10] - 预计第二季度营收125亿美元，同比增长164%，每股收益063美元，同比增长34%[10][11] 自动驾驶对Uber的潜在影响 - 完全采用自动驾驶理论上可为公司增加186亿美元季度营收[8] - 自动驾驶车辆可实现24小时运营，有望扩大服务市场规模[9] - 目前Uber已与18家自动驾驶提供商建立合作，较半年前增加4家[12] - 第一季度完成150万次自动驾驶行程和配送服务[14] - Waymo每周通过Uber平台完成25万次付费自动驾驶行程[13] - 与Serve Robotics合作部署2000台自动人行道机器人用于外卖配送[13] Uber的市场表现与估值 - 公司股价年内已上涨42%，接近历史高点[15] - 当前市销率为42倍，与10年平均水平相当，估值处于合理区间[15] - 自动驾驶技术有望推动未来营收加速增长，当前估值具有吸引力[17] - 8月6日财报可能包含自动驾驶业务进展，或引发股价上涨[18]

自动驾驶合作 - Lyft宣布将在2026年底与奥地利制造商Benteler Group合作 在其网络中增加自动驾驶班车 [1] - 这些班车将与美国城市和机场合作部署 未来可能进一步扩展 [1] - 班车由Benteler旗下Holon品牌生产 无方向盘和踏板 最多可容纳9名坐客和6名站客 [2] 行业竞争动态 - Lyft的主要竞争对手Uber近期在全球多个城市与Waymo、WeRide等公司合作推出robotaxi服务 [2] - Uber还与百度、Pony AI、Momenta、大众等公司合作 上周新增Nuro和Lucid Motors作为合作伙伴 [2] Lyft自动驾驶进展 - Lyft虽经多年测试 但仍在推进自有车队自动驾驶化 计划今年晚些时候在亚特兰大部署May Mobility的自动驾驶车辆 [3] - 公司同时与Mobileye合作 但具体车辆制造商未明确 值得注意的是Mobileye技术也应用于Holon班车 [3]

战略合作与投资 - Uber与电动汽车制造商Lucid和自动驾驶初创公司Nuro达成多年期大规模合作[1] - 公司将向Lucid投资3亿美元，并向Nuro进行"数亿美元"级别投资[2] - 计划在未来6年内部署至少2万辆由Lucid制造、配备Nuro Level 4自动驾驶技术的机器人出租车[2] - 此次合作标志着公司首次大规模直接投资拥有自动驾驶车队[3] 商业模式转变 - 与以往仅提供用户平台不同，此次公司将直接拥有并运营车辆，部分情况下通过第三方车队合作伙伴实现[4] - 采用Lucid Gravity SUV作为机器人出租车平台，该车型续航达450英里且具备硬件冗余设计[6] - 公司已在拉斯维加斯开始测试原型车[6] 市场竞争格局 - 机器人出租车已进入实际运营阶段，Waymo在美国多个城市提供付费自动驾驶服务，特斯拉在德克萨斯州奥斯汀启动试点[7] - 公司面临被排除在自动驾驶生态外的风险，若竞争对手直接通过自有应用提供无人驾驶服务[8] - 此次合作既是防御性也是进攻性举措，通过直接投资确保对未来技术的控制权[9] 平台优势 - 公司拥有全球数亿用户基础的强大品牌和应用程序[11] - 积累数十年路线规划和定价数据，具备动态需求环境下车辆供应管理专长[11] - 与Waymo在奥斯汀和亚特兰大等城市的合作显示协同效应，Waymo车辆使用率超过99%的人类司机[12] 财务表现 - 2025年第一季度总出行量增长18%，营收增长14%至115亿美元[15] - 出行业务营收增长15%至65亿美元，配送业务增长18%至38亿美元[15] - 调整后EBITDA方面，出行业务增长19%至18亿美元，配送业务飙升45%至763亿美元[15] - 季度自由现金流达23亿美元，同比增长66%[15] 未来发展 - Lucid计划2026年底开始生产相关车辆，产能爬坡需要时间[16] - 公司核心业务表现强劲，为机器人出租车业务发展提供资金和时间缓冲[14] - 通过多领域布局确保在行业转型中保持竞争力[17]

特斯拉robotaxi计划 - 特斯拉目标到2025年底让robotaxi服务覆盖美国一半人口 [1] - 目前robotaxi车队仅在德克萨斯州奥斯汀小范围受限区域运行且需配备安全驾驶员 [1] Lucid-Nuro-优步合作项目 - 优步计划六年内部署两万辆或更多配备Nuro自动驾驶系统的Lucid车辆 [2] - 该项目为迄今宣布的最大robotaxi合作之一车辆由优步或第三方车队合作伙伴运营 [2] - 基础车型续航能力达每次充电450英里 [2] - Nuro Driver系统支持L4级别自动驾驶结合集成硬件与AI驱动软件 [2] - 服务将于2026年在美国一座主要城市推出随后六年扩展至全球数十个市场 [2] 技术及平台整合 - Nuro自动驾驶系统近十年研发强调安全可扩展及车型通用性过去五年已在美多城实现无人驾驶部署 [2] - 合作整合Nuro自动驾驶技术Lucid车辆架构及优步全球平台旨在服务全球数百万人 [2]

特斯拉与优步在自动驾驶领域的竞争 - 特斯拉股价年内下跌13 3% 显著跑输大盘 而优步同期上涨51% [1][7] - 特斯拉采取自主研发自动驾驶技术路线 计划通过Model Y组建自动驾驶车队并允许车主出租车辆赚取收入 [5] - 优步选择与WayMo等第三方自动驾驶公司合作 利用其平台优势整合外部技术 预计可降低人力司机成本 [2][6] 商业模式对比 - 优步凭借1万亿美元市场潜力的平台定位 成为自动驾驶公司理想合作伙伴 [2] - 特斯拉Model Y自动驾驶版本成本仅为Waymo的1/7 具备显著成本优势 [9] - 优步已在多个城市启动自动驾驶试点 特斯拉仅在奥斯汀进行机器人出租车软启动且需人工监控 [6][10] 行业格局展望 - 专家认为自动驾驶市场容量足够容纳多个赢家 但可能演变为优步与特斯拉的零和博弈 [8] - 特斯拉若攻克技术难关 将威胁优步在网约车市场的主导地位 [5] - 双方存在潜在合作可能性 优步保持开放态度而马斯克倾向独立发展 [4][11]